Latest / Market Risk TR / 🔴 ENKAI Finansal Tablolar Analizi 2025/12 | Enka İnşaat ve Sanayi A.Ş.

Transcript

🔴 ENKAI Finansal Tablolar Analizi 2025/12 | Enka İnşaat ve Sanayi A.Ş. · Market Risk TR

0:00
Istanbul'da doğup. 61 farklı ülkede devasa otoyollar, işte
0:05
köprüler falan inşa eden bir şirketin bugün kalkıp
0:08
ingiltere'den tut. Rusya'ya kadar yepyeni veri
0:11
merkezleri kurduğunu düşün. Bayağı ilginç bir sıçrama
0:14
aslında. Aynen öyle.
0:16
Küresel yapay zeka devrimine böyle sessiz sedasız altyapı
0:20
sağlıyorlar. Işte bugün o karmaşık finansal
0:23
tabloların ve o yüzlerce sayfalık sıkıcı faaliyet
0:27
raporlarının ardındaki gerçek hikayeyi senin için aralıyoruz.
0:32
Amacımız hani o geleneksel bir müteahhitlik devinin nasıl olup
0:35
da teknoloji ve enerji odaklı bir geleceğe evrildiğini tüm
0:38
şifrelerinden arındırarak masaya yatırmak.
0:41
Yalnız başlamadan önce şu yasal çerçeveyi hemen bir
0:45
netleştirelim. Tabii en önemli su.
0:47
Konuşacağımız her şey incelediğimiz resmi raporların
0:51
tamamen tarafsız bir analizinden ibarettir.
0:55
Yani amacımız sadece senin finansal okur yazarlığını
0:58
arttırmak ve bir bilgi paylaşmak.
1:01
Burada duyduğun hiç. Bir şey yatırım tavsiyesi
1:04
değildir. Kesinlikle.
1:05
Kendi yatırım kararlarını her zaman kendi bağımsız
1:08
araştırmalarına dayanarak almalısın diyelim ve başlayalım.
1:12
Süper. O zaman öncelikle şirketi biraz
1:15
tanıyalım. 1957 yılına istanbul bal mumcudaki o yönetim
1:19
merkezine gidiyoruz. Karşımızda sadece böyle bina
1:22
diken bir şirket yok açıkçası. Yok, çok daha karmaşık bir yapı
1:26
var orada. Yani mühendislik ve inşaatın
1:28
yanında enerji üretiyorlar. Devasa ticari gayrimenkulleri
1:33
falan yönetiyorlar, iş makineleri ticareti yapıyorlar
1:36
ve en yeni oyuncakları olan veri merkezlerine yatırım yapıyorlar.
1:40
Operasyonun boyutunu şöyle hayalet merkezde ve ofislerde
1:43
çalışan yaklaşık 5 binası mühendis ve mimar var.
1:46
Ki bu sadece beyaz yaka? Aynen sahada ise 21.000'den
1:50
fazla mavi yakalı işçi var. Yani toplamda 26.000 kişilik
1:53
sınırları aşan devasa bir ordudan bahsediyoruz.
1:56
Aslında 6 milyar lira ödenmiş sermaye sahip bir şirket.
2:00
Ancak raporların derinliklerinde gezinirken beni asıl durduran
2:04
detay ortaklık yapısı oldu. Orası çok kritik işte.
2:09
Şirket. Şeyin tara ve gülçelik
2:12
ailelerinin sıkı kontrolü altında sadece tara Holding
2:15
pastanın yaklaşık yüzde ellisine sahip.
2:18
Daha da çarpıcısı borsa istanbul'da fiili dolaşımdaki
2:21
pay oranı sadece %8,27. Evet, çok düşük bir oran bu.
2:26
Düşünsene bu kadar büyük bir küresel pastanın sadece yüzde
2:30
seksenlik incecik bir dilimi masada senin benim gibi
2:33
yatırımcılara bırakılmış. Üstelik mehmettara hem Yönetim
2:38
Kurulu Başkanı hem de icra başkanı yani ceo koltuğunda
2:41
oturuyor. Yönetim kurulu da epey kapalı
2:43
bir yapı. Hani 5 kişilik yönetim kurulunda
2:46
sadece bir kadın üye var, bu da yüzde yirmilik bir orana denk
2:50
geliyor. Şimdi gücün tek bir isimde tek
2:53
bir ailede bu kadar sert bir şekilde yoğunlaşması ve halka
2:58
açıklık oranının falan bu kadar düşük olması.
3:01
Bu tablo yatırımcı için ne anlama geliyor?
3:03
Bu bir risk mi sence? Ya o %8,20 yedilik oran
3:08
tabloları okurken üzerinde en çok durman gereken rakamlardan
3:12
biri. Çünkü düşük halka açıklık oranı
3:15
piyasadaki hisse likiditesinin çok sığ olması demektir.
3:18
Sığlık derken yani borsada alınıp satılabilecek hissi
3:22
adedinin az olması fiyatları tam olarak nasıl etkiliyor?
3:26
Çok doğrudan etkiliyor. Tahtada yeterince hisse
3:28
olmadığında mesela büyük bir kurumsal fon gelip milyonlarca
3:33
dolarlık alım yapmak istese karşı tarafta o talebi
3:36
karşılayacak yeterli satıcı bulamaz.
3:39
Arz yok yani yeterince. Aynen öyle veya tam tersi
3:43
piyasada böyle bir panik havası estiğinde yatırımcılar hızla
3:46
çıkmak istediğinde alıcı bulmak zorlaşır.
3:49
Bu sığlık hisse fiyatında zaman zaman böyle sert ve öngörülemez
3:54
dalgalanmalara zemin hazırlar. Hisse bir anda sıçrayabilir veya
3:58
sertçe düşebilir. Bu likidite riskini bilerek o
4:01
tahtaya bakmak zorundasın. Anladım.
4:04
Peki ya yönetimin tek elde toplanması meselesi, yani CEO ve
4:08
Yönetim Kurulu Başkanı aynı kişi kurumsal yapılarda genelde hani
4:12
bu iki gücün ayrılması istenir ki birbirlerine
4:15
denetleyebilsinler. Kurumsal yönetim teorisinde
4:18
tamamen haklısın. Normalde güçler ayrılığı
4:20
beklenir. Ancak şirketin kurumsal yönetim
4:23
derecelendirme notlarına baktığımızda 9,43 gibi Türkiye
4:28
standartlarında oldukça yüksek bir puan görüyoruz.
4:31
Gerçekten mi ilginçmiş? Evet.
4:33
Aile şirketlerindeki bu merkeziyetçi yapının arka
4:36
planında çok pragmatik bir neden yatıyor.
4:39
Aslında enka gibi yarım asırı devirmiş ve dünyanın en zor
4:43
coğrafyalarında iş yapan taahhüt şirketlerinde bürokrasi şirketi
4:48
feci şekilde yavaşlatır. Kararların çok hızlı alınması
4:51
gerekir. Yani profesyonel bir yönetici
4:54
olsa daha mı hantal olur diyorsun?
4:56
Şöyle düşün, çeyreklik kâr baskısı hisseden hani üç ay
5:00
sonraki bilançoyu yatırımcılara şirin göstermeye çalışan,
5:04
dışarıdan atanmış profesyonel bir CEO 10 yıl sonra meyvesini
5:08
verecek devasa bir altyapı yatırımından risk almamak için
5:12
kaçınabilir. Yani ailenin dümende olması biz
5:17
çeyreklik değil, nesillik düşünüyoruz, refleksini
5:20
getiriyor. Aynen öyle. 10 yıl sonrasını
5:22
planlama lüksünü ve vizyonun o kesintisiz aktarılmasını
5:26
sağlıyorlar. Bu durum faaliyet raporlarında
5:29
da zaten bu stratejik çeviklik argümanıyla falan
5:32
gerekçelendiriliyor. Çok mantıklı.
5:34
Peki bu devasa türk aile şirketi dünyada tam olarak kimlerle
5:38
rekabet ediyor ve hangi sularda yüzüyor?
5:41
Dünyadaki ayak izlerine bakalım biraz bugüne kadar 61 ülkede
5:45
590'ın üzerinde projeye imza atmışlar.
5:48
Devasa bir rakam bu. Öyle gerçekten faaliyetlerini
5:52
kabaca 4 ana coğrafyaya bölmüşler.
5:54
Türkiye, Afrika ve Amerika kıtası, Avrupa ve bağımsız
5:59
devletler topluluğu dediğimiz bdt bölgesi, yani ağırlıklı
6:02
olarak Rusya ve Kazakistan güçlü yönleri bariz muazzam bir
6:06
coğrafi çeşitlilik var ve uluslararası iso belgeleriyle
6:10
falan tescillenmiş mühendislik kalitesi var.
6:12
Fakat raporun gelir kırılımlarına indiğimde bir şey
6:16
çok net bağırıyor. Operasyonların çok ama çok büyük
6:20
bir kısmı Rusya ve eski Sovyet coğrafyasında dönüyor.
6:23
Evet, en büyük pazar orası. Yani sürekli küresel oyuncu
6:27
diyoruz ama terazi tek bir yöne feci şekilde yatmış durumda.
6:31
Bugünün dünyasında o bölgedeki savaşları uygulanan o ağır
6:35
küresel ambargoları falan düşünürsek bir şirket neden
6:38
trilyonlarca dolarlık batı fonlarının kaçtığı bir
6:41
coğrafyaya bu kadar göbekten bağlı kalmaya devam eder.
6:45
Bu resmen tek bir sepete çok fazla yumurta koymak demek
6:48
değil. Mi yani biz foot analizi
6:50
yaparken hani güçlü zayıf yönleri incelerken?
6:54
Şirketin zayıf karnını veya üzerine titremesi gereken ana
6:58
tehdidi arıyorsan parmağını tam da o noktaya da asmalısın.
7:02
Gelirlerin oraya yoğunlaşması tasavvuf değil.
7:05
Tabi tarihi bir birikimin sonucu.
7:08
Ama riskli. Değil mi?
7:09
Kesinlikle beraberinde devasa bir risk getiriyor.
7:13
Ama yönetimle bu aşırı bağımlılığın taşıdığı,
7:16
jeopolitik riskin ve ruble kaynaklı sert kur riskinin
7:20
tamamen farkında. Raporlarındaki stratejik
7:23
hedeflere baktığında o tek sepetteki yumurtaları panik
7:27
yapmadan diğer sepetlere dağıtma çabasını çok net
7:31
okuyabiliyorsun. Ne yapıyorlar mesela?
7:33
Mesela romanya'daki o devasa otoyol projelerine girmeleri
7:38
işte Hollanda ve ingiltere gibi avrupa'nın tam kalbinde veri
7:42
merkezi yatırımları yapmaları. Amerika kıtasındaki projeleri
7:45
zorlamaları falan hep bu dengeleme politikasının bir
7:48
parçası. Aslında mevcut kalelerinden
7:51
çıkmadan, yeni coğrafyalarda yeni kaleler inşa etmeye
7:54
çalışıyorlar. Anladım şirketi ve risklerini
7:58
biraz anladık. Şimdi analizimize geçebiliriz.
8:00
Biraz rakamların dilini konuşalım.
8:02
Evet en eğlenceli kısım. O karmaşık finansal tablolardaki
8:07
sis perdesini bir aralayalım. Seninle 2025 finansallarına
8:10
baktığımda hisse başına kazanç yani ı PS verisi karşıma
8:14
çıkıyor. Geçen yıl 4.21 lirayken bu yıl
8:18
6.17 liraya fırlamış. Ki bu yatırımcı için çok somut
8:22
bir göstergedir. Aynen bunun ne anlama geldiğini
8:26
basitçe şöyle düşünebilirsin, aslında şirketin elde ettiği tüm
8:29
net kârı devasa bir pizza gibi düşün senin elindeki o tek bir
8:33
hisse senedine düşen pizza dilimi geçen yıla göre bir buçuk
8:37
kat büyümüş. Çok güzel bir benzetme oldu bu.
8:40
Teşekkürler. Net kara bakıyoruz 2024'ün o
8:42
6.51 milyar lirasından 2025'te 6.76 milyar liraya istikrarlı
8:45
sakin bir yükseliş var. Müşterek faaliyetlerdeki nakit
8:47
ise 11,3 milyar liradan 7,4 milyar liraya inmiş.
8:57
Buraya kadar her şey hani normal bir şirketin rutin döngüsü gibi
9:01
duruyor. Ta ki gelir tablosunun o alt
9:04
satırlarına, dip notlarına falan inene kadar bir saniye tabloda
9:08
diğer gelirler altında gayrimenkul iştiraklarından elde
9:11
edilen kontrat İptal tazminatları diye bir kalem var.
9:15
Ve rakam tam bir milyar 977.000.000 TL yani yaklaşık iki
9:18
milyar lira. Işte finansal tabloları sadece o
9:23
özet sayfasından okursan kaçıracağın en hayati detay tam
9:27
da budur. Ya benim burada aklım karışıyor
9:30
açıkçası netkar 6,7 milyar lira diyoruz.
9:33
Bunun zaten iki milyar lirası bozulan sözleşmelerden alınan
9:36
ceza parası. Evet.
9:38
Şirket inşaat yapıp veya enerji satıp ana işinden mi para
9:41
kazanıyor, yoksa bu İptal olan kontratların tazminatlarıyla mı
9:44
karını bu kadar yüksek gösteriyor?
9:46
Düzenli ve sürekli kazandığı operasyonel kâr ve tesadüfi
9:51
anlık gelişen tek seferlik gelirler.
9:54
Yani bu tazminat tek seferlik olan.
9:56
Aynen öyle. Bu yaklaşık iki milyar liralık
9:59
kontrat İptal tazminatı tam anlamıyla tek seferlik bir
10:04
gelirdir. Şirketi elbette ana
10:06
faaliyetlerinden de güçlü bir kar elde ediyor.
10:09
Operasyonları falan karlı fawek dediğimiz o finansman ve vergi
10:14
öncesi karlılık oranları sağlıklı ancak toplam net kar
10:18
rakamına baktığında bu tazminatın tabloyu olduğundan
10:22
çok daha parlak gösteren, makyajlayan bir etkisi var.
10:26
Gelecek seneye o para gelmeyecek yani.
10:28
Kesinlikle gelecek yılki bilançoyu açtığında o iki milyar
10:32
lira orada olmayacak. Kararlarını alırken bu köpüğü
10:36
mutlaka ayıklaman gerekir. Anladım, bir büyük illüzyon daha
10:40
var. Bilançoda öz kaynaklar meselesi
10:43
yani şirketin sahip olduğu o net değer. 92,6 milyar liradan 112,4
10:51
milyar liraya inanılmaz bir sıçrama yapmış.
10:53
Devasa bir rakam? Evet.
10:55
Neredeyse 20 milyar liralık bir artış.
10:59
Rakamlara bakınca insanın aklını otomatikman şu geliyor.
11:02
Şirket bir yıl içinde 20 milyar liralık yeni otoyol mu yaptı,
11:06
yeni fabrikalar mı satın aldı? Hayır, yeni bir fabrika almadı
11:10
veya öyle devasa ve nakit akışı yaratmadı.
11:13
Buradaki o 20 milyar liralık büyüme aslında tamamen kağıt
11:17
üzerinde gerçekleşen bir illüzyon.
11:19
Nasıl yani? Bunu şöyle açıklayalım, diyelim
11:22
ki yıllar önce yurt dışında dolar üzerinden bir ev satın
11:26
aldım. Aradan zaman geçti, eve yeni bir
11:29
oda eklemedin. Çatı aynı çatı duvar aynı duvar
11:33
ama türk lirası dolar karşısında değer kaybettiği için bugün o
11:37
evin fiyatını t l'ye çevirdiğinde kağıt üzerinde
11:40
milyonlarca lira zenginleşmiş görünüyorsun.
11:43
Anladım. Yani enka'nın yurt dışındaki 10
11:46
milyarlarca dolarlık varlıkları kurdaki yükseliş yüzünden TL
11:51
cinsinden hazırlanan bilançoda devasa bir büyüme yaratıyor.
11:54
Tam olarak bu mekanizma işliyor işte muhasebe standartlarında
11:59
buna TMS 21 etkisi deniyor. Tarihi kurdan abd dolarına
12:03
çevrilerek takip edilen o sermaye kurnazın hareketiyle TL
12:08
bazında böyle devasa bir değerleme farkı üretiyor.
12:11
Anladım yanıltıcı olabiliyor yani.
12:13
Aynen yani şirketin gerçek böyle fiziksel olarak ne kadar
12:17
büyüdüğünü anlamak istiyorsan, öz kaynaklardaki bu döviz kuru
12:21
şişkinliğini filtreleyerek asıl operasyonel büyümeye odaklanman
12:25
şart. Rakamlar bize kârın ve öz
12:27
kaynakların büyüdüğünü söylüyor. Ama asıl mesele şu, bu parayı ne
12:30
yapıyorlar? Şirketin geleceği inşa ettiği
12:33
faaliyet raporunun derinliklerine inelim.
12:35
Bak orası çok daha heyecan verici.
12:37
Bir veri merkezi şirketleri bir yanda bunlar varken diğer yanda
12:42
bulgaristan'da kamera güneş enerjisi santrali ve yeni
12:45
jeotermal adımları var falan yani yeşil enerjiye ve bulut
12:49
teknolojilerine doğru çok net bir rota çizilmiş.
12:51
Sadece teknoloji de değil, hani ç GS dediğimiz çevre?
12:56
Güvenlik sağlık tarafında da çok ciddi bir eforları var.
12:59
Bunu da raporlarında es geçmemişler.
13:01
Evet. Oraya da baktım.
13:03
Çalışanlarına 1,4 milyon saati aşan eğitim vermişler ve
13:07
şeffaflık adına bence takdir edilesi bir detay var.
13:10
Raporlarında 57 kayıp günlüğü iş kazası yaşandığını, hiç böyle
13:14
eğip bükmeden dürüstçe yayınlamışlar.
13:16
Kurumsal şirket olmanın gereği bu zaten.
13:19
Kesinlikle toplumsal tarafta da enka vakfı ve okulları üzerinden
13:24
eğitime spora tam 997.000.000 TL yatırım yapmışlar.
13:27
Kurumsal yönetimde risk ekin erken saptanması komitesi tıkır
13:31
tıkır çalışıyor. Sahip oldukları alışveriş
13:36
merkezlerinin falan neredeyse tamamı da yeşil bina
13:39
sertifikalı. Vizyon olarak bayağı ilerideler.
13:42
Tüm bunlar harika. Ancak ben dönüp dolaşıp şu veri
13:45
merkezi meselesine takılıp kaldım.
13:47
Neden ki? Çünkü beton döken baraj inşa
13:51
eden viyadük yapan köklü bir inşaat şirketinin bir anda böyle
13:55
veri merkezleri işletmeye başlaması ne bileyim.
13:58
Bir demir çelik fabrikasının akıllı telefon üretmeye
14:02
kalkışması gibi falan hissettiriyor bana.
14:04
Beton döken bir şirketin bir anda silikon vadisi teknoloji
14:08
girişimcisi olmaya çalışması sence de çok alakasız ve riskli
14:12
bir sıçrama değil mi? Dışarıdan yani sadece o
14:15
tabeladaki isimlere bakınca iki farklı evren gibi görünüyor.
14:18
Tamamen haklısın ama veri merkezlerinin mimari ve
14:22
mühendislik anatomisine indiğinde aslında taşlar yerine
14:26
oturuyor. Bir veri merkezi dediğimiz yapı
14:29
içi bilgisayarlarla dolu basit bir depo veya ofis binası değil.
14:33
Ne peki içerisinde binlerce sunucu olan büyük bir klimalı
14:37
oda değil mi sonuçta? Ah o binlerce sunucu durmaksızın
14:40
çalıştığında öyle devasa bir ısı ve enerji tüketimi üretir ki.
14:45
Oraya kurman gereken o endüstriyel soğutma sistemleri
14:48
saniyelik kesintiye bile tahammül olmayan yedekli güç
14:52
kaynakları ve o inanılmaz elektrik altyapısı var ya.
14:56
Bunu inşa etmek, lüks bir plaza inşa etmekten çok bir nükleer
15:00
santral veya devasa bir ağır sanayi tesisi inşa etmeye benzer
15:04
aslında. Hadi canım.
15:05
Gerçekten öyle enka yıllarca ne yaptı?
15:08
Dünyanın en zor coğrafyalarında termik santraller kurdu.
15:12
En ağır mühendislik projelerini falan yönetti.
15:16
Yani aslında yepyeni alakasız bir işe girmiyorlar.
15:20
Mevcut o ağır mühendislik, elektrik ve iklimlendirme
15:24
altyapı kaslarını alıp doğrudan bu yeni sektöre entegre
15:27
ediyorlar. Kesinlikle öyle çok doğru bir
15:30
açıyla rüzgarı arkalarını alıyorlar.
15:32
Devletlere altyapı veya baraj yapmak yerine artık teknoloji
15:36
devlerine veri, soğutma ve barındırma altyapısı inşa
15:39
ediyorlar. Bu şirketin sahip olduğu o
15:43
mevcut yeteneklerini çağın en karlı gayrimenkulü olan bulut
15:47
teknolojilerine entegre etmesinden başka bir şey değil
15:50
bence. Vizyon, harika veri merkezleri
15:53
ve yeşil enerji geleceği temsil ediyor.
15:56
Peki sahada durum ne? Bugünün dükkânları nasıl
15:59
çalışıyor? Oraya da bakalım.
16:00
Raporun operasyonel performans verilerine baktığında çok ilginç
16:04
rakamlar var. Gayrimenkul tarafında moskova'da
16:07
enka invest'in yönettiği tam 76.000 metrekarelik 4 devasa
16:10
kompleks var. Ciddi bir portföy.
16:13
Bu hem de nasıl hatta eski Sovyet mimarisine sahip o ikonik
16:18
o vic iş merkezini tamamen yenileyerek a sınıfı modern bir
16:23
ofise falan dönüştürmüşler. Ve asıl inanılmaz olan şu, 2025
16:27
yılı sonu itibariyle bu binalar %97 gibi müthiş bir doluluk
16:31
oranına ulaşmış. Ticaret tarafına bakıyorsun enka
16:32
pazarlama şirketi üzerinden 72'den beri devam eden o meşhur
16:38
hitaçı exckavator filan iş makineleri mümessilliği pazar
16:40
gücünü hâlâ koruyor. Fakat burada şeytanın
16:43
avukatlığını yapmadan duramayacağım.
16:48
Dinliyorum. Moskova'dan bahsediyoruz.
16:50
Bütün bu küresel krizlerin ağır ticari ambargoların ve bölgesel
16:55
savaşların filan tam kalbinde yer alan bir şehirdi.
16:58
Yabancı şirketler pıtır pıtır ülkeden çekilirken %97 doluluk
17:02
oranı nasıl mümkün olabiliyor? Ya raporu yazanlar tabloyu biraz
17:06
fazla mı iyimser boyamış. Acaba.
17:08
Ilk duyduğunda kulağa böyle mantığa aykırı gibi gelse de
17:12
ticari gayrimenkul pazarının özellikle de OA sınıfı ofislerin
17:16
doğasına anladığımızda oldukça gerçekçi olduğunu görürüz
17:20
aslında. Nasıl yani ofis ofistir sonuçta?
17:23
Değil işte a sınıfı ofisler mahalledeki bir dükkan gibi
17:27
böyle 35 aylığına kiralanmaz. Bu plazaları genellikle çok
17:31
uluslu enerji devleri işte ülkenin en büyük yerel
17:34
holdingleri veya devasa bankalar falan tutar.
17:37
Yaptıkları kira kontratları da çok uzun vadelidir. 5 yıllık, 10
17:42
yıllık bağlayıcılığı çok yüksek kurumsal sözleşmelerden
17:45
bahsediyoruz. Yani savaş çıksa bile hadi biz
17:48
çıkıyoruz deyip binlerce çalışanı olan bir genel merkeze
17:51
ertesi gün boşaltamazlar. Boşaltamazlar.
17:54
O devasa mekanizmayı başka bir yere taşımak o kontratı
17:58
bozmaktan çok daha karmaşık ve ağır maliyetlidir.
18:02
Bu yüzden kriz anlarında bile bu kalitedeki mülkler oldukça
18:06
dirençli kalır. Bu %90 yedilik oran enka'nın
18:10
kurduğu mülklerin kalitesini ve operasyonel yönetiminin o kadar
18:14
iyi yaptığını kanıtlıyor. Harikaymış.
18:17
Ancak operasyonel olarak her şeyin tıkır tıkır mükemmel
18:21
çalışması ortada finansal bir risk olmadığı anlamına asla
18:25
gelmez. Çünkü o binalardaki kiraları
18:28
ruble üzerinden tahsil ediyorlar.
18:30
Ta kendisi binaların tamamen dolu olabilir.
18:33
Kiranı günü gününe alıyor olabilirsin ama kasanıza giren o
18:37
rublenin dolar veya türk lirası karşısında bir gecede sert bir
18:42
değer kaybı yaşamayacağının hiçbir garantisi yok.
18:45
Doğru operasyonel başarınız ne kadar yüksek olursa olsun
18:48
gelirinizin alım gücü her an kur makasının insafına kalabilir.
18:53
Kur riski o bölgede her zaman en büyük tehdit olarak masada
18:57
duruyor maalesef. Kur riski jeopolitik sıkıntılar
19:01
tüm bunlar bugünün çarkları sağlam dönüyor olsa da bugünün
19:04
gerçekleri. Peki kaptan köşkünde şirketin
19:08
rotası gelecekte tam olarak nereye çevrilmiş durumda?
19:11
Vizyon tarafında çok net hedefleri var.
19:13
Raporun 2027 hedeflerine bakıyorum.
19:15
Farklı sektörlerin falan katılımıyla küresel çapta dev
19:18
bir enka sürdürülebilirlik kongresi düzenleme planları var.
19:23
Yönetim kurulu hedeflerinde şu an %20 olan kadın üye oranını
19:27
%25'in üzerine çıkarmak var. Hıhı büyüme dinamiklerinde ise
19:32
çevresel etkileri minimize eden yeşil binalara ve küresel veri
19:36
depolama şirketlerinin faaliyete geçmesine falan kilitlenmiş
19:39
durumdalar. Şimdi açık konuşalım, konuşalım.
19:42
Sürdürülebilirlik kongresi yapmak, yönetimdeki kadın
19:45
oranını arttırmak falan. Bunlar kulağa çok hoş gelen
19:49
harika, kurumsal pi r yani halkla ilişkiler malzemeleri.
19:53
Şirketin biz iyi çocuklarız deme şekli ama günün sonunda
19:57
yatırımcının cebini ilgilendiren asıl büyüme motoru veri
20:01
merkezleri ve o dev ihaleler değil mi?
20:03
Bu PR çalışmaları bilançoyu nasıl büyütecek ki?
20:07
Inan bana çoğu yatırımcı senin gibi düşünüyor ve bu hedefleri
20:10
sadece faaliyet raporlarını süsleyen şık pazarlama unsurları
20:14
falan zannediyor. Ancak modern küresel finans
20:18
sisteminde oyunun kuralları tamamen değişti.
20:20
Artık nasıl yani? Eğer sen bugün avrupa'da veya
20:24
amerika'da milyar dolarlık devasa bir altyapı ihalesine
20:28
dosya sunacaksan, o masadaki ihale komisyonunun baktığı ilk
20:32
şey sadece döktüğün betonun kalitesi değil, sana doğrudan
20:36
karbonayak izini ve yönetim kurulundaki çeşitliliği
20:39
soruyorlar. Hadi canım yani bu çevresel ve
20:42
sosyal kriterleri sağlamıyorsan o masaya oturamıyorsun bile.
20:45
Kesinlikle öyle sadece ihaleye girmek de değil.
20:49
Mesele daha da kritiği finansman bulmak, dünyanın en büyük
20:54
uluslararası bankalarından o devasa yeşil fonlarından falan.
21:00
O dev projeler için milyonlarca doları uygun faizle ve çok uzun
21:05
vadeyle kredi olarak çekmek istiyorsan bu sıkıcı dediğimiz
21:10
ISG hedeflerine uymak zorundasın.
21:12
Ha yani çevresel, sosyal ve yönetişim metrikleri.
21:16
Aynen öyle, enkanın o kongreleri düzenlemesi kadın üye kotaları
21:22
koyması sadece kağıt üzerinde şirin görünmek için değil
21:26
aslında. Bunlar o ucuz küresel finansmana
21:30
ve milyar dolarlık uluslararası ihalelere girebilmek için
21:34
ödenmesi gereken giriş biletleri, yani senin o kurumsal
21:38
PR dediğin şeyler tam da o büyüme motoruna yakıt sağlayan
21:42
finansal zorunlulukların ta kendisi.
21:45
B. Gerçekten ufuk açıcı bir noktaya
21:48
geldik. Klasik bir inşaat şirketinin
21:50
bilanço dipnotlarından yola çıktık.
21:53
Veri merkezlerinin devasa soğutma sistemlerine, oradan da
21:57
küresel bankaların kredi verme sosyolojisine falan kadar indik.
22:00
Evet, çok kapsamlı bir yolculuk oldu.
22:03
Tüm bu derinlemesine incelemenin genel bir özetini şöyle bir
22:06
röntgenini çekecek olursan tablo bize ne söylüyor?
22:10
Terazinin iki kefesinde çok net görmek gerekiyor aslında.
22:14
Artılar kefesinde kur etkisiyle desteklenmiş olsa da 112 milyar
22:19
lirayı aşan sarsılmaz bir öz kaynak kalesi var.
22:23
Yarı masrı devirmiş 61 ülkede rüştünü ispatlamış küresel bir
22:27
şantiye tecrübesi var. Ve bence en önemlisi sadece
22:32
geçmişin başarılarına tutunmayıp veri merkezleri ve yeşil enerji
22:36
gibi geleceğin teknoloji altyapılarına çok erken ve doğru
22:40
bir şekilde adapte olabilme çevikliği var ortada.
22:43
Peki ya madalyonun diğer yüzü? Riskler kefesinde ise
22:47
faaliyetlerin ve gelirlerin çok ama çok büyük bir bölümünün OBDT
22:51
coğrafyasına, özellikle de rusya'ya yoğunlaşmış olması var.
22:55
Bu durum şirketi kalıcı bir jeopolitik belirsizliğe ve ruble
22:59
üzerinden ciddi bir kur riskine maruz bırakıyor.
23:03
Evet, o sepetteki yumurtalar meselesi.
23:05
Aynen ve elbette senin yatırımcı olarak borsada yaşayabileceğin o
23:10
likidite sorunu var. Sadece %8,20 yedilik düşük halka
23:15
açıklık oranı hisse fiyatındaki sert dalgalanma ihtimalini her
23:19
zaman akılda tutmanı gerektiren çok kritik bir değişken.
23:22
Bu harika ve objektif özet için çok teşekkürler.
23:25
Kapatırken tekrar ve ısrarla hatırlatalım.
23:28
Bu yayında anlattığımız her şey şirket raporlarının ve o
23:31
finansal verilerin objektif bir okumasından ibarettir.
23:35
Kesinlikle bir yatırım tavsiyesi değildir.
23:37
Aynen öyle. Kendi paranı yönetirken
23:40
kararlarını her zaman kendi yaptığın araştırmalara
23:43
dayandırmalısın. Eğer bu derinlemesine inceleme
23:47
senin için faydalı olduysa, videoyu beğenmeyi kanalımıza
23:51
abone olmayı ve içeriği paylaşmayı unutma lütfen.
23:55
Besleğiniz bizim için çok önemli.
23:57
Evet ayrıca bu tarz bağımsız analizlerin devamı için kanal
24:01
üyeliğini değerlendirebilir. Veya süper teşekkürle vize
24:05
destek olabilirsin. Ve son olarak bu analizden
24:08
ayrılırken zihninde yankılanmasını istediğim üzerine
24:11
uzun uzun düşünmeni gerektiren kışkırtıcı bir soru var, nedir
24:15
enka otoyollar ve barajlar yapar?
24:17
O geleneksel müteahhitlik devinden rüzgar gülleri diken
24:21
yeşil enerji üreten ve dünyanın en büyük teknoloji şirketleri
24:26
için veriyi soğutan bir altyapı ekosistemine sessizce dönüşüyor.
24:31
Acaba tam 10 yıl sonra kendi yatırım portföyünü açıp
24:34
baktığında enka'yı hala ağır bir inşaat şirketi olarak mı
24:38
fiyatlayacaksın, yoksa küresel bir teknoloji ve enerji devi
24:42
olarak mı göreceksin? Bu sorunun cevabını kendi
24:46
araştırmaların içinde aramanı tavsiye ederim.
24:49
Harika bir soruyla noktaladık. Şimdilik bizden bu kadar bir
24:52
sonraki analizde tekrar görüşmek üzere.