Latest / Market Risk TR / 🔵 EREGL 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Ereğli Demir ve Çelik

Transcript

🔵 EREGL 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Ereğli Demir ve Çelik · Market Risk TR

• 0:00
  Üretim kapasitesini bir yılda %79'dan %96'ya çıkaran favor
• 0:06
  marjını adeta katlayan dev bir çelik üreticisinin günün sonunda
• 0:10
  net kârı nasıl olur da geçen yılın o durgun döneminin bile
• 0:14
  gerisine düşer? Evet, kulağa tamamen mantıksız
• 0:17
  geliyor değil mi? Yani işler harika giderken.
• 0:20
  Aynen bugün işte o analiz şapkamızı takıyoruz.
• 0:23
  Senin için türkiye'nin en büyük entegre çelik üreticisi
• 0:27
  erdemir'in 2026 yılı birinci çeyrek faaliyet raporunu masaya
• 0:30
  yatırıyoruz. Amacımız sadece rakamları okumak
• 0:33
  falan değil, rakamların arkasındaki o asıl hikayeyi o
• 0:37
  illüzyonu ortaya çıkarmak. Ki o illüzyon kısmı çok kritik
• 0:43
  dışarıdan bakıyorsun. Tam bir finansal paradoks var
• 0:47
  ortada. Kesinlikle yani şöyle bir
• 0:50
  restorant düşün dükkan ağzına kadar dolu kasaya giren para
• 0:53
  artmış brütkar harika ama gün sonu cüzdanda kalan o net para
• 0:59
  geçen seneki o sinek avlayan dönemden daha az bize bu durumu
• 1:03
  nasıl açıklarsın? Şöyle söyleyeyim, bu gelir
• 1:06
  büyümesiyle net karlılık arasındaki uçurumun temelinde
• 1:10
  aslında şirketin yatırımları ve o finansman dinamikleri yatıyor.
• 1:15
  Yani şirket operasyonel olarak harika bir iş çıkarıyor.
• 1:18
  Kasasına devasa bir nakit giriyor ama kağıt üzerinde
• 1:22
  dönemsel bazı yükümlülükler yüzünden net karı baskılanıyor.
• 1:27
  Rakamlar bazen eksik gerçeği gösterir.
• 1:30
  O zaman şu tabloların içine bir dalalım hemen şimdi hasılata
• 1:34
  bakıyorum. O kasaya giren brüt para geçen
• 1:37
  yıl 53 buçuk milyar lirayken bu yıl 59.6 milyar liraya
• 1:43
  yükselmiş. Hıhı istikrarlı bir artış var
• 1:46
  orada. Evet brütkar marjı da yüzde
• 1:49
  7.1'den %8 nokta bire çıkmış. Bunlar makul ama asıl olay
• 1:55
  faükte patlıyor. Yani faiz, amortiman ve vergi
• 1:59
  öncesi kar marjı yüzde 6.7'den sıkı dur.
• 2:03
  Yüzde ona fırlamış. Rakam olarak da neredeyse 6
• 2:06
  milyar lira yani 5.99 milyar lira bir nakit yaratma gücünden
• 2:10
  bahsediyoruz. Aynen öyle bak.
• 2:13
  Bu. Ağır sanayi için entegre çelik
• 2:17
  gibi devasa maliyetleri olan bir sektör için gerçekten muazzam
• 2:22
  bir operasyonel başarı. Yani fırına cevheri atıp o yassı
• 2:27
  çeliği satmaktan ne kadar gerçek para kazandığını gösteriyor bize
• 2:32
  bu %10. Bir dakika tam burada araya
• 2:35
  girip itiraz edeceğim. Tabii şimdi esas işinden
• 2:38
  kazandığı bu favork yüzde ona çıkmışken fabrika cayır cayır
• 2:43
  nakit basıyorken tablonun en altına bir iniyorum.
• 2:46
  Ana ortaklığa ait net dönem kârı 426.000.000 liradan
• 2:49
  383.000.000'a düşmüş. Evet.
• 2:53
  Hisse başına kazançla. %6 nokta 34'ten 5.70 bire gerilemiş e
• 2:59
  hanni nakit basıyorduk. Bu bir alarm zilimi fabrika
• 3:02
  parayı nerede sızdırıyor? Işte yatırımcanın panik yaptığı
• 3:06
  yer tam da burası buna alarm zili falan diyemeyiz açıkçası.
• 3:11
  Neden? Çünkü bu illüzyonu çözmek için
• 3:14
  net kara değil, bir üst satıra vergi öncesi kara bakmak
• 3:19
  zorundasın. Bakın raporu biraz
• 3:21
  eşelediğimizde vergi öncesi kârın.
• 3:24
  Geçen yıl 421.000.000 liradan bu yıl 896.000.000 liraya çıktığını
• 3:27
  görüyorsun yani. 2'ye katlamış aslında ha.
• 3:33
  Yani iş aslında kârlı ama devleti ödenecek vergiler
• 3:37
  karşılıklar falan derken o net kar kuşa dönüyor.
• 3:41
  Kesinlikle yani fabrikanın bantlarındaki o fiziksel
• 3:44
  başarıyla finans departmanındaki o muhasebe kayıtlarını
• 3:47
  birbirinden ayırmamız lazım. Şirketin esas faaliyet kârı 18
• 3:52
  milyardan 2.4 milyara fırlamış, yani işini harika yapıyor.
• 3:57
  Net kardaki düşüş üretimde bir sorun olduğundan değil, yüksek
• 4:02
  faiz ortamının getirdiği finansman giderleri ve vergi
• 4:05
  karşılıkları yüzünden kağıt üzerinde bir baskılanma var.
• 4:09
  Bu çok kritik bir ayrım gerçekten araya şunu ekleyeyim,
• 4:12
  eğer bu tarz tabloların arkasındaki o ince finansal
• 4:15
  dedektiflik oyunları senin de hoşuna gidiyorsa herkes
• 4:19
  manşetleri okuyup panik yaparken şirketlerin gerçek hikayesini
• 4:23
  herkesten önce okumak istiyorsan, bu yatırımcı dosyası
• 4:26
  serimizin devamında da mutlaka bizimle kalmalısın.
• 4:29
  Bence de çünkü asıl hikaye hep o satır aralarında gizli.
• 4:33
  Aynen öyle. Şimdi o zaman finansal kağıtları
• 4:36
  bir kenara bırakalım da fabrikanın kalbine şu üretim
• 4:40
  hattına bir inelim çünkü asıl sıcaklık orada.
• 4:43
  Evet, o Excel tablolarından çıkıp fırınlara bakmamız lazım.
• 4:48
  Çelik sektörü öyle uzaktan okunmaz.
• 4:50
  Ya kapasite kullanım oranlarını gördüm.
• 4:52
  Gerçekten inanamadım. Sıvı çelik'te %80'den %98'e
• 4:57
  sıçramışlar. Çok agresif bir artış o hıhı.
• 5:01
  Ki hamçelikte de %79'dan %96'ya çıkmışlar.
• 5:06
  Toplam 2.3 milyon ton hamçelik üretimi var.
• 5:09
  Ilk çeyrekte düşün. Türkiye'nin ocak, Şubat
• 5:12
  dönemindeki tüm üretiminin tek başına %20 üçü gruptan geliyor.
• 5:16
  Ülkedeki 4 çelikten birini tek başlarını üretiyorlar.
• 5:19
  Ki bu kapasitenin neden bu kadar zorlandığı o favwok artışının da
• 5:23
  anahtarı aslında nasıl yani şimdi?
• 5:27
  Entegre bir demir çelik tesisini mahalledeki fırın gibi sipariş
• 5:31
  gelince açıp iş bitince kapatamazsın.
• 5:34
  O devasa yüksek fırınların ateşi hani hiç sönmemeli?
• 5:38
  Neden söndürsek ne olur? Ki söndürürsen içindeki o özel
• 5:42
  referter tuğlalar soğur çatlar fırını baştan yapmak zorunda
• 5:46
  kalırsın. Aylar sürer 100 milyonlarca
• 5:49
  dolara mal olur. Yani fabrikayı ister %50
• 5:52
  kapasiteyle çalıştır ister %98'le o devasa faturayı her ay.
• 5:57
  Ödüyorsun? Aynen öyle o sabit maliyet
• 5:59
  kaskıtı orada duruyor. Sen kapasiteyi %96'ya
• 6:03
  çıkardığında fırına sürekli cevher basıp mal aldığında o
• 6:07
  milyarlarca liralık sabit maliyeti çok daha fazla tona
• 6:11
  bölüştürüyorsunuz. Ton başına düşen birim maliyetin
• 6:15
  inanılmaz düşüyor, işte o konuştuğumuz fava'un yüzde
• 6:19
  onlara fırınamasını mühendislik sırrı tam olarak bu verimlilik.
• 6:23
  Yalnız burada beni asıl şaşırtan bir tezat var.
• 6:26
  Makro tabloya bir baktım. Rapora göre Şubat 2026'da
• 6:30
  dünyada ham çelik üretimi yüzde 2.2 daralmış, yani küresel pazar
• 6:34
  küçülüyor. Hiçinde bu düşüş yüzde 3.6
• 6:40
  seviyesindedir. Onu diyecektim çiğ ve Avrupa
• 6:43
  frene basarken erdemir'in böyle %98 kapasiteyle gaz pedalını
• 6:48
  köklemesi ne bileyim fazlaca sürce değil mi?
• 6:52
  Fırtınalı bir denizde herkes limana sığınırken bizimkiler tam
• 6:56
  yelken açmış. Bu kadar üretimi satamazsan o
• 6:59
  yüksek kapasite bir anda nakit yakan bir canavara dönüşmez mi?
• 7:02
  Kesinlikle teorik olarak en büyük kabuso zaten.
• 7:07
  Yani üretip satamazsan stok maliyetleri seni boğar.
• 7:11
  Nasıl çözmüşler peki bunu? Satış detaylarına bakman lazım.
• 7:15
  1.9 milyon tonluk yassı mamur satışının 1.6 milyonu doğrudan
• 7:20
  nereye gitmiş yurt içine? Yani kendi iç pazarımıza.
• 7:24
  Aynen şirket etrafına muazzam bir zırhörmüş, dışarıda yani
• 7:28
  ihracatta çin eksi yazarken şirket türkiye'nin kendi iç
• 7:32
  pazar dinamiklerine yaslanmış. Ihracatın payı sadece %15'te
• 7:37
  kalmış. Bu bir başarısızlık falan değil.
• 7:40
  Dışarıdaki o fırtınadan kaçıp iç pazarın güvenli limanında tam
• 7:44
  kapasite nakit basma stratejisi. Dünyadaki daralmaya karşı iç
• 7:48
  pazarı bir kalkan olarak kullanıyorlar.
• 7:50
  Çok mantıklı ama bu stratejinin de fiziksel bir sınırı var günün
• 7:54
  sonunda. %98 kapasite diyorsun duvarlara dayanmışsın artık.
• 8:00
  Daha fazla büyümek istiyorsan fırını daha hızlı
• 8:03
  çalıştıramazsın. O fırını büyütmem veya
• 8:05
  yenilerini yapman lazım ki bu da bizi raporun o ağır abisine
• 8:10
  yatırım harcamalarına yani capeks kalemine getiriyor.
• 8:12
  Zaten kapasite dolduğunda tek çıkış biletiniz, yeni
• 8:15
  yatırımdır. Bakıyorum rakamlara 2026 ilk
• 8:18
  çeyrekte 147.000.000 $ yatırım harcaması yapılmış, geçen yılın
• 8:20
  aynı dönemi 311.000.000 dolarmış.
• 8:22
  Hız biraz kesilmiş ama 147.000.000 $ hala çok büyük bir
• 8:25
  nakit çıkışı. Hı hı, ikinci yüksek fırın
• 8:32
  yenilemesi ikinci sıcak haddihane, 5 numaralı kok
• 8:35
  bataryası falan gibi ağır hamleler var.
• 8:38
  Ama benim asıl dikkatimi o yeşil hamleler çekti.
• 8:41
  Orası çok kritik. Işte yani evsel atık su arıtma
• 8:44
  tesisini modernize ediyorlar. 1'de kok kuru söndürme tesisi
• 8:47
  buharından elektrik üretilmesi diye bir proje var.
• 8:50
  Mesele sadece eski makineleri değiştirmek değil yani atık
• 8:54
  sudan buhardan elektrik üreterek kaliteyi yukarı taşıyan bir app
• 8:57
  market stratejisi var sanki. Peki bu çevreci takılmak sence
• 9:01
  şirketin cüzdanına, maliyetlerine pratik olarak
• 9:04
  nasıl yansıyor? Bu projeler sakın abi, PR veya
• 9:07
  hani çevreci görünelim makyajı falan sanılmasın dimi asla bu
• 9:13
  doğrudan hayatta kalma ve kâr etme stratejisi o kok kuru
• 9:17
  söndürme meselesini biraz açıyım istersen lütfen çelik üretiminde
• 9:22
  kömürü yüksek sıcaklıkta fırınlarsın.
• 9:24
  Kok kömürü elde edersin. Normalde bu 1000 derecelik
• 9:28
  kızgın kömürü soğutmak için üzerine tonlarca su sıkılır.
• 9:33
  Su anında buharlaşır. Atmosfere uçar yani o devasavasa
• 9:38
  ısı enerjisini havaya 60 olursun fırını.
• 9:41
  Isıtmak için milyonlarca dolar yakıyorsun, sonra o ısıyı su
• 9:46
  dökerek çöpe atıyorsun çok saçma değil mi?
• 9:48
  Evet ama bu kuru söndürme teknolojisinde.
• 9:53
  Kömürusuyla değil, kapalı bir sistemde gazla soğutuyorsun.
• 9:57
  Gaz o korkunç ısıyı alıyor ısınıyor.
• 10:00
  Sonra sen o ısınan gazla suyu kaynatıp basınçlı buhar elde
• 10:03
  ediyorsun. Ve tribünleri çevirip baya
• 10:06
  elektrik üretiyorsun. Fabrika kendi elektriğini
• 10:08
  üretiyor yani. Aynen eskiden havaya uçan ısı.
• 10:12
  Şimdi fabrikanın fişini takıp bedava elektrik kullandığı bir
• 10:15
  jeneratöre dönüşüyor. Enerji ağır sanayideki en büyük
• 10:19
  maliyet kalemi buradan kestiğin her 1 $ her bir kuruş direkt
• 10:23
  favor satırına yani nakit kâra ekleniyor kapalı.
• 10:26
  Devre kendi kendini besleyen bir sistem kuruyorlar.
• 10:29
  Muazzam bir verimlilik projesi. Üstelik avrupa'daki şu sınırda
• 10:34
  karbon düzenlemesi mevzuatıyla falan birleşince çok daha büyük
• 10:38
  bir anlama geliyor değil mi? Sivan dediğimiz şey sınırda
• 10:41
  karbon düzenleme mekanizması artık sanayinin yeni anayasası
• 10:46
  Avrupa diyor ki. Ben kendi fabrikamı temiz
• 10:49
  üretime zorluyorum. Sen de bana dışarıdan çelik
• 10:52
  satıcaksan havaya saldığın karbon kadar sınırda ekstra
• 10:56
  vergi ödeyeceksin. Eyvah.
• 10:58
  Eğer şirket bugün o 147.000.000 doları harcayıp bu yeşil enerji
• 11:03
  projelerini yapmazsa. Yarın avrupa'ya çelik satarken
• 11:06
  öyle devasa karbon vergileri öder ki rekabet şanssız sıfıra
• 11:11
  iner. Yani bu yatırım aslında Avrupa
• 11:14
  pazarından silinmemek için peşin ödenmiş bir hayat sigortası.
• 11:18
  Vizyon bu işte peki hazır milyon dolarların nereye aktığını
• 11:21
  konuşurken raporun en tatlı yerine gelelim.
• 11:24
  Yatırımcının en sevdiği melodi temettü.
• 11:27
  Hah herkesin beklediği yer. O kadar para harcadık.
• 11:31
  Peki yatırımcının cebine ne girecek kısmı.
• 11:34
  Raporda, şirketin temettü politikası çok net şartlar el
• 11:37
  verdiğince dağıtılabilir. Kârın tamamını nakit dağıtmak
• 11:41
  yönünde. Ki sadece lafta da kalmıyor bu.
• 11:44
  Yok, yok kalmıyor. 26 mart 2026 genel kurul kararına göre,
• 11:47
  toplam üç milyar 850.000.000 TL nakit temettü dağıtacaklar.
• 11:53
  Brüt hisse başına ellibeş kuruş. Ödemelerde 3 Haziran 2020
• 11:57
  altı'da başlıyor, bitmedi bi de alt şirket olan istemirdeki
• 12:00
  azınlık paylarına 669.000.000 TL daha ödeyecekler.
• 12:05
  Muazzam bir nakit çıkışı. Işte ben tam burada takılıyorum.
• 12:09
  Bir yanda üç ayda 147.000.000 dolara yatırıma gömüyorsun.
• 12:11
  Diğer yanda aynı anda neredeyse 4 milyar lira nakit
• 12:15
  dağıtıyorsun. Bu bana niye hatırlattı biliyor
• 12:18
  musun? Evinin çatısını tamamen
• 12:20
  yenilemek için ustalara avuçla para döken ama aynı ay çıkıp
• 12:24
  bütün maliye lüks bir ziyafet çeken bir ev sahibi.
• 12:27
  Yani şirketin kasası bu iki devasa harcamayı aynı anda nasıl
• 12:30
  kaldırıyor? Çökmez mi bu sistem?
• 12:33
  Ev sahibi benzetmesi tam oturmuş bir şirket.
• 12:36
  Hem geleceği inşa edip hem de bu kadar nakit dağıtabiliyorsa iki
• 12:41
  şeye bakacaksın. Birincisi o başta konuştuğumuz
• 12:44
  yüzde onluk facmar. Yani esas faaliyetten gelen o
• 12:49
  inanılmaz sıcak para. Ikincisi de şirketin borçlanma
• 12:53
  gücü ve öz sermaye yapısı. Sadece kasadaki nakitle
• 12:56
  dönmüyorlar yani. Dönemezler zaten.
• 12:59
  Finansman politikasına bakarsan, yüksek işlem hacminin yarattığı
• 13:04
  piyasa yapıcı güç diye bir tabir var.
• 13:06
  Bu adamlar uluslararası sistemde çok kolay ve ucuz kredi
• 13:11
  bulabiliyor. O devasa köpek harcamalarını
• 13:14
  yatırımları uzun vadeli borçlarla hallediyor.
• 13:17
  Günlük satışlardan gelen o taze nakdide yatırımcısına temettü
• 13:21
  olarak dağıtıyor. Çok zekice.
• 13:23
  Yatırımcıya şu mesajı veriyor, aslında ben büyümeyi dış
• 13:26
  finansmanla çözüyorum. Sen merak etme paranı da nakit
• 13:30
  olarak sana veriyorum. O kapasitenin %90 sekiz'de
• 13:33
  olması bu iki ağır yükü birden taşıyan asıl omuz kası zaten.
• 13:38
  Peki o zaman bütün parçaların masaya döktük. %90 sekizlik
• 13:42
  üretimden atık buhardan elektrik üretmeye temettü ziyafetinden
• 13:46
  kar illüzyonuna kadar şimdi bu tabloyu bir yönetici özeti gibi
• 13:50
  toparlayalım. Dinleyicilerimiz için en net
• 13:53
  çerçeveyi çizelim. Manşetimiz şu olsun bence.
• 13:56
  Küresel daralmaya inat fırınlarını tam kapasite yakan
• 14:00
  operasyonel marjlarını katlayan ancak kağıt üzerinde çarlılık
• 14:04
  illüzyonu yaratan. Çelik devnin ilk çeyrek
• 14:07
  dayanıklılık sınavı. Çok isabetli bir manşet oldu.
• 14:10
  Kritik metriklere bakıyoruz, gelir büyümesi var.
• 14:13
  Favorq yüzde onla zirvede kapasite %98'le sınırları
• 14:18
  zorluyor. Peki piyasaya iyimser bakanlar
• 14:21
  yani işin boğa tarafı hangi üç maddeye odaklanacak sence?
• 14:25
  Iyimser yatırımcı. O boğalar şuna bakar birincisi
• 14:30
  %98 kapasite yani malı ürettiğin an satıyorsun demek ikincisi
• 14:37
  buna bağlı olarak birim maliyetin düşmesi ve o face teki
• 14:41
  sıçrama şirket maliyetini eziyor.
• 14:45
  Üçüncüsü de bunca yatırıma rağmen hissedarını unutmayan o
• 14:50
  üç 85 milyarlık nakit temettü kararı.
• 14:53
  Peki ya kötümserler ayı cephesine dikkat edecek?
• 14:56
  Ve vergi yükü yüzünden düşen net kârı ve hisse başı kazancı
• 15:00
  izlememiz lazım. O dönemsel yükler bilançoyu daha
• 15:04
  ne kadar yoracak? Ikincisi ve asıl önemlisi makro
• 15:07
  riskler çin gibi devasa üreticilerdeki daralma devam
• 15:11
  ederse o küresel çelik fiyatlarındaki dalgalanmalar
• 15:15
  bizim o korunaklı iç pazarımızı da sonunda vurabilir.
• 15:18
  Ihracat payı zaten %15'te. O zaman şu yatırımcı notumuzu
• 15:23
  verelim, güçlü operasyonel yapı bize şu an için piyasa
• 15:26
  koşullarına göre bir tut veya izle sinyali veriyor.
• 15:30
  Çünkü o favwok'teki büyümenin tablonun en alt satırındaki net
• 15:34
  kâra ne zaman yan? Canı görmemiz lazım.
• 15:37
  Önümüzdeki çeyreklerde. Kesinlikle izlenmesi gereken
• 15:40
  asıl done o. Raporun derinliklerinde 1'de
• 15:42
  riskin erken saptanması komitesini gördüm.
• 15:45
  Iki ayda bir toplanıyorlarmış. Sence önümüzdeki dönemde o %98
• 15:49
  kapasiteyi vurabilecek en sinsi ayı senaryosu yani en büyük
• 15:53
  tehlike nedir, içerideki maliyetler mi yoksa küresel
• 15:57
  rüzgarlar mı? Riske fabrikada değil, haritada
• 16:00
  aramak zorundayız. Açıkçası içerideki kur veya
• 16:04
  emtia risklerine karşı şirket zaten çelikten bir savunma
• 16:07
  kurmuş. Türev araçları forward futer
• 16:10
  swap falan çok aktif kullanıyorlar.
• 16:13
  Bu hege mevzusu değil mi? Nasıl çalışıyor pratikte?
• 16:15
  Şöyle söyleyeyim, kömür alacak adam diyor ki 6 ay sonra kömür
• 16:20
  fiyatı uçabilir, gidiyor bugünden mi sözleşme yapıyor?
• 16:23
  Kömürün fiyatını bugünden sabitliyor.
• 16:25
  Yani 6 ay sonraki şoklardan kendi kar marjını koruyor.
• 16:29
  Izole ediyor. Çok iyi, o zaman sürpriz bir
• 16:31
  fatura çıkmıyor fırından. Çıkmıyor, o yüzden osul tehlike
• 16:35
  içeriden değil dışarıdan gelir. O bahsettiğim çin tehlikesi.
• 16:39
  Eğer çin'in o devasa büyüme motoru teklerse içeride
• 16:44
  tüketemedikleri milyonlarca ton ucuz çeliği panik halinde
• 16:48
  dünyaya satmaya başlarlar. Ve çelik fiyatları çöker.
• 16:51
  Ha o küresel fiyat tsunamisi gelirse şirketin kurduğu o iç
• 16:57
  pazar kalkanı bile yalpalar fiyatlar düşerse sen içerde %100
• 17:02
  kapasiteyle çalışsan bile o kar marjın erimeye mahkum olur.
• 17:06
  Inanılmaz ufuk açıcı bir detay oldu ya bugün bu karmaşık
• 17:10
  raporların o sayılarla dolu sıkıcı dipnotların dilini senin
• 17:14
  için çözdük. Küresel yavaşlamaya karşı
• 17:16
  fabrikalarını sınırlarına kadar zorlayan yeşil enerjiye, o
• 17:20
  vizyoner yatırımları yaparken bir yandan da o kar paradoksları
• 17:24
  yaratan şirketi masaya yatırdık. Bence çok keyifli ve öğretici
• 17:28
  bir okuma oldu. Ama veda etmeden önce.
• 17:31
  Kafanda dönüp durmasını istediğim son bir şey var.
• 17:34
  Tüm dünya daha az çelik tüketmeye başladığında ve yarın
• 17:37
  öbür gün rekabet artık kim daha çok üretiyor değil de kimin
• 17:42
  karbona ekizi daha düşük üzerinden yapıldığında erdemirin
• 17:45
  o atık buhardan enerji üretme, atık suyu arıtma projeleri
• 17:50
  sadece bir fatura düşürme taktiği olmaktan çıkıp o çok
• 17:53
  değer verdiğimiz favork marjindan bile daha kritik bir
• 17:56
  hayatta kalma metrine dönüşebilir mi?
• 17:58
  Bakın, burası çok önemli. Belki de bir sonraki çeyrekte ne
• 18:03
  kadar çelik sattıklarını değil, çeliğin ne kadar yeşil olduğunu
• 18:07
  konuşacağız. Çünkü temiz üretemiyorsan ne
• 18:10
  kadar ürettiğinin hiçbir anlamı kalmayacak o pazarda.
• 18:13
  Bu analizde o donuk rakamların arkasındaki canlı hikayeye
• 18:16
  bizimle ortak olduğun için teşekkürler.
• 18:19
  Yeni bir dosyada bambaşka bir bilançonun o gizemini çözmek
• 18:22
  üzere manşetlere takılıp büyük resmi sakın kaçırma.
• 18:26
  Kendine çok iyi bak.