Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #BRMEN | Birlik Mensucat Ticaret ve Sanayi İşletmesi 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #BRMEN | Birlik Mensucat Ticaret ve Sanayi İşletmesi 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz bugün elimizdeki raporlar açıkçası tam bir
• 0:04
  finansal gerilim filmi senaryosu gibi bir yanda tüm varlıklarını
• 0:10
  satsa bile borçlarını ödeyemeyecek durumda bir şirket
• 0:13
  var. Yani öz kaynakları eksiye düşmüş
• 0:17
  diğer yandaysa masada şirketin kaderini sıfırdan yazabilecek
• 0:22
  devasa bir kurtuluş planı duruyor.
• 0:25
  Bu tam anlamıyla bir ya hep ya hiç durumu galiba.
• 0:28
  Kesinlikle öyle bu tür tablolar yatırımcılıkta rakamların
• 0:33
  ardındaki hikayeyi okumanın ne kadar hayati olduğunu
• 0:36
  gösteriyor. Aslında kırmızı alarmlar her
• 0:39
  yerde yanıp sönerken aynı zamanda bir geri dönüş hikayesi
• 0:42
  potansiyeli de barındırıyor. Bugün birlik mensucat finansal
• 0:46
  röntgenini çekeceğiz ve bu çelişkili tablonun size ne
• 0:49
  anlattığını her detayıyla adım adım çözümleyeceğiz.
• 0:52
  Harika bir yol haritası bu arada bu tür derinlemesine analizleri
• 0:57
  kaçırmamak için kanalımıza abone olmayı unutmayın.
• 1:01
  Eğer bu incelemeyi faydalı buluyorsanız beyan butonuna
• 1:04
  basmanız ve ve yorumlarda bu şirketin geleceği hakkındaki
• 1:08
  düşüncelerinizi paylaşmanız bizim için çok önemli.
• 1:11
  Desteğiniz bu çalışmaları sürdürmemiz için en büyük
• 1:14
  motivasyon. Hatta kanalımıza üye olarak bize
• 1:18
  doğrudan destek olmayı da düşünebilirsiniz.
• 1:20
  Peki o zaman başlayalım önce bu şirketi biraz tanıyalım.
• 1:25
  Birlik mensucat kimdir, ne yapar?
• 1:28
  Birlik mensucat 1.950 üçte kurulmuş, yani sektörün
• 1:32
  duayenlerinden biri sayılabilir. Neredeyse 70 yılı aşkın bir
• 1:37
  geçmişi var. Merkezi de kayseri'de ana
• 1:40
  faaliyet alanıysa hepimizin bildiği ev tekstili.
• 1:43
  Evet, raporlarda soleyim markası.
• 1:46
  Sürekli karşımıza çıkıyor. Anladığım kadarıyla bu marka
• 1:49
  altında havlu bornoz, yatak ürünleri gibi şeyler satıyorlar
• 1:54
  ama raporlarda gözüme çarpan çok ilginç bir detay var.
• 1:57
  Şirketin kendine ait bir üretim tesisi yokmuş.
• 2:01
  Bu kadar köklü bir firma için bu biraz tuhaf değil mi?
• 2:04
  Çok yerinde bir tespit. Bu modern iş dünyasında
• 2:08
  varlıksız yani esed light olarak adlandırılan bir model avantajı
• 2:12
  şu milyonlarca liralık fabrika makine yatırımından ve bunların
• 2:16
  bakım maliyetlerinden kaçınıyorsunuz?
• 2:19
  Ürünleri fason olarak yani başka üreticilere yaptırıyor veya
• 2:22
  hazır ticari mal olarak alıp satıyorlar.
• 2:25
  Denizli'de de bu operasyonlar için bir depoları bulunuyor.
• 2:28
  Anladım yani bir nevi markasını ve dağıtım ağını kullanıyor.
• 2:33
  Ama bunun bir de dezavantajı olmalı.
• 2:35
  Üretimsizin kontrolünüzde değilse.
• 2:38
  Maliyetleri ve kaliteyi yönetmek daha zor olmaz mı?
• 2:40
  Tam olarak öyle bu model sizi tamamen dış tedarikçilere
• 2:44
  bağımlı kılıyor. Pamuk fiyatı arttığında veya
• 2:48
  üreticiniz bir sorun yaşadığında anında etkileniyorsunuz.
• 2:52
  Esneklik azalıyor. Şirketin operasyonel yapısının
• 2:56
  ne kadar yalın olduğunu çalışan sayısından da anlıyoruz.
• 3:00
  Rapor tarihi itibariyle sadece 18 çalışanları var.
• 3:04
  Bir de birlik deneyim sanayi adında %99 buçuğuna sahip
• 3:09
  oldukları bir iştirakları var ama o da gayri faal.
• 3:13
  Yani şu an bir faaliyeti yok. Peki şirketin sahibi kim?
• 3:17
  Ortaklık yapısı ve yönetim kurulu nasıl şekillenmiş?
• 3:21
  Hisselerin %34,10 yedisi ana ortak Yaşar küçük çağla'ya ait
• 3:25
  geriye kalan %65,80 üçlük oldukça büyük.
• 3:27
  Bir kısım ise halka açık yani borsa istanbul'da her gün işlem
• 3:31
  görüyor. Yönetim kurulu 5 kişiden
• 3:34
  oluşuyor Yaşar küçük Çalık, Ahmet ali küçük Çalık, Ali Rıza
• 3:38
  hasoğlu ve ikide bağımsız üye var.
• 3:41
  Mustafa biresteloğlu ile ihsan Murat öz Vardar.
• 3:48
  Kadın yönetim kurulu üyesi de bulunmuyor.
• 3:51
  Peki bu yönetim kuruluna ne kadar ücret ödenmiş?
• 3:54
  Raporlarda bu bilgi var mı? Evet var 2.020 beşin ilk 9
• 3:58
  ayında yönetim kurulu ve üst düzey yöneticileri ödenen toplam
• 4:02
  ücret ve menfaatlerin brüt 360.000 TL olduğu belirtilmiş.
• 4:04
  Bu bu ölçekteki bir şirket için oldukça mütevazı bir rakam.
• 4:09
  Bu da bize şirketin kemer sıktığını gösteren küçük
• 4:12
  detaylardan biri aslında. Peki bu yapıdaki bir şirket
• 4:18
  bildiğimiz gibi çok rekabetçi olan türk tekstil sektöründe
• 4:22
  nasıl bir konumda? Raporlar sektörle ilgili neler
• 4:25
  söylüyor? Faaliyet raporu bu konuda
• 4:27
  oldukça dürüst. Doğrusu sektörün genel olarak
• 4:30
  ithal ürünlerin yarattığı fiyat baskısı altında ezildiğini
• 4:33
  söylüyorlar. Hatta küresel krizler nedeniyle
• 4:36
  talepte bir daralma yaşandığını ve pamuk gibi hammadde
• 4:39
  fiyatlarındaki istikrarsızlığın kârlılıkları olumsuz
• 4:42
  etkilediğini de açıkça belirtiyorlar.
• 4:44
  Bu zayıflık sektördeki ithalat baskısı gibi bir tehditle
• 4:47
  birleşince risk daha da büyüyor olmalı.
• 4:50
  Mükemmel bir özet. Güçlü yanı, markası ve köklü
• 4:53
  geçmişi zayıf yanıysa birazdan rakamlarda göreceğimiz bozuk
• 4:58
  mali yapısı ve dışa bağımlı üretim modeli tehditler de tam
• 5:02
  olarak saydıkların rekabet, ithalat ve talep daralması işte
• 5:07
  bu denklemde şirketin elindeki tek büyük fırsat.
• 5:10
  Bu incelemenin de kalbinde yer alan o dev sermaye artırımı
• 5:14
  planı. Bu plan adeta bir can simidi.
• 5:17
  O zaman artık o can alıcı kısma yani analizimize geçelim.
• 5:22
  Rakamların anlattığı bu gerilim dolu hikayenin derinliklerine
• 5:26
  inelim. Bakalım şirketin finansal
• 5:28
  fotoğrafı olan bilanço bize ne gösterecek?
• 5:32
  Bilanço gerçekten de filmin başladığı yer. 30 Eylül 2025
• 5:36
  tarihi itibariyle şirketin toplam varlıkları yani sahip
• 5:39
  olduğu her şey yaklaşık 89.000.000 TL, bir önceki yıl
• 5:43
  sonunda bu rakam 110.000.000 TL imiş.
• 5:45
  Yani varlıklarda bir küçülme var.
• 5:50
  Varlıklarda küçülme zaten iyi bir sinyal değil ama sanırım
• 5:54
  asıl sorun denklemin diğer tarafında yani borçlarda toplam
• 5:58
  yükümlülükler 95.000.000 TL olarak görünüyor.
• 6:01
  Bir dakika varlıklar 89.000.000 borçlar 95.000.000.
• 6:06
  Benim basit matematiğim arada 6.000.000 liralık bir açık
• 6:09
  olduğunu söylüyor. Bu nasıl mümkün olabilir?
• 6:11
  Işte bu şirketin en kritik sorunu.
• 6:14
  Borçlar varlıklardan fazla olduğunda şirketin öz kaynakları
• 6:17
  matematiksel olarak eksiye düşer.
• 6:20
  Bu şirkette de 2.024 sonunda 20.000.000 tl pozitif olan öz
• 6:23
  kaynak 9 ayda eriyerek eksi 6.000.000 tlye gerilemiş.
• 6:26
  Bunun tercümesi çok net ve acı. Şirket bugün tüm varlıklarını,
• 6:33
  satsa, fabrikasını, arabasını, stokunu paraya çevirse yine de
• 6:37
  borçlarının tamamını kapatamıyor.
• 6:39
  Teknik olarak batık durumda. Bu gerçekten de en temel alarm
• 6:43
  zihlerinden biri. Peki bu borçların vadesi ne
• 6:47
  durumda? Yani acil ödenmesi gereken
• 6:49
  borçlar ne kadar? Işte ikinci alarm zili de tam
• 6:52
  burada çalıyor. Kısa vadeli yükümlülükler yani
• 6:56
  şirketin bir yıl içinde ödemesi gereken borçlar tam 94.000.000
• 7:00
  tl. Peki bir yıl içinde nakte
• 7:03
  çevirebileceği dönen varlıkları ne kadar?
• 7:05
  Sadece 68.000.000 TL arada yaklaşık 26.000.000 tl'lilik bir
• 7:10
  açık var. Bu şirketin ciddi bir likidite
• 7:13
  yani nakit sıkışıklığı içinde olduğunu sürekli borç çevirme ve
• 7:17
  ödeme yapma stresi yaşadığını gösteriyor.
• 7:20
  Bilanço tam bir enkaz gibi. Peki şirketin karnesi olan gelir
• 7:24
  tablosunda bir umut ışığı var mı?
• 7:27
  Satışlar artmış belki oradan bir toparlanma sinyali geliyordur.
• 7:31
  Evet hasılat geçen yılın aynı dönemine göre %37 buçuk artarak
• 7:36
  100.000.000 tl'den 137,6 milyon tl'ye çıkmış.
• 7:41
  Brütkar'da 45 virgül yediden 55.000.000 tl'ye yükselmiş.
• 7:45
  Bu iyi bir haber sanırım. Evet.
• 7:47
  Ilk bakışta öyle satışlar artmış ama asıl sorun o satışlardan
• 7:52
  elde edilen brüt karın nereye gittiği 55.000.000 liralık brüt
• 7:56
  karın neredeyse tamamı hatta daha fazlası tek bir kalemde
• 8:00
  eriyor. Dur bir dakika 62.000.000 TL
• 8:04
  pazarlama gideri mi? Bu inanılmaz bir rakam
• 8:06
  satışlardan elde ettikleri brüt kardan daha fazla bu parayla ne
• 8:11
  yapıyorlar? Bu nasıl bir pazarlama
• 8:13
  stratejisi? Işte bu şirketin en büyük kara
• 8:16
  deliklerinden biri. Raporlar bu harcamanın detayını
• 8:19
  vermiyor ama bu durum şirketin ciro'yu artırmak için
• 8:22
  kârlılıktan inanılmaz bir fedakarlık yaptığını gösteriyor.
• 8:26
  Sonuç olarak şirket 13 7.000.000 tl esas faaliyet zararı
• 8:29
  açıklamış. Yani ana işinden tekstil
• 8:31
  satmaktan zarar ediyor. Geçen senede 9 buçuk milyon TL
• 8:35
  zarardaydı. Zarar daha da büyümüş.
• 8:38
  Yani malı satıyor ama satmak için o kadar çok para harcıyor
• 8:42
  ki elinde avucunda hiçbir şey kalmıyor, hatta cebinden
• 8:45
  gidiyor. Aynen öyle delikli bir kovayla
• 8:48
  su taşımaya benziyor. Ne kadar doldurursanız doldurun
• 8:51
  pazarlama ve diğer gider deliklerinden sızıp gidiyor.
• 8:55
  Üstüne bir de 19 buçuk milyon tl'lik finansman gideri yani
• 9:00
  borçların faizi ve kur farkı maliyetleri eklenince. 9 aylık
• 9:04
  toplam net zarar 26,2 milyon tl'ye fırlıyor.
• 9:09
  Pay başına 0,59 TL zarar demek bu.
• 9:13
  Bilanço kötü gelir tablosu zararda en önemli göstergelerden
• 9:17
  biri olan nakit akışına bakmaya korkuyorum açıkçası.
• 9:20
  Şirketin kasasına gerçekten para giriyor mu yoksa sürekli para mı
• 9:24
  çıkıyor? Korkmakta haklısın çünkü nakit
• 9:27
  akış tablosu belki de en endişe verici tablo dönem başında
• 9:31
  şirketin kasasında ve bankalarda yaklaşık 15.000.000 tl varken, 9
• 9:35
  ayın sonunda bu rakam sadece 682.000 TL ye düşmüş.
• 9:41
  Muazzam bir erime var. Neredeyse 14 buçuk milyon tl
• 9:45
  nakit buharlaşmış. Bu finans dilinde nakit yakmak
• 9:49
  denilen şeyin ta kendisi. Kesinlikle şirket
• 9:53
  operasyonlarını sürdürebilmek için elindeki mevcut nakdi
• 9:56
  resmen yakarak tüketiyor. Tabloyu daha da ilginç kılan bir
• 10:00
  detay var. Şirket ana faaliyetlerinden yani
• 10:03
  mal alıp satmaktan hiç nakit yaratamamış.
• 10:07
  Aksine bu faaliyetler yüzünden kasasından 10,6 milyon tl daha
• 10:11
  çıkmış. Akıl almaz bir durum.
• 10:14
  Peki bu durumda şirket nasıl ayakta kalıyor?
• 10:16
  Batması gerekmez miydi? Bu paranın bir yerden gelmesi
• 10:20
  lazım. Işte nakit akış tablosundaki en
• 10:23
  kritik taylem burada devreye giriyor.
• 10:25
  Nakit akışını ayakta tutan tek bir büyük kalem var ilişkili
• 10:29
  taraflardan sağlanan borçlar adı altında ana ortak Yaşar.
• 10:33
  Küçükçalıktan alınan 13,6 milyon tl'nlik borç.
• 10:37
  Anlaşıldı. Yani şirket aslında kendi
• 10:39
  kendine yetemiyor. Ana hissedar kendi cebinden
• 10:42
  şirkete sürekli borç vererek onu suni teneffüsle hayatta tutuyor.
• 10:47
  Tam olarak bu şirket bir işletme gibi değil.
• 10:50
  Ana ortağın finanse ettiği bir proje gibi yürüyor.
• 10:54
  Bu da şirketin geleceğini tek bir kişinin finansal gücüne ve
• 10:57
  niyetine bağlı kılıyor. Zaten ödenen 16,4 milyon
• 11:01
  tl'lilik faiz gideri de bu borçlanma maliyetinin ne kadar
• 11:05
  ağır olduğunu kanıtlıyor. Bu karanlık tablo içinde bir
• 11:09
  umut ışığı var mı? Raporların dipnotlarında o küçük
• 11:12
  yazılarda geleceğe dair ne gibi ipuçları bulabiliriz?
• 11:16
  Genelde en önemli sırlar orada gizlidir.
• 11:19
  Kesinlikle var ve bu yatırımcının odaklanması gereken
• 11:23
  en önemli nokta finansal tabloların 2 virgül 1,5 numaralı
• 11:26
  dip notu, işletmenin sürekliliği başlığını taşıyor.
• 11:29
  Bu başlık bile tek başına bir uyarı işaretidir.
• 11:32
  Burada şirketin negatif öz kaynak durumu ve net işletme
• 11:37
  sermayesi açığı açıkça ifade ediliyor.
• 11:40
  Bu bağımsız denetçinin bu şirketin faaliyetlerini sürdürme
• 11:44
  kabiliyetine ilişkin önemli bir belirsizlik var dediği anlamına
• 11:47
  gelir. Ama aynı dipnotta birde çözüm
• 11:50
  önerisi var sanırım evet dumumuz bu ama bir planımız var
• 11:54
  diyorlar. Aynen öyle dipnotun devamında o
• 11:57
  can alıcı bilgi veriliyor. Şirket, 44,6 milyon tl olan
• 12:02
  çıkarılmış sermayesini tamamen nakten yani bedelli olarak
• 12:06
  karşılanmak suretiyle. %348,15 oranında artırarak 200.000.000
• 12:09
  tl'ye çıkarmak için 25 aralık 2020 dörtte sermaye piyasası
• 12:12
  kuruluna yani SP k'ya başvurmuş. Bunu yatırımcı için tercüme
• 12:22
  edelim. Şirket mevcut hissedarlarından
• 12:25
  bana yaklaşık 155.000.000 tl taze para verin.
• 12:28
  Bu enkazı kaldıralım diyor. Peki bu bir sihirli değnek mi?
• 12:33
  Diyelim ki sermaye artırımı SPK tarafından onaylandı ve
• 12:37
  başarıyla tamamlandı. Ne olur bilanço bir anda nasıl
• 12:41
  değişir? Bu hamle oyunun kurallarını
• 12:43
  tamamen değiştirebilir. Birincisi eksi 6.000.000 tl olan
• 12:48
  öz kaynaklar bu taze paranın girmesiyle anında 150.000.000 tl
• 12:53
  civarında. Pozitif ve güçlü bir seviyeye
• 12:55
  ulaşır. Iflas riski teknik olarak
• 12:58
  ortadan kalkar. Ikincisi o bahsettiğimiz
• 13:01
  26.000.000 tl'nlik net işletme sermayesi açığı, yani likidite
• 13:06
  sıkışıklığı büyük ölçüde ortadan kalkar.
• 13:09
  Şirket derin bir nefes alır. Ve en önemlisi bu parayla yüksek
• 13:14
  faizli borçların bir kısmını kapatarak o can yakan finansman
• 13:19
  giderlerini de azaltabilirler. Yani o delikli kovanın en büyük
• 13:23
  deliklerinden birini kapatabilirler.
• 13:25
  Kesinlikle ancak bu noktada kritik sorular başlıyor.
• 13:29
  Bu sermaye artırımı SP k'dan onay alacak mı?
• 13:33
  Onay alsa bile küçük yatırımcılar bu sürece katılacak
• 13:36
  mı? Yoksa sadece ana ortak Yaşar
• 13:39
  küçükçalık mı para koyacak? Ve eğer sermaye artırımı
• 13:43
  başarısız olur, yani yeterli para toplanamazsa ne olacak?
• 13:47
  Eğer başarısız olursa gördüğümüz nakit yakma hızıyla şirketin
• 13:51
  kasasındaki para birkaç ay içinde tamamen biter ve yolun
• 13:55
  sonu görünür sanırım. Hiç şüphe yok.
• 13:58
  Bu sermaye artırımı bir b planı değil tek plan.
• 14:02
  Bu yüzden şirketin geleceği tamamen bu sürecin başarısına ve
• 14:06
  sonrasında bu yeni kaynağın ne kadar verimli kullanılacağına
• 14:09
  bağlı. Özetle, birlik mensucatın mevcut
• 14:12
  finansal tablosu kırmızı alarmlarla dolu eksi öz kaynak
• 14:17
  faaliyet zararı. Ve eriyen nakitler ancak masada
• 14:21
  şirketin mali yapısını temelden güzeltebilecek. 155.000.000
• 14:25
  tl'nilik dev bir sermaye artırımı planı var.
• 14:29
  Bu yatırımcı için klasik bir yüksek risk yüksek potansiyel
• 14:33
  getiri senaryosu. Eğer sermaye artırımı onaylanır
• 14:36
  ve başarılı olursa bu bir geri dönüş hikayesi potansiyeli
• 14:40
  taşıyor. Ama bu potansiyelin gerçeğe
• 14:43
  dönüşmesi önce SPK onayına sonra da bu yeni kaynağı kullanacak
• 14:47
  olan yönetimin atacağı doğru adımlara özellikle o devasa
• 14:52
  pazarlama giderini kontrol altına almasına bağlı.
• 14:55
  Bu incelemeyi faydalı bulduysanız lütfen beyan
• 14:58
  butonuna basın. Kanalımıza abone olun ve bu
• 15:02
  içeriği ilgilenebileceğini düşündüğünüz kişilerle paylaşın.
• 15:06
  Yorumlarda bu sermaye artırımı hakkındaki görüşlerinizi bu
• 15:10
  hamlenin başarılı olup olmayacağına dair tahminlerinizi
• 15:13
  gerçekten merakla bekliyoruz. Unutmayın.
• 15:16
  Kanalımıza üye olarak bu analizlerin devamlılığını
• 15:19
  sağlamamızda bize en büyük desteği verebilirsiniz.
• 15:22
  Evet, yorumlarınız bizim için çok değerli, farklı bakış
• 15:26
  açıları bu tür karmaşık durumları anlamamızı
• 15:29
  zenginleştiriyor. Peki aklınızda kalması için son
• 15:32
  bir düşünce. Diyelim ki bu sermaye artırımı
• 15:36
  başarıyla tamamlandı ve 155.000.000 TL şirketin kasasına
• 15:40
  girdi. Sizce bu taze kan sadece mevcut
• 15:44
  yaraları kapatan bir pansuman mı olur yoksa şirketin rekabetçi
• 15:48
  tekstil sektöründe sürdürülebilir bir kârlılık ve
• 15:51
  büyüme patikasına girmesi için gerçek bir motor görevi
• 15:54
  görebilir mi? Asıl kritik soru belki de şu
• 15:57
  yönetim bu parayı kârdan çok ciroya odaklanan ve para yakan
• 16:02
  bu iş modelini değiştirmek için mi kullanacak, yoksa sadece daha
• 16:06
  büyük ve daha pahalı bir delikli kovamı satın alacak?
• 16:09
  Şirketin uzun vadeli kaderini bu sorunun cevabı belirleyecek.