Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #SISE $SISE | Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları 2025/12 Bilanço Analizi - Şişecam'ın Rekor Kârı ve Kayıp Nakit Gizemi

Transcript

🔴🇹🇷 #SISE $SISE | Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları 2025/12 Bilanço Analizi - Şişecam'ın Rekor Kârı ve Kayıp Nakit Gizemi · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz bir araba almadan önce kaputun altına bakar.
• 0:03
  Motorunu dinlersiniz değil mi işte bugün biz de sizin için tam
• 0:08
  olarak bunu yapacağız ama dev bir sanayi şirketi için
• 0:11
  elimizdeki kaynaklar Türkiye şişe ve cam fabrikaları a ş nin
• 0:16
  yani hepimizin bildiği adıyla şişe camın 2.025 yılı finansal
• 0:21
  tabloları ve faaliyet raporu görevimizde bu yüzlerce
• 0:25
  sayfalık. Rakam ve tablo yığınını sizin
• 0:28
  için yani bireysel bir yatırımcı olarak sizin için anlamlı hale
• 0:32
  getirmek. Kesinlikle bu raporlar bir
• 0:35
  şirketin bir yıllık röntgen filmi gibidir adeta biz de bu
• 0:39
  filmdeki her detayı kemikler ne kadar sağlam kan dolaşımı
• 0:43
  sağlıklı mı? Gelecekte bir potansiyel var mı?
• 0:46
  Bunları anlamak için birlikte okuyacağız.
• 0:49
  Ama her şeyden önce hastayı bir tanıyalım değil mi?
• 0:52
  Harika bir başlangıç noktası o zaman önce şirketi biraz
• 0:55
  tanıyalım, şişe cam dediğimizde aklıma benim genelde paşabahçe
• 0:59
  bardakları geliyor ama. Bu buz dağının sadece görünen
• 1:03
  yüzü sanırım. Aynen öyle.
• 1:05
  Sadece türkiye'nin değil, dünyanın en büyük can ve
• 1:09
  kimyasal üreticilerinden bahsediyoruz.
• 1:11
  Sadece yerel bir dev değil yani küresel bir oyuncu.
• 1:15
  Küresel derken ne kadar küresel? Şöyle söyleyeyim, kaynaklara
• 1:19
  baktığımızda kökleri 1.930 beşe atatürkün vizyonuna dayanan bu
• 1:23
  şirketin bugün 4 kıtada 14 ülkede üretim faaliyeti var.
• 1:29
  Italyadan mısıra hindistan'dan amerika'ya uzanan dev bir ağabo
• 1:34
  başa bahçe markasıyla ispanya'da, almanya'da
• 1:37
  mağazaları var. Şişecem otomotiv markasıyla
• 1:39
  Bulgaristan, Romanya gibi ülkelerde fabrikaları bulunuyor.
• 1:43
  Raporda belirtildiği üzere toplamda 54 bağlı ortaklıktan
• 1:47
  oluşan devasa bir yapı. Peki bu dev yapı tam olarak ne
• 1:51
  öğretiyor? Yani bu kadar farklı ülkede ne
• 1:54
  yapıyorlar? Aslında hayatımızın her alanına
• 1:57
  dokunan ürünler üretiyorlar. Raporlar, şirketin
• 2:00
  faaliyetlerini birkaç ana kola ayırıyor.
• 2:02
  Birincisi binalarda kullandığımız düz camları içeren
• 2:06
  mimari camlar. Bu segment 2.020 beşte yaklaşık
• 2:10
  55 milyar liralık bir ciro yapmış.
• 2:13
  Anladım. Ikincisi içecek ve gıda
• 2:16
  şişelerini kapsayan camambalaj, bu da yaklaşık 52 milyar TL
• 2:20
  ciroyla en büyüklerden biri. Üçüncüsü ise hepimizin bildiği
• 2:24
  paşabahçe ürünlerini içeren cam ev eşyası ve dördüncüsü belki de
• 2:29
  en stratejik olanı kimyasallar. Kimyasallar mı?
• 2:33
  Camla ne ilgisi var? Olmaz mı?
• 2:36
  Camın hammaddesi olan soda külü ve krom kimyasalları bu segment
• 2:40
  tek başına 48 milyar TL ciro yaratmış.
• 2:43
  Bir dakika, bir dakika mimari camlar, 55 milyar ambalaj, 52
• 2:48
  milyar kimyasallar, 48 milyar cirolar birbirine çok yakın.
• 2:52
  Bu şirketin riskini çok iyi dağıttığı anlamına mı geliyor?
• 2:56
  Işte bu harika bir gözlem. Evet, cirolar yakın, o bir çeşit
• 3:00
  sigorta ama asıl ilginç olan şu, bu segmentlerin karlılıkları
• 3:05
  birbirinden çok farklı raporun derinliklerine indiğimizde
• 3:09
  ciroda en büyük paya sahip mimari camların kar marjının
• 3:12
  kimyasallar segmentine göre daha düşük olduğunu görüyoruz.
• 3:15
  Yani asıl parayı kimyasallardan mı kazanıyorlar?
• 3:18
  Aslan payı orada en yüksek kar marjı kimyasallar içinde.
• 3:22
  Bu da bize şirketin gelecekte nereye daha fazla yatırım
• 3:24
  yapabileceğine dair çok önemli bir ipucu veriyor.
• 3:27
  Yani yumurtaları farklı sepetlere koymuşlar ama bazı
• 3:31
  sepetlerdeki yumurtalar altın değerinde.
• 3:33
  Anladım ciroya bakıp aldanmamak lazım.
• 3:36
  Kârın nereden geldiği daha önemli.
• 3:38
  Peki bu kadar büyük ve karmaşık bir yapının genel durumu nasıl?
• 3:42
  Küresel rekabetteki yeri ne zayıf karnı var mı hiç?
• 3:45
  Elbette var bu dev yapının gücünü ve risklerini şöyle bir
• 3:50
  çerçeveye oturtabiliriz, en büyük gücü az önce konuştuğumuz
• 3:54
  o küresel çeşitlilik satışların yarısından fazlası yaklaşık 124
• 4:00
  milyar lirası yurt dışından geliyor.
• 4:02
  Bu, türkiye'deki bir ekonomik yavaşlamaya karşı şirketin en
• 4:06
  büyük kalkanı. Ama.
• 4:08
  Aması var. Evet bu kalkanın keskin bir
• 4:11
  tarafı da var. Kur riski milyarlarca dolarlık
• 4:15
  ve euroluk pozisyonları olan bir şirket için dövizdeki en ufak
• 4:19
  bir dalgalanma bile bilançoda devasa oynamalara neden
• 4:22
  olabilir. Bu en büyük tehditlerinden biri.
• 4:25
  Peki ya zayıf yönleri raporlarda göze batan bir kırmızı bayrak?
• 4:29
  Var mı? En bariz olanı ilk bakışta
• 4:32
  herkesin dikkatini çekecek bir durum.
• 4:34
  Toplam satış gelirlerinde bir önceki yıla göre düşüş var.
• 4:39
  2.020 dörtte yaklaşık 243 milyar TL olan ciro 2.020 beşte yüzde
• 4:41
  sekizlik bir düşüşle 224 milyar TL ye gerilemiş.
• 4:49
  Bir de kasadaki nakit miktarında çok ciddi bir azalma var ki bu
• 4:53
  konuya birazdan daha detaylı gireceğiz.
• 4:55
  Çünkü hikayenin en heyecanlı kısmı orada saklı.
• 4:58
  Satışlarda düşüş ve kasada daha az para.
• 5:01
  Bu pek iyi bir başlangıç gibi durmuyor.
• 5:03
  Açıkçası. Fırsat nerede o zaman?
• 5:06
  Fırsat işte tam da bu çelişkinin içinde ve bugünkü analizimizin
• 5:10
  de ana teması bu olacak. Şirket daha az mal satmasına
• 5:14
  rağmen tarihindeki en yüksek karlılıklardan birine ulaşmış.
• 5:19
  Nasıl yani? Bu operasyonel olarak inanılmaz
• 5:22
  verimli hale geldiklerini gösteriyor.
• 5:24
  Daha azla daha çoğu başarmışlar işte.
• 5:27
  Bu gelecekteki büyüme için en büyük fırsat.
• 5:30
  Şimdi o kaputu açalım ve bu nasıl mümkün olmuş?
• 5:32
  Rakamların bize anlattığı hikaye derinlemesine dalalım.
• 5:36
  Evet, bu bulmacayı gerçekten merak ediyorum.
• 5:38
  Satışlar düşerken kar nasıl fırlar gelir tablosuyla
• 5:42
  başlayalım o zaman. Bize bu sihrin nasıl
• 5:45
  gerçekleştiğini anlatır mısın? Sihir değil saf operasyonel
• 5:50
  başarı aslında gelir tablosunu bir huni gibi düşün en üstte
• 5:54
  satışlar var. En altta net karnin üstü
• 5:57
  daralırken yani satışlar 243 milyardan 224 milyara düşerken
• 6:01
  huninin altından akan para artmış.
• 6:05
  Peki nasıl? Ilk olarak brüt kâra bakalım
• 6:09
  yani satılan malın maliyeti düşürüldükten sonra kalan para
• 6:13
  bu rakam 56 milyar liradan 62 milyar liraya yükselmiş.
• 6:17
  Daha da önemlisi brüt kar marj artmış sanki bir kafe daha az
• 6:21
  kahve satmış ama her bir kahveden daha fazla para
• 6:24
  kazanmış gibi. Çünkü kahve çekirdeklerini daha
• 6:27
  ucuza almanın bir yolunu bulmuş. Tamam, maliyetleri kısmayı
• 6:31
  başarmışlar anladım. Peki ya diğer giderler?
• 6:34
  Yani şirketin genel operasyonlarını çev.
• 6:37
  Konusundaki başarısı ne durumda? Işte orada da etkileyici bir
• 6:41
  tablo var. Favorie yani şirketin ana
• 6:44
  faaliyetlerinden elde ettiği faiz, vergi ve amortisman öncesi
• 6:48
  kara baktığımızda rakamın 18.2 milyar liradan yaklaşık 24
• 6:53
  milyar liraya fırladığını görüyoruz.
• 6:56
  Bu yüzde otuzdan fazla bir artış demek.
• 6:59
  Favrek, bir şirketin motorunun ne kadar güçlü olduğunu gösteren
• 7:03
  en temel göstergelerden biridir. Motor daha az yakıtla daha fazla
• 7:07
  güç üretmeye başlamış. Ve en alttaki satır, bütün
• 7:11
  masraflar, vergiler her şey çıktıktan sonra.
• 7:14
  Hissedarlar olarak bize kalan nedir?
• 7:16
  En önemlisi de o net dönem kârı 6.8 milyar TL den 9.5 milyar TL
• 7:23
  ye yükselmiş. Bu da doğrudan senin ve benim
• 7:25
  gibi yatırımcıları ilgilendiren hisse başına kazancın 2.29
• 7:30
  liradan 3.53 liraya fırlaması demek.
• 7:33
  Kısacası evet şirket daha az ciro yapmış ama çok daha kârlı
• 7:38
  bir şirket haline gelmiş. Inanılmaz bir verimlilik artışı
• 7:42
  bu müthiş bir haber. Ama aklıma şu takılıyor, şirket
• 7:46
  bu kadar karlıysa banka hesabının da parayla dolup
• 7:49
  taşması gerekmez mi? Bilançoya baktığımızda durum
• 7:53
  gerçekten böyle. Mi işte?
• 7:55
  Hikayenin ikinci ve en şaşırtıcı perdesine geldik.
• 7:58
  Bilanço şirketin anlık bir fotoğrafıdır. 31 aralık 2020
• 8:02
  beşteki fotoğrafa bakıyoruz ve hayır kasa parayla dolup
• 8:05
  taşmıyor tam tersi. Bir saniye burada durmak
• 8:09
  istiyorum. Karlılık rekor kırıyorsun
• 8:12
  diyorsun ama şirketin kasasındaki para neredeyse
• 8:15
  yarıya inmiş. Raporlara bakıyorum, nakit ve
• 8:18
  nakit benzerleri kalemi 2.024 sonunda 70 milyar TL iken 2.025
• 8:25
  sonunda 38 milyar TL ye düşmüş. Arada 32 milyar liralık bir fark
• 8:31
  var. Bu bana çok ciddi bir çelişki
• 8:34
  gibi geldi. Yatırımcı olarak bu beni
• 8:36
  korkuturdu. Bu parayı yaktılar mı yoksa
• 8:39
  bizim görmediğimiz bir şey mi var?
• 8:41
  Bu bir yatırımcının sorması gereken en doğru ve en kritik
• 8:45
  sorun ve cevabı bilanço'nun kendisinde değil, paranın izini
• 8:50
  süren nakit akış tablosunda gizli bu tablo o 32 milyar
• 8:55
  liranın nereye gittiğini bize adım adım anlatıyor. 3 ana
• 8:59
  bölümden oluşuyor. Işletme, yatırım ve finansman.
• 9:02
  Tamam o zaman bu dedektiflik oyununu oynayalım.
• 9:05
  Paranın izini sürelim ilk durak işletme faaliyetleri.
• 9:09
  Ilk soru şu, şirket ana işinden yani cam ve kimyasal satarak
• 9:14
  kasasına nakit koyabildi mi? Cevap kocaman, bir evet işletme
• 9:18
  faaliyetlerinden yaklaşık 35 milyar TL pozitif nakit akışı
• 9:22
  sağlamışlar. Yani motor sağlıklı çalışıyor ve
• 9:25
  sürekli para üretiyor. Burası temiz peki?
• 9:29
  Motor 35 milyar lira üretmiş. Kasada da zaten para vardı ama
• 9:33
  yıl sonunda kasa boşanmış. O zaman para ya ikinci ya da
• 9:37
  üçüncü durakta harcanmış olmalı. Yatırım faaliyetlerinden olmuş.
• 9:41
  Aynen öyle. Işte paranın önemli bir kısmının
• 9:44
  gittiği yer burası. Şirket, 2.025 yılında yatırım
• 9:48
  faaliyetlerine net 31 buçuk milyar TL harcamış.
• 9:52
  Bu ne demek biliyor musun? Bu şirketin geleceğine yaptığı
• 9:55
  devasa bir bahis demek. Yeni fabrikalar kurmak en son
• 9:59
  teknoloji makineleri almak, verimliliği artıracak sistemlere
• 10:03
  para yatırmak. Kısacası parayı yakmamışlar,
• 10:06
  toprağa ekmişler. Anlıyorum geleceğe yatırım bu
• 10:09
  mantıklı ama rakamlar hala tam oturmuyor. 35 milyar kazandılar,
• 10:15
  31 buçuk milyar yatırıma harcadılar.
• 10:18
  Kasadaki 32 milyarlık düşüşü bu tek başına açıklamıyor.
• 10:22
  Üçüncü durak olan finansman faaliyetlerinde ne var?
• 10:25
  Oradan da net 22 buçuk milyar TL lik bir nakit çıkışı olmuş.
• 10:30
  Bu da büyük ölçüde mevcut banka borçlarının geri ödenmesi ve
• 10:33
  hissedarları ödenen temettüler gibi kalemlerden kaynaklanıyor.
• 10:37
  Yani hem geleceğe yatırım yapmışlar hem de geçmişten gelen
• 10:41
  borç yükünü hafifletip ortaklarına kar payı
• 10:44
  dağıtmışlar. Tamam, şimdi resim netleşti.
• 10:47
  Yani şirketin kasasını bir su deposu gibi düşünelim mi?
• 10:52
  Ana işi olan dükkanı işleterek yani işletme faaliyetleriyle
• 10:57
  depoyu 35 milyar litre suyla dolduruyor ama. 2.020 beşte
• 11:02
  gelecekteki bahçeleri sulamak için 31 5 milyar liralık yepyeni
• 11:08
  ve çok büyük borular döşemiş, üstüne bir de 22.5 milyar
• 11:13
  liralık eski su borcu faturasını ödemiş.
• 11:16
  Bu yüzden depodaki su seviyesi düşmüş ama gelecekteki
• 11:19
  tarlaların verim potansiyeli kat kat artmış.
• 11:23
  Mükemmel bir benzetme tam olarak yaşanan bu kısa vadede kasadaki
• 11:28
  nakit azalmış gibi görünse de uzun vadede şirketin hem üretim
• 11:32
  kapasitesi hem de finansal sağlığı güçlenmiş bu stratejik
• 11:36
  kararların detaylarını ve arkasındaki mantığı da
• 11:39
  raporların genellikle en az okunan ama en kritik bilgileri
• 11:43
  içeren dipnotlar kısmında buluyoruz.
• 11:46
  Mesela 39 numaralı dipnot şirketin o bahsettiğimiz devasa
• 11:50
  kur riskini nasıl yönettiğini, hangi finansal enstrümanları
• 11:54
  kullandığını anlatıyor. Bu bir yatırımcı için altın
• 11:57
  değerinde bir bilgi. Bu derinlemesine analiz için çok
• 12:01
  teşekkürler. Gerçekten de başta kafa
• 12:03
  karıştırıcı görünen tablo parçaları birleştirince çok
• 12:07
  mantıklı bir stratejiye dönüştü. Tüm bu bilgileri bir araya
• 12:11
  getirdiğimizde aklımda şöyle bir soru beliriyor, şişe camın
• 12:15
  azalan satışlara rağmen karlılığını rekor seviyeye
• 12:19
  çıkarması ve aynı zamanda geleceğe devasa yatırımlar
• 12:23
  yapması, şirketin bir kemer sıkma ve büyüme dönemine
• 12:27
  girdiğinin bir işareti olabilir mi bu?
• 12:29
  Kesinlikle öyle yorumlanabilir. Bir yandan mevcut
• 12:32
  operasyonlarını bir cerrah hassasiyetiyle daha verimli hale
• 12:36
  getirip her bir liradan maksimum kârı sıkıp çıkarırken, diğer
• 12:41
  yandan kazandığı bu parayı geleceğin temellerini atmak için
• 12:45
  harcıyor. Bu olgun ve kendine güvenen bir
• 12:48
  şirketin atacağı bir adım. Bu da bizi dinleyicimiz olarak
• 12:51
  sizin için en önemli soruya getiriyor, daha verimli
• 12:54
  çalışarak, daha azla daha çok yapan, bir yandan da yarının
• 12:58
  temellerini atan bu şirket. Fili sizin bir yatırımcı olarak
• 13:02
  kendi risk iştahınız ve uzun vadeli stratejinizle ne kadar
• 13:07
  örtüşüyor işte bu sorunun cevabı.
• 13:09
  Bu analizi sizin için anlamlı kılan en önemli parça olacak.
• 13:13
  Bu analizi faydalı bulduysanız lütfen beğen butonla tıklayın.
• 13:17
  Kanalımızı abone olun ve bu içeriği bilgiden
• 13:20
  faydalanabileceğini düşündüğünüz arkadaşlarınızla paylaşın.
• 13:23
  Kanalımızı desteklemek ve bu tür derinlemesine analizlerin
• 13:26
  devamlı sağlamak için katıl seçeneği ile üyemiz olmayı
• 13:29
  değerlendirebilirsiniz. Ayrıca süper teşekkür özelliğini
• 13:32
  kullanarak da desteğinizi doğrudan gösterebilirsiniz.
• 13:35
  Desteğiniz bizim için çok değerli bir sonraki analizde
• 13:38
  görüşmek üzere.