Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #KLRHO | Kiler Holding 2025/9 Bilanço Analizi | 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #KLRHO | Kiler Holding 2025/9 Bilanço Analizi | 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin mali tablosuna bakmak aslında onun geleceğine
• 0:04
  açılan bir pencere gibidir. Peki o pencereden baktığımızda
• 0:08
  ne görüyoruz? Büyüyen bir dev mi yoksa
• 0:12
  fırtınaya hazırlanan bir gemi mi hoş geldiniz?
• 0:15
  Bugün önümüzde kiler holdingin 30 Eylül 2025 tarihli faaliyet
• 0:19
  raporu ve finansal tabloları var.
• 0:22
  Bu belgeler hani genelde rakamlarla dipnotlarla dolu ilk
• 0:27
  bakışta biraz da korkutucu görünebilir.
• 0:29
  Bizim amacımızsa bu rakam yığınını sizin için yani
• 0:33
  bireysel yatırımdı için tercüme etmek.
• 0:35
  Rakamların arkasındaki hikayeyi birlikte okuyacağız.
• 0:38
  Aynen öyle. Bu konuşmanın sonunda kiler
• 0:42
  holdingin sadece ne yaptığını değil, neden yaptığını nereye
• 0:46
  gittiğini ve en önemlisi tüm bu bilgilerin sizin yatırım
• 0:50
  kararlarınız için ne anlama gelebile.
• 0:53
  Çok daha net göreceksiniz. O zaman hadi başlayalım.
• 0:58
  Her şeyden önce şirketi biraz tanıyalım diyorum.
• 1:01
  Masada kimin oturduğunu bilmek iyidir.
• 1:03
  Kimdir bu kiler Holding nereden çıkmışlar?
• 1:06
  Hikaye aslında oldukça tanıdık bir yerden başlıyor. 1.994
• 1:11
  yılında kilera ailesi tarafından istanbul'da kurulan kiler
• 1:15
  alışverişle yani işin kökeni perakendecilik.
• 1:19
  O günlerden bugünkü Holding yapısına oldukça uzun bir yol
• 1:23
  katetmişler. Perakendecilikten
• 1:25
  holdingleşmeye. Evet merkezleri de bu yolculuğu
• 1:29
  simgeler gibi istanbul'un en ikonik binalarından biri olan
• 1:33
  safairde. Perakendecilikten başlayıp
• 1:36
  safair'in tepesine çıkmak bu başlı başına bir hikaye.
• 1:40
  Peki bugün o Holding şapkasının altında neler var?
• 1:44
  Raporu şöyle bir karıştırdığımda, bir faaliyet
• 1:47
  listesinden çok bir AV m'nin kat planına benziyor.
• 1:50
  Her katta başka bir dükkan var sanki.
• 1:53
  Çok doğru bir benzetme portföyleri bir açık büfe gibi
• 1:57
  inşaat, enerji, tekstil, sigorta ne ararsanız var.
• 2:01
  Bu bir alanda işler kötü giderse diğerinin ayakta kalmasını
• 2:05
  sağlar. Ama aynı zamanda aynı anda hem
• 2:09
  usta bir inşaatçı hem bir enerji mühendisi hem de bir tekstilci
• 2:13
  olmaya çalışmak gibi bir şey. Her birinde mükemmel olmak
• 2:17
  neredeyse imkansızdır. O zaman bu açık büfeyi bir
• 2:20
  gezelim, ana yemek belli inşaat ve gayrimenkul, biskon yapı ve
• 2:25
  kiler GYO ile yürüttükleri referans markalı projeleri
• 2:29
  herkes biliyor. Bu onların kalesi.
• 2:31
  Ama beni asıl şaşırtan diğer alanlardaki iştahları özellikle
• 2:36
  enerji. Enerji geleceğe yapılan en büyük
• 2:39
  bahisleri ve bu sadece lafta kalmamış doğa aras enerjiyle
• 2:43
  elektrik dağıtımındalar. Nuh ve elektrikle üretimdeler,
• 2:47
  hatta somut bir adımları var. Van'da bir güneş enerjisi
• 2:51
  santrali yani gez kurmuşlar ve Mayıs 2.020 dörtte düğmeye basıp
• 2:55
  üretime başlamışlar bile. Sadece üretmekle de kalmıyorlar.
• 2:59
  Kl r enerji sistemleri diye bir şirket kurup elektrikli araç
• 3:04
  şarj istasyonları ağı kurmaya başlamışlar.
• 3:07
  Bu pazarı çok iyi okuduklarını gösteriyor.
• 3:09
  Kesinlikle ama çeşitlilik burada da bitmiyor.
• 3:12
  Sanayi tarafında bitlis'te 40.000 metrekarelik dev bir
• 3:16
  iplik üretim tesisi kurmuşlar. Bu da Eylül 2.020 dörtte
• 3:20
  faaliyete geçmiş bu. Bitlis hamlesi ilginç şirketin
• 3:24
  çeşitlendirme iştahının en net örneği ama bu iştahın bir bedeli
• 3:29
  var ki bu da bizi birazdan konuşacağımız şirketin zayıf
• 3:33
  yönlerine getirecek bir köprü aslında.
• 3:36
  Çünkü bu devasa yeni yatırımın ilk aylarında bilançoya zarar
• 3:39
  olarak yansıdığını göreceğiz. Büyümenin tipik sancıları
• 3:43
  diyebiliriz. Anladım, bir de hizmetler sepeti
• 3:46
  var. Tur ex turizmle taşımacılık,
• 3:49
  denge, reklamlıkla reklamcılık ve 2.024 sonunda yaptıkları
• 3:53
  büyük bir hamleyle jenali sigortayı alarak sigortacılık
• 3:57
  sektörüne de girmişler. Evet.
• 3:59
  Bu kadar farklı alanda faaliyet gösteren 1.608 kişilik bir
• 4:02
  ekipten bahsediyoruz. Gerçi 2.024 sonunda bu sayı
• 4:06
  1.700 elliymiş. Yani son 9 ayda ufak bir küçülme
• 4:08
  olmuş. Ve bu dev orkestrayı yönetenler
• 4:14
  de yine kiler ailesi yönetim kurulunda nahit kiler, Vahit
• 4:19
  kiler ve ümit kiler gibi isimler var.
• 4:21
  Rapor bu isimlerin başka ne kadar çok şirkette ortaklığı
• 4:24
  veya yöneticiliği olduğunu uzun listelerle veriyor.
• 4:27
  Bu da ailenin iş dünyasındaki ağının ne kadar geniş olduğunu
• 4:31
  gösteriyor peki? Bu aile kontrolü küçük yatırımcı
• 4:35
  için ne anlama geliyor? Ortaklık yapısı burada kritik
• 4:38
  önemde. Kesinlikle işte burası her
• 4:40
  yatırımcının bilmesi gereken bir detay.
• 4:43
  Şirketin ağa b ve c grubu hisseleri kurucu aileye ait.
• 4:47
  Ve bu hisselerin her birinin tam 5 oy hakkı var. 5 oy hakkı.
• 4:51
  Evet, halka açık olan yani bizim alıp satabildiğimiz d grubu
• 4:56
  hisselerin ise sadece bir oy hakkı bulunuyor.
• 4:59
  Buna imkânlı pay yapısı deniyor. Yani basitçe sizin 5.000 not
• 5:04
  hisseniz varsa ailenin 1.000 not hissesiyle aynı oy gücüne
• 5:08
  sahipsiniz demek bu. Yönetim kontrolünün her ne
• 5:11
  olursa olsun ailede kalmasını garantileyen bir mekanizma.
• 5:15
  Tam olarak bu bu kötü bir şey olmak zorunda değil.
• 5:19
  Şirkette istikrar sağlar ama küçük yatırımcının yönetimdeki
• 5:22
  söz hakkının sınırlı olduğunu bilmesi gerekir.
• 5:25
  Anladım. Son olarak yönetici maaşlarına
• 5:28
  da değinelim. Üst yönetime sağlanan maaş,
• 5:31
  ikramiye gibi tüm faydaların toplamı.
• 5:33
  Bu yılın ilk 9 ayında 28.5 milyon TL olmuş.
• 5:37
  Geçen yılın aynı döneminde bu rakam 26.4 milyon TL imiş.
• 5:43
  Anladım yani karşımızda köklü bir aile tarafından yönetilen.
• 5:48
  Perakendecilikten gelip inşaatla büyüyen ama gözünü kararlılıkla,
• 5:52
  enerjiye ve diğer sektörlere diken inanılmaz çeşitlenmiş bir
• 5:56
  yapı var. Peki bu yapı piyasanın dalgalı
• 6:00
  sularında ne kadar sağlam duruyor?
• 6:02
  Gelin şirketin güçlü ve zayıf yönlerine önündeki fırsatlara ve
• 6:06
  tehditlere bakalım. Elbette güçlü yanlarıyla
• 6:09
  başlayalım, ilk ve en bariz olanı az önce konuştuğumuz bu
• 6:12
  çeşitlilik bir sepetin içine farklı türde meyveler koymak
• 6:16
  gibi riskleri dağıtıyor, inşaatta referans gibi çok
• 6:20
  bilinen, güvenilir bir marka yaratmış olmaları ve toki kiptaş
• 6:24
  gibi kamu devleriyle iş yapabilme tecrübeleri de çok
• 6:27
  büyük bir artı. Ve tabii ki enerjiye yaptıkları
• 6:30
  yatırım bu sadece bir artı değil.
• 6:33
  Geleceğe atılmış bir imza adeta. Peki madalyonun diğer yüzü zayıf
• 6:38
  yönler ne olabilir? Bu kadar çeşitlilik aynı zamanda
• 6:42
  bir zayıflık olabilir mi? Hani her işi yapan hiçbir işi
• 6:46
  tam yapamaz derler ya? Bu her zaman bir risktir.
• 6:50
  Bu kadar farklı uzmanlık gerektiren alanı aynı kalitede
• 6:53
  yönetmenin operasyonel zorlukları bir zayıf yönü olarak
• 6:56
  kabul edilebilir. Daha somut bir zayıflık ise
• 6:59
  raporda net olarak görülüyor. Demin bahsettiğimiz Bitlis
• 7:03
  fabrikası. Evet.
• 7:04
  Eylül 2.020 dörtte faaliyete başlamasına rağmen bu ilk 9
• 7:08
  aylık tabloda 92.5 milyon TL brüt zarar açıklamış.
• 7:11
  Bu yeni bir yatırımın başlangıç sancısı olabilir ama şimdilik
• 7:14
  bilançoda bir yara. Peki ya fırsatlar benim aklıma
• 7:21
  hemen elektrikli arabalar ve güneş panelleri geliyor.
• 7:25
  Kesinlikle enerji sektörü onlar için bir altın madeni
• 7:28
  potansiyeli taşıyor. Van'daki ges tesisi sadece bir
• 7:32
  başlangıç rapor. Şirketin toplamda 480 megavat
• 7:35
  gücünde 4 yeni ges projesi için daha ön lisans onayı aldığını
• 7:39
  söylüyor. 480 megavat mı? Evet, bu mevcut santralin
• 7:45
  yaklaşık 20 katı bir kapasitedemek devasa bir
• 7:48
  potansiyel elektrikli araç şarj ağı da büyüyen pazardan pay
• 7:52
  kapmak için çok akıllıca bir hamle her.
• 7:54
  Şey, bu kadar parlak olamaz. Tabi tehditler ne olabilir?
• 7:58
  Bu gemiyi batırabilecek kayalar neler?
• 8:00
  En büyük kaya ana işleri olan inşaat sektörünün kırılganlığı,
• 8:05
  inşaat faiz oranlarına, ekonomik büyümeye ve genel olarak ülkenin
• 8:09
  havasına çok duyarlıdır. Doğru.
• 8:12
  Faizler arttığında konut satışları bıçak gibi
• 8:15
  kesilebilir. Bu her zaman bir tehdit.
• 8:18
  Diğer büyük tehdit ise yeni girdikleri enerji piyasası.
• 8:21
  Bu piyasa regülasyonlara yani devletin kurallarına çok
• 8:25
  bağlıdır. Hükümetin bir gece çıkaracağı
• 8:28
  bir yönetmelik, bütün karlılık hesaplarını 6 üst edebilir.
• 8:32
  Anladım yani bir yanda devasa bir enerji fırsatı, diğer yanda
• 8:36
  ise faizlere ve regülasyonlara bağlı ciddi riskler var.
• 8:40
  Peki bu karmaşık tabloda şirketin kasası ne diyor?
• 8:44
  Rakamlar bu fırsatları değerlendirebileceklerini mi
• 8:47
  yoksa tehditler altında ezildiklerini mi gösteriyor?
• 8:50
  Işte şimdi işin en heyecanlı kısmına raporun kalbine iniyoruz
• 8:54
  ilk olarak hasılata yani şirketin toplam satışlarına
• 8:58
  bakalım ve burada yatırımcıyı ilk bakışta endişelendirebilecek
• 9:01
  bir tablo var. 2.020 beşin ilk 9 ayında hasılat geçen yılın aynı
• 9:06
  dönemine göre ciddi şekilde düşmüş, 8 milyar TL den 5.3
• 9:10
  milyar TL ye gerilemiş. Bir sebep gibi duruyor.
• 9:14
  Neden mi öyle bir düşüş var. Eğer sadece bu rakama baksaydık,
• 9:18
  evet, endişelenmek gerekirdi ama raporun deyip notlarında bunun
• 9:22
  açıklaması var. Yönetim diyor ki referans,
• 9:25
  Beşiktaş ve Pendik gibi dev projelerimizin fiziki
• 9:28
  teslimatları henüz başlamadı. Inşaat sektöründe kural şudur,
• 9:33
  evi satarsınız, sözleşmeyi imzalarsınız ama o para siz
• 9:37
  anahtarı teslim edene kadar bilançounuzda gelir olarak
• 9:40
  görünmez. Anladım yani para aslında yolda
• 9:43
  ama henüz kasaya girmediği için bilançoda görünmüyor.
• 9:46
  Bu dönemsel bir durum o zaman. Kesinlikle.
• 9:49
  Ve şimdi hikayenin tamamen tersine döndüğü en şaşırtıcı
• 9:53
  veriye geliyoruz. Brütkar satışlar bu kadar
• 9:56
  düşerken brüt kar 744.000.000 tl'den 1.37 milyar TL ye
• 9:59
  fırlamış yani neredeyse ikiye katlanmış.
• 10:04
  Bu nasıl olabilir? Satışların üçte bir oranında
• 10:08
  düşerken kârın ikiye katlanması bu kağıt üzerinde imkansız gibi
• 10:13
  duruyor. Bu parayı tam olarak nereden
• 10:15
  bulmuşlar? Sihir mi bu?
• 10:17
  Sihir değil strateji bu rakamlar bize şunu söylüyor, kiler tonla
• 10:23
  tuğla satarak para kazanma devrinden daha az ama çok daha
• 10:27
  akıllı ve kârlı iş yaparak para kazanma devrine geçiyor.
• 10:31
  Bu bir kârlılık artışından çok bir iş modeli evrimi.
• 10:35
  Yani kalite artışı. Tam olarak rapor bu inanılmaz
• 10:39
  artışın arkasındaki motorların özellikle yüksek kar marjlı,
• 10:43
  hızlı tren ve enerji dağıtım hattı projeleri olduğunu
• 10:47
  belirtiyor. Az iş çok kar.
• 10:49
  Peki bu brüt kardaki müthiş artış en alttaki çizgiye yani
• 10:54
  net kâra da yansımış mı? Işte orada işler yine biraz
• 10:57
  karışıyor. Net kara baktığımızda bir düşüş
• 11:00
  görüyoruz. Geçen yıl 1.4 milyar TL olan
• 11:03
  netkar bu yıl 871.000.000 TL ye gerilemiş.
• 11:08
  Ama neden? Fakat bunun sebebi şirketin ana
• 11:11
  işlerindeki bir problem değil. Tamamen teknik bir konu
• 11:15
  ertelenmiş vergi geçen sene bu kalemden bilançoya büyük bir
• 11:19
  gelir yazmışlar. Bu sene ise tam tersi büyük bir
• 11:22
  gider oluşmuş. Yani bu operasyonel bir durum
• 11:25
  değil muhasebesel bir ayarlama. Aynen öyle.
• 11:29
  Bunlar operasyonel olmayan muhasebesel kalemler.
• 11:32
  O yüzden yatırımcının asıl olarak şirketin ana işlerinden
• 11:36
  ne kadar para kazandığına, yani brütkar ve faaliyet karına
• 11:40
  odaklanması daha sağlıklı olur. Ve geldik bence bir şirketin
• 11:44
  sağlık karnesindeki en önemli değere.
• 11:46
  Nakit konuştuğumuz her şey kağıt üzerindeydi.
• 11:50
  Peki kasada gerçekten ne var? Işte burası raporun en çarpıcı
• 11:55
  verisi şirketin kasasındaki ve bankalardaki nakit miktarı
• 11:59
  sadece 9 ayda 1.1 milyar TL den 4 milyar tl'nin üzerine çıkmış.
• 12:05
  Vay canına. Neredeyse dörde katlanmış.
• 12:08
  Bu bir şirketin nabzının ne kadar güçlü attığının, kan
• 12:12
  dolaşımının ne kadar sağlıklı olduğunun en net işareti.
• 12:15
  Bu kadar nakit birikmesi kulağı harika geliyor.
• 12:18
  Evet, devasa bir savaş sandığı var ellerinde.
• 12:22
  Ama bir yandan da şu soruyu sormak gerekmiyor mu, bu nakit
• 12:26
  neden kasada duruyor? Şirket yatırım yapacak karlı
• 12:29
  yeni projeler bulmakta zorlanıyor olabilir mi?
• 12:33
  Atıl duran parada bir risktir sonuçta.
• 12:35
  Çok yerinde bir soru bu nakit gücü onlara hem mevcut
• 12:39
  borçlarını rahatça yönetme hem de önlerine çıkacak yeni
• 12:42
  fırsatları belki yeni bir şirket alımı belki yeni bir enerji
• 12:47
  yatırımı anında değerlendirme esnekliği sağlıyor.
• 12:50
  Anladım. Rapor buna bir kısmının yeni
• 12:53
  yatırımlar için ayrıldığını ima ediyor.
• 12:56
  Geleceğin gelir tohumları da bu nakdile ekiliyor zaten.
• 12:59
  Raporda yeni bebekler diyebileceğimiz yatırımlar
• 13:02
  listelenmiş van başka l gs Bitlis iplik fabrikası ve 9
• 13:07
  noktada hizmete başlayan klr enerji şarj istasyonları.
• 13:11
  Bunlar bugünün değil, yarının gelir tablolarını
• 13:14
  şekillendirecek adımlar. Bir de devam eden dev şantiyeler
• 13:18
  var. Referans Beşiktaş referans,
• 13:21
  Pendik referans Göktürk. Bunlar tamamlandığında başta
• 13:25
  konuştuğumuz o düşen ciro rakamlarının bilançoya büyük
• 13:28
  gelirler olarak yansıdığını göreceğiz.
• 13:30
  Aynen öyle. Sermaye tarafında da yatırımcıya
• 13:33
  güven veren bir hamleleri var. 2.020 üçte %150 oranında
• 13:37
  bedelsiz sermaye artırımı yapmışlar.
• 13:39
  Peki bu ne demek? Basitçe.
• 13:41
  Bunu basitçe şöyle anlatabiliriz, şirket geçmiş
• 13:44
  yıllarda biriktirdiği kârları kasasından alıp ana sermayesine
• 13:48
  ekliyor. Bu yatırımcısına ben büyüdüm.
• 13:51
  Kazandıklarımla sermayemi daha da güçlendiriyorum demenin bir
• 13:54
  yolu. Güç gösterisi bir nevi.
• 13:56
  Evet ayrıca rapor türk ticaret kanuna göre şirketin öz
• 13:59
  kaynaklarının korunduğunu ve güçlü olduğunu özellikle
• 14:02
  belirtiyor. Bu da borca batıklık gibi bir
• 14:05
  riskin masada olmadığını teyit ediyor.
• 14:06
  Raporun dipnotlarında gözüme çarpan bir detay daha var.
• 14:10
  Sessiz dönem uygulaması finansal sonuçlar açıklanmadan önceki
• 14:15
  belirli bir dönemde şirket yöneticileri yatırımcılarla veya
• 14:18
  analistlerle özel görüşmeler yapmıyormuş.
• 14:21
  Bu bilgi sızmasını önlemek ve adil bir ortam yaratmak için
• 14:25
  önemli bir kurumsal yönetim adımı şeffaflık adına güzel bir
• 14:29
  detay. Bu tür uygulamalar şirketin
• 14:31
  ciddiyetini ve tüm yatırımcılarına eşit mesafede
• 14:34
  durma niyetini gösterir. Peki tüm bu rakamları, projeleri
• 14:38
  güçlü ve zayıf yönleri bir araya getirdiğimizde ortaya nasıl bir
• 14:41
  resim çıkıyor? Killer holding'in rotası nereye
• 14:44
  doğru gidiyor? Bütün bu bilgileri
• 14:46
  birleştirdiğimizde yatırımcı için büyük resim nedir?
• 14:49
  Büyük resim, bir dönüşüm hikayesi rapor bize şirketin
• 14:53
  inşaat ve gayrimenkuldeki sağlam kalesini korurken gözünü
• 14:57
  kararlılıkla ve cesaretle enerjiye diktiğini gösteriyor.
• 15:01
  Hı, güneş enerjisi ve elektrikli araç şarj aları artık sadece
• 15:06
  birer yan iş değil. Gelecekte şirketin ana
• 15:09
  motorlarından biri olmaya aday yönetim mevcut gayrimenkul
• 15:12
  projelerinin teslimi ile ciro'nun tekrar o eski parlak
• 15:15
  günlerine döneceğini, yeni enerji yatırımlarıyla da
• 15:18
  karlılığın çok daha sürdürülebilir ve istikrarlı
• 15:21
  hale geleceğini öngörüyor. Yani.
• 15:23
  Kısacası daha yavaş ama daha karlı büyüyen bir yapıya
• 15:27
  evriliyorlar. Gerçekten de bir şirketin sadece
• 15:30
  bilançosuna değil, adeta dna'sına baktık.
• 15:33
  Bu derinlemesine analizi faydalı bulduysanız sizden ricamız beyan
• 15:37
  butonla basarak kanalımıza abone olarak ve bu içeriği
• 15:40
  ilgilenebileceğini düşündüğünüz dostlarınızla paylaşarak bize
• 15:44
  destek olmanız özellikle yorumlarda en çok hangi noktanın
• 15:47
  dikkatinizi çektiğini bizimle paylaşırsanız bu tartışmayı
• 15:50
  birlikte daha da zenginleştirebiliriz.
• 15:52
  Ayrıca bu. Analizlerin devamlılığı için
• 15:55
  kanalımıza üye olarak bize destek olmayı da
• 15:57
  düşünebilirsiniz. Ve bu analizi bitirirken
• 16:00
  aklınızda bir soruyla sizi baş başa bırakmak istiyorum.
• 16:03
  Güler Holding, bir gayrimenkul devinden çeşitlenmiş bir enerji
• 16:08
  ve sanayi oyuncusuna dönüşümün sancılarını ve heyecanını bir
• 16:11
  arada yaşıyor. Güneş enerjisi ve elektrikli
• 16:14
  araç şar sistemlerine yapılan bu devasa yatırımları ortada.
• 16:18
  Yatırımcının aklındaki asıl soru şu olmalı, inşaatta yıllardır
• 16:22
  sergiledikleri o proje bitirme ve uygulama gücünü bu yeni ve
• 16:26
  çok daha teknoloji odaklı kuralları sürekli değişen enerji
• 16:30
  arenasında da aynı şekilde sergileyebilecekler mi?
• 16:34
  Ve önümüzdeki 5 yıl içinde bu 2 güçlü motor yani inşaat ve
• 16:38
  enerji arasındaki denge nasıl şekillenecek işte asıl hikaye
• 16:42
  burada yazılacak.