Latest / Market Risk TR / 🔴 GZNMI Bilanço Analizi 2025/12 | Gezinomi'nin milyarlık otel avansları ve borç yükü

Transcript

🔴 GZNMI Bilanço Analizi 2025/12 | Gezinomi'nin milyarlık otel avansları ve borç yükü · Market Risk TR

• 0:00
  Harika bir yaz tatili planladığını düşün hani o her
• 0:03
  şey dahil oteller, sıcak kumsallar, uçak biletleri filan.
• 0:07
  Evet, hepimizin şu an ihtiyacı olan şey tam olarak bu sanırım.
• 0:11
  Kesinlikle peki ya o tatili sana satan şirketin arka planında
• 0:17
  enflasyon ve devasa yatırımlarla dolun nasıl bir finansal fırtına
• 0:21
  koptuğunu hiç merak ettin mi? Çoğu yatırımcı tatil rehavetine
• 0:25
  kapılıp o tarafa pek bakmaz. Bakmaz ama bence bakmalıyız.
• 0:29
  Hoş geldiniz. Bu derinlemesine analizde tek
• 0:33
  bir amacımız var. Nedir?
• 0:34
  O. Bireysel yatırımcılar için
• 0:37
  gezinomi, seyahat turizm ticaret anonim şirketi'nin 2.025 yıl
• 0:41
  sonu finansal tablolarını ve denetim raporunu alacağız.
• 0:45
  O yığınla karmaşık veriden arındırıp anlaşılır sade ve
• 0:49
  oldukça ilgi çekici bir hikayeye dönüştüreceğiz.
• 0:51
  Harika bir misyon çünkü biliyorsun rakamlar ekranda ya
• 0:55
  da o yüzlerce sayfalık, sıkıcı PDF dosyalarında çok soğuk
• 1:00
  görünebilir. Kesinlikle.
• 1:02
  Ama aslında her bilanço her nakit akış tablosu bir şirketin
• 1:07
  bir nevi sağlık karnesidır. Sağlık karnesi evet, çok doğru
• 1:11
  bir benzetme. Şirket ana faaliyetinden ne
• 1:13
  kadar nakit yaratıyor? Büyümeyi nasıl finanse ediyor?
• 1:17
  Makro dalgalanmalara karşı ne kadar dayanıklı?
• 1:21
  Bütün bu sayılar bize şirketin stratejik kararlarının
• 1:24
  sonuçlarını gösteriyor aslında. Yani bizim burada yapacağımız
• 1:27
  şey o rakamların arasındaki nedensellik bağlarını kurmak
• 1:31
  olacak. Aynen öyle.
• 1:32
  Böylece sen de piyasadaki o gereksiz gürültüden uzaklaşıp,
• 1:36
  sadece verilere dayalı neye baktığını bilen ve çok daha
• 1:40
  bilinçli bir yatırımcı perspektifi kazanacaksın.
• 1:43
  Öncelikle şirketi biraz yakından tanıyalım.
• 1:46
  Gezinomi, 2.015 yılında anneis turizm adıyla kurulan 2.010
• 1:51
  altıda ise isim değiştirerek bugünkü o bilinen markasına
• 1:54
  kavuşan bir yapı. Tabi şirket merkezinin turizmin
• 1:57
  kalbi olan antalya'da muratpaşa'da konumlanması hiç
• 2:00
  şaşırtıcı değil. Değil, evet, sektörel olarak
• 2:03
  baktığımızda da geleneksel anlamda üretim yapan hani bacası
• 2:07
  tüten bir sanayi şirketi yok karşımızda.
• 2:09
  Kesinlikle yok. Faaliyet alanı çok daha dinamik.
• 2:12
  Hava, deniz ve kara yolu ulaşımıyla tur ve konaklama
• 2:16
  hizmetlerini bir güzel paketleyip tüketiciye sunmak
• 2:19
  asıl işleri. Yani sahip oldukları en büyük
• 2:22
  fiziksel varlık bir üretim bandı filan değil.
• 2:24
  Değil, onların fabrikaları beton duvarlar değil aslında
• 2:28
  kurdukları o devasa dijital altyapılar ve devasa otel
• 2:31
  rezervasyonaları. Şunu da eklemek lazım.
• 2:34
  Bu noktada şirketin sadece bir aracı kurum ya da hani bilet
• 2:38
  kesen sıradan bir acente olmaktan çıkıp kendi içinde
• 2:42
  kapalı bir ekosistem yaratma çabasına dikkat etmek gerekiyor.
• 2:45
  Evet, raporlara baktığımızda o stratejik iştirakler hemen göze
• 2:49
  çarpıyor zaten. Mesela araç kiralama
• 2:51
  operasyonlarını yürüten biz kar var.
• 2:54
  Sonra fuarcılık ve etkinlik yönetimi tarafında konumlanan
• 2:57
  krey stay var. Ve tabi otel işletmeciliği
• 3:00
  ayağını oluşturan biz house var. Şirket bu 3 iştirakinde yüzde
• 3:04
  yüzüne sahip. Şöyle düşün, tüketici tatil
• 3:07
  paketini alıyor, havalimanına iniyor.
• 3:10
  Şirketin kendi filosundan aracını kiralıyor ve yine
• 3:14
  şirketin işlettiği tesisle konaklıyor.
• 3:16
  Turizm değer zincirinin her halkasından pay almayı
• 3:19
  hedefleyen müşteriyi tamamen kendi içinde tutmaya odaklı
• 3:23
  müthiş bir dikey entegrasyon stratejisi bu.
• 3:26
  Ve işin ilginç tarafı ne biliyor musun?
• 3:28
  Nedir? Bu dikey entegrasyonun ve
• 3:31
  milyarlarca liralık hasılatın 2.025 yılı itibariyle ortalama
• 3:36
  sadece 152 çalışanla yönetiliyor olması.
• 3:39
  Gerçekten inanılmaz. Bu da bize operasyonun
• 3:42
  dijitalleşme ve otomasyon seviyesi hakkında epey fikir
• 3:45
  veriyor aslında. Işin sahiplik ve sermaye
• 3:48
  yapısına gelirsek durum nasıl? Şirketin kayıtlı sermaye tavanı
• 3:51
  2 buçuk milyar TL gibi oldukça yüksek bir seviyede tutulmuş ama
• 3:55
  mevcut ödenmiş sermayesi sadece 65.000.000 TL.
• 3:59
  Arada ciddi bir fark var. Evet, halka açıklık oranı yani
• 4:03
  diğer kişiler dediğimiz kısım %63.
• 4:06
  Yani şirketin çoğunluk payı borsada işlem gören hisseler
• 4:10
  aracılığıyla bireysel yatırımcıların elinde.
• 4:12
  Geri kalan ana paylarında %20 beşi ali ercana, %10 ikisi
• 4:18
  iseque yatırım holding'i ait. Bu arada raporu incelerken
• 4:22
  dürüstçe bir not da düşelim. Yatırımcıların kurumsal yönetim
• 4:25
  ilkeleri açısından takip ettiği o yönetim kurulu üyelerinin
• 4:29
  isimleri veya kadın üye oranına. Bir spesifik bir detaya
• 4:32
  rastlamadık. Evet o kısımlar raporda çok
• 4:35
  detaylandırılmamış. Ancak üst düzey yöneticilere
• 4:38
  sağlanan faydaların geçen yıla göre çok minimal bir düşüşle
• 4:42
  9.000.000 tl seviyesinde gerçekleştiğini görebiliyoruz.
• 4:46
  O sermaye yapısındaki duruma dönersek ödenmiş sermayenin
• 4:50
  kayıtlı sermaye tavanına kıyasla ne kadar düşük kaldığını
• 4:54
  görüyoruz. Bu ne anlama geliyor yatırımcı
• 4:56
  için? Bu ilerleyen dönemlerde olası
• 4:59
  bedelli veya bedelsiz sermaye artırımları için şirketin elinde
• 5:03
  çok ciddi bir manevra alanı bulunduğuna işaret eder.
• 5:07
  Anladım. Peki sektörün genel durumuna ve
• 5:10
  kısa bir swot analizine geçersek sanırım büyük resmi daha iyi
• 5:14
  okuruz. Kesinlikle turizm sektörü
• 5:17
  türkiye'nin makroekonomik dinamiklerinden en hızlı, en
• 5:21
  sert etkilenen alanların başında geliyor.
• 5:24
  Finansalların her satırında da o meşhur TMS 20 dokuzun yani
• 5:28
  yüksek enflasyon muhasebesi standartlarının etkisini net bir
• 5:32
  şekilde görüyoruz zaten. Enflasyonist baskı bu sektörde
• 5:35
  çok kritik fiyatlamanın önden yapıldığı ancak maliyetlerin yıl
• 5:39
  içine yayılarak sürekli arttığı bir sektör burası.
• 5:42
  Bu da kar marjlarını ciddi şekilde zorluyor.
• 5:45
  O zaman şirketin güçlü yönleriyle başlayalım.
• 5:48
  Nedir bu güçlü yönler? Az önce bahsettiğimiz o dikey
• 5:51
  entegrasyonla ekosistemi ve operasyonel işlerinden nakit
• 5:55
  yaratma kabiliyetini sayabiliriz.
• 5:57
  Bunlar çok güçlük kaslar. Zayıf yönleri ise finansal
• 6:01
  tablolarda çok sert bir şekilde yüzümüze çarpıyor.
• 6:04
  Artan finansman maliyetleri ve buna bağlı olarak net zarardaki
• 6:08
  büyüme. Fırsatlar ve tehditler dengesine
• 6:11
  baktığımızda da benzer bir tansiyon var aslında.
• 6:14
  Turizmde kapasite güvencesi her şeydir sonuçta.
• 6:17
  Aynen öyle. Şirketin elinde otellere
• 6:19
  şimdiden yaptığı 1.47 milyar TL lik devasa bir peşin ödenmiş
• 6:24
  avans kalemi var. Bu çok büyük bir rakam.
• 6:27
  Evet, bu şirkete yüksek sezonda ciddi bir arz güvenliği ve fiyat
• 6:32
  avantajı sunma potansiyeli taşıyan çok büyük bir fırsat.
• 6:36
  Ancak tehditler tarafında yine makro ekonomi devreye giriyor.
• 6:39
  Yüksek enflasyonun operasyonel kar marjlarını eritmesi ve
• 6:43
  yükselen faiz ortamında şirketin artan kısa vadeli borçluluk
• 6:47
  yapısı en büyük risk unsurları olarak karşımızda duruyor.
• 6:50
  Tam olarak öyle. Şimdi analizimize geçebiliriz.
• 6:54
  Gelir tablosundan başlayarak bilançonun derinliklerini
• 6:56
  ineceğiz ve 2.025 rakamlarını 2.020 dörtle karşılaştırmalı
• 7:00
  olarak değerlendireceğiz. Hasılat tarafında başlayalım.
• 7:03
  Şirket satışlarını 3,34 milyar tl'den 3,46 milyar tl'ye
• 7:10
  taşımış. Yani enflasyon muhasebesi
• 7:12
  uygulanmış rakamlarla reel olarak hasılatta yatay böyle çok
• 7:16
  hafif pozitif bir seyir var diyebiliriz.
• 7:18
  Diyebiliriz ama asıl hikaye brütkar satırında başlıyor.
• 7:22
  Hasılat artmasına rağmen brüt kar 479.9 milyon tl'den 391.7
• 7:26
  milyon TL ye gerilemiş durumda. Satış gerileri artarkin brüt
• 7:34
  karın yaklaşık %18 oranında erimesi maliyet yönetimindeki o
• 7:38
  zorlukları çok net bir şekilde gösteriyor.
• 7:40
  Şöyle düşün oteli tamamen doldurdunuz, harika bir sezon
• 7:44
  geçiriyorsunuz. Kapalı gişe oynuyorsun yani?
• 7:47
  Aynen öyle kapalı gişe ama sabah kahvaltı büfesine koyduğunuz
• 7:51
  peynirin zeytinin domatesin maliyeti o kadar hızlı arttı ki,
• 7:55
  günün sonunda o dolu otelden cebinize kalan para geçen yıldan
• 7:59
  daha az oldu. Çok iyi bir benzetme işte.
• 8:02
  Brütkar marjındaki düşüş tam olarak budur.
• 8:05
  Erken rezervasyon modeliyle tüketiciye sabit fiyatlı tatil
• 8:08
  satıyorsun ama arka planda operasyonel maliyetlerin
• 8:11
  enflasyon nedeniyle öngörülenin çok ötesinde artıyor.
• 8:14
  Bu da marjları doğal olarak çok ciddi şekilde daraltmış, üstelik
• 8:18
  sadece satılan hizmetin maliyeti değil, şirketin faaliyet
• 8:22
  giderlerinde de ciddi bir yukarı yönlü ivme var.
• 8:25
  Esas faaliyet kârı 274.4 milyon tl'den 66.7 milyon TL ye
• 8:27
  dramatik bir düşüş yaşamış. Özellikle genel yönetim
• 8:33
  giderlerinin 107.000.000 TL den 183.000.000 tl'ye çıkması
• 8:37
  oldukça dikkat çekici. O dikey entegrasyon ve iştirak
• 8:41
  ekosistemini kurmanın ve sürdürmenin ağır bir bedeli var
• 8:44
  demek ki. Kesinlikle.
• 8:46
  Şirket büyümeye, yeni alanlara yayılmaya devam ederken bu
• 8:50
  çarkları döndürmenin pazarlama ve yönetim maliyeti, esas
• 8:54
  faaliyet kârını adeta tüketmiş durumda.
• 8:57
  Brüt kar marjındaki daralma ile bu faaliyet giderlerindeki artış
• 9:01
  birleştiğinde şirketin ana işinden elde ettiği operasyonel
• 9:05
  kârlılık zayıflıyor. Tabi.
• 9:07
  Bu düşüş bizi gelir tablosunun en alt satırına yani
• 9:10
  yatırımcının doğrudan cebini ilgilendiren net dönem sonucuna
• 9:14
  götürüyor. O satır maalesef yatırımcı için
• 9:17
  oldukça zorlu bir tablo çiziyor. 2.024 yılında 23.3 milyon tl
• 9:22
  seviyesinde olan net zarar 2.025 yılında devasa bir sıçramayla
• 9:27
  129.7 milyon TL ye ulaşmış. Pay başına kazanç yani o
• 9:31
  bildiğimiz ı PS verisi de eksi 2,00 tl olarak gerçekleşmiş.
• 9:37
  Zararı ve negatif ı PS değerini gördüğünde bunu sadece dönemsel
• 9:41
  bir talihsizlik olarak mı okumalı, yoksa şirketin büyüme
• 9:44
  stratejisinin kârlılığını tamamen feda ettiği, yapısal bir
• 9:47
  sorunun işareti olarak mı değerlendirmeli?
• 9:50
  Bu harika bir soru, bu veri mevcut makro ortamda şirketin
• 9:54
  finansal modelinin çok ciddi bir testten geçtiğini gösterir.
• 9:59
  Zararın katlanarak artması ve eksi i ps yatırımcıya şirketin o
• 10:04
  yıl yarattığı değerden çok daha fazlasını tükettiğini söyler.
• 10:08
  Yani öz kaynakları içerden erimeye başlamış.
• 10:11
  Tam olarak bu. Turizm gibi nakit döngüsü çok
• 10:14
  hızlı olan bir sektörde esas faaliyet kârının bu kadar
• 10:18
  daraldığı bir ortamda net zararın 130.000.000 TL sınırına
• 10:22
  dayanması alarm vericidir. Şirketin maliyetlerini nihai
• 10:27
  tüketiciye yansıtamadığını ya da finansman yükünün operasyonel
• 10:31
  gelirleri tamamen baskıladığını gösterir.
• 10:33
  Ki nakit akış tabloları sanırım senin bu tezini doğruluyor.
• 10:37
  Evet, nakit akışına bakmak gerçekten kritik.
• 10:40
  Çünkü kârlılık bir nevi muhasebesel bir hesaplamadır.
• 10:44
  Ancak kasaya giren ve çıkan nakit işin somut gerçeğidir.
• 10:49
  Şirketin dönem başındaki 356.9 milyon t l'lik nakit ve nakit
• 10:52
  benzerleri dönem sonunda 69.1 milyon tl'ye kadar inmiş.
• 10:56
  Kasadaki paranın büyük ölçüde eridiğini net bir şekilde
• 10:59
  görüyoruz. Işletme faaliyetlerinden elde
• 11:04
  edilen nakit akışlarına baktığımızdaysa şirket aslında
• 11:08
  ana işinden artı 148.000.000 tl nakit yaratmayı başarmış.
• 11:13
  Yani operasyonel çarklar bir şekilde dönüyor.
• 11:16
  Satışlardan tahsilat yapılıyor. Dönüyor ama yatırım
• 11:19
  faaliyetlerinden kaynaklanan nakit çıkışlarına baktığımızda
• 11:23
  tablo tamamen değişiyor. Burada eksi 239.9 milyon tl'nlik
• 11:26
  bir açık var. Burada yatırımcının odaklanması
• 11:31
  gereken en önemli metriklerden biri.
• 11:33
  Serbest nakit akışı işletme faaliyetlerinden gelen o
• 11:36
  148.000.000 TL, şirketin yaptığı fiziksel yatırımları karşılamaya
• 11:40
  yetmiyor. Yetmiyor çünkü bilanço
• 11:42
  dipnotlarında 604.000.000 TL lik devasa bir maddi duran varlık
• 11:46
  alımı olduğunu görüyoruz. Şirket bir yandan bizgar için o
• 11:51
  araç filosunu genişletiyor. Diğer yandan biz house için yeni
• 11:55
  tesis veya donanım yatırımları yapıyor olabilir.
• 11:57
  Aynen agresif bir kepek yani sermaye harcaması döngüsündeler.
• 12:02
  Şirket günlük işlerinden para kazanıyor ama büyümek ve yeni
• 12:06
  yatırımlar yapmak için kasasından daha fazlası çıkıyor.
• 12:09
  Işletme faaliyetlerinden gelen nakit bunu fonlamaya yetmediği
• 12:13
  için serbest nakit akışı negatife dönüyor.
• 12:16
  Ve şirket, kasadaki o 356.000.000 t l'lik hazır nakdi
• 12:19
  işte bu yatırımlara harcayarak 69.000.000 TL ye kadar tüketmiş
• 12:22
  oluyor. Operasyonel gelirler bu agresif
• 12:27
  yatırım harcamalarını karşılayamadığında ve kasadaki
• 12:30
  hazır nakitte eridiğinde geriye tek bir seçenek kalıyor.
• 12:34
  Borçlanmak. Kesinlikle borçlanmak
• 12:37
  bilançodaki borçluluk durumu işlerin kilitlendiği yer zaten.
• 12:41
  Kısa vadeli borçlanmalar bir yıl içinde 539.000.000 tl'den
• 12:44
  941.000.000 tl'ye fırlamış. Bunun gelir tablosundaki acı
• 12:50
  reçetesini finansman giderlerinde görüyoruz.
• 12:53
  Şirketin katlandığı finansman giderleri tam 552.9 milyon tl.
• 12:59
  Düşünsene şirketin o yıl elde edebildiği toplam brütkar sadece
• 13:03
  391.7 milyon TL. Ancak bankalara ve borç
• 13:07
  verenlere ödenen finansman maliyeti brüt karın çok çok
• 13:11
  üzerinde. Net borcun sermayeye oranındaki
• 13:14
  bu bozulma o 129.7 milyon t l'lik net zararında ana mimarı
• 13:19
  aslında. Şirket operasyonel olarak nakit
• 13:21
  yaratsa bile yüksek faiz ortamında taşıdığı bu devasa
• 13:25
  borç yükünün faiz sarmalı kazanılan tüm o parayı yutuyor.
• 13:29
  Şirketin büyüme iştahı çok yüksek varlık alımlarına hız
• 13:32
  kesmeden devam ediyorlar. Ama bunu ağırlıklı olarak yüksek
• 13:36
  maliyetli, kısa vadeli yabancı kaynaklarla yani borçla finanse
• 13:40
  ediyorlar. Türkiye'deki mevcut faiz
• 13:42
  ortamında borçluluk oranının bu denli artması, şirketin
• 13:46
  karlılığı üzerindeki en büyük baskı unsurudur.
• 13:49
  Bir şirket brüt karıyla finansman giderini dahi
• 13:52
  karşılayamıyorsa, operasyonel verimliliğine acilen gözden
• 13:56
  geçirmesi gerekir. Çok haklısın.
• 13:58
  Bu yüksek kaldıraçlı yapının şirketin öz kaynaklarına yani o
• 14:02
  yatırımcıların sahip olduğu net varlık değerini doğrudan negatif
• 14:07
  bir etkisi var. Zararlar biriktikçe öz kaynaklar
• 14:10
  1.48 milyar TL den 1.36 milyar TL ye düşmüş.
• 14:15
  Bilançonun varlık tarafında toplam 4.45 milyar TL lik bir
• 14:19
  büyüklük görüyoruz. Ancak bu varlıkların içinde öz
• 14:22
  kaynakların payı yaklaşık %30 civarında kalmış, geri kalan
• 14:27
  yüzde yetmişlik kısım tamamen dışarıdan sağlanan fonlar yani
• 14:31
  yükümlülükler ve banka kredilerinden oluşuyor.
• 14:34
  Peki yatırımcı için bunun anlamı ne?
• 14:36
  O meşhur soruyu soralım yani ne olmuş?
• 14:39
  Yatırımcı için bu yüzde otuzluk öz kaynak oranının anlamı tam
• 14:43
  olarak şudur, şirketin bilançosundaki her 100 liralık
• 14:47
  varlığın sadece 30 lirası gerçekten şirketin kendisine
• 14:51
  ait. Kalan 70 TL üzerinde
• 14:54
  alacaklıların hakkı var. Turizm sektörü, jeopolitik
• 14:58
  risklere pandemilere, döviz şoklarına ve talep daralmalarına
• 15:02
  karşı son derece hassastır biliyorsun.
• 15:04
  Kesinlikle. Böylesine şoklara açık bir
• 15:07
  sektörde bilançonun %70 oranında yükümlülüklerden oluşması rüzgar
• 15:12
  tersten estiğinde şirketin manevra kabiliyetini çok ciddi
• 15:16
  şekilde sınırlandırır. Öz kaynakların erime treninde
• 15:20
  olması uzun vadeli bir hisse senedi yatırımcısı için risk
• 15:23
  primini artıran önemli bir göstergedir.
• 15:25
  Rüzgarın tersten esme ihtimali demişken denetim raporunun en
• 15:30
  dikkat çekici noktasına yani kilit denetim konularına
• 15:34
  değinmemiz şart. Evet, o kısım çok önemli.
• 15:38
  Bağımsız denetçiler bilançodaki tek bir kaleme devasa bir mercek
• 15:42
  tutmuşlar. Peşin ödenmiş giderler bu
• 15:45
  kalemin büyüklüğü tam 1.47 milyar TL.
• 15:48
  Şirket cirosunun neredeyse yarısı kadar bir meblağı, hizmet
• 15:53
  sağlayıcılara ve otellere önceden avans olarak ödemiş.
• 15:57
  Bir hizmet şirketi için bu 1.47 milyar TL yi bilançoda tutmak
• 16:01
  stratejik olarak ne ifade ediyor sence?
• 16:03
  Turizm sektöründe bu avanslar aslında imalat sanayiindeki bir
• 16:08
  şirketin depolarını ham maddeyle ağzına kadar doldurmasıyla eş
• 16:12
  değerdir. Bir nevi stok yatırımıdır.
• 16:15
  Gezinomi yüksek sezonda müşterilerine sunacağı odaları
• 16:18
  güvence altına almak ve enflasyonist ortamda maliyetleri
• 16:22
  bugünden sabitlemek için bu parayı otellere peşin olarak
• 16:25
  bağlamış. Denetçilerin bunu kilit konu
• 16:27
  olarak belirlemesinin sebebi ise taşıdığı karşı taraf riski
• 16:32
  gezinomi bu parayı ödedi ama o hizmetler henüz fiziken
• 16:36
  alınmadı. Verilen otellerin finansal
• 16:38
  sıkıntıya düşmesi. Iflas etmesi veya taahhütlerini
• 16:42
  yerine getirememesi durumunda bu paranın geri kazanılabilirliği
• 16:46
  büyük bir risk oluşturur. Eğer sistem tıkır tıkır işlerse
• 16:50
  bu avanslar şirketin enflasyona karşı en büyük kalkanı olur.
• 16:54
  Ancak operasyonel bir kesinti yaşanırsa devasa bir batık
• 16:59
  maliyet tehlikesiyle karşı karşıya kalabilirler.
• 17:02
  Sonuç olarak gezinomi analizimizi toparlarsak
• 17:05
  karşımızda hasılatını koruyan iştirak ekosistemiyle
• 17:08
  genişlemeye çalışan ve operasyonel nakit yaratma
• 17:11
  kabiliyeti olan bir şirket var. Ancak agresif büyüme
• 17:15
  stratejisinin getirdiği ağır yatırım harcamaları kasadaki
• 17:18
  nakdi tüketmiş durumda. Bu yatırımları finanse etmek
• 17:21
  için alınan kısa vadeli yüksek borçlar devasa finansman
• 17:25
  giderleri yaratarak şirketin brüt karnı siliyor ve öz
• 17:29
  kaynakları eriten o 130.000.000 tl'lilik net zararlara yol
• 17:32
  açıyor. Makroekonomik koşullar ve
• 17:35
  enflasyonist baskılar hafiflemedik de bu kaldıraçlı
• 17:38
  yapının karlılık üzerindeki baskısı devam edecek gibi
• 17:41
  görünüyor açıkçası. Çok doğru bir sentez şirket
• 17:45
  yatırımlarına ara vermiyor. Geleceğe yönelik kapasitesini
• 17:48
  1.47 milyar TL lik avanslarla garantiliyor.
• 17:52
  Ancak mevcut yüksek faiz ortamında büyümenin maliyeti çok
• 17:56
  ağır. Yatırımcıların önümüzdeki
• 17:58
  çeyreklerde takip etmesi gereken en kritik 2 metrik var.
• 18:02
  Nedir onlar? Birincisi esas faaliyet kar
• 18:05
  marjlarında bir toparlanma olup olmayacağı, ikincisi ise kısa
• 18:09
  vadeli borçların şirketin serbest nakit akışıyla.
• 18:13
  Ne ölçüde çevrilebileceğidir? Finansal tabloların arkasındaki
• 18:16
  o karmaşık mekanizmaları ve şirket stratejilerini birlikte
• 18:20
  okumak gerçekten çok değerliydi. Eğer bu analizde şirketin
• 18:23
  hikayesini ve rakamların gerçekten ne anlama geldiğini
• 18:27
  net bir şekilde görebildiysen, lütfen bu videoyu beğenmeyi ve
• 18:31
  kanalımıza abone olmayı unutma. Evet, destekleriniz çok önemli.
• 18:35
  Bu içeriği yatırımcı platformlarında ve kendi ağında
• 18:37
  paylaşarak piyasada bilgiye dayalı karar alma kültürünün
• 18:41
  yayılmasını destek olabilirsin. Ayrıca devam eden videoların
• 18:45
  üretimine destek olmak için kanal üyeliğini değerlendirmen
• 18:48
  bize büyük bir güç katacaktır. Doğrudan destek olmak istersen.
• 18:52
  Süper teşekkür butonu da kullanabileceğini hatırlatmak
• 18:54
  isterim. Analizi bitirirken aklında
• 18:57
  kalmasını istediğim ve üzerine düşünmeni gerektiren kışkırtıcı
• 19:01
  bir soru bırakmak istiyorum. Lütfen şirketin bilançosunda
• 19:05
  otellere önceden ödediği ve gelecekteki kapasitesini
• 19:09
  kilitlediği o devasa 1.47 milyar TL lik avans var demiştik.
• 19:14
  Peki ya global bir kriz, bölgesel bir gerginlik veya
• 19:18
  ekonomik yavaşlama nedeniyle tüketici talebi aniden bıçak
• 19:22
  gibi kesilirse önceden satın alınmış bu odalar şirketin en
• 19:26
  büyük gücü mü olur yoksa en ağır yükü mü?
• 19:30
  Bunu bir sonraki tatil rezervasyonunuzu yaparken
• 19:33
  düşünün. Risk ve fırsatın ne kadar ince
• 19:35
  bir çizgide yürüdüğünü gösteren harika bir final sorusu oldu.
• 19:39
  Bize zaman ayırdığın ve tabloların derinliklerine
• 19:42
  yaptığımız bu yolculukta bizimle olduğun için teşekkür ederiz.
• 19:45
  Bir sonraki derinlemesine analizimizde yepyeni bir
• 19:48
  şirketin finansal röntgenini çekmek üzere görüşmek dileğiyle
• 19:52
  şimdilik hoşça kal yatırımlarında aklın ve
• 19:55
  verilerin ışığı hep seninle olsun.