Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #SEKFK | Şeker Finansal Kiralama 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #SEKFK | Şeker Finansal Kiralama 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin sadece 9 ayda toplam varlıklarını neredeyse
• 0:05
  yarı yarıya yani %42 oranında arttırdığını duysanız ne
• 0:08
  düşünürsünüz? Akla ilk gelen ya inanılmaz bir
• 0:13
  fırsat yakaladı ya da belki de çok büyük bir risk aldığıdır.
• 0:18
  Işte tam olarak bu. Bugün bu etkileyici büyümenin
• 0:21
  ardındaki gerçek hikayeyi şeker finansal kiralamanın 30 Eylül
• 0:26
  2025 tarihli konsolide finansal tablolarını inceleyerek ortaya
• 0:28
  çıkaracağız. Evet, amacımız bu rakam
• 0:31
  yığınının içinde kaybolmadan bir yatırımcı olarak sizin için en
• 0:35
  önemli noktaları bulup çıkarmak bu büyüme bir fırsat mı yoksa
• 0:39
  dikkatli olmayı gerektiren bir alarm zili mi?
• 0:43
  Kesinlikle analizimiz, tamamen şirketin kamuya açıkladığı, yani
• 0:47
  hepimizin ulaşabildiği resmi belgelere.
• 0:50
  Konsolide finansal durum tablosu, kâr zarar ve tabii
• 0:54
  nakit akış tablosu. Yani şirketin röntgen filmleri.
• 0:58
  Aynen öyle. Bu belgeler bir şirketin röntgen
• 1:02
  filmi gibidir. Bizim görevimiz de o filmdeki
• 1:05
  her detayı. Her gölgeyi sizin için
• 1:08
  yorumlamak ve büyük resmi ortaya çıkarmak.
• 1:11
  Harika o halde gelin önce bu şirketin kim olduğuna DN a'sında
• 1:15
  ne olduğuna bir bakalım. Şeker finansal kiralama kimdir,
• 1:19
  ne iş yapar? Tabii.
• 1:20
  Kaynaklarımıza göre 1.990 yedide kurulmuş.
• 1:23
  Merkezi de istanbul şişli'de ana işi de adından belli finansal
• 1:27
  kiralama. Bu kavramı bilmeyenler için
• 1:30
  kısaca özetleyebilir misiniz? Yani finansal kiralama tam
• 1:33
  olarak ne anlama geliyor? Elbette şöyle düşünelim, çok
• 1:37
  basitçe bir fabrikanın yeni bir makineye ihtiyacı var ya da bir
• 1:42
  lojistik firmasının yeni tırlara ama milyonlarca liralık bu
• 1:46
  yatırımı tek seferde yapmak istemiyorlar.
• 1:48
  Anladım, nakitlerini bağlamak istemiyorlar.
• 1:50
  Kesinlikle işte şeker, finansal kiralama gibi şirketler burada
• 1:55
  devreye giriyor. O makineyi veya tırı kendi
• 1:58
  parasıyla alıyor ve belirli bir kira bedeli karşılığında o
• 2:02
  işletmeye uzun süreli olarak kullandırıyor.
• 2:05
  Hıhı sözleşme sonunda da genelde o varlığı yani makinayı sembolik
• 2:10
  bir bedelle satın alma hakkı tanıyor.
• 2:12
  Yani özünde sermayesi olanla sermayeye ihtiyacı olan arasında
• 2:16
  bir köprü kuruyorlar. Anladım yani bir nevi yatırım
• 2:20
  finansmanı sağlıyorlar. Şirketin yapısına baktığımda
• 2:23
  dikkatimi çeken bir şey var ana hissedarı şekerbank.
• 2:27
  Evet, çok kritik bir nokta. Ve ayrıca yüzde yüzüne sahip
• 2:30
  olduğu sekar oto filo yönetim adında bir bağlı ortaklığı var.
• 2:35
  Bu şirkette araç kiralama işi yapıyor.
• 2:38
  Bu yapı bize ne anlatıyor? Bu yapı, şirketin stratejisinin
• 2:42
  temel taşlarını gösteriyor. Aslında bir bankanın iştiraki
• 2:45
  olmak bu sektördeki bir şirket için adeta bir can damarıdır.
• 2:49
  Fonlama kaynaklarına erişim için mi tam olarak hem itibar demek.
• 2:54
  Hem de daha önemlisi işin özü olan fonlama kaynaklarına yani
• 2:59
  borçlanabileceği paraya daha kolay ve daha ucuza erişim
• 3:03
  demek. Anladım.
• 3:04
  Bağlı ortaklık üzerinden araç kiralama işi yapması da finansal
• 3:09
  kiralamanın en yaygın ve kârlı alanlarından birine doğrudan
• 3:13
  odaklandıklarını gösteriyor. Bu bir sinerji yaratıyor.
• 3:17
  Hem bankadan fon buluyor hem de kendi şirketi üzerinden bu fonu
• 3:20
  kiralama işlemlerine dönüştürüyor.
• 3:22
  Aynen öyle. Karşımızda bir banka desteğiyle
• 3:25
  oldukça odaklı bir alanda çalışan bir yapı var.
• 3:29
  Peki insan kaynağına baktığımızda 30 Eylül 2025
• 3:32
  itibariyle sadece 32 çalışanı olduğunu görüyoruz.
• 3:35
  Geçen yıl 30. Dörtmüş milyarlarca liralık bir
• 3:39
  bilançoyu 32 kişiyle yönetmek bu oldukça etkileyici geldi bana.
• 3:43
  Kesinlikle bu durum operasyonel olarak ya teknolojiye dayalı çok
• 3:47
  verimli bir yapıları olduğuna ya da çok niş butik bir alanda
• 3:51
  çalıştıklarını işaret ediyor olabilir.
• 3:53
  Daha az personelle, daha büyük işler, başarmak, kârlılık
• 3:57
  marjları açısından iyi bir sinyaldir o zaman.
• 4:00
  Genellikle öyledir. Evet, üst düzey yönetici
• 4:03
  ücretlerindeki artış da dikkat çekici. 2.020 dördün ilk 9
• 4:07
  ayında yaklaşık 21.000.000 TL olan yönetici faydaları bu yıl
• 4:11
  27,4 milyon liraya çıkmış. Bu da şirketin genel büyüme
• 4:17
  trendiyle paralel bir artış. Doğru.
• 4:20
  Başarının ödüllendirildiğini görüyoruz.
• 4:23
  Peki bu arka planı aklımızda tutarak şimdi o milyarlarca
• 4:27
  liralık bilanço'nun bize ne söylediğine bakalım.
• 4:30
  Hadi bu konuyu biraz deşelim. Deşelim.
• 4:32
  Ilk durağımız şirketin belirli bir andaki finansal fotoğraf
• 4:36
  olan bilanço yani finansal durum tablosu ve burada girişte de
• 4:41
  bahsettiğimiz o inanılmaz rakamla karşılaşıyoruz.
• 4:44
  Evet, toplam varlıklar. Toplam varlıklar 2.024 sonunda
• 4:48
  3,2 milyar TL olan varlıklar sadece 9 ayda 4,6 milyar TL ye
• 4:52
  fırlamış. Bu tam olarak %40 ikilik bir
• 4:55
  artış. Bu büyümenin motoru nedir?
• 4:56
  Bu kadar kısa sürede bu kadar varlık nereden geldi?
• 5:04
  Büyüme direkt ana işlerinden yani kiralama operasyonlarından
• 5:08
  geliyor. Bilançoda kiralama alacakları
• 5:11
  diye bir kalem var. Bu müşterilere kiraladıkları
• 5:14
  ekipmanlardan, araçlardan bekledikleri para demek.
• 5:18
  Işte o kalem adeta uçuşa geçmiş 800.000.000 liralık bir artışla
• 5:23
  1,46 milyardan 2,26 milyara çıkmış.
• 5:29
  Inanılmaz bir artış. Buna ek olarak o bahsettiğimiz
• 5:32
  bağlı ortaklık, sekarın araç filosunu genişlettiğini gösteren
• 5:36
  maddi duran varlıklar kaleminde de yaklaşık 300.000.000 liralık
• 5:40
  bir artış görüyoruz. Kısacası şirket bildiği işi
• 5:43
  yapmış ama eskisinden çok daha büyük ölçekte yapmış.
• 5:48
  Tamam, varlıkların nereden geldiğini anladık ama her şeyin
• 5:51
  bir bedeli var değil mi? Bu 1,4 milyar liralık yeni
• 5:55
  varlık nasıl finanse edilmiş? Yani kasadaki parayla mı yoksa
• 5:59
  borçla mı paranın izini sürelim? Işte hikayenin kilit noktası.
• 6:04
  O can alıcı soru bu bu sorunun cevabı için bilançonun diğer
• 6:08
  tarafına yani kaynaklar bölümüne bakmalıyız.
• 6:11
  Ve orada ne görüyoruz? Orada gördüğümüz en çarpıcı
• 6:14
  rakam alınan krediler kaleminde bu kalem 2 milyar liradan 3,3
• 6:19
  milyar liraya fırlamış. Vay canına.
• 6:22
  Yani 1,3 milyar liralık net bir kredi artışı var.
• 6:26
  Şirket bu %40 ikilik büyüme için adeta roket yakıtı olarak banka
• 6:31
  kredilerini kullanmış. Bu durumda öz kaynaklar yani
• 6:35
  hissedarların şirket üzerindeki payı ne durumda?
• 6:38
  Onlar da bu büyümeden payını almış mı?
• 6:39
  Almış, evet, öz kaynaklar da yaklaşık 700.000.000 liradan
• 6:43
  847.000.000 liraya yükselmiş. Bu olumlu bir gelişme.
• 6:48
  Şirketin defter değeri artıyor ama ama borçlardaki artış o
• 6:53
  kadar hızlı ki öz kaynaklardaki artış onun gölgesinde kalmış.
• 6:58
  Bunu en net dipnot 30. Dokuzdaki öz kaynak borç
• 7:02
  oranında görüyoruz. Bu oran %20 dokuzdan %20 üç'e
• 7:06
  gerilemiş. Yani bu kiralık mülk almak için
• 7:10
  büyük bir konut kredisi çekmeye benziyor.
• 7:12
  Biraz evin değeri artıyor ama borcunuz daha da hızlı artıyor.
• 7:17
  Gelen kira hem kredi taksitini ödemeli hem de size kar
• 7:20
  bırakmalı. Mükemmel bir benzetme tam
• 7:23
  olarak. Bu ama birkaç ay kiracı
• 7:25
  bulamazsanız anında zora girersiniz.
• 7:28
  Bu durumda şirketin her bir liralık kendi parasına karşılık
• 7:32
  4.2 TL borcu var diyebilir miyiz?
• 7:35
  Tam olarak bu her bir liralık öz kaynağı karşılık kabaca 4,2 TL
• 7:41
  borç var. Bu yüksek getirip potansiyeli
• 7:44
  kadar finansal riskinde arttığı anlamına gelir.
• 7:47
  Bıçak sırtı bir durum. Borçla büyümenin riskli olduğunu
• 7:51
  söylüyorsunuz ama finans sektöründe bu işin kuralı bu
• 7:54
  değil mi? Zaten bu kadar kaldıraç
• 7:56
  kullanmadan rekabet etmeleri mümkün müydü?
• 7:58
  Çok yerinde bir sorum evet, finans sektöründe kaldıraç yani
• 8:03
  borçla iş yapmak oyunun kuralıdır.
• 8:05
  Hiçbir banka veya finansman şirketi sadece kendi öz
• 8:09
  sermayesiyle çalışma. Mesele derecesi.
• 8:12
  O zaman aynen buradaki mesele kaldıracın varlığı değil,
• 8:16
  derecesi ve artış hızı. Şirket piyasada bir fırsat
• 8:21
  görmüş ve bu fırsatı değerlendirmek için gaza sonuna
• 8:25
  kadar basmış. Ve bu stratejinin başarısı neye
• 8:28
  bağlı? Tamamen aldıkları yeni borcun
• 8:31
  faiz oranından daha yüksek bir getiriyle kiralama
• 8:34
  yapabilmelerine bağlı. Yani sermayenin maliyetine karşı
• 8:38
  bir yarış içindeler. Eğer piyasa faizleri
• 8:41
  beklediklerinden biraz daha hızlı artarsa bu büyüme motoru
• 8:45
  aniden tekleyebilir. Anlaşıldı, agresif ve riskli ama
• 8:50
  potansiyeli de yüksek bir bahis. Peki bu bahis kara dönüşüyor mu?
• 8:54
  Bu kadar borç ve varlık ne kadar kar üretiyor?
• 8:58
  Hemen gelir tablosuna yani kar veya zarar tablosuna bakalım.
• 9:02
  Gelir tablosu bize bu büyüme motorunun ne kadar verimli
• 9:05
  çalıştığını gösterecek. Baktığımızda esas faaliyet
• 9:09
  gelirleri geçen yılın ilk 9 ayına göre 738.000.000 liradan
• 9:13
  bir milyar 145.000.000 liraya yükselmiş.
• 9:18
  Bu harika bir artış. Kesinlikle özellikle faaliyet
• 9:21
  kiralaması gelirleri 440 milyondan 773 milyona çıkarak bu
• 9:25
  büyümenin ana lokomotifi olduğunu gösteriyor.
• 9:29
  Ama madalyonun bir de diğer yüzü olmalı.
• 9:32
  O roket yakıtının bir maliyeti var.
• 9:34
  Finansman giderleri ne durumda? Beklediğimiz gibi artan borcun
• 9:38
  faturası, finansman giderleri kalemine yansımış 490.000.000
• 9:42
  liradan 678.000.000 liraya çıkmış.
• 9:46
  Ciddi bir artış. Evet.
• 9:48
  Yani yaratılan gelirin çok ciddi bir kısmı o geliri yaratmak için
• 9:52
  alınan borcun faizine gidiyor. Sizin benzetmenizle gelen
• 9:56
  kiranın önemli bir bölümü doğrudan bankanın kredi
• 10:00
  taksitini ödeniyor. Bu faiz giderine rağmen tablonun
• 10:03
  en altında ne kalıyor net kar ne durumda?
• 10:06
  Işte işin ilginç tarafı da bu. Tüm bu giderlere rağmen net
• 10:10
  dönemkarı 78.000.000 liradan 135.000.000 liraya yükselerek
• 10:14
  çok ciddi bir artış göstermiş. Gerçekten mi?
• 10:18
  Evet, hisse başına kazanç da sıfır 78 liradan bir 35 liraya
• 10:22
  çıkmış. Yani en azından şimdilik bu
• 10:25
  riskli strateji kârlılık anlamında meyvesini veriyor.
• 10:29
  Şirket şu anki faiz ortamında bu borcu yönetip kârını
• 10:33
  artırabiliyor. Kârlılık artışı güçlü görünüyor
• 10:35
  ama aklımdaki soru şu, bu kârlılık ne kadar
• 10:38
  sürdürülebilir? Yani faizler biraz daha
• 10:41
  yükselirse o devasa finansman gideri kârı tamamen yutabilir
• 10:44
  mi? Risk tam olarak burada mı?
• 10:46
  Kesinlikle risk tam olarak orada yatırımcının sorması gereken
• 10:50
  kilit soru bu. Bugün işe yarayan strateji,
• 10:53
  yarın faiz ortamı değiştiğinde bir kabusa dönüşebilir.
• 10:57
  Anladım. Bu yüzden kar rakamına bakmak
• 11:00
  yeterli değil. Şirketin nakit üretme gücüne
• 11:02
  yani kan dolaşım sistemine de bakmamız lazım.
• 11:05
  Gelip nereye gittiğini en net şekilde gösterir, ilk bölüm
• 11:09
  işletme faaliyetleri burası şirketin ana işinden ne kadar
• 11:14
  nakit yarattığını gösterir. Ve sonuç ne?
• 11:17
  Görüyoruz ki şirket 545.000.000 TL net nakit yaratmış.
• 11:19
  Geçen sene bu rakam 351 milyondu.
• 11:22
  Bu operasyonel olarak işlerin tıkırında olduğunun çok güçlü
• 11:24
  bir göstergesi harika. Peki yatırım faaliyetleri.
• 11:32
  Orada 541.000.000 liralık bir nakit çıkışı görüyorum.
• 11:34
  Bu para nereye gitmiş? O para bilançodaki varlık
• 11:39
  artışının ta kendisi kiraya verilecek yeni araçların,
• 11:43
  makinelerin, ekipmanların alımına harcanmış, büyüyen bir
• 11:47
  leasing şirketi için bu son derece normal ve beklenen bir.
• 11:50
  Durum anladım. Sürekli yatırım yapmak
• 11:53
  zorundalar. Aynen finansman tarafında ise
• 11:56
  alınan yeni krediler sayesinde bir milyar 185.000.000 tl'lik
• 12:01
  devasa bir nakit girişi görüyoruz.
• 12:04
  Bu da bilançoda gördüğümüz borç artışını teyit ediyor.
• 12:08
  Peki tüm bu milyarlarca liralık para giriş ve çıkışından sonra
• 12:12
  dönemin sonunda kasada ne kalmış?
• 12:14
  Işte tam bu noktada işler çok ilginç bir hal alıyor.
• 12:18
  Milyarlarca liralık bilanço büyümesi 100 milyonlarca liralık
• 12:22
  kar ve borçlanmaya rağmen. Dönemin başında 119.000.000 TL
• 12:27
  olan nakit ve nakit benzerleri dönem sonunda sadece 124 buçuk
• 12:32
  milyon liraya çıkmış. Bir dakika, nasıl yani?
• 12:35
  Net artış sadece 5 buçuk milyon tl mi?
• 12:38
  Evet net artış sadece 5 buçuk milyon lira.
• 12:41
  Kafamda oturtmaya çalışıyorum. Milyarlarca liralık varlık
• 12:44
  alınıp satılıyor. Kâr 135 milyona çıkıyor.
• 12:48
  Ama, tüm bunların sonunda kasaya giren net para sadece 5.5 milyon
• 12:53
  yani kazanılan ve borçlanılan her kuruş anında tekrar yatırıma
• 12:57
  mı gidiyor? Tam olarak bu bu tablo bize
• 13:00
  şirketin bir büyüme makinesi gibi çalıştığını söylüyor.
• 13:03
  Amaçları kasada nakit biriktirmek değil, o nakdi
• 13:08
  mümkün olan en hızlı şekilde yeni kiralama işlemlerine ve
• 13:12
  varlıklara dönüştürerek çarkı daha da hızlı çevirmek.
• 13:16
  Nakit onlar için atıl duran bir kaynak yani.
• 13:19
  Aynen sürekli çalışması, yeni gelir yaratması gerekiyor.
• 13:23
  Bu tam anlamıyla bir büyüme her şeydir stratejisi.
• 13:26
  Anladım büyük rakamlar bize bu hikayeyi anlattı ama sırlar
• 13:30
  genelde ince detaylarda dipnotlarda gizlidir.
• 13:33
  Orada dikkatimizi çeken bir şey var mı?
• 13:35
  Olmaz mı? Dipnot 8 ilişkili taraf
• 13:38
  işlemlerini gösteriyor. Faaliyet kiralama gelirlerinin
• 13:42
  yaklaşık 134.000.000 liralık önemli bir kısmının ana ortak
• 13:47
  şekerbank gibi ilişkili taraflardan geldiğini görüyoruz.
• 13:50
  Bu iyi mi kötü mü? Bu grubun sinerjisini ve hazır
• 13:54
  bir müşteri tabanının olduğunu göstermesi açısından olumlu.
• 13:57
  Ama aynı zamanda gelirin bir kısmının grup içi işlemlere ne
• 14:01
  kadar bağımlı olduğunu da akılda tutmak gerekir.
• 14:04
  Anladım, başka kritik bir dipnot var mı?
• 14:07
  Evet, bir de bilanço dışı hesaplarda takip edilen Nazım
• 14:11
  hesaplar var ki burası çok önemli.
• 14:13
  Alınan teminatlar kalemi 13 milyar liradan 21 milyar liraya
• 14:17
  fırlamış. Bu ne demek?
• 14:19
  21 milyar liralık teminat. Bu rakam şirketin verdiği
• 14:24
  kredilere ve yaptığı kiralama işlemlerine karşılık aldığı
• 14:27
  ipotek senet gibi güvencelerin toplamıdır.
• 14:30
  Yani kasadaki para değil bu. Kesinlikle değil, bunlara
• 14:34
  bilanço dışı denmesinin sebebi şirketin sahip olduğu bir varlık
• 14:37
  veya borç olmamalarıdır. Bunlar daha çok birer
• 14:40
  güvencedir. Eğer alacaklarımı tahsil
• 14:43
  edemezsem bu teminatları kullanma hakkım var demektir.
• 14:46
  Yani bir güvenlik ağı. Çok güzel bir tabir.
• 14:49
  Ana yapının altındaki güvenlik ağının ne kadar büyük ve güçlü
• 14:53
  olduğunu gösterir. Bu risk yönetimini ciddiye
• 14:56
  aldıklarının bir kanıtı. Peki?
• 14:59
  Tüm bu analizi toparlayacak olursak karşımızda nasıl bir
• 15:03
  resim ortaya çıkıyor? Özetle çok agresif bir büyüme
• 15:07
  stratejisi izleyen, bunu yaparken kârını arttıran ama
• 15:11
  aynı zamanda borçluluk oranını ve finansal riskini de yükselten
• 15:15
  bir şirket profili görüyoruz. Evet, burada büyüleyici olan şey
• 15:20
  şu, bu klasik bir yüksek risk yüksek getiri potansiyeli
• 15:24
  taşıyan bir büyüme hikayesi. Sizin için yani yatırımcı için
• 15:29
  kilit sorular şunlar olmalı. Bu büyüme ne kadar verimli
• 15:33
  şirket aldığı borcu ne kadar karlı bir şekilde yatırıma
• 15:37
  dönüştürebiliyor. Ve en önemlisi.
• 15:39
  Ve en önemlisi ekonomideki faiz oranları yükselirse bu devasa
• 15:45
  borç yükü ne kadar yönetilebilir kalır?
• 15:48
  Bu şirkete yatırım yapmak aslında yönetimin bu bıçak sırtı
• 15:52
  dengeyi koruyabileceğine inanmaktır.
• 15:54
  Umarız finansal tablolara yaptığımız bu kapsamlı inceleme
• 15:57
  aradığınız netliyi sağlamıştır. Şeker finansal kiralamanın
• 16:01
  hikayesi borçla büyümenin hem ne kadar cazip olabileceğini hem de
• 16:05
  ne tür riskler barındırdığını gösteren ders niteliğinde bir
• 16:08
  örnek. Bugün borçla finanse edilen
• 16:10
  hızlı bir büyüme hikayesini inceledik.
• 16:13
  Bu sizi bir yatırımcı olarak şu temel soruyla baş başa
• 16:16
  bırakmalı, sizin yatırım felsefeniz hangisine daha yakın?
• 16:21
  Düşük riskle istikrarlı ve yavaş büyüyen büyük bir yük gemisinde
• 16:25
  mi olmayı tercih edersiniz, yoksa yüksek riskle daha hızlı
• 16:29
  yol alan bir sürat teknesinde mi bu?
• 16:31
  Sorunun doğru bir cevabı yok sanırım.
• 16:33
  Kesinlikle yok. Sadece sizin risk iştahınıza ve
• 16:37
  hedeflerinize uygun olan cevap var.