Latest / Market Risk TR / 🔵 ENKAI 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Enka İnşaat ve Sanayi A.Ş. (Enka'nın İnşaattan Veri Merkezine Dev Dönüşümü)

Transcript

🔵 ENKAI 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Enka İnşaat ve Sanayi A.Ş. (Enka'nın İnşaattan Veri Merkezine Dev Dönüşümü) · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin kasasında tam 5,32 milyar dolar net nakit varken
• 0:05
  neden köklü bir inşaat devi gibi davranmayı bırakıp birden bire
• 0:09
  avrupada veri merkezleri inşa etmeye başlar?
• 0:12
  Yani, çünkü o şirket hani o küresel tedarik zincirlerinin ve
• 0:16
  teknoloji dünyasının en büyük dar boğazını fark etmiştir.
• 0:20
  Enerji ve güvenli fiziksel alan. Hoş geldin bugün bu
• 0:24
  derinlemesine analizde ki lafı hiç uzatmayacağım.
• 0:27
  Seninle birlikte enka inşaat ve sanayinin 31 mart 2026 tarihli
• 0:31
  ilk çeyrek raporunu masaya yatırıyoruz.
• 0:35
  Aynen öyle, çok da heyecan verici bir rapor aslında.
• 0:38
  Kesinlikle yani dışarıdan bakan biri sıradan bir müteahhitlik
• 0:41
  firmasının o bilindik çeyrek döngülerini görüyorum sana bilir
• 0:45
  ama satır aralarına indikçe o yapay zeka çağının devasa
• 0:49
  altyapı tedarikçisine dönüşümü görüyoruz.
• 0:51
  Evet, zaten 2026 ilk çeyrek itibarıyla enka hani sadece
• 0:54
  devasa bir nakit yığınının üzerinde oturan bir inşaat
• 0:58
  şirketi değil artık. Değil, evet.
• 1:01
  Stratejik bir altyapı ve enerji devinden bahsediyoruz burada.
• 1:05
  Ve bu dönüşümü rakamlarla okumak bir yatırımcı için inanılmaz
• 1:09
  kritik. O zaman doğrudan o meşhur
• 1:11
  finansal cephaniye yani bilançoya girelim, rakamlar
• 1:15
  elimde şu an. Lütfen başlayalım.
• 1:17
  Bak 2026 ilk çeyreğinde şirketin konsolide satış gelirleri 821
• 1:21
  virgül 82.000.000 $ yani yaklaşık 35,83 milyar türk
• 1:24
  lirası bandında gerçekleşmiş. Oldukça sağlam bir çeyrek
• 1:33
  başlangıcı. Ana ortaklık paylarına düşen net
• 1:36
  kar ise 78 virgül 3.000.000 $ o da kabaca 3,41 milyar lira
• 1:42
  yapıyor. Şimdi güncel çarpanları oturtmak
• 1:45
  için ben hemen 12 Haziran 2026 tarihli piyasa verilerini bir
• 1:47
  hesaplayayım diyorum. Tabii hisse fiyatı üzerinden
• 1:51
  gidelim. Aynen.
• 1:52
  Hisse fiyatı 93 TL, dolaşımda da 6 milyar adet hisse var diyelim
• 1:57
  çarpıyorum. Şirketin piyasa değeri tam 558
• 2:00
  milyar türk lirası yapıyor. Devasa bir rakam evet, ama asıl
• 2:06
  olay o piyasa değerinin altındaki dayanak varlıklarda
• 2:09
  gizli bence. Işte tam da bunu sormak
• 2:12
  istiyordum. Yani bilançoda çok garip bir
• 2:14
  durum var. Garip değil aslında çok güçlü
• 2:16
  bir durum. Şirketin net borç pozisyonu
• 2:19
  negatif. Yani net borcu yok.
• 2:21
  Yok sıfır tam aksine kasasında o girişte bahsettiğin 5,32 milyar
• 2:27
  dolar var. Bu güncel kurla 236 milyar
• 2:30
  liraya denk gelen bir net nakit demek.
• 2:35
  Bekle bekle 236 milyar lira sadece nakit mi?
• 2:39
  Sadece nakit ve nakit benzerleri toplam aktif büyüklüğü 507
• 2:43
  milyar lira seviyesindeyken, varlıkların neredeyse yarısı
• 2:46
  sadece nakitten oluşuyor. Inanılmaz bir şey bu.
• 2:51
  Finansal borçlar ise 6,96 milyar lira gibi.
• 2:55
  Hani bu bilanço ölçeğinde resmen çerez parası sayılabilecek.
• 2:59
  Seviyede. O zaman yatırımcı şapkamı takıp
• 3:02
  şu hesabı yapıyorum, 558 milyar liralık piyasa değerinden
• 3:05
  kasadaki 236 milyar liralık bu naktı düştüğümüzde.
• 3:10
  Firma değerini buluyorsun? Aynen piyasanın şirketin
• 3:14
  çekirdek operasyonlarına biçtiği değer yaklaşık 322 milyar liraya
• 3:18
  iniyor. Şunu bir hayal etsene 558.000
• 3:20
  liraya bir ev alıyorsun ama duvarların içindeki kasada
• 3:23
  236.000 TL nakit para çıkıyor. Harika bir benzetme oldu bu evet
• 3:30
  tam olarak böyle bir durum. Varlıkların borçla değil tamamen
• 3:35
  muazzam bir öz kaynakla finanse edildiğinin resmi bu.
• 3:38
  Ama burada sormam gereken çok temel bir eleştirel soru var,
• 3:42
  hani bir şirketin masada bu kadar büyük bir nakit bırakması
• 3:45
  çağat üzerinde çok güvenli okey. Fiyat kazanç veya piyasa değeri
• 3:50
  defter değeri oranlarına bakarken bu likidite bilançoyu
• 3:54
  çok defansif yapıyor. Ama bu aynı zamanda bir
• 3:57
  hantallık işareti değil mi sence?
• 3:59
  Nasıl yani? Öz kaynak karlılığı açısından
• 4:02
  mı? Aynen öyle.
• 4:03
  O parayı böyle agresif, kaldıraçlı bir şekilde yeni
• 4:06
  yatırımlara dönüştürmemek bilançoyu tembelleştirmez mi
• 4:09
  sonuçta? Bak normal şartlarda mesela bir
• 4:12
  perakende şirketi falan inceliyor ol sandık bu eleştirin
• 4:15
  %100 doğruydu. Değil mi parayı yatır işi
• 4:18
  büyütlersin. Aynen.
• 4:19
  Ancak uluslararası müteahhitlik ve enerji sektörünün dinamikleri
• 4:24
  çok farklı çalışıyor. O 5,32 milyar dolarlık nakit
• 4:28
  bankada öylece faiz bekleyen atıl bir para değil aslında.
• 4:32
  Ne peki? Şirketin rekabet avantajının ta
• 4:35
  kendisi küresel arenada özellikle o milyar dolarlık
• 4:39
  altyapı projeleri ihale edilirken.
• 4:42
  Işverenin baktığı ilk şey nedir sence?
• 4:44
  Teknik kapasite herhalde daha önce böyle bir köprü veya bina
• 4:48
  yapmışlar mı diye bakarlar. Doğru teknik kapasite birinci
• 4:51
  sırada ama ikincisi ve en az onun kadar önemlisi teminat
• 4:55
  mektubu yaratabilme gücüdür. Bilançosundaki likidite yani.
• 4:59
  Kesinlikle yani bir nevi ihaleye giriş bileti bu.
• 5:03
  Bugün ingiltere'de veya amerika'da devasa bir projeye
• 5:06
  talip olduğunda rakiplerini sadece o harika mühendislik
• 5:09
  bilgin'ine eleyemezsin. Param var bu işi yarım bırakmam
• 5:13
  demen gerekiyor demen gerekiyor. Aynen öyle.
• 5:16
  Finansman maliyetlerinin küresel olarak bu kadar yüksek
• 5:19
  seylektiği bir ortamda dışarıdan kredi dilenmeden milyar dolarlık
• 5:24
  projeyi kendi öz kaynaklarınla yürütebileceğini kanıtlaman
• 5:28
  lazım. Anladım o nakit dağı, ben bu işi
• 5:31
  finansal bir krize girmeden tıkır tıkır bitiririm güvencesi
• 5:34
  sağlıyor. Kesinlikle ve bu bizi doğrudan o
• 5:37
  ihalelerin sonucuna yani şirketin bekleyen işler diğer
• 5:42
  adıyla backlog tablosuna getiriyor.
• 5:45
  Evet, o tablo benim de çok dikkatimi çekti.
• 5:48
  Inşaat segmenti gelirleri bir önceki yılın aynı çeyreğine göre
• 5:52
  %5 civarı bir artışla 578.000.000 dolara ulaşmış.
• 5:56
  Fena değil. Fena değil ama benim asıl
• 5:59
  takıldığım rakam. O 8,74 milyar dolarlık devasa
• 6:03
  beklok dağılma bakıyorum çok enteresan.
• 6:06
  Ne gördün dağılımda. Irak %20 1.7.
• 6:11
  Amerika Birleşik Devletleri %10 4.4.
• 6:15
  Birleşik Krallık %10 3.3 türkiye'nin payı sadece %2
• 6:20
  buçuk. Değil mi?
• 6:21
  Çok çarpıcı. Yani bir şirketin gelirlerinin
• 6:24
  %10, dördünü Amerika gibi son derece regüle.
• 6:27
  Yerel oyuncuların domine ettiği bir pazardan alması nasıl mümkün
• 6:31
  oluyor? Orada devasa Amerikan şirketleri
• 6:33
  yok mu zaten? Var tabii ki olmaz mı?
• 6:36
  Ama bu çok kritik bir detay işte Amerika veya ingiltere pazarına
• 6:41
  öyle sıfırdan girip, yerel ihalelerde sıradan bir bina
• 6:45
  için. Reddetmek neredeyse imkansızdır.
• 6:48
  Nasıl giriyorlar o zaman? Enkanın buradaki stratejisi,
• 6:51
  standart inşaat projeleri almak değil, onlar çok daha niş,
• 6:56
  yüksek güvenlikli ve spesifik mühendislik gerektiren bir alana
• 7:00
  odaklanıyorlar. Ne gibi mesela?
• 7:02
  Mesela geçmişlerine baktığında Amerikan hükümetinin dünya
• 7:06
  çapındaki büyük elçilik binalarını inşa ettiklerini
• 7:09
  görüyorsun. Haydi canım, büyükelçilik
• 7:11
  binalarını mı yapıyorlar? Aynen öyle.
• 7:14
  Bu projeler standart bir müteahhitlik işinin çok
• 7:17
  ötesindedir. Askeri düzeyde güvenlik
• 7:20
  klaransları gerekir. Özel lojistik ağları kurman
• 7:23
  gerekir, sıfır hata toleransı vardır.
• 7:26
  Vay canına, yani Amerikan devletiyle yıllar içinde kurulan
• 7:29
  o yüksek güvenlikli iş yapma kapasitesi, onlara gelişmiş
• 7:33
  pazarlarda bütün kapıları açan bir anahtara dönüşüyor.
• 7:36
  Kesinlikle ve bu risk yönetimi açısından da kusursuz bir denge
• 7:41
  yaratıyor. Aslında düşündüğünde.
• 7:43
  Portföyü dengeliyorlar yani. Evet, irak'taki o %20 birlik pay
• 7:49
  yüksek risk ama yüksek kar marjı sunan gelişmekte olan piyasa
• 7:53
  dinamiğini temsil ediyor. Amerika, ingiltere veya Almanya
• 7:57
  gibi pazarlar ise daha düşük marjlı olabilir ama sıfır
• 8:01
  tahsilat riski barındıran sabit nakit akışları sağlıyor sana.
• 8:05
  Makroekonomik krizlerde bir pazar çökerken, diğeri şirketi
• 8:08
  ayakta tutuyor. Çok mantıklı bu nakit akışı
• 8:12
  dengesinden bahsetmişken, raporun gayrimenkul segmentine
• 8:16
  de değinmemiz lazım. Kesinlikle orası da çok ilginç.
• 8:19
  Çeyreklik bazda gelirler %34 gibi çok sert bir artışla 117.2
• 8:23
  milyon dolara fırlamış sebebine baktım. 2025'in sonlarında
• 8:25
  ingiltere'de satın alınan o 18.000 metrekarelik park house
• 8:29
  ofis binası yatıyor işin arkasında.
• 8:35
  Aynen londra'nın göbeğinde devasa bir yatırım.
• 8:39
  Yani inşaat projelerinden gelen ol lampi yani dalgalı nakit
• 8:43
  girişlerini her ay tıkır tıkır yatan kira gelirleriyle
• 8:46
  stabilize etme stratejisi çok net okunuyor burada.
• 8:49
  Çok doğru bir okuma. Ama asıl stratejik sıçramayı
• 8:52
  şirketin ap market dedikleri projelerinde görüyoruz.
• 8:55
  Yani elektrikasyon ve veri merkezleri kırklareli'nde açılan
• 8:59
  890 megavat kapasiteli yeni bir dev santral var.
• 9:02
  Bulgaristan'da güneş enerjisi yatırımları.
• 9:05
  Falan enerji tarafı zaten her zaman güçlüydü onların.
• 9:09
  Güçlüydü, evet, ama raporun bence en en çarpıcı kısmı şurası
• 9:14
  Tuzla da 10 megavat gebzede 27 megavat isviçre ve ingiltere'de
• 9:19
  toplamda 100 megavatı aşan bir veri merkezi, yani dayta Center
• 9:24
  servis sağlayıcısı olmayı hedefi koymuşlar.
• 9:26
  Evet, herkesin gözünden kaçan ama en önemli detay bu.
• 9:31
  Yani düşünsene geleneksel bir altyapı şirketinin bulut
• 9:34
  bilişiminin teknoloji sektörünün bu kadar merkezine girmesi sence
• 9:39
  de operasyon. Sapma değil mi?
• 9:40
  Ne anlar inşaatçı veri merkezinden.
• 9:42
  Bak dışarıdan bakıldığında sektörel bir sapma gibi duruyor,
• 9:46
  haklısın ama aslında bu mevcut yeteneklerin mükemmel bir
• 9:50
  sentezi. Nasıl yani?
• 9:51
  Bir veri merkezi yatırımını analiz ettiğimizde üç ana
• 9:55
  maliyet ve operasyon kalemi görürüz dimi.
• 9:58
  Birincisi, güvenlik seviyesi çok yüksek.
• 10:01
  Ağır gayrimenkul inşası, ikincisi devasa bir soğutma
• 10:05
  mühendisliği, üçüncüsü ve en önemlisi de kesintisiz muazzam
• 10:09
  miktarda elektrik arzı. Donanım nerede çipler falan?
• 10:13
  I t donanımı işin en son aşaması asıl dert o binayı dikip
• 10:18
  soğutabilmek ve elektriği sağlayabilmek.
• 10:20
  Şirketin türkiye'nin elektrik ihtiyacının neredeyse yüzde
• 10:24
  onunu üretebilecek devasa santraller işlettiğini
• 10:27
  düşündüğümüzde. Parçalar yerine oturuyor o
• 10:29
  zaman? Aynen öyle.
• 10:31
  Günümüzde küresel teknoloji devlerinin yapay zeka
• 10:35
  şirketlerinin yeni veri merkezleri açarken
• 10:37
  karşılaştıkları en büyük darboğaz çip bulmak değil artık.
• 10:41
  Neymiş peki? O çipleri çalıştıracak elektriği
• 10:44
  şebekeden çekmek izinleri almak, altyapıyı kurmak yılları alıyor.
• 10:49
  Enerji şebekeleri bu yükü kaldıramıyor şu an.
• 10:51
  Yani enka diyor ki kendi elektriğimi kendim üretirim.
• 10:54
  Aynen kendi elektriğini üretebilen kendi gayrimenkulünü
• 10:58
  en üst güvenlik standartlarında inşa edebilen bir şirket.
• 11:02
  Bu teknoloji devlerine gidip şunu diyebiliyor, sadece
• 11:05
  sunucularınızı getirin. Fişe takın geri kalan her şey
• 11:08
  bende zeka yazılımları üretmiyor belki ama o yazılımların
• 11:12
  çalışması için zorunlu olan fiziksel ekosistemi o şasiği
• 11:17
  kiralıyor. Altına hücum döneminde altın
• 11:20
  aramak yerine gidip kazma ve kürek satmanın modern ve çok
• 11:24
  sofistike bir versiyonu diyebiliriz buna.
• 11:26
  Harika bir özet oldu. Üstelik yatırımcı açısından
• 11:29
  şöyle güzel bir detay var. Bu dönüşümün finansmanı için
• 11:33
  dışarıdan devasa krediler yüksek faizli borçlar falan çekilmiyor.
• 11:37
  Çekmeye gerek yok ki, nakit akışı ortada.
• 11:40
  Evet, nakit akışı o kadar güçlü ki.
• 11:43
  Şirket bir yandan veri merkezlerine milyonlarca dolar
• 11:46
  yatırırken, diğer yandan hissedarlarına eşini az
• 11:49
  rastlanır bir nakit dağıtımı yapıyor.
• 11:51
  O temettü rakamları gerçekten dudak uçuklatıcıydı bu çeyrek.
• 11:55
  Rakamları önüme aldığımda şunu görüyorum, ocak 2026'da 5 milyar
• 11:59
  liralık bir temettü avansı verilmiş.
• 12:00
  Sadece üç ay sonra Nisan ayında buna ilave olarak 12,6 milyar
• 12:05
  lira daha ek nakit temettü dağıtılmış.
• 12:10
  Toplamda aylar içinde hissedara 17,6 milyar lira.
• 12:14
  Aynen öyle. Serbest nakit akışını bu kadar
• 12:17
  efektif kullanıp hem o devasa veri merkezi büyümesini hem de
• 12:21
  yatırımcı getirisini aynı anda finanse edebilmek.
• 12:24
  Sence enflasyonist bir makro ortamda bu kadar agresif bir
• 12:28
  temettü politikası izlemek, şirketin büyüme potansiyelinden
• 12:31
  çalmak anlamına gelmiyor mu? Şöyle düşün, eğer şirketin
• 12:35
  önünde finansman bekleyen ama fonlanamayan kârlı projeler
• 12:39
  olsaydı, evet haklısın. Bu bir kaynak israfı olabilirdi.
• 12:43
  Neden parayı dağıtıyorsun? Git yatırım yap derdik.
• 12:46
  Evet para kasada kalsın derdik. Ancak demin konuştuğumuz o 5,32
• 12:51
  milyar dolarlık net nakit pozisyonunu hatırla şirket zaten
• 12:55
  tüm operasyonel risklerini hecetmiş planlanan capeks yani
• 12:59
  sermaye harcamaları kalemlerini tamamen fonlamış durumda.
• 13:03
  Yatırıma ayr. Para zaten ayrılmış yani.
• 13:06
  Kesinlikle artık o noktadan sonra kasada daha fazla nakit
• 13:10
  tutmak senin o programın başında belirttiğin gibi öz kaynak
• 13:14
  kârlılığını o roe oranını aşağı çeker.
• 13:17
  Tembelleştirir bilançoyu. Aynen fazla nakdi hissedara
• 13:21
  dağıtmak, sermaye tahsisinin doğru çalıştığının en büyük
• 13:25
  kanıtıdır. Yönetim bir nevi şunu söylüyor,
• 13:28
  yatırımcısına benim yapabileceğim tüm verimli
• 13:30
  yatırımları yaptım, güvendeyiz. Geri kalan kârı da sizinle.
• 13:35
  Yaşıyorum. Bu tabloya baktığımızda oldukça
• 13:37
  kusursuz işleyen bir makine görüyoruz.
• 13:39
  Ancak yatırım analisti şapkımızı takıyorsak madalyonun diğer
• 13:43
  yüzünü yani ayı görüşünü ve o karanlık riskleri de masaya
• 13:47
  yatırmak zorundayız. Tabii ki hiçbir şirket risksiz
• 13:50
  değildir. Benim radarımda ilk sırada
• 13:52
  jeopolitik riskler var. Haklısın.
• 13:55
  Bu coğrafyalarda iş yapmak her zaman riskli.
• 13:58
  Bekleyen işlerin en büyük tekil payı %20 birle irak'ta mesela
• 14:03
  ayrıca raporda gelir tablosuna katkısı bağlamında moskova'daki
• 14:07
  ciddi gayrimenkul varlıklarının operasyonlarına hâlâ devam
• 14:11
  ettiğini görüyoruz. Küresel kırılganlıkların,
• 14:14
  savaşların bu kadar yüksek olduğu bir dönemde bilançonun bu
• 14:18
  bölgelerdeki ani bir politik şoka reaksiyonu ne olur sence?
• 14:23
  Şimdi jeopolitik risk bu şirketin DNA sında her zaman var
• 14:27
  olan ve piyasa tarafından aslında çoktan fiyatlanan bir
• 14:30
  unsurdur. Yani piyasa bunu biliyor zaten
• 14:32
  diyorsun? Biliyor tabi irak'taki
• 14:34
  operasyonlar genellikle devlet garantili enerji veya altyapı
• 14:38
  projeleri. Bu yüzden tahsilat riski
• 14:40
  nispeten yönetilebilir. Ama ani bir bölgesel çatışma
• 14:44
  patlak verirse şantiyelerin durması an meselesidir.
• 14:48
  Peki ya Moskova o çok daha sıcak bir konu yaptırımlar falan
• 14:52
  düşünülünce. Moskova meselesi çok daha
• 14:55
  karmaşık yaptırımların gölgesinde operasyonları
• 14:58
  sürdürmek, para transferleri yapmak, operasyonel maliyetleri
• 15:02
  yönetmek. Sürekli bir mevzuat baskısı
• 15:04
  yaratıyor üzerlerinde. Anladım, kılıç sırtında
• 15:07
  yürüyorlar biraz. Evet ama şirketin demin
• 15:10
  konuştuğumuz o geniş coğrafi dağılımı tam da bu yüzden var.
• 15:13
  Yani moskova'da veya irak'ta bir daralma yaşanırsa bunu
• 15:17
  avrupa'daki yeni veri merkezi yatırımları veya amerika'daki
• 15:20
  devlet ihaleleriyle dengelemeye çalışıyorlar.
• 15:23
  Sepeti tek bir yumurtayla doldurmuyorlar yani.
• 15:25
  Peki operasyonel darboğazlar konusunda ne düşünüyorsun?
• 15:29
  Ne gibi operasyonel darboğazlar mesela?
• 15:32
  Veri merkezi inşa etmek ve onu bizzat işletmek devasa bir
• 15:36
  stadyum veya köprü yapıp teslim etmekten çok farklı bir dinamik
• 15:40
  değil mi? Işin içine hizmet seviyesi
• 15:43
  anlaşmaları giriyor. Saniyelik kesintilerde ödenecek
• 15:46
  milyon dolarlık devasa tazminatlar giriyor falan.
• 15:49
  Hani o tear 4 standartları falan diyorsun?
• 15:52
  Aynen öyle. Şirketin daha önce pek girmediği
• 15:55
  bu işletmek alanında ciddi bir yönetimsel zafiyet yaşama
• 15:59
  ihtimali yok mu sence? Aslına bakarsan, en büyük
• 16:02
  potansiyel risk tam olarak burada yatıyor.
• 16:04
  Çok doğru bir noktaya parmak bastın.
• 16:06
  Değil mi? Bina yapmaya benzemez ki.
• 16:09
  O benzemez tabi bir inşaatı bitirip anahtar teslim edip
• 16:13
  çıkmakla 7 24 çalışmak zorunda olan sıfır hata toleranslı bir
• 16:18
  veri merkezini yıllarca kusursuz işletmek tamamen farklı kaslar
• 16:22
  gerektirir. Nasıl?
• 16:24
  Çözecekler peki bunu? Şirketin bu know how ı ya
• 16:27
  sektörden çok ciddi yönetici transferleriyle ya da küresel
• 16:31
  oyuncularla stratejik partnerlikler kurarak çözmesi
• 16:34
  gerekecek. Eğer o veri merkezleri planlanan
• 16:37
  tarihlerde faaliyete geçemezse veya operasyonel kesintiler
• 16:42
  yaşanırsa hissenin o ap market dönüşüm hikayesine piyasa çok
• 16:46
  ciddi bir darbe vurur. Çok haklısın.
• 16:49
  Şimdi şirketin gelir büyümesini, karlılık oranlarını, risklerini
• 16:53
  ve o stratejik hamlelerini değerlendirdik.
• 16:56
  Dinleyicimizin elindeki en güncel donelerle vereceği o
• 16:59
  satın al tut veya izle kararlarında odaklanması gereken
• 17:03
  temel göstergeleri netleştirmemiz lazım.
• 17:05
  Tabi. Toparlayalım.
• 17:07
  Bu analizi bitirirken sence önümüzdeki çeyreklerde takip
• 17:10
  edilmesi gereken en kritik üç metrik nedir?
• 17:13
  Neye baksın yatırımcı. Üç maddeyle özetleyeyim,
• 17:16
  birincisi bahsettiğimiz o Avrupa veri merkezi projelerinin
• 17:20
  gerçekleşme hızı. Kepek hedefleri tutuyor mu yani?
• 17:24
  Aynen yatırım bütçesinde sapma var mı?
• 17:27
  Ve bu merkezler zamanında müşteri bulabiliyor mu?
• 17:31
  Buna bakılmalı. Ikincisi birleşik krallıktaki o
• 17:35
  park house binası gibi yeni sürekli nakit üreten yurtdışı
• 17:39
  gayrimenkul alımları devam edecek mi?
• 17:42
  O kasadaki devasan nakit dağını başka nasıl değerlendirilecek?
• 17:47
  Bunu izlemeleri lazım. Üçüncüsü ve bence en temeliyse
• 17:51
  ırak ve Moskova gibi risk priminin çok yüksek olduğu
• 17:55
  bölgelerden gelen nakit akışlarının stabilitesi, o
• 17:58
  tarafta bir tekleme var mı yok mu?
• 18:00
  Raporlarda ilk bakılacak yerlerden biri olmalı.
• 18:03
  Aktör de aslında şirketin piyasada hangi çarpanlarla
• 18:06
  fiyatlanacağını belirleyecek şeyler.
• 18:08
  Kesinlikle öyle. Bu fiyatlanma konusu beni
• 18:11
  gerçekten heyecanlandıran bambaşka bir düşünceye
• 18:14
  götürüyor. Bu derinlemesini incelemeyi
• 18:16
  bitirmeden önce bizi dinleyen yatırımcıyı üzerinde düşüneceği
• 18:20
  yepyeni bir perspektifle baş başa bırakmak.
• 18:22
  Istiyorum merak ettim nedir o rambo?
• 18:24
  Şirkete baktığımızda fiyatlamasının hâlâ geleneksel
• 18:28
  bir gelişmekte olan piyasa inşaat firması çarpanlarıyla
• 18:31
  yapıldığını görüyoruz. Müteahhitler, döngüseldir ve
• 18:34
  borsalarda genelde düşük efka oranlarıyla işlem görürler değil
• 18:38
  mi? Evet, riskleri yüksek görüldüğü
• 18:40
  için piyasa onlara düşük çarpanları verir her zaman.
• 18:43
  Peki ya enka'nın bilançosu önümüzdeki 34 yıl içinde büyük
• 18:48
  bir mutasyona uğrar sana olacak. Nasıl bir mutasyon?
• 18:51
  Düşünsene, eğer gelirlerinin çok ciddi bir bölümü avrupa'daki o
• 18:55
  yüksek marjlı veri merkezlerinden yeşil enerji
• 18:58
  santrallerinden. Ve Londra gibi batı
• 19:01
  metropollerindeki premium kira gelirlerinden gelmeye başlarsa,
• 19:05
  piyasa bu şirketi hâlâ bir inşaat şirketi olarak mı
• 19:08
  fiyatlayacak? Çok iyi bir soru bu.
• 19:10
  Yoksa küresel endeksler onları artık bir teknoloji, altyapı ve
• 19:14
  varlık yönetim şirketi olarak yeniden mi sınıflandırmak
• 19:17
  zorunda kalacak? Arını hiç arttırmasa bile sırf
• 19:20
  çarpanlar değiştiği için piyasa değeri katlanabilir.
• 19:23
  Inanılmaz bir şey bu sadece inşa ettikleri binaların içine değil
• 19:27
  resmen kendi bilançolarının içine bir teknoloji.
• 19:30
  Eti kar marjı yerleştiriyor adamlar.
• 19:32
  Gerçekten bu değerleme arbitrajı bilançoyu dikkatli okuyanlar
• 19:37
  için asıl gizli potansiyel olabilir.
• 19:40
  Bütün bu stratejilerin zaman testinden nasıl geçeceğini
• 19:43
  önümüzdeki çeyrek raporlarında hep birlikte göreceğiz zaten.
• 19:46
  Ben de çok yakından takip ediyor olacağım bu.
• 19:48
  Detaylı veri analizinde bana eşlik ettiğin ve o sıkıcı
• 19:51
  rakamların arkasındaki devasa operasyonel çarkları görünür
• 19:55
  kıldığın için çok teşekkür ederim.
• 19:57
  Ben teşekkür ederim. Çok keyifli sohbette.
• 19:59
  Sen de bizi dinlediğin için sağ ol.
• 20:01
  Bir sonraki kaynak analizinde o yeni finansal hikayelerin
• 20:04
  detaylarına dalmak üzere hoşça kal.