Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #LYDYE | Lydia Yeşil Enerji 2025/12 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #LYDYE | Lydia Yeşil Enerji 2025/12 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz, şimdi bir düşünün bir yanda böyle tatlı tatlı
• 0:03
  kurutulmuş meyveler diğer yandaysa pırıl pırıl parlayan
• 0:08
  güneş panelleri önümüzde öyle bir hikaye var ki, bir gıda
• 0:12
  şirketinin sadece birkaç yıl içinde, adını, kimliğini ve
• 0:16
  ruhunu tamamen değiştirip bir enerji devine dönüşmesini
• 0:20
  anlatıyor. Ama asıl soru şu, bu dönüşüm bir
• 0:23
  başarı öyküsü mü yoksa finansal bir illüzyon mu bugün lidya
• 0:28
  yeşil enerjinin 2.025 yılı faaliyet raporu ve bağımsız
• 0:33
  denetim raporunu masaya yatırıyoruz.
• 0:35
  Görevimiz bu yoğun rakamların ve teknik ifadelerin arkasındaki
• 0:40
  gerçek resmi bir perakende yatırımcı gözüyle anlamak ve
• 0:44
  anlamlandırmak. Kesinlikle bu yani sıradan bir
• 0:48
  bilanço analizi değil. Adeta bir kurumsal kimlik
• 0:52
  çözümlemesi olacak bizim için. Çünkü karşımızdaki yapı bize ben
• 0:56
  bir enerji şirketiyim. Gör ama rakamlar fısıltıyla
• 1:00
  bambaşka bir hikaye anlatıyor olabilir.
• 1:02
  Amacımız da işte o fısıltıyı duymak.
• 1:05
  Operasyonel gerçeklerle finansal piyasalardaki o baş döndürücü
• 1:09
  başarı arasındaki ince çizgiyi bulup.
• 1:11
  Peki bu sizin yatırım portföyünüz için ne anlama
• 1:14
  geliyor? Sorusuna net bir yanıt
• 1:16
  arayacağız. Harika bir başlangıç o zaman
• 1:18
  önce şirketin kimliğine yani DNA sına bir bakalım.
• 1:22
  Bu aslında bir çoğumuzun bildiği bir şirket olabilir. 2.000
• 1:26
  dokuzda ankara'da taze kura adıyla bildiğimiz kurutulmuş
• 1:30
  gıda üreten bir firma olarak kuruluyor.
• 1:32
  Hatta borsa istanbul'da da bu isimle işlem görüyordu.
• 1:35
  Aynen öyle. O dönemki hayatı oldukça sade.
• 1:38
  Sonra 2.020 birde bir kabuk değişimi başlıyor ve adı.
• 1:43
  Tetamad gıda yatırımları a ş oluyor.
• 1:45
  Ama asıl deprem 2.020 dörtte yaşanıyor.
• 1:48
  Şirket adını lidya yeşil enerji kaynakları a ş olarak
• 1:52
  değiştiriyor ve ana faaliyet konusunu tamamen enerji üretimi
• 1:56
  olarak güncelliyor. Yani kurutulmuş elmadan güneş
• 2:00
  paneline inanılmaz bir sıçrama bu.
• 2:02
  Evet. Ve bu sıçramayla birlikte
• 2:04
  ankara'daki merkezini de istanbul beşiktaştaki zorlu
• 2:07
  center'a taşıyor. Bu kadar köklü bir kimlik
• 2:10
  değişimi ya büyük bir vizyonun ya da eski işteki büyük bir
• 2:14
  başarısızlığın işaretidir. Bakalım lidya'da hangisi
• 2:17
  geçerli? Sanırım bu değişim sadece bir
• 2:19
  isim ve adres değişikliğinden çok daha fazlası değil mi?
• 2:23
  Şirketin iç yapısında da büyük bir temizlik yapılmış.
• 2:27
  Kesinlikle buna kurumsal bir bahar temizliği diyebiliriz.
• 2:31
  Önce MYK 2 enerjiyi devralarak kaslarını güçlendiriyor, sonra
• 2:36
  da bürokrasiyi azaltmak için kendi bağlı ortaklıkları olan
• 2:40
  birinci enerji üretim, a ş ve o eski gıda şirketi taze kuru net
• 2:45
  gıda pazarlama a ş yi de kolaylaştırılmış.
• 2:48
  Usul'de birleşmeyle kendi içine alıyor.
• 2:52
  Yani yapıyı sadeleştiriyorlar. Aynen.
• 2:55
  Bu hamleyle ayrı ayrı raporlama, ayrı ayrı yönetim kurulları gibi
• 2:59
  yüklerden kurtulup tek çik bir yapıya kavuşuyorlar.
• 3:03
  Artık sahnede tek bir oyuncu var lidya yeşil enerji.
• 3:07
  Peki bu dev sahnenin arkasındaki asıl yönetmen kim yani şirketin
• 3:11
  sahibi kim? Ortaklık yapısına baktığımızda.
• 3:14
  Kontrolün net bir adresi var. Şirketin %64 nokta 80 dokuzu
• 3:20
  lidya Holding a ş ye ait, geri kalan %35 nokta 10.
• 3:25
  Birlik kısım ise halka açık yani bizler gibi diğer ortaklardan
• 3:30
  oluşuyor. Kısacası tüm stratejik kararlar
• 3:34
  lidya holding'te alınıyor ve raporlarda öyle bir detay var ki
• 3:39
  insanın aklını durduruyor. 2.024 sonunda 3 çalışanı olan şirketin
• 3:43
  2.025 sonunda hiç çalışanı bulunmuyor.
• 3:48
  Bi dakka sıfır çalışan mı bu? Beni gerçekten şaşırttı.
• 3:52
  Milyarlarca liralık varlığı yöneten enerji santralleri
• 3:56
  işleten bir şirketin bordrosunda tek bir kişi bile yok.
• 4:00
  Bu bana biraz hayalet şirket gibi geldi.
• 4:02
  Bu yasal mı? Ya da sektörde yaygın bir durum.
• 4:05
  Mu aslında hayalet demek doğru olmaz.
• 4:07
  Daha çok beyin şirket diyebiliriz.
• 4:10
  Tüm kas gücü yani mühendisler, teknisyenler, muhasebeciler
• 4:15
  hepsi ana şirket olan lidya holding'in bünyesinde lidya
• 4:19
  yeşil enerjiyse sadece stratejiyi belirleyen
• 4:22
  yatırımları yöneten bir komuta merkezi gibi.
• 4:25
  Bu yapı onlara inanılmaz bir esneklik sağlıyor.
• 4:27
  Çünkü sabit personel maliyetleri yok.
• 4:30
  Ihtiyaç oldukça holdingten hizmet alıyorlar.
• 4:32
  Anladım ama madalyonun diğer yüzü var.
• 4:35
  Holdinge bir şey olsa lidya enerji anında felç olur.
• 4:39
  Tam bir bağımlılık söz konusu. Anladım oldukça ilginç bir
• 4:43
  model. Peki bu beyin şirketin dümeninde
• 4:45
  kimler var? Yönetim kuruluna bakalım.
• 4:48
  Yönetim Kurulu Başkanı Enver çevik ki, kendisi aynı zamanda
• 4:52
  ana ortak lidya holding'in de Yönetim Kurulu Başkanı.
• 4:55
  Yani ipler tamamen onun elinde. Başkan Vekili ise Kemal akkaya,
• 5:00
  oda buls şirketler grubunda Yönetim Kurulu Başkanlığı
• 5:03
  yapıyor. Dolansız bedenimiz sundularlasın
• 5:06
  naz dünyasının yakından tanıdığı bir isim var.
• 5:08
  Doktor Semra demircioğlu, Marmara Üniversitesi ingilizce
• 5:12
  iktisat mezunu hazine ve Maliye Bakanlığı ve tarım kredi Holding
• 5:17
  gibi çok önemli kurumlarda üst düzey görevler yapmış.
• 5:20
  Yönetim kuruludaki kadın üyelerden biri olması da
• 5:23
  kurumsal yönetim açısından not edilmesi gereken pozitif bir
• 5:26
  detay. Yöneticilere sağlanan faydalara
• 5:29
  gelince. Rakamlarda şirketin büyümesiyle
• 5:32
  orantılı artmış. Üst düzey yöneticilere sağlanan
• 5:36
  toplam menfaat 2.020 dörtte yaklaşık 2.000.000 lirayken,
• 5:40
  2.020 beşte 3.000.000 lirayı geçmiş.
• 5:44
  Ayrıca genel kurul kararıyla yönetim kurulu üyelerine aylık
• 5:48
  net 45.000 TL, huzur hakkı ödeniyor.
• 5:51
  Bu da yöneticilerin motivasyonu açısından önemli.
• 5:55
  Peki bu yeni kimliğiyle şirket sektörün neresinde duruyor?
• 5:59
  Faaliyet raporundaki bir grafik bize türkiye'nin enerji
• 6:02
  pastasını gösteriyor. Kurulu gücün yaklaşık %20 biri
• 6:06
  güneşten, yani gest'den %10 ikisi de rüzgardan resten
• 6:10
  geliyor işte lidynın odaklandığı yeşil enerji alanı tam olarak
• 6:15
  bu. Yani pastanın hem temiz hem de
• 6:18
  en hızlı büyüyen dilimlerini oynuyorlar.
• 6:20
  Bu stratejik olarak çok akıllıca bir konumlanma bu.
• 6:23
  Kadar köklü bir kimlik değişimi adeta bir DNA ameliyatı gibi bu
• 6:29
  ameliyatın şirkete kazandırdığı süper güçler neler?
• 6:32
  Peki ya geride bıraktığı zayıf noktalar?
• 6:35
  Harika bir benzetme. Süper gücü kesinlikle finansal
• 6:38
  esnekliği ve arkasındaki lidya Holding gibi dev bir destekçi
• 6:42
  bir gıda şirketini bir anda enerjiye çevirebilme cesareti ve
• 6:46
  sermaye gücü en büyük artısı fırsatları da çok net devlet
• 6:50
  teşvikleriyle büyüyen yeşil enerji sektöründe olmak ve
• 6:54
  elindeki finansal gücü yeni santral alımlarına
• 6:56
  yönlendirebilmek. Peki ya zayıf noktalar?
• 6:59
  Yani riskler ameliyatın yan etkileri neler?
• 7:03
  Işte en kritik nokta, burası zayıf yönü birazdan rakamlarda
• 7:08
  göreceğimiz gibi ana eşinden yani enerji üretiminden para
• 7:12
  kazanamıyor olması hatta zarar ediyor ve sıfır çalışanı olması
• 7:16
  nedeniyle ana şirkete göbekten bağlı.
• 7:19
  En büyük tehditse şu. Gelirinin neredeyse tamamı
• 7:22
  finansal yatırımlardan geliyor. Bu da şirketi bir enerji
• 7:26
  üreticisinden çok piyasa dalgalanmalarına tamamen açık
• 7:30
  bir yatırım fonuna dönüştürüyor. Bu yatırımcı için en büyük risk.
• 7:34
  Işte şimdi analizimize geçebiliriz.
• 7:36
  Çünkü bu anlattıkların raporlardaki rakamların
• 7:39
  arkasındaki ruhu anlamamız için harika bir zemin hazırladı.
• 7:43
  Ilk olarak en temel şeye yani dükkanın ne kadar iş yaptığına
• 7:47
  bakalım. Halsılat yani satışlar 2.020
• 7:50
  dörtte 71 buçuk milyon liradan 2.020 beşte 53,2 milyon liraya
• 7:56
  düşmüş, brütkarı da 23,1 milyondan 19,2 milyona
• 8:01
  gerilemiş. Aynen öyle.
• 8:03
  Basit bir dille şirketin santrallerinden ürettiği
• 8:06
  elektriği satarak elde ettiği gelir azalmış.
• 8:10
  Dükkan daha az mal satmış. Bekle bir dakika, şimdi işler
• 8:14
  gerçekten tuhaflaşıyor. Şirketin esas faaliyet zararı
• 8:19
  yani ana işinden o parlak panellerden ettiği zarar 2.020
• 8:24
  dörtteki 7,3 milyon liradan 2.020 beşte 42,4 milyon liraya
• 8:27
  fırlamış neredeyse 6 katlık bir artış.
• 8:30
  Demek ki şirketin bacısı tutuyor ama kasaya para girmiyor hatta
• 8:34
  oluk oluk çıkıyor. Aynen o zaman girişte sorduğumuz
• 8:43
  sorunun gizemi daha da buydu. Bu milyarlarca liralık bilanço
• 8:47
  nereden geliyor? Bu hikayenin perde arkasındaki
• 8:51
  sihirbaz kim? Işte burası tam bir akıl oyunu
• 8:55
  sihirbaz gelir tablosunun birkaç satır altında saklanıyor.
• 8:59
  Yatırım faaliyetlerinden gelirler bu kalem 2.020 dörtteki
• 9:03
  1,77 milyar liradan 2.020 beşte 2,34 milyar liraya fırlamış.
• 9:10
  Bu akıl almaz bir rakam. Milyar mı?
• 9:12
  Milyar evet. Şirket enerji santrallerini
• 9:16
  çalıştırarak 42.000.000 TL kaybediyor.
• 9:19
  Ama kenara koyduğu parayla yaptığı finansal hamlelerle 2,34
• 9:24
  milyar lira kazanıyor. Bu enerji şirketi görünümlü bir
• 9:28
  heç fon aslında. Bu inanılmaz yani bizim çok
• 9:31
  sevdiğimiz bir metafor vardı. Dükkan sahibi metaforu dükkanın
• 9:35
  kendisi yani enerji santralleri zarar ediyor ama dükkan
• 9:40
  sahibinin borsadaki ve diğer fonlardaki kişisel yatırımları o
• 9:44
  kadar çok kazandırıyor ki yıl sonunda mahallenin en zengini
• 9:49
  oluyor. Lidya'nın durumu birebir.
• 9:51
  Bu tam olarak bu o 2,34 milyar lira şirketin sahip olduğu hisse
• 9:57
  senetleri ve yatırım fonlarının değer artışından geliyor.
• 10:00
  Işte bu sihirli dokunuş sayesinde 42.000.000 liralık
• 10:04
  faaliyet zararına rağmen şirketin net dönemkarı 1,25
• 10:08
  milyar liradan 2,05 milyar liraya yükseliyor.
• 10:12
  Vay canına. Hisse başına kazanç da 664
• 10:15
  liradan 1.086 liraya çıkıyor. Kağıt üzerinde her şey mükemmel
• 10:19
  görünüyor. Bu durum bilançoyu yani şirketin
• 10:24
  fotoğrafını da tamamen değiştirmiştir.
• 10:26
  Toplam varlıklar 2 buçuk milyar liradan 46 milyar liraya
• 10:30
  neredeyse ikiye katlanmış. Ama varlıkların içeriğine
• 10:34
  bakınca asıl devrimi görüyoruz. Dönem varlıklar yani nakit
• 10:39
  bankadaki para gibi bir yıldan kısa sürede paraya
• 10:42
  çevrilebilecek varlıklar 1,8 milyar liradan sadece 33.000.000
• 10:48
  liraya erimiş. Dur daha da şok edici olanı
• 10:51
  söyleyeyim, bu 33 milyonun içindeki nakit ve nakit
• 10:55
  benzerleri kalemi. Yani şirketin kasasındaki ve
• 10:59
  vadesi hesabındaki para 7.6 milyon liradan sadece 88.000
• 11:05
  liraya inmiş. Bir saniye doğru mu duydum?
• 11:08
  78.000 TL mı? Yani benim arabamdan daha az
• 11:11
  paraları var kasada. 36 milyar liralık bir devden bahsediyoruz.
• 11:15
  Bu para buharlaştı mı? Ne oldu?
• 11:18
  Bu durum bir yatırımcı olarak beni ciddi anlamda tedirgin
• 11:21
  ederdi. Kırmızı alarm gibi bir şey bu.
• 11:23
  Işte bu şirketin stratejisini anlamak için en kritik nokta.
• 11:28
  Para buharlaşmadı sadece fon değiştirdi.
• 11:31
  Şirket adeta şöyle demiş, cebimde enflasyona karşı eriyen
• 11:35
  nakit duracağına o parayla bana daha fazla para kazandıracak
• 11:39
  varlıklar alayım ve elindeki neredeyse tüm nakdi ve kısa
• 11:43
  vadeli varlıkları satıp bilançonun diğer tarafındaki
• 11:46
  duran varlıklara gömmüş. Özellikle de 2.020 dörtte sıfır
• 11:50
  olan finansal yatırımlar kalemi 2.025 sonunda tam 4,1 milyar
• 11:55
  liraya ulaşmış. Ya çok cesur bir stratejik hamle
• 11:59
  ya da çok riskli bir kumar. Kesinlikle.
• 12:02
  Peki bu kadar büyük bir varlık yapısı borçla mı finanse
• 12:05
  ediliyor? Bu da başka bir risk unsuru
• 12:07
  olabilir. Işte işin ilginç yanı da bu
• 12:10
  borçluluk yapısı kaya gibi sağlam görünüyor.
• 12:13
  Şöyle düşünün, 4,6 milyar liralık bir eviniz var ama
• 12:16
  sadece bir milyar lira konut kredisi borcunuz var.
• 12:19
  Geri kalan 3 buçuk milyar lirası sizin kendi paranız.
• 12:22
  Yani şirketin öz kaynakları varlıklarının yaklaşık %70
• 12:26
  yedisini kendi kaynaklarıyla sadece %20 üçünü borçla finanse
• 12:30
  ediyor. Bu şirketin fırtınalı havalarda
• 12:34
  devrilmeyecek kadar sağlam durduğunu, borç batağında
• 12:37
  yüzmediğini gösterir. Anladım, güvenli bir liman gibi
• 12:41
  duruyor açıdan. Evet, bankalar için de
• 12:43
  yatırımcılar için de. Öz kaynakların kendisi de bir
• 12:46
  yılda 1,9 milyar liradan 3 buçuk milyar liraya fırlamış.
• 12:49
  Bu büyümenin ana yakıtı da yine o inanılmaz dönemkarı yani
• 12:53
  finansal yatırım gelirleri. Çark sürekli kendini besliyor.
• 12:59
  Bir de şunu iplemek gerek, şirketin ödenmiş sermayesi bir
• 13:03
  virgül 89.000.000 TL gibi komik derecede küçük bir rakam bu
• 13:07
  şirketin ilk kurulduğunda ortaya konan para fakat kayıtlı sermaye
• 13:11
  tabanı 50.000.000 TL. Bu da gelecekte bedelli veya
• 13:15
  bedelsiz sermaye artırımı yaparak hisse senedi piyasasında
• 13:18
  yeni hamleler yapmak için çok geniş bir alanları olduğunu
• 13:21
  gösteriyor. Raporların en heyecanlı
• 13:24
  kısımları genellikle o küçük yazılarla yazılmış dipnotlardır.
• 13:28
  Orada ne gibi sırlar gizli başka ne gibi ipuçları bulabiliriz?
• 13:33
  Orada birkaç önemli ipucu var. Birincisi ilişkili taraf
• 13:36
  işlemleri bu şirketin kendi grup şirketleriyle yaptığı
• 13:40
  alışverişleri gösteriyor. Ana ortağı lidya holding'den
• 13:43
  2.020 beşte 3,9 milyon liralık mal ve hizmet alımı yapılmış.
• 13:48
  Zaten sıfır personeli olması, bu ilişkiyi ve bu işlemleri bir
• 13:52
  nevi zorunlu kılıyor. Bu şeffaflık açısından dikkatle
• 13:55
  izlenmesi gereken bir kalem. Başka hangi detaylar göze
• 13:59
  çarpıyor? 2.025 yılında şirket 838.238 TL
• 14:01
  bağış ve yardım yapmış. Bu şirketin sosyal sorumluluk
• 14:03
  tarafını gösteriyor. Bir de teknik ama önemli bir
• 14:06
  detay var. Şirketin sahip olduğu güneş
• 14:09
  enerjisi santralleri yani gesler için bir değerleme yapılmış ve
• 14:12
  bu varlıkların değeri yeniden belirlenmiş.
• 14:19
  Bu bilançodaki varlıkların şişirilmediğini gerçeğe uygun
• 14:23
  bir değerle gösterildiğini teyit etmesi açısından olumlu ve
• 14:25
  şeffaf bir adım. Pekala, tüm bu parçaları
• 14:28
  birleştirdiğimizde önümüzdeki yapboz nasıl bir resim
• 14:32
  oluşturuyor? Bu şirketin ruhu ne söylüyor?
• 14:35
  Toparlayacak olursak karşımızda şizofrenik bir yapı var. 2
• 14:38
  farklı kimliğe sahip bir şirket bu operasyonel kimliğiyle bir
• 14:42
  enerji şirketi olmaya çalışıyor ama bu kimliğinde henüz para
• 14:45
  kazanamıyor. Hatta zararı katlanarak artıyor.
• 14:48
  Diğer yandaysa son derece başarılı, agresif ve karlı bir
• 14:51
  yatırım şirketi gibi hareket ediyor.
• 14:53
  Ve milyarlarca liralık kârını tamamen buradan elde ediyor.
• 14:56
  Nakit akış tablosu da bu çift karakterli yapıyı doğrular
• 15:00
  nitelikte sanırım. Kesinlikle nakit akış tablosu
• 15:04
  şirketin röntgenidir ve bize şunu söylüyor, operasyonlardan
• 15:08
  yani esas işinden nakit çıkışı var.
• 15:10
  Para kaybediyor ama yatırım faaliyetlerinden gelen parayla
• 15:14
  bilançosu büyüyor. Finansal yapısı boşluk açısından
• 15:18
  güçlü evet, ancak karlılığı dolayısıyla hisse değeri tamamen
• 15:22
  piyasa koşullarına, faizlere, borsa endeksine bağlı finansal
• 15:26
  yatırımlara dayanıyor. Bu sürdürülebilirlik açısından
• 15:30
  en büyük soru işareti. Nidya yeşil enerjinin raporları
• 15:33
  bize bir enerji şirketinden çok neredeyse bir yatırım fonunu
• 15:38
  andıran bir yapı gösteriyor. Bu noktada sizin için bir
• 15:41
  yatırımcı olarak asıl soru şu olmalı, enerji sektörünün
• 15:45
  rüzgar, güneş gibi alanlardaki parlak geleceğine mi yatırım
• 15:49
  yapıyorsunuz, yoksa bu şirketin finansal varlıkları yönetmedeki
• 15:53
  inanılmaz ama bir o kadar da riskli başarısına mı?
• 15:57
  Ve bu 2 kimlikten hangisi uzun vadede daha sürdürülebilir
• 16:01
  olacak? Bu sorunun cevabı sizin yatırım
• 16:04
  stratejinizi belirleyecektir. Bu gerçekten de her yatırımcının
• 16:08
  bu raporları okuduktan sonra kendine sorması gereken kilit
• 16:12
  soru. Bu derinlemesine analizi faydalı
• 16:14
  bulduysanız içeriğimizi beğenmeyi ve paylaşmayı
• 16:17
  unutmayın. Bu gibi analizlerin devam
• 16:20
  edebilmesi için kanalımıza abone olmanız bizim için çok değerli.
• 16:24
  Ya daha fazla ve düzenli içerik üretebilmemiz için katıl
• 16:28
  butonuyla kanalımıza üye olarak bize doğrudan destek
• 16:31
  olabilirsiniz. Desteğinizi süper teşekkür ile
• 16:34
  de gösterebilirsiniz. Bir sonraki analizde yepyeni bir
• 16:38
  şirketin finansal sırlarını aralamak üzere görüşmek
• 16:41
  dileğiyle.