Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #KOCFN | KOÇ Finansman AŞ 2025/12 Bilanço Analizi - Rakamların Ötesinde: Koç Finansman’ın 2025 Finansal Karnesinden 5 Şaşırtıcı Çıkarım

Transcript

🔴🇹🇷 #KOCFN | KOÇ Finansman AŞ 2025/12 Bilanço Analizi - Rakamların Ötesinde: Koç Finansman’ın 2025 Finansal Karnesinden 5 Şaşırtıcı Çıkarım · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin mali sağlığını hani böyle bir röntgen filmi gibi
• 0:03
  okuyabilmek, o upuzun raporlardaki rakamların
• 0:06
  arkasındaki gerçek hikayeyi görmek ister miydiniz?
• 0:10
  Bugün elimizdeki belgelerle tam olarak bunu yapacağız, hoş
• 0:14
  geldiniz. Hoş bulduk bugün önümüzde evet
• 0:17
  bir yığın bilanço karmaşık tablolar var.
• 0:20
  Bizim işimiz de bu rakam salatasın içinden en lezzetli,
• 0:23
  en anlamlı lokmaları sizin için ayıklamak olacak.
• 0:26
  Aynen öyle. Elimizde koç finansman a ş nin
• 0:29
  2.025 yılı faaliyet raporu ve konsolide finansal tabloları
• 0:34
  duruyor. Görevimiz basit bu yoğun
• 0:37
  belgeleri sizin yani bireysel bir yatırımcının gözünden
• 0:40
  anlamlandırmak gelin bu sayıların arkasındaki hikayeyi
• 0:44
  birlikte okuyalım. Ve bu hikayenin şirketin
• 0:47
  geleceği hakkında neler fısılladığını, hangi fırsatları
• 0:50
  ve daha da önemlisi hangi riskleri barındırdığını masaya
• 0:54
  yatıralım. Kapsamlı bir finansal check up
• 0:56
  olacak bu. Harika o zaman en temel dam
• 1:00
  başlayalım. Önce şu şirketi bir tanıyalım,
• 1:03
  koç finansman tam olarak kimdir, ne iş yapar?
• 1:06
  Koç finansman 3 ocak 1990 beşte istanbul'da kurulmuş,
• 1:09
  türkiye'nin en köklü tüketici finansman şirketlerinden biri.
• 1:13
  Yani temel işi bireylerin veya kurumların taşıt, konut, ihtiyaç
• 1:18
  gibi alımlarını finanse etmek için kredi sağlamak raporlarında
• 1:21
  kendilerini sadece kredi veren bir kurum olarak değil,
• 1:25
  müşterilerinin hedeflerine eşlik eden finansal bir yol arkadaşı
• 1:29
  olarak tanımlıyorlar. Bu yol arkadaşı tanımı kulağı
• 1:33
  biraz pazarlama dili gibi geliyor açıkçası.
• 1:36
  Ama arkasında bir strateji olmalı.
• 1:39
  Peki bu stratejiyi destekleyen somut veriler var mı?
• 1:42
  Mesela müşteri memnuniyeti gibi. Olmaz mı işte burası ilginç
• 1:46
  vizyonlarını müşterileri tarafından en çok tavsiye edilen
• 1:50
  finansal çözüm merkezi olmak olarak belirlemişler.
• 1:53
  Ve bu lafta kalmamış raporlarda hem son kullanıcı müşteriler hem
• 1:57
  de çalıştıkları bayiler nezdinde yaptıkları ölçümlerde net
• 2:01
  tavsiye skornun yani NP s'in 80 puanın üzerinde olduğunu
• 2:05
  belirtiyorlar. Seksenin üzeri mi?
• 2:07
  Evet. Finans gibi hani rekabetçi ve
• 2:10
  genellikle daha mesafeli bir sektör için seksinin üzeri bir
• 2:13
  skor gerçekten de çok yüksek bir sadakat ve memnuniyet seviyesini
• 2:17
  işaret. Eder anladım müşterileri onları
• 2:19
  gerçekten seviyor anlaşılan. Peki şirketin yapısı nasıl kim
• 2:24
  var bu koç finansmanın arkasındaki güç olarak.
• 2:26
  Ortaklık yapısı şirketin belki de en sağlam temellerinden biri.
• 2:30
  Hisselerin yüzde ellisi koç holding'e %40 yedisi arçelik'e
• 2:34
  ait. Yani neredeyse tamamı.
• 2:36
  Neredeyse. Tamamı, evet, kalan yüzde üçse
• 2:39
  diğer ortaklarda bu arkasında türkiye'nin en büyük 2 sanayi
• 2:43
  dev olduğu anlamına geliyor. Bu sadece finansal bir güç değil
• 2:47
  aynı zamanda kurumsal yönetim, tecrübe ve itibar açısından da
• 2:51
  yatırımcıya büyük bir güven veriyor.
• 2:54
  Ayrıca kahve, sigorta aracılık hizmetleri adında yüzde yüzüne
• 2:57
  sahip oldukları bir iştirakleri de var.
• 3:00
  Bu da kredi verdikleri ürünlere sigorta da satarak ek gelir
• 3:03
  yarattıklarını gösteriyor. Peki rekabet ortamı nasıl?
• 3:07
  Sadece bankalarla mı yarışıyorlar yoksa başka
• 3:10
  oyuncular da çıktı mı sahneye? Işte burası son yıllarda çok
• 3:13
  hareketlendi. Raporda bu konuya dikkat
• 3:15
  çekiyor. Artık rekabet sadece bankalarla
• 3:18
  değil, özellikle teknoloji odaklı, hızlı ve çevik fintek
• 3:22
  şirketleriyle yaşanıyor. Bu yeni oyuncular, büyük
• 3:25
  kurumsal yapılar gibi hantal değiller.
• 3:28
  Mesela bir ihtiyaç kredisi için koç finansmanın belki de bir gün
• 3:31
  süren onay sürecini bir fintek uygulaması 15 dakikada
• 3:35
  tamamlayabiliyor. Vay canına.
• 3:37
  Müşteri deneyimini ve hızı merkeze alıyorlar.
• 3:40
  Rekabet artık sadece faiz oranından çıkıp kimin daha iyi
• 3:44
  ve hızlı bir değer önerisi sunduğuna odaklanmış durumda.
• 3:47
  O zaman bu tabloya bakarak hızlıca bir spot analizi yapsak,
• 3:51
  yani şirketin güçlü ve zayıf yönlerini, fırsatlarını ve
• 3:55
  tehditlerini bir değerlendirsek güçlü yönleri bariz arkasındaki
• 4:00
  koç ve Arçelik gibi devler ve o bahsettiğin seksenin üzerindeki
• 4:04
  tavsiye skoruyla kanıtlanmış müşteri sadakati.
• 4:08
  Kesinlikle. Fırsat tarafındaysa raporun da
• 4:11
  altını çizdiği gibi dijitalleşme ve mobilite alanları var.
• 4:15
  Artık kimse araba kredisi için bayiye gidip saatlerce beklemek
• 4:18
  istemiyor. Her şeyi telefonundan halletmek
• 4:21
  istiyor. Koç, finansmanın bu alanları
• 4:23
  fırsat olarak görmesi pazarın nereye gittiğini anladığını
• 4:26
  gösteriyor. Peki tehditler o bahsettiğin
• 4:30
  fintekler en büyük tehdit sanırım.
• 4:32
  Evet. Bir numaralı tehdit bu hıza ve
• 4:35
  teknolojiye adapte olamazlarsa pazar payı kaybedebilirler.
• 4:39
  Ikinci büyük tehditse raporda küresel yerel ekonomik
• 4:44
  dengelenme arayışları olarak nazikçe ifade edilen ekonomik
• 4:48
  belirsizlikler. Yani ekonomik kriz riski.
• 4:51
  Aynen faiz oranlarındaki dalgalanmalar, enflasyonist
• 4:55
  baskı ve potansiyel bir ekonomik yavaşlama verdikleri kredilerin
• 4:59
  geri ödenmesinde sıkıntılar yaratabilir.
• 5:02
  Bu tüm finans sektörü için geçerli bir risk.
• 5:05
  Şirketi ve faaliyet gösterdiği ortamı gayet net anladık.
• 5:09
  O zaman şimdi en heyecanlı kısma yani rakamların içine dalalım bu
• 5:14
  kadar güçlü bir yapı, bu kadar rekabetçi bir ortamda nasıl bir
• 5:18
  finansal performans sergilemiş? Analize başlamadan önce
• 5:21
  belirtmemiz gereken çok önemli bir nokta var.
• 5:24
  Bu tablolar güney bağımsız denetim ve SMMA ş yani örnesten
• 5:29
  yang Türkiye tarafından denetlenmiş ve olumlu görüş
• 5:32
  almış. Bu önemli bir detay.
• 5:35
  Çok önemli bu yatırımcı için bir nevi kalite müfrüdür.
• 5:40
  Tabloların BDD k'nın belirlediği kurallara uygun olarak tüm
• 5:44
  önemli yönleriyle şirketin finansal durumunu dürüstçe
• 5:47
  yansıttığı anlamına gelir. Yani rakamlara güvenebiliriz.
• 5:52
  Peki denetçi'nin özellikle dikkat çektiği bir konu.
• 5:55
  Olmuş mu? Raporda kilit denetim konusu
• 5:58
  olarak tek bir noktaya odaklanılmış finansman
• 6:02
  kredilerinin değer düşüklüğü. Bu ne demek tam olarak?
• 6:05
  Bu teknik bir ifade gibi dursa da anlamı çok basit.
• 6:09
  Denetçi vaktinin en büyük kısmını şirketin verdiği
• 6:12
  kredilerin ne kadarının geri ödenmeme riski taşıdığını,
• 6:16
  hesaplama yöntemlerini inceleyerek geçirmiş.
• 6:19
  Bu yönetimin en çok varsayım ve muhakeme kullandığı en kritik
• 6:24
  alanın burası olduğunu gösteriyor.
• 6:25
  Anladım o zaman ilk durağımız gelir tablosu olsun.
• 6:29
  Şirket 2.025 yılında ne kadar para kazanmış?
• 6:32
  Şirketin ana işinden yani verdiği kredilerden kazandığı
• 6:37
  faiz gelirlerini gösteren esas faaliyet gelirleri kalemi bir
• 6:41
  önceki yıla göre %46 gibi çok güçlü bir artışla 10 buçuk
• 6:46
  milyar TL den 15,3 milyar TL ye fırlamış. %46.
• 6:51
  Bu şirketin iş hacmini ne kadar büyüttüğünü gösteren ilk ve en
• 6:56
  ön. Sinyal.
• 6:57
  Müthiş bir artış ama dur bir saniye bu parayı kazanmak için
• 7:00
  de para harcamaları gerekiyor. Borçlanma maliyetleri yani
• 7:04
  finansman giderlerine durumda. Harika bir nokta madalyonun
• 7:08
  diğer yüzü tam da burası. Finansman giderleri de %44
• 7:12
  artarak 8,6 milyar TL den 12,4 milyar TL ye yükselmiş.
• 7:18
  Bu da bize artan faiz ortamında şirketin fonlama maliyetlerinin
• 7:22
  de ciddi şekilde arttığını gösteriyor.
• 7:24
  Asıl soru şu, gelirdeki bu müthiş artış giderdeki bu artışı
• 7:28
  karşılayıp üzerine anlamlı bir kar bırakabiliyor mu?
• 7:32
  Altılık etkileyici bir artışla 18 milyar TL den 2,85 milyar TL
• 7:38
  ye. Çıkmış yani marjinal açılmış.
• 7:41
  Aynen net faaliyet kârı da benzer şekilde %57 artarak 2,2
• 7:46
  milyar TL ye ulaşmış. Bu rakamlar bize şunu söylüyor,
• 7:50
  şirket artan maliyetlere rağmen operasyonel olarak çok verimli
• 7:55
  çalışmış ve kar marjlarını korumakla kalmayıp artırmayı
• 7:58
  başarmış. Peki en alt satır yani net kar.
• 8:02
  En alt satıra yani tüm vergiler ve diğer giderler düşüldükten
• 8:05
  sonra kalan net dönem kârına baktığımızda ise %50 ikilik çok
• 8:10
  güçlü bir artış görüyoruz. Şirket 2.020 dörtte bir milyar
• 8:15
  tl, 2.020 beşte kasasına net 1,52 milyar TL koymuş.
• 8:20
  Bu da doğal olarak hisse başına kârı sıfır 10 TL den sıfır 15 TL
• 8:25
  ye çıkarmış. Karlılık cephesinde her şey
• 8:28
  yolunda görünüyor. Peki bu kar şirketin genel
• 8:32
  finansal yapısını o anlık fotoğrafı olan bilançoyu nasıl
• 8:36
  etkilemiş? Bu kadar büyürken varlıkları,
• 8:39
  borçları ne durumda? Kesinlikle şimdi o fotoğrafa
• 8:42
  bakalım. Bilançonun varlıklar tarafına
• 8:45
  baktığımızda şirketin toplam aktiflerinin 31,9 milyar TL den
• 8:50
  55,6 milyar TL ye çıktığını görüyoruz.
• 8:53
  Bu neredeyse ikiye katlanmış demek?
• 8:55
  Bir yılda neredeyse ikiye katlanmış.
• 8:57
  Evet, bu devasa büyümenin lokomotifi ise beklendiği gibi
• 9:01
  %78 artan finansman kredileri, yani şirket elindeki tüm kaynağı
• 9:06
  ana işi olan kredi vermeye yönlendirmiş.
• 9:09
  Peki bu değirmenin suyu nereden gel?
• 9:11
  Bu kadar büyük bir kredi hacmini nasıl finanse etmişler?
• 9:15
  Işte burası hikayenin en kritik noktalarından biri.
• 9:19
  Bilanço'nun kaynaklar tarafına baktığımızda görüyoruz ki bu
• 9:22
  büyüme büyük ölçüde borçlanarak finanse edilmiş.
• 9:26
  Alınan krediler kalemi %67 artışla 37,4 milyar TL ye ihraç
• 9:32
  edilen menkul kıymetler, yani şirketin kendi borçlanma
• 9:35
  senetleri ise evet. %109 gibi müthiş bir artışla 9,8 milyar TL
• 9:41
  ye ulaşmış. Yani hem bankalardan
• 9:43
  borçlanmışlar hem de tahvil bono ihraç ederek fonlama
• 9:47
  kaynaklarını çeşitlendirmişler. Bu sağlıklı bir strateji.
• 9:51
  Bu kadar borçlanmaya karşın şirketin kendi parası yani öz
• 9:55
  kaynakları ne durumda eriyor mu? Hayır tam tersi yıl içinde elde
• 10:00
  edilen yüksek karlılığın etkisiyle.
• 10:03
  Öz kaynaklarda erimemiş %55 artarak 2,1 milyar TL den 3,3
• 10:09
  milyar TL ye yükselmiş. Bu önemli çünkü şirket boşla
• 10:12
  büyürken aynı zamanda kendi iç sermayesini de güçlendirmeyi
• 10:16
  başarmış. Bir saniye burada benim bir
• 10:19
  yatırımcı olarak kaşıma kaldırmama neden olan bir oran
• 10:22
  var. Raporda, borç öz sermaye oranı
• 10:26
  dikkatimi çekti. 2.020 dörtte 10,65 iken, 2.020 beşte 12,30
• 10:33
  bire yükselmiş. Bu şirketin neredeyse tamamen
• 10:37
  borçla döndüğü anlamına gelmiyor mu?
• 10:39
  Ne zaman bu artık çok tehlikeli demeliyiz.
• 10:43
  Bu çok yerinde bir soru ve yatırımcının en çok dikkat
• 10:46
  etmesi gereken metriklerden biri.
• 10:48
  Öncelikle şunu belirtmek gerek, finansman şirketleri ve bankalar
• 10:52
  için yüksek kaldıraç yani yüksek borçluluk oranı normaldir.
• 10:55
  Onların iş modeli bu. Ucuzal pahalıya sat.
• 10:58
  Aynen ucuz borç alıp üzerine kar koyarak daha pahalıya satmaktır.
• 11:03
  Dolayısıyla bu oranın yüksek olması tek başına bir tehlike
• 11:06
  sinyali değil. Ancak burada kritik olan 2 şey
• 11:09
  var. Birincisi orandaki artış trendi
• 11:13
  oranın ondan 10 ikiye çıkması büyümenin giderek daha fazla
• 11:17
  borçla finanse edildiğini gösteriyor.
• 11:19
  Ikincisiyse bu oranın ne anlama geldi?
• 11:22
  12, 31 oranı şirketin her bir liralık öz sermayesine karşılık
• 11:25
  12 TL 31 kuruş borç kullandığını gösteriyor.
• 11:30
  Bu çok yüksek bir kaldırayç. Çok yüksek, bunu kârlı kredilere
• 11:34
  dönüştürebildikleri sürece sorun yok.
• 11:36
  Hatta bu harika bir şey ama ekonominin tökezlediği
• 11:40
  kredilerin geri ödenmemeye başladığı bir senaryoda bu borç
• 11:43
  aniden çok ağır bir yüke dönüşebilir.
• 11:46
  Bu yüzden yakından izlenmesi gereken bir metrik.
• 11:49
  Anladım, risk iştahları yüksek ama şimdilik bunu kara
• 11:53
  çeviriyorlar. Peki gelelim genelde en az
• 11:56
  anlaşılan ama belki de en önemli tabloya nakit akış tablosuna
• 12:00
  şirketin kasasına gerçekten ne kadar para girmiş, ne kadar
• 12:04
  çıkmış? Burada beni şaşırtan bir şey
• 12:06
  var. Esas faaliyetlerinden
• 12:08
  kaynaklanan net nakit akışı kalemi eksi 7 buçuk milyar TL
• 12:13
  görünüyor. Eksi yani bu şirketin ana
• 12:16
  işinden 7 buçuk milyar lira nakit kaybettiği anlamına mı
• 12:20
  geliyor? Ben bunu hep hani bir alarm zili
• 12:22
  olarak bilirdim. Işte bu finansal tabloları
• 12:25
  okurken, şirketin sektörünü bilmenin neden hayati olduğunu
• 12:29
  gösteren mükemmel bir örnek. Nasıl yani?
• 12:32
  Eğer bu bir üretim veya perakende şirketi olsaydı, evet,
• 12:37
  bu kıpkırmızı bir alarm olurdu ama bir finansman şirketi için
• 12:40
  bu durum tam tersine. Tam tersine mi?
• 12:43
  Yani işlerin ne kadar iyi gittiğini gösterebilir.
• 12:46
  Nasıl nakit çıkışının iyi bir şey olması nasıl mümkün
• 12:49
  olabilir? Şöyle düşünelim.
• 12:51
  Koç, finansmanın sattığı ürünle para yani kredi bu eksi 7 buçuk
• 12:57
  milyar liralık büyük rakamın ana sebebi tablonun detaylarında
• 13:00
  görünen finansman kredilerindeki net artış kalemindeki 21,7
• 13:04
  milyar t l'lik çıkış. Anlıyorum.
• 13:07
  Yani şirket yıl içinde topladığı parayı kasasında tutmamış, hızla
• 13:12
  yeni krediler vererek piyasaya sürmüş.
• 13:14
  Sattığı ürün olan parayı raflara yani müşterilere göndermiş.
• 13:19
  Yani kasadan para çıkması aslında satışların arttığı
• 13:22
  anlamına geliyor. Aynen öyle.
• 13:25
  Bu negatif nakit akışı aslında şirketin ana faaliyetinin ne
• 13:29
  kadar hızlandığının ve ne kadar agresif büyüdüğünün en somut
• 13:33
  kanıtı. Bu gerçekten harika bir bakış
• 13:35
  açısı çok net anlaşıldı. Peki yatırımcıyı doğrudan
• 13:39
  ilgilendiren geleceğe dönük başka ne gibi sinyaller var?
• 13:42
  Raporlarda mesela bu fintek tehdidine karşı bir hamleleri
• 13:45
  var mı? Var sadece savunmada
• 13:48
  kalmıyorlar, yatırım da yapıyorlar.
• 13:50
  Raporun yatırım faaliyetleri bölümünde ar ge ve teknolojiye
• 13:54
  158.000.000 tl'lik bir yatırım yapıldığı belirtiliyor.
• 13:58
  Bu önemli. Bu rakam o bahsettiğimiz
• 14:00
  fintechlerin hızına ve esnekliğine yetişme çabalarının
• 14:04
  somut bir göstergesi. Geleceğin gerisinde kalmamak
• 14:07
  için para harcadıklarını gösteriyor.
• 14:09
  Peki kazandıkları bu kadar parayı sadece bir büyümek için
• 14:12
  mi kullanıyorlar yoksa yatırımcısıyla da paylaşıyorlar
• 14:15
  mı? Temettü yatırımcıları için bu
• 14:17
  çok önemli bir konu. Bu konuda da yatırımcının yüzünü
• 14:20
  güldüren bir adım atmışlar. 2.025 yılında ortaklarına toplam
• 14:23
  250.000.000 TL kar payı yani temettü atmışlar.
• 14:29
  Güzel haber. Bu da şirketin sadece kağıt
• 14:32
  üzerinde değil, nakit olarak da kârını yatırımcısıyla
• 14:35
  paylaştığını gösteren önemli ve pozitif bir gelişme.
• 14:39
  Harika o zaman tüm bu konuştuklarımızı bir
• 14:41
  toparlayalım. Koç, finansmanın 2.025 yılı
• 14:44
  karnesi için genel bir özet yapacak olursak ne
• 14:47
  söyleyebiliriz? Karşımızda çok net bir hikaye
• 14:51
  var. Borçlanarak fonlanan agresif bir
• 14:53
  büyüme ve bu büyümenin sonucunda elde edilen güçlü bir karlılık
• 14:58
  yönetim raporlarda bunu operasyonel, verimlilik ve etkin
• 15:02
  risk yönetimi olarak açıklıyor. Büyüme rakamları gerçekten
• 15:06
  etkileyici karlılık artışı da öyle.
• 15:08
  Ancak artan borçluluk ve kaldıraç oranı o etkin risk
• 15:12
  yönetiminin önümüzdeki dönemde ne kadar hayati olacağını bir
• 15:16
  kez daha ortaya koyuyor. Bu derinlemesine analizin
• 15:19
  sonunda. Aklınıza şu soruyu bırakmak
• 15:21
  istiyoruz, şirketin bu yüksek oktanlı hızlı büyüme temposu
• 15:26
  olası bir ekonomik yavaşlama veya faizlerin daha da arttığı
• 15:30
  bir senaryoda dahi sürdürülebilir mi?
• 15:33
  Bu devasa kredi portföyünü sorunsuz bir şekilde yönetme
• 15:37
  kabiliyetine olan güveniniz. Bu şirkete yatırım yapma
• 15:40
  kararınızdaki en önemli faktör olabilir.
• 15:43
  Bu tamamen bir risk ve getiri denklemi yüksek büyüme
• 15:46
  potansiyeli mi yoksa artan borçluluğun getirdiği risk mi?
• 15:50
  Sizin için daha ağır basıyor? Cevap, her yatırımcının kendi
• 15:54
  risk iştahında gizli. Bu analizi faydalı bulduysanız
• 15:57
  lütfen videomuzu beğenmeyi kanalımıza abone olmayı ve
• 16:01
  içeriğimizi paylaşmayı unutmayın.
• 16:04
  Sürekli ve kaliteli içerik üretmemize destek olmak için
• 16:07
  kanalımıza üye olmayı düşünebilirsiniz.
• 16:09
  Ayrıca desteğinizi süper teşekkür ile de
• 16:12
  gösterebilirsiniz. Bir sonraki incelemede görüşmek
• 16:15
  üzere.