Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #NUHCM | Nuh Çimento Sanayi 2025/12 Faaliyet Raporu Analizi - Nuh Çimento Liman Gücüyle Krizde Dev Temettü

Transcript

🔴🇹🇷 #NUHCM | Nuh Çimento Sanayi 2025/12 Faaliyet Raporu Analizi - Nuh Çimento Liman Gücüyle Krizde Dev Temettü · Market Risk TR

0:00
Hoş geldiniz bu yıl fırtınalı ekonomik denizlerde kendi devasa
0:05
limanı ve yenilikçi motorlarıyla rotasını koruyan hem karaya hem
0:09
denize hükmeden bir sanayi deviyle karşı karşıyayız.
0:13
Evet, gerçekten de sektörel anlamda eşine az rastlanır bir
0:18
direnç hikayesi bu. Aynen öyle.
0:21
Bugün senin için masamızdaki kaynakları yani nuh çimento'nun
0:24
2.025 yılı faaliyet raporunu kapsamlı bir şekilde analiz
0:28
ediyoruz. Amacımız o yüzlerce.
0:30
Fifalık karmaşık finansal ve operasyonel verileri süzerek bu
0:35
şirketin gerçekte ne anlama geldiğini barındırdığı
0:38
fırsatları ve göğüs gerdiği riskleri sürükleyince bir hikaye
0:42
akışı içinde sana sunmak. Kesinlikle yani o soğuk
0:46
bilançoların ve yasal metinlerin arkasındaki büyük resmi deşifre
0:51
etmemiz gerekiyor. Büyük resme bakarsak sadece
0:54
beton karan sıradan bir şirket yok.
0:56
Karşımızda şirketlerin faaliyet raporları genelde sıkıcı
1:01
metinler gibi algılanır ama satır aralarını okuduğumuzda o
1:05
organizasyonun nasıl hayatta kaldığını çok net görebiliriz.
1:09
Bunu bir deşifre edelim diyorum ben yani o kadar verinin içinde
1:13
boğmadan senin için en kritik olanları çekip çıkaracağız.
1:17
Karşımızda sadece hammadde üreten bir yapı mı var yoksa
1:20
stratejik konumlanmasıyla çok daha karmaşık bir makine mi var?
1:24
Kesinlikle çok daha sofistike bir yapı.
1:27
Hele ki küresel yavaşlamanın daralan kâr marjlarının damga
1:31
vurduğu 2.025 gibi zorlu bir yıldan bahsediyorsak bu veriler
1:35
sıradan bir yatırımcı için eskisinden çok daha kritik bir
1:38
hale geliyor. Öncelikle bu şirketin kalbini
1:41
tanıyalım. Sanayi şirketlerini genelde hep
1:43
gri üretim tesisleri tozlu devasa sahalar olarak hayal
1:47
ederiz ya ama her organizasyonun temelde çözmeye çalıştığı bir
1:51
problem var. Doğru, çok doğru bir nokta nuh
1:54
çimento'nun temel misyonuna baktığımızda hani meselenin
1:58
sadece para basan bir makine olmak ya da emtia üretmek
2:01
olmadığını anlıyoruz. Çimento, kireç, hazır beton ve
2:05
gaz beton üretiyorlar. Finansal tablolarda bunlar
2:07
sadece ürün kalemi. Ama aslında şehirlerin altyapısı
2:11
demek bunlar. Aynen öyle, etrafımızda
2:14
gördüğümüz şehirlerin o devasa köprülerin, hastanelerin,
2:18
kelimenin tam anlamıyla fiziki temenni oluşturuyorlar.
2:21
Yani vizyonları salt ham madde sağlamak değil, sürdürülebilir
2:25
yaşam alanlarının kurucu aktörlerinden biri olmak basit
2:29
bir dille onlar altyapı problemini çözüyor.
2:31
Bu kurucu aktörün fiziksel varlığı da gerçekten dudak
2:35
uçuklatıcı masamızdaki notlara bakıyorum.
2:39
Kocaeli hareketedeki merkez üssü adeta bu işin makine dairesi.
2:43
Hem de ne makine dairesi, orası sıradan bir fabrika değil
2:47
kesinlikle. Rapor bize buranın Avrupa ve
2:50
türkiye'nin tek lokasyondaki en büyük clinter ve çimento üretim
2:54
tesisi olduğunu söylüyor. Tek noktada bu kadar büyük
2:57
kapasite yaratmak maliyet açısından inanılmaz bir avantaj.
3:01
Bir de kendi limanları var değil mi?
3:02
Yani o kısım benim çok ilgimi çekti.
3:05
Evet, işte asıl stratejik hendek orada gizli rakiplerin aşması
3:09
çok zor bir durum. Bu 595 m uzunluğunda devasa
3:12
kendi iskele tesisleri var. Tam 57.000 metrekare.
3:17
Düşünsene ürettiğin o çok ağır ve taşıması maliyetli malı başka
3:21
limanlara taşıyıp sıra beklemiyorsun.
3:23
Doğrudan kendi sağından dev gemilere.
3:25
Yüklüyorsun, aynen öyle. Bu şirkete inanılmaz bir
3:28
lojistik bağımsızlık veriyor. Navlun maliyetleri düşüyor,
3:31
teslimat hızlanıyor. Kendi limanından dünyaya
3:34
açılabilmek, ihracat için çok güçlü bir kalkan.
3:38
Peki biraz da insan kaynağından bahsedelim.
3:41
Raporda 1.497 çalışandan bahsediliyor.
3:45
Benim burada asıl ilgimi çeken şirket.
3:47
Çalışanlarıyla kurduğu o köklü bağı oldu.
3:51
Sosyal yardımlar kısmı. Evet ya kıdem teşvikleri, kömür
3:55
yardımı, doğum ve evlenme yardımları falan modern kurumsal
3:59
dünyada pek görmediğimiz nesilden nesile geçen bir sosyal
4:03
sözleşme var ortada. Ağır sanayide o entelektüel
4:07
sermaye sadece patent demek değildir çünkü.
4:09
Fabrikanın o devasa frünlerin dilinden anlayan tecrübeli
4:13
ustalara ihtiyacınız var. Çalışan sirkülasyonun düşük
4:16
olması hataları azaltır. O bahsettiğin sosyal haklar,
4:20
şirketin fırtınalı havalardaki görünmez dayanıklılık katmanıdır
4:23
aslında. Yönetim tarafına gelirsek
4:26
geminin dümeninde Yönetim Kurulu Başkanı Tevfik bilgin ve ceo k
4:30
Gökhan bozkurt var. Yönetim kurulunda 11 kişi var ve
4:34
Nurcan yurt bilir ve elif bilgehan Müftüoğlu olmak üzere 2
4:39
kadın üye görüyoruz. Ağır sanayi gibi geleneksel bir
4:42
sektörde bu çeşitlilik hedeflerine doğru atılmış çok
4:45
güzel bir adım. Çeşitlilik bugün artık sadece
4:48
bir sosyal sorumluluk projesi değil, farklı perspektiflerin
4:52
masada olması, risklerin çok daha geniş bir açıyla
4:56
değerlendirilmesini sağlıyor. Karar alma mekanizmalarını
4:59
güçlendiriyor. Yönetimden bahsetmişken üst
5:02
yönetime sağlanan 187.8 milyon tl'nlik mali haklara da
5:07
değinelim. Rakam çok büyük duruyor ama tek
5:10
lokasyondaki en büyük tesisi yöneten ve hissedarlara devasa
5:14
temettü atan bir yönetimden bahsediyoruz.
5:16
Ben bunu yönetimin hissedarlarla olan hizalanmasını bir yansıması
5:20
olarak okuyorum. Serbest piyasada bu tazminatlar
5:23
hep tartışılır tabii. Ancak burada bakman gereken
5:27
metrik yaratılan değerdir. Şirket pazar payını koruyor,
5:31
lojistik avantajını paraya çeviriyor ve yatırımcısına nakit
5:35
dağıtıyorsa bu tarz mali haklar devasa operasyonlar göz önüne
5:39
alındığında gayet rasyonel kabul edilir.
5:42
O zaman yavaş yavaş strateji tarafına geçelim.
5:44
Rekabet ortamına bir bakalım. Sanayi sektörünü devasa ve
5:48
tehlikeli bir okyanus gibi düşünürsek, nuh çimento Marmara
5:52
bölgesinde sağlam bir çapa gibi duruyor.
5:54
Ihracat pazarlarında ise kendili limonlu kullanan o hızlı ve avcı
5:59
bir köpek balığı diyebilir. Çok güzel bir benzetme, bireysel
6:03
yatırımcı için durumu bir insani swot analizi ile özetleyelim
6:06
istersen. Harika olur, güçlü yönlerle
6:08
başlayalım. Güçlü yönleri çok net tek
6:11
noktada devasa üretim, lojistik, avantaj ve az önce konuştuğumuz
6:15
o kendi limanı zayıf, yönleri ise sektörün doğasından geliyor.
6:19
Yani o yüksek enerji bağımlılıyor.
6:21
Fırsatlar ve tehditler neler peki?
6:23
Fırsatlara baktığımızda deprem bölgesindeki yeniden inşa süreci
6:28
ve 2.020 altıda enflasyonun düşmesiyle ra.
6:31
Finansal koşullar diyebiliriz. Tehditler kısmındaysa küresel
6:36
ekonomik yavaşlama ve özellikle enerji maliyeti düşük ülkelerin
6:40
o agresif fiyat kırma stratejileri var.
6:43
Tam da bu enerji maliyeti tehdidine karşı inanılmaz bir
6:46
hamleleri var. Gelecek için mutfakta ne pişiyor
6:49
diye sormuştum. Kendi kendime ve raporda o en
6:52
çarpıcı tesis olanwachar karşıma çıktı.
6:56
Atık ısıdan elektrik üretimi tesise izleyicilerimiz için
7:00
sorayımwa çe nedir tam olarak? Şöyle düşün çimento üretmek için
7:05
o defınlarda binlerce derecelik sıcaklık gerekiyor.
7:09
Işlem bitince bacadan müthiş sıcak bir gaz atılıyor.
7:12
Normalde bu gaz atmosfere uçar gider amawachar sistemi bu atık
7:17
sıcak gazı yakalıyor, türbinlerden geçiriyor ve geri
7:21
kazanım yoluyla doğrudan elektriğe çeviriyor.
7:23
Buradaki çarpıcı nokta ne biliyor musun?
7:26
Saatte 22 megavat elektrik üretiyorlar.
7:29
Bu koskoca fabrikanın toplam elektrik ihtiyacının yüzde
7:33
yirmibeşi demek, üstelik yılda yaklaşık 61.000 ton
7:38
karbondioksit salınımını da engelliyor.
7:40
Hem çevreci hem de enerji maliyetlerine karşı inanılmaz
7:44
bir kalkan. Kesinlikle öyle enerji
7:47
fiyatlarının sürekli dalgalandığı bir dünyada bu
7:49
yatırım doğrudan bilançoyu koruyan çok akıllıca bir
7:52
finansal savunma mekanizması. Şimdi.
7:55
Geçtiğimiz yıl bu yolculuğun nasıl geçtiğine bakalım. 2.025
7:59
yılı rakamlarına ve yönetimin mesajına girdiğimizde gerçekten
8:03
zorlu bir yıl olduğunu gizlemiyorlar.
8:05
Net satışlar 20.2 milyar tl'den 17.6 milyar tl'ye düşmüş.
8:08
Karlılık tarafı daha sert net kar 2.4 milyar tl'den
8:13
746.000.000 tl'ye inmiş ciddi bir kar marj daralmasına.
8:20
Sıkı para politikaları enflasyonist ortamda talebi,
8:23
baskılar, inşaat yavaşlayınca ham madde maliyetinin fiyatlara
8:26
yansıtamazsınız. Bu da brüt karı eridir.
8:29
Bu kısım beni gerçekten şaşırttı diyebilirim.
8:32
Neden dersen kar düşüyor ama şirketin.
8:36
Hinker kapasite kullanım oranı %80 sekizden %90 altıya çıkıyor.
8:41
Ha bu arada clintker nedir? Hemen onu da basitçe
8:43
açıklayalım. Clinter çimento'nun o
8:46
öğütülmeden önceki fırından çıkmış, yarı mamut sıcak ve sert
8:50
halidir. Yani üretim tam gaz devam etmiş.
8:53
Aynen öyle fırınlar hiç durmamış.
8:55
Üstelik çağırın bu kadar daraldığı bir dönemde şirket
8:59
hissedarlarına 2 milyar TL ye yakın devasa bir temettü avansı
9:03
ödemesi yapmış. Bu hissedar dostu çok büyük bir
9:07
zafer bence. Işte nakit yaratma gücü budur
9:10
muhasebesel net kar düşük görünebilir ama operasyonların
9:14
ürettiği reel nakit temettü dağıtmaya fazlasıyla 70 şirket
9:18
yatırımcısına fırtınada bile yanındayım mesajını çok güçlü
9:21
vermiş. Yatırımlar tarafına bakarsak
9:24
parayı nereye koyduklarını da görüyoruz. 2.020 beşte tam 1.36
9:28
milyar TL yatırım yapılmış. Bir de odaklanma stratejisi var
9:33
ki çok mantıklı geldi bana. Ana iş kolu olmayan nuh agro ve
9:37
navig şirketleri tasfiye ediliyor.
9:40
Nuh gayrimenkul ise ana bünye'ye katılarak ciddi bir sadeleşmeye
9:44
gidiliyor. Kriz dönemlerinde şirketler en
9:47
iyi bildikleri işe dönerler, odaklanma şarttır.
9:50
Gereksiz iştirakleri kapatıp nakdi ve zamanı o bahsettiğimiz
9:54
bir eğitim içer gibi enerji tesislerine ve lojistiğe
9:57
kaydırmak en doğrusu. Sürdürülebilirlik tarafında da
10:00
boş durmamışlar. Sadece gezegeni korumakla
10:03
kalmıyorlar. Topluma 62.000.000 TL bağış
10:06
yapmışlar ve 2.050 netsıfır karbon hedefiyle yol alıyorlar.
10:11
Bölge halkıyla aradaki bağ, güçlü tutmak, ağır sanayi için
10:15
olmazsa olmaz. Hususiyel lisans dediğimiz şey
10:18
işte bu bağışlarla ve şeffaflıkla kazanılıyor.
10:21
Net sıfır karbon hedefi ise avrupadaki o yeni karbon
10:24
vergilerine karşı şimdiden alınmış bir önlem.
10:27
Yavaş yavaş önümüzdeki yola geleceğe bakalım.
10:30
O zaman beklentiler ve riskler masasında neler var?
10:34
Yönetimin 2.026 beklentilerini bir hava durumu raporu gibi
10:38
düşünürsek bizi nasıl bir iklim bekliyor sence?
10:41
Çok güzel bir metafor. 2.025 sıkı para politikaları ve
10:45
küresel yavaşlamayla oldukça bulutlu, fırtınalı ve rüzgarlı
10:49
geçti diyebiliriz. Ancak yönetimin satırı
10:52
aralarından okuduğumuz kadarıyla 2.026 için ufukta bulutların
10:56
yavaş yavaş dağılacağı öngörülüyor.
10:58
Güneş açıyor yani yavaş yavaş. Aynen enflasyonun düşmesiyle o
11:02
finansal iklimin normalleşeceği ılıman bir hava bekleniyor.
11:06
Özellikle önümüzde bir seçim olmaması ve altyapı projelerinin
11:10
devamlılığı sektörü ısıtan o güneş vazifesini görecek.
11:14
Rüzgar yavaş yavaş arkadan esmeye başlayacak.
11:16
Bu iyimser tabloda geminin de su almaması lazım.
11:20
Tabi raporun kritik açıklamalarına, dip notlarına
11:23
baktığımda gerçek bir gizli mücevher buldum.
11:26
Şirketin cari oranı tam 4 45 olarak açıklanmış.
11:30
Bunun ne anlama geldiğini bizim için biraz basitleştirir misin?
11:34
Tabii şöyle ki, eğer şirket bugün kapısına dayanan her bir
11:39
liralık kısa vadeli borcu için cebinde 4.45 lirası olduğunu
11:43
gösteriyor demek bu. Yani ağır sanayi gibi nakit
11:47
döngüsü yavaş olan bir sektörde bu oran şirketin nakit ve
11:51
likidite açısından adeta yıkılmaz bir kale gibi olduğunu
11:54
kanıtlıyor. Gerçekten kriz anında büyük bir
11:58
güç bu. Tabii her kalenin etrafında bazı
12:00
kırmızı bayraklar da vardır, iş kazaları ve devam eden davalar
12:05
için ayrılan 36.3 milyon tl'nlik bir karşılık var.
12:09
Dipnotlarda bir de o kronikleşen yüksek enerji ve ham madde
12:14
maliyetlerine karşı kırılganlıklar var.
12:16
Bunlar tarafsızca izlememiz gereken riskler.
12:19
Karşılık ayırmak aslında şeffaflığın bir gereği kötü gün
12:23
parasını kenara koymak gibi düşünebiliriz.
12:25
Enerji maliyetleri ise tamamen jeopolitik risklere bağlıws
12:29
tesisi. Bunu biraz azaltsa da
12:32
yatırımcının gözü her zaman enerji fiyatlarında olmalı.
12:35
Kesinlikle. Tüm bu verileri masaya yatırdık.
12:39
Peki günün sonunda bu anlattıklarımız senin için yani
12:42
bireysel bir yatırımcı için neden önemli?
12:45
Rakamların ötesine geçtiğimizde kendi devasa limanı olan atık
12:49
gazından kendi elektriğini üreten, işini sadeleştiren ve
12:53
kârı düşse bile kasasındaki o güçlü nakitle hissedarına sadık
12:57
kalıp milyarlarca lira temettü atan bir yapı var ortada.
13:01
Doğru geleceğin sanayiyi dinamiklerine dair şöyle
13:04
kışkırtıcı bir düşünceyle dinleyicimizi baş başa bırakmak
13:07
isterim. Aslında gelecekte dev sanayi
13:09
şirketleri sadece çimento veya demir üreten fabrikalar olarak
13:13
mı kalacak, yoksa atıdan güneşten kendi enerjisini üreten
13:17
ve tesadüfen çimentoda satan dev enerji şirketlerine mi
13:21
dönüşecekler? Nuh çimento'nun o devasa atık
13:24
ısı tesisi yaklaşan bu yeni endüstri devriminin sessiz bir
13:28
habercisi olabilir mi sence? Gerçekten ufuk açıcı bir bakış
13:32
açısı bu üzerine çok düşünülesi bir soru bıraktın masaya eğer bu
13:37
incelememiz vizyonuna değer kattıysa lütfen videoyu
13:40
beğenmeyi kanalımıza abone olmayı ve bu bilgiyi dostlarınla
13:44
paylaşmayı unutma. Ayrıca bu tarz içeriklerin
13:48
devamlılığı için kanal üyeliğini değerlendirebilir ve süper
13:52
teşekkür ile desteğini gösterebilirsin.
13:54
Bizi dinlediğin için teşekkür ederiz.
13:56
Bir sonraki analizimizde görüşmek üzere hoş çakal.