Latest / Market Risk TR / 🔵 SISE 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları A.Ş. (Şişecam'ın Krizdeki Dev Hisse Geri Alımı)

Transcript

🔵 SISE 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları A.Ş. (Şişecam'ın Krizdeki Dev Hisse Geri Alımı) · Market Risk TR

• 0:00
  Şubat 2026'da ortadoğu'daki çatışmalar yüzünden Avrupa
• 0:02
  doğalgaz fiyatları bir ayda tam %60 fırlamışken ve küresel
• 0:06
  ticaret yolları tıkanmışken dev bir sanayi şirketi brüt kar
• 0:11
  marjını nasıl %24'ten %28'e çıkarabilir.
• 0:16
  Hani sadece fiyatlama gücüyle açıklanacak bir şey değil bu.
• 0:20
  Satış hacimleri düşerken bunu başarıyorlar.
• 0:23
  Ya gerçekten akıl alır gibi değil.
• 0:25
  Kesinlikle makro veriler tamamen ne lehinize işlerken brüt karda
• 0:30
  sıçrama yaratmak. Operasyonel yer çekimine meydan
• 0:34
  okumak demek. Işte bugün masamızda tam olarak
• 0:37
  bu meydan okumanın belgesi var. Evet.
• 0:40
  Şişe camın 31 mart 2026 tarihli o ilk çeyrek raporunu
• 0:44
  inceliyoruz ve 12 Haziran itibariyle 44 TL 76 kuruş olan
• 0:48
  hisse fiyatı üzerinden bir değerleme yapacağız.
• 0:53
  Bugün yatırım analisti şapkamızı takıyoruz.
• 0:56
  Raporun derinliklerine inip hani bir sanayi devinin kriz anında
• 1:00
  nasıl nakit yarattığını, risklerini ve fırsatlarını senin
• 1:03
  için dengeli bir süzgeçten geçireceğiz.
• 1:06
  Aynen öyle. Birazdan bu şirketin o krizin
• 1:09
  tam ortasında neden 3,2 milyar liralık hissesini borsadan geri
• 1:13
  çektiğine, yani o şok edici hamleye geleceğiz ama önce şu
• 1:17
  tabloların kalbine inelim istiyorum.
• 1:18
  Tabi en temele ya. Ilk çeyrekte konsolide net
• 1:21
  satışlar %3 düşüşle 57 virgül. 4 milyar liraya inmiş satışlar
• 1:26
  düşüyor ama brütkar 15.9 milyar liraya tırmanıyor.
• 1:30
  Buraya kadar her şey harika evet ama raporun bir satır altına
• 1:33
  iniyorum ve şok edici bir zıtlık görüyorum.
• 1:36
  Yani fabrika o faaliyet kârı marjı %9'dan aniden %4'e
• 1:40
  çakılmış. O çok keskin bir düşüş.
• 1:43
  Değil mi? Hacim iki milyar lirada kalmış
• 1:46
  yani brüt karda bu kadar rahatken faaliyet karında böyle
• 1:49
  bir erime bana şirketin hani üretimde değil ama lojistikte ya
• 1:54
  da idari tarafta devasa bir hantallık yaşadığını.
• 1:57
  Gösteriyor kesinlikle öyle. Bu uçurumun arkasında salt o
• 2:01
  hürmüz boğazının kapanması olamaz değil mi?
• 2:04
  Aslında hürmüz boğazı işin sadece tetiğini çeken faktör
• 2:07
  yani mekanizma çok daha acımasız işliyor.
• 2:11
  Şöyle düşün, bir sanayi bilançosunda satış hacminiz
• 2:14
  düştüğünde o sabit giderlerinizin ciro içindeki
• 2:18
  oransal ağırlığı bir anda balon gibi şişer.
• 2:21
  Brüt karda iyiler çünkü muhtemelen şey yaptılar.
• 2:24
  Düşük maliyetli ham madde stoklarını erittiler ve nihai
• 2:27
  ürün fiyatlarını o küresel enflasyona endekslediler.
• 2:31
  Yani ürünü fırından çıkarana kadar aslında pek bir sorun yok.
• 2:34
  Ama iş ürünü müşteriye ulaştırmaya gelince.
• 2:37
  Işte tam o noktada senin bahsettiğin o yüzde dörtlük
• 2:40
  favor marjının acı hikayesi başlıyor.
• 2:42
  Hani dağıtım, pazarlama ve lojistik giderleri faturayı
• 2:45
  kabartıyor. Tam olarak onlardan
• 2:47
  bahsediyorum. Konteyner fiyatları artıyor.
• 2:50
  E alternatif rotalar navlun süresini haftalarca uzatıyor.
• 2:54
  1'de sigorta primleri var tabi. Aynen öyle.
• 2:57
  Nakliye sigortası primleri adeta patlıyor.
• 3:00
  Siz ürünü üretirken kâr ediyorsunuz ama o fırından çıkan
• 3:03
  camı avrupa'ya ya da amerika'ya götürürken yolda ödediğiniz
• 3:07
  operasyonel faturalar brüt karınızı bir sünger gibi emiyor.
• 3:11
  Yani o makro şok direkt faaliyet karını vuruyor.
• 3:15
  Tabii, enflasyonist ortam ve jeopolitik tıkanıklık o
• 3:18
  bilançonun tam da brütkar ile faaliyet kârı arasındaki
• 3:22
  satırların da kendini acımasızca gösteriyor işte.
• 3:24
  Ya bu çok net bir tablo. OO yüzde üçlük hacim düşüşü
• 3:28
  sabit maliyetlerin yükünü oransal olarak arttırdığı için
• 3:31
  faaliyet kârı o kadar şiddetli çöküyor.
• 3:33
  Demek ki kaldıraç resmen tersine çalışmış.
• 3:36
  Aynen tersine çalışmış. Peki bu operasyonel kadavayı
• 3:40
  bilançonun geri kalanı nasıl tolere ediyor?
• 3:42
  Hani 44,76 liralık hisse fiyatı üzerinden şirketin o piyasa
• 3:46
  değerini hesapladığımızda karşımızda devasa bir yapı var.
• 3:50
  Devasa gerçekten. Bu çaptaki bir varlık havuzunun
• 3:54
  yüzde kaçı ana sermaye yüzde kaçı borçla finanse ediliyor?
• 3:58
  Sağ sağlık o çöküşü kaldırabilecek seviyede mi
• 4:00
  sence? Şöyle söyleyeyim, bilanço'nun en
• 4:03
  tartışılmaz en çelik gibi olan tarafı tam da burası.
• 4:07
  Gerçekten mi? Evet.
• 4:08
  Toplam yükümlülükler bölü toplam varlıklar oranına baktığımızda
• 4:13
  karşımıza 0,47 gibi bir rakam çıkıyor.
• 4:16
  Yani bu devasa holding'in varlıklarının %50, üçü tamamen
• 4:21
  kendi öz kaynaklarıyla sadece %40 yedisi borçla finanse
• 4:25
  ediliyor. Bu sanayi için bayağı iyi bir
• 4:28
  oran. Inanılmaz muhafazakar bir oran,
• 4:30
  sürekli yüksek fırın yakan ağır sanayi tesisleri kuran sermaye
• 4:34
  yoğun bir sektörden bahsediyoruz sonuçta.
• 4:36
  Kesinlikle. Ama asıl çarpıcı olan detay şu,
• 4:39
  net finansal borcun öz kaynaklara oranı geçen yılın
• 4:44
  sonundaki sıfır 45 seviyesinden bu zorlu çeyrekte sıfır 43'e
• 4:49
  gerilemiş. Bir saniye yani borçluluk
• 4:52
  azalmış mı? Aynen öyle.
• 4:54
  Fawok marjının %4'e düştüğü o nakit döngüsünün zorlandığı üç
• 4:58
  ayda bile şirket net borçluluğunu azaltmayı başarmış.
• 5:03
  Ya burada mantıksal bir paradoks var ama.
• 5:05
  Nakit akışı, baskı altındayken borçluluğu düşürmek genellikle
• 5:09
  yatırımları kısmakla mümkündür. Hani evet, geleneksel ezberodur.
• 5:13
  Frene basarsın yeni fabrika açmazsın eldeki nakdi de borç
• 5:17
  ödemeye ayırırsın ama ben şirketin o büyüme motorlarına
• 5:21
  yatırım harcamalarına yani kap eks kalemine bakıyorum.
• 5:24
  Bak ne göreceksin. Sadece ilk çeyrekte 5,74 milyar
• 5:28
  lira yatırım harcaması yapmışlar.
• 5:30
  Evet. Işletme kârı sadece iki milyar
• 5:32
  lirayken gidip 5,7 milyar liralık nakdi yatılıma gömmek.
• 5:36
  Üstüne 1'de borç ödemek ya bu matematiği nasıl kuruyorlar?
• 5:40
  Bu matematiği olağanüstü bir işletme sermayesi ve vergi
• 5:43
  yönetimiyle kuruyorlar. Faaliyet marjı eriyor olabilir
• 5:47
  ama ellerinde 1,3 milyon ton can ve 1,1 milyon ton soda külü gibi
• 5:52
  devasa bir fiili üretim var. Üretim devam ediyor yani.
• 5:56
  Tabii, şirket, amortiman gibi o gayri nakdi giderleri de
• 5:59
  eklediğimizde aslında faaliyetlerinden çok ciddi bir
• 6:02
  nakit yaratıyor. Üstelik bu 5,74 milyarlık
• 6:06
  yatırım. Hani sadece eski fırınların
• 6:08
  bakımına falan gitmiyor. Nereye gidiyor peki?
• 6:11
  Senin az önce sorduğun o lojistik maliyetleri karı
• 6:14
  yutuyor problemine kalıcı bir neşter vuruyorlar.
• 6:16
  Resmen küresel haritayı yeniden çiziyorlar.
• 6:19
  Aaa evet raporun o coğrafi genişleme kısmında uzun bir
• 6:22
  liste var. Çok iddialı bir liste.
• 6:24
  Tataristan da alabguga özel ekonomik bölgesi var.
• 6:28
  Güney italya'da zes unika diye bir yer var.
• 6:31
  Macaristan'daki teşvikler bulgaristan'da a sınıfı teşvik
• 6:34
  belgesi falan. Evet ya bunlar bültende çok
• 6:37
  havalı duruyor ama dinleyicimiz için bunun arkasındaki asıl
• 6:41
  mekanizmayı çözmemiz lazım. Mesela bulgaristan'daki OA
• 6:44
  sınıfı belge bir tur şoföre sınır kapısına geldiğinde ne işe
• 6:48
  yarıyor? Bu sadece basit bir vergi
• 6:50
  indirimi değil sanırım. Kesinlikle değil yani
• 6:54
  bulgaristan'daki o belge veya italya'daki özel bölge hürmüz
• 6:59
  boğazı krizine karşı geliştirdikleri stratejik bir
• 7:02
  antikoksin aslında. Antikoksin güzel benzetme.
• 7:05
  Çünkü bu bölgeler üretimi doğrudan Avrupa Birliği
• 7:09
  sınırları içine. Ana, müşterinin kendi arka
• 7:12
  bahçesine yerleştirmek demek. Anladım.
• 7:14
  Şişe cam ürünü Avrupa içinde üretip Avrupa içinde sattığında
• 7:19
  gümrük vergilerini sıfırlıyor. Sınır beklemelerini ortadan
• 7:22
  kaldırıyor. Navlun da bitiyor.
• 7:24
  Aynen o değişken fahiş deniz navlon fiyatlarını bypass etmiş
• 7:28
  oluyor. Yani faiyet karını %4'e düşüren
• 7:32
  o lojistik zehrini tedarik zincirini lokalize ederek kalıcı
• 7:36
  olarak sistemden atıyorlar. Yani özetle, madem türkiye'den
• 7:40
  nakliye maliyeti fırladı, ben de fırını direkt müşterinin evinin
• 7:44
  içine kurarım diyorlar. Tam olarak bunu diyorlar.
• 7:47
  Çok zekice bu adeta içinde oturduğunuz o evi yıkmadan
• 7:51
  devasa bir bütçeyle temelinden çatısına kadar yenilemeye
• 7:54
  benziyor. Güzel bir analoji.
• 7:56
  Şirket, hani zorlu bir dönemde bile geleceği satın alıyor ama
• 8:00
  müşterin evine yani avrupa'ya fırın kurduğunuzda karşınızda
• 8:04
  yepyeni ve devasa bir problem çıkıyor.
• 8:06
  Regülasyonlar. Aynen Avrupa Birliği tarihin en
• 8:09
  sert yeşil dönüşümünü dayatıyor. Sınırda karbon düzenlemesi var.
• 8:14
  1500 derecede sürekli yanması gereken e doğalgazla çalışan o
• 8:18
  can fırınlarını dekarbonize etmek teknik olarak korkunç bir
• 8:22
  maliyet riski değil mi? Çok haklısın.
• 8:24
  O ufuk Avrupa programı kapsamında aldıkları hissed
• 8:27
  Marmara projesi hibesi, bu maliyet duvarını aşmak için mi?
• 8:31
  Dokunmakla kalmıyor. Tüm endüstriyel üretim
• 8:34
  paradigmasını değiştiriyor. Proje şişe cam.
• 8:37
  Projeyle Türkiye tarihinin en büyük yeşil hidrojen hibesini
• 8:41
  aldı. Inanılmaz bir olay.
• 8:43
  Cam sektörü, elektrik faturası ve doğal gaz boru hattı olmadan
• 8:47
  nefes alamaz nokta bu yeşil hidrojen projesi, o devasa
• 8:52
  fırınları hidrojenle çalışabilir hale getirme testi aslında.
• 8:56
  Yani başarılı olursa. Eğer hidrojen entegrasyonu
• 8:59
  başarılı olursa, şirketin birim maliyetlerindeki o en kontrol
• 9:04
  edilemez, değişken olan enerji fiyat şoklarına karşı kalıcı bir
• 9:08
  bağışıklık gelişecek. Ya bu hamle sadece böyle çevreci
• 9:11
  görünmek için yapılan pier çalışması filan değil o zaman.
• 9:14
  Kesinlikle değil, doğrudan bir maaş koruma ve hayatta kalma
• 9:18
  mühendisliği. Inovasyon ve avrupa'ya yerleşme
• 9:21
  stratejisi uzun vadeli o boğa hikayesinin omurgasını
• 9:25
  oluşturuyor. Bu çok net ama ben o 44 liralık
• 9:28
  fiyatla bu hisseyi alıyorsam 2020 altının mevcut makro
• 9:31
  gerçekleriyle de yüzleşmek zorundayım yatırımcı olarak.
• 9:36
  Kesinlikle riskleri konuşmalıyız.
• 9:39
  Evi yeniliyorlar, anladık da dışarıda fırtına ne alemde işin
• 9:43
  biraz da karanlık tarafına 90 yıllık devin karşı karşıya
• 9:47
  olduğu ayı görüşü risklerine bakalım istiyorum.
• 9:49
  Bakalım. Fırtınanın bilançodaki o anlık
• 9:52
  hasarını inceleyelim. Merkez bankası faizleri %40
• 9:56
  seviyelerinde demirlenmiş durumda.
• 9:57
  Türkiye'de raporunu o sektör analizine bakıyorum, inşaat
• 10:02
  sektörü güven endeksi 80,6'ya inmiş otomotiv pazarı ise ilk
• 10:06
  çeyrekte %3,94 daralmış. Yani en büyük iki alıcısı
• 10:10
  küçülüyor şirketin. Üstelik sadece içeride değil.
• 10:13
  Bu durum Avrupa ve Amerika tarafında inatçı enflasyon
• 10:17
  yüzünden. Uygulanan o sıkı para
• 10:19
  politikaları. Avro bölgesinde son yılların en
• 10:23
  düşük seviyelerine çekti. Ihracat pazarları da yavaşlıyor
• 10:26
  yani. Aynen dışarıda da talep
• 10:28
  zayıflıyor. Işte benim sorum tam olarak
• 10:30
  burada başlıyor. Eğer enerji gibi ana maliyet
• 10:33
  kaleminiz jeopolitik krizlerle %60 zamlanıyorsa ve camınızı
• 10:38
  satın alan ana müşterileriniz olan o inşaat ve otomotiv
• 10:41
  sektörleri faiz sarmalında küçülüyorsa ortada ciddi organik
• 10:46
  bir kriz var demektir. Çok haklı bir endişe.
• 10:49
  Ya satışlardaki o yüzde üçlük düşüş buzluğa sadece görünen
• 10:52
  kısmı olabilir mi? Bu tablo seninle dediğin gibi
• 10:55
  şişe cam yatırımcılarının yüzleşmesi gereken en somut ayıp
• 10:59
  piyasası argümanıdır. Düzcem doğrudan konut inşaatına
• 11:04
  otocamlarıysa doğrudan taşıt kredilerine bağlıdır.
• 11:07
  Evet, kredi faizleri çok kritik orada.
• 11:09
  Faizlerin %40 olduğu bir düzende o çarklar yavaşlar mecburen
• 11:14
  şirket hem ham madde tarafında maliyet enflasyonuyla hem de
• 11:18
  satış tarafında o talep deflasyonuyla aynı anda
• 11:21
  savaşıyor. Fabrika çarpanındaki bozulmanın
• 11:24
  asıl nedeni bahsettiğim bu organik sektörel yavaşlamanın
• 11:27
  sabit maliyetler üzerinde yarattığı baskı zaten.
• 11:31
  Geleneksel ezber şudur, hani bu tarz bir makro ekonomik
• 11:34
  kıskançta kalan sanayi şirketleri nakte ulaşmak için
• 11:38
  varlık satar, temettü keser ya da yatırımcıdan bedelli sermaye
• 11:42
  artırımıyla filan ekstra para ister.
• 11:44
  Evet, piyasa bunu bekler. Hisse fiyatı da bu beklentiyle
• 11:47
  çakılır doğal olarak. Ama bakıyoruz, hisse fiyatı
• 11:50
  direniyor. Piyasa değeri 137 milyar lira
• 11:53
  gibi o devasa hacmi koruyor. Neden?
• 11:55
  Neden sence? Çünkü.
• 11:57
  Sermaye dağıtımı kısmına baktığımda şirketin kriz
• 12:00
  psikolojisinde değil. Resmen güç gösterisi modunda
• 12:03
  olduğunu görüyorum. Şu temettü ve hisse geri alımı
• 12:07
  meselelerine girelim. Ya yönetici özetini hazırlarken
• 12:10
  altını kırmızıyla çizmemiz gereken yer.
• 12:12
  Tam da burası zaten operasyonel kârların eridiği o çeyrekte.
• 12:17
  Şirket 27 mart genel kurulunda aldığı kararla bir haziran'da
• 12:22
  yatırımcısına toplam 1,8 milyar lira nakit brüt temettü dağıttı.
• 12:27
  Bu çok iddialı bir mesaj. Kesinlikle nakit kar payı benim
• 12:31
  bilançom bu krizin nakden yönetebilecek kadar likit
• 12:34
  demenin en resmi yoludur. Ama bence asıl şov geri alım
• 12:39
  programında yatıyor. Yani o hisse geri alım
• 12:41
  programını incelediğimde aklıma doğrudan şey geldi.
• 12:44
  Böyle yüksek bahisli bir poker. Masası yani.
• 12:47
  Ya makro ekonomi sürekli bahisleri yükseltiyor, faizler
• 12:50
  artıyor, enerji fiyatları patlıyor.
• 12:52
  Rakipler masadan kalkıp havlu atıyor.
• 12:54
  Şişecem ise sadece resti görmekle kalmıyor. 5,7 milyar
• 12:58
  lira yatırım harcıyor. E üstüne 1'de dönüp piyasadaki
• 13:01
  kendi fişlerini satın alıyor. Çok doğru.
• 13:03
  Raporlama tarihine kadar tam 3,2 milyar lira harcayarak. 137,7
• 13:09
  milyon adet hissesini geri almışlar, kendi hissesine
• 13:12
  inanılmaz bir güven duyuyor. Poker masası analojisi çok
• 13:16
  yerinde oldu. Bence şirketin kendi hissesini
• 13:19
  alması yatırımcı için aslında sessiz ve vergisiz bir temettü
• 13:23
  yaratır. Evet, paylar azalıyor.
• 13:25
  Çünkü aynen. Piyasada dolaşan hisse senedi
• 13:28
  sayısı o 137.000.000 adet azaldığında devasan makinenin
• 13:32
  ürettiği gelecekteki kârın içinden senin elindeki hisseye
• 13:35
  düşen pay matematiksel olarak büyüyor.
• 13:38
  Yani hisse başı kazancı doğrudan yukarı itiyor.
• 13:41
  Düşüşü de frenliyor galiba? Tabii bu alımlar o paik
• 13:44
  satışlarında hisse fiyatının çökmesini engelleyen güçlü bir
• 13:48
  dalga kıran işlevi görüyor. Yani şirket piyasaya şunu
• 13:51
  söylüyor resmen. Dışarıda savaş olabilir, faizler
• 13:54
  artabilir ama benim kasam o kadar sağlam ki hem 5 milyar
• 13:58
  lira yatırıma para harcıyorum hem de dönüp milyarlarca lira
• 14:01
  temettü atıp kendi isteme alıyorum.
• 14:04
  Bu müthiş bir özgüven. Müthiş gerçekten.
• 14:06
  Peki ya paranın kaynağı %4 faaliyet marjıyla
• 14:10
  çalışıyorsunuz? Faiz ödüyorsunuz e 5,7 milyar
• 14:13
  yatırıma gidiyor, 1,8 milyar temettüye gidiyor, üstüne 3,2
• 14:18
  milyar hisse geri alımı yapıyorsunuz.
• 14:20
  Benim matematiğim burada tıkanıyor.
• 14:22
  Haklısın, dışarıdan bakınca zor. Bu bilançonun arka sayfalarında
• 14:26
  bizim göremediğimiz gizli bir nakit matbaası falan mı var?
• 14:29
  Matbaa değil ama devlet destekli çok mükemmel bir vergi kalkanı
• 14:33
  mekanizması var. Turkualiti destekleri, döviz
• 14:37
  kazandırıcı faaliyetlerde çok ciddi nakit girişi sağlıyor.
• 14:41
  Ar ge vergi indirimlerini zaten sonuna kadar kullanıyorlar.
• 14:45
  Teşvikler. Yani evet, ama asıl büyük
• 14:47
  avantajları patent muafiyetleri, şirket ürettiği o yeni
• 14:51
  teknolojiler ve patentlerden elde ettiği kazancın yüzde
• 14:55
  ellisini kurumlar vergisinden istisna tutuyor. %50 mi.
• 14:59
  Çok yüzük bir oran. Aynen öyle, kazancınızın
• 15:02
  yarısını doğrudan vergi dışı bıraktığınızda o düşük görünen
• 15:06
  işletme marjları kasanıza giren real nakit akışını aynı şiddette
• 15:11
  vurmuyor. Kağıt üzerinde eriyen kar kasada
• 15:14
  nakte dönüşmüş oluyor. Anladım, o vergi optimizasyonu
• 15:18
  bilançoyu adeta kurşun geçirmez hale getiriyor.
• 15:21
  Kesinlikle. Şimdi raporun o satır aralarında
• 15:24
  kaybolan tüm bu oranları 12 haziran'daki 44,76 liralık
• 15:29
  fiyatla tek bir potada eritelim. Dinleyicimiz için nihai analiz
• 15:33
  çerçevemizi çiziyoruz. Hadi çizelim.
• 15:36
  Bilanço vizyon o konuştuğumuz riskler ve getiriler tüm
• 15:40
  bunların masaya koyduğumuzda bugün için tek cümlelik şişe cam
• 15:44
  2026 manşetin nedir? Manşetim şu olur, küresel enerji
• 15:48
  krizlerine ve daralan pazarlara rağmen o vizyoner
• 15:52
  yatırımlarından ödün vermeyen çelik gibi bilançosuyla
• 15:55
  fırtınada kendi hissesine sığınan köklü dev.
• 15:59
  Oldukça iddialı ve kapsayıcı bir manşet oldu.
• 16:01
  Teşekkürler. O halde karar mekanizmamızı da
• 16:04
  netleştirelim. Izleyicimiz için o masadaki boğa
• 16:07
  görüşünü yani fırsat argümanlarını özetlersek ne
• 16:10
  söylersin? Boğa görüşü için net üç verimiz
• 16:13
  var. Elimizde birincisi borçluluğun
• 16:16
  düşmesi yani net borç, bölü öz kaynak oranını krizin ortasında
• 16:20
  sıfır 40 üç'e kadar düşüren güçlü bir sağlık var.
• 16:23
  Evet, bunu konuştuk. Çok önemli.
• 16:25
  Ikincisi muazzam hissi geri alım ve temettü sadaketi
• 16:29
  yatırımcısının masada tek başına bırakmıyor.
• 16:32
  Şirket üçüncüsü de milyarlık yatırımlar o küresel ayak izini
• 16:36
  genişleten avrupa'daki yeni tesislerle navlun riskini
• 16:40
  sıfırlayan vizyon. Peki ya riskler ayı görüşü
• 16:43
  argümanlarını da hatırlatalım? Ayı görüşünde de iki temel uyarı
• 16:47
  var, bir enerji fiyatlarındaki jeopolitik şoklara o yüksek
• 16:51
  duyarlılık. Doğalgaz arttıkça fırın
• 16:54
  maliyetleri artıyor, iki ana sektörler olan inşaat ve
• 16:58
  otomotivdeki daralma kaynaklı favori erimesi.
• 17:01
  Bu makro tablo iyileşmedikçe baskı sürebilir.
• 17:04
  Analizin o en can alıcı yatırımcı notu noktasına geldik.
• 17:08
  Satın al tut veya izle kararı verirken sadece FK çarpanına
• 17:13
  veya faaliyet kârına bakarsanız bu dönemi bir zayıflık olarak
• 17:17
  okuyabilirsiniz. Evet, sığ bir okuma olur.
• 17:19
  O ancak şirketin o net borç rasyonlarının şaşırtıcı derecede
• 17:23
  düşük olmasına odaklanan değer yatırımcısı için bu aslında
• 17:27
  güvenli liman statüsünü destekliyor.
• 17:29
  Kesinlikle öyle. Varlıklarının %50 üçünü kendi
• 17:32
  cebinden finanse edebilen bir yapının yarın öbür gün o
• 17:35
  otomotiv ve inşaat şartları yeniden dönmeye başladığında
• 17:38
  oluşacak talebi avrupa'daki yeni tesislerinden sıfır lojistik
• 17:42
  sancısıyla karşılayacağını ön görmek çok da zor değil.
• 17:45
  Aynen öyle. Gelecekte faizler normale
• 17:48
  olduğunda hani o lojistik dar boğazlarını aşmış ve rakipleri
• 17:52
  havlu atarken pazar payını büyütmüş.
• 17:55
  Bu kapasite kar marjlarında inanılmaz bir patlama
• 17:58
  potansiyeli taşıyor. O 44 liralık hisse fiyatının
• 18:01
  direnmesi boşuna değil yani. Değil tabii.
• 18:03
  Piyasanın okuması tam da bu kapasite birikimi yönünde.
• 18:07
  Geleceği bugünden iskontolamak yatırımın doğasında var.
• 18:10
  Bu derinlemesine analizi bitirirken sana yani
• 18:13
  dinleyicimize tamamen farklı bir açıdan bakman için kışkırtıcı
• 18:17
  bir düşünce bırakmak istiyorum. Bakalım neymiş?
• 18:19
  Şişecam o dekarbonizasyon hedefleri doğrultusunda Türkiye
• 18:23
  tarihindeki en büyük yeşil hidrojen hibesini alıyor dedik.
• 18:27
  Milyarlarca liralık yatırımı sadece cam fırınlarına değil,
• 18:30
  inovasyona enerji teknolojilerine falan kanalize
• 18:33
  ediyorlar. Doğru eğer 90 yıllık geleneksel
• 18:36
  bir üretici kendini sessizce avrupa'nın yeni nesil, yeşil
• 18:40
  enerji ve teknoloji entegratörüne dönüştürüyorsa.
• 18:43
  Biz 44 76 liralık bu hisse ile sadece cam üreten bir sanayi
• 18:48
  devrimi fiyatlıyoruz. Yoksa yeşil enerjiyle çalışan
• 18:51
  küresel bir materyal holdingnin doğuşunu mu?
• 18:54
  Belki de ona artık sadece bir cam şirketi demek en büyük
• 18:58
  analiz hatasıdır. Bunu bir düşün, geleneksel
• 19:01
  etiketler, piyasanın bu tip yapısal dönüşümleri zamanında
• 19:04
  fark etmesini engeller hep o çeyreklik marjların arkasındaki
• 19:09
  büyük resimde. Bu cam şirketi etiketinin çoktan
• 19:12
  yırtılmaya başladığını rahatlıkla görebiliyoruz.
• 19:15
  Kesinlikle öyle umarız bu analizimizde satır aralarındaki
• 19:19
  kriz yönetim mekanizmalarını kendi yatırım çerçevene entegre
• 19:23
  etmen de sana yeni bir pencere açabilmişizdir.
• 19:26
  Tüm bu karmaşık verilerin arkasındaki o nasıl ve neden
• 19:30
  sorularını sormak piyasayı okurken her zaman en güçlü
• 19:34
  silahın olacak bir sonraki derinlemesine analizimize kadar
• 19:38
  sorgulamaya devam et. Hoşça kal.