Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #VAKFA | Vakıf Faktoring 2025/12 Bilanço Analizi - Vakıf Faktoring Ciro Düşerken Kârını Nasıl Artırdı

Transcript

🔴🇹🇷 #VAKFA | Vakıf Faktoring 2025/12 Bilanço Analizi - Vakıf Faktoring Ciro Düşerken Kârını Nasıl Artırdı · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz, bugün masamızda finansal bir Gizem var.
• 0:04
  Bir şirketin cirosu nasıl olur da bir senede 3 milyar liradan
• 0:08
  fazla düşerken kârı ve piyasa değeri artar.
• 0:12
  Bu ilk bakışta akla pek de yatkın gelmeyen hikaye vakıf
• 0:16
  faktöring'in 2.025 yılı raporlarının derinliklerinde
• 0:17
  saklı. Bizim görevimiz de bu gizem'i
• 0:21
  sizin için çözmek, rakamların arkasındaki stratejiyi ortaya
• 0:24
  çıkarmak. Kesinlikle öyle bu basit bir
• 0:28
  bilanço okumasından çok daha fazlası bir nevi finansal
• 0:32
  dedektiflik gibi. Şirket yönetimi geçen yıl hangi
• 0:36
  yollardan geçmiş, hangi kararları almış ve bu kararların
• 0:40
  sonuçları ne olmuş? Işte bu raporlar bu yolculuğun
• 0:44
  adeta haritası biz de bugün o haritayı adım adım takip
• 0:48
  edeceğiz. O zaman bu haritanın başlangıç
• 0:50
  noktasına gidelim ve önce şirketi biraz tanıyalım, bu
• 0:54
  rakamların bu stratejinin arkasındaki yapı kimdir?
• 0:57
  Ne iş yapar? Vakıf faktöring 1.990 sekizde
• 1:01
  kurulmuş. Yani oldukça köklü bir finansman
• 1:04
  şirketi. Merkezi istanbul'da ümraniye'de
• 1:08
  finans dünyasının kalbinde yer alıyorlar diyebiliriz.
• 1:12
  Ayrıca Ankara ve izmir'deki şubeleriyle de anadolu'daki
• 1:16
  ticari hayata doğrudan dokunuyorlar.
• 1:18
  Peki şu faktörün meselesi tam olarak ne demek?
• 1:21
  Birçok insan duyuyor ama ne işe yaradığını tam olarak bilmiyor
• 1:24
  olabilir. Şöyle anlatayım, en basit
• 1:26
  haliyle alacakların vadesini beklememe sanatı bir senaryo
• 1:31
  düşünün bir kobisiniz büyük bir firmaya 1.000.000 liralık mal
• 1:35
  sattınız ama ödemeyi 120 gün sonra alacaksınız.
• 1:40
  Klasik bir durum. Evet ama sizin maaşları ödemek
• 1:44
  yeni hammadde almak için o paraya şimdi ihtiyacınız var
• 1:47
  işte vakıf faktörün gibi şirketler tam burada devreye
• 1:51
  giriyor. Sizin o faturanızı yani
• 1:54
  alacağınızı alıyorlar. Üzerine bir komisyon ve faiz
• 1:57
  maliyeti koyup size parayı anında ödüyorlar.
• 2:01
  Sonra da o 120 gün bekleyip parayı müşterinizden kendileri
• 2:05
  tahsil ediyorlar. Ticaretin çarklarını döndüren
• 2:08
  bir mekanizma. Anladım kobiler için bir nevi
• 2:10
  can suyu o zaman. Peki bu yapının arkasında kim
• 2:13
  var, sahipleri kim? Işte burası en kritik
• 2:16
  noktalardan biri. 2.025 sonu itibariyle şirketin yüzde
• 2:22
  yetmişbeşi Türkiye vakıflar bankasına ait.
• 2:25
  Yani arkasında dev bir kamu bankası.
• 2:27
  Var, aynen kalan %20 beşlik hisse ise borsa istanbul'da,
• 2:32
  yani sizin gibi bireysel yatırımcılarında dahil olduğu
• 2:36
  halka açık kısım. Bir dakika, benim notlarımda
• 2:39
  2.024 sonunda vakıflar bankasının payının %90 ikinin
• 2:43
  üzerinde olduğu yazıyor. Bu büyük değişim nereden
• 2:45
  geliyor? Çok iyi bir nokta bu değişimin
• 2:48
  sebebi şirketin Kasım 2.020 beşte vakfa koduyla borsa
• 2:53
  istanbul'da işlem görmeye başlaması.
• 2:56
  Halka arz yani. Evet, başarılı bir halka arz
• 2:59
  süreci geçirmişler. Bu sadece şirkete taze sermaye
• 3:03
  girişi sağlamakla kalmamış, aynı zamanda ortaklık yapısını da
• 3:07
  bugünkü haline getirmiş. Insan gücüne baktığımızda 2.025
• 3:11
  sonunda 63 çalışanları olduğunu görüyoruz.
• 3:14
  Bir önceki yıla göre bir kişilik küçük bir azalma var.
• 3:18
  Peki bu ekibi yöneten tepe yönetime ne kadar ücret ödenmiş?
• 3:21
  Raporlara göre yönetim kurulu ve üst düzey yöneticilere ödenen
• 3:25
  toplam ücret ve menfaatler 2.020 beşte 18.3 milyon liraya
• 3:31
  ulaşmış. Önceki sene.
• 3:32
  Önceki sene bu rakam yaklaşık 13.9 milyon liraymış.
• 3:37
  Mutluluklar büyüyen bilanço ve muhtemelen performans
• 3:42
  primleriyle bu artışı normal karşılayabiliriz.
• 3:45
  Ayrıca bir detay daha var. Kayıtlı sermaye tavanlarının 7
• 3:50
  milyar lira gibi oldukça yüksek bir seviyede belirlenmiş olması,
• 3:54
  bu gelecekteki büyüme hamleleri için kendilerine ne kadar geliş
• 3:58
  bir oyun olanı bıraktıklarını gösteriyor.
• 4:00
  Tamamdır şirketin kimliğini anladık.
• 4:03
  Güçlü bir banka iştiraki yeni halka arz olmuş, büyüme
• 4:06
  potansiyeli olan bir finans şirketi.
• 4:09
  Peki rekabet ettiği bu oyun alanı yani faktöring sektörü
• 4:13
  nasıl bir yer? Faktöring sektörü şey gibidir.
• 4:16
  Ekonominin barometresi gibidir. Ekonomi canlandığında şirketler
• 4:20
  daha çok mal satar alacakları artar ve faktörünge talep
• 4:24
  yükselir. Ekonomi yavaşladığında ise bu
• 4:27
  sefer nakit sıkışıklığı yaşayan firmalar kapıyı çalar.
• 4:31
  Anladım. Peki vakıf faktöring'in bu
• 4:33
  rekabetteki en büyük gücün ne? En büyük gücü az önce
• 4:36
  bahsettiğimiz konu. Arasındaki vakıflar bankası bu
• 4:40
  sadece bir itibar meselesi değil.
• 4:43
  Hayati bir konu olan fonlama yani borçlanma kaynağının
• 4:47
  garantisi demek bir faktöring şirketi için ucuz ve istikrarlı
• 4:52
  fon bulabilmek her şeydir. Bu en büyük güçleri.
• 4:55
  Peki zayıf yönleri aşil tokuğu neresi olabilir?
• 4:58
  Işte bu güç aynı zamanda biz zayıflık da olabilir.
• 5:01
  Hani çift taraflı kılıç derler ya?
• 5:04
  Nasıl yani? Evet ana bankadan fonlama
• 5:06
  garantisi var ama bu aynı zamanda bir bağımlılık
• 5:10
  yaratıyor. Belki farklı piyasa koşullarında
• 5:13
  daha ucuza fon bulabilecekken ana bankanın stratejilerine ve
• 5:17
  faiz politikalarına bağımlı kalabilirler.
• 5:20
  Diğer bir zayıflık ise işin doğasında var kredi riski yani
• 5:25
  finanse ettikleri alacakların batma riski.
• 5:28
  Sanırım denetçi raporunda da bu konuya bir vurgu vardı değil mi?
• 5:31
  Kilit denetim konusu olarak belirtilen bir nokta.
• 5:34
  Kesinlikle denetçi firma önceden Young raporda factoring
• 5:39
  alacaklarının değer düşüklüğü karşılığı konusunu kilit denetim
• 5:43
  konusu olarak işaretlemiş. Bu denetçinin kibarca bu
• 5:48
  şirketin en çok dikkat edilmesi gereken en hassas noktası
• 5:51
  burasıdır deme şekli. Yani verdiğimiz parayı geri
• 5:55
  alabilecek miyiz sorusu? Aynen öyle denetçi yönetimin bu
• 6:00
  batık kredi riskini hesaplarken kullandığı varsayımları,
• 6:04
  modelleri tahminleri didik didik incelemiş.
• 6:07
  Rapor yönetimin metodolojisinden tatmin olduklarını söylüyor ama
• 6:12
  yatırımcı olarak size de bir sinyal veriyor.
• 6:14
  Bu şirketin kar modelinin merkezindeki en büyük risk bu.
• 6:19
  Peki fırsatlar ve tehditler ne alemde?
• 6:21
  Swot analizini tamamlayalım. En büyük fırsat teknolojide
• 6:25
  yatıyor bence sektör daha hızlı ve otomatik kredi kararları
• 6:29
  verebilen finaller tarafından dönüştürülüyor.
• 6:32
  Eğer vakıf faktöring o banka gücünü de arkasına alarak kendi
• 6:36
  dijital platformlarına yatırım yaparsa özellikle kodi
• 6:40
  pazarından çok daha büyük bir pay kapabilir.
• 6:42
  Tehditler peki? Tehditlere gelince en büyük
• 6:45
  tehdit makroekonomik ani bir faiz artışı şirketin kar
• 6:49
  marjlarını ezer geçer. Derin bir esesyonsa müşteri
• 6:53
  tabanında yaygın iflaslara yol açabilir.
• 6:55
  Kısacası kaderleri büyük ölçüde Türkiye ekonomisinin sağlığına
• 6:59
  bağlı. Anlaşıldı yani.
• 7:02
  Elimizde güçlü bir bankanın desteğiyle oynayan ama ince bir
• 7:06
  ipin üzerinde yürüyen bir şirket var.
• 7:09
  O zaman şimdi bakalım 2.025 yılında bu ipin üzerinde nasıl
• 7:14
  yürümüşler? Artık raporların derinliklerine
• 7:17
  inme ve o başlangıçtaki gizem'i çözme zamanı.
• 7:20
  Evet, şimdi işin en heyecanlı kısmına rakamların konuştuğu
• 7:24
  yere geldik. Öncelikle elimizdeki raporların
• 7:28
  10 Şubat 2026 tarihli ve denetimden geçmiş olduğunu
• 7:30
  belirtelim. Denetçi iway finansal tablolar
• 7:36
  gerçeği yansıtmaktadır diyerek temiz bir görüş bildirmiş, bu
• 7:39
  önemli bir güvence. Ilk olarak bilançoya yani
• 7:43
  şirketin bir anlık fotoğrafına bakalım.
• 7:45
  Varlıkları ne durumda? Fotoğrafta ilk göze çarpan şey
• 7:49
  bariz bir büyüme. Şirketin toplam varlıkları 2.024
• 7:54
  sonunda yaklaşık 33 milyar TL iken, 2.025 sonunda neredeyse 42
• 7:59
  milyar TL ye fırlamış. Bu yaklaşık %20 yedilik bir
• 8:03
  artış demek. Oldukça güçlü bir büyüme.
• 8:05
  Kesinlikle bu büyümenin motoru ise tabii ki şirketin ana işi
• 8:10
  olan faktöring alacakları. Yani müşterileri
• 8:12
  kullandırdıkları krediler. Aynen öyle.
• 8:14
  O krediler 32.4 milyar liradan 41.7 milyar liraya çıkmış.
• 8:20
  Varıklar büyümüş. Bu büyümenin yakıtı nereden
• 8:23
  gelmiş bu devasa artış nasıl finanse edilmiş?
• 8:26
  Işte madalyonun diğer yüzü burada şirketin kullandığı
• 8:30
  krediler yani borçları da 28.1 milyar liradan 34.5 milyar
• 8:37
  liraya yükselmiş. Ancak burada kritik bir gözlem
• 8:40
  yapmamız lazım. Varlıklar yaklaşık 9 milyar lira
• 8:44
  artarken, borçlar yaklaşık 6.4 milyar lira artmış.
• 8:49
  Aradaki fark nereden geldi? Sanırım cevabı öz kaynaklarda
• 8:53
  gizli halka arzın etkisi burada devreye giriyor olmalı.
• 8:57
  Tam üstüne bastınız. En çarpıcı gelişme, öz
• 9:01
  kaynaklarda halka arzdan gelen o taze kanın etkisiyle öz
• 9:05
  kaynaklar 4.4 milyar liradan 7 milyar liraya fırlamış, %50
• 9:09
  dokuzluk müthiş bir artış. Çok iyi.
• 9:13
  Yani evet, şirket borçla büyüyor ama aynı zamanda kendi
• 9:17
  sermayesini yani evin temelini de çok ciddi şekilde
• 9:21
  güçlendirmiş. Bu çok olumlu bir sinyal.
• 9:24
  Durun bir dakika, burada bir şey netleştirelim.
• 9:26
  Halka arzdan yaklaşık 700.000.000 liralık bir para
• 9:29
  girişi olmuş ama borçlar 6 milyar liradan fazla artmış.
• 9:32
  Yani halka arz bu devasa borç okyanusunda bir damla gibi
• 9:37
  kalmıyor mu? Bu çok yerinde ve keskin bir
• 9:40
  soru. Mutlak rakamlara bakınca evet,
• 9:43
  borç hâlâ ana motor. Ancak finans dünyasında asıl
• 9:46
  önemli olan oranlardır. Borç böyle öz kaynak oranı gibi
• 9:50
  siz denklemin öz kaynak kısmını bu kadar güçlü bir şekilde
• 9:53
  arttırdığınızda borçlanma oranınızı aslında düşürmüş
• 9:56
  olursunuz. Anladım daha güvenli,
• 9:58
  borçlanabilir hale geliyorlar. Kesinlikle yani o 700.000.000
• 10:01
  liranın etkisi yarattığı güven ve iyileşen rasyonlarla
• 10:04
  kendisinden çok daha büyük. Anladım, mesele sadece gelen
• 10:09
  para değil. Bilançoda yarattığı denge.
• 10:11
  Peki şimdi en başta sorduğumuz gizem'in kalbine yani gelir
• 10:15
  tablosuna şirketin para kazanma karnesine geliyoruz.
• 10:19
  Varlıklar bu kadar büyümüşken gelirlerin de uçmasını bekleriz
• 10:23
  değil mi? Ama durum pek öyle değil.
• 10:25
  Işte hikayenin kırıldığı gizemin başladığı yer tam da burası
• 10:29
  herkesin ilk baktığı kalem olan esas faaliyet gelirleri.
• 10:33
  Yani şirketin cirosu 2.020 dörtteki 12.8 milyar TL den
• 10:38
  2.020 beşte 9.6 milyar TL ye düşmüş.
• 10:41
  Bekleyin aklım karıştı varlıkları yani kullandırdıkları
• 10:46
  kredileri %27 artırıyorlar ama bu işten elde ettikleri gelir
• 10:51
  %25 düşüyor. Bu nasıl mümkün olabilir?
• 10:54
  Daha çok iş yapıp daha az para mı kazanmışlar?
• 10:57
  Ilk bakışta kesinlikle öyle görünüyor ve bu tabloyu gören
• 11:01
  bir yatırımcının anında sat tuşuna basması beklenebilir.
• 11:05
  Ama hikayenin tamamı bu değil. Şöyle bir benzetme yapabiliriz.
• 11:09
  Şirket, 2.020 dörtte binlerce ucuz hamburger satan çok yoğun
• 11:14
  çalışan ama her birinden çok az kâr eden bir büfe gibiydi. 2.020
• 11:18
  beşte ise menüyü değiştirip daha az müşteriye hizmet veren ama
• 11:23
  her birine yüksek fiyatlı kar marjı çok yüksek olan özel bir
• 11:27
  stek. Hem bir restorana dönüşmüş.
• 11:30
  Anladım yani daha az ama daha çarlı işler seçtiler.
• 11:34
  Peki bu rakamlarda nasıl görünüyor?
• 11:36
  Gelir tablosunun bir alt satırına indiğimizde Gizem
• 11:39
  çözülüyor. Finansman giderleri yani bu işi
• 11:43
  yapmak için katlandıkları borçlanma maliyeti 2.020 dörtte
• 11:48
  10.5 milyar lirayken, 2.020 beşte 6.6 milyar liraya
• 11:53
  gerilemiş. Vay canına neredeyse 4 milyar
• 11:57
  liralık bir düşüş işte sihir burada.
• 11:59
  Sihir tam olarak burada şirket cirosu düşmesine rağmen bu
• 12:03
  ciro'yu çok daha ucuza, çok daha verimli bir şekilde elde etmiş.
• 12:08
  Sonuç ne olmuş peki? Ciro eksi maliyet yani.
• 12:11
  Brütkar ne durumda? Sonuç olarak brüt kar 2.020
• 12:15
  dörtteki 2.3 milyar liradan 2.020 beşte 3 milyar liraya
• 12:18
  yükselmiş. Inanılmaz yani daha az satışla
• 12:23
  daha çok kâr etmişler. Bu şirketin faiz makasını yani
• 12:28
  borçlandığı maliyetle alacaklarından kazandığı faiz
• 12:32
  arasındaki farkı. Kendi lehine ustaca açabildiğini
• 12:35
  gösteriyor. Bu muazzam bir operasyonel
• 12:38
  başarı. Ve bu başarı en alt satıra yani
• 12:41
  net kâra da yansımış. 2.020 dörtte 1.7 milyar olan net dönem
• 12:47
  kârı 2.020 beşte 1.9 milyar liraya çıkmış hisse başına karda
• 12:52
  yükselmiş o zaman. Evet o da 20 tl 2.26 TL ye
• 12:57
  yükselmiş. Gizem çözüldü sanırım kurban
• 13:00
  edilen ciro, kazanılan karlılık. Tam olarak bu.
• 13:03
  Dipnotlarda bir detay daha var. BDD k'nın kararıyla 2.025
• 13:08
  yılında finansal sektörde enflasyon muhasebesi
• 13:11
  uygulanmadı. Bu ne demek?
• 13:13
  Bu şu demek gördüğümüz bu 1.9 milyar liralık kâr enflasyonun
• 13:18
  aşındırıcı etkisini hesaba katmıyor.
• 13:21
  Bir yatırımcı olarak bilmelisiniz ki şirketin reel
• 13:25
  yani alım gücü bazındaki kârı aslında bundan daha düşük.
• 13:29
  Bu, tüm finans sektörü için geçerli bir durum ve kârlılığı
• 13:32
  değerlendirirken bu gözlüğü takmak zorundayız.
• 13:36
  Peki şirketin kasasına giren çıkan para ne alemde kâr etmek
• 13:40
  güzel ama bu kar kasaya giriyor mu?
• 13:42
  Nakit akış tablosu ne söylüyor? Bu ilk bakışta bir alarm zili
• 13:46
  gibi çalabilir. Negatif nakit akışı şirket para
• 13:49
  yakıyor demek değil mi? Bu kötü bir şey değil mi?
• 13:51
  Normal bir üretim şirketi için evet, genellikle alarm
• 13:55
  işaretidir ama vakıf faktörün gibi büyüyen bir finans şirketi
• 13:59
  için durum farklı. Bu şu demek şirket
• 14:03
  faaliyetlerini büyütmek için o kadar çok yeni alacak finanse
• 14:07
  ediyor ki mevcut operasyonlardan dönem para bu agresif büyümeyi
• 14:12
  finanse etmeye yetmiyor. Yani kasaya giren paradan daha
• 14:15
  fazlası yeni krediler olarak dışarı çıkıyor.
• 14:17
  Aynen öyle. Büyüme döneminde bu anormal bir
• 14:20
  durum değil. Peki bu nakit acı nasıl
• 14:22
  kapanmış? O 958.000.000 liralık eksi nasıl
• 14:24
  finanse edilmiş? 2 ana kaynaktan birincisi
• 14:28
  yatırım faaliyetlerinden gelen 53.000.000 TL bu da büyük oranda
• 14:33
  daha önce iştiraki olan vakıf enerjideki hisselerini
• 14:36
  satmasından kaynaklanıyor. Ikincisi ve en önemlisi ise
• 14:39
  finansman faaliyetleri işte halka arzın bir başka faydası
• 14:43
  burada ortaya çıkıyor. O 700.000.000.
• 14:46
  Lira yaklaşık 693.000.000 TL bu taze kaynak bilançoyu ve nakit
• 14:50
  akışını doğrudan desteklemiş. Kısacası şirket büyümesini,
• 14:52
  borçlanma ve yeni sermaye ile finanse ediyor.
• 14:59
  Peki tüm bu analiz ne anlama geliyor, büyük resmi nasıl
• 15:03
  özetleyebiliriz? Ortaya çıkan tablo şu, vakıf
• 15:07
  faktöring, 2.025. Yılında usta bir stratejik hamle
• 15:10
  yapmış ciro büyümesi gibi herkesin gözünü boyan bir metri
• 15:14
  feda edip çok daha değerli bir şeye odaklanmışlar.
• 15:18
  Kârlılık ve kaya gibi sağlam bir bilanço daha az işten daha çok
• 15:22
  para kazanabileceklerini ve bunu yaparken sermaye yapılarını
• 15:26
  güçlendirebileceklerini kanıtladılar.
• 15:28
  Bu derinlemesini analizler bir şirketi sadece rakamlardan
• 15:32
  ibaret bir varlık olarak görmenin ötesine geçmemizi
• 15:35
  sağlıyor. Arkasındaki stratejiyi, riskleri
• 15:38
  ve potansiyelleri anlamamıza yardımcı oluyor.
• 15:41
  Eğer bu yaklaşım sizin için de değerliyse bu tür içerikleri
• 15:45
  hazırlamaya devam etmemiz için kanalımıza desteğinizi
• 15:48
  göstermeniz bizim için çok önemli.
• 15:50
  Videoyu beğenerek kanalımıza abone olarak ve bu analizi
• 15:54
  ilginç bulabilecek çevrenizle paylaşarak bize en büyük desteği
• 15:58
  vermiş olursunuz. Ayrıca katıl butonuyla üyelik
• 16:02
  seçeneklerimizi değerlendirebilir veya süper
• 16:05
  teşekkür özelliğini kullanarak doğrudan katkıda
• 16:08
  bulunabilirsiniz. Şimdi tüm bu konuştuklarımızın
• 16:11
  ışığında sizi düşünmeye sevk edecek son bir soruyla
• 16:14
  bitirelim. Vakıf faktöring'in bu karlılık
• 16:17
  odaklı başarılı stratejisi, belirli bir ekonomik
• 16:20
  konjonktürün ürünüydü. Peki senaryoyu tersine
• 16:23
  çevirelim, yarın faizlerin hızla düştüğü, herkesin yenilen
• 16:27
  agresif büyümeye odaklandığı bir ortama girersek şirketin bu
• 16:31
  disiplinli ve yüksek marjlı stratejisi bir anda bir
• 16:34
  zayıflığa dönüşebilir mi? Rakipleri gaza basarken onları
• 16:38
  geride bırakabilir mi işte bu sorunun cevabı.
• 16:41
  Şirketin önümüzdeki yıllardaki performansının anahtarını elinde
• 16:44
  tutuyor. Bir sonraki analizde görüşmek
• 16:46
  üzere hoşça kalın.