Latest / Market Risk TR / 🔴 BRKVY 2026-03 Bilanço Analizi | Birikim Varlık Yönetim

Transcript

🔴 BRKVY 2026-03 Bilanço Analizi | Birikim Varlık Yönetim · Market Risk TR

• 0:00
  Tahsili imkansız hani şu umut kesilmiş batık kredileri satın
• 0:04
  alıp sadece üç ayda 137.000.000 TL net kar elde etmek nasıl
• 0:10
  mümkün olabilir? Bankaların resmen çöpe attığı o
• 0:14
  dosyalardan çeyrek milyar liralık taze nakit akışı yaratan
• 0:18
  o gizli mekanizma tam olarak nasıl çalışıyor?
• 0:21
  Harika bir soru gerçekten, çünkü dışarıdan baktığınızda şey gibi
• 0:25
  görünüyor. Yani sadece toksik bir borç
• 0:27
  yığını. Evet, sadece dertmiş gibi.
• 0:30
  Aynen öyle ama aslında o tablolar doğru algoritmalarla
• 0:34
  işlendiğinde devasa bir finansal motorun yakıtına dönüşüyor.
• 0:38
  Kesinlikle bugün elinizdeki birikim varlık yönetiminin 2026
• 0:42
  yılı ilk çeyrek raporlarını bir yatırım stratejisi gözüyle
• 0:45
  masaya yatırıyoruz. Amacımız böyle teknik jargonda
• 0:49
  boğulmadan tek bir şeye odaklanmak.
• 0:51
  Bu şirket parayı nasıl kazanıyor, nasıl büyüyor ve
• 0:55
  masadaki riskler neler? Dinleyicilerimiz için
• 0:59
  hazırladığımız bu derinlemesine analize hemen başlayalım çünkü
• 1:03
  tablolar gerçekten sıra dışı. Başlayalım tabii zaten bu
• 1:07
  analize girerken varlık yönetim şirketlerine ekonominin bir nevi
• 1:12
  geri dönüşüm tesisleri gibi düşünmek lazım.
• 1:15
  Geri dönüşüm mü? Nasıl yani?
• 1:17
  Şöyle düşünün, nasıl devasa bir hurda tesisi başkalarının işe
• 1:22
  yaramaz deyip attığı metalleri alır işler ve ekonomiye yeniden
• 1:26
  değerli bir ham madde olarak kazandırır ya.
• 1:29
  Ha evet. Bu şirketlerde bankaların
• 1:32
  bilançolarında ağırlık yapan o tahsili gecikmiş alacakları
• 1:36
  devralıyor. Bankaların bilançoları
• 1:38
  temizleniyor, yeniden kredi verebilir hale geliyorlar.
• 1:41
  Rahatlıyorlar yani. Aynen bu şirketlerde o hurda
• 1:45
  dediğimiz borçlardan inanılmaz bir katma değer yaratıyor.
• 1:49
  Elimizdeki rapor da zaten o tesisin nasıl yüksek randımanla
• 1:53
  çalıştığının net bir kanıtı aslında.
• 1:55
  O zaman şu gelir tablosundaki çarpıcı büyüme rakamlarını biraz
• 1:59
  deşelim raporu ilk açtığınızda eminim sizin de dikkatinizi
• 2:03
  çekmiştir. 2000 yirmibeşin ilk çeyreğinde şirketin hasılatını
• 2:07
  oluşturan ana kalem yani o kredilerden alınan faizler
• 2:11
  322.000.000 TL civarındaydı ama 2020 altının aynı döneminde bu
• 2:16
  rakam tam 592.000.000 liraya fırlamış.
• 2:22
  Neredeyse iki katına çıkan bir hasılattan bahsediyoruz.
• 2:25
  Burada yakın devasa bir artış var ortada.
• 2:28
  Ve asıl can alıcı nokta şu, geçen yıl 78.000.000 TL olan
• 2:33
  netkar 137.000.000 liraya sıçramış yani %70 beşlik bir
• 2:38
  artış. Bu kesinlikle sadece tahsilatı
• 2:41
  artırdılar demek bence bu sıçramayı tam açıklamıyor.
• 2:44
  Bu büyümenin arkasındaki asıl motor nedir sizce?
• 2:47
  Açıklamıyor tabii bunun arkasında bir günü besleyen iki
• 2:50
  farklı mekanizma var aslında. Birincisi, hammadde alımındaki o
• 2:54
  agresif iştahları, şirket faaliyet raporunda da çok net
• 2:58
  görüyoruz. Bunu sadece elindeki eski
• 3:01
  dosyaları çevirmekle kalmıyor, sürekli piyasadan yeni ve büyük
• 3:05
  portföyler satın almaya devam ediyor.
• 3:06
  Sürekli bir alım döngüsü var. Adem ikincisi ve asıl marjı
• 3:11
  yaratan şeyse şirketin tahsilat projeksiyonlarını, beklentileri
• 3:15
  aşması. Kaynaklara baktığımızda mesela
• 3:17
  düzeltilmiş favok rakamının 112.000.000 liradan 199.000.000
• 3:22
  liraya çıktığını görüyoruz. Ya yeri gelmişken siz de
• 3:25
  biliyorsunuz. Fawock aslında çok standart bir
• 3:27
  metrik ama bu sektörde düzeltilmiş olması ayrı bir önem
• 3:32
  taşıyor değil mi? Çok kritik bir nokta bu.
• 3:34
  Çünkü varlık yönetiminde tek seferlik devasa yasal harçlar
• 3:38
  olabiliyor. Mahkeme masrafları çıkıyor ya da
• 3:41
  beklenmedik tahsilat sıçramaları bilançoyu böyle çok sert
• 3:45
  dalgalandırabiliyor. Hani o anlık etkileri aradan
• 3:49
  çıkarmak gerekiyor, ana işi görmek için.
• 3:52
  Tam olarak bu o tek seferlik etkileri arındırdığımızda
• 3:56
  gördüğümüz 199 milyonluk kaba ker bize şirketin ana işinin
• 4:00
  yani o geri dönüşüm bandının tıkır tıkır işlediğini
• 4:03
  gösteriyor. Fakat burada şeytanın
• 4:06
  avukatlığını yapmam lazım. Yapın lütfen.
• 4:08
  Tablolara bakarken comın size dediğimiz o oransal analize göz
• 4:13
  atıyordum. Gelir 2'ye katlanmış harika ama
• 4:16
  gider kalemleri de ciddi fırlamış.
• 4:19
  Mesela dava ve mahkeme giderleri 14.000.000'dan 23.000.000'a
• 4:23
  çıkmış personel giderleri 36.000.000'dan 61.000.000'u
• 4:27
  uçmuş. Hacim büyürken şirket
• 4:29
  hantallaşıyor mu acaba? Yani ölçek ekonomisi burada niye
• 4:33
  çalışmıyor da masraflar gelirle aynı hızda patlıyor.
• 4:37
  Çok yerinde bir itiraz bu giderler nominal olarak ciddi
• 4:40
  artıyor. Evet, bu bir gerçek ama mahkeme
• 4:42
  masrafları mecburen artacak. Çünkü yasal süreci giren dosya
• 4:46
  sayınız katlanıyor. Dosya arttıkça avukat da artacak
• 4:49
  tabii. Aynen öyle personel de artacak
• 4:53
  çünkü o dosyaları arayacak, yönetecek insanlarla masaya
• 4:56
  oturup yapılandırma yapacak devasa bir çağrı merkezine ve
• 5:00
  avukat ordusuna ihtiyaçları var. Varlık yönetimi öyle
• 5:04
  sanıldığının aksine çok emek yoğun bir iş.
• 5:07
  Ama kârlılığa yansımıyor mu bu yük?
• 5:10
  Işte tam oraya geliyorum. Asıl bakmamız gereken şey
• 5:13
  marjların bu baskıya nasıl dayandı?
• 5:16
  Düzeltilmiş favrek marjına baktığımızda geçen yıl %53 olan
• 5:20
  marjın bu yıl %50 bire geldiğini görüyoruz.
• 5:23
  Hmm, sadece iki puanlık bir esneme var yani.
• 5:27
  Sadece iki puan. Evet, yüzde yüze yakın büyüyen
• 5:30
  devasa bir operasyon için bu marjı koruyabilmek muazzam bir
• 5:34
  operasyonel verimliliktir. Şirket büyürken kontrolü
• 5:38
  kaybetmiyor yani. Hasılat artışı o maliyet
• 5:41
  artışını ezip geçiyor diyebiliriz o zaman.
• 5:43
  Fazlasıyla kompanse ediyor kesinlikle.
• 5:46
  Tamam, bunu anladık ama bu kadar agresif büyümek, sürekli yeni
• 5:50
  batık dosyalar satın almak bedava değil ki.
• 5:54
  O devasa portföyleri finanse etmek için bilançoları ne
• 5:57
  durumda? Ben bu işi biraz Amerikan
• 6:00
  televizyonlarındaki o depo savaşları programlarına
• 6:03
  benzetiyorum. Evet, çok meşhurdur o
• 6:05
  programlar. Aynen içinde ne olduğunu tam
• 6:08
  bilmediğiniz aylardır kapağı açılmamış depolara ihale usulü
• 6:13
  nakit bağlarsınız yani. Evet, sadece istatistiksel bir
• 6:17
  tahmine güvenirsiniz. Orada varlık yönetim
• 6:20
  şirketlerinin de bankaların o karanlık depolarına nakit
• 6:24
  bağlaması tam olarak buna benzemiyor mu?
• 6:26
  Harika bir anorji gerçekten sistemin özü tam olarak o depo
• 6:29
  savaşları mantığına dayanıyor. Sadece burada deponun içinde
• 6:33
  birkaç eski mobilya değil, 10 binlerce bazen 100 binlerce
• 6:37
  bireysel veya ticari sorunlu kredi dosyası var.
• 6:40
  Çok daha büyük bir risk yani. Tabi şirket kendi veri analitik
• 6:45
  algoritmalarıyla bu deponun içinden totalde ne kadar
• 6:48
  tahsilat çıkarabileceğini hesaplayıp ihaleye giriyor.
• 6:51
  Bilançoya baktığımızda da bu depoların boyutunu çok net
• 6:54
  görüyoruz. Ne kadarlık bir boyuttan
• 6:56
  bahsediyoruz? Şirketin yaklaşık üç milyar
• 6:59
  liralık devasa bir aktif büyüklüğü var ve bu üç milyarın
• 7:03
  tam 2,29 milyar liralık kısmı bilançoda itfa edilmiş maliyetle
• 7:09
  ölçülen finansal varlıklar olarak geçiyor.
• 7:12
  Vay canına yani o satın aldıkları ve içinden para
• 7:16
  çıkarmaya çalıştıkları depoların bilançodaki karşılığı bu 2,29
• 7:22
  milyar lira devasa bir envanter bu.
• 7:25
  Kesinlikle. Peki bu depoları alırken
• 7:27
  kullandıkları paranın kaynağı neresi?
• 7:29
  Finans takipçileri iyi bilir. Bu tarz şirketlerde aşırı
• 7:33
  kaldıraç yani borca boğulmak en büyük ölüm riskidir.
• 7:37
  Bu kadar malı alırken bilançoyu ne kadar riske atmışlar?
• 7:40
  Işte burası bilanço'nun parladığı yer.
• 7:43
  Bence finansal sağlık anlamında oldukça muhafazakar ve dengeli
• 7:47
  bir yapı kurulmuşlar. Borç yapısını incelediğimizde
• 7:51
  kısa vadeli fonlama için yaklaşık 769.000.000 liralık bir
• 7:54
  takas bank borçları var. 1'de piyasaya ihraç ettikleri
• 7:57
  226.000.000 liralık tahviller var.
• 8:02
  Öz kaynak tarafı nasıl peki? Asıl güvenlik yastığı orada
• 8:05
  zaten şirket tam 1,44 milyar lira gibi çok güçlü bir öz
• 8:11
  kaynak ile çalışıyor. Bayağı sağlanmış.
• 8:14
  Evet yani tüm borçlar ödendikten sonra ortaklara kalan net servet
• 8:18
  bu. Şirket borca aşırı bağımlı
• 8:21
  değil, sermaye tabanı oldukça sağlam.
• 8:23
  Kaldıraç oranları da bu kadar agresif büyüyen bir model için
• 8:27
  gayet yönetilebilir seviyede demek ki.
• 8:29
  Sermaye verimliliğini düşündüğümüzde masada 1,44
• 8:34
  milyar liralık bir sermaye var ve siz bunu kullanarak sadece üç
• 8:38
  ay içinde 137.000.000 TL net karel de ediyorsunuz.
• 8:43
  Bunu yıllıklandırdığınızda, yani yatırımcının o çok sevdiği ağır
• 8:48
  o iyi oranına vurduğumuzda enflasyonist ortamlarda bile
• 8:53
  paranın değerini koruyup üstüne reel büyüme koyabilecek çok
• 8:57
  ciddi bir oran çıkıyor karşımıza.
• 8:59
  Kesinlikle öyle ancak kağıt üzerinde kâr etmek marjları
• 9:03
  korumak harika olsa da. Asıl sınav her zaman o parayı
• 9:06
  kasaya koymaktır. Aynen öyle.
• 9:08
  Kâr bir görüştür aman nakit gerçektir derler ya.
• 9:12
  Tam da bu noktada araya girmek istiyorum.
• 9:15
  Birazdan bu şirketin o kağıt üstündeki milyonları nasıl
• 9:19
  devasa bir sıcak nakte dönüştürdüğünü ve
• 9:22
  yatırımcılarına dağıttığı o şok edici temettü kararını
• 9:26
  inceleyecek. Evet, orası çok.
• 9:27
  Kritik eğer tabloların arkasındaki bu tarz dedektiflik
• 9:31
  hikayelerini anlattığımız bilanço avcıları serimiz
• 9:34
  ilginizi çekiyorsa bizi dinlemeye devam edin derim.
• 9:37
  Çünkü asıl şaşırtıcı detaylar şimdi başlıyor.
• 9:40
  Nakit akım tablosuna baktığımda çok oyun değiştirici bir tablo
• 9:44
  var. Karşımda geçen yılki eksi
• 9:46
  rakamlardan devasa bir artıya geçiş söz konusu.
• 9:50
  Gerçekten de nakit akım tablosu bize şirketin damarlarında kanın
• 9:53
  ne kadar sağlıklı dolaştığını çok net söylüyor.
• 9:56
  Serbest nakit akışı yani OFCF tarafında çok keskin bir dönüşüm
• 10:01
  var ortada. Rakamlar ne diyordu orada?
• 10:04
  Geçen yılın aynı döneminde operasyonel faaliyetlerden elde
• 10:07
  edilen net nakit akışı eksi 56.000.000 liraydı.
• 10:11
  Yani şirket içeri giren nakitten çok daha fazlasını operasyonlara
• 10:15
  ve alımlara harcamıştı. Kasadan para çıkıyordu yani
• 10:18
  sürekli. Evet, fakat 2020 altının ilk
• 10:21
  çeyreğinde bu rakam eksi 56.000.000'dan tam artı
• 10:24
  241.000.000 liraya dönmüş durumda.
• 10:28
  Eksi 56'dan + 241.000.000'a devasa bir nakit üretimi bu.
• 10:32
  Peki bu mekanizma nasıl bu kadar hızlı değişebildi?
• 10:36
  Özellikle sorunlu krediler gibi. Tahsilatı böyle zor bir alanda
• 10:43
  nakit dönüşüm döngüsü nasıl zirve yapabiliyor?
• 10:46
  Demin bahsettiğimiz o çağrı merkezleri falan gerçekten bu
• 10:49
  kadar hızlı mı sonuç alıyor? Aslında burada bir nevi hasat
• 10:52
  mevsimi etkisi var diyebiliriz. Şirket, geçmiş yıllarda aldığı o
• 10:56
  depoları işlemek için büyük operasyonel yatırımlar yaptı.
• 11:01
  Insanları aradılar. Yapılandırma teklifleri
• 11:03
  sundular. O uzun yasal süreçleri
• 11:05
  başlattılar. Tüm bu ekim süreci yatırım
• 11:09
  dönemi diyeyim. 2026 ilk çeyreğinde tamamen hasada
• 11:11
  dönüşmüş durumda. Satın alınan o portföyleri çok
• 11:16
  hızlı nakte çevirmeye başladılar yani.
• 11:18
  Kesinlikle muhasebe tablolarında kredilerden alınan faiz olarak
• 11:22
  gördüğümüz o rakamın aslında sahada cayır cayır nakit olarak
• 11:26
  tahsil edildiğinin ispatı bu 241.000.000 TL.
• 11:29
  Harika peki kasaya çeyrek milyar lira sıcak para girdi, sermaye
• 11:34
  dağıtımı yani Capital stratejisi bize ne anlatıyor burada?
• 11:39
  Yani bu nakdi yeni ihalelere mi gömdüler, borçlarını mı
• 11:43
  kapattılar yoksa? Yatırımcılarına mı dağıttılar,
• 11:46
  ne mesaj veriyorlar piyasaya? Şirket burada oldukça özgüvenli
• 11:50
  bir tablo çiziyor. Bence kasaya giren o güçlü
• 11:53
  naktin bir kısmıyla tam 314.000.000 liralık devasa bir
• 11:55
  temettü ödemesi gerçekleştirdiler. 314.000.000
• 12:00
  çok ciddi bir kar payı bu. Hem de nasıl?
• 12:03
  Bununla da yetinmeyip bilançoyu daha da rahatlatmak için
• 12:06
  finansman borçlarında net 235.000.000 liralık bir kapama
• 12:09
  yaptılar üstelik. Bu çok ama çok güçlü bir sinyal
• 12:13
  yatırımcıya açıkça şunu söylüyor, şirket ben sadece
• 12:16
  kağıt üstünde büyümüyorum. Ürettiğim nakitle hem seni
• 12:19
  fonluyorum hem kendi borcumu azaltarak riskimi düşürüyorum
• 12:23
  hem de işimi büyütmeye devam ediyorum.
• 12:25
  Aynen öyle, tam bir kazan kazan durumu.
• 12:27
  Yalnız burası gerçekten ilginçleşmeye başlıyor.
• 12:31
  Şirketin hammaddesi bankaların batı kalacakları dedik.
• 12:34
  Bu değirmenin taşma suyla dönmediğini biliyoruz.
• 12:37
  Bu hammaddeyi kaça alıyorlar ki bu kadar kâr edip hem borç
• 12:41
  ödüyorlar hem de böyle temettü dağıtıyorlar.
• 12:44
  Sistemin asıl şifresi burada yatıyor sanırım.
• 12:47
  Yeni alımlardaki maliyetler ne durumda?
• 12:49
  Işin bütün büyüsü tam olarak o alım maliyetinde gizli. 2016
• 12:53
  yılındaki yeni portföy ihalelerine baktığımızda
• 12:54
  operasyonel verimliliğin kalbini görüyoruz.
• 12:57
  Sadece ilik çeyrekte ana para değeri tam bir milyar
• 13:01
  547.000.000 TL olan devasa bir batık kredi portföyü almışlar.
• 13:07
  Bir buçuk milyardan fazla bir ana para büyüklüğü.
• 13:11
  Ve bu devasa yığın için ödedikleri rakam ne kadar
• 13:14
  biliyor musunuz? Sadece 226.000.000 TL.
• 13:17
  Inanılmaz bir rakam bu. Yani bir buçuk milyarlık borcu
• 13:21
  226.000.000'a devralıyorlar. Bu da ana paranın yaklaşık %14'ü
• 13:23
  15'i falan yapıyor galiba değil mi?
• 13:29
  Tam olarak o civarlarda evet kaba tabirle 100 liralık bir
• 13:32
  borcu adamlar 14 15 liraya alıyorlar.
• 13:35
  Eminim bizi dinleyen birçok kişinin aklına da şu soru
• 13:39
  geliyordur, banka neden 100 TL alacağı varken bunu gidip 15
• 13:44
  liraya satmaya razı oluyor. Manyak mı bu bankalar?
• 13:47
  Değiller tabii. Bankacılık sisteminin matematiği
• 13:49
  çok farklı çalışır. Bir kredi batık duruma
• 13:52
  düştüğünde banka bunun için bilançosunda ciddi karşılıklar.
• 13:56
  Provizyon dediğimiz rakamları ayırmak zorunda kalır.
• 13:59
  Bu da bilançoyu yoruyor tabi. Aynen öyle sermaye yeterlilik
• 14:02
  rasyosunu bozar. Bankanın yeni kredi vermesini
• 14:06
  engeller bu durum üstelik bankanın o 100 lirayı tahsil
• 14:09
  etmek için avukatlar tutması yıllarca sürecek icra
• 14:13
  takiplerini fonlaması falan gerekir.
• 14:15
  Banka o portföyü 15 liraya satarak hem bu operasyonel
• 14:18
  yükten kurtuluyor. Hem de bilançosunu temizliyor.
• 14:22
  O ayırdığı karşılıkları da boşa çıkarıyor yani.
• 14:24
  Kesinlikle o provizyonları geri döndürüp taze kredi olarak
• 14:28
  piyasaya sürebiliyor yeniden. Iki taraf için de inanılmaz
• 14:32
  rasyonel bir anlaşma. O zaman varlık yönetim şirketi
• 14:35
  de o 15 liraya aldığı dosyayı işliyor.
• 14:38
  Kendi yapılandırma çözümleriyle borçludan 100 liranın tamamını
• 14:42
  olmasa da diyelim ki 30 40 lirasına tahsil ediyor.
• 14:45
  Evet, o kadarı bile yetiyor zaten.
• 14:47
  Aradaki o marjda şirketin net karını ve demino hayretle
• 14:51
  konuştuğumuz devasa temettüleri oluşturuyor.
• 14:54
  Tam olarak sistem bu. Peki bu çark dönmeye devam
• 14:57
  edecek mi? Faaliyet raporunun en arkasında
• 15:00
  o bilanço sonrası hususlar kısmında falan ikinci çeyreğe
• 15:04
  dair bir sinyal var mı? Olmaz mı?
• 15:06
  Büyüme büyümesi hiç hız kesmiyor, ilk çeyrek bittikten
• 15:10
  hemen sonra 2020 altının Nisan ayında şirket iki büyük ihaleye
• 15:14
  daha girip kazandı. Yeni alımlar var yani.
• 15:18
  Evet, denizbank'tan 200,8 milyon liralık ı NG banktan ise
• 15:22
  149.000.000 liralık iki yeni portföy devraldılar.
• 15:24
  Bu bize ham madde akışının kesintisiz sürdüğünü ve
• 15:27
  büyümenin ikinci çeyrekte de aynı agresiflikte devam
• 15:30
  edeceğini çok net gösteriyor. Muazzam gerçekten tüm bu
• 15:37
  operasyonel verileri değerleme metrikleriyle birleştirdiğimizde
• 15:40
  ortaya nasıl bir resim çıkıyor peki?
• 15:43
  Kaynaklarımızda şu an doğrudan bir hisse fiyatı olmadığı için
• 15:46
  FK oranını tam veremiyoruz gerçi.
• 15:49
  Evet, onu veremiyoruz. Ama yatırımcı için asıl değer
• 15:53
  yaratımını gösteren o hisse başına kazanç yani EPS tablosu
• 15:57
  çok parlıyor. Geçen yılın ilk çeyreğinde hisse
• 16:00
  başına 1,39 TL olan kar bu çeyrekte 2,46 liraya çıkmış.
• 16:06
  Neredeyse iki katlık bir değer yaratımı var burada.
• 16:09
  Şirket resmen hissedarnın cebine koyacağı potansiyel değeri
• 16:13
  katlamış. Geçmişe dönük değerleme
• 16:15
  açısından baktığımızda bu tablo gerçekten çok tatmin edici.
• 16:19
  Ancak ileriye dönük öngörüler yani o forward gıdens tarafında
• 16:23
  bilançoda çok daha çarpıcı bir projeksiyon var aslında.
• 16:27
  Nedir? O.
• 16:27
  Sizin bahsettiğiniz o depo savaşlarındaki envanter
• 16:30
  üzerinden çok ciddi bir aktüel hesaplama yapmışlar.
• 16:34
  Şirket şu an ellerinde bulundurdukları o mevcut tahsili
• 16:36
  gecikmiş alacaklar portföyünden önümüzdeki 10 yıl içinde yani
• 16:41
  2026 ile 2036 yılları arasında tam 11 milyar 8.000.000 liralık
• 16:43
  bir nakit girişi tahmin ediyor. Bir dakika yanlış duymadım değil
• 16:49
  mi? Önümüzdeki 10 yıl için 11 milyar
• 16:52
  liralık bir nakit akışı. Ve yanılmıyorsam bu rakam yeni
• 16:56
  hiçbir satın alma yapılmasa bile sadece mevcut envanterden
• 17:00
  beklenen tahsilatı yansıtıyor. Aynen öyle.
• 17:03
  Sadece mevcut envanterden bu tarz projeksiyonlar binlerce
• 17:08
  dosya üzerindeki 10 yıllık tahsilat istatistiklerine
• 17:12
  borçluların ödeme eğilimlerine ve yasal süreçlerin ortalama
• 17:15
  dönüş sürelerine falan dayanan çok sıkı istatistiksel
• 17:19
  modellerdir. Bu 11 milyar liralık tahmin
• 17:22
  şirketin nakit üretim kapasitesinin ne kadar uzun
• 17:25
  vadeli ve sürdürülebilir olduğunu gösteriyor.
• 17:28
  Yapıcı bir tablo. Peki tüm bu anlattıklarımız bizi
• 17:31
  dinleyenlerin yatırım stratejisi için ne anlama geliyor?
• 17:34
  Şöyle bir toparlarsak karşımızda hasılatını ve hisse başına
• 17:38
  kârını 2'ye katlayan devasa pozitif nakit akışı yaratan kar
• 17:43
  payı ödeyip bir yandan da borç azaltan çok sağlam öz kaynaklı
• 17:47
  bir şirket var. Evet ayrıca önümüzdeki 10 yılın
• 17:50
  nakit akışının da temelini çoktan 60 durumdalar.
• 17:53
  Tablolar bize şirketin nakit basan bir makine olduğunu
• 17:56
  kanıtlıyor. Ancak her analizimizde olduğu
• 17:59
  gibi asıl felsefe rakamların biraz daha dışında yatıyor.
• 18:03
  Bence makro ekonomik. Boyuttan bahsediyorsunuz değil
• 18:06
  mi kesinlikle? O büyük makro ekonomik denklemi
• 18:09
  dinleyicilerimizin zihnine bırakmak istiyorum.
• 18:12
  Düşünün bu şirketin hammaddesi nedir?
• 18:15
  Ödenemeyen vatan krediler. Doğru.
• 18:17
  Peki krediler ne zaman batar ekonomide işler kötüye
• 18:20
  gittiğinde faizler fırladığında şirketler ve bireyler
• 18:23
  zorlandığında yani ekonomi daralırken herkes için kriz
• 18:27
  çanları çalarken bu şirket hammaddesini en bol ve en ucuza
• 18:31
  işte demin bahsettiğimiz o %14 10 beşlik inanılmaz fiyatlara
• 18:35
  bulabiliyor. Kriz dönemleri onlar için devasa
• 18:39
  bir hammadde depolama fırsatına dönüşüyor aslında.
• 18:42
  Ve. Döngü terse döndüğünde de sistem
• 18:44
  asıl meyvelerini vermeye başlıyor.
• 18:46
  Ekonomi toparlanmaya başladığında istihdam arttığında
• 18:50
  insanların cebine yeniden para girmeye başladığında ne oluyor o
• 18:54
  krizde ucuza kapattıkları batık dosyaları durumu düzelen o
• 18:57
  borçlulardan çok daha hızlı ve yüksek oranlarda tahsil etmeye
• 19:01
  başlıyorlar. Sistem.
• 19:02
  Çalışmaya başlıyor kesinlikle. Ekonomik döngünün her iki
• 19:06
  tarafını da kendi lehine çevirebilen çok nadir iş
• 19:09
  modellerinden biri bu o zaman. Şu provokatif soruyla kapatalım,
• 19:13
  konuyu acaba varlık yönetim şirketleri ekonominin her iki
• 19:18
  döngüsünde de kazamaya programlanmış.
• 19:20
  Krizde ucuz hammadde depolayıp toparlanma döneminde bunu devasa
• 19:25
  bir nakle çeviren sizin yatırım portföyünüzü ekonomik şoklara
• 19:29
  karşı koruyacak. O mükemmel anti kırılgan
• 19:31
  mekanizma olabilir mi? Rakamların.
• 19:34
  Ötesinde yatırımcının üzerinde düşünmesi gereken asıl stratejik
• 19:37
  değer bence tam olarak bu döngüsel avantajda gizli
• 19:41
  rakamların. Bize anlattığı o hikaye kadar o
• 19:44
  rakamların hangi ekonomik döngülerden beslendiği de bir o
• 19:47
  kadar önemli. Gerçekten bugünkü incelememizin
• 19:50
  sonuna geldik. Dinlediğiniz daha doğrusu
• 19:52
  bizimle birlikte bu tabloların ardındaki şifreleri çözdüğünüz
• 19:55
  için çok teşekkürler. Umarım kendi stratejileriniz
• 19:59
  için değerli notlar çıkarmışsınızdır.
• 20:01
  Şimdilik hoşça kalın, hoşça kalın.