Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #CRFSA | CarrefourSA Carrefour Sabancı 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #CRFSA | CarrefourSA Carrefour Sabancı 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Merhaba, bugünkü derinlemesine analizimize hoş geldiniz.
• 0:03
  Bugün masamızda carrefoursa var. Yani carrefour Sabancı ticaret
• 0:07
  merkezi a ş nin 30 Eylül 2025 tarihli finansal raporları ve
• 0:11
  faaliyet. Raporu evet, türkiye'nin en
• 0:15
  büyük perakendecilerinden biri. Arkasında Sabancı Holding ve
• 0:19
  carrefour gibi devler var. Aynen peki bu büyük ismin
• 0:23
  finansal sağlığı nasıl işte? Bu raporları sizin için bir
• 0:27
  bireysel yatırımcı gözüyle didikleyeceğiz.
• 0:29
  Rakamların dilini çözmeye çalışacağız.
• 0:31
  Kesinlikle bu raporlar çok önemli.
• 0:34
  Yani şirketin hem geçmişini hem bu gününü hem de geleceğe dair
• 0:39
  ipuçlarını veriyor bize. Başlamadan önce önemli bir nokta
• 0:42
  vardı sanıyorum. Evet çok önemli.
• 0:44
  Bu tablolar yüksek enflasyon muhasebes standardına yani TMS
• 0:49
  20 dokuza göre hazırlanmış. Bu ne demek gördüğünüz bütün TL
• 0:53
  rakamları 30 Eylül 2020 beşteki paranın alım gücüyle ifade
• 0:56
  ediliyor. Karşılaştırmalar da buna göre
• 1:01
  yani bunu aklımızdan çıkarmamalıyız.
• 1:03
  Ortaklık yapısı da ilginç Sabancı Holding %57 küsür,
• 1:07
  carrefour niaderland %32 küsur. Geri kalan %10 nokta 70 ikisi de
• 1:12
  halka açık borsa istanbul'da işlem görüyor.
• 1:15
  Yönetime bakalım birazda. Yönetim Kurulu Başkanı Gökhan
• 1:18
  Aygün, Başkan Vekili loworen chas rene valla.
• 1:22
  Kurulda toplam 12 üye var. Dördü bağımsız üye.
• 1:26
  Bu iyi bir şey kurumsal yönetim açısından Bülent Bozdoğan,
• 1:30
  mevlüt Aydemir, Haluk bal atıl. Kadın üye sayısı ne durumda?
• 1:35
  O konuda biraz zayıf kalmışlar. Sadece bir kadını üye var sakine
• 1:38
  şemmem Önder. Yani oran yüzde 8.3.
• 1:42
  Icra kurulunun başında ise ceo olarak kutay kartal'lıoğlu var.
• 1:46
  Yöneticileri sağlanan haklar peki ücretler vesaire?
• 1:50
  Raporlar diyor ki, yönetim kurulu ücretleri genel kurulda
• 1:54
  belirleniyor ve kamuya açıklanıyor.
• 1:57
  Üst düzey yönetici ücretleri ise finansal tablo dipnotlarında
• 2:02
  dipnot 20 beşte ama elimizdeki özetle o detayı göremiyoruz
• 2:06
  tabii. Anladım şey önemli ama
• 2:09
  yöneticilere borç verilmemiş, kefalet sağlanmamış bir de
• 2:13
  100.000.000 dolarlık bir yönetici sorumluluk sigortası
• 2:16
  varmış. Evet, bunlar standart
• 2:17
  uygulamalar genelde gelelim personel ve mağaza sayılarına,
• 2:22
  işte burada ilginç bir değişim göze çarpıyor.
• 2:25
  Nasıl bir değişim? Personel sayısı yıl sonuna göre
• 2:29
  1.000 kişi kadar azalmış. 9.590 yediye düşmüş ama asıl çarpıcı
• 2:33
  olan mağaza yapısı, hiper market sayısı yirmiye inmiş şirketin
• 2:38
  kendi işlettiği süpermarket gurme mini formatları da 500
• 2:43
  doksana gerilemiş. Peki artan bir şey var?
• 2:49
  Mı nasıl franchise mağaza sayısı 500, otuzdan 600 dokuza
• 2:53
  fırlamış. Yani bu çok net bir strateji
• 2:56
  değişikliği gibi duruyor. Şirket kendi mağazalarını
• 2:59
  azaltıp franchisin modeline yükleniyor.
• 3:02
  Yani operasyonel yükü azaltıp belki daha hızlı büyümek mi
• 3:06
  istiyorlar? Olabilir ama bunun finansallara
• 3:09
  nasıl yansıyacağını birazdan göreceğiz.
• 3:11
  Bir de şeyi ekleyelim. Şirketin raporlanan bir iştiraki
• 3:15
  yokmuş. Tamam.
• 3:17
  O zaman şimdi en merak edilen yere yani finansal verilere
• 3:20
  geçelim. Tekrar hatırlatalım.
• 3:22
  Tüm rakamlar 30 Eylül 2025 alım gücüyle ve 1.000 TL cinsinden.
• 3:27
  Aynen öyle bilançoyla başlayalım.
• 3:29
  Varlık tarafına bakınca toplam varlıklar 35 milyar TL
• 3:33
  civarında. Yıl sonuna göre çok büyük bir
• 3:36
  değişim yok. Dönen varlıklarda durum ne?
• 3:39
  Orada ilginç bir şey var. Nakit ve benzerleri bir milyar
• 3:42
  TL artıp 3,6 milyar TL ye çıkmış.
• 3:46
  Bu ilk bakışta iyi gibi ama aynı anda stoklarda yaklaşık bir
• 3:50
  milyar TL azalıp 8,8 milyar TL ye düşmüş.
• 3:54
  Nakitteki artış borçlanmadan mı geldi acaba?
• 3:58
  Stoklardaki düşüş iyiye mi işaret kötüye mi?
• 4:01
  Işte o sorular önemli nakit artışı borçlanmadan mı,
• 4:05
  operasyondan mı geldi? 10'a çıkart nakit akışında
• 4:08
  bakacağız. Stoklardaki düşüş evet ya daha
• 4:11
  iyi yönetim ya da belki talepte bir yavaşlama sinyali olabilir.
• 4:15
  2 ucu var. Dram varlıklarda peki dikkat
• 4:18
  çeken bir şey. Orada en dikkat çekici kalem
• 4:21
  ertelenmiş vergi varlığı yani 928.000.000. 2,1 milyar TL ye
• 4:27
  fırlamış. Bu ne anlama geliyor tam olarak?
• 4:30
  Basitçe, şirketin geçmiş ve mevcut zararları nedeniyle
• 4:34
  gelecekte kâr ederse ödeyeceği vergilerden düşebileceği
• 4:39
  potansiyel tutar artmış demek ama tabii kâr etmesi lazım bunun
• 4:43
  anlamlı olması için. Bir de 5 buçuk milyar tl'lik
• 4:46
  sabit duran bir şerefiye var. Yani gudvil bu da geçmişteki
• 4:51
  giyim a kiler gibi alımlardan kalan bir iz.
• 4:54
  Anladım, varlıklar pek değişmemiş ama kaynaklar
• 4:57
  tarafında durum farklı sanıyorum.
• 4:59
  Hem de nasıl işte burası yani tablonun en endişe verici kısmı
• 5:04
  diyebiliriz. Toplam yükümlülükler yani
• 5:07
  borçlar. Yıl sonunda 28,8 milyar TL olken
• 5:10
  9 ayda 34 buçuk milyar TL ye fırlamış.
• 5:15
  Ciddi bir artış bu 9 ay için. Evet, yaklaşık 6 milyar TL lik
• 5:20
  bir artış. Ve bu artışın neredeyse tamamı
• 5:23
  kısa vadeli borçlardan geliyor. Özellikle kısa vadeli finansal
• 5:27
  borçlar yani banka kredileri ve çıkarılan tahviller 6,6 milyar
• 5:33
  TL den 13,4 milyar TL ye çıkmış, 2 katından fazla.
• 5:39
  Inanılmaz. Tahvil mi çıkarmışlar?
• 5:41
  Evet, faaliyet raporunda yazıyor.
• 5:43
  Dönem içinde yaklaşık 7,7 milyar TL tutarında yeni tahvil ihracı
• 5:48
  yapılmış. Yani şirket belli ki
• 5:51
  operasyonlarını döndürmek için yoğun şekilde borçlanıyor.
• 5:55
  Ticari borçlarda hafif bir azalma var ama genel borç yükü
• 5:59
  çok ağırlaşmış. Bu kadar borç artarken terazinin
• 6:02
  diğer kefesi yani öz kaynaklar ne durumda?
• 6:05
  Işte en kritik hatta en dramatik nokta orası öz kaynaklar yani
• 6:10
  şirketin net varlığı yıl sonunda 5 buçuk milyar TL imiş. 30 Eylül
• 6:16
  itibarıyla sadece 571.000.000 TL ye kadar erimiş.
• 6:20
  Neredeyse sıfırlanmış yani? Aynen öyle sıfırlanmak üzere bu
• 6:24
  şu demek şirketin birikmiş zararları ki toplamda 20 milyar
• 6:29
  t l'yi geçmiş ve bu dönemki 4.7 milyar TL lik yeni zarar
• 6:34
  hissedarların şirketteki payını neredeyse tamamen yemiş
• 6:37
  bitirmiş. Bu şirketin finansal
• 6:39
  dayanıklılığı açısından çok çok ciddi bir alarm.
• 6:43
  Öz kaynakların bu kadar erimesi gerçekten çarpıcı.
• 6:46
  Peki bu durum gelir tablosuna nasıl yansımış?
• 6:49
  Karlılık ne durumda? Gelir tablosuna geçtiğimizde
• 6:53
  ciro yani hasılat geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 1.3
• 6:58
  gibi küçük bir düşüş göstermiş, 60,4 milyar TL olmuş.
• 7:02
  Tabii bunlar enflasyondan arındırılmış rakamlar
• 7:05
  unutmayalım. Peki kar marjları.
• 7:07
  Ilginç bir şekilde satılan malın maliyetini biraz daha iyi
• 7:12
  kontrol etmişler sanki. Brüt kar marjı %20, üçüncü 10
• 7:17
  yediden %23 nokta 40 dokuza hafifçe yükselmiş.
• 7:22
  Yani satışlardan kalan kar oranı bir tık artmış.
• 7:25
  Bu iyi haber gibi duruyor başta. Ama sanırım devamı pek öyle
• 7:29
  değil. Evet, maalesef brütkar'daki o
• 7:32
  minik iyileşme operasyonel giderlerdeki yani faaliyet
• 7:36
  giderlerindeki artışla buharlaşmış, hatta durum daha da
• 7:40
  kötüye gitmiş. Pazarlama giderleri ve genel
• 7:43
  yönetim giderleri toplamda 6 milyar tl'yi aşmış ve ciddi
• 7:49
  oranda artmış. Sonuç ne olmuş peki?
• 7:52
  Sonuç, şirketin ana faaliyetlerinden elde ettiği
• 7:56
  zarar, yani esas faaliyet zararı geçen yılki 5.2 milyar TL den bu
• 8:02
  dönem 5.4 milyar tl'ye yükselmiş.
• 8:06
  Faaliyet kar marjı da eksi %8 nokta 50 ikiden eksi %8 nokta 90
• 8:13
  iki'ye gerilemiş. Yani şirket ana işini yaparak
• 8:17
  para kaybediyor ve bu kayıp artarak devam ediyor.
• 8:20
  Durum vahim peki tablonun en altına indiğimizde yani net kara
• 8:24
  baktığımızda ne görüyoruz? Orada duron daha da kötüleşiyor.
• 8:28
  Az önce konuştuğumuz o devasa borçlanmanın faturası burada
• 8:31
  çıkıyor. Karşımıza finansman giderleri
• 8:34
  geçen yılın aynı döneminde 3,8 milyar TL iken bu dönem 5,8
• 8:40
  milyar TL ye fırlamış. Borç faizleri yani.
• 8:44
  Aynen öyle. Bu borçların şirket üzerinde ne
• 8:47
  kadar ağır bir yük olduğunu net gösteriyor.
• 8:50
  Tamam enflasyon muhasebesi nedeniyle 5,8 milyar TL lik bir
• 8:54
  net parasal pozisyon kazancı yazılmış ama bu teknik bir
• 8:59
  düzeltme gerçek bir nakit girişi değil fakat bu bile durumu
• 9:02
  kurtaramamış. Sonuçta net zarar ne kadar
• 9:05
  olmuş? Sonuçta vergi öncesi zarar geçen
• 9:08
  yılki 2,7 milyar TL den 5,8 milyar TL ye çıkmış. 2 katından
• 9:14
  fazla zarardan dolayı oluşan 1,1 milyar TL lik ertelenmiş vergi
• 9:19
  geliri var. Onu düşünce bile net dönem
• 9:22
  zararı 2,2 milyar tl'den 4,7 milyar TL ye fırlamış korkunç
• 9:27
  bir artış. Bu da hisse başına zararın.
• 9:29
  Hisse başına zararın 17 buçuk TL den neredeyse 37 TL ye çıkması
• 9:34
  demek. Çok ciddi bir kayıp.
• 9:36
  Bu rakamları biraz daha somutlaştırmak için oranlara
• 9:39
  bakalım mı? Mesela cari oran ne durumda?
• 9:43
  Bakalım tabii cari oran yani şirketin kısa vadeli borçlarını
• 9:48
  dönem varlıklarıyla ödeyebilme gücü sıfır 60 birden sıfır
• 9:52
  elliye düşmüş ideal de bunun birin hatta bir buçuk ikinin
• 9:57
  üzerinde olması beklenir. Sıfır 50 demek.
• 10:00
  Her bir liralık kısa vadeli borca karşılık sadece 50
• 10:03
  kuruşluk dönem varlığı var demek.
• 10:06
  Bu ciddi bir likidite riski taşıyor.
• 10:09
  Stokları düşünce durum daha mı kötü?
• 10:11
  Evet, stokları çıkarıp baktığımız likidite oranı yani
• 10:15
  asit test oranıysa sıfır 21 gibi çok çok düşük bir seviyede
• 10:19
  kalmış. Zaten orada bir değişiklik yok
• 10:22
  ama seviye çok düşük. Peki ya borçluluk öz kaynakların
• 10:26
  eridiğini söyledik? Bu borçluluk oranını nasıl
• 10:29
  etkiledi? Işte en dramatik değişim orada
• 10:31
  yaşanmış toplam borçların öz kaynaklara oranı yıl sonunda 5,2
• 10:37
  imiş ki bu bile aslında yüksek sayılır.
• 10:39
  Şimdi 60 virgül üçe fırlamış. 60 mı?
• 10:43
  Evet 60,3 bu akıl almaz derecede yüksek bir oran, yani şirketin
• 10:49
  varlıkları üzerindeki hak sahipliğinde.
• 10:52
  Borç verenlerin payı, hissedarların payının 60
• 10:56
  katından fazla olmuş demek. Bu finansal riskin artık aşırı
• 11:01
  derecede yükseldiğini gösteriyor.
• 11:03
  Çok kritik. Peki nakit akışına da bir göz
• 11:06
  atalım mı? Şirket operasyonlarından nakit
• 11:08
  yaratabiliyor mu yoksa orada da mı sıkıntı var?
• 11:11
  Maalesef orada da iyi bir tablo göremiyoruz.
• 11:14
  Işletme faaliyetlerinden nakit akışı yani şirketin ana
• 11:18
  faaliyetlerinden yarattığın net nakit geçen yılın aynı döneminde
• 11:22
  1,4 milyar TL pozitifken, bu dönem sadece 351.000.000 tl'ye
• 11:25
  düşmüş. Ciddi bir düşüş neden
• 11:30
  kaynaklanıyor bu? Bu hem artan zararın hem de
• 11:32
  işletme sermayesindeki değişimlerin bir sonucu
• 11:35
  muhtemelen. Öte yandan yatırım
• 11:37
  faaliyetlerinden nakit çıkışı ise 990.000.000 tl olmuş.
• 11:40
  Yani şirket duram varlık yatırımlarına devam etmiş
• 11:44
  görünüyor. Mağaza yenileme teknoloji
• 11:46
  vesaire olabilir. Finansman faaliyetleri peki
• 11:50
  oradan gelen bir nakit var mı? Hani borçlanmadan bahsetmiştik?
• 11:54
  Evet, oradan geliyor işte nakit. Finansman faaliyetlerinden 2,15
• 11:59
  milyar t l'lik net bir nakit girişi var.
• 12:01
  Ama bu sizi yanıltmasın. Bu girişin nedeni operasyonel
• 12:05
  bir başarı değil. Tam da o konuştuğumuz devasa
• 12:08
  borçlanma. Nasıl yani?
• 12:10
  Rapor detayına bakınca görünüyor.
• 12:12
  Dönem içinde yaklaşık 38 milyar TL kredi kullanılmış. 29,3
• 12:18
  milyar TL de kredi geri ödenmiş. Yani net olarak yeni borç
• 12:22
  alınmış ve bu sayede kasaya para girmiş.
• 12:24
  Anladım yani kasadaki para artmış ama borçlanarak artmış.
• 12:28
  Aynen öyle. Sonuçta dönem sonunda şirketin
• 12:31
  kasasındaki nakit bir milyar TL artıp 3,6 milyar TL ye ulaşmış
• 12:37
  ama bu artışın kaynağı büyük ölçüde yeni borçlar.
• 12:40
  Operasyonlar kendi masrafını ve yatırımını karşılayacak nakdi
• 12:43
  üretemiyor gibi bir tablo var ortada.
• 12:45
  Anladım yani özetle operasyonel olarak zarar eden borçlara hızla
• 12:51
  artan ve öz kaynakları neredeyse tükenmiş bir finansal tablo var
• 12:55
  karşımızda. Peki yönetim bu duruma ne diyor?
• 12:58
  Geleceğe dair bir umut bir plan var mı?
• 13:01
  Raporlarda yönetimin bütçe ve tahmin çalışmalarında kârlılıkta
• 13:05
  artış beklediği yazıyor. Işletmenin sürekliliği
• 13:08
  varsayımının geçerli olduğu belirtilmiş.
• 13:11
  Dipnot 2 nokta üçte geçiyor bu. Ama mevcut tablo pek öyle
• 13:15
  demiyor sanki. Demiyor.
• 13:16
  Evet bu beklenti oldukça iddialı görünüyor.
• 13:19
  Şu anki rakamlarla muhtemelen o bahsettiğimiz franchise modeline
• 13:23
  ağırlık verme stratejisi bu karlılık sorununa bir çözüm
• 13:27
  arayışı. Belki operasyonel maliyetleri
• 13:30
  düşürüp. Daha stabil bir gelir akışı
• 13:32
  sağlamayı umuyorlar ama bu strateji işe yarayacak mı?
• 13:36
  Onu zaman gösterecek. Kâr dağıtımı ne durumda?
• 13:38
  Peki zarar eden şirket kar dağıtamaz herhalde.
• 13:41
  Kardağıtım politikası var aslında.
• 13:44
  Kârın yüzde ellisini dağıtma hedefi gibi ama son yıllarda
• 13:47
  sürekli zarar edildiği için fiiliyatta kar payı
• 13:50
  dağıtılmıyor. 2.024 yılı için de kar dağıtılmaması yeninde karar
• 13:55
  alınmış zaten. Finansal durum bu kadar
• 13:57
  kritikken şirketin başka dikkat çeken yönleri var mı?
• 14:01
  Mesela sürdürülebilirlik gibi hani güncel konular.
• 14:03
  Var evet, ilginç bir şekilde finansal tabloyla biraz tezat
• 14:07
  oluşturan bir durum bu. Şirket sürdürülebilirlik
• 14:10
  konusunda oldukça aktif görünüyor.
• 14:13
  Mesela CDP yani karbon saydamlık projesi raporlamalarında hem
• 14:17
  iklim değişikliği hem de su güvenliği alanlarında en yüksek
• 14:21
  not alan a listesine girmişler. Vay bu önemli bir başarı.
• 14:25
  Evet, Sabancı holding'in net sıfır hedefine uyum çalışmaları
• 14:29
  yapıyorlarmış. Sürdürülebilirlik ilkeleri uyum
• 14:32
  çerçevesine de büyük oranda uyum sağladıkları belirtiliyor.
• 14:35
  Ayrıca risk yönetimi komiteleri çalışıyor, iç denetim
• 14:38
  mekanizmaları var, faaliyetleri etkileyecek büyük davaları yok.
• 14:42
  Sendikayla da 3 yıllık yeni bir sözleşme imzalamışlar.
• 14:46
  Yani kurumsal yapı sağlam görünüyor bir yandan.
• 14:48
  Aynen kurumsal yapı işliyor gibi duruyor ama bu finansal
• 14:53
  performanstaki devasa sorunları çözmeyi yetmiyor.
• 14:56
  Tabii ki tek başına. Peki tüm bu analizi toparlarsak
• 15:00
  bireysel bir yatırımcı olarak carrefoursanın bu 9 aylık
• 15:03
  performansından ne gibi sonuçlar çıkarmalıyız?
• 15:06
  Ana noktalar neler? Şöyle özetleyebiliriz, sanırım
• 15:10
  birincisi karlılık sorunu şirket büyük.
• 15:13
  Ne ve marka gücüne rağmen ciddi ve giderek derinleşen bir
• 15:17
  kârlılık sorunu yaşıyor. Operasyonel giderler kontrol
• 15:20
  altında değil gibi. Ikincisi borçluluk sanırım.
• 15:23
  Aynen ikincisi aşırı borçluluk borç seviyesi, alarm verici
• 15:29
  düzeyde çok yüksek ve hızla artıyor.
• 15:32
  Bu hem finansman maliyetlerini patlatıyor hem de şirketin
• 15:36
  finansal esnekliğini yok ediyor. Sürdürülebilirlik açısından
• 15:40
  büyük risk taşıyor. 3. Üçüncüsü eriyen öz kaynaklar, öz
• 15:46
  kaynakların negatife bu kadar yaklaşması çok kritik.
• 15:49
  Şirketin finansal sağlığının ne kadar bozulduğunu net bir
• 15:53
  şekilde gösteriyor. Dördüncü nokta neydi?
• 15:56
  Strateji değişikliği mi? Evet, dördüncüsü, stratejik
• 16:00
  değişim francis modeline geçiş önemli bir hamle.
• 16:04
  Bunun sonuçları yani karlılığa etkisi riskleri ne olacak?
• 16:08
  Çok yakından izlenmeli. Bu şirketin kurtuluş reçetesi mi
• 16:12
  yoksa yeni sorunlar mı doğuracak göreceğiz.
• 16:15
  Beşinci olarak da nakit akışı. Beşincisi, nakit akışı zayıflığı
• 16:20
  şirket, ana faaliyetlerinden yeterli nakit üretemiyor ve
• 16:23
  borçlanmayla dönüyor gibi bir görüntü var.
• 16:26
  Bu uzun vadede sürdürülebilir bir durum değil.
• 16:28
  Altıncı olarak da enflasyon muhasebesi etkisi.
• 16:32
  Tabii altıncısı enflasyon muhasebesi etkisi rakamları
• 16:36
  yorumlarken TMS 29 etkisini asla unutmamak gerekiyor.
• 16:40
  Yani yönetimin iyileşme beklentisine rağmen mevcut tablo
• 16:43
  yatırımcılar için ciddi soru işaretleri barındırıyor ve çok
• 16:47
  ama çok dikkatli olmayı gerektiriyor.
• 16:50
  Bu detaylı carrefour'su analizini faydalı bulduysanız
• 16:52
  siz de bu tür derinlemesini incelemelerin devam etmesini
• 16:56
  isterseniz lütfen videomuzu beğenin kanalımıza abone olmayı
• 17:00
  unutmayın ve bu içeriği finansla ilgilenen, yatırım yapan
• 17:03
  arkadaşlarınızla paylaşın, yorumlarınız sorularınız bizim
• 17:07
  için çok değerli hepsini okuyoruz gerçekten.
• 17:09
  Bizi dinlediğiniz için teşekkürler son bir düşünceyle
• 17:13
  kapatalım isterseniz carrefour'su arkasındaki Sabancı
• 17:16
  ve carrefour gibi dev ortakları ve o yaygın mağaza ağıyla türk
• 17:21
  perakende sektörünün gerçekten önemli bir oyuncusu.
• 17:24
  Buna şüphe yok. Ancak bugünkü analizimiz
• 17:27
  şirketin finansal olarak çok ama çok zorlu bir virajda olduğunu
• 17:30
  net bir şekilde gösterdi. Operasyonel verimliliği artırmak
• 17:35
  ve özellikle o devasa borç yükünü bir şekilde yönetmek
• 17:38
  zorundalar. Franchise stratejisinin başarısı
• 17:41
  ve zarardan kara geçiş şirketin geleceği için hayati önem
• 17:45
  taşıyor. Artık bu kadar yüksek borç ve
• 17:47
  zarar sarmalının uzun vadede nasıl yönetileceği sürüsü bence
• 17:52
  şu anda hem yönetim hem de yatırımcılar için en kritik en
• 17:55
  cevap. Yen mesele gibi duruyor.