Latest / Market Risk TR / 🔵 ETYAT 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Euro Trend Yatırım Ortaklığı

Transcript

🔵 ETYAT 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Euro Trend Yatırım Ortaklığı · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirket düşünün, yasal defterlerine bakıyorsunuz
• 0:03
  kasasında milyonlarca lira kar var ama şirket yönetimi genel
• 0:08
  kurulda ortaklarının karşısına geçip diyor ki size temettü
• 0:12
  filan veremeyiz. Çünkü biz aslında 20.000.000
• 0:15
  liranın üzerinde zarardayız. Kulağa inanılmaz geliyor değil.
• 0:19
  Mi kesinlikle yani nasıl oluyor da kâr eden bir şirket aynı anda
• 0:24
  zarar açıklayabiliyor? Bugünkü analizimizde işte tam da
• 0:27
  bu sorunun peşine düşüyoruz. En öyle.
• 0:30
  Senin için euro trend yatırım ortaklığının piyasadaki adıyla e
• 0:34
  ty etin 2026 yılı birinci çeyrek faaliyet raporunu masaya
• 0:37
  yatırıyoruz. Ve bu incelemede sadece ne
• 0:40
  olduğunu değil, asıl işin nedenini konuşacağız.
• 0:44
  Şirketin finansal karnesini operasyonel motorlarını,
• 0:47
  risklerini ve fırsatlarını objektif bir yönetici özeti
• 0:51
  formatında senin önüne sereceğiz.
• 0:52
  Harika, peki hadi bunu biraz deşelim o zaman.
• 0:56
  Doğrudan bu finansal labirente girelim.
• 0:59
  Girelim aslında şirketin güncel durumunu tek bir manşetle
• 1:02
  özetlemek gerekirse şunu söyleyebilirim.
• 1:04
  Nedir? O. 2025'ten devreden enflasyon
• 1:07
  muhasebesi şokuyla mücadele eden faaliyet kârları daralan ancak
• 1:11
  güçlü öz kaynak yapısıyla fırtınada ayakta kalmaya çalışan
• 1:15
  bir yatırım ortaklığı. Hmm, çok net bir özet oldu.
• 1:18
  Bu rakamlara baktığımda o daralmayı çok sert görüyorum
• 1:21
  zaten. Evet.
• 1:22
  Rakamlar yalan söylemez. Kesinlikle mesela brütkar 16.6
• 1:27
  milyon liradan 7.5 milyon liraya inmiş.
• 1:30
  Yarı yarıya bir erime var. Orada aynen esas faaliyet kârı
• 1:33
  ise çok daha dramatik. 9.7 milyon liradan 1.5 milyon liraya
• 1:37
  çakılmış resmen ve günün sonunda net dönem zararı 5 nokta
• 1:41
  5.000.000 TL. Işte tam burada o meşhur
• 1:45
  enflasyon muhasebesi canavarı. Devreye giriyor.
• 1:48
  Literatürdeki adıyla TMS 29. Ha şu meşhur TMS 29 nedir bu tam
• 1:54
  olarak? Ya açıkçası bu enflasyonun
• 1:57
  bilançoyu sessizce yemesi demek. Raporda çok net bir ifade var.
• 2:01
  Net parasal kayıp 6 nokta 4.000.000 TL diyor.
• 2:05
  Yani durduğu yerde para erimiş mi?
• 2:07
  Aynen öyle. Şirketin geçmişten gelen
• 2:10
  varlıkları kasasındaki nakdi. Bugünün enflasyonist ortamında
• 2:14
  alım gücü olarak eriyor. Sen hiçbir şey yapmasan bile
• 2:17
  enflasyon o değeri kemiriyor. Anlıyorum yani enflasyon burada
• 2:22
  şirketin bilançosuna kesilen gizli bir vergi gibi çalışıyor
• 2:26
  aslında. Kesinlikle çok doğru bir
• 2:28
  benzetme. Şirket operasyonel olarak
• 2:30
  koşuyor ama koşu bandı tersine daha hızlı döndüğü için sürekli
• 2:34
  geriye düşüyor. Doğru mu anlıyorum.
• 2:36
  Çok doğru. Ama burada asıl büyüleyici olan
• 2:38
  şey, şirketin bu karsine dönen koşu bandında ayakta kalmasını
• 2:42
  sağlayan şey. Öz kaynaklar mı?
• 2:44
  Taa kendisi şirketin finansal sağlığına baktığımızda toplam
• 2:48
  varlıkları 79.000.000 TL seviyesinde.
• 2:51
  Ve sıkı dur borç oranı sadece %12 43 yani öz kaynakların
• 2:57
  toplam varlıklara oranı %87. 57 gibi inanılmaz güvenli bir
• 3:01
  seviyede. O zaman şirket küçülüyor,
• 3:04
  karları eriyor ama borca batık falan değil.
• 3:06
  Kesinlikle değil, kendi yağıyla kavrulalecek devasa bir kalkanı
• 3:10
  var. Peki madem ortada devasa bir
• 3:13
  borç yok. Şirket bu parayı nerede tutuyor?
• 3:16
  Yani bilanço eriyorsa o öz kaynak kalkanı nereye
• 3:19
  yatırılmış? Işte işin operasyonel performans
• 3:22
  ve portföy tarafı burada ilginçleşiyor.
• 3:24
  Raporu incelediğimde portföyün içi bana biraz fazla nasıl desem
• 3:28
  köşesiz geldi? Ne anlamda?
• 3:31
  Yani hisse senetleri %39 nokta, 85 borçlanma araçları ise %37
• 3:37
  nokta 86 neredeyse yarı yarıya tamamen dengede bir dağılım var.
• 3:41
  Geri kalanı da sukuk ve mevduat zaten.
• 3:44
  Oldukça defansif bir yapı. Hem de nasıl defansif hisse
• 3:47
  senedi tarafındaki ağır toplara bakıyorum.
• 3:50
  Türk Hava Yolları alarko gayrimenkul, Sabancı, Koç
• 3:53
  Holding. Borsa istanbul'un en geleneksel
• 3:56
  en köklü devleri. Aynen öyle yani.
• 3:59
  Sanki fırtınalı bir denizde gemiyi çok sağlam bir limana
• 4:03
  bağlamışlar gibi. Peki ama bu kadar güvenli bir
• 4:07
  liman. Az önce konuştuğumuz o enflasyon
• 4:09
  canavarını yenmeye yeter mi? Yani koşu bandını yenebilirler
• 4:13
  mi bu portföyle. Kısa cevap, hayır yetmez.
• 4:16
  Zaten o 5.5 milyonluk dönem zararı yetmediğini gösteriyor.
• 4:21
  Çeşitlendirme riskleri azaltır. Evet.
• 4:23
  Kesinlikle. Ama aynı zamanda senin agresif
• 4:26
  büyümeni de törpüler. Şirketin şu anki stratejisi net
• 4:30
  bir şekilde saldırı değil, tamamen savunma oynuyorlar.
• 4:33
  Parayı korumaya çalışıyorlar yani?
• 4:35
  Aynen. Fakat bu savunma kurgusunda çok
• 4:38
  stratejik bir hamle var. Mayıs 2025 itibarıyla Portföy
• 4:41
  Yönetimi hizmetini tamamen dışarıya metro Portföy Yönetimi
• 4:45
  a ş ye devretmişler. Bu dış kaynak kullanımı mevzusu.
• 4:50
  Neden yapıyorlar bunu sence kendi işleri portföyü yönetmek
• 4:54
  değil mi zaten? Öyle ama bu net bir verimlilik
• 4:57
  arayışı, kendi bünyende koca bir fon yönetim ekibi tutmanın sabit
• 5:01
  maliyetleri çok yüksek kârlar bu kadar daralmışken o maliyeti
• 5:06
  kısmak zorundasın. Mantıklı işin profesyoneline
• 5:08
  bırakıyorlar. Aynen öyle, belki de piyasa
• 5:11
  ortalamasının üzerinde ekstra bir getiri, yani alfa yaratma
• 5:15
  umuduyla direksiyonu profesyonellere bırakıyorlar.
• 5:17
  Peki portföyü anladık, stratejiyi anladık ama bu
• 5:21
  hisseyi elinde tutan dinleyicimiz için yani yatırımcı
• 5:24
  için masada ne var? Işte en can alıcı soru?
• 5:26
  Bu evet. Girişteki okancıya dönmek
• 5:28
  istiyorum. Temettü nerede?
• 5:30
  Vergoskanlığına göre bir nokta 6.000.000 TL kâr.
• 5:33
  Görünüyor ama TMS 29 yani enflasyon muhasebesi
• 5:36
  uygulandığında 20 nokta 7.000.000 TL devasa bir geçmiş
• 5:40
  yıl zararı çıkıyor ortaya. O zaman o 1.6 milyonluk nakit ne
• 5:44
  oluyor dağıtılamıyor? Mu dağıtılamıyor maalesef
• 5:46
  kurallar çok net. O nakit bilançodaki o kağıt üstü
• 5:50
  zararların kapatılmasına yönlendiriliyor.
• 5:52
  Yani yatırımcının cebine giren bir temettü yok ortada.
• 5:55
  Yok, üstelik piyasadan hisse geri alımı, yani baybec gibi bir
• 5:59
  program da açıklamamışlar. Nakit tamamen içeride kalıyor.
• 6:02
  Anladım bu arada raporu okurken asıl aklıma başımdan alan bir
• 6:07
  detay buldum. Hangi detay o.
• 6:08
  Şirketin ortaklık yapısındaki devasa paradoks Mustafa şahin
• 6:13
  isimli bir ortak var. Evet, evet biliyorum o kısmı.
• 6:16
  Ya baksana, şirketin A Grubu imtiyazlı paylarının her biri
• 6:20
  genel kurulda tam 1000 oy hakkına sahip.
• 6:23
  Inanılmaz bir çarpan bu. Kesinlikle b grup'u yani
• 6:27
  borsadan bizim alabildiğimiz halka açık paylar ise sadece bir
• 6:31
  oya sahip. Bunun sonucunda ne oluyor
• 6:33
  biliyor musun? Mustafa şahin kontrolü elinde
• 6:35
  tutuyor. Hem de nasıl sermayenin sadece
• 6:37
  %6 nokta 20 üçüne sahip olmasına rağmen oydaki o imtiyaz
• 6:43
  sayesinde şirketin oy hakkının %85 nokta 20 altısını tek başına
• 6:48
  elinde tutuyor. Yani sermayenin çoğunluğu halkta
• 6:51
  ama kontrol tek kişide. Aynen öyle.
• 6:54
  Halka açık kısım %90 üçün üzerinde parayı koyan riski alan
• 6:59
  halk ama oy hakları sadece %14 virgül yet. 34 işte burası
• 7:06
  gerçekten çok ilginç. Sen gidip bu şirketin hissesini
• 7:10
  borsadan alıyorsun. Teorik olarak şirketin %90, üçü
• 7:14
  senin ve senin gibi yatırımcıların ama masada o
• 7:17
  stratejik kararlar alınırken senin oyunun hiçbir hükmü yok.
• 7:22
  Bu modern kapitalizmin çok ilginç bir cilvesi değil mi
• 7:25
  sence de? Kesinlikle öyle bunu büyük
• 7:28
  resimle birleştirirsek mülkiyet ve kontrol arasındaki bu uçurum
• 7:32
  yatırımcı psikolojisini derinden etkileyen bir şey.
• 7:35
  Nasıl etkiliyor? Çünkü riski alanla kararı veren
• 7:39
  aynı oranda taşın altına elini koymuyor.
• 7:42
  Bu yönetimsel asimetri piyasada şirketlerin potansiyel değerinin
• 7:46
  altında fiyatlanmasına yol açar çoğu zaman.
• 7:49
  Buna kontrol iskontosu diyorlar. Değil mi?
• 7:51
  Şöyle yatırımcı direksiyondaki o yüzde altılık azınlığın
• 7:55
  vizyonuna ve stratejisine güvenmek zorunda kalıyor.
• 7:58
  Peki analizinizde çok kritik bir noktaya geldik.
• 8:02
  Evet. Birazdan tüm bu konuştuğumuz
• 8:04
  rakamları portföyü yönetim yapısını toparlayıp bir yatırım
• 8:09
  analisti gözüyle bu şirkete bir not vereceğiz.
• 8:12
  Satın al tut veya izle kararı. Aynen öyle o çok kritik üç
• 8:17
  kriteri birazdan açıklayacağız ama ondan önce her zaman
• 8:21
  yaptığımız gibi. Tazyenin iki kefesine bir
• 8:23
  bakalım. Yani boğa ve ayı görüşleri
• 8:26
  fırsatlar ve riskler. Evet, boğa görüşüyle yani olumlu
• 8:30
  faktörlerle başlayalım. Neler var masada?
• 8:33
  Birinci ve en önemli faktör o bahsettiğimiz güçlü finansal
• 8:37
  kalkan %87 nokta 57 öz kaynak oranı.
• 8:41
  Fırtınada batmamak için çok iyi bir zış.
• 8:44
  Kesinlikle. Ikinci büyük fırsat ise Nisan
• 8:47
  2026'da gerçekleşen o devasa sermaye artını mı?
• 8:50
  Ha evet 20.000.000 liradan 60.000.000 liraya çıkıyorlar.
• 8:54
  Aynen kasaya giren bu yeni cephane o daralan karları
• 8:58
  tersine çevirmek ve portföyü abresif büyütmek için inanılmaz
• 9:01
  bir fırsat. Tam beri konuştuğumuz o
• 9:03
  enflasyon erozyonu TMS 29 kaynaklı parasal kayıplar.
• 9:07
  O görünmez vergi. Aynen öyle.
• 9:10
  Şirketin kağıt üzerindeki karlılığını yutmaya devam
• 9:12
  ediyor. Ikincisi operasyonel daralma.
• 9:16
  Esas faaliyet kârındaki o 9.7 milyondan 1.5 milyona çakılma
• 9:21
  durumu. Demek.
• 9:22
  Operasyonel motor tekliyor. Üçüncü riskte az önce senin çok
• 9:26
  güzel özetlediğin o yönetimsel risk.
• 9:28
  Imtiyazlı oylar yüzünden kontrolün tek kişide olması.
• 9:33
  Eğer yönetim hatalı bir karar verirse faturayı çoğunlukla o
• 9:36
  %90 üçlük kısım yani halk ödeyecek.
• 9:40
  Peki o zaman teraziye koyduğumuz tüm bu veriler bugün bu şirkete
• 9:45
  yatırım yapmayı düşünen biri için nihai olarak ne anlama
• 9:49
  geliyor? Işte orada analistin o satın al
• 9:52
  tut izle çerçevesi devreye giriyor.
• 9:55
  Yatırımcı nelere dikkat etmeli? Dinleyicimizin kendi portföyünü
• 9:59
  yönetirken izlemesi gereken en önemli üç done var.
• 10:02
  Birincisi bu bahsettiğimiz 60.000.000'a çıkan sermaye
• 10:06
  artırımı ne işe yarayacak? Nasıl yani?
• 10:08
  Yani kasaya giren o yeni taze para, agresif ve karlı yeni
• 10:13
  yatırımlara mı dönüşecek? Yoksa sadece enflasyona karşı
• 10:17
  bir tampon bir makyaj olarak mı kalacak?
• 10:19
  Kap bildirimlerinden bunu takip etmeleri gerekiyor.
• 10:22
  Aynen ikinci done metroportföyün performansı yeni Portföy
• 10:26
  Yönetimi, Türk Hava Yolları, Koç Holding gibi o geleneksel
• 10:30
  hisselerin dışında bir alfa yaratabilecek mi?
• 10:32
  Yoksa sadece endeksi mi kopyalayacaklar?
• 10:35
  Endeksi kopyalayacaklarsa yatırımcı gider.
• 10:37
  Kendi endeks fonu alır zaten o yönetim asimetresine katlanmaz.
• 10:41
  Harika bir nokta ve üçüncü dani kârlılık trendinin yönü
• 10:46
  enflasyon muhasebesinin o ilk şok dalgası önümüzdeki
• 10:50
  çeyreklerde sönümlenecek mi? Faaliyet kârı tekrar yükselişe
• 10:54
  geçecek mi? Onu izleyeceğiz.
• 10:55
  Aynen öyle. Bu da akıllara çok önemli bir
• 10:58
  soruyu getiriyor. Yatırım yaparken sadece şirketin
• 11:01
  büyüklüğüne veya bilançodaki o ilk rakamlara bu bakmalıyız.
• 11:05
  Yoksa enflasyon karşısında o paranın reel olarak getiri
• 11:09
  üretme reflekslerine mi? Ence bu çok net bir cevabı olan
• 11:12
  bir soru ve bugün de bu derinlemesine incelemenin
• 11:15
  misyonunu başarıyla tamamladık gibi hissediyorum.
• 11:18
  Bence de bilançoların sadece yüzeyine değil, arkasındaki
• 11:22
  nedenlere inmek her zaman en iyisi.
• 11:24
  Aynen öyle. Yatırımcı olmak sadece rakamlara
• 11:27
  bakmak değil, o rakamların arkasındaki kararları ve yapıyı
• 11:30
  okumaktır. Ama kapatmadan önce kaynakları
• 11:33
  incelerken sohbette hiç geçmeyen ama aklıma takılan çok önemli
• 11:37
  bir fikri dinleyicimizle paylaşmak istiyorum.
• 11:40
  Nedir? Bu raporda dikkatimi çeken bir
• 11:43
  şey var. Portföy tamamen geleneksel türk
• 11:45
  şirketleri ve yerel borçlanma araçlarıyla dolu.
• 11:49
  Fakat giderek küreselleşen ve yapay zeka gibi devasa
• 11:53
  teknolojilerle baştan aşağı şekillenen bir dünyada
• 11:56
  yaşıyoruz. Kesinlikle.
• 11:57
  Hal böyleyken uluslararası varlıklarla veya teknoloji
• 12:01
  odaklı büyüme motorlarıyla kendini hec etmeyen yani
• 12:04
  korumaya almayan yatırım ortaklıklarına ne olacak
• 12:07
  ileride? Büyük bir soru işareti bu.
• 12:10
  Belki de o en geleneksel ve en güvenli görünen portföy aslında
• 12:15
  dünyadaki o büyük değişimi kaçırdığı için uzun vadede en
• 12:19
  büyük riski taşıyan portföyüdür. Bunu bir düşünün.
• 12:22
  Inanılmaz vizyoner bir bakış açısı.
• 12:24
  Üzerine çok düşünülmesi gerek. Bize vakit ayırdığın için
• 12:28
  teşekkür ederiz. Bugünlük analizimizin sonuna
• 12:30
  geldik. Bir sonraki derinlemesini
• 12:32
  incelemede görüşmek üzere.