Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #FADE | Fade Gıda 2025/12 Bilanço Analizi - Fade Gıda Domates ve AVM ile Kâra Geçti

Transcript

🔴🇹🇷 #FADE | Fade Gıda 2025/12 Bilanço Analizi - Fade Gıda Domates ve AVM ile Kâra Geçti · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz bugün elimizde gerçekten çok ilginç bir yapı
• 0:03
  var. Şöyle düşünün, bir şirket egenin
• 0:06
  güneşiyle domates kurutup bunu ta amerika'daki volmartta
• 0:09
  satıyor ama aynı şirket bir de alışveriş merkezi işletiyor ve
• 0:14
  üstüne modern bir süt çiftliği var.
• 0:16
  Soru şu, bir yatırımcı olarak bu karmaşık yapıya nasıl
• 0:20
  yaklaşmalısınız? Bugün masamızda sizin için fake
• 0:23
  gıdanın 2.025 yılı faaliyet raporu ve bağımsız denetimden
• 0:27
  geçmiş finansal tabloları var. Yani dedikodularla değil,
• 0:31
  şirketin kendi beyan ettiği denetlenmiş, en sağlam verilerle
• 0:36
  konuşacağız. Amacımız bu rakam yığınlarının o
• 0:39
  resmi paragrafların ardındaki gerçek hikayeyi sizin için ne
• 0:43
  ifade ettiğini ortaya çıkarmak. Harika, o zaman önce şirketi
• 0:47
  biraz tanıyalım. Kimdir bu fade gıda?
• 0:50
  Raporlara göre 1.990 beşte izmir'de kurulmuş.
• 0:52
  Yani oldukça köklü bir firma ama yaptıkları işler gerçekten de
• 0:56
  yani bir tarım firmasından beklenmeyecek kadar çeşitli 4
• 1:00
  bacağı olan bir masaya benzetebiliriz sanırım.
• 1:04
  Çok doğru bir benzetme. O masanın ana ve en sağlam
• 1:08
  bacağıda kesinlikle kurutulmuş domates şirketin bir mottosu
• 1:12
  var. Tohumdan sofraya yani izmir
• 1:16
  menemendeki tesislerinde tarlaya ekilecek tohumdan başlayıp son
• 1:20
  tüketiciye gidecek paketlemeye kadar tüm süreci kontrol
• 1:24
  ediyorlar. Bu dikey entegrasyon dediğimiz
• 1:27
  ve maliyet kontrolü açısından muazzam bir güç.
• 1:30
  Ikinci bacakta bu ana işle doğrudan bağlantılı, o zaman
• 1:34
  fidecilik ve biyoteknoloji hade biyoteknoloji diye tamamı
• 1:38
  kendilerine ait bir şirketleri var.
• 1:40
  Bu şirket sadece fidenin kendi domates fidelerini değil,
• 1:44
  türkiye'deki diğer büyük sanayi kuruluşlarının da ihtiyacını
• 1:47
  karşılıyor. Hatta raporlarda 2.020 ikide
• 1:51
  bioteknoloji alanında arge'ye başladıkları yazıyor ki bu
• 1:54
  konuya birazdan tekrar geleceğiz.
• 1:56
  Orada ilginç bir detay var. Üçüncü bacak ise masayı bambaşka
• 2:00
  bir alanda destekliyor. Gayrimenkul yani AVM
• 2:05
  işletmeciliğe, izmir'deki novada menemen AV mnin sahibi ve
• 2:09
  işletmecisi. Onlar bu ne demek?
• 2:12
  Tarımın o doğal dalgalanmalarından etkilenmeyen
• 2:15
  düzenli öngörülebilir bir kira geliri adeta şirketin finansal
• 2:20
  çapası gibi. Ve dördüncü bacak hayvancılık.
• 2:24
  2.010 dokuzda kurdukları modern bir tesisle hem küçük baş hem de
• 2:28
  büyük baş hayvancılık yapıyorlar.
• 2:31
  Ayda 140.000 litreden fazla da çiğ süt satışı yapıyorlarmış.
• 2:35
  Yani bir yandan teknolojiye göz kırpıyorlar.
• 2:38
  Diğer yandan en geleneksel tarım faaliyetlerinde sürdürüyorlar.
• 2:41
  Işte bu çeşitlendirme yatırımcı için tam bir artıları ve
• 2:45
  eksileriyle düşün durumu bir yandan riskler dağılmış.
• 2:49
  Domates hasadı kötü gitse AVM kiralarıyla ayakta kalabilir.
• 2:54
  Ama diğer yandan da insan sormadan edemiyor, her işi
• 2:57
  yaparım derken hiçbirini tam odaklanarak yapamama riski yok
• 3:01
  mu? Bu kadar farklı alanda
• 3:03
  uzmanlaşmak kolay değil. Finansallar bize bu dengeyi
• 3:06
  nasıl kurduklarına dair ipuçları verecek.
• 3:09
  Peki bu 4 bacaklamasanın başında kim oturuyor?
• 3:13
  Yönetim kimin elinde? Şirketin hakim ortakları demir
• 3:17
  ailesiymiş, halk açıklık oranı ise %49,75.
• 3:22
  Neredeyse yarısı halka açık ama burada çok kritik bir detay var
• 3:26
  değil mi? Şu a ve b grubu hisse meselesi.
• 3:29
  Kesinlikle burası bir yatırımcının mutlaka bilmesi
• 3:32
  gereken bir nokta. Halka açık olan b grubu
• 3:35
  hisselerin her biri bir oy hakkına sahipken, demir
• 3:39
  ailesinin elindeki imtiyazlı A Grubu hisselerin her biri tam 5
• 3:44
  oy hakkına sahip. 5 katı yani aynen.
• 3:48
  Üstelik yönetim kurulunun yarısı da A Grubu pay sahiplerinin
• 3:52
  adayları arasından seçilmek zorunda.
• 3:54
  Bunun türkçesi şu aile şirketin yüzde ellisinden azına sahip
• 3:59
  olsa bile yönetimde ve kararlarda mutlak bir kontrole
• 4:03
  sahip. Oy gücü hisse oranından çok daha
• 4:06
  yüksek. Anladım.
• 4:08
  Yani bir b grubu hissedarı olarak şirketin gidişatına yön
• 4:11
  verme gücünüz oldukça sınırlı. Yönetim kurulunda 5 üye var ve
• 4:15
  bunlardan biri kadın semiri Alparslan yani yüzde yirmilik
• 4:19
  bir kadın üye oranı söz konusu. Çalışan sayısı 2.020 dörtte 100
• 4:22
  sekizken 2.025 sonunda 100 bire düşmüş.
• 4:24
  Küçük bir daralma var bir de şu dikkatimi çekti, üst düzey
• 4:28
  yöneticilere ödenen toplam para 2.020 dörtte 7.000.000 liradan,
• 4:31
  2.020 beşte 6.1 milyona gerilemiş.
• 4:32
  Genelde artış görmeye alışkınız. Ilginç.
• 4:39
  Evet, bu o dönemde bir kemer sıkma politikası izlendiğine
• 4:43
  veya belki de performansa dayalı primlerin bir önceki yıla göre
• 4:47
  daha düşük olduğuna işaret edebilir.
• 4:49
  Peki şirketi tanıdık, şimdi de faaliyet gösterdiği arena'ya
• 4:54
  yani sektöre ve rakiplerine bakalım.
• 4:57
  Kurutulmuş domates işinde ne kadar büyükler?
• 4:59
  Ege Bölgesi bu işin kalbi ve toplam üretim yaklaşık 20.000
• 5:04
  ton civarında. Fade gıda yaklaşık 3.000 tonluk
• 5:07
  kapasitesiyle bu pazarın kabaca %10 beşine hakim.
• 5:11
  Bu da onu sektörün en büyük oyuncularından biri yapıyor.
• 5:15
  Ihracattaki payı ise %5 civarında. %5 ilk bakışta az
• 5:20
  gibi gelebilir ama. Nereye ihracat yaptığına bakınca
• 5:23
  sanırım resim değişiyor. Listede Avrupa Birliği, ABD,
• 5:27
  Kanada gibi zorlu pazarlar var. Hatta doğrudan volmarta düzenli
• 5:31
  satış yapıyorlar. Bu sıradan bir başarı değil.
• 5:34
  Vites standartlarının en üst seviyesini karşıladığınız
• 5:37
  anlamına gelir. Zaten sahip oldukları OBRC,
• 5:41
  organik, helal koşar gibi sertifikalar da bunun kanıtı.
• 5:45
  Bu şirketin en büyük güçlü yönlerinden biri.
• 5:49
  Yani sadece üreten değil ürettiğini dünyanın en zorlu
• 5:52
  alıcılarına satabilen bir yapı var.
• 5:54
  Karşımızda fidecilikte ise pazar payları daha mütevazı %3
• 5:59
  seviyelerinde o. Zaman finansallara dalmadan önce
• 6:02
  bir toparlıyalım, güçlü yönleri belli.
• 6:05
  O tohumdan sofraya modeli volmart gibi dev müşteriler ve
• 6:10
  AV m'den gelen düzenli nakit. Peki ya zayıf halkalar?
• 6:14
  En belirgin, zayıf yönü olarak artan borçluluğu gösterebiliriz
• 6:18
  ki bunu detaylıca konuşacağız. Bir de raporlarında gördüğümüz
• 6:22
  bazı. Eee kafa karıştırıcı noktalar
• 6:25
  var. Fırsat olarak ise organik
• 6:28
  ürünlere ve biyoteknolojiye artan ilgi öne çıkıyor.
• 6:31
  Eğer bu alandaki adımlarını netleştirirlerse bu onlar için
• 6:35
  büyük bir büyüme kapısı olabilir.
• 6:37
  Tehditler ise malum tarım sektörünün dolası gereği iklim
• 6:42
  değişiklikleri, kuraklık ve tabii ki ekonomik dalgalanmalar.
• 6:46
  Tamamdır tablo netleşti. Artık rakamların içine
• 6:49
  dalabiliriz. Sanırım başlamadan önce yapmamız
• 6:52
  gereken önemli bir uyarı var. Enflasyon muhasebesi?
• 6:55
  Evet, bu çok kritik elimizdeki raporlar TMS 29 standardına göre
• 7:01
  yani yüksek enflasyon ortamı dikkate alınarak hazırlanmış.
• 7:05
  Basitçe anlatmak gerekirse rapor geçen senenin 100 lirasını
• 7:09
  bugünün alım gücüne getirip öyle karşılaştırıyor.
• 7:12
  Yani 2.024 rakamları da 31 aralık 2020 beşin para değeriyle
• 7:15
  ifade ediliyor. Bu sayede elmalarla elmaları
• 7:17
  karşılaştırabiliyoruz. Aksi halde çok yanıltıcı olurdu.
• 7:23
  O zaman en çarpıcı rakamla başlayalım.
• 7:26
  Bir saniye doğru mu okuyorum? Şirket, 2.020 dörtte enflasyona
• 7:30
  göre düzeltilmiş 60.000.000 TL zarar açıklamış, 2.020 beşte ise
• 7:35
  31.000.000 TL kara geçmiş bu 90.000.000 liralık bir sıçrama
• 7:40
  demek bu inanılmaz geri dönüşün arkasında ne var?
• 7:43
  Varlık satışı falan mı? Harika bir soru cevap, tamamen
• 7:48
  operasyonel başarıda gizli sihirli kelime kapasite
• 7:52
  kullanımı şirketin ana motoru olan kurutulmuş domates işinde
• 7:57
  kapasite kullanım oranı 2.020 dörtte sadece %50, dörtken 2.020
• 8:03
  beşte %80 yediye fırlamış. Fabrika neredeyse tam gaz
• 8:07
  çalışmış. Bu devasa artış hasılatı 791
• 8:11
  milyondan bir milyar liranın üzerine taşımış ve zararı
• 8:14
  doğrudan kara çevirmiş. Vay canına yani domates iş adeta
• 8:21
  şaha kalkmış ama bu kadar büyük bir üretim artışı ciddi bir
• 8:24
  maliyet gerektirir. Bu parayı nereden buldular?
• 8:27
  Şirketin borçluluk durumunda bir artış görüyor muyuz bu dönemde?
• 8:30
  Işte hikayenin diğer yüzü de burada başlıyor.
• 8:34
  Evet, bu büyüme borçla finanse edilmiş net borç 524.000.000
• 8:38
  liradan 618.000.000 liraya yükselmiş, borç öz kaynak oranı
• 8:40
  da sıfır 20 dokuzdan sıfır 30 dörde çıkmış.
• 8:47
  Bu oranlar henüz alarm verecek seviyede değil.
• 8:51
  Sektör ortalamalarına yakın ama artış trendi bir yatırımcının
• 8:55
  yakından izlemesi gereken bir sinyal büyümek güzel ama borçla
• 9:00
  büyümenin de bir sınırı var. Anladım kasadaki nakit durumu
• 9:03
  nasıl peki? Borç artarken nakitte artmış mı?
• 9:07
  Tam tersi şirketin kasasındaki nakit ve benzeri varlıklar
• 9:11
  24.000.000 liradan 10.000.000 liraya gerilemiş.
• 9:15
  Bu nakit büyük ihtimalle artan üretimi karşılamak için stoklara
• 9:18
  ve operasyonel harcamalara gitmiş.
• 9:21
  Yani şirket kar ediyor ama nakit pozisyonu zayıflamış bu karlı
• 9:26
  ama nakitsiz dediğimiz ve dikkat edilmesi gereken bir durum.
• 9:29
  Peki diğer işler ne durumda? Domates coşmuş ama fidecilikte
• 9:33
  kapasite kullanımı %50, beşten %40 beşe düşmüş.
• 9:37
  Orada bir yavaşlama var. Doğru fidecilikte bir daralma
• 9:40
  var ancak diğer yandan AVM tarafı bir kaya gibi sağlam
• 9:45
  novada menemen AV m'nin doluluk oranı %90. 8.4.
• 9:49
  Bu fırtınalı denizlerde şirketi sabit tutan o finansal çapa
• 9:53
  dediğimiz şey işte her ay tıkır tıkır gelen öngörülebilir bir
• 9:57
  gelir akışı. Bu da borç yönetiminde ellerini
• 10:00
  rahatlatıyor. Şimdi raporları okurken kafamı
• 10:04
  en çok karıştıran yere gelmek istiyorum.
• 10:06
  Bir dakika raporun bir bölümünde kocaman harflerle şirketin
• 10:10
  araştırma ve geliştirme çalışmaları bulunmamaktadır
• 10:13
  yazıyor ama aynı raporun başka bir sayfasında %100 sahibi
• 10:18
  oldukları hade biyoteknolojinin 2.020 ikide arge ve üretime
• 10:22
  başladığı belirtiliyor. Bu nasıl olabilir?
• 10:25
  Bir departmanın diğerinden haberi mi yok?
• 10:27
  Bu gerçekten de raporun en ilginç çelişkisi 2 olası
• 10:31
  açıklama var ya bu bariz bir raporlama hatası ki bu
• 10:35
  profesyonellik açısından bir soru işareti yaratır ya da daha
• 10:39
  teknik bir açıklamayla biyoteknoloji alanında yapılan
• 10:42
  çalışmalar muhasebesel olarak arge harcaması olarak
• 10:45
  sınıflandırılmıyor. Belki de yatırım harcaması
• 10:49
  olarak kaydediliyor. Her 2 durumda da bu bir
• 10:52
  yatırımcının genel kurulda yönetime sorması gereken harika
• 10:55
  bir soru, çünkü şirketin geleceği için bu kadar stratejik
• 10:59
  bir alandaki faaliyetlerin net olmaması kafa karıştırıcı.
• 11:03
  Sürprizler bitmiyor bu domates AVM ve hayvancılık şirketinin
• 11:07
  bir de borsa istanbul'da yatırım yaptığını biliyor muydunuz?
• 11:10
  Raporlara göre ellerinde astordan tüpraşa kadar çeşitli
• 11:14
  hisselerden oluşan yaklaşık 16.4 milyon liralık bir portföy var.
• 11:19
  Evet, sanki şirket. Küçük bir yatırım fonu kurmuşlar
• 11:23
  gibi bu da yine 2 farklı bakış açısı sunuyor.
• 11:27
  Iyimser taraf bravo kasadaki parayı atıl tutmuyorlar,
• 11:30
  değerlendiriyorlar diyebilir. Diğer yandan bir yatırımcı da
• 11:35
  kardeşim sen domatesçi misin, borsacı mı?
• 11:38
  Ben sana tarım ve gayrimenkul riskini yönet diye para
• 11:40
  yatırdım. Borsa istanbul'un riskini almak
• 11:42
  istesem kendim alırım diye sorabilir.
• 11:45
  Bu durum şirketi kendi operasyonel risklerinin yanı
• 11:48
  sıra doğrudan piyasa risklerine de maruz bırakıyor.
• 11:51
  Son olarak sermaye yapısına da bir göz atalım.
• 11:54
  Şirketin ödenmiş sermayesi yaklaşık 84.000.000 TL iken
• 11:57
  kayıtlı sermaye tavanı 250.000.000 TL.
• 11:59
  Bu ne anlama geliyor? Bu yönetimin elinde gelecekteki
• 12:05
  olası yatırımlar için yaklaşık 166.000.000 liralık bir sermaye
• 12:09
  artırma yetkisi olduğu anlamına geliyor.
• 12:12
  Yani ihtiyaç duyduklarında genel kurul sürecini beklemeden
• 12:16
  hızlıca sermaye artışına gidebilirler.
• 12:19
  Bu da büyüme planları için önemli bir esneklilik sağlıyor.
• 12:23
  Peki tüm bu parçaları birleştirdiğimizde ortaya nasıl
• 12:26
  bir resim çıkıyor? Elimizde ana işi olan domateste
• 12:30
  muazzam bir geri dönüşe imza atarak zarardan kara geçen
• 12:34
  avm'sinden istikrarlı bir şekilde para kazanan ama bu
• 12:38
  büyümeyi borçlanarak finanse eden ve bu yüzden kasası
• 12:41
  zayıflayan bir şirket var. Üstelik raporlarında da arge
• 12:45
  gibi bazı cevaplanmamış sorular bırakıyor.
• 12:48
  Kesinlikle büyük resim şu şirket ana kas gücünü yani domatesi çok
• 12:53
  verimli kullanmış. Diğer iş kolları da bu ana
• 12:56
  motoru desteklemiş. Gelecek için izlenmesi gereken 2
• 13:00
  kritik gösterge var. Birincisi artan borcun
• 13:03
  sürdürülebilir bir şekilde yönetilip yönetilemeyeceği,
• 13:06
  ikincisi stratejik bir alan olarak bahsettikleri
• 13:09
  biyoteknolojideki yol haritalarının ne kadar
• 13:12
  netleşeceği ve o rapor. Peki çelişkinin nasıl
• 13:15
  giderileceği? Fayda gıda geleneksel tarımı,
• 13:18
  modern perakendecilik ve istikrarlı gayrimenkul geliriyle
• 13:22
  harmanlayarak ilginç bir model oluşturmuş ancak biyoteknoloji
• 13:26
  ve borsa yatırımları gibi adımlarla birlikte.
• 13:29
  Bir yatırımcı olarak sizin de üzerine düşünmeniz gereken asıl
• 13:32
  soru şu, bu şirket teknoloji kullanan bir tarım şirketi
• 13:36
  olarak mı kalacak, yoksa zamanla tesadüfen tarlaları da olan bir
• 13:40
  holdinge mi dönüşecek? Ikisinin yatırım hikayesi
• 13:43
  birbirinden çok farklı. Bu kapsamlı analizi faydalı
• 13:46
  bulduysanız lütfen videomuzu beğenerek kanalımıza abone
• 13:50
  olarak ve paylaşarak daha fazla kişiye ulaşmamıza yardımcı olun.
• 13:54
  Analizlerimizin devamlılığı için kanalımıza üye olmayı ve
• 13:57
  desteğinizi süper teşekkür ile göstermeyi.
• 14:00
  Düşünebilirsiniz.