Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #GUNDG | Gündoğdu Gıda 2025/9 Bilanço Analizi | Geleneksel Peynirden Burger Peynirine 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #GUNDG | Gündoğdu Gıda 2025/9 Bilanço Analizi | Geleneksel Peynirden Burger Peynirine 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz elinizde bir şirketin faaliyet raporu
• 0:03
  olduğunu düşünün. Onlarca sayfa böyle rakamlar,
• 0:06
  grafikler, dipnotlar ilk bakışta bir labirent gibi değil mi?
• 0:10
  Kesinlikle. Ama aslında her biri bir hikaye
• 0:14
  anlatıyor. Bir şirketin kalbinin nasıl
• 0:17
  attığını yani o anki EKG sini gösteriyor adeta işte bugün OEKG
• 0:22
  yi sizin için okuyacağız ve Gündoğdu gıdanın bir finansal
• 0:26
  check upını yapacağız. Evet.
• 0:28
  Önümüzde Gündoğdu gıdanın. Eylül 2.025 tarihli yani daha
• 0:32
  dumanı üstünde 9 aylık raporları duruyor.
• 0:34
  Amacımız da bu yoğun veriyi hani bir bireysel yatırımcı gözüyle
• 0:38
  sizin için tercüme etmek. Sadece rakamları değil yani.
• 0:44
  Aynen rakamların ardındaki stratejiyi, riskleri,
• 0:47
  fırsatları, hepsini bir ortaya dökelim istiyoruz.
• 0:50
  Harika o zaman hemen başlayalım iş, önce şirketi biraz tanıyarak
• 0:54
  girelim diyorum. Kimdir bu gün doğdu gıda ne iş
• 0:57
  yapar? Süt ürünleri şirketi gibi
• 0:59
  duruyor işte. Raporda, kaşar tulum, mozarella,
• 1:02
  peynir çeşitleri falan hemen göze çarpıyor ama galiba hikaye
• 1:06
  bundan biraz daha fazlası. Evet, evet.
• 1:08
  Sofralık zeytin var zeytinyağı var.
• 1:11
  Hatta hayvan yemi ticareti bile var.
• 1:12
  Baya entegre bir yapı sanki ha. Işte o hayvan yemi detayı var ya
• 1:16
  ilk başta ne alaka dedirtiyor ama aslında şirketin
• 1:20
  stratejisinin tam kalbinde o var öyle mi?
• 1:23
  Tabi şöyle düşünün, süt aldığınız çiftçiye aynı zamanda
• 1:27
  yem satıyorsunuz. Bu basit bir alışveriş değil.
• 1:30
  Bir yandan en kritik ham maddeniz olan sütün
• 1:32
  devamlılığını yani tedarik zincirini güvenceye alıyorsunuz.
• 1:36
  Anladım diğer yandan da çiftçiyle bir.
• 1:38
  Fakat bağı kuruyorsunuz. Modern bir takas ekonomisi gibi
• 1:42
  çok akıllıca bir hamle bu. Yani hem müşteri hem de
• 1:44
  tedarikçi ilişkisi bir arada yürüyor.
• 1:47
  Peki şirketin fiziki varlığı nerede?
• 1:50
  Rapor 1.990 sekizde kurulduğunu, merkezinde istanbul üsküdar'da
• 1:54
  olduğunu söylüyor. Evet.
• 1:56
  Ama operasyonun kalbi Manisa Salihli de atıyor.
• 1:59
  Anladığım kadarıyla 15.000 metrekarelik bir fabrika ve
• 2:03
  ödemişte de bir süt toplama merkezi.
• 2:05
  Tam ege'nin kalbinde yani o coğrafi konum seçimi kesinlikle
• 2:10
  tesadüf değil. Ve tüm bu işi de 211 kişilik bir
• 2:12
  ekip yürütüyormuş. Kaliteli ham maddeye yani süte
• 2:17
  en yakın noktada olmak, onlara müthiş bir stratejik avantaj
• 2:21
  sağlıyor. Ödemişteki o merkez sayesinde
• 2:24
  aracıları devreden çıkarıp direkt üreticiden alıyorlar
• 2:27
  sütü. Hem kalite hem maliyet avantajı
• 2:29
  yani. Aynen öyle.
• 2:31
  Gelelim yönetime Yönetim Kurulu Başkanı zülfüfuz ilginç bir
• 2:35
  profil. 13 yaşında babasının yanında başlamış işe.
• 2:38
  Çekirdekten yetişme. Tam öyle aile şirketi kültürü ne
• 2:42
  kadar köklü onu gösteriyor. Diğer üyelerin de işte makine
• 2:46
  mühendisliği, finans gibi farklı uzmanlıkları var.
• 2:49
  Hıhı yönetim yapısında benim dikkatimi çeken 12 nokta oldu.
• 2:54
  Nedir onlar? Kurul 5 üyeden oluşuyor ve
• 2:58
  rapordaki listeye göre hiç kadın üye yok.
• 3:01
  Bu hani 2.025 yılı için not edilmesi gereken bir durum
• 3:03
  doğru. Ama madalyonun öbür yüzüne
• 3:06
  bakınca işin mutfağında yani kurumsal yönetim komitelerinde
• 3:11
  kadın yöneticileri görüyoruz işte huriye çömez, Müzeyyen
• 3:14
  karaca gibi isimler var. Bu da önemli bir ayrıntı bence.
• 3:17
  Peki gelelim en kritik soruya. Bu şirketin sahibi kim işte
• 3:22
  burası gerçekten önemli. Evet hisselerin %74,30 altısı.
• 3:27
  Zülküfuza ait ve bu paylar A Grubu yani imtiyazlı.
• 3:32
  Yani genel kurulda 5 kat oy hakkı demek bu.
• 3:35
  Aynen öyle. Halka açık olan kısım ise
• 3:38
  %25,64. Kontrolün tartışmasız bir
• 3:42
  şekilde kurucu ailede olduğunu gösteriyor.
• 3:45
  Bir de küçük bir detay var. 2.020 beşin ilk 9 ayında
• 3:48
  yöneticilere ödenen brüt menfaatler toplamı yaklaşık 6.7
• 3:52
  milyon TL. Ve işte o imtiyazlı pay yapısı
• 3:57
  var ya birazdan inceleyeceğimiz o kötü gelen bilançonun belki de
• 4:01
  anahtarı. Nasıl yani?
• 4:03
  Şöyle, halka açık bir şirket böyle kötü bir çeyrekten sonra
• 4:08
  yatırımcılardan neden kâr etmiyoruz diye bir baskı görürdü
• 4:11
  dimi ve belki de cesur adımlar atmaktan çekinirdi ama kontrolün
• 4:17
  tek bir kişide olması onlara bugünü feda edip yarını inşa
• 4:21
  etme lüksünü tanıyor. Anladım yani bugünkü zarara
• 4:25
  rağmen o büyük yatırımları yapabilmelerinin arkasında bu
• 4:28
  yapı var. Büyük ihtimalle bu o ortaklık
• 4:32
  yapısının en somut faydası olabilir.
• 4:34
  Tabii küçük yatırımcının sesinin daha az duyulması riski de var.
• 4:37
  Şirketin kimliğini anladık, şimdi de içinde yüzdüğü denize
• 4:41
  yani sektöre bakalım. Gündoğdu gıdanın yelkenlerini
• 4:44
  hangi rüzgarlar dolduruyor, hangi fırtınalar zorluyor?
• 4:48
  Sektörün fotoğrafı aslında oldukça net.
• 4:51
  Maliyet baskısı her şeyin başı bu tüik verilerine göre süt
• 4:55
  üretimi miktar olarak stabil. Yani ülkede süt var ama o sütün
• 5:00
  maliyeti. Sürekli artıyor.
• 5:03
  Raporda da altını çizmişler zaten.
• 5:05
  Evet, ulusal süt konseyi, çiğ süt referans fiyatını sadece
• 5:09
  2.020 beşin ikinci yarısında 2 defa artırmak zorunda kalmış,
• 5:13
  bunun arkasında da yem enerji, işçilik ne ararsanız var.
• 5:18
  Sektördeki her oyuncu bu maliyet sunamisiyle boğuşuyor şu an.
• 5:23
  Anladım yani herkes aynı fırtınanın içinde.
• 5:26
  Peki bu durumda gündoğdu'nun gemisinin güçlü ve zayıf yanları
• 5:29
  neler? Biz swot analizi ile özetlesek
• 5:31
  neler öne çıkar? 2 peynirdeki uzmanlığı ve 3.
• 5:35
  Bence en önemlisi o konuştuğumuz entegre tedarik zinciri.
• 5:40
  O yem satma konusu. Aynen o en büyük zırh.
• 5:43
  Fırsatlarıysa katma değeri yüksek yeni ürünler için yaptığı
• 5:48
  yatırımlar mesela birazdan konuşuruz.
• 5:50
  Oburger peyniri hattı oyunun kurallarını değiştirebilir.
• 5:54
  Bir de tamamladıkları gez yani güneş enerjisi santrali
• 5:57
  projeleri var ki. Bu artan enerji fiyatlarına
• 6:01
  karşı müthiş bir kalkan. Tehditler de belli sanırım.
• 6:06
  Çok net ham madde fiyatlarındaki dalgalanmalar ve sektördeki o
• 6:10
  acımasız rekabet. Bir saniye, zayıf yönleri
• 6:14
  atladık. Sanki finansal performanstaki
• 6:16
  düşüsü konuşacağız ama raporda bir de ilişkili taraflarla olan
• 6:21
  yüksek hacimli ticari işlemler diye bir ifade dikkatimi çekti.
• 6:24
  Çok iyi yakalamışsın. Bu ne anlama geliyor?
• 6:27
  Bir yatırımcı içime neden zayıflık?
• 6:28
  Bu genellikle gözden kaçan ama çok kritik bir konu.
• 6:32
  Ilişkili taraf en basit haliyle şirketin ana hissedar
• 6:37
  yöneticileri veya onların sahip olduğu diğer şirketler.
• 6:41
  Anladım. Rapor gün doğdu.
• 6:43
  Gıdanın ana hissedarı zülküfuzun diğer şirketleriyle mal alım
• 6:48
  satımı gibi işlemler yaptığını gösteriyor.
• 6:51
  Buradaki risk şu, bu işlemler piyasa koşullarında mı
• 6:54
  yapılıyor, fiyatlandırma adil mi?
• 6:57
  Yani kaynaklar halka açık şirketten hissedarın özel
• 7:01
  şirketlerine mi aktarılıyor? Soru sakla gelebilir.
• 7:04
  Bu şeffaflık açısından potansiyel bir risk ve soru
• 7:08
  işareti. Yatırımcının hep izlemesi
• 7:10
  gereken bir konu. O zaman artık rakamların
• 7:14
  kendisine dalalım. Bu mücadele bilançoda nasıl
• 7:16
  görünüyor? Hadi bakalım.
• 7:18
  Ilk olarak en tepedeki rakam hasılat 2.020 beşin ilk 9 ayında
• 7:23
  1.36 milyar TL lik bir satış var.
• 7:25
  Fakat geçen sene aynı dönemde bu rakam 2.16 milyar TL imiş.
• 7:29
  Yani bu göz ardı edilemeyecek kadar büyük bir düşüş.
• 7:35
  Çok büyük bir düşüş ve unutmayalım.
• 7:38
  Bu rakamlar enflasyon muhasebesine göre düzeltilmiş.
• 7:42
  Yani bu reel bir gerileme. Yani fiyat artışlarından
• 7:45
  arındırılmış hali bu. Aynen şirket reel olarak daha az
• 7:49
  ürün satmış veya daha ucuza satmak zorunda kalmış.
• 7:53
  Bu şirketin geleceği için en kritik soru bu bir pazar payı
• 7:57
  kaybımı yoksa bilinçli bir strateji mi?
• 8:00
  Kârsız ürünlerden çıkmış olabilirler mi mesela?
• 8:02
  Olabilir. Ama sonuçta kasaya reel olarak
• 8:05
  daha az para girmiş. Charlie'la indiğimizde ise tablo
• 8:08
  daha da netleşiyor. Brütkar marjı %11 virgül
• 8:12
  sekizden yüzde 10'a çıkart gerilemiş.
• 8:15
  Işte bu o konuştuğumuz maliyet baskısının bilançodaki parmak
• 8:19
  izi. Sattıkları her 100 liralık
• 8:21
  üründen daha az kar kalıyor ceplerine.
• 8:23
  Tam olarak öyle ham madde özellikle çiğ süt pahalılaşınca
• 8:28
  kâr marca bir makas gibi daralıyor.
• 8:30
  Demek ki artan maliyetlerin tamamını tüketiciye
• 8:34
  yansıtamamışlar. Rekabet buna izin vermiyor.
• 8:36
  Vermiyor, fiyatı arttırırsan müşteri anında rakibe kaçar.
• 8:41
  Ve geldik en dipteki rakama şirket geçen sene aynı dönemde
• 8:45
  5.000.000 TL gibi mütevazı bir kâr açıklarken.
• 8:48
  Bu sene 61 buçuk milyon TL zarara geçmiş.
• 8:52
  Evet, bir yatırımcı için herhalde en korkutucu rakam
• 8:55
  budur ilk bakışta. Kesinlikle.
• 8:57
  Ama işte burada rakamları deşifre etmek gerekiyor.
• 9:00
  Bu zararın önemli bir kısmı yaklaşık 83.000.000 tl'si
• 9:04
  enflasyon muhasebesinin teknik bir sonucu.
• 9:07
  O net parasal pozisyon kayıpları denen kalem.
• 9:10
  Aynen bu şirketin kasasından çıkan gerçek bir para değil.
• 9:14
  Teknik bir yansıma. Fakat bu detayı bir kenara
• 9:17
  koysak bile şirketin ana faaliyetlerinden elde ettiği kâr
• 9:22
  yani esas faaliyet kârı 120.000.000 tl'den 42.000.000
• 9:27
  tl'ye düşmüş, işte bu operasyonel olarak da zor bir
• 9:31
  dönemden geçildiğinin en net kanıtı peki.
• 9:34
  Performans karnesi böyleyken. Şirketin mali yapısı ne kadar
• 9:38
  sağlam? Yani bir fırtınaya dayanacak
• 9:40
  gücü var mı? Cari oran gözüme çarpıyor. 2,18
• 9:44
  bu iyi bir rakam değil mi? Yani kısa vadeli borçlarını 2
• 9:47
  defadan fazla ödeyebiliyor. Çok doğru bir okuma likidite
• 9:52
  sorunu yok. Şirket borçlarını rahatlıkla
• 9:54
  öder ama burada da trend önemli. Nasıl bir trend var?
• 9:58
  Geçen sene sonunda bu oran 2,70 üçmüş yani bir miktar zayıflama
• 10:04
  var. Daha da önemlisi bilanço'nun en
• 10:07
  likit kalemi olan nakit ve nakit benzerleri 92 milyondan
• 10:11
  69.000.000 tl'ye gerilemiş. Yani yaklaşık 23.000.000 liralık
• 10:17
  bir nakit eriymiş. Erilmemiş aslında buharlaşmadı.
• 10:20
  O para bir yere harcandı. Şimdi o paranın izini sürmemiz
• 10:23
  gerekiyor. Ve o izi sürmek için de
• 10:25
  adresimiz nakit akış tablosu. Aynen öyle.
• 10:28
  Paranın yolculuğunu en iyi o tablonlatır.
• 10:31
  Tabloya baktığımızda şirketin ana faaliyetlerinden yani peynir
• 10:36
  satıp para toplayıp borç ödedikten sonra kasasına 9.5
• 10:41
  milyon TL pozitif nakit koyduğunu görüyoruz.
• 10:44
  Bu iyi haber zarara rağmen para üretiyor.
• 10:47
  Evet, bu iyi haber ama yatırım faaliyetlerine baktığımızda tam
• 10:52
  53.000.000 tl'lik net bir nakit çıkışı görüyoruz.
• 10:55
  Işte şimdi resim tamamen değişti, değişti.
• 10:59
  Değil mi? O azalan nakit kötü yönetime
• 11:01
  değil geleceğe harcanmış yeni fabrika hatları, yeni makineler,
• 11:06
  kar tablosundaki o endişe verici zarar nakit akış tablosuyla
• 11:10
  birleşince. Bir yatırım ve büyüme hikayesine
• 11:13
  dönüyor. Kesinlikle şirket bugünün
• 11:16
  kârından feragat edip geleceğe yatırım yapıyor.
• 11:19
  Peki nedir bu yatırımlar? Raporda, 3 büyük stratejik
• 11:23
  yatırım öne çıkıyor. Birincisi burger peyniri hattı
• 11:28
  yaklaşık 3.000.000 dolarlık bir yatırım.
• 11:30
  Bu şirketi geleneksel peynir üretiminden alıp katma değeri
• 11:35
  çok daha yüksek bir segmente taşıyacak.
• 11:38
  Hedef kitleleri de değişiyor o zaman.
• 11:40
  Tamamen artık sadece market rafları değil, fastfood
• 11:44
  zincirleri, oteller, restoranlar gibi büyük alıcılar olacak.
• 11:49
  2.026 sonunda devreye girmesi hedefleniyor.
• 11:52
  Ciddi bir pazar değişikliği, ikincisi de sanırım mevcut işi
• 11:56
  büyütmekle ilgili. Evet, hem de ne büyütmek, su
• 12:00
  işleme tesisi, kapasite artışı projesi, mevcut kapasiteyi
• 12:04
  yaklaşık 6 katına, günde 100 tondan 600 tona çıkaracaklar.
• 12:09
  Bu inanılmaz bir rakam. Bu şirketi sektörde tamamen
• 12:13
  farklı bir lige taşıyacak bir hamle ve projenin önündeki en
• 12:17
  büyük engellerden biri olan chat olumlu kararı alınmış.
• 12:22
  Yani yeşil ışık yanmış. Ve üçüncüsü de benim favorim gas
• 12:26
  yatırıları. O çok kritik bir hamle, rapor
• 12:29
  çok net. Fabrikanın elektrik ihtiyacının
• 12:32
  tamamı artık kendi ürettikleri güneş enerjisinden karşılanıyor.
• 12:36
  Hatta fazlasını satıyorlar. Aynen fazlasını şebekeye satıp.
• 12:40
  Bir elde ediyorlar. Sürekli artan öngörülemeyen
• 12:44
  enerji maliyetlerine karşı bu çelik bir zırh demek.
• 12:47
  Özetle karşımızda şöyle ikili bir resim var, bir yanda
• 12:51
  satışları düşen kar marjı daralan ve zarar açıklayan
• 12:55
  operasyonel olarak zor bir dönemden geçen bir şirket.
• 12:59
  Evet, diğer yanda ise geleceğe yönelik çok ciddi, çok stratejik
• 13:04
  yatırımlar yapan maliyetlerini düşürmek için akıllı adımlar
• 13:07
  atan bir gün doğdu gıda. Bu bir yatırımcının sabrının.
• 13:11
  Ve vizyonunun sınandığı klasik bir durum.
• 13:14
  Şirket bugünün fırtınalı denizinden yarının güneşli
• 13:17
  günlerine çıkmak için adeta yeni ve daha büyük bir gemi inşa
• 13:21
  ediyor. Burger peynir hattı devasa
• 13:24
  kapasite artışı, gezs kalkanı. Aynen bunlar o geminin en önemli
• 13:29
  parçaları. Önümüzdeki dönemde takip
• 13:32
  edilmesi gereken en önemli konu bu yatırımların takvime uygun
• 13:36
  ilerleyip ilerlemediği olacak. Öyleyse bu raporu okuduktan
• 13:39
  sonra sizin için düşünülmesi gereken asıl soru şu,
• 13:42
  gündoğdu'nun raporu bize şunu soruyor, inşa halindeki bir
• 13:46
  gemiye denize inmeden ve fırtınaya atlatacağından emin
• 13:50
  olmadan yatırım yapar mısınız? Güzel soru.
• 13:53
  Bu büyük yatırımlar tamamlandığında.
• 13:56
  Şirketin borçluluk yapısı nasıl görünecek?
• 13:58
  Ve en önemlisi bu yeni devasak kapasiteyi dolduracak talebi
• 14:02
  gerçekten yaratabilecekler mi? Asıl düşünmeniz gereken soru, bu
• 14:07
  analizi faydalı bulduysanız, videoyu beğenmeyi ve bu tür
• 14:10
  içeriklerin devamı için kanala abone olmayı unutmayın.
• 14:13
  Sizin bu raporda dikkatinizi çeken farklı bir nokta oldu mu?
• 14:17
  Belki bizim gözden kaçırdığımız bir detay yakaladınız.
• 14:20
  Yorumlarda bizimle paylaşın lütfen.
• 14:22
  Aynen tartışmayı hep birlikte zenginleştirelim ve bu tarz
• 14:26
  derinlemesine analizleri üretmeye devam edebilmemiz için
• 14:29
  kanala üye olarak bize destek olabilirsiniz.
• 14:32
  Desteğiniz bizim için gerçekten çok değerli.
• 14:35
  Bir sonraki incelemede görüşmek üzere.