Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #SAHOL Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Hacı Ömer Sabancı Holding A.Ş.

Transcript

🔴🇹🇷 #SAHOL Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Hacı Ömer Sabancı Holding A.Ş. · Market Risk TR

0:00
Bu yıl sadece kâr eden bir şirkete değil, bir asırlık
0:04
sanayi mirasını sırtlanıp geleceğin yapay zeka ve iklim
0:08
teknolojileriyle örülü yeni nesil ekonomisini inşa eden bir
0:13
devin kabuk değiştirmesine tanık oluyoruz.
0:16
Kaynaklara yönelik bu derinlemesine incelememize hoş
0:19
geldiniz. Bugün masamızda 2.025 yılına ait
0:24
kelimenin tam anlamıyla ağırlığı olan oldukça kapsamlı bir belge
0:28
var. Evet, Sabancı Holding entegre
0:31
faaliyet raporu gerçekten de yüzlerce sayfalık hem finansal
0:35
hem de stratejik verilerle dolu çok yoğun bir döküman bu.
0:38
Aynen öyle ve bugünkü misyonumuz bu devasa veriye senin için.
0:44
Yani ekran başındaki bireysel yatırımcı için damıtmak ister
0:48
portföyüne ağırlığı olan yeni bir hisse eklemeyi düşünüyor ol
0:52
ister devasa bir holdingin bu karmaşık yeşil dönüşümünü nasıl
0:57
yönettiğini merak et çok doğru yerdesin.
1:00
En kritik bilgileri ve yatırım tezlerini konuşacağız.
1:03
Biliyorsun, yatırımcılar genelde bu kadar uzun raporları
1:06
okumaktan kaçınır ama satır aralarında yatan o değişimi o
1:10
stratejik kırılmaları görmek, Portföy Yönetimi için hayati
1:13
önem taşıyor. Kesinlikle öyle açıkçası bu
1:17
raporu okurken kişisel olarak çok şaşırdım.
1:20
Yani devasa sanayi çarklarının bu kadar çevik dönebileceğini,
1:25
100 yıllık geleneksel bir yapının hantal, bürokrasiye
1:29
takılmadan adeta bir teknoloji startupı gibi refleksler
1:33
verebileceğini beklemiyordum. Dışarıdan bakıldığında bu hız
1:36
şaşırtıcı gelebilir. Tabii.
1:37
Ancak sermaye piyasalarının o acımasız gerçekleri göz önüne
1:41
alındığında bu aslında bir tercih değil tamamen bir
1:44
zorunluluk. Yani neden yapsınlar ki
1:47
diyorsun? Zaten kâr eden bir yapı var
1:49
ortada. Tam olarak bu neden bir asırlık
1:52
oturmuş yapı konfor alanından çıkıp.
1:55
Kendini böylesine radikal bir dönüşümün içine atsın.
1:58
Raporun o satır aralarındaki hamleleri okuduğumuzda bunun
2:02
yönetim katında alınan vizyoner bir heves olmadığını net
2:05
görüyoruz. Bu küresel sermayenin eksen
2:09
kaymasına karşı geliştirilmiş bir hayatta kalma stratejisi.
2:12
Dünya ekonomisi karbon yoğun iş modellerinden hızla uzaklaşıyor
2:16
sonuçta. Doğru.
2:18
Fonlama maliyetleri artık tamamen us c yani çevresel,
2:22
sosyal ve yönetişim metriklerine bağlanıyor.
2:25
Onlar da bu yeni eksenin çevresinde dolanmak yerine tam
2:29
kalbine merkezine yerleşmek istiyorlar.
2:32
O zaman ilk olarak bu şirketin kalbini yani ruhunu yakından
2:36
tanıyalım bence. Raporun daha en başında gelecek
2:40
Sabancı ile başlar. Arkamızda bir asır önümüzde yeni
2:44
ufuklar mottosu karşılıyor bize. Çoğu faaliyet raporunda bu tarz
2:48
vizyon cümleleri kulağa hoş gelen ama 6 boş piar metinleri
2:52
gibi tınlar bilirsin. Evet, klasik kurumsal iletişim
2:56
jargonu der geçersin ama burada kendilerini sadece para basan
3:01
hissedar temettü dağıtan bir makine olarak
3:03
konumlandırmıyorlar. Sadece para kazanmanın ötesinde
3:06
bir dertleri var. Çünkü düşük karbonlu ve yüksek
3:10
dijitalleşmiş bir geleceğe geçiş problemini çözen bir aktör olmak
3:13
istiyorlar. Çözdükleri problemi küresel bir
3:16
ölçekte tanımlamaları çok dikkat çekici.
3:18
Burada büyüleyici olan şey şu, aslında vizyonlarını Türkiye
3:23
sınırları içinde veya geleneksel pazar pay savaşlarına
3:26
hapsetmiyorlar. Kesinlikle amacın karbon
3:29
emisyonu, enerji krizi, dijital altyapı eksikliği gibi tüm
3:33
dünyayı ilgilendiren devasa sorunlara ölçeklenebilir
3:36
çözümler üretmek olduğunu görüyoruz.
3:38
Eğer o küresel sorunu çözecek altyapıyı kurarsan finansal
3:42
getiri zaten arkadan doğal bir türev olarak gelir.
3:44
Bu çok iddialı bir şey. Yani sıradan bir gelir tablosu
3:48
büyütme vizyonunun çok ötesinde. Iklim teknolojileri dalgasının
3:52
üzerinde. Sörf yapma iradesi diyebiliriz.
3:55
Buna sermayeyi bu vizyona göre tahsis ettikleri an holdingin
3:59
tüm DNA sı değişmeye başlıyor. Ki bu küresel etki vizyonu,
4:04
onların fiziksel ayak izlerine de agresif bir şekilde yansımış
4:07
durumda. Hepimiz merkezin istanbul'da
4:10
dördüncü leventteki o ikonik binada olduğunu biliyoruz ama
4:14
raporun derinliğine indiğimizde asıl motor dairesinin çok daha
4:18
geniş bir coğrafyaya yayıldığını fark ediyoruz.
4:21
O motor dairesi, metaforu çok doğru çünkü operasyonlar
4:24
gerçekten tek bir noktadan yönetilmekten çok uzak.
4:28
Düşünsene. Teksas'taki devasa güneş
4:31
enerjisi santrali yatırımlarından tut amerika'daki
4:34
çimsa öğütme tesisine oradan hollanda'da kurulan diexb
4:38
teknoloji merkezine kadar uzanan küresel bir ağ var.
4:41
Yani jeopolitik riskleri dağıtıyorlar.
4:44
Riskleri tek bir coğrafyanın makroekonomik dalgalanmalarına
4:47
mahkum etmiyorlar. Tabii bu kadar geniş coğrafyaya
4:50
yayılan bir operasyonu yönetmek de devasa bir insan sermayesi
4:55
planlaması gerektirir. Sadece fiziki yatırım yetmez.
4:58
Insan sermayesi demişken raporda çalışanlar için toplam 1.7
5:03
milyon saatten fazla eğitim verildiği belirtilmiş, üstelik
5:06
çalışanların tamamı yani yüzde yüzü okey ar ve gps
5:11
sistemleriyle değerlendirilmiş. Ok r dediğimiz hedefler ve kilit
5:15
sonuçlar KP da temel performans göstergeleri bu boyuttaki 10
5:19
binlerce çalışanı olan bir holdingte performans kültürünü
5:23
bu kadar tabana yaymak inanın bana çok ciddi bir
5:27
organizasyonel meydan okumadır. Bu disiplin.
5:29
Vizyonun sadece o 4 levent'teki yönetim kurulu odasında kalmayıp
5:33
sahadaki en uç operasyona kadar inmesini sağlıyor.
5:36
Aslında liderliğe de değinmemiz lazım.
5:39
Burada geminin cümeninde Yönetim Kurulu Başkanı Hayri çul hacı
5:42
var. Ve Haziran ayında görevi
5:44
devralan yeni ceo Kıvanç zaimler, çulhacının çizdiği o
5:48
stratejik çerçeveyi zaimlerin oldukça sıkı bir icra kültürüyle
5:52
birleştirdiğini görüyoruz. Raporda yönetim kısmında
5:55
çeşitlilik yani diworcity konusu var.
5:58
Bunu sadece sosyal bir metrik olarak görmemişler.
6:02
Bu ilgimi çekti. Bilişsel esneklik ve risk
6:04
yönetimi aracı olarak kullanıyorlar.
6:06
Çeşitliliği rakamlarda bunu destekliyor zaten.
6:09
Bilim, teknoloji, mühendislik ve matematik yani sitem
6:12
pozisyonlarında kadın çalışan oranı %33, Holding yönetiminde
6:17
ise bu oran %44. Uluslararası standartların bile
6:20
üzerinde 2.030 yılı hedefi de gelir yaratan yönetici
6:24
rollerinde kadın temsilini yüzde elliye çıkarmak.
6:28
Masada farklı bakış açılarının ve deneyimlerin olması,
6:31
özellikle kriz anlarında o grup think dediğimiz grup düşüncesi
6:35
yanılgısına düşünmesini engeller.
6:37
Bu da şirketin finansal direncini doğrudan arttırır.
6:40
Yılki kârlılığa bağlı değil. Kısa ve uzun vadeli, çevresel,
6:44
sosyal ve yönetişim hedeflerine sıkı sıkıya bağlanmış durumda.
6:49
Burada mağlus ve cloback yani İptal ve geri alma kavramı
6:53
devreye giriyor. Bunu basitçe izah etmek
6:56
gerekirse, diyelim ki sen bir yöneticisin kısa vadeli riskler
7:00
alıp bilançoyu bir güzel makyajlayıp milyonluk primini
7:03
cebine koyup gidemezsin. Gidemezsin çünkü şirket diyor
7:06
ki. Eğer uzun vadeli hedefler
7:08
tutmazsa veya sonradan stratejik bir hata yaptığını ortaya
7:12
çıkarsa, o ödediğin primleri yasal olarak geri alırım.
7:16
Bu yönetimin tamamen senin çıkarlarınla aynı gemide
7:20
olduğunu gösteren muazzam bir şey.
7:22
Kesinlikle. Eğer yöneticilerin teşvik
7:25
mekanizması, uzun vadeli hissedar değeriyle
7:28
hizalanmamışsa, o strateji er ya da geç çöker.
7:32
Zaten bu sistem yönetimin masaya kendi parasıyla kendi derisiyle
7:36
oturmasını sağlıyor. Peki şirket içindeki bu sağlam
7:40
ruh ve organizasyonel yapı, dışarıdaki o vahşi arenaya nasıl
7:45
yansıyor? Rekabet alanına ve stratejiye
7:48
geçelim. Sanayi okyanusunda Sabancı
7:51
nerede duruyor? Eskiden geleneksel iş kollarına
7:54
sıkı sıkıya bağlı ağır piyasayı dengede tutan ama yavaş hareket
7:59
eden bir çapa gibiydiler. Evet, sağlam ama yavaş, fakat
8:03
2.020 ikide o tütün işinden çıkmalarıyla başlayan süreçte
8:07
radikal bir yön değiştirme var. Bugün artık o hantal çapa
8:11
değiller. Yeni sektörlerde o yeşil ve
8:14
dijital dönüşümün kesiştiği sularda çok hızlı hareket eden
8:17
bir kaşif gemisine dönüştüler. Hatta fırsatları anında
8:21
değerlendiren çevik bir köpek balığı, metaforu çok daha uygun
8:24
oturur buraya. Stratejilerini 4 ana sütun
8:27
üzerine kurmuşlar enerji ve iklim malzeme teknolojileri,
8:31
dijital teknolojiler ve tabii ki geleneksel nakit motorları olan
8:35
bankacılık. Bu 4 sütun üzerinde yükselen
8:38
yapının pazar dinamiklerine karşı ne kadar dayanıklı
8:41
olduğunu anlamak için o swot analizine kısaca bir bakmamız
8:44
şart. Güçlü yönlerine baktığımızda 9.8
8:47
milyar abd doları tutarında devasa bir net aktif değer var
8:52
ve Akbank ile enerji segmentinden gelen o durmak
8:55
bilmeyen nakit akışı. Bu nakit akışı şirketin bu yeşil
8:59
dönüşümü dışarıdan yüksek maliyetli borçlar almadan.
9:02
Kendi öz kaynaklarıyla finanse edebilmesini sağlayan çelik gibi
9:06
bir kas aslında. Tabi, zayıf yönler ve
9:09
tehditlerde yok değil. Türkiye'deki makroekonomik
9:12
belirsizlikler, yüksek fonlama maliyetleri ve enflasyon
9:16
baskısı. Bunlar sadece onların değil,
9:19
herkesin sırtındaki ağır bir yük.
9:22
Fırsatlar tarafı ise işin rengini değiştiriyor.
9:25
Fiziksel ve dijital altyapıların birleşmesi ki raporda buna
9:29
converson diyorlar ve küresel yeşil enerji patlaması.
9:33
Büyük resimle bağlantı kurarsak, pazar o kadar hızlı büyüyor ki.
9:38
Burada sadece doğru konumlanmak bile geometrik bir büyüme
9:42
getiriyor. Peki ar ge ve inovasyon yani
9:45
gelecek için mutfakta ne pişiriyorlar?
9:48
Işte benim en sevdiğim kısım burası.
9:51
Tam 617 arge patenti var. Ellerinde sadece bugünün pazar
9:54
payını değil, yarının endüstri standartlarını fonluyorlar.
9:59
Özellikle Sabancı, climitch venters yani sc v aracılığıyla
10:03
yaptıkları yatırımlar dikkatimi çekti.
10:05
Evet. Abd ve avrupa'da 500.000 ila
10:08
5.000.000 $ arası tohum ve seri a seri b yatırımları yapıyorlar.
10:14
Hangi alanlara enerji depolama, füzyon enerjisi, e mobilite,
10:18
hidrojen tamamen geleceğin mutfağı buralar?
10:21
Füzyon enerjisi düşün, geleneksel bir türk holding'in
10:25
füzyon enerjisine yatırım yapması gerçekten ezber bozan
10:29
bir durum. Sadece global'de değil, yerelde
10:32
de bulutistan gibi girişimlerle yerel bulut hizmetlerinde
10:35
liderliği oynuyorlar. Tüm bunlar o dijital ve fiziksel
10:40
altyapının kılcal damarlarını inşa etmek demek.
10:43
Şimdi geçtiğimiz yıl bu yolculuğun nasıl geçtiğine bir
10:46
bakalım. Tüm bu vizyon sahada nasıl bir
10:48
performans göstermiş? Ceo Kıvanç zaimlerin mektubuna
10:52
baktım. Öyle aşırı iyimser her şey
10:55
harika diyen bir ton yok. Olmaması da gerekir.
10:57
Zaten o mektubun tonu temkinli ama bir o kadar da disiplinli ve
11:02
güven veren bir yapıda. Sıkı finansal koşullar ve
11:05
enflasyon altında geçen zorlu bir yıl, yani taffarl.
11:08
Dedikleri engellerle dolu bir yılı geride bırakmışlar ama hız
11:12
sermaye disiplini ve güçlü icra ile ayakta kalmışlar.
11:16
O icraatın önemli kilometre taşları var.
11:19
Büyük kazançlar bigwins dediğimiz şeyler mesela
11:23
texas'taki katlas 2 güneş enerjisi santralini devreye
11:26
alınması devasa bir adım. Sadece o da değil.
11:29
Çimsa'nın abd'deki büyümesi de var.
11:32
Yılın son çeyreğindeki belirgin toparlanmayla yıl sonu konsolide
11:37
net karı 3.8 milyar TL ye ulaşmış.
11:40
Daha da önemlisi kombine fawok rakamı %7 nokta yedilik bir
11:45
büyümeyle 181.7 milyar TL ye ulaşmışlar.
11:49
Favorek jargonu gözünü korkutmasın.
11:51
Ekran başındaki dinleyici bunu basitçe şirketin ana
11:55
faaliyetlerinden kazandığı net nakit gücü o kemiksiz para
11:59
olarak düşünebilirsin. Bu nakit yaratma gücünün artması
12:03
çok kritik. Temsa'nın düşük karbonlu otobüs
12:06
satışlarındaki pazar payı başarısı da bu favwok
12:09
büyümesinin içindeki tatlı sürprizlerden biri.
12:12
Peki sürdürülebilirlik yani çevreye nasıl davranıyorlar?
12:16
Sadece para mı kazanıyorlar? CDP global ağ listesinde yer
12:20
alıyorlar. Hem iklim değişikliği hem de su
12:22
güvenliği alanında. Bu listelere girmek hiç kolay
12:25
değildir. Rakamlara dökülmüş net hedefleri
12:28
tutturmanız gerekir. 2.021 yılına kıyasla kapsam bir ve 2
12:32
emisyonlarında %14 azaltım sağlamışlar.
12:36
Kapsam bir ve 2 derken fabrikanın bacısından çıkan
12:40
doğrudan emisyonlar ve kullandı. Elektriğin emisyonundan
12:44
bahsediyoruz. Su çekiminde de %8 azaltım var.
12:48
Ağır sanayi tesisleri olan bir şirket için devasa bir iş.
12:53
Ve tam 292 yeni sürdürülebilir kalkınma amacı bağlantılı ürün
12:56
çıkarmışlar piyasaya üstelik ilk sürdürülebilirlik bağlantılı
13:00
kredi işlemini de hayata geçirmişler.
13:04
Bak, bu çok havalı bir şey. Karbon hedeflerini tutturdukça
13:08
borçlanma maliyetini düşüyor. Yani doğayı korudukça banka sana
13:13
daha ucuza para veriyor. Aynen öyle sürdürülebilirlik.
13:16
Burada bir PR malzemesi olmaktan çıkıp doğrudan bilanço
13:19
karlılığına dönüşüyor. Işte burası gerçekten
13:22
ilginçleşiyor. Yatırımlar parayı nereye
13:25
koydular? Sorusu yurt dışında
13:27
yenilenebilir enerjiye abd'de çimentoya akıtıyorlar.
13:31
Parayı brisa izmit tesisinde kurulan o ikinci ısı pompası
13:35
projesi buna harika bir somut örnek.
13:37
Fabrikanın enerji maliyetine kalıcı olarak düşürüyor.
13:41
Tüm bu anlattıklarımız bizi o son ve en kritik bölüme geleceğe
13:45
bakış ve riskler bölümüne getiriyor.
13:47
Aslında önümüzdeki yol nasıl görünüyor?
13:50
Yönetimin gelecek tahminlerini bir hava durumu raporu gibi
13:54
sunacak olursak diyorlar ki ufukta dezenflasyonist rüzgarlar
13:58
var. Gevşeyen para politikaları
14:00
geliyor. Yani o yüksek faiz bulutları
14:03
yavaş yavaş dağılmaya başlıyor. Bulutlar dağılırken de onların
14:07
çok net ve agresif hedefleri var. 2.029 stratejisi diyorlar
14:12
buna. Hedefleri gerçekten çok net
14:15
aktif değeri bugünkü 9.8 milyar dolardan tam 20 milyar ABD
14:19
dolarına katlamak istiyorlar. 5 yıl içinde şirketin değerini
14:23
ikiye katlamaktan bahsediyoruz. Bununla da kalmıyorlar.
14:28
Döviz cinsi gelirlerin payını yüzde otuzun üzerine çıkarmayı
14:32
hedefliyorlar ki yerel kur şoklarına karşı o kalkan sağlam
14:36
dursun. Banka dışı net borç bölü favori
14:39
oranını da 2.0 iks seviyesinin altında tutacaklarını
14:43
söylüyorlar. Yani borçlanırken ipin ucunu
14:46
kaçırmayacağız. Bilançoyu koruyacağız.
14:49
Diyorlar. Yatırımcıya en çok sevindiren
14:51
kısımlardan biri de temettü politikası tabi dağıtılabilir.
14:54
Kârın yüzde beşle yüzde yirmisi arasının nakit temetçi olarak
14:58
dağıtma politikaları devam ediyor.
15:00
Nitekim 2.020 beşte hisse başı 3 TL temettü attılar ama burada
15:03
kritik bir açıklama, bir detay var.
15:06
Dipnotlarda TMS 29 yani enflasyon muhasebesi.
15:12
Evet, yatırımcıların kafasına en çok karıştıran konulardan biri
15:15
enflasyon muhasebesi rakamları karmaşıklaştırıyor.
15:18
Geçmişle kıyas yapmayı zorlaştırıyor.
15:21
Jargona çok boğulmadan şunu söyleyelim, şirket diyor ki
15:24
enflasyon muhasebesi kağıt üzerindeki kârı farklı
15:28
gösterebilir. Bizim asıl odaklandığımız.
15:31
Ve gerçek nakit yaratımı operasyon kasaya gerçekte ne
15:34
kadar para sokuyor? Biz 10'a çıkart bakıyoruz.
15:37
Çok doğru bir odak, sonuçta muhasebe standartları değişir
15:40
ama kasaya giren nakit gerçektir.
15:43
Tabi riskler de yok değil. Jeopolitik dalgalanmalar, siber
15:47
tehditler ve iklim geçişi riskleri.
15:49
Bunlar masadaki en büyük kırmızı bayraklar.
15:52
Bu önemli bir soruyu gündeme yetiyor, bence yönetim bu devasa
15:56
makro riskleri nasıl kurumsal risk raporlarına anlık olarak
16:00
entegre ediyor. Raporda, çifte önemlilik yani
16:03
dow materyaliti kavramı geçiyor. Sadece çevre, bize nasıl etki
16:07
eder değil. Biz çevreye nasıl etki ederiz ve
16:10
bu karşılıklı etkileşim bilançoyu anlık olarak nasıl
16:14
vurur? Aynen.
16:15
Mesela avrupa'daki yeni bir sınırda karbon vergisi yarın
16:19
benim ihracat kar marjımı nasıl düşürür?
16:21
Bunu pasif bir şekilde raporlamak yerine karar alma
16:24
süreçlerine anlık entegre eden yaşayan bir mekanizma kurmuşlar.
16:29
Yani pazar şartları değiştiği anda o köpek balığı anında yön
16:33
değiştirip fırsata yüzebiliyor. Gerçekten harika bir mekanizma.
16:37
Bu da onları o hantal devlerden ayıran en önemli özellik zaten.
16:41
Artık yavaş yavaş toparlayalım. Tüm bu konuştuklarımızın
16:44
ardından sana ekran başındaki yatırımcıya şu provokatif soruyu
16:48
bırakmak istiyorum. Eğer 100 yıllık geleneksel bir
16:52
Holding DN a'sını sadece birkaç yıl içinde yapay zeka, füzyon
16:57
enerjisi ve iklim teknolojileri için tamamen yeniden
17:00
programlayabiliyorsa bu durum piyasadaki o efsanevi, küçük ve
17:05
çevik startuplar için ne anlama geliyor?
17:07
Kesinlikle üzerine düşünülmesi gereken bir konu.
17:09
Devler inovasyon yarışında kârifleri kendi oyunlarında
17:13
yenmek için artık uyanıyor olabilir mi?
17:17
O devasa bilançolarıyla sahaya indiklerinde kurallar yeniden
17:21
yazılıyor. Kendi araştırmalarında bunu bir
17:24
düşünmeni isterim. Videomuzu beğenmeyi, abone
17:27
olmayı ve arkadaşların ra paylaşmayı lütfen unutma.
17:31
Sürekli böyle derinlemesine içerikler üretmemize destek
17:34
olmak için kanal üyeliğini değerlendirmeye seni nazikçe
17:38
davet ediyoruz. Ayrıca süper teşekkür
17:41
özelliğiyle de ekstra takdirinizi gösterebilirsiniz.
17:44
Bu bizim için çok kıymetli. Zaman ayırıp bizimle bu analiz
17:48
yolculuğuna çıktığın için çok teşekkürler bir sonraki
17:51
derinlemesine incelememizde görüşmek üzere kendine çok iyi
17:55
bak. Görüşmek üzere yatırımlarınızda
17:57
başarılar dilerim.