Latest / Market Risk TR / Pegasus hissesinde 324 lira ortalama Analist Tavsiyeleri hedefi gerçekçi mi - 13.03.2026

Transcript

Pegasus hissesinde 324 lira ortalama Analist Tavsiyeleri hedefi gerçekçi mi - 13.03.2026 · Market Risk TR

• 0:00
  The dibede hoş geldiniz. Bugün stratejik komite
• 0:04
  müzakeremizde masamızda 177 TL 30 kuruştan işlem gören bir
• 0:11
  varlık var. Pegasus hava taşımacılığı.
• 0:14
  Evet, tam olarak 177. 30. Aynen öyle.
• 0:18
  Ancak bugün veri odamızdaki tablo yani o detaylı raporlar
• 0:22
  çok çarpıcı bir paradoksu işaret ediyor.
• 0:26
  Piyasanın en yetkin 26 kurumsal aklı bu varlığın aslında
• 0:30
  ortalama 324 TL 33 kuruş etmesi gerektiğinde hemfikir.
• 0:36
  Sadece ortalama bazında tabi. Kesinlikle ama ortada tam %82,90
• 0:42
  üçlük devasa bir getirim harcı var.
• 0:45
  Stratejik komite olarak bugün yanıtlamamız gereken temel soru
• 0:49
  şu, bu %80 ikilik potansiyel kurumsal sermayemiz için acilen
• 0:54
  değerlendirilmesi gereken mekanizmaları sağlam bir fırsat
• 0:58
  mı yoksa ayı piyasası gerçeklerinden kopmuş?
• 1:02
  26 analistin aynı anda kapıldığı bir kitle illüzyonu yani bir
• 1:06
  tuzak mı? Ki bence ikinci senaryo çok daha
• 1:09
  olası. Işte bunu tartışacağız.
• 1:12
  Benim pozisyonum net. Lafı dolandırmaya gerek yok.
• 1:16
  Para nerede 10'a çıkart bakmalıyız.
• 1:18
  Yönettiğimiz sermayeyi bu konsensus getirisinden ve
• 1:21
  tahtadaki somut hacimden mahrum bırakmak getiri odaklı fon
• 1:25
  yönetiminin doğasına tamamen aykırıdır.
• 1:28
  Anlıyorum. Benim pozisyonum ise açıkçası bu
• 1:31
  analist coşkusunun tam karşısında yer alıyor.
• 1:34
  Masadaki raporda yer alan en yüksek ve en düşük hedef
• 1:37
  fiyatlar arasındaki o 154 liralık devasa uçurum sadece
• 1:42
  basit bir görüş ayrılığı değildir.
• 1:44
  Ama sektörünü, doğası gereği bir makas.
• 1:46
  Bir saniye lütfen izin verin. Makroekonomik riskler ve
• 1:49
  havacılığın yüksek kaldıraçlı doğası hesaba katıldığında bu
• 1:53
  pembe tabloların altında hani sermayeyi yutacak çok tehlikeli
• 1:57
  bir likidite tuzağa yattığını savunuyorum.
• 1:59
  Rakamların yüzeyindeki o parlak ortalama etiketini kazıyıp
• 2:03
  altındaki kırıl. Mekanizmaları acımasızca test
• 2:06
  etmek zorundayız. O halde doğrudan sayılara ve
• 2:09
  piyasa hareketine girelim. Fon yönetimi olarak bizim temel
• 2:12
  pusulamız hacim ve kurumsal ilgidir.
• 2:15
  Yani sadece 2.016 yılının mart ayının ilk haftasında yayımlanan
• 2:21
  raporlara dikkatinizi çekmek istiyorum.
• 2:23
  Dinliyorum. Bakın, alnus yatırım 9 mart'ta
• 2:27
  hedef fiyatını 337 TL 73 kuruş olarak güncelliyor.
• 2:30
  Ak yatırım 5 mart'ta 345 lirayla endeksüstü getiri bekliyor.
• 2:38
  Aynı gün integral 384 liralık son derece iddialı bir hedef
• 2:42
  koyuyor. 26 farklı kurumun bağımsız risk modellerinden
• 2:45
  çıkan 324 liralık bir ortalama istatistiksel bir tesadüf
• 2:49
  olamaz. Gerçekten buna inanıyor musunuz?
• 2:55
  Elbette inanıyorum burada verinin işaret ettiği somut bir
• 2:59
  değerleme gerçeği var. Bakın, ortalama finans
• 3:02
  dünyasının tartışmasız en tehlikeli kelimesidir. 2
• 3:05
  ayağınızdan biri yanan bir fırının içinde, diğeri bir buz
• 3:09
  kalıbının üzerindeyken ortalama vücut sıcaklığınız mükemmel
• 3:13
  görünür ama gerçekte ölüyorsunuzdur.
• 3:16
  Çok dramatik bir benzetme oldu. Ama durum tam olarak bu.
• 3:19
  Hedef fiyat aralığındaki o standart sapmaya dikkatli bakın
• 3:22
  lütfen 251 lirayla 405 TL arasında açılmış bir makas var.
• 3:25
  Raporda bu yaklaşık yüzde altmışlık bir sapma demek.
• 3:31
  Sapmanın varlığını reddetmiyorum ama bu havacılık gibi betası
• 3:35
  yüksek bir sektörde. Doğal değil mi?
• 3:38
  Yani dinamikler çok hızlı değişiyor.
• 3:39
  Doğal olan bir sapma payı vardır.
• 3:41
  Evet, ancak 154 liralık bu makas modellerin tamamen farklı
• 3:46
  tektonik plakalar üzerine inşa edildiğini gösteriyor.
• 3:49
  Biri bulutsuz, bir gökyüzünü, diğeri kategori 5 seviyesinde
• 3:53
  bir makro kasırgayı fiyatlıyor. Tribeino çok övülen 405 liralık
• 3:57
  hedefi masada duruyor ama hala geçerli.
• 4:00
  Bir model. Ama tarihi Temmuz 2.025 aylar
• 4:03
  öncesinin enflasyon ve faiz patikasının tamamen farklı
• 4:06
  olduğu bir dönemin rakamı o diğer yandaysa teb yatırımın
• 4:11
  sadece birkaç gün önce 5 mart 2020 altıda açıkladı.
• 4:14
  Çok taze bir rapor var. 251 TL hedef fiyat ve sadece endekse
• 4:21
  paralel getiriliyor. Teb yatırımın bu kadar taze ve
• 4:25
  bu kadar temkinli bir duruş sergilemesi.
• 4:27
  O bahsettiğiniz 26 kurumun oluşturduğu sürü psikolojisinde
• 4:32
  bir çatlak olmadığını göstermiyor mu?
• 4:34
  Teb yatırım raporunun oldukça muhafazakar bir senaryo üzerine
• 4:38
  kurgulandığı açık. Bunu inkar etmiyorum ancak o
• 4:41
  rapordaki mekanizmayı doğru okumamız gerek.
• 4:44
  Teb'in en kötümser en defansif hedefini baz alsanız bile ki bu
• 4:48
  dediğiniz gibi 251 TL hisse mevcut. 177 liralık fiyatından
• 4:51
  hâlâ yüzde kırkın üzerinde bir getiri vaat ediyor.
• 4:55
  Sadece %40 için o riski almaya değer mi?
• 4:58
  Yani masadaki en karamsar analist bile bize yüzde kırklık
• 5:02
  bir alfa sunuyor. Ayrıca tebbi bir kenara
• 5:05
  bırakırsak sektörün farklı ekollerini temsil eden
• 5:08
  kurumların eş zamanlı hareketine bakmalıyız.
• 5:11
  Sadece mart başında tacirler 300 TL info 296 TL GSM 331 TL 85
• 5:16
  kuruş diyor. Evet, koro halinde aynı şarkıyı
• 5:22
  söylüyorlar. Bu analitik alt yapıları tamamen
• 5:25
  farklı. Kurumların aynı hafta içinde
• 5:28
  yukarı yönlü revizyon yapması. Şirketin yolcu trafiğindeki
• 5:32
  hacim artışını tasdik etmez mi? 26 kurumun tamamının aynı anda
• 5:36
  bir illüzyonu satın aldığını iddia etmek, rasyonel veri
• 5:40
  setini biraz zorlamak olmuyor mu?
• 5:42
  Üzgünüm ama bu rasyonalizasyona katılamayacağım.
• 5:45
  Çoğunun aynı yöne bakması o yönün güvenli olduğunu
• 5:49
  kanıtlamaz. Bazen sadece uçuruma doğru koşan
• 5:52
  bir sürü olduğunu gösterir. Analistlerin sel sait yani satış
• 5:56
  tarafı dinamiklerini ikimizde çok iyi biliyoruz.
• 5:59
  Kultiyaları girmeyelim isterseniz rakamlar ortada.
• 6:02
  Komplo değil, pazar gerçeği şirket yönetimiyle ilişkileri
• 6:06
  korumak, piyasa coşkusuna ayak uydurmak gibi görünmez
• 6:10
  teşvikleri vardır. Bu kurumların mart ayındaki bu
• 6:13
  eş zamanla al güncellemeleri temelde piyasa çarpanlarını
• 6:17
  sonuna kadar zorlayan iyimser senaryolara dayanıyor.
• 6:21
  Yakıt maliyetlerindeki ani bir şoku veya bilet talebindeki
• 6:25
  esnekliği kıracak bir jeopolitik gerilimi bu modellere tam olarak
• 6:29
  yansıtmadıklarını düşünüyorum. Tam da bu noktada o makro
• 6:33
  şoklara karşı şirketin bilançosundaki en büyük zırha
• 6:36
  gelmek istiyorum. Raporun piyasa çarpanları ve
• 6:39
  karlılık oranları sekmelerindeki temel motora bakalım.
• 6:42
  Fonksiyonel para birimi karşımızda fonksiyonel para
• 6:45
  birimi euro olan bir yapı var. Beklediğim argüman buydu.
• 6:49
  Çünkü en güçlü argüman bu şirketin gelir tablosu ağırlıklı
• 6:54
  olarak döviz cinsinden oluşuyor. Bu durum türkiye'deki olası kur
• 6:58
  şoklarına TL nin değer kaybıklarına ve yerel
• 7:02
  enflasyonist baskılara karşı doğal bir heç yani koruma
• 7:06
  kalkanı yaratıyor. Fiyat kazanç çarpanının OFK nın
• 7:10
  global rakiplerine göre hala cazip görünmesinin temel nedeni
• 7:14
  bu euro bazlı gelir yaratma kapasitesidir.
• 7:17
  Doğru. Gelir tarafı euro kurun.
• 7:19
  Yukarı gittiği bir senaryoda bu hisse sadece bir hava yolu
• 7:23
  şirketi olarak değil. Portföyü kur riskine karşı
• 7:26
  savunan bir türe varç gibi çalışıyor.
• 7:29
  Bunu nasıl göz ardı edebiliriz? Euro fonksiyonel para birimi
• 7:32
  argümanı kağıt üzerinde kusursuz bir satış argümanıdır.
• 7:36
  Kurumlar da bunu pazarlamayı çok sever ama o zırhın arkasındaki
• 7:40
  mekanizmaya raporun kaldıraç oranları sekmesine hiç baktınız
• 7:44
  mı? Gelir kaleminizin euro olması
• 7:46
  harikadır. Ta ki o döviz cinsi borç
• 7:49
  sarmalınızla uyuşmazlık gösterene kadar size şunu
• 7:52
  sorayım, bu uçakların jet yakıtı uluslararası piyasalarda hangi
• 7:56
  para birimi üzerinden fiyatlanıyor?
• 7:58
  Elbette Amerikan doları. Kesinlikle peki filo'daki o
• 8:01
  agresif büyüme stratejisinin bel kemiği olan uçak kiralama
• 8:05
  sözleşmeleri, yani o devasa lizm yükümlülükleri hangi para birimi
• 8:09
  cinsinden? Onlarda büyük ölçüde Amerikan
• 8:11
  doları bunu biliyoruz. Işte asıl fay hattı burası.
• 8:15
  Şirket aslında euroya uzun dolara kısa bir pozisyona sahip.
• 8:19
  Mükemmel 1 € dolar çapraz kur riski taşıyor.
• 8:22
  Herkes türkiye'deki kur şoklarına odaklanırken asıl risk
• 8:26
  küreseldir. Eğer Avrupa bölgesi bir
• 8:29
  resesyona girer. Euro, dolar karşısında değer
• 8:32
  kaybederse ne olur? O marjinal bir senaryo ama.
• 8:35
  Hiç de marjinal değil biletleri zayıflayan euroyla satıp yakıtı
• 8:40
  ve uçak kiralarını güçlü dolar ile ödemek zorunda kalırsınız.
• 8:43
  O çok güvendiğiniz doğal hec mekanizması bir anda şirketi
• 8:47
  boğan bir deli gömleğine dönüşür.
• 8:50
  TL nin değerinden bağımsız olarak şirketin net kar marjı
• 8:53
  küresel döviz piyasalarındaki bu asimetri yüzünden ezilir.
• 8:57
  Kabul etmeliyim ki euro dolar çapraz kur riski son derece
• 9:00
  keskin bir nokta. Gelir ve borç dövizlerinin
• 9:03
  eşleşmemesinin bilançoda yaratabileceği o stresi tamamen
• 9:06
  göz ardı edemeyiz. Makroekonomik bir fırtınada
• 9:09
  doların güçlenmesi, evet marjları baskılayacaktır.
• 9:12
  Ancak bu noktada. Baskılamakla kalmaz, nakit
• 9:16
  yakımını hızlandırır. Izin verin.
• 9:19
  Bu noktada faaliyet kârının yani favbetin bu baskıyı ne kadar
• 9:24
  sübvanse edebildiğine bakmamız gerekiyor.
• 9:26
  Nakit akım tablosunu detaylı incelediğimde operasyonel
• 9:30
  verimliliğin sadece finansman giderliğini karşılamakla
• 9:33
  kalmayıp üzerine çok ciddi bir serbest nakit akışı yarattığını
• 9:37
  görüyorum. Çapraz kur riski var.
• 9:39
  Evet, ama operasyonel kar marjı bu farkı eritecek.
• 9:43
  Hacimde değil dimi şirketin hacme bunu telafi ediyor.
• 9:46
  Serbest nakit akışı, iyi günlerin metrikleridir.
• 9:50
  Havacılık doğası gereği sermaye yoğun ve operasyonel kaldırıcı
• 9:55
  inanılmaz yüksek bir sektördür. Sabit maliyetleriniz devasadır.
• 9:59
  Uçaklarınız yerde kalsa bile yolcu doluluk oranınız yani o
• 10:04
  louut facebook'dir dediğimiz oran sadece %10 düşse bile o
• 10:07
  leaesing ödemeleri. Personel giderleri acımasızca
• 10:10
  işlemeye devam eder. Ama talep tarafı hala çok güçlü.
• 10:14
  Yasasında bilet talebinde yaşanacak marjinal bir daralma,
• 10:18
  şirketin borç çevirme rasyonlarını bir anda alt üst
• 10:22
  edebilir. O zaman o bahsettiğiniz 45
• 10:25
  seviyelerindeki cazip efka oranları saniyeler içinde 10
• 10:29
  beşlere yirmilere fırlar, siz efkası ucuz bir hisse aldığınızı
• 10:33
  sanıyorsunuz aslında zirve kar marjlarını fiyatlamış bir hisse
• 10:37
  alıyorsunuz. Talebin daralması konusunda
• 10:39
  kendi işinizi anlıyorum fakat şirketin iş modelinin ardındaki
• 10:43
  mekanizmayı yani lolkost düşük maliyetli taşıyıcı dinamiğini
• 10:47
  statik bir hava yolu modeli gibi okuyorsunuz.
• 10:49
  Düşük maliyetli model sadece ucuz bilet satmak demek
• 10:52
  değildir. Bu modelin kalbinde hizmeti
• 10:54
  parçalarına ayırmak yatar. An bandling mekanizmasını
• 10:57
  kastediyorsunuz sanırım? Kesinlikle geleneksel hava
• 11:00
  yollarında bagaj ikram, diz mesafesi, bilet İptal hakkı,
• 11:05
  bunların hepsi koltuk fiyatının içindedir.
• 11:08
  Yani sabit maliyettir. Ancak bizim incelediğimiz model
• 11:11
  koltuğu çıplak haliyle satar. Geri kalan her şey yan gelir,
• 11:16
  yani ensilleri revinu kalemidir ve bu kalemlerin kar marjı
• 11:20
  biletin kendisinden çok daha yüksektir.
• 11:22
  Olası bir küresel resesyonda veya avrupadaki bir daralmada ne
• 11:26
  olur, insanlar seyahat etmeyi tamamen bırakmazlar.
• 11:29
  Ama azaltırlar. Azaltsalar bile geleneksel
• 11:32
  pahalı hava yollarından vazgeçip düşük maliyetli alternatiflere
• 11:36
  kayarlar. Buna ikame etkisi diyoruz.
• 11:39
  Kriz dönemlerinde geleneksel şirketlerin bilançoları
• 11:42
  kanarken, bu model pazar payını tam tersine agresif şekilde
• 11:45
  arttırır. Yan gelirlerin bu denli esnek
• 11:49
  olması o bahsettiğiniz sabit maliyet krizlerine karşı
• 11:52
  operasyonel bir şok emici göremi görmüyor mu?
• 11:54
  Ikame etkisinin kriz dönemlerinde belli bir yere
• 11:58
  kadar çalıştığı akademik olarak kanıtlanmış bir gerçektir.
• 12:01
  Bunu inkar etmiyorum. Ancak ikame etkisi sistemik bir
• 12:06
  talep yıkımını tek başına telafi edemez.
• 12:09
  Pandemi veya şiddetli bir jeopolitik çatışma durumunda
• 12:12
  uçuşlar durduğunda bilet fiyatının ucuz veya pahalı
• 12:16
  olmasının hiçbir önemi kalmaz. O sabit maliyetler bilançoyu
• 12:20
  anında yemeye başlar. Rapordaki likidite oranları
• 12:24
  sekmesi tam da bu yüzden hayati. Likidite oranları sektör
• 12:28
  ortalamasının üzerinde ama. Cari oran ve asit test oranları,
• 12:32
  şirketin bu nakit yığınını kaç ay tolere edebileceğini
• 12:35
  gösterir. Benim itirazım şirketin iyi
• 12:38
  yönetilip yönetilmediğine değil, benim itirazım 324 liralık o
• 12:41
  konsensüs fiyatının sanki bu riskler hiç yokmuşçasına
• 12:44
  kusursuz bir geleceği iskonto etmesine.
• 12:49
  Peki kusursuz geleceği fiyatlamak yerine en muhafazakar
• 12:53
  kurumların duruşuna bakalım o zaman iş yatırım piyasadaki en
• 12:57
  köklü değerleme modelleri en muhafazakar kurumlardan biridir.
• 13:01
  5 mart tarihinde hedefini 300 TL olarak güncelliyor.
• 13:04
  Keza şeker yatırım aynı gün 345 TL diyor.
• 13:07
  Bu kurumlar marjinal oyuncular değil, onların güncel tarihli bu
• 13:11
  revizyonları uçuk hayallere değil, bilançodaki somut efk'e
• 13:14
  iskontosuna net faaliyet kar marjındaki tarihsel iyileşmeye
• 13:18
  dayanıyor. Uç değerleri filtrelesek bile
• 13:23
  medyan hedef fiyat bize hala 300 liranın üzerinde son derece
• 13:27
  güvenli bir kar marjı sunuyor. Kurumsal bir denetim komitesi
• 13:31
  olarak bu medyanın sunduğu istatistiksel güvenilirliği
• 13:34
  nasıl çöpe atabiliriz? Iş yatırımın o çok güvendiğiniz
• 13:38
  raporunu biraz daha yakından inceleyelim.
• 13:40
  O zaman evet hedef fiyatını 300 TL olarak belirlemiş olabilir
• 13:44
  ama altındaki tavsiye nedir? Al değil tut.
• 13:49
  Bu sadece teknik bir detay. Hayır, bu teknik bir detay
• 13:52
  değil. Bu o kadar kritik bir finansal
• 13:55
  nüanstır ki tut tavsiyesi kurumsal dilde şu anlama gelir.
• 13:59
  Eğer elinde varsa satıp zarara veya erken vergi yükümlülüğüne
• 14:03
  girme ancak bu fiyat seviyelerinden yeni sermaye
• 14:06
  bağlayacak kadar güçlü bir risk getiri dengesi görmüyorum.
• 14:10
  Yani o köklü ve muhafazakar dediğiniz kurum bile yukarı
• 14:14
  yönlü potansiyel görse dahi belirsizliklerin yeni bir giriş
• 14:18
  için engel teşkil ettiğini zımna teyit ediyor.
• 14:21
  Endeksi paralel veya tut diyen raporlar burada bizim
• 14:25
  modellediğimiz ama piyasanın görmezden geldiği asimetrik
• 14:28
  riskler var demenin sadece diplomatik yoludur.
• 14:32
  Tut tavsiyesinin her zaman zımni bir uyarı anlamına gelmediğini,
• 14:36
  kendi fon yönetimi tecrübelerimizden çok iyi
• 14:38
  biliyoruz bence. Çoğu zaman bu tavsiye piyasa
• 14:41
  riskinden ziyade kurumun model portföyündeki ağırlık
• 14:44
  kısıtlamalarından kaynaklanır. Ağırlık kısıtlamaları her şeyi
• 14:48
  açıklamaz. Ama çok şeyi açıklar.
• 14:50
  Havacılık sektörünün endeks içindeki ağırlığı zaten
• 14:53
  bellidir. Portföy yöneticisi bu sektöre
• 14:55
  daha fazla pay ayıramayacağı için teknik olarak tut demek
• 14:59
  zorunda kalabilir. Bu şirketin içsel değerinin 300
• 15:02
  TL olduğu gerçeğini değiştirmez. Temel veriden uzaklaşmayalım.
• 15:07
  Fiyat 177 lirada baskılanmış durumda ve potansiyel değer 300
• 15:10
  liranın üzerinde yığılıyor. Piyasa fiyatıyla kurumların
• 15:13
  biçtiği içsel değer arasında açılan bu uçurum, piyasa
• 15:16
  etkinliğinin geçici bir süre için kaybolduğu anları ifade
• 15:20
  eder. Geçici bir anomali.
• 15:23
  Mi diyorsunuz buna? Kesinlikle bizim işimiz piyasa
• 15:26
  bu anomiliği düzeltmeden o fiyat o değeri yakınsamadan önce
• 15:30
  içerde pozisyon almaktır. Sadece teoriye yatırımın
• 15:34
  karamsar senaryosu veya iş yatırımın portföy kısıtlamaları
• 15:37
  üzerinden tüm yatırım tezini defansif bir buzluğa
• 15:41
  kaldıramayız. O geçici anormali dediğiniz
• 15:43
  durum bazen piyasanın sizden daha zeki olmasından
• 15:46
  kaynaklanır. Bakın o yüksek hedefleri
• 15:49
  verenler, yakıt fiyatlarının düşeceği avrupa'da resesyonun
• 15:53
  teğet geçeceği turizm verilerinin rekor kıracağı
• 15:57
  piyasa dostu senaryoları önden yüklemeli olarak fiyatlıyorlar.
• 16:01
  Fakat mevcut piyasa hisseyi 177 lirada tutarak aslında şu mesajı
• 16:06
  veriyor bize. Evet, bu potansiyel var ama
• 16:09
  şirketin yüksek kaldıraçlı yapısı ve euro dolar çapraz kur
• 16:13
  riski nedeniyle ben buraya devasa bir risk birimi
• 16:16
  ekliyorum. Sizin fırsat uçurumu olarak
• 16:19
  gördüğünüz o maaş piyasanın kesmiş olduğu sigorta
• 16:22
  poliçesidir. Rasyonlar gerçek bir stres
• 16:25
  testinden geçmeden makro verilerdeki pus dağılmadan o
• 16:29
  makasın kapanacağına o 324 liralık hayali hedefe
• 16:32
  ulaşılacağını varsaymak bir yatırım tezi değil, düpedüz umut
• 16:36
  etmektir ve çok iyi biliyoruz ki finansal piyasalarda umut her
• 16:40
  zaman en pahalı stratejidir. O zaman denetim komitesi olarak
• 16:46
  tüm bu verileri rasyonel bir çerçevede sentezlememiz
• 16:49
  gerekiyor. Elimizde 2 net gerçeklik var.
• 16:53
  Bir tarafta fiyatın 177 TL 30 kuruş seviyesinde olduğu düşük
• 16:57
  maliyetli modelin yan gelirlerle birleştiğinde operasyonel bir
• 17:01
  kalkan yarattığı euro bazlı gelirlerin TL şoklarına karşı
• 17:05
  savunma sağladığı. Ve sektörün en yetkim 26
• 17:10
  kurumunun %80 ikilik bir yukarı hareket alanı onayladığı
• 17:14
  matematiksel bir veri seti durumu risk priminin bu kadar
• 17:17
  yüksek olduğu anlar aynı zamanda alfa'nın yaratıldığı yegane
• 17:21
  anlardır. Diğer tarafta ise en iyimser ile
• 17:25
  en kötümser beklenti arasında 154 liralık devasa bir fay
• 17:30
  hattının olduğu yakıt ve borçlanma maliyetlerindeki dolar
• 17:35
  cinsi yükümlülüklerin euro cinsi gelirleri tehdit ettiği bir
• 17:39
  gerçeklik var. Ortalama hedefin ihtişamına
• 17:42
  kapılmadan önce faaliyet etkinlik oranlarının ve
• 17:46
  çarpanların sadece güneşli günlerde değil, türbülanslı
• 17:50
  günlerde de o bilançoyu ayakta tutabildiğini görmemiz şart.
• 17:54
  Aksi halde bu kurumsal sermaye için fırsattan ziyade kaldıraçlı
• 17:59
  bir tuzak riski taşıyor. Stratejik.
• 18:02
  Komiti olarak risklerin özellikle çapraz kur as
• 18:05
  asimetrisi ve güncel raporların işaret ettiği marjinal
• 18:09
  tehlikelerin varlığını kesinlikle not ediyoruz.
• 18:11
  Ancak matematiksel gerçekliklerin sunduğu %82,90
• 18:14
  üçlük konsensüsü göz ardı etmekte fonksiyonel değildir.
• 18:17
  Bu noktada masadaki tüm üyelerin kendi risk getiri bütçeleri
• 18:22
  doğrultusunda rapordaki özellikle nakit akım tablosunu
• 18:25
  ve o bahsettiğimiz dolar, euro borçlanma uyumsuzluklarını son
• 18:29
  bir kez daha çapraz denetimden geçirmesini talep ediyorum.
• 18:32
  Piyasada şu an görünen 177 liralık fiyatın taşıdığı risk
• 18:36
  primimi yoksa 324 liralık içsel değerin yarattığı fırsat.
• 18:42
  Aklı çıkacak bunu alacağımız pozisyonların zamanlaması
• 18:46
  belirleyecek. Komite denetimimiz burada sona
• 18:48
  ermiştir.