Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #AKYHO | Akdeniz Yatırım Holding 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #AKYHO | Akdeniz Yatırım Holding 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz bir şirketin kendini baştan yaratma sürecini,
• 0:04
  yani bir türtülün kelebeğe dönüşme hikayesini sadece
• 0:08
  finansal raporlarına bakarak okuyabilir misiniz?
• 0:11
  Bugün tam olarak bunu deneyeceğiz ama baştan uyaralım,
• 0:15
  bu dönüşüm her zaman başarılı olmayabilir.
• 0:18
  Bazen sancılıdır, bazen de risklerle doludur.
• 0:22
  Sizin için incelediğimiz şirket Akdeniz yatırım Holding.
• 0:26
  Yani borsada ki adıyla AKY ho elimizdeki kaynaklar şirketin 30
• 0:30
  Eylül 2025 tarihli en güncel finansal tabloları ve o
• 0:33
  tabloların tüm sırlarını saklayan dipnotları.
• 0:35
  Amacımız bu dönüşüm hikayesinin finansal kodlarını çözmek.
• 0:39
  Bu kelebek kanatlanıp uçacak mı yoksa kozasından çıkamayacak mı?
• 0:44
  Gelin birlikte bakalım. Ve bu hikâyeyi okurken elimizde
• 0:50
  çok özel bir gözlük olacak. Onu en başta söyleyelim, yüksek
• 0:55
  enflasyon, muhase. Gözlüğü biliyorsunuz.
• 0:58
  Geçen senenin 100 lirasıyla bugünün 100 lirası aynı şey
• 1:02
  değil işte TMS 29 denen bu standart tüm rakamları bugünün
• 1:07
  parasına çeviriyor. Yani elmaları elmalarla
• 1:10
  karşılaştırıyoruz. Bu çok çok önemli bir detay.
• 1:14
  Harika bir başlangıç o zaman bu dönüşüm hikayesine en başından.
• 1:18
  Yani şirketi tanıyarak başlayalım.
• 1:20
  Kim bu AKHO tırtılken neydi şimdi neye dönüştü?
• 1:25
  Aslında hikaye 2.000 birde bir güvenlik hizmetleri firması
• 1:28
  olarak başlıyor ama asıl film 2.000 yirmide kopuyor.
• 1:32
  Şirket adeta kabuk değiştiriyor ve bir yatırım holdingine
• 1:35
  dönüşüyor. Merkezi de istanbul,
• 1:37
  bağcılar'da. Aynen bu dönüşüm şirketin DNA
• 1:41
  sının değişmesi demek. Artık portföyünde farklı
• 1:44
  iştirakları var. Mesela millia endüstri diye bir
• 1:47
  şirketleri var. Kauçuk ve plastik kalıp
• 1:49
  üretiyor. Holding, buranın %70 dokuzuna
• 1:52
  sahip. Bir de tarsan gıda var.
• 1:55
  Gıda mı? De üretim ve tedarik işi
• 1:57
  yapıyorlar. Burada da %80 payları var.
• 2:00
  Nanox kimyasalda yine kimya alanında holdingin neredeyse
• 2:04
  tamamına sahip %92 nokta yirmisi bir de AVG çevre diye bir şirket
• 2:11
  var. Atık yönetimi için kurulmuş ama
• 2:13
  henüz faaliyete geçmemiş. Anladım yani Holding, sanayi ve
• 2:17
  kimya üzerine bir bahis oynamış gibi görünüyor.
• 2:21
  Peki bu bahisleri yöneten ekip ne kadar büyük?
• 2:24
  Raporlara göre 30 Eylül 2025 itibarıyla toplam 46 çalışanları
• 2:28
  var. Geçen yıl sonunda 40 sekizmiş.
• 2:31
  Yani çok küçük bir azalma var. Bu da devasa bir operasyonel
• 2:37
  yapı olmadığını gösteriyor. Peki geminin kaptan köşkünde
• 2:41
  kimler var? Ortaklık yapısı nasıl?
• 2:44
  Yatırımcı için en kritik sorulardan biri bu.
• 2:46
  Hisselerin çok büyük bir bölümü %76 nokta beşi halka açık bu iyi
• 2:52
  bir şey likidite demek ama en büyük ortak %20,23 payla Akdeniz
• 2:58
  girişim Holding a ş geri kalan küçük paylar ve yönetimdeki
• 3:02
  kilit isimler ise şimşek ailesine ait.
• 3:05
  Yani kontrol belli bir grupta toplanmış.
• 3:08
  Anladım. Peki bu kararlara alan üst
• 3:11
  yönetime ne kadar bir bedel ödeniyor?
• 3:13
  Var o bilgi de 2.020, beşin ilk 9 ayında üst düzey yöneticilere
• 3:18
  toplamda 1.1 milyon tl'nin biraz üzerinde bir ödeme yapılmış.
• 3:24
  Tamam, şirketin kim olduğunu anladık.
• 3:27
  Şimdi en merak ettiğim kısım bu dönüşümün finansal karnesi nasıl
• 3:32
  haydi. Analizimize başlayalım ilk
• 3:34
  olarak şirketin finansal fotoğrafı yani bilanço.
• 3:37
  Bilançoyu açtığımızda ilk gördüğümüz şey, toplam
• 3:40
  varlıkların çok hafif bir düşüşle 842 milyondan
• 3:44
  811.000.000 liraya gerilemesi. Ama bu hikayenin sadece kapağı.
• 3:50
  Evet, ben o kapak sayfasını çevirdim ve açıkçası biraz
• 3:54
  şaşırdım. Irketin en likit varlığı yani
• 3:57
  acil durum yastığı diyebileceğimiz kasasındaki
• 4:00
  parası 2.024 sonunda 45.3 milyon tl iken 9 ay sonra sadece 2.4
• 4:04
  milyon tl'ye düşmüş bir saniye. Bu %90 beşlik bir erime demek.
• 4:08
  Bu inanılmaz bir rakam bu para buharlaşmadıysa nereye gitti bu
• 4:12
  korkutucu değil mi? Korkutucu mu yoksa cesur bir
• 4:19
  strateji mi? Işte bütün mesele bu.
• 4:22
  Bu paranın nereye gittiğini nakit akış tablosu bize bi bi
• 4:25
  anlatıyor. 3 ana adrese gitmiş para birincisi ve en büyüğü
• 4:30
  geleceğe yatırım. Şirket tam ellibeş nokta
• 4:33
  5.000.000 tl'lik yeni makine ve teçhizat almış, ikincisi
• 4:37
  ortaklarına bir jest 10.4 milyon TL kar payı yani temettü
• 4:42
  atmışlar. Üçüncüsü de 10.2 milyon tl'nlik
• 4:45
  borç geri ödemesi yapmışlar. Yani parayı bir yerlere
• 4:50
  gömmemişler, bilinçli harcamışlar.
• 4:53
  Aynen karşımızda klasik bir büyüme ikilemi var.
• 4:57
  Elindeki tüm cephaneyi geleceğe harcıyor.
• 5:00
  Yatırımcı olarak sormanız gereken soru şu, bu cesur bir
• 5:04
  vizyon mu yoksa tehlikeli bir kumar mı?
• 5:07
  Çok iyi bir özet ama bilançoda gözüme takılan bir tuhaflık daha
• 5:11
  var. Diğer alacaklar diye bir kalem.
• 5:14
  Bu kalem 50 milyondan 89 milyona fırlamış işin ilginç yanı bu
• 5:20
  alacağın neredeyse tamamı yani 84.6 milyon tl'si ilişkili
• 5:25
  taraflardan geliyormuş dur bir dakika yani Holding parasının
• 5:30
  önemli bir kısmını kendi ekosistemi içindeki başka
• 5:33
  şirketlere borç olarak mı vermiş?
• 5:35
  Bu biraz parayı sol cepten alıp saha cebe koymak gibi değil mi?
• 5:38
  Harika bir benzetme tam olarak öyle ilişkili taraf dediğimiz
• 5:43
  şey şirketin ana ortağı yöneticileri veya kontrolü
• 5:47
  altındaki diğer şirketler. Yani evet Holding kendi grup
• 5:51
  şirketlerine borç vermiş ve bu borç miktarı 9 ayda neredeyse
• 5:55
  ikiye katlanmış. Bu yasal bir durum.
• 5:58
  Sorun yok. Ama bir yatırımcı için 2 önemli
• 6:00
  soru işareti yaratıyor. Şeffaflık ve verimlilik bu para
• 6:04
  grup dışında daha iyi bir getiri sağlar mıydı?
• 6:07
  Bu bir soru işareti. Anladım.
• 6:09
  Peki bu kadar nakit harcayan bir yapının borç durumu nasıl?
• 6:13
  Madalyonun diğer yüzüne borçlar tarafına bakalım.
• 6:16
  Orada da ilginç bir hareketlilik var.
• 6:18
  Özellikle uzun vadeli borçlar 15.000.000 tl'den 50.000.000
• 6:22
  tl'ye fırlamış, 3 kattan fazla bir artış ama bu artış banka
• 6:27
  kredisinden değil. Çok daha teknik bir kalemden
• 6:31
  geliyor. Ertelenmiş vergi yükümlülüğü.
• 6:34
  Ertelenmiş vergi kulağa karmaşık geliyor.
• 6:37
  Bunu bizim için biraz daha basitleştirebilir misin?
• 6:39
  Yani geleceğe borç mu yazmışlar? Aynen öyle şöyle düşün, şirket
• 6:44
  bugün kağıt üzerinde karlı bir işlem yapıyor ama vergisini
• 6:48
  birkaç yıl sonra ödeyecek. Muhasebe kuralları diyor ki o
• 6:52
  vergiyi ileride ödeyeceğini biliyorsan borcunu şimdiden
• 6:56
  bilançona yaz yani gelecekteki kârların bir kısmı daha kasaya
• 7:01
  girmeden vergi dairesine ayrılmış durumda.
• 7:04
  Vay canına. Bu gerçekten önemli bir
• 7:06
  detaymış. Peki tüm bu hareketlilik günün
• 7:09
  sonunda şirket para kazanabilmiş mi, kar var mı, zarar mı?
• 7:13
  Işte sancının en net görüldüğü yer burası gelir tablosuna
• 7:17
  baktığımızda şirketin cirosu yani satışları geç.
• 7:21
  Yılın aynı dönemine göre 145 milyondan 103 milyona düşmüş,
• 7:26
  ciddi bir küçülme, sadece satışlar değil.
• 7:29
  Brüt karlılıkta 25.8 milyondan 11.8 milyona yani yarıdan fazla
• 7:36
  düşmüş. Satışlar düşmüş, karlılık erimiş
• 7:39
  Pekin net sonuç ne? Sonuç maalesef kârdan zarara
• 7:42
  keskin bir geçiş. Şirket geçen yılın ilk 9 ayında
• 7:47
  32.7 milyon TL netkar açıklamışken, bu yıl aynı
• 7:49
  dönemde 21.6 milyon TL net zarar açıklamış.
• 7:56
  Peki kardan zarara bu kadar sert düşüşün sebebine sadece
• 7:59
  satışlardaki düşüş bunu tek başına açıklayamaz herhalde.
• 8:02
  Açıklayamaz doğru 2 büyük ana sebep var.
• 8:04
  Birincisi girişte bahsettiğimiz enflasyon muhasebesinin bir
• 8:08
  cilvesi. Geçen sene operasyonel olmayan
• 8:11
  ama muhasebesel olarak ortaya çıkan 105.000.000 TL lik devasa
• 8:15
  bir net parasal pozisyon kazancı vardı.
• 8:19
  Bu karı şişirmişti. Bu sene ise bu muhasebesel
• 8:22
  avantaj sadece 29.000.000 TL olmuş.
• 8:25
  Anladım yani o rüzgar dinmiş. Aynen ikincisi ve belki de en
• 8:29
  önemlisi az önce konuştuğumuz o ertelenmiş vergi o biriken vergi
• 8:34
  bulutu bu dönemin gelir tablosuna 39.000.000 tl'lik bir
• 8:38
  vergi gideri olarak yanasım bu şirketi tek başına zararı iten
• 8:42
  en büyük darbelerden biri. Anlıyorum, gerçekten de bir
• 8:46
  dönüşümü, sancıları bunlar peki bu ana.
• 8:49
  Dolarda gördüklerimiz dışında o küçük puntolu dipnotlarda ne
• 8:54
  gibi sırlar gizli? Genelde asıl bombalar orada olur
• 8:57
  ya. Kesinlikle dipnotlar, bir
• 8:59
  raporun röntgen filmidir ve burada da birkaç önemli detay
• 9:04
  var. Mesela şirketin aleyhine açılmış
• 9:07
  ve devam eden davaların toplam tutarı 25.000.000 tl'yi aşıyor.
• 9:12
  Ooo bu ciddi bir rakam. Ciddi bir de şirketin
• 9:15
  başkalarının borçları için verdiği teminat rehin ve
• 9:19
  ipotekler var. Bunların toplamı da yaklaşık
• 9:22
  70.000.000 tl. Bir nevi şirket başkalarına
• 9:25
  kefil olmuş. Bir dakika, bu tablo biraz fazla
• 9:28
  karamsar olmadı mı? Neredeyse her kalemde bir risk
• 9:31
  var gibi nakit erimiş satışlar düşmüş şirket zararda bu
• 9:35
  raporlarda yatırımcıyı unutlandıracak hiçbir olumlu
• 9:39
  gelişme yok mu? Umut veren tarafı.
• 9:41
  Yatırım teşvik belgesi bu ne anlama geliyor tam olarak?
• 9:44
  Bu şirketin büyüme planlarının devlet tarafından da
• 9:48
  desteklenmeye değer bulunduğunun bir göstergesi.
• 9:51
  Bu belge sayesinde şirket gelecekteki yatırımlarında kdv
• 9:56
  ve gümrük vergisi ödemeyecek. Yani rakiplerine göre daha ucuza
• 10:01
  fabrika kurabilir. Bu gelecekteki büyümenin tohumu
• 10:04
  olabilir. Bu derinlemesine analizlerimizi
• 10:07
  faydalı buluyorsanız, lütfen bu içeriği beğenmeyi kanalımıza,
• 10:10
  abone olmayı ve çevrenizle paylaşmayı unutmayın.
• 10:14
  Özellikle yorumlar da en çok hangi noktanın nakit erimesinin
• 10:17
  mi yoksa yatırım teşvikinin mi dikkatinizi çektiğini bizimle
• 10:20
  paylaşın. Üzerine sohbet edelim.
• 10:22
  Ayrıca bu tür detaylı ve tarafsız içeriklerin devamlılığı
• 10:27
  tamamen sizin desteğinize bağlı. Eğer bu çabamızı değerli
• 10:31
  buluyorsanız kanalımıza üye olarak bize destek olmayı
• 10:34
  düşünebilirsiniz. Desteğiniz bizim için en büyük
• 10:38
  motivasyon kaynağı. Peki tüm bu rakamları, riskleri,
• 10:42
  fırsatları bir araya getirdiğimizde ortaya nasıl bir
• 10:45
  resim çıkıyor? Yatırımcı olarak cebimize ne
• 10:48
  koymalıyız? Elbette parçaları
• 10:51
  birleştirdiğimizde bir yanda nakit pozisyonu ciddi şekilde
• 10:55
  zayıflamış, satışları düşmüş ve kardan zarara geçmiş.
• 10:59
  Yani kısa vadede kan kaybeden bir yapı görüyoruz.
• 11:03
  Ilişkili taraflarla yoğun finansal işlemleri olması da
• 11:07
  şeffaflık konusunda bir soru işareti.
• 11:10
  Bu madalyonun sancılı yüzü peki ya diğer yüzü?
• 11:13
  Diğer yanda ise bu sancılara rağmen geleceğe yönelik cesur
• 11:17
  adımlar atan bir şirket var. Nakdini 55.5 milyon t l'lik yeni
• 11:22
  yatırımlara harcamış. Devletten yatırım teşviki alarak
• 11:27
  büyüme potansiyelini perçinlemiş.
• 11:29
  Yani bir yandan kan kaybederken diğer yandan gelecekte daha
• 11:33
  güçlü kanatlara sahip olmak için kas yapıyor.
• 11:37
  Özetle, sancılı bir dönüşüm geçiren kısa vadeli riskleri
• 11:41
  yüksek ama uzun vadeli büyüme potansiyeli taşıyan bir Holding
• 11:45
  profili. Oharda bu tabloda bir
• 11:48
  yatırımcının pusulası ne olmalı, hangi göstergeleri yakından
• 11:51
  izlemeli? 2 kritik gösterge her şeyden
• 11:54
  daha önemli hale geliyor. Birincisi, nakit akışı şirket bu
• 11:59
  nakit yakma hızını sürdürebilecek mi?
• 12:02
  O yeni yatırımlar ne zaman meyve vermeye başlayacak?
• 12:05
  Bu çok önemli, ikincisi ise o meşhur ilişkili taraf işlemleri
• 12:10
  o 84.6 milyon tl'lik alacak. Holdinge gerçekten değer katan
• 12:15
  projelere mi gitti? Işte bu 2 konu bu dönüşümün
• 12:19
  başarılı olup olmayacağını belirleyecek en önemli faktörler
• 12:22
  olacak. Bugünkü analizden sonra kapanışı
• 12:25
  sizi şu soruyu bırakarak yapmak istiyoruz, bir Holding şirketini
• 12:29
  incelerken aslında tek bir şirkete mi yoksa birbiriyle
• 12:34
  sürekli finansal ilişki içinde olan karmaşık bir ağa mı yatırım
• 12:38
  yaptığınızı sorgulamak. Yatırım kararınızda ne kadar
• 12:41
  önemli bir yer tutmalı. Bu derinlemesine yolculukta bize
• 12:45
  eşlik ettiğiniz için teşekkürler.
• 12:47
  Analizlerimizi kaçırmamak için kanalımıza abone olmayı,
• 12:51
  içeriği, beğenmeyi ve paylaşmayı unutmayın.
• 12:54
  Yorumlarda bu soru hakkındaki düşüncelerinizi sabırsızlıkla
• 12:57
  bekliyoruz. Bu yayınları hazırlamamızdaki en
• 12:59
  büyük motivasyonumuz sizlersiniz.
• 13:02
  Kanalımıza üye olarak bize destek olabilir.
• 13:05
  Bu yolculuğun bir parçası olabilirsiniz.
• 13:08
  Bir sonraki analizde görüşmek üzere hoşça kalın.