Latest / Market Risk TR / 🔵 TRMET 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | TR Anadolu Metal Madencilik İşletmeleri A.Ş. (24 Milyarlık Kasa ve Lüks Yatlar)

Transcript

🔵 TRMET 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | TR Anadolu Metal Madencilik İşletmeleri A.Ş. (24 Milyarlık Kasa ve Lüks Yatlar) · Market Risk TR

• 0:00
  %588 esas faaliyet kârı artışı yapan bir şirketin amerika'da
• 0:05
  lüks yatların peşine düşmesi sence sıradan bir durum mu yoksa
• 0:10
  kasasında yatan 24 milyar liralık nakit o buz dağının
• 0:14
  sadece görünen kısmı mı? Bugün senin için bir yatırım
• 0:17
  analisti şapkası takıyoruz. TR Anadolu metalin 2026 ilk
• 0:21
  çeyrek raporunu yani o devasa bilançoyu derinlemesine
• 0:23
  inceliyoruz. Aslında 2026 yılı TR.
• 0:28
  Anadolu metal için çok garip bir yıl.
• 0:31
  Inanılmaz bir nakit yığınının üzerinde oturuyorlar.
• 0:34
  Bir yandan yer altında yeni madenler arıyorlar.
• 0:36
  Diğer yandan adliye koridorlarında geçmişin
• 0:39
  hesapları görülüyor. Yani tam bir rekor yılı
• 0:42
  diyebiliriz. Aynen öyle.
• 0:43
  Çok yönlü ve karmaşık bir tablo var karşımızda.
• 0:46
  Hadi bu paketi biraz açalım, o zaman rakamlar o kadar uçuk ve
• 0:50
  hani bir o kadar da zıtlıklarla dolu ki bir anda devasa bir
• 0:54
  operasyon işliyor, diğer yanda dondurulmuş gibi duran piyasa
• 0:57
  çarpanları var. Kesinlikle.
• 0:59
  Mesela şu an aracı kurumu uygulamanı açıp baktığında 10
• 1:03
  Haziran 2026 itibariyle hisse fiyatını 108 TL olarak
• 1:06
  görüyorsun ama o ekrana yansıyan etiket fiyatıyla şirketin
• 1:09
  kapısından içeri girdiğinde karşılaştığın gerçek değer
• 1:12
  arasında devasa bir uçurum var. Bu illüzyonu bir netleştirmemiz
• 1:17
  lazım bence. O illüzyonun tam merkezinde
• 1:22
  aslında firma değeri dediğimiz kavram yatıyor.
• 1:24
  Yani entrywally şirketin ödenmiş sermayesi 388 nokta 8.000.000 TL
• 1:29
  civarında. Senin o ekranda gördüğün 108
• 1:34
  liralık hisse fiyatıyla bu sermayeyi çarptığımızda trr
• 1:38
  Anadolu metalin piyasa değeri yaklaşık 41.9 milyar liraya
• 1:42
  ulaşıyor. Hı hı finansal okuryazarlığı
• 1:45
  giriş seviyesinde olan biri için hikaye tam burada biter.
• 1:49
  Yani tamam, 41.9 milyarlık büyük bir şirket der ve ekranı
• 1:53
  kapatır. Ama hikaye aslında tam da burada
• 1:55
  o kasanın kapağını açtığımızda başlıyor değil mi?
• 1:58
  Kesinlikle öyle. Dünkü bu şirketi bugün komple
• 2:01
  satın almak istesem ve cebimden o 41.9 milyar lira çıksa
• 2:06
  şirketin içine girdiğimde beni karşılayan manzara gerçekten çok
• 2:09
  absürt. Tam anlamıyla absürt.
• 2:11
  Evet, çünkü o bahsettiğin kasanın kapağını kaldırdığında
• 2:15
  içeride 24.1 milyar liralık bir nakit ve finansal varlık yığını
• 2:20
  buluyorsun. Buna karşılık böylesine devasa
• 2:24
  bir maden holdingin banka kredisi ve kiralama borçları
• 2:27
  toplamın ne kadar biliyor musun? Ne kadar?
• 2:30
  Sadece 124.000.000. Lira yok artık bir dakika 41
• 2:35
  milyarlık piyasa değeri olan türkiye'nin en büyük madenlerini
• 2:38
  işleten bir sanayi şirketinin sadece 124.000.000 TL mı borcu?
• 2:42
  Var aynen öyle, sadece 124. Yani bu günümüz makro
• 2:47
  koşullarında. Herkesin o yüksek faiz
• 2:49
  sarmalında boğulduğu bir dönemde.
• 2:51
  Neredeyse bir yuvarlama hatası kadar küçük bir rakam inanılmaz.
• 2:55
  Doğru şirket net borçlu falan değil zaten piyasada çok çok
• 2:59
  nadir rastladığımız devasa bir net nakit pozisyonunda oturuyor
• 3:04
  işte. Tam da bu yüzden az önce
• 3:06
  hesapladığımız o 41.9 milyar liralık piyasa değerinden.
• 3:10
  Içerde hazır bekleyen bu 24.1 milyar liralık netde
• 3:14
  düştüğümüzde şirketin operasyonlarının gerçek piyasa
• 3:18
  fiyatlaması yani firma değeri sadece 17.8 milyar lira civarına
• 3:23
  iniyor ya. Bunu dinleyenler için biraz daha
• 3:25
  somutlaştırmak istiyorum, daha net anlaşılsın diye düşün ki 419
• 3:29
  liraya ağır çelik bir kasa satın alıyorsun.
• 3:31
  Şifreyi girip kapağı açıyorsun içinde zaten 241 TL nakit para
• 3:36
  duruyor. Harika bir benzetme.
• 3:39
  Yani o kasanın kendisi. O muazzam maden operasyonları
• 3:42
  sağlar. Tesisler sana aslında sadece 178
• 3:46
  liraya mal olmuş oluyor. Günün sonunda üstelik anladığım
• 3:50
  kadarıyla bu kasanın yapısal sağlığı da yerinde varlıkların
• 3:53
  finansmanına baktığında oranlar falan oldukça şaşırtıcı.
• 3:56
  O kasa benzetmesinden devam edelim istersen?
• 3:59
  Kasa'nın çeliği de tamamen şirketin kendi öz sermayesinden
• 4:03
  dökülmüş durumda. Yani dışarıya bağımlılık.
• 4:06
  Yok nasıl yani? Bilanço kalemlerini
• 4:08
  incelediğimizde şirketin toplam 62.9 milyar liralık devasa bir
• 4:14
  varlığı var. Bu varlıkların %80 üçü yani tam
• 4:18
  52.1 milyar lirası doğrudan ana sermaye ve öz kaynaklarla
• 4:22
  finanse ediliyor. %83 mü bu çok ciddi bir oran.
• 4:26
  Kesinlikle yabancı kaynakların, yani o borç ve yükümlülüklerin
• 4:30
  payı sadece %17 seviyesinde. Bu klasik bir şirket bilançosu
• 4:35
  değil. Hani finansal bir kale bilançosu
• 4:38
  diyebiliriz. Buna sektördeki rakipleri
• 4:40
  sürekli borç çevirme derdine düşmüşken burada resmen bir
• 4:44
  hisar inşa edilmiş. Doğru öz kaynaklar da bir önceki
• 4:48
  yıl sonuna göre yüzde 2.7 artarak ana ortaklığa ait
• 4:52
  defter, diğerini 27.59 milyar liraya taşımış.
• 4:56
  Yani işler içeride gayet tıkırında.
• 4:59
  Hasanın çiviliği sağlam içindeki para çok büyük.
• 5:02
  Buraya kadar her şey harika duyuluyor ama o nakit paranın
• 5:06
  enflasyonist bir ortamda öylece yatması aslında büyük bir
• 5:09
  risktir biliyorsun. Tabi ki.
• 5:10
  Bu kasanın üçündeki mekanizma, yani madenler yeni parayı nasıl
• 5:14
  basıyor? Asıl o tarafa bakmak istiyorum
• 5:17
  ben. Çünkü gelir tablosuna
• 5:19
  geçtiğimizde oradaki sıçramalar biraz mantık sınırlarını
• 5:22
  zorluyor açıkçası. Evet, orası gerçekten dikkat
• 5:25
  çekici. Bak mesela geçen yılın ilk
• 5:27
  çeyreğine göre hasılat %56 artarak 8.97 milyar liraya
• 5:32
  çıkmış. Satışların artması güzel ama
• 5:35
  beni asıl çarpan şey o brüt kardaki sıçrama oldu.
• 5:38
  Brüt kar %96 artışla 4.91 milyar liraya fırlamış.
• 5:43
  Ya satışlar %56 artarken kar nasıl %96 artabilir?
• 5:47
  Işte finansal analizde operasyonel kaldıraç dediğimiz o
• 5:51
  sihirli mekanizma tam olarak burada devreye giriyor.
• 5:54
  Şirketin maden sahalarında çok ciddi sabit maliyetleri var.
• 5:58
  Baştan katlandığı. Makineleri, ruhsatlar falan gibi
• 6:01
  mi? Aynen öyle.
• 6:03
  Ekipmanlar, ruhsatlar, temel tesis giderleri, maaşlar.
• 6:07
  Sen üretimi ve satışları belli bir başa baş noktasının üzerine
• 6:11
  taşıdığında o yeni gelen her bir liralık satışın maliyeti
• 6:15
  dramatik bir şekilde düşmeye başlıyor.
• 6:17
  Anladım. Satışlar artarken, sabit
• 6:20
  maliyetler aynı kaldığı için o aradaki marj genişlemesi
• 6:24
  doğrudan brüt kara devasa bir çarpan olarak yansıyor.
• 6:27
  Yani pastanın boyutu büyüyor ama fırının yaktığı elektrik tamamen
• 6:31
  aynı kalıyor diyebiliriz. Dolayısıyla pastaya eklenen her
• 6:34
  yeni dilimin maliyeti sıfıra yaklaşıyor ve o dilim doğrudan
• 6:37
  kasaya kâr olarak giriyor. Çok mantıklı.
• 6:40
  Tam olarak bu. Harita bir mekanizma ama esas
• 6:44
  faaliyet kârına indiğimde durum daha da inanılmaz bir hal
• 6:47
  alıyor. Bakıyorum 545.000.000 liradan
• 6:49
  3.75 milyar liraya çıkmış %588 artış.
• 6:54
  Inanılmaz bir rakam gerçekten. Evet ama burada sana itiraz
• 6:57
  etmek zorundayım. Türkiye gibi enflasyonun her
• 7:00
  maliyet kalemini yaktığı, personel giderlerinin uçtuğu bir
• 7:04
  ortamda. Yönetim giderlerini pazarlamayı
• 7:07
  nasıl bu kadar baskılayabilirsin?
• 7:09
  Yani faaliyet karının bu kadar patlaması için şirketin reklamı
• 7:13
  pazarlamayı falan tamamen mi durdurması gerekiyor?
• 7:15
  Itirazında çok haklısın. Dışarıdan bakınca matematiksel
• 7:19
  bir anormali gibi duruyor gerçekten ama detaylara inince
• 7:22
  arka planda inanılmaz bir yönetim disiplini görüyorsun.
• 7:26
  Pazarlama, satış, dağıtım ve genel yönetim giderlerindeki
• 7:29
  artışa bakıyoruz. Raporda sadece %20 ila 30
• 7:33
  bandında kalmış. Enflasyonun çok çok altında
• 7:35
  yani. Aynen öyle düşün hasılatın %56
• 7:39
  arttığı ve resmi enflasyonun çok yüksek olduğu bir ülkede
• 7:43
  operasyonları bu kadar büyütürken, genel müdürlük ve.
• 7:46
  Bey, giderlerin neredeyse sabit tutmayı başarmışlar.
• 7:49
  Vay canına. O bahsettiğin %580 sekizlik esas
• 7:54
  faaliyet kârı patlamasının ardındaki temel mühendislik
• 7:58
  tamamen bu maliyet optimizasyonu.
• 8:00
  Verimlilik sadece yerin altındaki o madende değil, genel
• 8:04
  müdürlükteki masalarda da çok sıkı uygulanmış.
• 8:07
  Sonuç olarak da net dönemkarı ilk çeyrekten ilk çeyreğe yıllık
• 8:12
  bazda %120 artarak 1.39 mil. Her liraya ulaşıyor.
• 8:18
  Peki ya tüm bu patlamaya rağmen kârlılık rekorları kırılırken
• 8:22
  şirketin fiyatlama çarpanları neden uzaya gitmiyor onu merak
• 8:26
  ediyorum. Güzel soru.
• 8:27
  Yani p dd piyasa değeri, defter değeri oranı şu an 1.51
• 8:32
  seviyelerinde takılı kalmış. Karlılık bu kadar yüksekken bu
• 8:36
  çarpan oldukça makul hatta bazı analistlere göre çok ucuz
• 8:40
  duruyor. Çeyreklik özkaynak karlılığı
• 8:43
  yani roee de yüzde 2.6 civarında.
• 8:46
  Evet, çarpanlar baskılanmış durumda.
• 8:49
  Bu kadar devasa kâr eden bir yapının bu çarpanlarda kalmasını
• 8:53
  birazdan konuşacağız zaten. Ama öncesinde şirketin DN
• 8:56
  a'sındaki o büyük değişime kısaca bir değinmek istiyorum
• 8:59
  ben. Tabii o isim değişikliği kısmı
• 9:01
  çok önemli. Eskiden koza olarak bildiğimiz
• 9:04
  şirket TR Anadolu metal ismini aldı.
• 9:06
  Biliyorsun, geçen gün bu vizyon değişikliğini araştırırken bir
• 9:10
  detaya denk geldim ve açıkçası aklın başından gitti.
• 9:13
  Adamlar sadece altına değil bakır, çinko ve özellikle
• 9:17
  antimana odaklanıyorlarmış artık.
• 9:19
  Orda asıl büyüleyici olan şey kesinlikle o antiquan
• 9:22
  stratejisi, çoğu yatırımcı terra Anadolu metali hâlâ sadece
• 9:26
  klasik bir altın madencisi olarak görüyor kafasında.
• 9:30
  Ama şirket sessiz sedasız dünyanın en stratejik
• 9:33
  metallerinden birinde çok büyük bir küresel oyuncuya dönüştü.
• 9:37
  Antimaan hani kimsenin günlük hayatta konuştuğu bildiği bir
• 9:40
  metal değil gerçi ama okuduğum kadarıyla modern savunma
• 9:44
  sanayisinin ve elektrifikasyon trendinin tam anlamıyla dar
• 9:47
  boğazıymış. Kesinlikle çok kritik bir
• 9:50
  element. Alaşımları sertleştiriyor,
• 9:53
  korozyonu önlüyor, ısı direnci sağlıyor.
• 9:56
  Batarya teknolojilerinde ve çip üretiminde onsuz hareket bile
• 10:00
  edemiyorsun ama benim takıldığım yer işin o teknik kısmı falan
• 10:03
  değil direkt pazar payı. Raporda, turhal'daki işletmeden
• 10:08
  bahsediliyor. Mesela o tek tesisleriyle
• 10:10
  kaliteli konsantre antimağan üretiminde küresel pazarın %1
• 10:15
  buçuğunu tek başlarına tutuyor olmaları gerçek olabilir mi?
• 10:19
  Yani bana çok uçuk geldi. Tamamen gerçek.
• 10:22
  Dünyadaki toplam üretimin %1. Buçuğu bu kadar spesifik ve
• 10:26
  stratejik bir niş pazar için devasa bir güçtür.
• 10:31
  Türkiye'de ilk özel maden işletmesi kimliğine sahip olan
• 10:35
  bu tesis şirketini o apmarkit stratejisinin yani katma değerli
• 10:39
  ve teknolojik emtialara yönelme vizyonunun tam kalbinde yer
• 10:44
  alıyor. Mantıklı bir hamle.
• 10:45
  Yani sen sadece altın çıkarıp satabilirsin bu sana nakit
• 10:49
  kazandırır, evet, ama batarya ve savunma sanayinin o muhtaç
• 10:53
  olduğu kaliteli anti muanı ürettiğinde küresel tedarik
• 10:57
  zincirinde doğrudan stratejik bir fiyat belirleyici olursun.
• 11:01
  Şirketin isim değişikliğinin 6. Bu vizyonla inanılmaz dolu.
• 11:05
  Işte işin asıl ilginçleştiği yerde tam burası bence az sonra
• 11:09
  bu devasa küresel pazar payına sahip şirketin amerika'daki o
• 11:13
  mahkemelerde neden 10.000.000 euroluk lüks yatların peşine
• 11:17
  düştüğünü, o uluslararası hukuk gerilimini konuşacağız.
• 11:20
  Evet o kısım tam bir film senaryosu.
• 11:22
  Ama o Hollywood senaryosuna girmeden önce ellerindeki bu 24
• 11:26
  milyar liralık cephaneyi şu an sahada nasıl kullandıklarına bir
• 11:30
  bakalım istiyorum. Çünkü 2026 hedefleri hani şirket
• 11:32
  kılavuzları sermaye dağıtımları benim için hâlâ büyük bir soru
• 11:36
  işareti. Haklısın.
• 11:39
  Yatırımcının en çok merak ettiği konulardan biri bu.
• 11:41
  Insanlar bilançoda bu kadar büyük bir nakit görünce hemen
• 11:45
  şey diye soruyor haklı olarak. Neden temettü vermiyorlar?
• 11:48
  Bu nakit akışı nereye gidiyor, ne yapıyorlar bu parayla?
• 11:52
  Kardatın politikası aslında çok şeffaf ve içeride imtiyazlı pay
• 11:56
  falan yok. Herkes yasalar çerçevesinde eşit
• 11:59
  konumda. Ancak yönetim burada çok net ve
• 12:01
  stratejik bir karar vermiş durumda.
• 12:03
  Ne diyorlar? Diyorlar ki ben bu devasa nakdi
• 12:07
  temettü olarak dağıtıp vergiye ve enflasyona kurban etmektense
• 12:11
  geleceğin tekelini kurmak için kepekse, yani doğrudan sermaye
• 12:16
  yatırımlarına harcayacağım. Agresif bir büyüme stratejisi.
• 12:19
  Aynen öyle. Sadece bu incelediğimiz ilk
• 12:22
  çeyrekte madem ve petrol işleri Genel Müdürlüğünün yani kısaca
• 12:26
  ma Pekin düzenlediği ihalelerden tam 482 nokta 7.000.000 TL,
• 12:29
  bedelde 13 adet yeni dördüncü grup arama sahası satın aldılar.
• 12:32
  Nakit buraya akıyor işte. Bir saniye dördüncü grup
• 12:37
  dediğimiz tam olarak neyi kapsıyor madenciydi?
• 12:40
  Mesela bu elektrikli araçlar için çok konuşulan lityum falan
• 12:43
  da bu gruba giriyor. Mu kesinlikle giriyor.
• 12:45
  Sodyum, potasyum lityum gibi yeni nesil enerji metallerinden
• 12:49
  tutun da altın bakır, gümüş ve az önce konuştuğumuz antimağan
• 12:55
  gibi stratejik metallerin tamamı dördüncü grup ruhsatlarındadır.
• 12:59
  O zaman hedefleri çok büyük. Şirketin 2026 beklentisi
• 13:01
  gerçekten çok agresif. Nakit akışının kullanım önceliği
• 13:06
  tamamen yeni alan, yeni sondaj ve daha fazla rezerv bulmak
• 13:10
  üzerine kurulu. Bu stratejide onları sadece bir
• 13:14
  maden çıkarıcı olmaktan çıkarıp geleceğin emtiye piyasasını
• 13:18
  domine edecek bir çeşit rezerv bankasına dönüştürüyor.
• 13:21
  Yavaş yavaş. Bilanço kale gibi okey
• 13:23
  operasyonel marjlar olastu küresel çapta stratejik metal
• 13:27
  üretiyorlar, kârlar rekor kırıyor, yatırımlar hız kesmeden
• 13:30
  devam ediyor. Yani buraya kadar her şey bir
• 13:33
  yatırımcının rüyası gibi hani? Öyle görünüyor, evet.
• 13:36
  Ama az önce o çarpanların hani p dd'nin beden bir nokta ellilere
• 13:41
  sıkıştığını konuşurken bir illüzyondan bahsetmiştik.
• 13:44
  O kasanın üzerinde asılı duran kara bulutlara işin risk kısmına
• 13:48
  gelelim. Artık neden piyasa bu mükemmel
• 13:51
  tabloyu tamamlamıyla fiyatlamıyor da iskontolu
• 13:53
  bırakıyor? Eğer hani makroekonomik riskler
• 13:56
  arıyorsan bu tabloda tamamen yanlış şirkettesin.
• 14:00
  Kur riski var mı? Sıfıra yakın likidite darboz var
• 14:04
  mı? Nakit borcun neredeyse 200 katı
• 14:06
  imkansız böyle bir şey. Haiz riski zaten yok diyorsun?
• 14:10
  Borç yok ki faiz riski olsun şirketin yani o dışarıdaki makro
• 14:15
  fırtınalar bu bilançoya ancak hafif bir Meltem gibi çarpar
• 14:19
  hiçbir şey yapamaz. Ayı görüşünü savunanların, yani
• 14:22
  bu şirketi iskontolu fiyatlayanların tek bir dayanağı
• 14:26
  var. Aslında o da adliye koridorları.
• 14:29
  Burada dinleyicimiz için çok net bir parantez açalım bence biz
• 14:33
  burada sadece faaliyet raporundaki hukuki gerçekleri
• 14:36
  aktarıyoruz. Politik bir taraf tutmak veya
• 14:39
  süreci yargılanmak gibi bir amacımız asla yok.
• 14:42
  Sadece portföyünü yöneten yatırımcının bilmesi gereken
• 14:45
  yasal durumun bir emarını çekiyoruz diyelim.
• 14:47
  Kesinlikle sadece masadaki verileri konuşuyoruz.
• 14:51
  Nedir? Peki bu yasal süreçler.
• 14:52
  Raporda gördüğüm kadarıyla üç ana cephe var sanırım
• 14:55
  mahkemelerde. Evet, şirketin içinde bulunduğu
• 14:58
  o hukuki darboğazlar üç ana koldan ilerliyor, birincisi
• 15:02
  içerideki mülkiyet temizliği ve hisse hacizleri mevzusu.
• 15:06
  Şirketin alt kuruluşu olan türk altın Holding ipek ailesi
• 15:11
  üyelerinden Hamdi akın ipek, Cafer Tekin ipek ve Pelin
• 15:15
  zenginer'in iştiraklardaki hisselerine haciz koydurdu.
• 15:19
  Ankara birinci, genel icra dairesi üzerinden yapılan
• 15:22
  ihalelerle bu hisseler türk altın holding'in kendi üzerine
• 15:26
  geçirildi ve ilgili kişiler hissedarlıktan tamamen
• 15:29
  çıkarıldı. Yani içedeki yapı baya bir
• 15:32
  değişti. Bu şirketin mülkiyet yapısının
• 15:35
  yeniden dizayn edildiği çok çok büyük bir yasal operasyon.
• 15:39
  Ikinci cephe ise gerçekten aklımın almadığı o tuhaf kısım
• 15:43
  Amerika kıtasında geçen bir lüks yat avı var.
• 15:46
  Raporda, 10.000.000 euro'luk lüks yatların türkiye'deki bir
• 15:49
  maden şirketinin bilançosuyla ne ilgisi olabilir Allah aşkına?
• 15:53
  Ya bu kısım gerçekten bir uluslararası finansal gerilim
• 15:57
  romanı gibi okunuyor. Raporda, olayın merkezinde
• 16:00
  şirketin bağlı ortaklığı.at p Marin ing var.
• 16:04
  Rapora göre güncel değeri yaklaşık 10.000.000 € olan üç
• 16:08
  adet lüks yat var. Ortada isimleri de envai ipek
• 16:12
  angelwan ve angel stree okey bu yatlar geçmişte sentinel global
• 16:18
  partner US aging adlı bir Amerikan şirketine devredilmiş.
• 16:23
  Ancak ATP Marin bunun muvazaalı yani sırf mal kaçırmak amacıyla
• 16:28
  yapılmış hileli bir devir olduğunu iddia ederek amerika'da
• 16:32
  dava açıyor. Ve mahkemeyi kazanıyor.
• 16:35
  Bir saniye yani amerika'daki mahkeme.
• 16:37
  Evet, bu yatlar hileli devredilmiş.
• 16:39
  Asıl sahibi TR Anadolu metal'in iştirakidir deyip mülkiyeti geri
• 16:44
  mi veriyor holdinge. Aynen öyle yapıyor.
• 16:47
  Mahkeme kararıyla o eski devir İptal edildi.
• 16:50
  Şu an bu yatların mülkiyetiyeniden.at p Marin
• 16:54
  adına tesis ediliyor. Ardından da türk gemi siciline
• 16:58
  tescil edilerek şirketin varlıklarına fiziken geri
• 17:01
  dönecekler. Vay canına, çok ilginç bir
• 17:03
  detay. Şirket sadece yerin altındaki
• 17:05
  madeni değil, dünyanın öbür ucuna o hukuki kılıflarla
• 17:09
  kaçırılmış 10.000.000 € yu da söküp alarak o güçlü bilançosuna
• 17:14
  ekliyor. Bu varlık geri kazanımı
• 17:17
  konusunda şirketin ne kadar agresif ve pes etmeyen bir hukuk
• 17:21
  departmanı olduğunu net bir şekilde gösteriyor.
• 17:23
  Ve geldik o üçüncü cepheye aslında borsadaki yatırımcının
• 17:27
  ya kardeşim neden bu hisse gitmiyor?
• 17:29
  Sorusunun o görünmez tavanın ana sebebine geldik.
• 17:33
  Ağır ceza mahkemesindeki süreç. Bağlayacak olursak finans
• 17:37
  literatüründe hukuki, iskonto veya judichıl discant dediğimiz
• 17:41
  kavram tam olarak budur işte. Ankara 24.
• 17:45
  Ağır Ceza Mahkemesinde şirketin mülkiyet yapısını ve geçmiş
• 17:49
  dönem yöneticilerinin hesaplarını ilgilendiren o dev
• 17:52
  ana dava hâlâ devam ediyor. Raporda medya bu davayla ilgili
• 17:56
  son durum için. 9 Nisan 2020 altıdaki duruşmada sanıklar
• 18:00
  hakkındaki yakalama kararlarının devamına hükmedildi ve o dosya 9
• 18:05
  Temmuz 2026 tarihine ertelendi. Yani süreç bitmedi, belirsizlik
• 18:08
  sürüyor. Bak burası çok kritik bir nokta.
• 18:14
  Piyasalar riski fiyatlayabilir. Mesela faiz artacaksa Excel
• 18:18
  modeline eklersin. Kur yükselecekse gidersin hec
• 18:21
  edersin yani kendini bir şekilde korursun ama piyasa o
• 18:24
  belirsizliği asla fiyatlayamaz. Kesinlikle öyle.
• 18:28
  O ağır ceza mahkemesinden çıkacak nihai kararın ne
• 18:31
  olacağı? Şirketin mülkiyetinin, kaderinin
• 18:34
  tam olarak nasıl çizileceği bir analistin tablosuna formül
• 18:37
  olarak giremeyeceği bir değişken maalesef çok.
• 18:40
  Şirket istersen %5 1000 kâr etsin her çeyrek üzerinde nihai
• 18:44
  karara bağlanmamış bu tarz devasa bir mahkeme süreci olduğu
• 18:48
  sürece o çarpanlar hak ettiği o üçlere dörtlere falan gidemiyor.
• 18:52
  Belirsizlik piyasa tarafından sürekli bir iskontoyla
• 18:55
  cezalandırılıyor resmen. Temel bir sentez yaptın
• 18:58
  gerçekten o hukuki temizlik süreci tamamen bitene kadar
• 19:02
  piyasa bu şirkete her zaman olması gerekenden bir tık daha
• 19:05
  ucuz tutacaktır. Bu da yatırımı izleyenler için
• 19:09
  hem bir risk unsuru hem de aslında potansiyel büyük bir
• 19:12
  fırsat penceresi yaratıyor. Peki tüm mu anlattıklarımızı
• 19:16
  toparlarsak kasanın içinde 24 milyar liralık net nakit
• 19:20
  operasyonlarda %588 karlılık artışı.
• 19:24
  Devasa, yeni maden yatırımları ve dünyanın farklı yerlerinde
• 19:28
  uluslararası davalarla dolu o karmaşık süreç.
• 19:32
  Evet. Bizi dinleyen ve şu an kendi
• 19:34
  portföyünü yöneten yatırımcımız için bu derinlemesine analizin
• 19:38
  nasıl özetlersin? Yani boğa ve ayı görüşü olarak
• 19:42
  nasıl ayırırız? Eğer bu rapora boğa görüşü yani
• 19:45
  iyimser bir fırsat penceresinden bakarsan üç devasa sütün
• 19:50
  görüyorsun masada. Nedir onlar?
• 19:52
  Birincisi, hiçbir makro ekonomik krizin yıkamayacağı %83 öz
• 19:57
  kaynakla finanse edilen o 24 milyarlık sarsılmaz net nakit
• 20:01
  pozisyonu, ikincisi maliyetleri harika yöneterek esas faaliyet
• 20:07
  karını %588 artıran o kusursuz operasyonel kaldıraç sistemi,
• 20:13
  üçüncüsü ise küresel pazarın %1 nokta beşini elinde tutan antima
• 20:19
  gibi o çok stratejik metaller ve yeni alınan 10.
• 20:23
  Devasa maden sahasıyla garanti altına alınan gelecek
• 20:26
  projeksiyonu. Bunlar ibrein yukarıyı, yani
• 20:29
  büyümeyi gösterdiği çok güçlü veriler.
• 20:31
  Peki ya ayı görüşü? O masadaki asıl tehlikeler neler
• 20:35
  yatırımcı için? Ayı görüşü tamamen o
• 20:37
  bahsettiğimiz adliye koridorlarında şekilleniyor,
• 20:40
  işte makro ekonomik değil tamamen yasal engeller var
• 20:44
  masada. Belirsizlikler yani.
• 20:46
  Hâlâ net bir şekilde sonlanmamış olması, ikincisi ise bu mülkiyet
• 20:51
  yapısındaki yasal belirsizliklerin senin çok güzel
• 20:54
  ifade ettiğin o hukuki iskonto'yu canlı tutması.
• 20:58
  Bu hisse fiyatı üzerinde sürekli görünmez bir baskı yaratıyor.
• 21:02
  O halde analist şapkanı son kez düzelt ve dinleyicimiz için o
• 21:06
  izle tut veya satın al kararını verebilmesi adına kendi
• 21:10
  radarında takip etmesi gereken üç kritik dönemi söyle bize.
• 21:14
  Yatırımcılar kendi analizlerini yaparken şu üç metreyi asla
• 21:18
  gözden kaçırmamalı, birincisi mapeg'den yeni alınan o 13 maden
• 21:23
  sahasının sondaj ve rezerv raporları ne alemde oradan
• 21:27
  gelecek? Şu kadar altın bulduk veya
• 21:28
  lityum bulduk tarzı bir kap haberi şirketin değerlemes.
• 21:33
  Günden değiştirir, ikincisi nedir?
• 21:35
  Ikincisi Temmuz 2020 altıdaki o ertelenen ağır ceza davası ve
• 21:39
  abd'deki yat varlık tescillerinin nihai hukuki
• 21:42
  sonuçları belirsizlik bulutunun ne hızla dağıldığını tam olarak
• 21:47
  buradan ölçecekler. Anladım, üçüncüsü.
• 21:49
  Üçüncüsü de kasın içindeki o 24 milyar liralık dev naktin
• 21:54
  kepekse, yani yatırıma dönüşme hızını olacak.
• 21:57
  Yönetim bu devasa gücü enflasyona ezdirmeden sahaya
• 22:01
  sürdüğü sürece bu büyüme hikayesi canlı kalır.
• 22:04
  Düşün hani çoğu dev bankadan bile daha fazla serbest nakte
• 22:08
  sahip olan bir maden şirketinin o kurumsal dna'sı. 10 yıl süren
• 22:13
  o karanlık hukuk savaşının ardından nihayet tamamen temize
• 22:17
  çıktığında piyasa elindeki bu değerli metali yeniden nasıl
• 22:20
  fiyatlayacak? Rakamların çok daha ötesine
• 22:23
  geçip bu karmaşık hikayeyi yakından takip etmeye değer
• 22:26
  kesinlikle.