Latest / Market Risk TR / 🔵 ENKAI Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Enka İnşaat ve Sanayi A.Ş.

Transcript

🔵 ENKAI Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Enka İnşaat ve Sanayi A.Ş. · Market Risk TR

• 0:00
  Balkanlarda devasa otoyollar inşa eden ingiltere'de dev bir
• 0:04
  kağıt fabrikası kuran ve moskova'da lüks alışveriş
• 0:08
  merkezleri işleten bir Holding düşün.
• 0:11
  Evet, üstelik türkiye'nin en büyük özel sektör elektrik
• 0:15
  üreticilerinden biri olan bir. Dev.
• 0:17
  Aynen öyle. Peki bu kadar fiziksel varlığın
• 0:21
  yani dökülen milyonlarca ton betonun ortasında tek bir
• 0:25
  bilançoda nasıl 111 milyar liralık kur çevrim parkı
• 0:29
  yaratılabildiğini hiç düşündün mü?
• 0:31
  Yani bir yanda devasa bir mühendislik ağı var.
• 0:34
  Diğer yanda finansal tablolarda kurların yarattığı milyarlarca
• 0:37
  liralık bir illüzyon var aslında.
• 0:39
  Kesinlikle. Bugün masamızda tam olarak bu
• 0:42
  karmaşayı çözmek var. Bugün enka inşaat ve sanayi
• 0:46
  anonim şirketinin o devasa makine dairesine iniyoruz.
• 0:50
  Amacımız da şirketin 2025 yıllık faaliyet raporunu böyle sıradan,
• 0:54
  sıkıcı bir okuma seansı olmaktan çıkarmak.
• 0:58
  Tam da bu yüzden semin için yani bireysel yatırımcılar için
• 1:02
  yapılandırılmış. Bazen kasıtlı olarak
• 1:05
  karmaşıklaştırılmış gibi duran bu verileri.
• 1:08
  Analitik ve ilgi çekici bir bilgi hazinesine dönüştüreceğiz.
• 1:12
  Hangi dipnotların gerçekten alarm verdiğini, hangi stratejik
• 1:16
  hamlelerin şirketin DN a'sını değiştirdiğini cımbızla
• 1:19
  çekeceğiz bugün. Çok doğru, o zaman öncelikle
• 1:22
  şirketi biraz yakından tanıyalım.
• 1:24
  Şirketin anatomisine baktığımızda.
• 1:26
  Köklerinin 1957 yılına kadar uzandığını görüyoruz.
• 1:31
  Merkezi istanbul beşiktaşta bal mumcuda bulunuyor.
• 1:34
  Ama, operasyonel ağırlık merkezini haritada tek bir
• 1:37
  noktaya koymak neredeyse imkansız.
• 1:40
  Kesinlikle imkansız. Mühendislik, inşaat, enerji
• 1:44
  üretimi, gayrimenkul ve ticaret alanlarında bugüne kadar 61
• 1:48
  ülkede 590'ın üzerinde projeye imza 61 holdingden bahsediyoruz.
• 1:53
  Tamam, bunu biraz açalım istersen enka aslında devasa bir
• 1:58
  isviçre çakısı gibi değil mi? Her türlü küresel altyapı
• 2:02
  sorunununu çözecek farklı bir araca sahipler.
• 2:05
  Kesinlikle harika bir benzetme. Bu operasyonların arkasında da
• 2:09
  muazzam bir insan kaynağı var. Rakamlara bakarsak 4640 altısı
• 2:13
  beyaz yakalı 21.280, üçü mavi yakalı olmak üzere yaklaşık
• 2:16
  26.000 kişilik bir çalışan ordusu var.
• 2:22
  Gerçekten devasa bir ölçek. Peki işin finansal temeline
• 2:27
  gelirsek ortaklık yapısı ve sermaye dağılımı nasıl?
• 2:30
  Şirketin ödenmiş sermayesi 6 milyar lira yani güncel kurlarla
• 2:34
  kabaca 2.75 milyar abd doları eş.
• 2:38
  Bir büyüklük. Bu ve kontrol mekanizması da
• 2:40
  tamamen kurucu ailelerin elinde anladığım kadarıyla.
• 2:43
  Evet, taraf Holding %49,80 Vildan ve sevda gülçelik %14
• 2:49
  civarı enka spor vakfı ise %5,87 paya sahip.
• 2:53
  Işte burası gerçekten çok ilginç yatırımcı için neden dersen?
• 2:58
  Borsa istanbul'daki fiili dolaşım oranı yani o meşhur free
• 3:03
  free flood sadece %8,27. Bu oran bir yatırımcı için
• 3:10
  tablonun en kritik okumalarından biridir açıkçası.
• 3:13
  Yani milyarlarca dolarlık bu devasa küresel pastanın sadece
• 3:17
  çok çok küçük bir dilime borsada işlem görüyor.
• 3:20
  Bu düşük oran ne anlama geliyor tam olarak?
• 3:23
  Düşük dolaşım oranı hissede likiditeyi daraltır.
• 3:27
  Şöyle düşün, büyük bir kurumsal fon şirkete yatırım yapmak
• 3:30
  isteyip yüklü bir alım emri girdiğinde piyasada yeterli
• 3:34
  satıcı bulamaz. Ve hisse fiyatı suni bir şekilde
• 3:37
  hızla yukarı fırlayabilir. Aynen öyle.
• 3:40
  Aynı şekilde çıkmak istediklerinde de fiyat çok sert
• 3:43
  düşebilir. Bu likidite engeli kurumsal
• 3:46
  yatırımcıların genellikle hisseye mesafeli durmasına yol
• 3:49
  açar. Yani aile şirketin iplerini o
• 3:52
  kadar sıkı tutuyor ki dışarıdan büyük bir oyuncunun gelip masaya
• 3:56
  oturması matematiksel olarak pek de mümkün değil.
• 3:59
  Kesinlikle ama bu kapalı kutu algısını kırmak için de şirketin
• 4:03
  kurumsal yönetim ilkelerine çok sıkı sarılması gerekiyor.
• 4:06
  Zaten saha kurumsal yönetim derec.
• 4:09
  Verme notunun 9.43 olduğunu görüyoruz.
• 4:12
  Bu oldukça yüksek bir skor değil mi?
• 4:14
  Çok. Yüksek bağımsız yönetim kurulu
• 4:17
  üyeleri, risk komiteleri ve şeffaf raporlama süreçleri
• 4:21
  yönetimin kalitesine dair piyasaya çok güçlü bir sinyal
• 4:23
  veriyor. Yani biz kapalı bir aileyiz ama
• 4:26
  içeride her şey uluslararası standartlarda işliyor diyorlar.
• 4:29
  Peki bu yapı arenaya çıktığında sektör ve rekabet ortamında
• 4:33
  neler oluyor? Enka sadece bir şeyler inşa eden
• 4:36
  geleneksel bir müteahhit mi? Hayır, kesinlikle sadece bir
• 4:40
  inşaat şirketi değil, karşılarında ihale yarışına
• 4:43
  girdikleri veya ortaklık kurdukları isimler küresel
• 4:46
  devler. Mesela Amerikalı bekle ile uzun
• 4:49
  yıllara dayanan johntwanter yani ortak girişimleri var.
• 4:53
  Balkanlarda Romanya Kosova Arnavutluk ve sırbistan'daki
• 4:57
  otoyollar gibi devasa projeler yapıyorlar sanırım birlikte.
• 5:01
  Evet ayrıca Kazakistan ve umman'da dev enerji altyapı
• 5:04
  projeleri yürütüyorlar. Gayrimenkul'de de pazar
• 5:07
  liderlikleri var. Rusya'da enka TC markasıyla
• 5:11
  capitolya alışveriş merkezlerini işletiyorlar.
• 5:13
  Sadece AVM değil, sis otel gibi lüks oteller de var portföyde.
• 5:18
  Aynen öyle. Ticaret tarafında ise enka
• 5:21
  pazarlama üzerinden hitaçı iş makinelerinin distribütörlüğünü
• 5:24
  yapıyorlar. O zaman kısa bir stat analizi
• 5:26
  yaparsak şirketin en güçlü yönü, nakit zenginliği ve iş
• 5:30
  kollarının aşırı çeşit. Verilmiş olması diyebilir miyiz?
• 5:33
  Kesinlikle öyle inşaat durursa enerji para basıyor.
• 5:38
  Enerji yavaşlarsa gayrimenkul gelir getiriyor.
• 5:41
  Fırsatlar tarafındaysa yenilenebilir enerjiye çok net
• 5:45
  bir giriş var. Evet, raporlarda gördüm.
• 5:47
  Bulgaristan'ın kamera bölgesinde 45 megavat kapasiteli yeni bir
• 5:52
  güneş enerjisi santrali kuruyorlar.
• 5:54
  Çok stratejik bir fırsat penceresi şirket için.
• 5:57
  Peki burada sana biraz karşı çıkmak istiyorum.
• 5:59
  Bir sorgulama yapalım. Bu kadar farklı coğrafyalara ve
• 6:02
  farklı sektörlere yayılmak, onları yerel krizlerden koruyor
• 6:06
  mu gerçekten? Yoksa tam tersine dünyadaki her
• 6:08
  krize bir şekilde bulaşmalarına mı neden oluyor?
• 6:11
  Güzel bir nokta finansal teoride bu çeşitlendirmenin doğal bir
• 6:15
  kalkan olduğu savunulur. Yani moskova'daki perakende
• 6:19
  hacmiyle kosova'daki bir oto yolun maliyeti birbiriyle
• 6:22
  doğrudan bağlantılı değildir. Yani biri düşerken diğeri durumu
• 6:26
  toparlayabiliyor. Aynen.
• 6:28
  Elbette küresel şoklar bilançoyu etkiler ama o devasa nakit
• 6:32
  rezervleri onlara fırtına dinene kadar suyun üzerinde kalma lüksü
• 6:36
  veriyor. Anladım, şimdi yönetimin bize
• 6:39
  neler söylediğine daha yakından bakalım.
• 6:41
  Strateji ve yönetim yorumları kısmında genel tonlası.
• 6:45
  Raporun tonu piyasayı gereksiz yere pohpohlayan aşırı iyimser
• 6:49
  bir tonda değil açıkçası. Oldukça gerçekçi ve disiplinli
• 6:52
  bir üslup var. Yönetim, küresel belirsizliklere
• 6:56
  rağmen sağlam bilanço ve güçlü nakit yapısı vurgusunu sürekli
• 7:01
  yapıyor. Zaten evet. 917 milyonluk
• 7:03
  konsolide net kârı da bu temkinli ve disiplinli yönetimin
• 7:07
  bir sonucu olarak sunuyorlar. Raporu incelerken asıl büyük
• 7:11
  stratejik hamle benim için tam bir aha anı oldu diyebilirim.
• 7:15
  Yepyeni bir iş kolu var karşılarında.
• 7:17
  Veri merkezlerinden bahsediyorsun değil mi?
• 7:19
  Kesinlikle enka artık sadece köprü yol yapmıyor, veri
• 7:23
  merkezleri inşa ediyor ve işletiyor.
• 7:26
  Hollanda bilişi krallık, Rusya ve isviçre'de kurulan enka date
• 7:31
  Center suluce şirketleri var. Muazzam bir detay geleneksel bir
• 7:35
  inşaat devinin dijital çağa entegrasyon stratejisinin en
• 7:39
  büyük kanıtı bu aslında. Veri merkezleri devasa enerji
• 7:42
  tüketen ve inanılmaz hassas soğutma sistemleri gerektiren
• 7:46
  yapılar sonuçta. Aynen öyle içi bilgisayar dolu
• 7:49
  ofisler değiller. Enka zaten yıllardır sibirya'nın
• 7:52
  soğundan tut çöl sıcaklarına kadar en zorlu iklimlerde
• 7:55
  karmaşık enerji santralleri kuruyor.
• 7:58
  Yani ellerindeki o mevcut üst düzey mühendislik yetkinliğini
• 8:01
  alıp şu an en karlı pazar olan dijital altyapıya entegre
• 8:05
  ediyorlar. Pamdo noktaya parmak bastın 1'de
• 8:08
  raporun ISG yani çevresel, sosyal ve kurumsal yönetişim
• 8:12
  tarafı var ki o da en az bu dijitalleşme kadar kritik.
• 8:16
  Evet 2050 sürdürülebilirlik hedeflerinden bahsediliyor.
• 8:19
  Yönetim kurulu başkanının bizzat liderlik ettiği bir komite var
• 8:23
  ortada. Sadece bu değil eğitime ve spora
• 8:27
  997.000.000 TL gibi devasa bir sosyal yatırım yapmışlar. 1'de
• 8:32
  insan kaynakları tarafında bir taahhüt var. 2030 yılına kadar
• 8:35
  beyaz yakalı çalışanların en az yüzde otuzbeşinin kadınlardan
• 8:39
  oluşmasını hedefliyorlar. Şu an bu oran %27 civarında.
• 8:45
  Bu hedefler artık sadece PR çalışması değil, şirketler için
• 8:49
  küresel kredilere ve ihalelere erişimin bir ön şartı haline
• 8:53
  geldi. Peki operasyonel içgörülere
• 8:55
  geçersek şirketin 10 meşhur enerji üretimi ve verimlilik
• 8:59
  hamleleri hakkında neler söylersin?
• 9:01
  Türkiye'deki kapasiteleri inanılmaz Gebze Adapazarı ve
• 9:05
  izmir'de toplam 4000 megavatlık doğalgaz kombine çevrim
• 9:09
  santralleri var nal hoca oldu. Bu raporda bahsettikleri advance
• 9:13
  gasp ve delen 2.6 plus teknolojisi yatırımları tam
• 9:16
  olarak bu motor güncellemesi işte.
• 9:20
  Santrallerin esnekliğini ve verimliliğini artırıyorlar bu
• 9:23
  şekilde değil mi? Aynen.
• 9:25
  Hem termal verimlilik artıyor, hem emisyonlar düşüyor.
• 9:28
  Birim maliyet düştüğü için de bu santraller çok daha kârlı hale
• 9:32
  geliyor. Bu mühendislik yetkinliğini
• 9:34
  sadece türkiye'de değil, global şantiyelerde de görüyoruz.
• 9:38
  Mesela moğolistan'daki oyu tolga'yı yeraltı madeni projesi
• 9:42
  var. Veya ingiltere'deki shotlın mill
• 9:45
  kağıt fabrikası projesi. Bunlar sıradan müteahhitlik
• 9:48
  işleri değil. Evet, mühendislik, satın alma ve
• 9:51
  inşaat yani EPC yetkinliklerinin zirvesi diyebiliriz.
• 9:55
  Biraz da risk faktörlerini konuşalım.
• 9:57
  Tabi. Eğer bunu büyük resme bağlarsak,
• 10:00
  bilançodaki kur riski çok karmaşık bir tablo çiziyor.
• 10:03
  Raporu incelerken o devasa çevrim farklarını görmüşsündür.
• 10:07
  Evet, evet, o bahsettiğim 111.88 milyar liralık kur çevrim farkı
• 10:12
  bireysel yatırımcı için tam bir labirent burası.
• 10:15
  Şef öyle fonksiyonel para birimi karmaşası bu.
• 10:19
  Rusya'daki iştirakler ruble kullanıyor.
• 10:21
  Avrupa'dakiler euro Holding operasyonları dolar
• 10:24
  türkiye'dekilerse lira. Bilanço konsolide edilirken de
• 10:28
  hepsi liraya çevriliyor ve ortaya böyle devasa muhasebeser
• 10:31
  farklar çıkıyor. Den kaynaklanan nakit bir zarar
• 10:34
  veya kâr değil, sadece bir değerleme ilüzyonu, yatırımcının
• 10:39
  bunu arındırarak okuması şart. Peki ya coğrafi ve jeopolitik
• 10:43
  riskler, özellikle rusya'daki o ağır gayrimenkul yatırımları?
• 10:47
  Orası şirketin yumuşak karnı diyebiliriz.
• 10:49
  Bölgedeki düzenleyici riskler, yaptırımlar, sermaye
• 10:53
  kontrolleri, bu varlıkların gelecekteki akıbetini belirsiz
• 10:56
  kılıyor. Ciddi bir pazar riski var orada.
• 10:59
  Yani peki iş sağlığı ve güvenliği tarafında şirketin
• 11:03
  kendi kontrolündeki riskler ne durumda?
• 11:05
  Orada çok başarılılar. Dev inşaat sahalarında 1.4
• 11:10
  milyon saat ç GS yani çevre, güvenlik, sağlık eğitimi
• 11:14
  verilmiş. Ve kayıp günlük kaza sıklık
• 11:17
  oranı sadece 0.13 seviyesinde tutulmuş.
• 11:20
  Bu devasa şantiyeler için çok düşük bir oran.
• 11:23
  Kesinlikle operasyonel risklerin nasıl minimize edildiğine dair
• 11:27
  çok somut bir kanıt bu hukuki ve cezayı riskleri bilançodan uzak
• 11:32
  tutuyorlar. Kurumsal yönetim ve dip notlara
• 11:35
  indiğimizde bağımsız denetim raporu bize ne söylüyor peki?
• 11:39
  Droid ve sorumlu denetçi burç seven tarafından hazırlanan
• 11:43
  raporda, net bir olumlu görüş yani angolfide opingen verilmiş.
• 11:48
  Bu yatırımcıya güven veren bir durum sanırım finansal tablolar
• 11:52
  gerçeği dürüstçe yansıtıyor diyorlar.
• 11:54
  Aynen öyle. Herhangi bir iş şaibeli transfer
• 11:57
  veya gizlenmiş zarar raporlanmamış ama dipnotlarda
• 12:01
  gözden kaçmaması gereken bir diğer detay da ilişkili taraf
• 12:04
  işlemleri. Evet, kurucu hissederler.
• 12:07
  Tara ve gülçelik, ailelerinin bu işlemler içindeki rolü şeffaf
• 12:10
  bir şekilde değerlendirilmiş. Fakat asıl bomba detay şu geri
• 12:14
  alınmış paylar kalemi bilançoda bu kalemde 5.4 milyar liralık
• 12:19
  negatif bir bakiye var. Yani şirket piyasadaki kendi
• 12:22
  hisselerini geri satın alıp kasasına koymuş öyle mi?
• 12:25
  Tam olarak bu yönetimin kendi şirketine, kendi iş modeline ne
• 12:29
  kadar güvendiğinin en net göstergesidir bu hamle.
• 12:31
  O zaman kapanışa geçerken tüm bu konuştuklarımızı toparlarsak
• 12:36
  ortaya nasıl dengeli bir değerlendirme çıkıyor?
• 12:39
  Şöyle özetleyebilirim, karşımızda mühendislik yeteneği
• 12:42
  inanılmaz. Yüksek nakit zengini stratejik
• 12:45
  olarak veri merkezlerine ve yenilenebilir enerjiye evrilen
• 12:48
  devasa bir portföyü var. Ama diğer taraftan da Rusya gibi
• 12:52
  jeopolitik açıdan çok hassas bölgelere aşırı maruz kalan bir
• 12:56
  yapı. Evet.
• 12:57
  Ayrıca dolaşımdaki pay oranının %8,27 gibi düşük bir seviyede
• 13:02
  olması bunu stratejik bir güç mü yoksa yatırımcı için bir
• 13:06
  likidite engeli mi oldu? Tamamen yatırımcının kendi
• 13:09
  değerlendirmesine kalmış durumda.
• 13:10
  Çok doğru bu noktada o yasal uyarımızı da çok net bir şekilde
• 13:14
  yapalım. Bu derinlemesine incelememizi
• 13:16
  tamamen şirketi ve faaliyet raporunu daha iyi anlamak için
• 13:20
  yaptık. Burada konuştuğumuz hiçbir şey
• 13:22
  kesinlikle bir yatırım tavsiyesi değildir.
• 13:25
  Kesinlikle kendi kararlarınızı alırken mutlaka kendi
• 13:29
  araştırmanızı yapmanız gerekiyor.
• 13:31
  Yayını kapatırken de zihninde şu soruyu bırakmak istiyorum, enka
• 13:36
  o geleneksel beton çelik ve doğal gaz santrallerinden
• 13:40
  sessizce veri merkezlerine ve güneş enerjisi tarlalarına doğru
• 13:45
  yöneliyor. Acaba 20.
• 13:47
  Yüzyılın geleneksel inşaat devi gözlerimizin önünde 21.
• 13:51
  Yüzyılın dijital ve yeşil altyapı efendisi'ne mi
• 13:54
  dönüşüyor? Gerçekten kışkırtıcı bir soru,
• 13:57
  bunu bize sadece zaman gösterecek.
• 14:00
  Eğer sen de bu derinlemesine faaliyet raporu incelememize
• 14:03
  faydalı bulduysan, lütfen videoyu beğenmeyi kanalımıza
• 14:07
  abone olmayı ve bu içeriği arkadaşlarınla paylaşmayı
• 14:10
  unutma. Ayrıca bu tarz finansal
• 14:12
  analizlerin devamlılığı için Google publicher Center yani
• 14:16
  Google yayıncı merkezi üzerinden de kanalımıza destek
• 14:19
  olabilirseniz çok seviniriz. Kesinlikle bir sonraki bölümde
• 14:23
  farklı bir bilançonun makine dairesinde görüşmek üzere
• 14:26
  şimdilik hoşça kal.