Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #BINHO | 1000 Yatırımlar Holding 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #BINHO | 1000 Yatırımlar Holding 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

0:00
Merhaba, finans dünyasının derinliklerine yapacağımız
0:03
bugünkü yolculuğa hoş geldin bugün senin için 1.000
0:06
yatırımlar Holding a ş nin 30 Eylül 2025 tarihli finansal
0:10
durumunu ve performansını detaylıca inceliyoruz.
0:12
Elimizdeki veriler şirketin kendi yayınladığı üçüncü çeyrek
0:18
faaliyet raporu ve bir de bağımsız denetimden geçmemiş
0:21
konsolide finansal tablolar. Amacımız ne?
0:26
Bu resmi belgelerdeki rakamların açıklamaların ardındaki gerçek
0:30
hikayeyi biraz deşmek. Yani bir yatırımcı olarak senin
0:34
için neyin önemli olduğunu süzmek ve şirketin finansal
0:37
sağlığına dair hani net bir resim çizmeye çalışmak.
0:41
Aynen öyle. Bu bir Holding şirketi olduğu
0:45
için yani işin doğası gereği doğrudan bir üretim ya da satış
0:49
operasyonundan ziyade daha çok sahip olduğu iştiraklerin
0:54
performansına ve bu yatırımların değerlenmesine odaklanacağı.
0:58
Varlıkları, borçları, tabii kârlılığı ve olmazsa olmaz nakit
1:03
akışını mercek altına alacağız. Bir de unutmamak lazım.
1:06
Enflasyon muhasebesinin etkilerini de göz ardı etmeden
1:10
önceki dönemlerle karşılaştırmalı bir analiz
1:13
yapacağız. Harika o zaman başlayalım.
1:16
Başlayalım. Ilk olarak 1.000 yatırımlar
1:19
Holding kimdir, ne iş yapar onu bir tanıyalım mı?
1:23
Şirket oldukça yeni sayılır değil mi?
1:25
28 mart 2022 kuruluşu merkezi de istanbul ümraniye'de.
1:29
Evet, evet, genç bir Holding temel faaliyet alanı adından da
1:34
aslında anlaşılıyor. Başka şirketlere yatırım yapmak
1:38
yani kurulmuş veya kurulacak şirketlerin sermayelerine,
1:43
yönetimlerine katılıyor. Onlara finansman ve organizasyon
1:47
desteği sağlıyor. Stratejileri de belli.
1:50
Özellikle ulaşım, yazılım, enerji gibi böyle büyüme
1:55
potansiyeli yüksek gördükleri sektörlerdeki girişimlere
1:58
yatırım yapmak. Sonra bu girişimleri büyütüp
2:01
değer yaratmak ve uygun zamanda da bu yatırımlardan kârlı bir
2:05
şekilde çıkış yapmak. Hani klasik bir girişim
2:08
sermayesi veya özel sermaye fonu iş modeline benziyor aslında ama
2:13
Holding çatısı altında. Anladım.
2:15
Peki bu holdingin sahipleri kimler?
2:18
Yani ortaklık yapısı nasıl? Bu şirketin kontrolü ve yönetim
2:22
anlayışı hakkında bize bir fikir verebilir.
2:24
Tabii 30 Eylül 2025 itibariyle baktığımızda ana ortaklar
2:27
arasında üsame Erdoğan, Mustafa sain bir pınar, kadir can, abdik
2:33
Hüseyin, ardan küçük, haris poşata ve bir de lidya yatırım
2:38
Holding a ş gibi isimler ve başka bir Holding şirketi var.
2:44
Bu büyük ortakların pay oranları %4 ile %15 arasında değişiyor.
2:48
Halka açık olan ve diğer diye geçen kısımsa %37,89, yani
2:55
şirketin epey bir kısmı halka açık aslında ama şuraya dikkat
2:59
etmek lazım. Şirketin sermayesi a ve b grubu
3:02
paylardan oluşuyor ve A Grubu payların yönetim kuruluna aday
3:06
gösterme ve genel kurulda oy kullanma konusunda imtiyazları
3:10
var. Bu da ne demek?
3:12
Yönetimin kontrolü halka açık kısımdan çok A Grubu pay sahibi
3:17
ana ortaklarda toplanmış durumda.
3:19
Anladım anladım imtiyazlı paylar yani bir de sermayede çok dikkat
3:23
çekici bir gelişme olmuş. 2.025 içinde muazzam bir bedelsiz
3:27
sermaye artırımı değil mi? Bu yatırımcı için ne ifade
3:31
ediyor tam olarak? Evet, evet, bu gerçekten önemli
3:33
bir nokta şirketin çıkarılmış sermayesi 47.000.000 tl gibi
3:37
hani mütevazı sayılabilecek bir rakamdan %2 1.645 gibi yani
3:42
olağanüstü bir oranda arttırılarak yaklaşık bir milyar
3:44
290.000.000 tl'ye çıkarılmış. Bu artış nakit girişiyle olmadı.
3:49
Yalnız onu belirtelim. Tamamen iç kaynaklardan yani
3:58
büyük ölçüde öz sermaye, enflasyon düzeltme farkları TMS
4:02
29 etkisi diyoruz. Geçmişteki hisse senedi
4:06
ihracından elde edilen primler ve birikmiş karlardan
4:09
karşılandı. Bunun pratikteki anlamı ne?
4:13
Şirketin kasasına ekstra bir para girmedi ama bilançodaki
4:17
ödenmiş sermaye kalemi şişti. Ve her hissedarın elindeki hisse
4:21
sayısı bu oranda arttı. Bu yüzden hisse başına kârlılık
4:26
veya defter değeri gibi oranları yorumlarken, bu devasa artışı
4:30
kesinlikle göz önünde bulundurmak gerekiyor.
4:33
Tek başına sermayenin artması bir değer yaratmıyor.
4:36
Öz kaynağın toplam tutarı değişmedi.
4:38
Bu işlemle sadece yapısı değişti.
4:42
Peki yönetim koltuğunda kimler var ve kurumsal yönetim
4:46
açısından hep baktığımız bir konu.
4:48
Yönetim kurulunda kadın temsili ne durumda?
4:51
Yönetim kurulu başkalı üsame ardadan Başkanvekili Hüseyin
4:55
ardan küçük, diğer üyeler Mustafa sain bir pınar harris
5:00
poşata ve aynı zamanda şirketin Genel Müdürü olan kadir can
5:04
abdik bunlara ek olarak 3 tane de bağımsız yönetim kurulu üyesi
5:08
bulunuyor. Emine Canpolat, eyüp şişman ve
5:11
Osman dinçbaş. Toplam 8 üyeli yönetim kurulunda
5:15
Emine can Bolat tek kadın üye bu da %12 buçukluk bir orana
5:19
tekabül ediyor. Yani Türkiye ortalamasının biraz
5:22
altında ama yine de bir kadın üyenin olması tabii ki önemli.
5:27
Yönetim demişken yöneticilere sağlanan mali haklar konusu da
5:30
şeffaflık açısından önemli bir gösterge.
5:33
Raporlarda bu konuda ne gibi bilgiler var?
5:36
Kaynakların nasıl kullanıldığına dair bir ipucu verir belki.
5:39
Faaliyet raporunda buna değinilmiş 2.020 beşin ilk 9
5:44
ayında üst düzey yöneticilere, yani genel müdür ve 10'a çıkart
5:48
bağlı kilit yöneticiler kastediliyor.
5:49
Sağlanan ücret ve benzeri menfaatlerin toplamı enflasyona
5:54
göre düzeltilmiş rakamlarla 16.3 milyon tl olmuş.
5:58
Geçen yılın aynı döneminde bu rakam 10.000.000 TL
6:02
civarındaymış. Yani bir artış var.
6:07
Yönetim kurulu üyelerine ödenen huzur hakları da genel kurulda
6:10
belirlenmiş, bağımsız üyelere aylık net asgari ücretin 2 katı
6:16
icrada olmayan, diğer üyelere ise aylık net asgari ücretin tam
6:20
10 katı ödeniyor. 10 katı mı? Evet 10 katı bu özellikle icracı
6:26
olmayan üyeler için yani piyasa ortalamasının üzerinde
6:29
sayılabilecek bir huzur hakkı seviyesi diyebiliriz.
6:33
Anladım. Peki personel sayısı ne durumda
6:35
ve asıl merak edilen yatırım yapılan şirketler portföyü nasıl
6:39
görünüyor? Holdingin operasyonel ayak izi
6:42
ve odaklandığı alanlar neler? Doğrudan Holding bünyesinde
6:46
çalışan sayısı aslında çok fazla değil. 30 Eylül 2025 itibariyle
6:50
44 kişi geçen yıl 30 yediymiş. Ufak bir artış var.
6:56
Asıl istihdam dediğin gibi holdingin yatırım yaptı.
6:59
Iştiraklerde bu şirketlerdeki toplam çalışan sayısıysa 317.
7:04
Burada ilginç bir detay var. Geçen yıl bu sayı 360 birmiş.
7:10
Yani iştirakların toplam çalışan sayısında bir azalma görüyoruz.
7:14
Nedenini bilmiyoruz tabii rapordan.
7:16
Evet, ilginç bir düşüş peki portföy?
7:19
Portföy oldukça çeşitli ve dinamik görünüyor.
7:22
Gerçekten şöyle bir bakalım, 1.000 1.000 ulaşım sanırım en
7:26
bilinen yatırımları bu mikro mobilite.
7:29
Yani şu her yerde gördüğümüz scooter kiralama işi.
7:32
Yüzde yetmişbeş virgül 22 gibi ciddi bir payları var ve bu
7:36
şirket yakın zamanda halka arz edildi.
7:39
Bu önemle çünkü artık piyasa değeri şeffaf.
7:42
Halka arz önemliydi. Algoritma, donanım ve yazılım
7:46
yüzde yüzü holdinge ait bir yazılım şirketi.
7:49
Ne yaptığına dair çok detay yok. Raporda, metamobilite,
7:53
enerjiqueharch, elektrikli araç şarj istasyonu ağı kuruyorlar.
7:59
%92 payları var burada ve buraya da yakın zamanda dışarıdan bir
8:03
yatırımcı tera teknoloji Holding ortak oldu.
8:07
Bu da önemli bir gelişme. Evet, ev şarj işi büyüyor.
8:11
Altay yenilenebilir enerji güneş enerjisi santrali ges projeleri
8:16
geliştiriyorlar. Enerji üretimi ve depolama
8:19
hedefliyorlar. Bu da %100 holdingin 1.000 ödeme
8:22
hizmetleri 1.000 pey bu yeni bir girişim, finansal teknoloji ve e
8:28
para lisansı alma sürecindelermiş.
8:30
Yüzde yüzü holdingin. Fintek alanı da hareketli. 4 b
8:34
mühendislik bu da ilginç. Başlangıçta mühendislik
8:38
danışmanlık şirketiymiş ama Holding bünyesine girdikten
8:41
sonra gıda sektörüne yönelmiş. Yüzde yüzü holdingin.
8:45
Gıda mı mühendislikten gıdaya enteresan bir dönüşüm?
8:48
Aynen 1.000 1.000 taksi istanbul dijital taksi teknoloji tabanlı
8:53
bir taksi çağırma platformu %100 pay holding'in scres 1.000 1.000
8:57
kuzey kıbrıs'ta mikro mobilite faaliyeti burada sadece yüzde
9:01
beşlik sembolik bir payları görünüyor.
9:03
Fink teknoloji oyuncak sektöründe faaliyet gösteren bir
9:07
şirkete yüzdesıfır virgül 85 gibi çok çok küçük bir
9:11
ortaklıkları var. Yeşil kalkınma vakfı ekolojik
9:14
politikalar üzerine çalışan bir vakıf, %100 kontrolü holdingte
9:18
görünüyor. Gerçekten geniş bir yelpaze,
9:20
yani ulaşım var, yazılım var, enerji, fintek, mühendislik
9:25
derken bir de gıda oldukça hareketli bir portföy anlaşılan
9:29
bu genel bakış için teşekkürler. Şimdi istersen rakamların
9:33
dünyasına. O finansal tablolar bize bu
9:36
holdingin performansı hakkında ne söylüyor?
9:39
Evet, şimdi işin en can alıcı kısmına finansal analize
9:42
geçiyoruz. Önce gelir tablosuyla başlayalım
9:45
istersen dediğim gibi bu bir Holding klasik sanayi veya
9:49
ticaret şirketlerindeki gibi yüksek satış gelirleri beklemek
9:53
lazım burada. Gelirler daha çok yatırım
9:56
faaliyetlerinden ve bu yatırımların değerlemesinden
9:58
geliyor. Esas faaliyet kârı, zararı
10:01
burası önemli. Holdingin kendi operasyonel
10:05
giderlerinin yani yönetim giderleri pazarlama vesaire
10:08
yarattığı sonucu gösteriyor. Yatırım gelirleri hariç
10:11
tutulduğunda. 2.000 yirmibeşin ilk 9 ayında 90.9 milyon tl esas
10:16
faaliyet zararı var. Zarar mı?
10:19
Evet, zarar geçen yılın aynı dönemindeki 264.1 milyon tl
10:23
zarara göre belirgin bir azalma var aslında bu olumlu ama yine
10:27
de bu bize şunu gösteriyor, Holding kendi başına iştirak
10:29
gelirleri olmadan operasyonel olarak hala kara geçememiş.
10:33
Yani kendi masraflarını çıkaramıyor henüz.
10:38
Anladım asıl olay yatırım gelirlerinde o zaman.
10:42
Büyük ölçüde sahip olunan iştiraklerin değerlenmesindeki
10:46
artışlardan kaynaklanıyor. Bu yani kağıt üzerindeki
10:49
değerleri artmış bu şirketlerin ama burada dikkat çekici bir
10:53
detay var. Geçen yılın aynı döneminde bu
10:57
kalemden elde edilen gelir 6.36 milyar TL imiş.
11:02
Düşüş var, yani geçen yıla göre. Evet, yatırım gelirlerinde geçen
11:06
yıla göre bir miktar düşüş söz konusu.
11:08
Bu ya değerleme artış hızının yavaşladığını ya da belki bazı
11:13
iştiraklerin değerlenmesinde düşüşler yaşandığını
11:16
gösterebilir. Özellikle 1.000 1.000 halka arz
11:19
sonrası piyasa değeriyle değerlendiği için onun borsa
11:23
performansı burayı doğrudan etkilemiş olabilir.
11:25
Mantıklı bir diğer önemli kalem net parasal pozisyon kazançları
11:30
bu enflasyon muhasebesinin TMS 29 bilançoya ve gelir tablosuna
11:35
en belirgin etkilerinden biri. Şirket 2.020 beşin ilk 9 ayında
11:40
bu kalemden 320.7 milyon TL kazanç yazmış.
11:47
Geçen yıl aynı dönemde ise tam tersi bir durum vardı. 5.5
11:52
milyar TL gibi devasa bir parasal pozisyon kaybı
11:55
yazılmıştı. Vay canına kayıptan kazanca
11:59
büyük bir dönüş bu ne anlama geliyor tam olarak?
12:02
Şöyle, eğer bir şirketin parasal yükümlülükleri, yani borçları
12:07
falan parasal varlıklarından yani nakit alacaklar gibi
12:11
fazlaysa ve enflasyon da yüksekse bu durum şirkete kağıt
12:15
üzerinde bir kazanç sağlıyor. Yüksek enflasyon borcun reel
12:19
değerini eritiyor gibi düşünebilirsin.
12:22
Geçen yılki devasa kayıptan bu yıl kazanca dönüş olması ya
12:26
şirketin parasal varlık yükümlülük yapısında bir
12:29
değişiklik olduğunu ya da enflasyonun etkisindeki
12:32
farklılığı gösteriyor olabilir. Ama unutmayalım, bu operasyonel
12:36
bir kazanç değil muhasebesel bir etki kârın kalitesini analiz
12:40
ederken akılda tutmak yazdım. Anladım teknik ama önemli bir
12:44
detay. Peki tüm bunların sonunda net
12:47
karına olmuş. Dönem net karı tüm bu gelirler
12:51
giderler. Değerlemeler ve enflasyon etkisi
12:54
toplandığında şirket 2.020 beşin ilk 9 ayını 3.26 milyar TL net
12:58
kar ile kapatmış. Zarardan kâra geçmiş yani 1.9
13:04
milyar zarardan 3 küsür milyar kara müthiş bir dönüşüm gibi
13:08
duruyor. Evet.
13:10
Ilk bakışta öyle görünüyor ama tekrar altını çizmekte fayda
13:13
var. Bu kârın ezici çoğunluğu
13:16
operasyonel bir başarıdan değil, nereden geliyor?
13:20
Sahip olunan şirketlerin kağıt üzerindeki değer artışlarından
13:23
ve az önce bahsettiğimiz enflasyon muhasebesi kaynaklı
13:27
parasal pozisyon kazancından. Tamam, bu ayrım önemli.
13:30
Hisse başına ne düşüyor peki bu kardan o büyük bedensiz sonrası.
13:34
Pay başına kazanç o devasa bedelsiz sermaye artırımı
13:38
sonrası düzeltilmiş hisse senedi sayısına göre hesaplandığında
13:42
hisse başına 2.52 TL kar düşüyor.
13:46
Geçen yıl aynı dönemde hisse başına 1.47 TL ye zarar vardı.
13:51
Bu da karlılıktaki bu büyük dönüşümü hisse bazında teyit
13:54
ediyor tabii. Kağıt üzerinde de olsa
13:56
etkileyici bir kâr rakamı var ortada.
13:58
Peki bu durum bilançoya yani şirketin varlık ve.
14:01
Yapısına nasıl yansımış, varlıklar artmış mı?
14:04
Borçluluk ne alemde işte burası işin röntgenini çekmek gibi
14:07
olacak sanırım. Kesinlikle bilanço bize bu
14:10
karlılığın ne kadarının somut varlıklara dönüştüğünü ve
14:14
şirketin finansal yapısını ne kadar sağlam olduğunu gösterir.
14:18
Ve evet önemli değişimler var. Bilançoda da toplam varlıklar
14:22
yılbaşına göre yaklaşık 5 milyar TL artmış, 15.1 milyar TL den
14:27
20.2 milyar t l'ye ulaşmış. Toplam varlıklar bu artışın
14:29
neredeyse tamamı duran varlıklardan geliyor.
14:35
Özellikle de finansal yatırımlar kaleminden.
14:37
Yani iştiraklerin değeri artmış. Aynen öyle.
14:40
Bu kalem yani sahip olunan iştirakların değeri 13.1 milyar
14:45
TL den 18.2 milyar TL ye fırlamış gelir tablosundaki o
14:50
5.34 milyar TL lik yatırım gelirinin bilançodaki yansıması
14:54
tam olarak bu işte bibinin halka arz sonrası piyasa değeriyle
14:58
değerlenmesi bu artışta önemli bir etken tabi.
15:01
Peki nakit durumu kasada para var mı?
15:03
Nakit durumu dönem varlık. Rafında en sevindirici gelişme
15:07
bu. Sanırım nakit ve nakit
15:10
benzerleri ciddi şekilde artmış. Yılbaşında 62.5 milyon TL olan
15:14
nakit, 9 ay sonunda 376.000.000 tlye yükselmiş.
15:20
Bu şirketin likiditesinin yani kısa vadeli borç ödeme gücünün
15:25
arttığını gösteriyor. Bu olumlu.
15:27
Güzel haber peki ya alacaklar? Borçlar özellikle ilişkili
15:32
taraflarla durum ne? Holding ve iştiraklar arası para
15:36
akışı nasıl? Ilişkili taraf işlemleri işte
15:39
burası bilançoda dikkat çeken biraz daha detaylı bakılması
15:42
gereken bir nokta. Holdingin ilişkili taraflarından
15:46
ki bunlar büyük ölçüde yatırım yaptığı iştirak şirketleri
15:49
oluyor olan. Diğer alacakları 773.000.000
15:52
tl'den 1.13 milyar TL ye çıkmış. Ciddi bir artış.
15:58
Evet, ters tarafta ise holdingin ilişkili taraflara olan diğer
16:04
borçları da 450.000.000 tl'den 752.000.000 tl'ye yükselmiş.
16:07
Bu holdingle iştirakları arasında çok yoğun bir para
16:11
alışverişi, bir finansman ilişkisi olduğunu gösteriyor.
16:19
Bu alacakların ve borçların vadisi ne faizi var mı?
16:23
Geri ödenme kabiliyeti ne durumda?
16:26
Bu gibi detaylar yatırımcılar için kritik önemde.
16:29
Rapor dipnotlarında bu konuda daha fazla detay aranmalı çünkü
16:34
bu kadar yüksek tutarlar potansiyel riskleri de
16:37
beraberinde getirebilir. Kesinlikle takip edilmesi
16:39
gereken bir konu. Peki yükümlülükler yani toplam
16:43
borçlar ne durumda? Orada bir artış var mı?
16:46
Yükümlülükler, borçlar, kısa vadeli yükümlülükler neredeyse
16:50
üçe katlanmış durumda. 490.000.000 tl'den 1.35 milyar
16:53
TL ye çıkmış. Neden bu kadar artmış bu?
16:58
Sıçramanın nedenlerine baktığımızda birkaç ana etten
17:02
görüyoruz. Yeni alınan kısa vadeli banka
17:05
kredileri var. 162.000.000 tl az önce bahsettiğimiz ilişkili
17:08
taraflara borçlardaki artış var. Yaklaşık 300.000.000 tl kadar.
17:14
Bir de alınan sipariş avansları kalemi çok artmış. 397.000.000
17:18
TL bu avansların hangi işlerle ilgili olduğu raporda
17:21
belirtilmiş mi? Bakmak lazım.
17:25
Uzun vadeli yükümlülükler ise 3,1 milyar tl'den 4,1 milyar
17:29
tl'yi yükselmiş. Ama buradaki artışın neredeyse
17:32
tamamı yani 4,07 milyar t l'lik devasa kısmı ertelenmiş vergi
17:38
yükümlülüğünden kaynaklanıyor. Ertelenmiş vergi yükümlülüğü mü
17:42
bu ne demek? Tam olarak 4 milyar TL çok büyük
17:45
bir rakam. Evet, çok önemli bir kalem.
17:47
Bu şöyle açıklayayım, sahip olunan finansal yatırımların,
17:52
iştirakların değeri kağıt üzerinde arttı.
17:55
Ya hani işte bu değer artışları nedeniyle?
17:59
Ileride bu yatırımlar satıldığında veya bu
18:02
şirketlerden kar payı alındığında devlete ödenmesi
18:06
muhtemel olan vergi yükünü gösteriyor.
18:08
Bu rakam yani henüz gerçekleşmemiş bir kârın
18:12
potansiyel vergisi bilançoya şimdiden yazılıyor.
18:16
Anladım yani ilerde bu kar realize olursa ödenecek bir
18:20
vergi var ortada. Peki öz kaynaklar ne durumda?
18:23
Kar arttıysa öz kaynaklar da artmıştır verdi.
18:25
Öz kaynaklar aynen öyle. Tüm bu gelişmeler sonucunda öz
18:30
kaynaklar yılbaşına göre 11.5 milyar TL den 14.8 milyar TL ye
18:36
yükselmiş. Yaklaşık 3.3 milyar tl'lik bir
18:40
artış var. Bu artış büyük ölçüde dönem
18:43
kârından geliyor. O büyük bedelsiz sermaye
18:46
artırımıysa, öz kaynakların kendi içindeki dağılımını
18:50
değiştirmiş sadece. Yani ödenmiş sermaye 1.29 milyar
18:55
t l'ye çıkarken bu artışın kaynağı olan geçmiş yıl karları
19:00
ve hisse senedi ihraç primleri kalemleri aynı tutarda azalmış.
19:04
Öz kaynağın toplamı kar kadar artmış ama yapısı değişmiş
19:09
dediğimiz gibi. Toplam borçluluk nasıl peki
19:12
varlıklara oranla borçlar çok mu arttı?
19:14
Bir de net borç durumu nedir? Borçluluk durumu toplam
19:18
yükümlülüklerin toplam varlıklara oranı %20, dörtten
19:22
%20 yediye hafifçe yükselmiş. Yani borçluluk oranında öyle
19:26
endişe verici bir artış yok. Yeni banka kredileri alınmış,
19:30
evet, kısa ve uzun vadeli toplamda yaklaşık 197.000.000 TL
19:35
finansal borç görünüyor. Bilançoda ama nakit
19:38
pozisyonundaki o güçlü artış sayesinde.
19:41
Şirket net borçlu değil tam tersine net nakit pozisyonunda.
19:46
Net nakit mi yani kasadaki para borçlardan fazla mı?
19:50
Aynen 376.000.000 tl'nlik nakit var 197.000.000 TL finansal borç
19:53
var. Yani kabaca 179.000.000 tl net
20:00
nakit pozisyonunda şirket bu da finansal esneklik açısından
20:04
oldukça olumlu bir durum. Tabii.
20:05
Net nakit pozisyonunda olması gerçekten iyi haber.
20:09
Ama en başta konuştuğumuz konuya dönersek kârın büyük kısmı kağıt
20:13
üzerindeki değerleme artışlarından geliyor dedin.
20:16
Peki bu durum nakit akışına nasıl yansıyor?
20:19
Yani o milyarlarca liralık kar şirketin kasasına gerçekten
20:22
nakit olarak giriyor mu? Operasyonlar nakit üretiyor mu?
20:26
Karlılığın kalitesi ve sürdürülebilirliği açısından bu
20:28
çok kritik bir soru bence. Çok haklısın, çok yerinde bir
20:32
soru nakit akış tablosu işte tam da bu sorunun cevabını
20:36
aradığımız yer. Kârın kalitesini ve şirketin
20:40
gerçekte ne kadar nakit ürettiğini anlamak için en
20:42
önemli tablo bu. Ve burada resim biraz daha
20:46
karışık. Onu söyleyeyim, işletme
20:48
faaliyetlerinden nakit akışı. Ilk 9 ayda 159.8 milyon tl
20:52
pozitif nakit akışı yaratılmış görünüyor.
20:56
Geçen yılın aynı dönemindeki 463.5 milyon tl'lik negatif
20:59
akışa yani nakit çıkışına göre bu kağıt üzerinde büyük bir
21:03
iyileşme gibi duruyor. Evet, eksiden artıya geçmiş iyi
21:09
değil mi? Iyi gibi duruyor ama detaya
21:11
inince işin rengi biraz değişiyor.
21:14
Bu pozitif akışın ana kaynağı maalesef operasyonel
21:18
karlılıktaki artış değil, daha çok kâr rakımını düzeltmek için
21:23
yapılan muhasebesel ayarlamalardan kaynaklanıyor.
21:26
Mesela o gelir tablosundaki 5.3 milyar TL lik yatırım geliri
21:30
vardı. Ya değerleme artışı 10 nakit
21:32
girişi yaratmadığı için nakit akış tablosunda kârdan
21:36
düşülüyor. Yine 320.000.000 tl'lik parasal
21:39
pozisyon kazancı da nakit etkisi olmayan bir gelir olduğu için
21:43
kârdan çıkarılıyor. Pozitif etkin nereden geliyor?
21:45
Peki, büyük ölçüde çalışma sermayesindeki değişimlerden
21:49
geliyor. Özellikle ilişkili taraflara
21:55
olan borçlardaki artış ve alınan sipariş avanslarındaki artışlar
22:00
nakit girişi olarak yansımış buraya.
22:03
Yani operasyonlardan değil de bilanço içi hareketlerden mi
22:06
kaynaklanıyor bu nakit girişi? Büyük ölçüde öyle özetle, evet,
22:11
işletme faaliyetlerinden net bir nakit girişi var ama bu
22:15
holdingin ana faaliyetlerinden güçlü bir nakit yaratımından
22:19
ziyade, bilanço kalemlerindeki değişimlerin ve nakit etkisi
22:24
olmayan kar kalemlerinin ayıklanmasının bir sonucu
22:28
dolayısıyla sürdürülebilirliği biraz soru işareti taşıyan bir
22:31
nakit akışı bu. Anladım.
22:34
Peki, yatırım ve finansman faaliyetlerinde durum ne?
22:38
Oralardan nakit girişi olmuş mu? Takışı burdan çok küçük bir net
22:42
nakit girişi olmuş, sadece 6.6 milyon TL içeriğine bakarsak
22:45
menkul kıymet satışı olmuş. Muhtemelen daha önce alınan ufuk
22:50
yatırım hisseleri ve belki 1.000 1.000 halka arzındaki bir miktar
22:54
pay satışı olabilir. Buradan 340.000.000 TL nakit
22:57
girmiş. Ama karşılığında yeni menkul
23:01
kıymet alımı veya iştiraklere sermaye koymak için 385.000.000
23:05
TL nakit çıkmış, bir de 6 buçuk milyon TL faiz geliri elde
23:08
edilmiş. Yani yatırım tarafında bir
23:10
miktar alım satım hareketi olmuş ama net etkisi çok sınırlı
23:14
kalmış. Nakit açısından finansman
23:15
faaliyetlerinden nakit akışı. Işte nakit artışına katkı
23:22
sağlayan diğer önemli kalem burası buradan 160.000.000 TL
23:25
net nakit girişi sağlanmış, bunun da ana kaynağı yeni
23:29
kullanılan banka kredileri 282.000.000 TL.
23:31
Buna karşılık 61.000.000 TL kredi geriyor ödemesi ve
23:33
60.000.000 tl'de faiz ödemesi yapılmış.
23:35
Yani şirket bu dönemde borçlanaraktan nakit pozisyonunu
23:38
güçlendirmiş diyebiliriz. Anladım, kredi çekilmiş yani.
23:48
Peki tüm bunların net sonucu ne olmuş kasadaki parada?
23:52
Net sonuç, tüm bu işletme yatırım ve finansman
23:55
faaliyetlerindeki giriş çıkışların sonunda dönem başında
23:58
62 buçuk milyon TL olan nakit dönem sonunda 376.000.000 tlye
24:03
ulaşmış. Nakit pozisyonu belirgin şekilde
24:04
güçlenmiş. Ancak tekrar vurgulayalım, bu
24:10
artışın ana motoru operasyonel performanstan ziyade finansman
24:14
faaliyetleri yani borçlanma ve çalışma sermayesindeki özellikle
24:19
ilişkili taraf borçları ve alınan avanslardaki artış
24:23
değişimleri olmuş gibi görünüyor.
24:25
Çok net anlattın yani kar rakamı çok yüksek ama bu kar henüz
24:29
büyük ölçüde nakte dönüşmemiş ve kasadaki nakit artışı daha çok
24:33
borçlanma ve bilanço içi hareketlerden gelmiş.
24:37
Peki tüm bu analizleri şöyle bir toparlarsak, senin için ana
24:41
çıkarımlar neler? Bir yatırımcı bu şirkete
24:43
bakarken nelere özellikle dikkat etmeli sence?
24:47
Toparlayalım o zaman 1.000 yatırımlar Holding yatırım
24:50
odaklı stratejisiyle 2.020 beşin ilk 9 ayında kağıt üzerinde evet
24:54
son derece başarılı bir performans sergilemiş gibi
24:57
duruyor. Muazzam bir netkar rakamı var.
25:00
Bilanço büyümüş, öz kaynaklar artmış ve en önemlisi net nakit
25:04
pozisyonuna geçmiş bunları olumlu yanları.
25:07
Ancak madalyonun bir de diğer yüzü var ve dikkat edilmesi
25:10
gereken hani kritik noktalar şunlar, bence birincisi
25:14
karlılığın kaynağı ve kalitesi tekrar tekrar söyledik ama çok
25:18
önemli kârın ezici çoğunluğu iştirakların kağıt üzerindeki
25:23
değer artışlarına ve enflasyon muhasebesi etkilerine dayanıyor.
25:26
Holdingin kendi operasyonel faaliyetleri, yatırım gelirleri
25:30
hariç tutulduğunda hala zarar üretiyor.
25:33
Bu durum karlılığın ne kadar sürdürülebilir olduğu konusunda
25:36
ciddi soru işaretleri yaratıyor. Çünkü değerlemeler piyasa
25:40
koşullarına, faiz oranlarına ve tabii iştirakların kendi
25:44
performanslarına göre hızla değişebilir.
25:47
Evet, değerleme geliri, rüzgar gibi tersine de dönebilir.
25:50
Aynen ikincisi değerleme riski, bilanço büyüklüğü ve karlılık
25:56
büyük ölçüde bu iştirak değerlemelerine bağımlı. 1.000
25:59
binin halka arzı, bir miktar piyasa teyiti sağlamış olsa da
26:03
halka açık olmayan diğer iştiraklerinquer alta enerji
26:08
1.000 pay vesaire değerlemesi hâlâ belirli varsayımlara
26:12
tahminlere dayanıyor. Bu değerlemelerin doğruluğu ve
26:15
gelecekte korunup korunamayacağı en önemli risklerden biri.
26:19
Üçüncüsü yoğun ilişkili taraf işlemleri.
26:23
Holding ile iştirakleri arasındaki milyar t l'yi aşan
26:26
alacak ve borç bakiyeleri dikkat çekici derecede yüksek.
26:30
Bu işlemlerin şartları, geri ödeme kabiliyeti ve potansiyel
26:34
çıkar çatışması riskleri kesinlikle yakından izlenmeli.
26:38
Grup içi finansman normal karşılanabilir ama bu kadar
26:41
yüksek tutarlar, şeffaflık ve risk yönetimi açısından önemli
26:45
soru işaretleri doğuruyor. Dördüncüsü, devasa ertelenmiş
26:51
vergi yükümlülüğü bilançodaki o 4 milyar tl'yi aşan ertelenmiş
26:56
vergi yükü. Hani gelecekte bu iştiraklardaki
26:59
değer artışları realize edildiğinde, örneğin satış
27:03
yapıldığında ödenecek potansiyel bir vergi bombası gibi duruyor.
27:08
Bu gelecekteki nakit akışını ve net karı olumsuz etkileyebilecek
27:12
önemli bir unsur göz ardı edilmemeli.
27:15
Beşincisi nakit akışının yapısı işletme faaliyetlerinden elde
27:20
edilen nakit akışı pozitif olsa da kaynağının operasyonel
27:24
kârlılıktan ziyade. Nakit etkisi olmayan kalemlerin
27:28
düzeltilmesi ve çalışma sermayesi değişimleri olduğunu
27:31
gördük. Bu da şu demek, holdingin kendi
27:34
operasyonel giderlerini ve gelecekteki yatırımlarını
27:38
finanse etmek için hâlâ iştiraklardan gelecek
27:41
temettülere başarılı yatırım çıkışlarına egzitlediğimiz veya
27:46
yeni borçlanmalara ihtiyacı olabilir.
27:48
Güçlü ve sürdürülebilir bir operasyonel nakit akışı henüz
27:51
oluşmamış görünüyor. Operasyonel nakit akışı zayıf.
27:55
Yani, evet ve son olarak iştiraklerin performansı sonuçta
27:59
holdingin kaderi büyük ölçüde portföyündeki şirketlerin
28:03
başarısına bağlı bim biniin halka arz sonrası performansın
28:07
nasıl gidecek? Kuğu çarca giren yeni
28:10
yatırımcıyla sinerji yaratılıp pazar payı artırılabilecek mi?
28:14
6 enerjinin ges projeleri zamanında ve bütçesinde
28:18
tamamlanıp kâra geçebilecek mi? Yeni kurulan 1.000 PE para
28:22
pazarında tutunabilecek mi? O ilginç 4 b mühendisliğin gıda
28:27
işindeki stratejisi ne kadar başarılı olacak?
28:30
Bunların hepsi yakından takip edilmesi gereken kritik konular.
28:34
Gerçekten çok boyutlu bir resim çizdin.
28:37
Özetin özeti, 1.000 yatırımlar Holding iştiraklarının
28:40
değerlemesiyle parlak bir kar tablosu sunarken, bu karlılığın
28:44
kalitesi ve sürdürülebilirliği ilişkili taraf işlemleri o büyük
28:49
ertelenmiş vergi yükü ve operasyonel nakit akışı gibi
28:52
konularda dikkatli olunması gerektiğini bize gösteriyor.
28:56
Ama nakit pozisyonunun güçlenmesi ve net nakit durumuna
28:59
geçilmesi de olumlu bir gelişme. Kesinlikle öyle özetleyebiliriz.
29:03
Holdingin yatırım stratejisi oldukça aktif ve
29:07
çeşitlendirilmiş görünüyor. Yani 1.000 1.000 halka arzı bir
29:10
yandan metamobiliteye q charca yeni yatırımcı bulunması diğer
29:15
yandan. 4 b ile yeni bir sektöre gıda girilmesi 1.000 TL fin tek
29:20
alanına adım atılması, 6 enerjiyle yenilenebilir enerjiye
29:24
odaklanılması, bunlar hep dinamik adımlar.
29:27
Başarı neye bağlı olacak? Bu adımların ne kadar iyi
29:31
yönetileceğine, iştiraklerin operasyonel olarak ne kadar
29:35
başarılı olacağına ve tabii holding'in doğru zamanda kârlı
29:39
çıkışlar yapıp yapamayacağına bağlı olacak.
29:42
Yani riskli ama potansiyeli de olan bir yapı bu.
29:45
O zaman sana son bir düşünce sorusu bırakalım.
29:47
Dinleyicimiz için üzerinde biraz kafa yorsun.
29:50
Holdingin bugünkü başarısı büyük ölçüde kağıt üzerindeki değer
29:54
artışlarına dayanırken. Ve operasyonel nakit akışı henüz
29:58
zayıfken bu yapı gelecekteki ekonomik yavaşlamalara mesela
30:02
faiz artışlarına veya yatırım yaptığı sektörlerdeki olası
30:06
türbülanslara karşı ne kadar dayanıklı olabilir sence?
30:10
Yani bu şirketi takip ederken senin radarında ilk olarak hangi
30:13
göstergeler olurdu? Iştirakların tek tek
30:16
karlılıkları mı? Holdingin net nakit akışındaki
30:19
değişim mi yoksa o ilişkili taraf bakiyelerinin seyri mi?
30:22
Belki de hepsi birden 1.000 yatırımlar holdingin finansal
30:26
röntgenini çek. Bu detaylı incelemeyi faydalı
30:28
bulduysan lütfen beyan tuşuna basmayı kanalımıza abone
30:32
değilsen abone olmayı ve bu bilgilerin ilgisini
30:34
çekebileceğini düşündüğün dostlarınla paylaşmayı unutma.
30:37
Bir sonraki analizimizle görüşmek üzere hoşça kal.