Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #TCKRC | Kıraç Galvaniz 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #TCKRC | Kıraç Galvaniz 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz bugün elimizde bir sanayi şirketinin Kıraç
• 0:04
  galvanizin raporları var ve bu raporlara baktığımızda devasa
• 0:09
  bir fabrika yatırımı görüyoruz. Evet, beşe katlanan bir kapasite
• 0:14
  ve gerçekten göz kamaştıran bir büyüme iş daha.
• 0:17
  Ama rakamların derinliğine indiğimizde aklımıza tek bir
• 0:22
  soru takılıyor. Bu agresif büyüme şirketi
• 0:25
  geleceğe taşıyacak bir roket mi yoksa kontrolden çıkarsa
• 0:30
  sırtında bir yüke dönüşebilecek büyük bir risk mi işte?
• 0:34
  Bugün bu sorunun cevabını arayacağız.
• 0:36
  Çok doğru bir soru, çünkü bu tip büyük yatırım hamleleri bir
• 0:41
  şirketin kaderini belirler. Ya ligalarsanız ya da ağır bir
• 0:45
  borç yükünün altında kalırsınız. Raporlar bize bu hikayenin hangi
• 0:49
  yöne evrilebileceğine dair çok çok önemli ipuçları veriyor.
• 0:52
  Amacımız da bu ipuçlarını bir araya getirip sizin için anlamlı
• 0:56
  bir resim oluşturmak. O zaman hiç vakit kaybetmeden
• 0:59
  başlayalım. Önce şirketi biraz tanıyalım,
• 1:02
  yani bu büyüme iştahının arkasındaki Kıraç galvaniz
• 1:06
  kimdir? Ne iş yapar?
• 1:07
  Tabii raporlara göre 2.000 altıda bursa'da kurulmuş bir
• 1:11
  şirket. Sıcak daldırma, galvanizleme
• 1:13
  hizmeti vermek için diye. Aynen öyle.
• 1:15
  Yönetim merkezi de hâlâ bursa'da nilüfer'de.
• 1:18
  Anladım. Ama üretim kasları bursa'nın
• 1:20
  dışına taşmış durumda. 2 ana tesisleri var.
• 1:23
  Biri Bursa kestel de, diğeri ise asıl hikayenin döndüğü yer olan
• 1:27
  Bilecik bozüyükte. Işte o meşru fabrika.
• 1:31
  Evet, burası 54.000 metrekarelik devasa tam entegre tesis hem
• 1:36
  metal imalatı yapıyorlar hem de galvanizleme yani büyüme
• 1:40
  hikayesinin kalbi burada atıyor diyebiliriz.
• 1:42
  Ve sadece Türkiye ile sınırlı kalmamışlar.
• 1:45
  Anladığım kadarıyla yurt dışına da uzanıyorlar.
• 1:48
  Kesinlikle gürcistan'da bir şubeleri var.
• 1:50
  Daha da önemlisi Romanya pazarına çok ciddi bir adımla
• 1:54
  girerek orada %100 kendilerine ait yeni bir şirket kurmuşlar.
• 1:58
  Bu çok stratejik bir hamle büyüme hedeflerinin ne kadar
• 2:02
  ciddi olduğunu gösteriyor. Aynen bu hamleler şirketin
• 2:05
  sadece iç pazardaki kamu ihalelerine bağımlı kalmak
• 2:09
  istemediğinin, ihracatta döviz geliri elde etme stratejisinin
• 2:12
  bir parçası. Peki ya insan gücü bu büyüme
• 2:16
  orada da görülüyor. Mu hem de nasıl finansal
• 2:19
  tablolarda? Dönem sonu itibariyle 196
• 2:22
  çalışan görünürken. Faaliyet raporu bu sayının yeni
• 2:25
  yatırımla birlikte 341 kişiye çıktığını söylüyor.
• 2:28
  Ciddi bir artış bu motorların çalıştığının ve kapasitenin
• 2:33
  arttığının en net kanıtı. Kesinlikle.
• 2:35
  Peki bu geminin kaptan köşkün de kimler var?
• 2:38
  Yani ortaklık yapısı nasıl raporlar bir aile şirketi
• 2:43
  yapısına işaret ediyor. Evet, Kıraç ailesi ve Serkan mal
• 2:46
  çok ana hissedarlar. Halka açıklık oranı ise yaklaşık
• 2:50
  %26 civarında. Ama burada beni dikkatimi çeken
• 2:54
  bir imtiyazlı pay konusu var. Sermayenin küçük bir kısmını
• 2:59
  oluşturan ağ grubu payların her birinin 5 oy hakkı varmış.
• 3:04
  Bu tam olarak ne anlama geliyor? Bu şirketin halka arz edilmiş
• 3:08
  olmasına rağmen stratejik kontrolün kurucu ailede kaldığı
• 3:12
  anlamına geliyor. Yani yönetim kuruluna aday
• 3:15
  gösterme gibi kritik yetkiler bu imtiyazlı paylarda toplanmış.
• 3:19
  Anladım direksiyon hala onlarda. Aynen öyle.
• 3:22
  Yönetim kurulunda ise 7 üye var. Bunlardan ikisi kadın.
• 3:26
  Bu da yaklaşık %20 sekizlik bir kadın üye oranı demek.
• 3:29
  Güzel bir oran. Evet, yönetici ücretlerini de
• 3:33
  şeffaf bir şekilde paylaşmışlar. Bu dönemde üst yönetime yaklaşık
• 3:37
  2.4 milyon tl'lilik bir ödeme yapılmış.
• 3:39
  Peki gelelim en temel soruya bu şirket tam olarak ne üretiyor?
• 3:43
  Yani sadece. Otoyollarda gördüğümüz
• 3:46
  bariyerler mi? O işin sadece en bilinen kısmı 2
• 3:50
  ana iş kolları var. Çelik oto korkuluk imalatı ve
• 3:54
  sıcak daldırma galvanizleme. Evet, tam olarak o ama ürün
• 3:58
  yelpazeleri çok daha geniş. Yani motosiklet bariyerlerinden
• 4:02
  gürültü bariyerlerine trafik levhalarına kadar uzanıyor.
• 4:05
  Raporlarda benim asıl ilgimi çeken 2 alan oldu.
• 4:10
  Birincisi güneş enerjisi santralleri için çelik
• 4:13
  konstrüksiyon üretmeleri. Bu geleceğin en büyük
• 4:17
  trendlerinden birine doğrudan yapılan bir yatırım.
• 4:19
  Çok doğru. Ikincisi ise savunma sanayisine
• 4:23
  yönelik üretim yapmaları, hatta savunma sanayi Başkanlığı
• 4:26
  tarafından denetlenip programa dahil edilmişler.
• 4:30
  Kesinlikle bu 2 alan şirketi sıradan bir oto korkuluk
• 4:34
  üreticisi olmaktan çıkarıyor. Pazar riskini dağıtma
• 4:37
  stratejisinin bir parçası bu. Sektördeki konumları nasıl peki?
• 4:41
  Şöyle ki, Türkiye de oto korkuluklara Avrupa standartları
• 4:45
  uygunluk belgesi, yani OC belgesi zorunluluğu geldiğinde
• 4:50
  ilk çarpışma testini yaptıran firma olmaları, onlara bir
• 4:53
  öncülük ve kalite imajı kazandırmış.
• 4:56
  Rakiplerinden bu inovasyon ve ürün çeşitliliğiyle ayrışmaya
• 5:00
  çalışıyorlar. Anladım.
• 5:02
  Peki hadi bu konuyu biraz açalım, şirketin bir nevi check
• 5:05
  upını yapalım. Güçlü ve zayıf yönleri önündeki
• 5:09
  fırsatlar ve tehditler neler? Elbette en büyük güçleri az önce
• 5:13
  bahsettiğimiz bozukteki yeni fabrika.
• 5:16
  Evet bu tesis üretim kapasitesini tam beşe katlıyor.
• 5:20
  Ve akıllı kaplama gibi yeni teknolojilerle ciddi bir maliyet
• 5:24
  ve verimlilik avantajı sağlama potansiyeline sahip.
• 5:27
  Buna ar ge gücünü de ekleyebiliriz sanırım?
• 5:30
  Tabii ki arge güçleri ve hem yurtiçi hem yurt dışı pazarlarda
• 5:34
  olmaları da önemli. Bir de yeni fabrikadaki
• 5:37
  sürdürülebilirlik yatırımları var.
• 5:38
  Ne gibi yağmur suyu toplama, enerji verimliliği gibi konular
• 5:42
  bunlar özellikle avrupa'ya ihracatta gelecekteki karbon
• 5:46
  vergileri gibi düzenlemelere karşı önemli bir kalkan.
• 5:50
  Zayıf yön olarak ne görüyorsun? Bu kadar büyük bir yatırımı
• 5:53
  mutlaka bir bedeli vardır. Kesinlikle birazdan rakamlarda
• 5:57
  detaylıca göreceğiz ama operasyonel karlılıkta yani ana
• 6:01
  işinden para kazanma becerisinde bir önceki yıla göre bir düşüş
• 6:04
  var. Bu önemli.
• 6:06
  Evet, bu artan maliyet baskısının bir işareti.
• 6:10
  Ayrıca bu kadar büyük bir yatırım döneminde nakit akışını
• 6:13
  yönetmek her zaman zordur ve dikkatle izlenmesi gereken bir
• 6:17
  zayıflık olabilir. Fırsatlar ne olabilir?
• 6:19
  Peki bir yatırımcı için en heyecan verici kısım bu
• 6:23
  sanıyorum. 2 devasa fırsat kapıda bekliyor diyebilirim.
• 6:26
  Birincisi türkiyedeki altyapı projeleri.
• 6:29
  Raporda ülkede daha ihale edilecek 3.800 kilometreden
• 6:33
  fazla bölünmüş yol olduğu belirtiliyor.
• 6:35
  Bu inanılmaz bir pot. Muazzam bir iş potansiyeli,
• 6:39
  ikincisi ve belki daha da önemlisi yenilenebilir enerji,
• 6:43
  güneş enerjisi sektörü patlama yapmış durumda ve şirket bu
• 6:47
  alana çelik konstrüksiyon üreterek çok doğru bir hamle
• 6:50
  yapmış. Romanya'da 50 megavatlık bir
• 6:53
  santral için anlaşmaları bunun kanıtı.
• 6:56
  Peki ya tehditler göz ardı etmememiz gereken riskler neler?
• 7:01
  3 ana risk öne çıkıyor. Birincisi kur riski raporlarında
• 7:06
  euro ve dolar pozisyonları olduğunu ve kurdaki
• 7:09
  dalgalanmalardan doğrudan etkilendiklerini açıkça
• 7:12
  belirtiyorlar. Ikincisi de muhtemelen ham
• 7:14
  madde. Aynen ana girdileri çelik olduğu
• 7:17
  için küresel emtia fiyatlarındaki artışlar doğrudan
• 7:21
  maliyetlerini ve karlılıklarını vurabilir.
• 7:24
  Üçüncüsü ise kamuya olan bağımlılık.
• 7:27
  Evet, işlerinin önemli bir kısmı hala kamu ihalelerine bağlı.
• 7:31
  Doğru ekonomideki bir yavaşlama veya kamu harcamalarındaki bir
• 7:35
  kesinti şirketi olumsuz etkileyebilir.
• 7:38
  Tamamdır bu tabloyu netleştirdi. Bize şirketin yol haritasını
• 7:43
  gösterdi. Bu arada bu tür derinlemesini,
• 7:46
  analizleri faydalı buluyorsanız lütfen bu çalışmayı beğenmeyi
• 7:50
  kanalımıza abone olmayı ve çevrenizde paylaşmayı unutmayın.
• 7:54
  Yorumlarda da düşüncelerinizi paylaşırsanız tartışmayı daha da
• 7:58
  zenginleştiririz. Kanalımızı desteklemek için
• 8:01
  üyelik seçeneklerimizi de değerlendirebilirsiniz.
• 8:04
  Destekleriniz bizim için çok değerli.
• 8:06
  Peki şimdi o haritanın gerçek rakamlarla yani parayla
• 8:10
  desteklenip desteklenmediğine bakalım.
• 8:12
  Bilanço bu büyüme hikayesini doğruluyor mu?
• 8:15
  Önce çok önemli bir not düşelim. Şirket, türkiye'deki yüksek
• 8:19
  enflasyon nedeniyle finansal tablolarını TMS 29 yani
• 8:24
  enflasyon muhasebesi standardına göre hazırlamış.
• 8:27
  Bu ne anlama geliyor bizim için? Bu şu demek gördüğümüz bütün
• 8:31
  rakamlar enflasyondan arındırılmış yani reel olarak
• 8:35
  karşılaştırma yapmamıza imkan tanıyor.
• 8:37
  Bu da analizimizi çok daha sağlıklı kılıyor.
• 8:40
  Harika yani elmalarla elmaları karşılaştırıyoruz.
• 8:44
  Aynen öyle. O zaman bilançoyla başlayalım.
• 8:47
  Şirket reel olarak ne kadar büyümüş?
• 8:49
  Toplam varlıklar 2.024 sonundaki 4.77 milyar TL den 2.020 beşin
• 8:56
  üçüncü çeyreği sonunda 6.23 milyar TL ye çıkmış.
• 9:00
  Vay canına. Bu yüzde otuzun üzerinde reel
• 9:04
  bir büyüme demek. Kesinlikle varlıklardaki en
• 9:07
  büyük artış kalemi ise maddi duran varlıklar.
• 9:10
  Bu doğrudan o meşhur bozuk fabrikası yatırımını gösteriyor.
• 9:14
  Yani ortada laf değil somut bir büyüme var.
• 9:17
  Varlıklar %30 büyümüş güzel ama bu büyümenin ne kadarı borçla ne
• 9:22
  kadarı şirketin kendi parasıyla olmuş yani kredi kartının sonuna
• 9:26
  kadar kullanıp zengin gözükmek gibi bir durum olmasın.
• 9:29
  Çok yerinde bir soru cevabı öz kaynaklarda gizli öz kaynaklarda
• 9:34
  3.82 milyar tl'den 4.39 milyar TL ye yükselmiş.
• 9:40
  Yani şirketin net varlığı da artıyor.
• 9:42
  Bu iyi haber. Daha da önemlisi, öz kaynakların
• 9:45
  toplam varlıklara oranı %70 civarında.
• 9:49
  Bu bize şirketin finansal yapısının sağlam olduğunu.
• 9:52
  Borçtan çok kendi kaynaklarıyla finanse edildiğini gösteriyor.
• 9:57
  Yapı sağlam görünüyor işte benim en çok merak ettiğim yer burası.
• 10:01
  Şirketin anlattığı bu parlak hikayeyi rakamlar destekliyor mu
• 10:06
  yoksa arada bir kopukluk var mı? Satışlar ve karlılık ne durumda?
• 10:10
  Işte burası işin en can alıcı noktası satışlar geçtiğimiz
• 10:14
  yılın aynı dönemine göre 1.61 milyar TL den 1.64 milyar TL ye
• 10:18
  gelerek neredeyse yatay kalmış reel olarak bir artış yok.
• 10:21
  Ama asıl ilginç olan şu satışlar yerinde sayarken, brütkar
• 10:26
  573.000.000 TL den 499.000.000 tl'ye gerilemiş.
• 10:34
  Bir dakika, şimdi anladım. Şirket esas işinden yani.
• 10:39
  Satmaktan geçen seneye göre daha az para kazanıyor.
• 10:42
  Tam olarak bu. Bu da brütkar marjının %30
• 10:46
  altıdan yüzde otuza düştüğü anlamına geliyor.
• 10:49
  Yani sattıkları her 100 liralık maldan daha az kâr ediyorlar.
• 10:54
  Peki ama raporun sonunda net kar rakamının arttığını görüyorum.
• 10:57
  Bu nasıl oluyor ha bu biraz makyaj gibi durmuyor mu?
• 11:01
  Ana motor tekliyor ama finansal yönetim arabayı yokuş yukarı
• 11:05
  itiyor gibi bir durum. Var kesinlikle işte bu bir
• 11:08
  yatırımcının fark etmesi gereken en kritik ayrım bu kâr tırnak
• 11:13
  içinde kaliteli bir kar değil. Yani operasyonel başarıdan
• 11:17
  gelmiyor. Gelmiyor finansal zekadan ve
• 11:20
  enflasyonun yarattığı muhasebesel etkiden geliyor.
• 11:23
  Cevap, gelir tablosunun alt kalemlerinde 2 kalem öne
• 11:27
  çıkıyor. Birincisi 164 milyondan
• 11:29
  278.000.000 TL ye fırlayan finansman gelirleri.
• 11:34
  Yani şirketin elindeki nakdi iyi yönetmesinden kaynaklanan faiz
• 11:38
  veya kur geliri. Tam olarak o.
• 11:40
  Ikincisi de muhtemelen o karmaşık görünen net parasal
• 11:43
  pozisyon kazançları kalemi değil mi?
• 11:46
  Tam üstüne bastın, bu kaleminde net kâra 276.000.000 tl katkısı
• 11:50
  var. Bunu basitçe şöyle
• 11:51
  düşünebilirsiniz, yüksek enflasyon ortamında cebinizdeki
• 11:54
  nakit para erir ama eğer borcunuz varsa.
• 12:00
  O borcun reel değeri de. Erir anladım.
• 12:03
  Bu kalem şirketin nakit ve borçlarının enflasyon
• 12:06
  karşısındaki net durumunu gösteren bir nevi muhasebe
• 12:09
  kazancı, yani kasaya giren gerçek bir para değil ama
• 12:13
  bilanço'yu pozitif etkileyen bir kalem.
• 12:15
  Özetle, operasyonel performans baskı altında ama finansal
• 12:20
  yönetim ve muhasebe teknikleri net karı yukarıda tutmuş.
• 12:23
  Bu durum sürdürülebilir mi işte asıl soru bu.
• 12:27
  Kesinlikle. Anladım.
• 12:29
  Peki şirketin kasası ve borç durumu nasıl?
• 12:32
  O büyük yatırımın finansmanı nereden gelmiş?
• 12:35
  Nakit pozisyonunda bir miktar azalma var. 918.000.000 tl'den
• 12:38
  818.000.000 TL ye gerilemiş. Bu para büyük ihtimalle
• 12:40
  yatırımlara gitmiş. Borçlanma tarafı peki o?
• 12:46
  Borçlanma tarafındaysa özellikle uzun vadeli borçlarda 28.000.000
• 12:51
  TL den bir milyar t l'nin üzerine çıkan devasa bir artış
• 12:55
  görüyoruz. O bu çok büyük bir artış.
• 12:58
  Doğrudan yeni fabrikanın finansmanını işaret ediyor.
• 13:01
  Hiç şüphesiz. Borcun bu kadar artması bir risk
• 13:03
  değil mi? Elbette bir risk unsuru ama eğer
• 13:07
  bu borç karlı bir yatırıma yani o devasa fabrikaya dönüştüyse
• 13:11
  kabul edilebilir bir durum. Zaten nakit akış tablosunda
• 13:14
  ilginç bir kalem var. Nedir?
• 13:15
  O. Pay ihracından kaynaklanan nakit
• 13:18
  girişleri kaleminde 1.3 milyar TL gibi çok büyük bir rakam
• 13:23
  görüyoruz. Muda halka arzdan gelen para
• 13:25
  değil mi? Büyük ihtimalle o buda şirketin
• 13:28
  bu büyük yatırımı yapacak güce sahip olduğunu teyit ediyor.
• 13:31
  Rakamlar bugünün fotoğrafını çekti.
• 13:33
  Peki rapor geleceğe dair ne gibi ipuçları veriyor?
• 13:36
  Bu agresif büyüme hikayesi devam edecek mi?
• 13:39
  Yönetimin vizyonu çok net büyümeye devam.
• 13:42
  Bu vizyonun merkezinde de bozuk fabrikası var.
• 13:46
  Bu fabrika kapasiteyi 5 katına çıkararak şirketin gelecekteki
• 13:50
  en büyük kozu olacak. Raporda maliyetlerle ilgili
• 13:54
  iddialı bir şey vardı sanki. Var evet çok iddialı bir bilgi.
• 13:58
  Bu tesisin özel tasarımı sayesinde yılda yaklaşık.
• 14:02
  Bir nokta 3.000.000 $ çinko tasarrufu ve %20 daha az
• 14:06
  doğalgaz tüketimi sağlayacaklarını iddia
• 14:08
  ediyorlar. Bohem maliyetleri düşürecek hem
• 14:11
  de çevre için bir kazanç demek. Kesinlikle.
• 14:14
  Ve anladığım kadarıyla durmuyorlar.
• 14:16
  Raporda Bursa baş köyde yeni bir fabrika yatırımından daha
• 14:19
  bahsediliyor. Evet.
• 14:21
  Orası da özellikle enerji ve savunma sanayi alanlarına
• 14:24
  odaklanacakmış. Bu da büyüme iştahının ne kadar
• 14:27
  kalıcı olduğunu gösteriyor. Peki bu stratejiyi destekleyen
• 14:31
  başka adımlar var mı? Mesela?
• 14:33
  Kâr dağıtım politikası nasıl? Olta bu stratejiyi destekliyor.
• 14:37
  Normalde kârın en az yüzde yirmisini dağıtmayı
• 14:40
  hedefleselerde 2.024 yılı kârını yatırımları ve finansal yapıyı
• 14:45
  güçlendirmek için dağıtmama kararı almışlar.
• 14:48
  Yani kazandığımızı tekrar işimize yatırıp daha da
• 14:51
  büyüyelim. Diyorlar.
• 14:52
  Tam olarak bu klasik bir büyüme şirketi stratejisi.
• 14:56
  Yönetimin şirketine güvendiğini gösteren başka işaretler var mı?
• 15:00
  Peki mesela kendi hisselerini geri alıyorlar mı?
• 15:03
  Evet, bu da var şirket bir pay geri alım programı başlatmış ve
• 15:07
  kendi hisselerini piyasadan topluyor.
• 15:09
  Bu hamle genellikle yönetimin hisse fiyatını ucuz bulduğunun
• 15:13
  ve şirketinin geleceğine güvenliğinin bir işareti olarak
• 15:16
  yorumlanır. Anladım.
• 15:17
  Ayrıca kayıtlı sermaye tavanını 250.000.000 tl'den bir milyar TL
• 15:21
  ye çıkarmışlar. Bu da gelecekte ihtiyaç
• 15:23
  duyulması halinde daha kolay sermaye artırımı yapabilmek için
• 15:27
  bir hazırlık. Gün alanını büyüten, agresif bir
• 15:31
  büyüme stratejisi izleyen bir sanayi şirketi var.
• 15:35
  Kesinlikle. Ana faaliyet karlılığında bir
• 15:37
  miktar baskı olsa da sağlam finansal yapısı ve geleceğe
• 15:41
  dönük net vizyonu dikkat çekiyor.
• 15:43
  Kesinlikle şirket yol güvenli ve yenilenebilir enerji gibi 2 meg
• 15:47
  trendin kesişim noktasında duruyor.
• 15:49
  Bu çok stratejik bir konumlanma. Yeni yatırımlarla bu konumunu
• 15:53
  daha da güçlendirmeyi hedefliyor.
• 15:55
  Analizimizi faydalı bulduysanız son bir hatırlatma lütfen beyan
• 15:59
  butonuna basın, abone olun ve bu içeriği ilgilenebileceğinizi
• 16:02
  düşündüğünüz dostlarınızla paylaşın yorumlarınız.
• 16:05
  Bizim için çok değerli. Ayrıca kanalımıza üye olarak bu
• 16:09
  tür analizlerin devam etmesine doğrudan destek olabilirsiniz.
• 16:12
  Desteğiniz için şimdiden teşekkürler ve son olarak
• 16:15
  zihninizde bir soru bırakarak bitirelim.
• 16:18
  Bu durum akla şu önemli soruyu getiriyor.
• 16:20
  Şirket devasa yeni yatırımlarıyla üretim
• 16:23
  kapasitesini beşe katladı. Bu kapasiteyi doldurmak büyük
• 16:28
  ölçüde kamu ihalelerine ve küresel ekonomik koşullara bağlı
• 16:31
  olacak. Evet.
• 16:32
  Peki, büyümenin motoru olan bu devasa yatırımlar olası bir
• 16:37
  ekonomik yavaşlamada veya projelerin ertelenmesi durumunda
• 16:40
  şirketin sırtında bir yüke dönüşebilir mi?
• 16:43
  Büyüme iş daha ile risk yönetimi arasındaki bu hassas dengeyi
• 16:47
  nasıl yönetecekler, işte önünüzdeki dönemde izlenmesi
• 16:50
  gereken en önemli hikaye bu olacak.