Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #CEMTS | Çemtaş Çelik Makina 2025/12 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #CEMTS | Çemtaş Çelik Makina 2025/12 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldin bugün elinde birikimi olan ve bunu borsada
• 0:05
  değerlendirmek isteyen ancak o karmaşık finansal tablolar ve
• 0:10
  denetim raporları arasında kaybolmuş hisseden senin gibi
• 0:14
  yatırımcılar için buradayız. Kesinlikle yani o raporlar
• 0:18
  dışarıdan bakınca biraz. Korkutucudur.
• 0:20
  Tabi biliyorum ekranı açıp o yüzlerce sayfalık raporlara
• 0:24
  baktığında bilançodaki o bitmek bilmeyen satırlara gözün
• 0:28
  takıldığında bazen neresinden tutacağını bilemiyorsun.
• 0:32
  Haklısın da. Kesinlikle haklısın, inanılmaz
• 0:35
  teknik terimler ardı ardına sıralanan sayılar.
• 0:38
  Bitmek bilmeyen dipnotlar var. Hani piyasada herkes farklı bir
• 0:43
  şey söylerken kendi analizini yapmak devasa bir dağa tırmanmak
• 0:47
  gibi hissettirebilir. I şte biz bugün tam olarak bu
• 0:50
  karmaşayı senin için çözmek üzere masaya oturduk.
• 0:54
  Masamızda çemtaş çelik, makine sanayi ve ticaret a ş nin 31
• 0:58
  aralık 2025 tarihli bağımsız denetimden geçmiş güncel
• 1:01
  finansal tabloları ve faaliyet raporu var.
• 1:04
  Amacımız bu sayfalarca dolusu karmaşık rakamı senin için
• 1:08
  anlaşılır. Hah, şimdi anladım diyeceğin bir
• 1:11
  yatırımcı rehberine dönüştürmek. Rakamlar tek başlarına sadece
• 1:16
  birer semboldür aslında yani asıl mesele o rakamların bize
• 1:20
  hangi hikayeyi anlattığını çözebilmek.
• 1:22
  Çemtaş raporuna baktığımızda da dışarıdan basına yansıyan
• 1:26
  başlıklarla içeride işleyen çarklar arasında gerçekten
• 1:30
  incelenmeye değer çok çarpıcı bir dinamik var.
• 1:33
  Evet, özellikle de günümüz şartlarında.
• 1:35
  Tabii 2.025 gibi böylesine zorlu enflasyonun ve faizlerin,
• 1:40
  şirketlerin mengene gibi sıktığı bir ekonomik iklimde köklü bir
• 1:44
  sanayi şirketinin nasıl pozisyon aldığını okumak senin gibi
• 1:47
  bilinçli yatırımcılar için paha biçilemez bir tecrübe olacaktır.
• 1:51
  O zaman hiç vakit kaybetmeyelim. Öncelikle şirketi biraz
• 1:55
  tanıyalım. Çemtaş dediğimizde aslında
• 1:58
  neyden bahsediyoruz? Merkez üssü sanayinin kalbi
• 2:01
  bursa'da olan bu şirket standart bir demir çelik üreticisi.
• 2:05
  Değil değil, evet. Şirketin ana faaliyet alanı
• 2:08
  otomotivden makine imalatına kadar pek çok kritik sektörün
• 2:12
  can damarı olan vasıflı çelik ürünlerinin üretimi ve satışı
• 2:16
  yani kaba inşaat demiri falan yapmıyorlar.
• 2:18
  Tam da bu noktada araya girmek isterim lütfen?
• 2:22
  Taşı sadece üretim bantları olan bir çelik fabrikası olarak
• 2:26
  kodlamak o büyük resmi biraz eksik bırakmak olur.
• 2:29
  Bir yatırımcı olarak şirketin ufkunu anlamak istiyorsan
• 2:32
  iştiraklerine ve yatırımlarına da bakmalısın.
• 2:35
  Şirketin finansal tablolarındaki dip notlara indikçe ellerinde
• 2:39
  tuttukları çok ciddi finansal yatırımlar olduğunu görüyoruz.
• 2:42
  Mesela mesela Bursa çimento fabrikası a ş de %1 nokta 60
• 2:48
  dokuzluk bir payı var. Bunun yanında Bursa serbest
• 2:51
  bölge kurucu ve işleticisi aş de %1 nokta 26 oranında
• 2:56
  ortaklıkları bulunuyor. Fakat benim asıl dikkatim
• 2:59
  içinken sanayi şirketlerinin pek sık yapmadığı bir şey var.
• 3:03
  Nedir o arge destek, girişim fonu ve teknosa sermaye girişim
• 3:08
  fonu gibi geleceğin teknolojilerine yatırım yapan
• 3:11
  fonlarda da pozisyon almış durumdalar.
• 3:13
  Bak bu detay çok çarpıcı işte yani karşımızda sadece
• 3:17
  fırınlarında çelik eriten bir sanayi devi değil.
• 3:20
  Aynı zamanda sermayesini farklı kanallarda değerlendiren
• 3:24
  vizyonunu teknolojiyle çeşitlendirmiş bir Holding
• 3:27
  mantığı var. Kesinlikle öyle.
• 3:29
  Bu şirketin suat analizini yaparken güçlü yönler ve
• 3:33
  fırsatlar hanesine yazabileceğimiz harika bir
• 3:35
  ipucu. Şirket, geleneksel sanayinin
• 3:38
  hantallığından kurtulup teknolojiye köprü kuruyor.
• 3:41
  Şimdi analizimize geçebiliriz ama geçmeden önce tabloları
• 3:46
  okurken kafamızı karıştırabilecek çok kritik bir
• 3:49
  muhasebe gerçeği var. Enflasyon muhasebesi.
• 3:52
  Aynen öyle. 2.025 yılı raporlarına bakıyoruz ve
• 3:54
  biliyorsun ki enflasyon hayatımızın tam ortasında bu
• 3:58
  finansal tablolara enflasyon muhasebesi yani TMS 29
• 4:02
  standartları uygulanmış. Raporda son 3 yıllık kümülatif
• 4:04
  enflasyonun %211 seviyelerinde olduğu belirtiliyor.
• 4:11
  Evet, bu standart uygulanmasaydı okuduğumuz her rakam bir
• 4:15
  illüzyondan ibaret olurdu. Şöyle düşün, enflasyonist bir
• 4:19
  ortamda cirmonn artmış gibi görünür ama aslında sattığın
• 4:23
  ürün miktarı artmamıştır. Sadece ürünün fiyatı enflasyon
• 4:27
  yüzünden şişmiştir. Tabii kasaya giren paraninal
• 4:29
  olarak çok ama alım gücü yok. Aynen öyle.
• 4:32
  TMS 29 2.024 yılındaki o eski rakamları. 2.025 yılının satın
• 4:40
  alma gücüne göre yeniden uyarlıyor.
• 4:43
  Böylece elmalarla armutları değil, bugünün satın alma
• 4:46
  gücüyle bugünün elmasını kıyaslıyoruz.
• 4:49
  Tablolar bu yüzden çok daha şeffaf ve acımasız bir gerçeklik
• 4:53
  sunuyor. Harika özetledin.
• 4:55
  O halde bu acımasız gerçeklikle yüzleşelim ve hemen motorun
• 5:00
  kalbine, satışlara yani ciroya inelim. 2.025 yılı halsılatı
• 5:05
  6,27 milyar TL olarak gerçekleşmiş.
• 5:09
  Peki geçen yıl yani 2.020 dörtte enflasyona göre düzeltilmiş
• 5:13
  rakam neymiş? 7,55 milyar TL.
• 5:17
  Ciddi bir düşüş var. Evet hasılatıp bir arabanın
• 5:20
  motor gücü gibi düşünürsek geçen yıla göre maalesef belirgin bir
• 5:25
  yavaşlama var. Motor eskisi kadar devirli
• 5:28
  dönmüyor. Satışların maliyetine
• 5:30
  baktığımızda ise 2.020 dörtte 6,43 milyar TL iken 2.020 beşte
• 5:36
  bu rakam 5,26 milyar TL ye düşmüş.
• 5:40
  Tamam, bunu biraz açalım. Satışlar düşerken maliyetler de
• 5:44
  düşmüş. Sence bu daralma şirketin daha
• 5:47
  az vasıflı çelik satmasından mı kaynaklanıyor, yoksa küresel
• 5:51
  çelik fiyatlarındaki dalgalanmaların bir sonucu mu?
• 5:54
  Aslında ikisi de birbiriyle bağlantılı.
• 5:56
  Küresel piyasalarda çelik fiyatları baskılandığında ve
• 6:00
  içeride yüksek enflasyon nedeniyle sanayi üretimi
• 6:03
  yavaşladığında hem tonaj olarak hacim kaybedersin hem de
• 6:07
  fiyatlama gücünü yitirirsin. Yani 2 taraftan da sıkışıyorsun.
• 6:11
  Kesinlikle brütkar marjlarının daraldığını buradan da
• 6:14
  görebiliyoruz. Şirket maliyetlerini
• 6:16
  satışlarındaki düşüşle aynı oranda kısamıyor çünkü.
• 6:20
  Sabit giderleri var, fırınları yakmanın bir maliyeti var.
• 6:23
  Sonuçta bu yavaşlayan motorun faturasını da en net şekilde net
• 6:28
  dönem kârı veya zayarı tablosunda görüyoruz.
• 6:31
  Evet, oradaki tablo perakende yatırımcı için biraz kalp kırıcı
• 6:34
  maalesef şirket 2.024 yılında yaklaşık 39.000.000 TL net zarar
• 6:39
  açıklamışken, 2.025 yılında bu net zarar maalesef 115,9 milyon
• 6:45
  tl seviyesine ulaşmış. Zararda belirgin bir derinleşme
• 6:49
  var. Reel anlamda operasyonel bir kan
• 6:51
  kaybı bu. Senin için bunu doğrudan hisse
• 6:54
  başına kazanacağı, yani o hep duyduğumuz aracı kurum
• 6:58
  raporların tepesinde yazan EPS rakamlarına çevireyim.
• 7:01
  Elinde 100 adet hissi olduğunu varsayalım. 2.024 yılında bu 100
• 7:06
  hisse başına düşen zarar 0,0 781 TL iken 2.025 yılında bu rakam
• 7:12
  0,231 19 TL ye çıkmış. Görünen o ki enflasyonist
• 7:18
  ortamda maliyetleri yönetmek çok zordur.
• 7:20
  Pazar daralırken faaliyet kârları anında baskı altına
• 7:23
  giriyor. Çok haklısın, işletme
• 7:26
  performansını ölçerken sadece ciro'ya değil, o ciro'nun ne
• 7:31
  kadarının cebimize kar olarak kaldığına bakarız.
• 7:34
  Çem taş'ta tam olarak bu türbülansın içinden geçiyor ve
• 7:38
  operasyonel karlılığı reel anlamda darbe alıyor.
• 7:41
  Çoğu kişi tablolara bakıp korkabilir burada.
• 7:44
  Kesinlikle birçok yatırımcı bu noktada şirket zarar ediyor.
• 7:48
  Hisse başına zararım artmış demek ki bu şirket batıyor
• 7:52
  diyerek panikle sat tuşuna basabilir.
• 7:55
  Işte burası gerçekten ilginçleşiyor.
• 7:57
  Sen şimdi evde bu raporu okurken diyorsun ki şirket zarar etmiş,
• 8:02
  zararı da geçen yıla göre üçe katlanmış.
• 8:05
  E bu şirketin kesin cebinde parası kalmamıştır.
• 8:08
  Her ay kan kaybediyordur ama nakit akış tablosuna bir
• 8:11
  bakıyoruz gözlerimize inanamıyoruz.
• 8:14
  Tablonun en can alıcı yeri orası bence.
• 8:16
  Cem taşın nakit ve nakit benzerleri kalemi yani
• 8:20
  kasasındaki ve bankasındaki hemen kullanıma hazır parası
• 8:23
  2.024 sonunda 1,24 milyar TL iken 2.025 sonunda tam 1,78
• 8:26
  milyar TL ye fırlamış şirket net zarar yazıyor ama kasasına
• 8:29
  yaklaşık 535.000.000 TL ekstra nakit koymayı.
• 8:39
  Bir yatırımcı olarak soruyorum, nasıl oluyor da zarar eden
• 8:42
  şirketin parası böyle devasa bir şekilde artıyor?
• 8:46
  Burada büyüleyici olan şey muhasebenin o çok bilinmeyen
• 8:49
  teknik detaylarında gizli aslında muhasebesel kar veya
• 8:53
  zarar ile. Kasaya giren somut nakit asla
• 8:56
  aynı şey değildir. Evet, bu ayrım çok önemli.
• 8:59
  Ilik tablosunda şirketi zararda gösteren ama aslında şirketin
• 9:04
  cebinden tek kuruş nakit çıkartmayan bazı gider kalemleri
• 9:07
  vardır. Mesela amortimanlar, değer
• 9:10
  düşüklükleri veya enflasyon düzeltme farkları.
• 9:13
  Burada bir saniye, bu terimleri senin gibi finansçılar çok
• 9:17
  seviyor ama dinleyicimiz için bunu netleştirelim.
• 9:19
  Amortisman dediğimiz şey tam olarak nedir?
• 9:22
  Tabi hemen basitleştirelim. Yani şirket 10 yıl önce
• 9:25
  fabrikayı aldı. Devasa bir makinanın o yıla
• 9:28
  düşen eskime payını bugün kağıt üzerinde gider olarak
• 9:31
  gösteriyor. Bu da karı düşürüyor.
• 9:32
  Doğru mu? Evet ama o makine için bugün
• 9:35
  kasadan fiilen bir para çıkmıyor.
• 9:36
  Aynen öyle. Keza değer düşüklükleri de öyle
• 9:40
  bilançodaki bir varlığın değeri muhasebesel olarak düşüyor ama
• 9:43
  kimseye nak. Bilemiyorsun işte, bu yüzden
• 9:45
  şirket kağıt üzerinde 115.000.000 tl zararda görünse
• 9:49
  de kasa dolmaya devam ediyor. Mükemmel bir açıklama oldu.
• 9:52
  Biz finansçılar her zaman nakit kraldır felsefesine inanırız.
• 9:57
  Serbest nakit akışı dediğimiz metrik tam da budur.
• 10:00
  Bir şirket kağıt üzerinde trilyonlarca lira kar açıklayıp
• 10:03
  o karı tahsil edemediği için batabilir.
• 10:06
  Çok doğru. Ama kağıt üzerinde zarar edip
• 10:09
  kasası çemtaş gibi nakit üretiyorsa o şirket ayaktadır.
• 10:13
  Nefes alıyordur ve krizlere karşı muazzam dirençlidir.
• 10:16
  Çemtaşın kasasında biriktirdiği bu bir 78 milyar t l'lik nakit
• 10:20
  aslında fırtınalı havalarda şirketi koruyan devasa bir
• 10:24
  kalkandır. Ekonomide işler kötüye
• 10:26
  gittiğinde bankaların kredi musluklarını kapattığı o dar
• 10:29
  günlerde çemtaş dönüp benim kendi param var.
• 10:32
  Faaliyetlerimi kendi paramla çeviririm diyebiliyor.
• 10:35
  Kalkan diyorsun ama o kalkanın ne kadar sağlam olduğunu test
• 10:39
  etmek için madalyonun diğer yüzüne yani şirketin borçluluk
• 10:43
  tablosuna bakmamız gerekmez mi? Tabi ki bilançonun 2 tarafı var
• 10:46
  sonuçta. Gidip finansal yükümlülüklere
• 10:49
  bakıyorum. Kredi ve ticari borçların
• 10:52
  toplamı yaklaşık 2.09 milyar TL görünüyor.
• 10:57
  Ilk bakışta bu hiç de azımsanacak bir rakam değil ama
• 11:00
  o demin konuştuğumuz devasa 1.78 milyar t l'lik nakit kalkanını
• 11:04
  bu borçtan düştüğümüzde geriye ne kalıyor?
• 11:07
  Net borç rakamımız sadece 310,6 milyon TL.
• 11:12
  Ki bu koskoca bir sanayi şirketi için çok düşük bir rakam.
• 11:16
  Kesinlikle 2.020 dörtte bu şirket 55.4 milyon TL net nakit
• 11:21
  pozisyonundaymış. Gerçi yani kasadaki parası tüm
• 11:25
  borcundan fazlaymış. Bugün ufak bir net borca
• 11:28
  geçmişler ama koskoca sanayiyi devinin gerçek anlamda
• 11:32
  sırtındaki yük sadece 310.000.000 TL.
• 11:35
  Bu rakamın sektör standartlarıyla kıyasladığımızda
• 11:38
  resim daha da netleşiyor. Net borcu şirketin toplam
• 11:42
  sermayesine, yani öz kaynakları ve net borcunun toplamına
• 11:46
  oranladığımızda karşımıza çıkan rakam sadece %5. %5 mi?
• 11:52
  Evet, sadece %5 Türkiye gibi yüksek faiz ve kur oynaklığı
• 11:58
  olan bir ülkede ağır sanayi sektöründe faaliyet gösterip de
• 12:02
  borçluluk oranını %5 seviyesinde tutabilmek gerçekten muazzam bir
• 12:07
  finansal, muhafazakarlık ve disiplin gerektirir.
• 12:11
  Şirketin finansal oranları inanılmaz derecede defansif
• 12:15
  adeta ben bankaların kucağına düşmem öz kaynağıyla iş yaparım
• 12:19
  diyor. Yüzde beşlik oran gerçekten
• 12:22
  huzur verici ama dinleyicimizin sesi olup sana şunu sormam
• 12:26
  lazım. Tabii sor bakalım.
• 12:28
  Eğer borçluluk bu kadar tehlikesizse bağımsız denetim
• 12:32
  raporundaki o kırmızı bayrak neyin nesi?
• 12:35
  Raporu hazırlayan bağımsız denetçi PKF izmir dikkat çeken
• 12:38
  bir konuyu bir kilit denetim konusunu raporun en başına
• 12:42
  koymuş. Evet o kısım çok kritik.
• 12:44
  Demiş ki, şirketin finansal borçlanmalarına dikkat edin
• 12:48
  raporu biraz eşeliğince görüyoruz ki evet toplam borç az
• 12:52
  olabilir ama. Bu borcun %70 beşi euro
• 12:55
  cinsinden euro kurunun sürekli hareketli olduğu bir ülkede bu
• 12:59
  durum o sağlam dediğimiz kalkanı biraz çatlatmıyor mu?
• 13:03
  Çok yerinde ve keskin bir itiraz.
• 13:05
  Bu bağımsız heyetçinin bu konuyu kilit denetim hususu olarak
• 13:09
  seçmesi kesinlikle boşuna değil, borcun miktarı az olabilir ama
• 13:14
  döviz cinsinden borçlanmak her zaman pimi çekilmiş bir el
• 13:17
  bombası gibidir. Ne zaman patlayacağı belli
• 13:20
  olmaz. Aynen rapordaki duyarlılık
• 13:23
  analizine baktığımızda bu riski çok daha net ölçebiliyoruz.
• 13:26
  Orda diyor ki eğer euro türk lirası karşısında sadece %10
• 13:31
  değer kazansaydı bunun şirketin vergi öncesi zararına olan
• 13:35
  negatif etkisi yaklaşık 137.000.000 TL olacaktı.
• 13:39
  Çok ciddi bir rakam. Yani şirket döviz kurundaki her
• 13:43
  yukarı yönlü ataktan doğrudan yara alma potansiyeline sahip
• 13:48
  işte tam da bu noktada şirketin ihracat gelirleri ve elindeki
• 13:52
  döviz varlıklarıyla bu borcu ne kadar hecele bildiğine bakmak
• 13:56
  gerekir. Yine o havalı terimlerden biri
• 13:58
  geldi. Hec etmek hemen bunu da
• 14:00
  basitleştirelim. Tabii buyur.
• 14:03
  Hecetmek bir nevi finansal sigorta yaptırmaktır.
• 14:05
  Kendini korumaya almaktır. Yani senin euro borcun varsa
• 14:09
  buna karşılık kasanın euro ile doldurursan veya satışlarını
• 14:12
  euro üzerinden yaparsan kurarttığında hem borcun artar
• 14:16
  hem de gelirin artar. Böylece zararı sıfırlamış,
• 14:19
  kendini hecetmiş olursun. Çok doğru bir benzetme.
• 14:22
  Cem taşın kasasındaki o devasa nakdin bir kısmı, dövizde ise bu
• 14:26
  kur riski sadece. Üzerinde kalır, güvenli yapı
• 14:29
  diyoruz. Evet ama sıfır risk diye bir şey
• 14:31
  borsada asla yoktur. Yönetilebilir kılıyor.
• 14:35
  Borsada riskleri anladığın an onları yönetmeye de başlarsın.
• 14:39
  Peki, risklerden ve borçlardan bu kadar bahsettik.
• 14:42
  Biraz da şirketin kendi öz mal varlığına, yani öz kaynaklarına
• 14:46
  ve o hepimizin çok sevdiği hesabımıza yattığında yüzümüzü
• 14:50
  güldüren temettü yani kar payı potansiyeline bakalım.
• 14:53
  Tabii yatırımcının en çok merak ettiği konulardan biri.
• 14:57
  Raporda, toplam öz kaynaklar 6,77 milyar TL den 6,52 milyar
• 15:03
  TL ye ufak bir düşüş yaşamış görünüyor.
• 15:05
  Şirketin ödenmiş sermayesi ise 500.000.000 TL.
• 15:08
  Bunu da 50 milyar adet kayıtlı hisseye bölmüşler.
• 15:10
  Öz kaynaklar hala toplam varlıkların çok büyük bir
• 15:14
  kısmını oluşturuyor. Ama hisse yatırımcısının asıl
• 15:17
  derdi şudur, ben bu hisseyi alırsam, bu şirket kazandığı
• 15:21
  parayı genimle paylaşır mı bunu? Büyük resimle ilişkilendirirsek
• 15:26
  çem taş, yapısal olarak öz kaynak kârlılığına önem veren
• 15:29
  bir şirket. Ancak gel gör ki temettü
• 15:32
  yatırımcısı için bu yılki bilanço'nun içinde çok kritik
• 15:36
  bir. Minik pürüz var.
• 15:37
  Nedir o pürüz? Öz kaynak değişim tablosunu
• 15:40
  incelediğimizde geçmiş yıllar zararları kaleminde yaklaşık
• 15:44
  512.000.000 t v''li koca bir delik görüyoruz.
• 15:46
  Ayrıca demin bahsettiğimiz o enflasyon muhasebesinin
• 15:48
  getirdiği devasa enflasyon düzeltme farkları da işin
• 15:52
  cabası. Yani kasada para var ama
• 15:56
  dağıtılamıyor mu? Yasal düzenlemelerimiz gereği
• 15:59
  bir şirket kar payı dağıtmadan önce bu geçmiş yıl zararlarını
• 16:03
  ve enflasyonun yarattığı muhasebesel açıkları kapatmak
• 16:07
  zorundadır. Yani şöyle düşünelim, bankadan
• 16:09
  yeni bir ev kredisi çekmek istiyorsun ama geçmişten kalan
• 16:13
  birikmiş kredi kartı borçların var.
• 16:15
  Banka sana ne der önce şu kredi kartı borçlarını bir sıfırla
• 16:20
  geçmişin pürüzlerini temizle, ondan sonra yeni kredi
• 16:23
  konuşuruz. Tam olarak bu.
• 16:25
  Devletle şirketlere tam olarak bunu söylüyor.
• 16:28
  Kasanda 1.78 milyar TL nakit olabilir ama önce geçmiş
• 16:33
  yılların muhasebesel deliklerini kapat ondan sonra ortaklarına
• 16:37
  nakit kar payı dağıtabilirsin. Dolayısıyla yakın vadede
• 16:40
  hesabına her bahar tıkır tıkır temettü yatmasını bekleyen
• 16:44
  yatırımcıların beklentilerini biraz ötelemeleri ve daha
• 16:47
  sabırlı olmaları gerekiyor. Bu şirket şu an temettüden çok
• 16:51
  kendini sağlama alma döneminde. Harika bir benzetme oldu.
• 16:54
  Bu kredi kartı olayı. Bu yüzden piyasayı okurken
• 16:57
  sadece kasadaki paraya değil o paranın yasal statüsüne de
• 17:01
  bakmak hayati önem taşır. Sürekli zararlardan, kur
• 17:05
  riskinden, temettü engellerinden bahsettik.
• 17:07
  Tablonun hep o temkinli karanlık taraflarına odaklandık.
• 17:11
  Biraz da aydınlık tarafa bakalım.
• 17:13
  Evet, evet, sen dipnotları incelerken yatırımlar, teşvikler
• 17:17
  ve operasyonel performans kısmında not 10 dörtte o devlet
• 17:21
  teşvikleriyle ilgili çok çarpıcı bir detayı fark ettin mi?
• 17:25
  Burası gerçekten dikkat çekici şirket devletten ciddi destekler
• 17:28
  alıyor. Evet. 45,3 milyon tl değerinde
• 17:32
  yatırım teşvik belgesi kapsamında kurumlar vergisi
• 17:35
  avantajı sağlamışlar. Bitmedi arge merkezleri için SGK
• 17:40
  prim destekleri gelir vergisi stopajı teşvikleri derken şirket
• 17:44
  aslında geleceğe yatırım yapmak için devletin sunduğu imkanları
• 17:47
  sonuna kadar kuruşu kuruşuna kullanıyor.
• 17:49
  Bu önemli bir soruyu gündeme getiriyor.
• 17:52
  Neden devlete herhangi bir sanayi şirketine değil de
• 17:55
  çemtaşa 10 milyonlarca lira teşvik veriyor ve şirket bu
• 17:59
  parayla ne yapıyor? Neden sence?
• 18:01
  Çünkü şemtaş sıradan bir kaba inşaat demiri üretmiyor.
• 18:05
  Başta konuştuğumuz o vasıflı çelik hikayesine dönüyoruz.
• 18:10
  Araştırma ve geliştirme harcamaları yapıyorlar, mühendis
• 18:13
  çalıştırıyorlar ve katma değeri yüksek stratejik ürünler
• 18:17
  geliştiriyorlar. Yani geleceğin teknolojisine
• 18:20
  malzeme üretiyorlar. Aynen öyle işte, o arge
• 18:24
  indirimleri, SGK teşvikleri şirketin gelecekte küresel
• 18:28
  rekabetteki yerini sağlamlaştırmak için aldığı
• 18:32
  vitamin takviyeleridir. Zarar eden ama teknolojiye ve
• 18:36
  arge'ye yatırımı kesmeyen devletin stratejik teşviklerini
• 18:40
  kullanan bir şirket. Aslında yarının pazar payını
• 18:44
  bugünden inşa ediyordur. Bir yatırımcı her zaman bugünün
• 18:48
  muhasebesel zararını değil, yarının potansiyel tekeline veya
• 18:53
  yüksek kar marjına yatırım yapar.
• 18:55
  Işte şimdi taşlar yerine oturdu bak.
• 18:58
  Hani yayının başında senin söylediğin o tekno sap sermaye
• 19:02
  girişim fonu ve arge destek fonlarına yaptıkları yatırımlar
• 19:05
  vardı ya? Bütün bunları yan yana
• 19:07
  koyduğumuzda kasasındaki 1.78 milyar TL ile birlikte resim
• 19:13
  bambaşka bir hal alıyor. Tablo bir anda değişiyor değil.
• 19:16
  Mi gerçekten öyle? Bu şirket sadece fırın yakıp
• 19:19
  demir döven bir yapıdan ileri teknoloji malzemeleri üreten
• 19:23
  arge odaklı modern bir sanayi grubuna dönüşüyor.
• 19:27
  O satır aralarını okuyup şirketin yarın nereye gideceğini
• 19:30
  bugünden görebilmek. Borsada gerçek kazancı getiren
• 19:34
  yegane şeydir. Kesinlikle katılıyorum.
• 19:36
  Bu arada ufak bir hatırlatma yapmak istiyorum.
• 19:39
  Sen de bizim gibi rakamların arkasındaki bu stratejik
• 19:42
  hikayeleri keşfetmeyi, o sıkıcı ve bunaltıcı tabloların içindeki
• 19:46
  gerçek heyecanı bulmayı seviyorsan, videoyu beğenmeyi,
• 19:49
  kanalımıza abone olmayı ve bu içeriği yatırımcı arkadaşlarınla
• 19:53
  paylaşmayı lütfen unutma. Destekleriniz bizim için sahiden
• 19:56
  çok kıymetli bir topluluk olarak finansal okuryazarlığımızı
• 20:01
  birlikte büyütüyoruz. Kesinlikle.
• 20:03
  Biz bu yüzlerce sayfalık karmaşık verileri saatlerce
• 20:07
  okuyup süzüp senin için damıtıyoruz.
• 20:10
  Ayrıca bu tarz bağımsız, tarafsız ve derinlemesine
• 20:14
  finansal analizlerin hız kesmeden devam etmesi,
• 20:17
  kanalımızın sürdürülebilirliği için katıl butonuyla kanal
• 20:21
  üyeliğini değerlendirebilirsin. Bize doğrudan destek olmak,
• 20:25
  elinize sağlık sayenizde ufkum açıldı demek istersen de süper
• 20:29
  teşekkürle yanımızda olabilirsin.
• 20:32
  Senin desteğin bu sohbetlerin kalitesini daha da arttırmak
• 20:35
  için bizim en büyük motivasyonumuz.
• 20:37
  Yorumlarda da buluşuyoruz zaten herkesin fikri bizim için çok
• 20:41
  değerli. Peki tüm bunlar ne anlama
• 20:44
  geliyor? Artık toparlayalım ve masadaki
• 20:47
  fotoğrafı senin için tam olarak netleştirelim.
• 20:50
  Elimizde çem taş var. Evet 2.025 yılı ibiyi yüksek
• 20:54
  enflasyonlu talebin daraldığı ve küresel pazar koşullarının
• 20:58
  inanılmaz zorlaştığı bir senede hasılatında reel bir gerileme
• 21:01
  yaşamış. Operasyonel kârlılığı düşmüş ve
• 21:04
  yılın net zararla kapatmış durumda.
• 21:07
  Temettü beklentileri de yasal sınırlamalara takılmış.
• 21:10
  Bunlar madalyonun acımasız yüzü ama diğer yüzüne baktığımızda
• 21:14
  dağ gibi büyüyen tam 1,78 milyar t l'lik nakdi olan toplam
• 21:19
  sermayesi içinde net borçluluk oranı sadece %5 gibi sanayi
• 21:23
  standartlarına göre komik derecede güvenli bir seviyede
• 21:26
  bulunan bir şirket var. Ve aldığı milyonlarca liralık
• 21:29
  devlet teşvikleriyle geleceğe. Arge ye ve girişim fonlarına
• 21:33
  yatırım yapıyor son. Derece defansif kaleleri sağlam
• 21:37
  bir hisse profili çiziyor. Yani finansal şoklara, krizlere
• 21:40
  karşı muazzam bir kalkanı var. Profil son derece defansif
• 21:45
  sağlam temellere oturuyor ama bir yatırımcıyı asıl
• 21:48
  heyecanlandıran şey her zaman bir sonraki satranç hamlesidir.
• 21:52
  Sana bu yayını kapatıp kendi analizini yaparken üzerinde
• 21:56
  düşünmen için kışkırtıcı bir soru sormak istiyorum.
• 22:00
  Merakla bekliyoruz. Faaliyetlerinden zarar eden ama
• 22:03
  kasası her çeyrek nakit dolup taşan bir şirket var.
• 22:06
  Karşımızda sence çemtaş bu yüksek enflasyonist ortamda ve
• 22:11
  finansmana ulaşmanın bu kadar zor olduğu bir düzende bu 1.78
• 22:16
  milyar TL lik devasa nakdi sadece fırtına atlatmak için bir
• 22:21
  güvenlik hasta olarak mı kasasında tutacak?
• 22:23
  Hmm yoksa 2.026 yılında herkesin korktuğu o kriz ortamına fırsata
• 22:29
  çevirip yepyeni bir teknoloji yatırımıyla bel bağladıkları o
• 22:33
  girişim fonlarıyla veya zordaki bir rakibini satın alarak bu
• 22:38
  birikmiş gücü acımasız bir hücum silahına mı dönüştürecek?
• 22:43
  Belki de piyasadaki asıl fırsat o kırmızıyla yazılmış
• 22:47
  115.000.000 tl net zarar rakamına odaklanıp paniğe
• 22:51
  kapılanların şirketin bilançosunda parlayan o devasa
• 22:55
  nakit dağını, arge vizyonunu ve sıfıra yakın borçluluğunu gözden
• 23:00
  kaçırmasıdır. Sen ne düşünüyorsun?
• 23:02
  Gerçekten hisse ekranına tekrar tekrar baktıracak stratejiyi
• 23:06
  baştan yazdıracak bir soru bu borsada fırsatlar her zaman
• 23:09
  herkesin baktığı ama kimsenin göremediği o detaylarda
• 23:13
  dipnotlarda gizlidir. Bize bugün eşlik ettiğin
• 23:16
  zamanını ve dikkatini bizimle paylaştığın için çok teşekkür
• 23:19
  ederim. Umarım bu ilk başta aşılmaz gibi
• 23:21
  görünen uzun ve teknik raporları senin için yaşayan bir hikayeye.
• 23:25
  Aydınlatıcı bir strateji haritasına dönüştürebilmişizdir.
• 23:29
  Finansal okuryazarlık yolculuğunda bir sonraki kaynak
• 23:31
  analizimizde o tabloların ardındaki yepyeni gizemleri
• 23:34
  çözmek üzere tekrar buluşalım. O zamana kadar bol kazançlı,
• 23:38
  bilinçli ve mantıklı kararlar alman dileğiyle.
• 23:41
  Görüşmek üzere.