Latest / Market Risk TR / 2025 2. Çeyrek Bilanço Analizi - Pasifik Teknoloji #PATEK

Transcript

2025 2. Çeyrek Bilanço Analizi - Pasifik Teknoloji #PATEK · Market Risk TR

• 0:00
  Pasifik teknolojinin 2.025 ilk yarısı finansallarına
• 0:04
  baktığımızda gerçekten dikkat çekici bir tablo var.
• 0:08
  Karşımızda sizin için hazırladığımız bu incelemede
• 0:11
  şirketin özellikle varlıklarındaki ve hani
• 0:14
  kârındaki o büyük sıçramayı konuşacağız.
• 0:18
  Teknoloji ve savunma sanayi gibi alanlarda biliyorsunuz borsa
• 0:21
  istanbul'da işlem görüyor. Raporları kap bildirimlerini
• 0:24
  temel aldı. Evet, odak noktamız şirketin
• 0:27
  bilançosunu şöyle bir derinlemesine anlamak olacak, bu
• 0:31
  çarpıcı değişimlerin arkasında ne var onu çözmeye çalışacağız.
• 0:34
  Elimizde 30 Haziran 2025 tarihli ara dönem özet konsolide
• 0:38
  finansal tablolar var. Bir de bağımsız denetçinin
• 0:42
  sınırlı, olumlu görüş içeren raporu bunlar bize yol
• 0:45
  gösterecek. Buradan da hani geleceğe dair
• 0:47
  ipuçları var mı? 10'a çıkart bakacağız.
• 0:50
  Harika o zaman hemen bilançoyla başlayalım ilk göze çarpan şey
• 0:55
  toplam varlıklar yaklaşık 3.1 milyar TL den neredeyse 6.8
• 0:59
  milyar TL ye fırlamış, 2 kattan fazla bir artış bu nereden
• 1:04
  geliyor bu büyüme? Bu artışın aslan payı dönem
• 1:11
  varlıklardan geliyor. Aslında 1.8 milyar TL den 5.1
• 1:15
  milyar TL ye yükselmiş. Burada özellikle dikkat çeken
• 1:18
  finansal yatırımlar kalemi içinde 1.8 milyar TL lik bir
• 1:23
  girişim sermayesi yatırım fonu yani CSYF yatırımı var.
• 1:27
  Bu yeni ve büyük bir kalem. Onun dışında ticari alacaklar da
• 1:31
  artmış. 342 milyondan 841 milyona stoklar 580 dörtten 870
• 1:34
  dörde peşin ödenmiş giderler de 160 dörtten 823 milyona çıkmış
• 1:37
  ciddi artışlar. Bunlar anlıyorum.
• 1:44
  Yani hem OCSYF gibi büyük bir yatırım var hem de operasyonel
• 1:49
  tarafta işte alacaklarda, stoklarda falan gözle görülür
• 1:54
  bir büyüme söz konusu. Peki duran varlıklar, hani
• 1:57
  şirketin daha uzun vadeli yatırımları tarafından olmuş?
• 2:02
  Bir artış var tabii 1.3 milyar TL den 1.7 milyar TL ye çıkmış
• 2:05
  ama buradaki ana etken maddi olmayan duran varlıklar onlar
• 2:08
  684 milyondan 1.1 milyar TL ye yükselmiş.
• 2:11
  Bunun da önemli bir kısmı şeyden geliyor.
• 2:14
  Şubat ayında 191.000.000 tl'ye alınan proline bilişim var ya.
• 2:23
  Evet, hatırlıyorum o satın almayı.
• 2:26
  Işte oradan kaynaklanan yaklaşık 105.000.000 t l'lik bir şerefiye
• 2:30
  var. Yani şirketin defter değerinin
• 2:33
  üzerinde ödenen kısım, marka değeri, müşteri ilişkileri gibi
• 2:38
  bir de arge çalışmaları sonucu aktifleştirilen geliştirme
• 2:41
  giderleri var. Bu ikisi maddi olmayan duran
• 2:44
  varlıkları yukarı çekmiş. Demek ki varlık büyümesi sadece
• 2:48
  iş hacminden değil aynı zamanda önemli bir şirket alımı ve arge
• 2:53
  yatırımlarından da beslenmiş güzel.
• 2:56
  Peki bu devasa varlık artışı nasıl finanse edilmiş?
• 3:01
  Kaynak tarafına da bakalım şimdi.
• 3:03
  Kaynak tarafında da benzer bir büyüklükte artış var.
• 3:06
  Yükümlülükler 1.8 milyar TL den 5.1 milyar TL ye yükselmiş,
• 3:10
  artışın lokomotifi ise kısa vadeli yükümlülükler olmuş bir
• 3:13
  buçuk milyar TL den 4.6 milyar TL ye sıçramış.
• 3:17
  Resmen burada ticari borçlar tabii artmış, 473 milyondan 1.3
• 3:19
  milyar TL ye. Ertelenmiş gelirler de artmış.
• 3:27
  200 altmıştan 445 milyona ama asıl dikkat çekici olan diğer
• 3:30
  borçlar kalemi 555 milyondan 2 buçuk milyar TL ye çıkmış ve
• 3:35
  bunun içinde ilişkili taraflara yani ana ortaklara olan
• 3:37
  borçların payı epey yüksek görünüyor.
• 3:43
  Bu önemli bir nokta. Yani büyümenin finansmanı büyük
• 3:47
  ölçüde kısa vadeli borçlarla ve şirketin ana ortaklarıyla
• 3:51
  yapılan işlemlerle sağlanmış gibi duruyor.
• 3:54
  Bu da finansman yapısı açısından dikkat edilmesi gereken bir
• 3:57
  unsur. Değil mi?
• 3:59
  Peki öz kaynaklar orada ne değişiklik var?
• 4:02
  Sermaye artırımı falan olmuş muydu?
• 4:04
  Evet, doğru bir tespit. Öz kaynaklar da artmış, 1.3
• 4:08
  milyar TL den 1.7 milyar TL ye yükselmiş.
• 4:10
  Burada en önemli gelişme o denmiş sermayenin iç
• 4:13
  kaynaklardan yani geçmiş yıl karları ve yedeklerden bedelsiz
• 4:17
  olarak 134.000.000 tl'den 600.000.000.
• 4:25
  Çıkarılması bir de 2.020 beşin ilk yarısında elde edilen o
• 4:29
  245.000.000 tl'lik kar var ya. Evet.
• 4:33
  Işte onunla birlikte birikmiş karlar da geçmiş zararları
• 4:36
  kapatıp pozitife dönmüş. Bu da şirketin sermaye yapısını
• 4:40
  kendi içinde güçlendirdiğini gösteriyor.
• 4:43
  Gelelim şimdi en ilginç kısımlardan birine kârlılığa.
• 4:47
  Hasılat 585 milyondan 1.35 milyar TL ye çıkmış.
• 4:50
  Yani 2 katından fazla artmış muazzam ama aynı dönemde esas
• 4:54
  faaliyet zararı da artmış, 87.000.000 TL den 179.000.000
• 4:59
  tl'ye yükselmiş. Operasyonel zarar artarken nasıl
• 5:01
  oldu da şirket geçen yılki 72.000.000 TL zarardan bu yıl
• 5:07
  245.000.000 TL net kara geçti. Kârın kaynağı ne?
• 5:19
  Işte burası tablonun kilit noktası diyebiliriz.
• 5:22
  Hasılat ve brütkar oda 8.6 milyondan 122 milyona çıkmış.
• 5:27
  Artsa da genel yönetim giderleri pazarlama ve özellikle ar ge
• 5:31
  giderleri o kadar çok artmış ki faaliyet zararı büyümüş.
• 5:34
  Netkar'daki o büyük dönüşümün ana kaynağı ise yatırım
• 5:38
  faaliyetlerinden gelirler. Kalemi bu kalemin altında da
• 5:42
  yaklaşık 690.000.000 tl'lik gerçeğe uygun değer farkı.
• 5:48
  Zarara yansıtılan finansal varlıklardan kazançlar diye bir
• 5:51
  kalem var. Bu kazancın çok büyük bir kısmı
• 5:54
  da az önce bahsettiğimiz o bilançonun varlık tarafındaki
• 5:58
  büyük GSF yatırımının derlemesinden geliyor.
• 6:00
  Anladım yani ilk yarıdaki bu yüksek net kar şirketin ana
• 6:05
  işlerinden teknolojiyi yazılım savunma satışlarından değil de
• 6:10
  daha çok o finansal yatırımın değer kazanmasından
• 6:13
  kaynaklanmış. Bu karlılığın sürdürülebilirliği
• 6:16
  açısından önemli bir detay tabii.
• 6:18
  Kesinlikle öyle segment bazında baktığımızda da bu görülüyor. ı
• 6:22
  t donanım, segmenti kâr açıklarken, savunma ve yazılım
• 6:26
  gibi diğer ana segmentler hala faaliyet zararı yazıyor ilk
• 6:30
  yarıda. Dolayısıyla evet ilk yarı kârını
• 6:33
  büyük ölçüde bu yatırım kazancı sırtlamış görünüyor.
• 6:37
  Peki bu finansal tablolar ve dipnotlar bize gelecek için ne
• 6:41
  gibi sinyaller veriyor? Özellikle 30 hazirandan sonrası
• 6:45
  için bir gelişme var mı notlarda?
• 6:47
  Hem de çok önemli bir gelişme var.
• 6:48
  Evet, raporun bilanço sonrası olayları anlatan 26 numaralı dip
• 6:53
  notu var ya. Evet.
• 6:55
  Orada kritik bir bilgi veriyorlar.
• 6:57
  Yönetim kurulu tam da bu raporlama dönemi biterken 30
• 7:00
  Haziran 2025 tarihinde. Şirketin ana ortaklarından
• 7:04
  isimleri de var. Fatih Erdoğan, Mehmet Erdoğan,
• 7:07
  abdülkerim Fırat. Toplam 2 milyar TL tutarında
• 7:10
  tahsisli sermaye artırımı yapılmasına karar vermiş.
• 7:14
  Tahsisli yani sadece bu ortaklara yönelik.
• 7:17
  Ve 2 milyar TL bu gerçeklikten devasa bir rakam.
• 7:21
  Aynen öyle. Bu dönem kapandıktan sonra
• 7:24
  şirkete çok ciddi bir nakit girişi olacağı anlamına geliyor.
• 7:27
  Peki bu kaynağın potansiyel kullanımı hakkında bir ipucu var
• 7:30
  mı? Bu para nereye gidebilir
• 7:32
  tahminen? Yani net bir şey yazmıyor tabii
• 7:35
  ama birkaç olasılık akla geliyor.
• 7:37
  Birincisi devam eden hızlı büyümeyi finanse etmek, ikincisi
• 7:42
  belki proline gibi yeni şirket alımları düşünülüyor olabilir.
• 7:46
  Üçüncüsü bilançoda gördüğümüz o yüksek kısa vadeli
• 7:50
  yükümlülükleri yönetmek için işletme sermayesini güçlendirmek
• 7:53
  olabilir. Veya yeni dipnotlarda geçen
• 7:56
  bağlı ortaklık titranın planladığı bir fabrika arsası
• 7:59
  alımı gibi büyük projeler vardı. Onlara kaynak sağlamak olabilir
• 8:03
  ama kesin olan şu ki, bu karar şirketin yakın gelecekte çok
• 8:07
  önemli büyük adımlar atmayı planladığını gösteriyor.
• 8:10
  O zaman şöyle bir toparlayalım, Pasifik teknoloji 2.020 beşin
• 8:14
  ilk yarısında operasyonel hacmini ve yaptığı şirket
• 8:18
  alımını kullanarak varlıklarını ikiye katlamış, çok hızlı
• 8:22
  büyümüş. Ancak bu dönemdeki netkar ana iş
• 8:25
  kollarından ziyade büyük ölçüde bir finansal yatırımın
• 8:29
  değerlemesinden gelmiş ve hemen dönemin sonunda da şirketin
• 8:33
  gelecekteki hamleleri için 2 milyar TL gibi devasa bir ek
• 8:38
  finansman sağlama kararı alınmış.
• 8:40
  Evet özet tam olarak bu yüksek bir büyüme iştahı var,
• 8:45
  potansiyel de var ama aynı zamanda finansman tarafında kısa
• 8:49
  vadeli borçlara ve ilişkili taraf işlemlerine belirgin bir
• 8:53
  ağırlık görüyoruz. Ana faaliyet kollarında
• 8:55
  özellikle yazılım ve savunmada operasyonel karlılık henüz
• 8:59
  istenen seviyede değil. Ilk yarı karı dediğimiz gibi
• 9:03
  yatırım gelirleriyle desteklenmiş işte bu yeni
• 9:06
  sağlanacak 2 milyar t l'lik kaynak bu tabloyu temelden
• 9:10
  değiştirme potansiyeline sahip olabilir.
• 9:12
  O halde sizin için akılda kalması gereken ve önümüzdeki
• 9:16
  dönemlerde yanıtını arayacağımız soru şu, Pasifik teknoloji bu 2
• 9:21
  milyar TL lik taze kaynakla birlikte teknoloji, yazılım ve
• 9:25
  savunma gibi farklı segmentlerindeki
• 9:27
  faaliyetlerinden sürdürülebilir operasyonel kârlılık üreten bir
• 9:32
  yapıya dönüşebilecek mi? Yoksa büyüme hikayesi bir süre
• 9:37
  daha yatırım kazançları ve ilişkili taraf finansmanı gibi
• 9:40
  unsurlarla mı desteklenecek? Işte bu gelecek finansal
• 9:45
  raporlarda yakından izlememiz gereken kritik nokta olacak diye
• 9:49
  düşünüyorum.