Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #ARENA | Arena Bilgisayar 2025/9 Bilanço Analizi | Artan Satışlar, Büyüyen Zarar🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #ARENA | Arena Bilgisayar 2025/9 Bilanço Analizi | Artan Satışlar, Büyüyen Zarar🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz, bugün masamızda bize ulaştırdığınız oldukça
• 0:04
  detaylı bir dosya var. Arena bilgisayarın yani tam
• 0:07
  adıyla arena bilgisayar sanayi ve ticaret a şnin 30 Eylül 2020
• 0:12
  beşte biten 6 aylık dönemine ait finansal tabloları ve faaliyet
• 0:16
  raporu. Evet, oldukça yoğun bir set.
• 0:19
  Aynen bizim görevimizde bu yoğun rakam ve Metin yığınının içine
• 0:24
  dalıp bireysel bir yatırımcı olarak sizin için en önemli, en
• 0:27
  kritik bilgileri su yüzüne çıkarmak yani.
• 0:30
  Bu raporların dilini sizin için tercüme edeceğiz.
• 0:33
  Şirketin genel sağlık durumu hakkında net bir resim ortaya
• 0:37
  koymaya çalışacağız. Evet.
• 0:38
  Harika başlamadan hemen önce eğer bu tür derinlemesine
• 0:42
  analizleri faydalı buluyorsanız videoyu beğenerek ve kanalımıza
• 0:46
  abone olarak bize destek olabilirsiniz.
• 0:48
  Yorumlarınızla da sohbete katılmanız konuyu daha da
• 0:51
  zenginleştirecektir. Pekala, o zaman önce şirketi
• 0:55
  biraz tanıyalım. Rakamların içinde kaybolmadan
• 0:57
  önce arena bilgisayar kimdir? Ne iş yapar bir bakalım.
• 1:01
  Elbette arena aslında türkiye'nin teknoloji
• 1:04
  arenasındaki en eski ve en büyük oyunculardan biri 1.990 birde
• 1:09
  kurulmuş bir şirket. Temel işi teknoloji dağıtımı.
• 1:12
  Dağıtım derken yani bir teknoloji toptancısı gibi mi?
• 1:15
  Aynen öyle, en basit tabirle bu şöyle düşünün, apple, HB,
• 1:19
  Samsung gibi dev markaların ürünlerini alıp türkiye'deki
• 1:23
  binlerce satış noktasına, perakendecilere kurumsal
• 1:27
  müşterilere ulaştıran dev bir lojistik ve satış operasyonu
• 1:30
  bilgisayar. Telefonlar tüketici
• 1:32
  elektroniğine çok geniş bir yelpazede çalışıyorlar.
• 1:35
  Esasen küresel üreticilerle yerel pazar arasında bir köprü
• 1:39
  vazifesi görüyorlar. Anladım.
• 1:41
  Peki şirketin fiziksel yapısı büyüklüğü nasıl nerdeler, kaç
• 1:45
  kişiler? Merkezleri istanbul göktürk'te
• 1:47
  ayrıca ankara'da da bir şubeleri var.
• 1:49
  Ama yapı sadece bundan ibaret değil.
• 1:52
  Türkiye içinde arena mobile arena, laps gibi alt şirketleri
• 1:55
  var. Yurtdışına da açılmışlar.
• 1:57
  Dubai'de ve kıbrıs'ta da iştirakları bulunuyor.
• 2:00
  Geniş bir yapıymış. Peki çalışan sayısı.
• 2:02
  Işte burası ilginç. Raporun tarihi olan 30 Eylül
• 2:07
  2025 itibariyle 217 personelleri var.
• 2:11
  Bir dakika 217 mi bu bana sektörün devlerinden biri için
• 2:15
  biraz az geldi. Önceki dönemlere göre bir
• 2:19
  karşılaştırma var mı kaynaklarda?
• 2:22
  Çok iyi bir noktaya değindiniz var ve bu önemli bir detay.
• 2:26
  Mart 2.020 beşte yani sadece 6 ay önce çalışan sayısı 270
• 2:31
  dokuzmuş. Ciddi bir düşüş bu.
• 2:34
  Evet 6 ayda %20 ikilik yani oldukla belirgin bir düşüş
• 2:38
  anlamına geliyor. Raporlarda bu düşüşün spesifik
• 2:41
  nedeni açıklanmamış ama ileride konuşacağımız stratejik bir
• 2:45
  kararla bağlantılı olabilir. Peki şirketin sahibi kim?
• 2:50
  Borsa istanbul'da arena koduyla işlem gördüğünü biliyoruz ama
• 2:53
  ana kontrol kimde? Hisselerin %50 virgül altısı
• 2:57
  halka açık yani borsada işlem görüyor.
• 3:00
  Geri kalan %49 virgül dörtlük anapaysa redintın Turkey
• 3:04
  holding'e ait. Bu şirketin nihai sahibi de
• 3:08
  Hindistan merkezli küresel bir teknoloji dağıtım devi olan
• 3:12
  redington limatıd. Yani.
• 3:14
  Arena, küresel bir ağın parçası. Kesinlikle yönetim turuna
• 3:19
  baktığımızda ise 5 üye görüyoruz.
• 3:22
  Başkanları kiewillien friedrich brad kurulda ikide bağımsız üye
• 3:27
  var. Bu kurumsal yönetim açısından
• 3:29
  standart bir uygulama. Yönetimle ilgili dikkat çeken
• 3:32
  başka bir detay var mı mesela? Günümüzde yatırımcıların giderek
• 3:36
  daha fazla önem verdiği çeşitlilik gibi konularda durum
• 3:39
  nasıl? Işte burada ilginç bir not
• 3:41
  düşmek gerekiyor. Kaynaklardaki bilgilere göre hem
• 3:44
  bu. 5 kişilik yönetim kurulunda hem de şirketin operasyonlarını
• 3:48
  yürüten 6 kişilik üst yönetim ekibinde hiç kadın yönetici
• 3:52
  bulunmuyor. Hiç mi hiç?
• 3:54
  Bu günümüz kurumsal yönetim beklentileri ve çeşitlilik
• 3:58
  standartları açısından kesinlikle 6 çizilmesi gereken
• 4:01
  bir durum. Bire yöneticilere ödenen
• 4:03
  ücretler var. Raporlara göre bu 6 aylık
• 4:06
  dönemle üst yönetime ve yönetim kurulu ödenen brüt, maaş, prim
• 4:10
  gibi tüm hakların toplamı 38,7 milyon TL.
• 4:14
  Anladım yani küresel bir ağın parçası olan sektörün en
• 4:19
  eskilerinden ancak son dönemde küçülmeye gitmiş ve yönetimde
• 4:23
  çeşitlilik konusunda zayıf bir profil çizen bir şirket var
• 4:27
  karşımızda. Peki bu rekabetçi pazarda
• 4:30
  kendilerini nasıl konumlandırıyorlar, stratejileri
• 4:33
  ne? Vizyonları oldukça iddialı.
• 4:35
  Türkiye'nin lider teknoloji sağlayıcısı olmak, faaliyet
• 4:39
  raporlarında apple'dan dele, samsung'dan HB ye kadar onlarca
• 4:44
  dev markanın logosunu görmek mümkün.
• 4:47
  En büyük kozları bu geniş marka portfolyoları.
• 4:50
  Anladım. Bir de sürekli değişim ilkesini
• 4:53
  çok vurguluyorlar. Bu sadece pazara ayak uydurmak
• 4:57
  değil, pazarı yönlendirme iddiası taşıdıklarını
• 5:00
  gösteriyor. Peki tüm bu bilgileri bir potada
• 5:03
  eritirsek şirketin bir fotoğrafını çekmek için klasik
• 5:06
  bir swot analizi yapsak, güçlü ve zayıf yanları önündeki
• 5:10
  fırsatlar ve tehditler neler olurdu?
• 5:13
  Harika bir fikir güçlü yanlarından başlayalım.
• 5:16
  Az önce dediğimiz gibi pazardaki köklü geçmişi ve lider konumu
• 5:20
  bir numaralı gücü, ikincisi o devasa marka portre, üçüncüsü ve
• 5:26
  belki de en önemlisi. Geleceğe dönük bir hamle olarak
• 5:30
  sanayi ve teknoloji Bakanlığından onayla yeni bir
• 5:33
  arge merkezi kurmuş olmaları. Bu arge hamlesi önemli yani
• 5:37
  klasik bir dağıtım şirketinden daha fazlası olmaya
• 5:40
  çalıştıklarını gösteriyor. Kesinlikle bu merkez de öyle
• 5:43
  sıradan bir yer değil. Özellikle yapay zeka ve robotik
• 5:47
  süreç otomasyonu gibi çok sıcak konulara odaklanıyor.
• 5:50
  Peki madalyonun değer yüzü bu kadar güçlü bir yapının zayıf
• 5:54
  yönleri neler? Işte burası işlerin biraz
• 5:56
  karıştığı yer. En büyük zayıflığı birazdan
• 5:59
  rakamlarda detaylarına gireceğimiz bu 6 aylık dönemde
• 6:03
  açıkladıkları ciddi net zarar. Kârlılık oranları negatif nakit
• 6:07
  pozisyonları zayıflıyor ve borçlulukları artıyor.
• 6:11
  Yani finansal olarak ciddi bir baskı altındalar.
• 6:14
  Aynen öyle. Bir de az önce konuştuğumuz
• 6:17
  yönetimdeki çeşitlilik eksikliği de modern bir bakış açısıyla
• 6:21
  zayıf bir yön olarak not edilebilir.
• 6:23
  Anladım, yani bir anda geleceğe dönük umut veren bir arge
• 6:27
  hamlesi. Diğer yanda ise operasyonel ve
• 6:30
  finansal ciddi sıkıntılar var. Bu tabloyu daha iyi anlamak için
• 6:35
  o bahsettiğin rakamlara dalmamız gerekiyor.
• 6:37
  Sanırım nereden başlayalım, satışlar mı?
• 6:40
  Kesinlikle satışlardan başlamalıyız.
• 6:42
  Çünkü ilk yanılgı burada başlıyor.
• 6:45
  Raporu açıp ilk baktığınızda satışların geçen yılın aynı
• 6:49
  dönemine göre %20 arttığını ve 18.4 milyar TL ye ulaştığını
• 6:54
  görüyorsunuz. Ilk tepki harika şirket büyüyor
• 6:57
  olur herhalde aynen öyle ama işte burada çok kritik bir detay
• 7:01
  var. Şirket fonksiyonel para birimi
• 7:03
  olarak abd dolarını kullanıyor. Çünkü işlerinin doğası gereği
• 7:07
  alım ve satımlarının büyük kısmı döviz bazlı.
• 7:12
  Anladım işte aynı dönemin satışlarına dolar olarak
• 7:15
  baktığımızda tablo tamamen değişiyor.
• 7:18
  Satışlar yüzdesıfır virgül 45 gibi komik bir düşüşle
• 7:21
  463.000.000 dolarda neredeyse sabit kalmış.
• 7:25
  Vay canına. Bu inanılmaz önemli bir nokta.
• 7:28
  Yani sen diyorsun ki. Yatırımcı olarak TL bazında
• 7:31
  yüzde yirmilik bir büyüme görüp heyecanlansak bile aslında
• 7:35
  şirket dolar bazında yerinde sayıyor.
• 7:37
  Bütün o büyüme sadece kur farkından kaynaklanan bir
• 7:40
  illüzyon. Kesinlikle reel büyüme neredeyse
• 7:43
  sıfır. Bu da bizi doğrudan bir sonraki
• 7:46
  soruya getiriyor, madem satışlar artmıyor, kârlılık ne durumda?
• 7:50
  Evet, hikayeyi tamamen değiştiren bu detaydan sonra
• 7:53
  kârlılığı gerçekten merak ediyorum.
• 7:55
  Satışlar yerinde sayıyorsa kâr edebilmişler mi?
• 7:58
  Işte bu dönemin en kanayan yarası, burası karlılık alarm
• 8:02
  veriyor. Şirketin brüt kar marjı yani
• 8:06
  sattığı malın maliyetini düştükten sonra elinde kalan
• 8:09
  para %5 buçuk gibi sektör ortalamalarında bir seviyede
• 8:14
  buraya kadar sorun yok ama ama asıl problem faaliyet
• 8:18
  giderlerinde. Şirketi yönetmek ve satış yapmak
• 8:21
  için harcanan pazarlama ve genel yönetim giderleri geçen yıla
• 8:25
  göre neredeyse üçe katlanmış. Üçe katlanmış mı?
• 8:28
  Bu inanılmaz bir artış. Bunun özel bir sebebi var mı?
• 8:31
  Bir yatırım, bir satın alma falan mı söz konusu?
• 8:34
  Keşke öyle olsaydı. Raporların dipnotlarına
• 8:37
  indiğimizde acı gerçek ortaya çıkıyor.
• 8:41
  Bu devasa artışın arkasındaki ana neden tam 322.000.000
• 8:45
  tl'nlik şüpheli ticari alacaklar için ayrılan karşılık.
• 8:50
  O ne demek? Yani şirket müşterilerinden
• 8:53
  tahsil edemeyeceğini düşündüğü 322.000.000 tl'nlik alacağını
• 8:56
  doğrudan gider yazmış. Bu tek bir kalem tüm karlılık
• 9:00
  tablosunu altüst ediyor. Bu korkunç bir rakam, bu hamle
• 9:06
  şirketi kârdan zarara mı sürükledi?
• 9:08
  Aynen öyle. Geçen sene aynı dönemde 241.
• 9:11
  Milyon tl faaliyet kârı açıklayan şirket, bu sene
• 9:16
  380.000.000 TL faaliyet zararına düşüyor.
• 9:17
  Işin sonu daha da kötü finansman giderleri ve diğer kalemlerde
• 9:22
  eklenince bu 6 aylık dönemi tam 711.000.000 TL net zararla
• 9:27
  kapatmışlar. 711.000.000 TL net zarar bu geçen seneki zararın 2
• 9:34
  katından bile fazla. Evet, maalesef öyle.
• 9:40
  Normalde bu kadar büyük bir zararın.
• 9:42
  Tüketin kasasını tamamen boşaltmasını beklerdim.
• 9:45
  Nakit akışında ne görüyoruz bu zarara dayanabildiler mi?
• 9:48
  Işte burası ilginçleşiyor. Diyeceksiniz ki nasıl yani ilk
• 9:52
  bakışta nakit akış tablosunda faaliyetlerden 1,3 milyar TL
• 9:56
  nakit yaratılmış gibi görünüyor ki bu 711.000.000 tl'nlik
• 10:00
  zararla tamamen çelişkili. Duruyor, nasıl yani?
• 10:06
  Hem para kaybedip hem nasıl nakit yaratabiliyorlar?
• 10:09
  Bu paranın bir yerden gelmesi lazım.
• 10:11
  Tam olarak öyle detayına inince anlıyoruz ki bu nakit şirketin
• 10:15
  operasyonel başarısından değil 2 ana kalemden geliyor.
• 10:20
  Birincisi, ticari borçlardaki devasa artış, yani şirket mal
• 10:25
  aldığı tedarikçilere ödemelerini ciddi ölçüde ertelemiş.
• 10:29
  Anladım. Ikincisi de stoklarını eritmiş.
• 10:32
  Kısacası kasaya giren bu para kârdan değil, borçları
• 10:37
  ötelemekten ve eldeki malı satmaktan gelmiş.
• 10:40
  Yani aslında bir nevi nakit yönetimi cambazlığı var ortada.
• 10:45
  Peki bu yaratılan nakit nereye gitmiş?
• 10:47
  Şirketin kasasında kalmış mı? Maalesef hayır madalyonun diğer
• 10:52
  yüzünde aynı dönemde kredi ve faiz ödemeleri için tam 1.6
• 10:57
  milyar TL lik bir nakit çıkışı yaşanmış.
• 11:00
  Bu da ne demek yani borçları öteleyerek ve stokları satarak
• 11:03
  yaratılan 1,3 milyar TL borç ve faiz ödemelerine gitmiş ve hatta
• 11:08
  yetmemiş. Net sonuç şu dönem başında
• 11:11
  şirketin kasasında 434.000.000 tl varken dönem sonunda bu rakam
• 11:15
  176.000.000 tl'ye düşmüş. Nakit pozisyonu ciddi anlamda
• 11:17
  erimiş. Bu durum borçluluğu da
• 11:22
  arttırmıştır. O hâlde şirketin bilançosu ne
• 11:24
  kadar sağlam duruyor? Tahmin ettiğiniz gibi bilançoda
• 11:27
  zayıflamış şirketin varlıklarının ne kadarının kendi
• 11:31
  parasıyla finanse edildiğini gösteren öz kaynakların toplam
• 11:35
  varlıklara oranı %20 üçten %10 yediye gerilemiş.
• 11:39
  Bu şirketin daha borçlu, daha riskli bir yapıya büründüğünü
• 11:42
  gösteriyor. Kesinlikle toplam borçlar 11,8
• 11:46
  milyar TL ye ulaşmış. Operasyonel olarak da bir
• 11:50
  yavaşlama var alacaklarını tahsil etme süresi 71 günden 86
• 11:55
  güne borçlarını, ödeme süresi ise 49 günden 57 güne uzamış.
• 12:00
  Yani bütün sistem yavaşlamış ve nakit döngüsü uzamış gibi.
• 12:04
  Bu tablo pek parlak değil. Peki bu karamsar finansal
• 12:07
  tablonun içinde yönetimin geleceğe dair attığı somut
• 12:11
  adımlar var mı? O bahsettiğin arge merkezi
• 12:14
  dışında stratejik bir gelişme yaşanmış mı?
• 12:16
  Evet, var ve bu çok önemli bir gelişme.
• 12:19
  Şirket bu zorlu finansal iklimde çok net bir stratejik hamle
• 12:23
  yapmış. Iştiraklerinden biri olan arena
• 12:26
  konektin Vodafone ile olan bir dağıtım sözleşmesini 8.000.000 $
• 12:30
  gibi ciddi bir bedel karşılığında data geyik
• 12:33
  bilgisayara devretmişler. Bu bir nevi küçülme gibi
• 12:37
  duruyor. Neden böyle bir şey yapsınlar
• 12:38
  ki? Ilk bakışta öyle görünebilir ama
• 12:41
  faaliyet raporundaki açıklama bunun bir yeniden yapılanma
• 12:44
  adımı olduğunu söylüyor. Raporda diyorlar ki bu devirden
• 12:48
  elde edilecek 8.000.000 dolarlık gelir ve bu işten dolayı boşa
• 12:52
  çıkacak olan işletme sermayesi. Ana iş kollarımız olan bilişim
• 12:57
  teknolojileriyle yeni odak alanımız olan yapay zeka ve
• 13:00
  robotik otomasyon alanlarındaki yatırımların finansmanında
• 13:03
  kullanılacak. Anladım yani aslında geleneksel
• 13:07
  ve belki de kar marjı düşük bir işi satıp oradan gelen parayla
• 13:12
  geleceğin teknolojilerine yatırım yapıyorlar.
• 13:15
  Bu başta konuştuğumuz o değişime liderlik etme vizyonuyla örtüşen
• 13:20
  somut bir adım bu tüm hikayeyi biraz daha farklı bir ışığa
• 13:24
  oturtuyor. Kesinlikle bu şirketin sancılı
• 13:28
  bir dönüşüm sürecinde olduğunu gösteren en net kanıt, finansal
• 13:32
  zorluklar yaşarken bile geleceğe yatırım yapma iradesi
• 13:36
  gösteriyorlar. Peki tüm bu analizleri bir araya
• 13:39
  getirelim. Bize bu raporları gönderen
• 13:42
  yatırımcının aklında kalması gereken ana çıkarımlar.
• 13:45
  En net mesajlar ne olmalı? Özetle tablo şu arena,
• 13:49
  bilgisayar sektöründe çok güçlü köklü ve pazar lideri bir
• 13:53
  oyuncu. Bu tartışmasız bir gerçek.
• 13:55
  Ayrıca yapay zeka gibi geleceğin alanlarına yatırım yaparak
• 13:59
  stratejik bir dönüşümün içinde. Bu da uzun vadeli vizyonlu
• 14:03
  gösteriyor. Ancak ancak madalyonun diğer
• 14:06
  yüzünde kısa vadede finansal olarak gerçekten fırtınalı bir
• 14:10
  denizdeler satışlar reel olarak artmıyor.
• 14:13
  Şirket çok ciddi bir zarar açıklıyor.
• 14:15
  Kârlılık eksiye düşmüş ve en önemlisi nakit pozisyonu
• 14:19
  zayıflıyor. Özellikle o 322.000.000 tl'lilik
• 14:22
  şüpheli alacak karşılığı tahsilat riskinin ne kadar
• 14:25
  ciddiye bindiğini gösteriyor. Bu en yakından izlenmesi gereken
• 14:31
  konu. Öyleyse yatırımcı için denklem
• 14:34
  şirketin bu uzun vadeli stratejik vizyonuyla kısa
• 14:38
  vadedeki bu finansal riskleri arasında bir denge kurmayı
• 14:41
  gerektiriyor. Bir yanda geleceğe ekilen
• 14:44
  tohumlar, diğer yanda bugünün fırtınalı havası var.
• 14:47
  Kesinlikle sizin için kilit soru şu olmalı, şirketin bu stratejik
• 14:52
  hamleleri yani o Vodafone sözleşmesinin devre ar ge
• 14:56
  yatırımları ne zaman? Somut finansal sonuçlara yani
• 15:00
  çağrı dönüşecek ve bu dönüşüm gerçekleşene kadar mevcut
• 15:04
  operasyonlardaki bu kanamayı nasıl durduracaklar?
• 15:08
  Yatırımcının gelecek çeyreklerdeki raporlarda bu
• 15:11
  soruların cevaplarını araması gerekiyor.
• 15:13
  Harika bir özet oldu. O zaman size üzerinde düşünmeniz
• 15:16
  için son bir soru bırakalım. Geleneksel bir dağıtım şirketi,
• 15:20
  doğası gereği düşük kar marjlarıyla çalışan
• 15:23
  operasyonlarındaki bu ağır baskıyı yeni geliştireceği yapay
• 15:26
  zeka gibi yüksek katma değerli hizmetlerle ne kadar sürede ve
• 15:31
  ne ölçü de dengeleyebilir? Belki de hep birlikteyiz
• 15:34
  dediğimiz geleneksel bir koli taşıma iş modelinden teknoloji
• 15:38
  ve nobha üreten bir yapıya dönüşümün sancılarıdır.
• 15:41
  Bu detaylı ve aydınlatıcı analiz için çok teşekkürler.
• 15:45
  Bu incelemeyi faydalı bulduysanız lütfen beğen tuşuna
• 15:48
  basın. Kanalımıza abone olun ve en
• 15:50
  önemlisi düşüncelerinizi ve sorularınızı yorumlar kısmında
• 15:53
  bizimle paylaşın. Arena'nın bu dönüşüm stratejisi
• 15:56
  sizce başarılı olur mu? Gibi konularda yorumlarda harika
• 15:59
  tartışmalar görmek istiyoruz. Bir sonraki analizde görüşmek
• 16:03
  üzere.