Latest / Market Risk TR / 🔴 MGROS Bilanço Analizi 2025/12 | Migros Ticaret A.Ş.

Transcript

🔴 MGROS Bilanço Analizi 2025/12 | Migros Ticaret A.Ş. · Market Risk TR

• 0:00
  Sadece domates veya peynir aldığını sanıyorsun aynen öyle
• 0:03
  ama aslında devasa bir veri ve lojistik makinesine
• 0:07
  dokunuyorsun. Ya kesinlikle o raftan sepete
• 0:10
  giden yolculuk o sistemin sadece cilalanmış vitrini yani.
• 0:16
  Asıl show arka planda kopuyor. Hoş geldin bugün masanızda
• 0:20
  gerçekten heyecan verici bir görev var.
• 0:23
  Bugün önümüzde migros ticaret a ş nin 2025 yılı konsolide
• 0:27
  finansal tabloları ve bağımsız denetçi raporu duruyor.
• 0:31
  Yüzlerce sayfalık hani ilk bakışta sadece muhasebecilerin
• 0:35
  anlayacağı türden karmaşık bir labirent boğasında.
• 0:38
  Ki bugünkü hedefimiz de bu labirente girip.
• 0:42
  Senin için o soğuk rakamların arkasındaki gerçek hikayeyi
• 0:45
  çekip çıkarmak. Aynen sana bolca ah işte bu
• 0:49
  dedirtecek içgörüler sunacağız. Ama bu yolculuğa çıkmadan önce
• 0:53
  küçük bir hatırlatmam. Var tabii o kısım çok önemli.
• 0:56
  Videoyu beğenmen kanala abone olman ve içeriği paylaşman bizim
• 1:01
  için gerçekten çok değerli. Hatta gelecekteki videoların
• 1:04
  devamlılığı için Google publicher Center üzerinden
• 1:07
  kanalımızı desteklersen bu bağımsız araştırmalara tam gaz
• 1:11
  devam edebiliriz. Harika o zaman istersen önce
• 1:14
  şirketi biraz tanıyalım diyerek başlayalım.
• 1:17
  Hani sürekli önünden geçtiğimiz uygulamasını kullandığımız bu
• 1:20
  yapının temellerine inelim. Inelim tabii 1954 istanbul
• 1:25
  doğumlu bir şirket var. Karşımızda.
• 1:27
  Yani kökleri oldukça eskiye dayanıyor.
• 1:29
  Ama bugünkü o devasa yapısına 2008 ve 2009 yıllarındaki büyük
• 1:33
  birleşmelerle kavuştu değil mi? O moonlight operasyonu falan.
• 1:38
  Kesinlikle öyle. Genel Merkezi de perakendein
• 1:42
  kalbinin attığı yerlerden biri olan istanbul ataşehir'de
• 1:45
  bulunuyor. Peki direksiyonda kim var?
• 1:47
  Yani ana hissedarlık yapısı nasıl?
• 1:50
  Şirketin ana hissedar, özilhan ve yazıcı ailelerinin
• 1:54
  kontrolündeki AG Anadolu grup Holding a ş yani arkasında
• 1:58
  türkiye'nin en köklü endüstriyel geçmişlerinden biri var.
• 2:02
  Yönetim kurulu da bu Holding kültürünün bir yansıması
• 2:05
  anladığım kadarıyla. Aynen kurumsal yönetim
• 2:08
  ilkeleriyle harmanlanmış oldukça profesyonel bir yapı var tepede.
• 2:12
  Tepeden bahsetmişken, yatırımcıların raporlarda
• 2:15
  gözünün ilk kaydığı yerlerden biri de hani her zaman tepe
• 2:19
  yönetimin maliyetidir ya? Evet o rakam hep merak edilir.
• 2:23
  2025 yılı raporlarında üst düzey yönetime sağlanan kısa vadeli
• 2:26
  faydaların yaklaşık 720,7 milyon TL olduğunu görüyoruz.
• 2:33
  Rakamlar enflasyon muhasebesine göre düzeltilmiş olsa da
• 2:37
  bireysel yatırımcı için kulağa bayağı yüksek bir meblağ gibi
• 2:39
  geliyor. Değil mi?
• 2:40
  Evet bayağı büyük bir rakam. Bu kadar büyük bir faturanın
• 2:44
  haklı bir gerekçesi var mı sence?
• 2:46
  Açıkçası o rakamın neden o seviyede olduğunu anlamak için
• 2:50
  yönetilen makinanın çapına bakmak şart masada 31 aralık
• 2:53
  2025 itibariyle tam 3792 mağazası olan bir dev var.
• 2:58
  Inanılmaz bir sayı. Düşünsene bu mağazaların toplam
• 3:02
  satış alanı 2.000.000 metrekareyi aşıyor ve bu sistemi
• 3:05
  her sabah ayağa kaldıran rafları dolduran tam 55.434 çalışan var.
• 3:11
  Yani orta ölçekli bir Anadolu şehrinin tüm nüfusunun tek bir
• 3:15
  bordroda toplanması demek bu. Aynı böyle.
• 3:18
  Bu çapta bir orduyu yönetmek. O 720.000.000 liralık yönetim
• 3:21
  giderini sektör standartları içinde oldukça rasyonel bir
• 3:25
  noktaya çekiyor. Ordu metaforu çok yerinde oldu
• 3:29
  işte tam burada o klasik süpermarket algısını kırmamız
• 3:32
  gerekiyor bence. Nasıl yani?
• 3:34
  Çoğu kişi migros'u sadece rafları olan büyük bir bakkal
• 3:38
  falan zannediyor ama ben bu raporların derinlerine indikçe
• 3:42
  iş modelini bir isviçre çakısına benzettim.
• 3:45
  Ha, çok güzel bir benzetme. Isviçre çakısında bıçak vardır,
• 3:49
  evet ama aynı zamanda tornavida makastir bushonda çıkar içinden
• 3:54
  şirket sadece domates satmıyor. Ki içinden dijital platform gıda
• 4:00
  ile devasa bir online perakende çıkıyor mesela.
• 4:03
  Manipeyle elektronik para ve ödeme sistemleri çıkıyor.
• 4:07
  Mjen enerjiyle elektrikli araç şarj hizmetleri kurmuşlar.
• 4:11
  Bitmedi medya pazarlaması yapan mimeda ve motosikletli dağıtım
• 4:15
  ağı paket lojistik de var. Işin sihirli kısmı da bu
• 4:20
  aletlerin birbirinden bağımsız olmaması.
• 4:22
  Yani birbirlerini mi besliyorlar?
• 4:24
  Aynen öyle. Bu ekosistem kendi kendini
• 4:27
  besleyen bir döngüye sahip müşteri mağazadan alışveriş
• 4:30
  yapıyor. Şirket bu veriyi alıp mimeda
• 4:33
  üzerinden global markalara hedefli reklam olarak satıyor.
• 4:36
  Ya bu harika bir iş modeli, sonra müşteri online sipariş
• 4:40
  veriyor. Bunu kendi şirketi paket
• 4:42
  lojistik ile kapıya götürüyor. Ödemeyi de manipey üzerinden
• 4:47
  kendi fintech altyapısıyla alıp aradaki komisyonu bankalara
• 4:51
  bırakmıyor. Yani o fiziksel alanı dijital
• 4:55
  bir veri madeni gibi kullanıyorlar.
• 4:57
  Bu devasa veri madenini yönetmek kulağı harika geliyor ama gıda
• 5:01
  perakendeciliğinin acımasız bir gerçeği var.
• 5:04
  Kar marjları kağıt kadar. Ince perakendenin doğası bu
• 5:07
  maalesef. Yani satılan her 100 liralık
• 5:10
  üründen şirketin kasasına kalan net kar.
• 5:13
  Sadece birkaç lira hal böyleyken nasıl oluyor da yatırım yapıp
• 5:17
  böylesine hızlı büyüyebiliyorlar?
• 5:19
  Işte sektörün bütün sırrı, bireysel yatırımcıların
• 5:22
  genellikle gözden kaçırdığı o sihirli kavrama, yani eksi
• 5:27
  işletme sermayesi modeline dayanıyor.
• 5:29
  Eksi işletme sermayesi mi biraz açar mısın bunu?
• 5:32
  Perakende hisselerini analiz ederken anlaman gereken en
• 5:36
  hayati konsept budur. Şirket büyümesini banka
• 5:39
  kredisiyle değil, raflarındaki ürünü üreten tedarikçisinin
• 5:42
  parasıyla finanse eder. Bunu biraz daha somutlaştıralım.
• 5:46
  Düşün ki raftan bir paket peynir alıyorsun.
• 5:49
  Sen o peyniri kasadan geçirdiğinde parayı anında
• 5:53
  ödüyorsun, yanakit veriyorsun ya kredi kartı para en geç ertesi
• 5:57
  gün şirketin hesabında. Tamam para şirkete.
• 6:00
  Geçti ama şirket o peynir üreten fabrikaya parasını anında
• 6:03
  ödemiyor. Ortalama 60 gün 90 gün belki
• 6:07
  daha uzun vadelerde ödeme yapıyor.
• 6:10
  Yani benim peynir için ödediğim para 60 gün boyunca şirketin
• 6:14
  kasasında bedava bir fon olarak kalıyor.
• 6:17
  Kesinlikle. Şirket her gün topladığı bu
• 6:19
  devasa nakit havuzunu sıfır faizli bir kredi gibi
• 6:23
  kullanıyor. O parayla gidip yeni bir mağaza
• 6:25
  açıyor. Falan vadesi geldiğinde de
• 6:28
  tedarikçi ödemesini yapıyor. Inanılmaz o zaman swot analizi
• 6:32
  yaparken buradaki en büyük risk de kendiliğinden ortaya çıkıyor.
• 6:36
  Nedir sence? Bu çarkın dönmesi için o hızın
• 6:39
  asla kesilmemesi lazım. Eğer satışlar yavaşlarsa ne
• 6:43
  olur? O 60 gün sonra tedarikçiye
• 6:45
  ödenecek devasa borç dağı bir anda şirketin üzerine çöker.
• 6:49
  Nokta atışı 55.000 personelin maaşı binlerce mağazanın
• 6:54
  enerjisi en ufak bir talep daralmasında bu devasa çark bir
• 6:58
  anda şirketin kendi kendini öğüttüğü bir değirmene
• 7:01
  dönüşebilir. Bu yüzden o eksi işletme
• 7:03
  sermayesi çarkının sürekli daha hızlı dönmesi gerekiyor.
• 7:07
  Şirketin güçlü yönü de dijitalle birleştirip bu hızı artırması
• 7:11
  zaten. Aynen öyle, istersen yavaş yavaş
• 7:14
  raporun motor dairesine girelim. Şimdi analizimize geçebiliriz o
• 7:18
  halde. Ama rakamlara girmeden önce
• 7:20
  raporu okuyan herkesin dikkat etmesi gereken çok kalın bir
• 7:24
  filtre var. TMS 29.
• 7:27
  Evet. Enflasyon muhasebesi.
• 7:29
  Tablolardaki tüm rakamlar 2025 yıl sonu satın alma gücüne göre
• 7:32
  düzeltilmiş son üç yıllık %210 birlik devasa bir enflasyon kat
• 7:36
  sayısı baz alınmış. Yani 2024 rakamları da bugünle
• 7:41
  kıyaslanabilsin diye enflasyonla şişirilerek bugünkü değere
• 7:45
  getirildi. Perakende yatırımcısı için
• 7:48
  rakamların nominal büyümesini aldanmamak hayati önem taşır.
• 7:54
  Eğer enflasyon muhasebesi uygulanmasaydı, şirket sanki
• 7:58
  %200 büyümüş gibi devasa ve yanıltıcı bir tablo çıkardı
• 8:02
  ortaya. TMS 29 bana illüzyonu bırak reel
• 8:08
  olarak ne kadar büyüdüğünü söyle diyor aslında.
• 8:11
  O zaman bu reel rakamlarla üst satırdan başlayalım.
• 8:14
  Haslatın 2020 dörtteki 384 buçuk milyar TL den 2025'te 412,7
• 8:17
  milyar TL ye çıktığını görüyoruz.
• 8:24
  Bu enflasyonun yüküce etkisinden tamamen arındırılmış reel bir
• 8:28
  büyüme. Brütkarsa 88,7 milyar TL den
• 8:33
  100,3 milyar TL ye yükselmiş. Şirket sadece daha fazla
• 8:37
  satmıyor. Satarken brütkar marjını da
• 8:40
  korumayı başarıyor. Buraya kadar her şey şahane
• 8:42
  görünüyor. Ama raporu okurken asıl beynimi
• 8:45
  yakan yere geliyoruz. 100 milyar TL brüt kar var elinde 100
• 8:49
  milyar lira kalmış. Sadece birkaç satır aşağı
• 8:53
  iniyorum. Esas faaliyet zararı 8,2 milyar
• 8:56
  TL olarak karşıma çıkıyor. Evet, orası çok kafa karıştırıcı
• 9:00
  duruyor ilk bakışta. Ya trilyonluk ciro yapan brüt
• 9:03
  olarak 100 milyar kazanan bu devasa makine nasıl oluyor da
• 9:07
  kendi ama işinden zarar yazıyor? Bu 100 milyar lirayı yakıp külme
• 9:11
  ettiler. Bu perakende matematiğinin en
• 9:14
  çarpıcı paradokslarından biri işte 100 milyarlık brüt kardan,
• 9:18
  81 buçuk milyar TL gibi devasa bir pazarlama giderini düşmen
• 9:22
  gerekiyor. Bir saniye 81 buçuk milyar lira
• 9:25
  sadece pazarlama giderimi şirket 80 milyar liralık reklam mı
• 9:29
  veriyor? Hayır, hayır.
• 9:31
  Finansal tablolardaki pazarlama giderleri sadece reklam demek
• 9:34
  değildir. O devasa mağaza ağının tüm
• 9:37
  operasyonel maliyetleri bu kalemin altındadır.
• 9:40
  Ha yani kiralar falan hep burada.
• 9:43
  Aynen 3792 mağazanın kirası o 55.000 çalışanın maaşı
• 9:45
  dolapların yaktığı milyarlarca liralık elektrik.
• 9:47
  Kısacası o makineyi her gün çalışır halde tutmanın bedeli
• 9:53
  budur. Yani kasaya giren her 100
• 9:58
  liranın neredeyse 80 lirası operasyonun yaşam destek
• 10:02
  ünitesine gidiyor. Ama yine de bir itirazım var.
• 10:05
  Dinliyorum. Şirketin eksi işletme
• 10:07
  sermayesiyle nakit bastığını, sıfır faizli devasa bir havuz
• 10:11
  yarattığını konuştuk. Demin kasaya sıcak para
• 10:14
  giriyorsa faaliyet zararı nasıl oluşuyor?
• 10:17
  Haklı bir isyan çünkü burada nakit akışıyla muhasebe
• 10:20
  kuralları arasındaki o keskin ayrım yatıyor.
• 10:23
  Bu 8,2 milyarlık zarar şirketin nakit kaybettiği anlamına
• 10:26
  gelmiyor. Farwac tarafına bakmamız lazım o
• 10:29
  zaman. Kesinlikle şirketin favwq yani
• 10:32
  amortiman ve itfa öncesi kar yaratma kapasitesi son derece
• 10:35
  sağlam ek. Bir tablosuna baktığımızda
• 10:38
  pozitif bir favori ürettiklerini görüyoruz.
• 10:41
  O zaman bu zarar nereden çıkıyor muhasebesel olarak?
• 10:44
  Devasa amortiman giderleri mağaza yatırımlarının yıpranma
• 10:48
  payları ve bazı yasal karşılıklar bilançodan
• 10:51
  düşürüldüğünde sistem bunu kağıt üstünde faaliyet zararı olarak
• 10:55
  gösterir. Anladım yani şirket gerçekten
• 10:57
  akit basmaya devam ediyor. Sadece muhasebesel olarak eksi
• 11:01
  yazıyor. Tam olarak öyle.
• 11:03
  Faaliyet zararı dedik ama alt satırlara inmeye devam ettikçe
• 11:06
  tablo daha da garipleşiyor. En alt satırda dönem net karına
• 11:10
  geliyoruz. Şirket yılı 6,79 milyar TL net
• 11:15
  karla kapatmış. Evet 2024'te bu rakam 8.6 milyar
• 11:17
  TL bir düşüş var. Düşüşü geçtim esas faaliyetinden
• 11:23
  8,2 milyar TL zarar eden bir şirket nasıl oluyor da yılı 6,8
• 11:28
  milyar TL net karla kapatıyor? Gökten para mı yağdı bunlara?
• 11:32
  Gökten yağmadı ama az önce bahsettiğimiz TMS 29'un o
• 11:36
  tartışmalı mekanizması devreye girdi.
• 11:39
  Tablolarda net parasal pozisyon kazançları diye bir kalem var.
• 11:43
  Ve tutarı tam 21,1 milyar TL değil mi?
• 11:47
  Enflasyon yüksek olduğu için kağıt üzerinde 21 milyar lira
• 11:51
  zenginleştiler diyebiliriz. Okula sadece bir muhasebe hilesi
• 11:55
  gibi geliyor. Ya bu kağıt üzerindeki kazanç
• 11:57
  gidip yeni bir depo açmalarını sağlıyor mu gerçekten?
• 12:00
  Doğrudan nakit olarak kasaya girip yeni mağaza açtırmıyor
• 12:04
  belki ama şirketin bilançosunu çelik bir yelek gibi koruyor.
• 12:08
  Şöyle düşün senin bugün 100 TL borcun varsa ve enflasyon %50
• 12:12
  ise borcunu elir. Doğru, yıl sonunda o parayı çok
• 12:15
  daha kolay öderim. Migrosun elinde tedarikçileri
• 12:18
  ödemesi gereken devasa miktarda ticari borç var.
• 12:21
  Hani o 60 gün beklettiği peynir paraları ha.
• 12:24
  Anladım onlar sabit TL borcu olduğu için eriyor.
• 12:28
  Aynen. Enflasyon yükseldiğinde fiziksel
• 12:30
  stokların binaların değeri artarken, tedarikçiye olan sabit
• 12:34
  borcunun reel değeri eriyor. Muhasebe standartları da diyor
• 12:38
  ki sen bu ortamda zenginleştin. Işte o 21,1 milyar TL şirketin
• 12:45
  enflasyonist ortamda boşluk kalma stratejisinin muhasebesel
• 12:49
  ödülü aslında faaliyet zararını silip süpürerek net kar
• 12:54
  yaratıyor. Çok iyi özetledin.
• 12:56
  Bu durum yatırımcının cebini ilgilendiren hisse başına kazanç
• 13:00
  rakamına da yansıyor. Rapor sürdürülen faaliyetlerden
• 13:04
  hisse başına kazancın 38,81 TL olduğunu söylüyor.
• 13:09
  Toplamda ise 35,72 TL. Öz kaynaklar tarafı da bunun
• 13:14
  sağlamasını yapıyor zaten. Şirketin toplam kaynakları 209,5
• 13:17
  milyar TL iken ana ortaklığa ait öz kaynakları 79 milyar TL
• 13:21
  olmuş. Toplam varlıklar içindeki öz
• 13:25
  kaynak oranının %30 sekizlere çıkması çok kritik.
• 13:29
  Değil mi? Muazzam bir finansal
• 13:31
  dayanıklılık göstergesi bu. Ödenmiş sermayenin sadece
• 13:34
  181.000.000 tl olduğunu düşünürsek yıllar içinde ne
• 13:38
  kadar devasa bir öz kaynak biriktirildiğini anlarız.
• 13:41
  O zaman kağıt üzerindeki bu ödülleri bir kenara bırakıp işin
• 13:45
  kalbine, nakit akışına dönelim. Nakit akışı hiç durmadan çalışan
• 13:50
  devasa bir taşıma bandı gibidir. Evet o bant bir an bile dursa
• 13:54
  raflar ertesi sabah boş kalır. Şirketin kasasına gerçekten
• 13:58
  sıcak para giriyor mu şu anda? Bant inanılmaz bir güçle
• 14:02
  dönüyor. Işletme faaliyetlerinden
• 14:05
  sağlanan net nakit tam 28,6 milyar TL yani şirket her gün
• 14:11
  milyarlarca lira sıcak para yaratmayı başarıyor.
• 14:14
  Dönem sonu nakit mevcudu da 27,7 milyar TL.
• 14:18
  Serbest nakit akışına bakıyorum. Bu parayı yastık altında da
• 14:22
  tutmuyorlar. Sadece yeni mağazalara depolara
• 14:25
  12 milyar TL harcamışlar kullanım hakkı varlıklarına 21,4
• 14:31
  milyar TL ekleme yapılmış. Kasaya giren parayı agresif bir
• 14:35
  şekilde tekrar sistemine gömüyorlar.
• 14:37
  Peki sence bu kadar agresif bir büyüme bilançoda hasar bırakıyor
• 14:41
  mu? Borçluluk nasıl?
• 14:43
  Ya tabloda yaklaşık 31 milyar TL uzun ve kısa vadeli borç kalemi
• 14:48
  gördüm. Faizlerin bu kadar yüksek olduğu
• 14:51
  bir dönemde 31 milyar lira borç saatli bir bomba değil mi?
• 14:54
  Işte finansal okuryazarlığın önemi burada ortaya çıkıyor.
• 14:58
  O gördüğün 31 milyar liranın banka kredisiyle uzaktan
• 15:01
  yakından alakası yok. Nasıl yani?
• 15:04
  Sıkı dur migros'un bankalara olan gerçek finansal borcu
• 15:08
  sadece 773.000.000 TL. Ne 200 milyarlık bir bilançoda
• 15:12
  773.000.000 TL banka borcu mu ya bu pratik olarak şirketin sıfır
• 15:16
  borcu olduğu anlamına gelir. EO zaman 31 milyar liralık borç
• 15:22
  nereden çıktı? Tf.
• 15:24
  S 16 dediğimiz kiralama standardından çıktı.
• 15:26
  Şirketin 3007 yüzden fazla mağazasının çoğu kiralık
• 15:29
  standart diyor ki bir dükkanı 10 yıllığına kiraladıysan o
• 15:32
  kiraların bugünkü değerini bilanço'na tek seferde borç
• 15:36
  olarak yaz. Inanılmaz bir detay yani o 31
• 15:41
  milyar TL bankanın yarın isteyeceği bir kredi değil.
• 15:44
  Aydan aya tıkır tıkır ödenecek kira giderlerinin bugünkü
• 15:47
  yansıması sadece. Aynen öyle.
• 15:50
  Bunu bilmeyen yatırımcı şirketin risk profilini tamamen yanlış
• 15:53
  okur. Ufuk açıcı gerçekten.
• 15:56
  Dipnotların hikayeyi nasıl değiştirdiğini görüyoruz.
• 16:00
  Dipnot demişken, pideblusinin bağımsız denetçi raporundaki
• 16:05
  kilit denetim konularına da bakalım.
• 16:08
  Tabi o kısımlar şirketin sinir sistemini gösterir.
• 16:11
  Pw c denetçileri için bir numaralı odak noktası hasılatın
• 16:15
  muhasebeleştirilmesi olmuş. Yani o 412 milyar liralık devasa
• 16:18
  hasılatın doğruluğu. Düşünsene her gün milyonlarca
• 16:23
  insan kart okutuyor, fiş kesiliyor.
• 16:25
  Bu devasa veri yı. Kuruşu kuruşuna doğru
• 16:28
  muhasebeleştirilmesi, inanılmaz karmaşık bir bt sistemini
• 16:32
  gerektiriyor. Şirketin sinir sisteminin ne
• 16:34
  kadar teknolojikleştiğini anlıyoruz.
• 16:36
  Buradan 1'de sermaye tahsisine bakalım.
• 16:40
  Raporun sonlarına doğru kazakistan'daki ram Store
• 16:43
  operasyonlarından tamamen çıkıldığını görüyoruz.
• 16:46
  Yurtdışı perakendeciler için prestij alanıdır.
• 16:49
  Neden çıktılar? Çünkü.
• 16:51
  Sermaye tahsisinin altın kuralı şunu der parayı nerede?
• 16:56
  En yüksek verimle çoğaltacaksan oraya koy yurt dışı
• 16:59
  operasyonları düşük marjlı ve zorlu alanlar.
• 17:02
  Yönetim sermayesini orada yakmak yerine isviçre çakısı modeline
• 17:06
  yatırdı yani. Kesinlikle oradan çıkan para,
• 17:10
  yurt içindeki yüksek marjlı teknolojik altyapılara, mjen
• 17:13
  enerjiye moneypaya yönlendirildi.
• 17:16
  Stratejik olarak çok net bir kırılma bu.
• 17:18
  Parçalar artık yerine oturdu. Gemi açıdan bakarsak karşımızda
• 17:23
  eksi işletme sermayesiyle büyüyen enflasyonu muhasebe
• 17:27
  kalkanına çeviren banka borcu neredeyse sıfır olan ve
• 17:31
  kazandığı parayı teknolojiye gömen bir makine var.
• 17:34
  Hem de kar marjlarının kağıt kadar ince olduğu acımasız
• 17:38
  sektör dinamiklerine rağmen. Bütün bu deşifrenin sonunda o
• 17:41
  kritik soruyu sormanın vakti geldi bence.
• 17:44
  Evet, dinleyicimizi kendi düşünceleriyle baş başa
• 17:47
  bırakalım. Bugüne kadar piyasa migros'un
• 17:49
  raflarında deterjan satan geleneksel bir süpermarket
• 17:52
  olarak fiyatladı. Ama bugün gördük ki kendi ödeme
• 17:56
  ağını yöneten elektrikli şarj istasyonları kuran bir teknoloji
• 17:59
  platformu var karşımızda. Ya gelecekte piyasalar bu
• 18:03
  şirketi değerlendirirken, ona hâlâ geleneksel bir perakendeci
• 18:07
  çarpanıyla mı değer biçecek, yoksa bir teknoloji platformu
• 18:11
  çarpanyla mı? Işte bu ayrım şirketin
• 18:14
  gelecekteki piyasa değerini belirleyecek asıl gönüm noktası
• 18:16
  olacak. Gerçekten yatırımcıyı derin
• 18:19
  düşüncelere sevk edecek harika bir soru isviçre çakısının hangi
• 18:23
  aleti şirketi geleceğe taşıyacak?
• 18:25
  Bunu bize zaman gösterecek. Kesinlikle.
• 18:28
  Finansal tabloların o soğuk rakamlarının arkasındaki gerçek
• 18:31
  çarkları deşifre ettiğimiz bu bölümün sonuna geldik.
• 18:34
  Bizi dinlediğin için teşekkürler bir sonraki analizimizle
• 18:38
  görüşmek üzere hoşça kal. Rakamların ötesindeki hikayeyi
• 18:42
  aramaya devam edin. Hoşça kalın.