Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #ZOREN | Zorlu Enerji Elektrik Üretim 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #ZOREN | Zorlu Enerji Elektrik Üretim 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

0:00
Merhaba ve zorlu enerji elektrik üretim a ş nin finansal
0:04
dünyasına yapacağımız bu kapsamlı incelemeye hoş geldin
0:08
hoş bulduk. Bugün 30 Eylül 2025 itibariyle
0:11
yayınlanan ara dönem finansal tablolarını ve faaliyet raporunu
0:15
senin için masaya yatırıyoruz. Evet, epey detaylı belgeler var
0:20
elimizde. Aynen amacımız da bu yoğun
0:23
verinin içinden yani bireysel bir yatırımcı olarak senin için
0:27
gerçekten neyin önemli olduğunu süzmek kritik nok.
0:30
Olası sonuçları anlaşılır bir şekilde ortaya koymak.
0:33
Kesinlikle önümüzdeki kaynaklar da zaten şirketin kendi
0:36
yayınladığı detaylı raporlar güvenilir yani tamamdır.
0:41
Bu incelemede amacımız sadece rakamları okumak değil tabi.
0:44
Aynı zamanda şirketin finansal sağlığı operasyonel gücü,
0:49
geleceğe dönük planların satır aralarını senin için yorumlamak
0:53
istiyoruz. Raporlardaki verileri
0:55
birleştirip senin için en can alıcı bilgileri ve bunların ne
0:59
anlama geldiğini danıtmayı hedefliyoruz.
1:01
Aslında. O zaman işe şirketin kim
1:04
olduğuna daha yakından bakarak başlayalım.
1:06
Mı başlayalım? Zorlu enerji, 1.993 yılında
1:10
zorlu Holding ve korteks tarafından kurulmuş bir enerji
1:14
devi kontrol gücü bildiğimiz gibi zorlu holding'de.
1:17
Evet köklü bir grup? Şirketin merkezi bursa'da
1:21
hisseleri de 2.000 yılından beri borsa istanbul'da yani bist de
1:24
zor en koduyla işlem görüyor. Doğru.
1:27
Bu Eylül sonu itibarıyla da halka açıklık oranı %37,40
1:31
seviyesindeymiş. Evet, yani önemli bir kısmı
1:33
halka açık faaliyet alanı da oldukça geniş bir yelpazeye
1:37
yayılmış durumda. Ne gibi?
1:39
Elektrikli ve buhar üretimiyle satışı, ana iş kollarından bunun
1:43
yanında elektrik ticareti yapıyorlar.
1:46
Ayrıca elektrik dağıtım işindeler.
1:49
Bunu zorlu Osmangazi şirketi ve onun da dolaylı bağlı ortaklığı
1:53
olan odaş üzerinden Eskişehir, Bilecik, Kütahya, Afyon ve uşak
1:59
illerini kapsayan geniş bir bölgede yürütüyorlar.
2:01
Bayağı geniş bir coğrafya. Evet, ciddi bir dağıtım ağı
2:05
perakende satış tarafı da var. Tabii daha da ötesi geleceğin
2:09
enerji çözümlerine de adım 60 durumdalar.
2:12
O kısım ilginç. Elektrik markası altında ki bu
2:15
zes olarak biliniyor. Elektrikli araç şarj
2:18
istasyonları satıyor, kuruyor ve işletiyorlar.
2:22
Hatta üvey markasıyla elektrikli araç kiralama hizmeti bile
2:26
sunuyorlar. Yani hem geleneksel enerji
2:28
üretim ve dağıtımında güçlü bir oyuncu hem de elektrikli araçlar
2:32
gibi yenilikçi alanlarda büyümeye çalışan oldukça
2:35
çeşitlendirilmiş bir yapı görüyoruz.
2:37
Aynen öyle. Peki ya şirketin coğrafi
2:39
yayılımı sadece Türkiye ile mi sınırlı?
2:42
Hayır, uluslararası alanda da faaliyetleri var.
2:45
Raporlara göre, Pakistan ve israil'de.
2:49
Israil de zaor isimli bir iştirak ve tasfiye halinde başka
2:53
bir şirket bulunuyor. Anladım.
2:55
Filistin ve abd'de de bağlı ortaklıkları mevcut.
2:58
Ayrıca ingiltere merkezli elektrik Google şirketi var ve
3:03
bu şirketin Hollanda, Fransa, Almanya, italya.
3:07
Yunanistan gibi birçok Avrupa ülkesine yayılmış dolaylı
3:11
iştirakları da var. Bu da şirketin sadece Türkiye
3:14
odaklı olmadığını uluslararası bir vizyona sahip olduğunu
3:18
gösteriyor. Ortaklık yapısına baktığımızda
3:20
kimleri görüyoruz peki? Ana hissedarlar, zorlu Holding
3:23
%32,30 birle korteks mensucat var, %17,55 uluslararası bir
3:31
altyapı yatırım fonu olan ren house infrastrac %12,34 paya
3:36
sahip ve yine zorlu grubu şirketlerinden Vestel elektronik
3:40
yüzde 0,40 gibi küçük bir payla. Geri kalanı halka açık o zaman.
3:44
Aynen geriye kalan %37 virgül kırklık kısım borsa istanbul'da
3:50
işlem gören halka açık paylar. Yönetim Kurulu Başkanı olarak
3:54
Ahmet Nazif zorlu'yu görüyoruz. Toplam 7 üyeden oluşan yönetim
3:59
kurulunda 3 üye bağımsız statüde.
4:02
Bağımsız üyeler önemli. Evet, yönetişim açısından önemli
4:05
bir denge unsuru tabii. Yönetimdeki kadın temsil oranı
4:08
nasıl peki? Bu da son dönemde yatırımcıların
4:11
dikkat ettiği bir konu malum. Evet, raporda bu bilgi de yer
4:14
alıyor. Yönetim kurulundaki 7 üyeden
4:17
ikisi kadın, bu da %28 nokta altılık bir orana denk geliyor.
4:22
Kimler peki? Yönetim Kurulu Başkan vekili ve
4:24
aynı zamanda bağımsız üye olan Betül ebru edin ile üye olarak
4:29
görev yapan Selen zorlu, melik yönetimdeki kadınları temsil
4:33
ediyor. Ki yöneticilere sağlanan mali
4:35
haklar konusunda bir şeffaflık var mı?
4:37
Raporlarda bu konuda ne gibi bilgiler paylaşılmış?
4:40
Var var bu konuda detay verilmiş. 2.024 yılı için alınan
4:43
bir kararla bağımsız üyelere aylık net 125.000 TL.
4:46
Yönetim kurulu üyelerinden mümin Cengiz ultava ise aylık net
4:50
31.250 TL ücret ödenmesi kararlaştırılmış anladım 2.020
4:53
beşin ilk 9 ayına baktığımızdaysa yönetim kurulu
4:55
üyeleri ve. Düzey yöneticilere sağlanan
5:06
toplam ücret ve benzeri menfaatlerin ki bu rakam
5:09
enflasyon muhasebesiyle düzeltilmiş.
5:12
Güncel değer 122.000.000 tl olduğunu görüyoruz.
5:16
Ciddi bir rakam. Personel sayısında durumda.
5:19
Şirketin insan kaynağına gelince 30 Eylül 2025 itibarıyla
5:22
ortalama 1.913 çalışanı bulunuyor.
5:27
Tamamdır. Şirketi genel hatlarıyla
5:29
tanıdığımıza göre şimdi herkesin en çok merak ettiği kısma
5:32
geçelim diyorum. Geçelim yani finansal verilere
5:35
ve bunların analizine. Tabii ama önce çok önemli bir
5:38
teknik detayı hatırlatmakta fayda var.
5:41
Nedir? O.
5:41
Incelediğimiz tüm finansal veriler Türkiye muhasebe
5:44
standardı 29 yani TMS 29 kapsamında yüksek enflasyonla
5:50
ekonomilerde finansal raporlama standardına göre düzeltilmiş.
5:53
Yani. Bu şu anlama geliyor.
5:55
Bütün tutarlar raporlama tarihi olan 30 Eylül 2020, beşteki
5:59
paranın alım gücüyle ifade ediliyor.
6:03
Geçen yılın aynı dönemine ait karşılaştırma rakamlarda yine bu
6:07
standarta göre ayarlanmış. Anladım bu önemli.
6:10
Özellikle enflasyonun yüksek olduğu dönemlerde dönemler arası
6:14
karşılaştırmayı çok daha anlamlı ve sağlıklı hale getiriyor
6:18
budur. Yoksa elmalarla armutları
6:20
karşılaştırmış oluruz. Çok doğru bu önemli hatırlatma
6:23
için teşekkürler. O zaman ilk olarak gelir
6:26
tablosuyla başlayalım. Satış gelirleri yani cirone
6:29
durumda. 2.020 beşin ilk 9 ayında konsolide hasılat 23,9
6:33
milyar TL olarak gerçekleşmiş. Peki geçen yıla göre nasıl?
6:38
Geçen yılın aynı dönemine yine enflasyona göre düzeltilmiş
6:42
rakama baktığımızda bu rakam 27 milyar TL idi.
6:46
Yani hasılatta bir düşüş söz konusu.
6:48
Düşüş var. Ancak burada hemen dikkat çeken
6:51
ve olumlu yorumlanabilecek bir gelişme var.
6:55
Brütkar 3,47 milyar tl'den 3,68 milyar t l'ye yükselmiş.
7:02
Bu ilginç hasılat düşerken brüt kar nasıl artabiliyor?
7:06
Bu maliyet yönetiminin daha iyi yapıldığı anlamına mı?
7:09
Geliyor, aynen öyle ya da satış fiyatları daha iyi ayarlanmış
7:13
olabilir. Bu durum brüt kar marjının %10
7:17
üçten yüzde çıktığını gösteriyor.
7:20
Yani marjla bir iyileşme. Var evet, şirket sattığı malın
7:24
veya hizmetin maliyetini daha iyi kontrol etmiş veya satış
7:29
fiyatlarını maliyet artışlarından daha fazla
7:32
artırabilmiş, ana faaliyetlerdeki temel kârlılıkta
7:35
bir iyileşyeli bu. Peki operasyonel performansı
7:39
daha net gösteren faiz, amortiman ve vergi öncesi kâr
7:43
yani favwich tarafında dur. Nasıl marjlardaki bu iyileşme
7:47
oraya da yansımış mı? Face'de benzer bir eğilim
7:50
görüyoruz ilk 9 aylık fawok yaklaşık 11 milyar TL
7:54
seviyesinde geçen. Yılı yakın bu.
7:57
Geçen yıl aynı dönemindeki 11,4 milyar TL ye oldukça yakın bir
8:03
rakam bu. Çok büyük bir fark yok ancak
8:06
marş tarafı burada da pozitif ayrışıyor.
8:08
Nasıl? Favori marjı %42 virgül üçten
8:12
%46 virgül bire yükselmiş. Bu da bize şirketin sağce brüt
8:17
kar seviyesinde değil, genel faaliyet giderlerini de kontrol
8:21
ederek operasyonel verimliliğini artırdığını düşündürüyor.
8:24
Operasyonel tarafta işler iyi gidiyor gibi görünüyor.
8:27
O zaman esas faaliyet kârı da bunu destekliyor mu?
8:30
Evet, esas faaliyet kârı da 2 milyar TL den 2 buçuk 57 milyar
8:34
TL ye yükselerek bu olumlu tabloyu destekliyor.
8:36
Güzel ancak hikayenin rengi en alt satıra yani net kar ya da
8:43
zarar kısmına indiğimizde tamamen değişiyor.
8:46
Eyvah eyvah nasıl bir değişimden bahsediyoruz?
8:49
2.020 beşin ilk 9 ayında ana ortaklığa, yani zorlu enerji
8:53
hissedarlar. Ait net zarar 4 buçuk milyar TL.
8:57
Zarar mı? 4 buçuk milyar.
8:59
Evet, geçen yıl aynı dönemde ise şirket 2,3 milyar TL net kar
9:05
açıklamıştı. Bu çok büyük bir u görüşü gibi
9:08
neden olmuş bu. Şimdi bu çok büyük bir u dönüşü
9:12
gibi görünüyor ama burada çok kritik bir detayı atlamamak
9:15
lazım. Nedir o detay?
9:16
Geçen yılki kârın içinde artık şirketin parçası olmayan.
9:20
Satılan gaz dağıtım, iş kolu gibi durdurulan faaliyetlerden
9:24
gelen çok önemli bir kar kalemi vardı.
9:26
Tam 2,6 milyar TL. Anladım yani o tek seferlik bir
9:31
gelirdi ve karşılaştırmayı bozuyor.
9:33
Peki sadece devam eden yani şirketin ana işlerinden
9:37
kaynaklanan kâr zarar durumuna bakarsak ne görüyoruz?
9:40
Işte o zaman tablo daha netleşiyor.
9:43
Sadece sürdürülen faaliyetlere odaklandığımızda.
9:46
Geçen yılın ilk 9 ayında 333.000.000 tl zarar varken.
9:51
Geçen sene de zarar varmış, yani devam eden işlerde.
9:53
Evet, ufak bir zarar ama bu yıl aynı dönemde zarar 4 buçuk
9:58
milyar TL ye yükselmiş durumda. Yani operasyonel kârlılıktaki
10:02
iyileşmeye rağmen net sonuçta ciddi bir bozulma var maalesef.
10:06
Peki bu büyük zararın arkasındaki temel nedenler
10:09
neler? Operasyonel kâr nereye gidiyor?
10:12
O zaman finansman giderleri mi acaba?
10:14
Tam üstüne bastın raporun derinliklerine indiğimizde yani
10:18
dipnotlara baktığımızda bu zararın ana kaynağının finansman
10:22
giderleri olduğunu net bir şekilde görüyoruz.
10:25
Ne kadar ilk? 9 ayda tam 20,3 milyar TL
10:29
finansman gideri kaydedilmiş. Geçen yıl bu rakam 18,2 milyar
10:34
TL idi. Inanılmaz 20 milyar TL.
10:37
Devasa bir gider bu şirketin yüksek seviyedeki borçluluğunun
10:41
ve muhtemelen küresel ve yerel olarak artan faiz oranlarının
10:45
bir yansıması faizler can yakıyor yani.
10:48
Anlıyorum, başka etken var mı? Ayrıca enflasyon muhasebesinin
10:52
getirdiği net parasal pozisyon, kazanç, kayıp etkisi gibi.
10:56
Teknik ama önemli kalemler ve tabii ki kur farklarının etkisi
11:01
de bu net zararda önemli rol oynamış görünüyor.
11:04
O parasal kayıp kazanç ne kadar etkilemiş?
11:07
O devasa finansman giderleri. Anlaşılan finansman yükü
11:10
gerçekten çok ağır. Bu durum bilançoya nasıl
11:13
yansımış, varlıklar, yükümlülükler ve öz kaynaklarda
11:16
durum nedir? Bilançoya baktığımızda toplam
11:19
varlıkların 144.7 milyar TL seviyesinde olduğunu görüyoruz.
11:24
Geçen yıl sonundaki 149 milyar tl'ye göre hafif bir azalma var.
11:29
Peki yükümlülükler. Toplam yükümlülüklerse 74 milyar
11:33
TL. Bu da geçen yıl sonundaki 75,4
11:37
milyar TL ye göre yine hafif bir düşüş gösteriyor.
11:41
Öz kaynaklar erimiştir o zaman zarardan.
11:43
Dolayı aynen öyle. Öz kaynaklar tarafında dönem
11:47
zararının doğrudan etkisiyle bir gerileme var.
11:50
Yıl sonundaki 73,6 milyar TL den 70,7 milyar TL ye düşmüş.
11:55
Yani bilançoda genel bir küçülme eğilimi var gibi.
11:58
Çok hafif evet ancak bilançoda dikkat çeken ve olumlu
12:03
sayılabilecek bir gelişme. Nakit pozisyonunda yaşanmış.
12:07
Nakit mi artmış? Evet, nakit ve nakit benzerleri
12:11
yıl sonundaki 1,9 milyar TL seviyesinden bu dönem sonunda
12:16
5,9 milyar TL ye fırlamış. Bu oldukça önemli bir artış.
12:21
Vay can'la 4 milyar TL artış var bu nakit artışının kaynağı ne
12:25
peki operasyonlardan mı geliyor yoksa başka bir sebebi mi var?
12:29
Işte orası önemli. Nakit akış tablosunu
12:32
incelediğimizde bu artışın operasyonlardan ziyade.
12:36
Büyük ölçüde yatırım faaliyetlerinden gelen nakit
12:39
girişlerinden kaynaklandığını görüyoruz.
12:41
Yatırım faaliyeti girişi varlık satışı mı?
12:44
Aynen özellikle israil'deki doğrad enerji santrali
12:48
iştirakinin satışı bu konuda başrolü oynamış.
12:51
Bu satıştan yaklaşık 6,8 milyar t l'lik önemli bir nakit girişi
12:56
sağlanmış. Anladım yani şirketin kasasına
13:00
oradan para girmiş. Evet, bunun yanında finansman
13:03
faaliyetlerinden de net girişler var.
13:06
Örneğin şirketin gerçekleştirdiği eurobond
13:09
ihracı, yani yeni borçlanma ve bazı mevcut borçların geri
13:13
ödenmesi arasındaki fark da nakit pozisyonunu etkilemiş.
13:18
Yani nakit artışı var ama kaynağı daha çok varlık satışı
13:22
ve borçlanma yönetimiyle ilgili operasyonel değil.
13:25
Borçluluk dedik. Finansman giderlerinin
13:28
yüksekliğinden bahsettik. Yatırımcılar için en kritik
13:31
konulardan biri bu. Toplam finansal borç ne kadar ve
13:34
yapısında bir değişiklik var mı? Bu borç yönetilebilir seviyede
13:38
mi sence? Toplam finansal borçlar yaklaşık
13:41
57 milyar TL seviyesinde görünüyor.
13:44
Yıl sonuna göre rakamsal olarak çok büyük bir değişim yok.
13:47
Peki yapısı. Ancak borcun yapısına dair
13:50
önemli detaylar var. Özellikle şirketin 1,1 milyar
13:54
abd doları tutarında gerçekleştirdiği eurobond ihracı
13:58
dikkat çekici. Evet, onu duymuştuk.
14:01
Raporlarda bu ihracın büyük ölçüde mevcut borçların yeniden
14:05
finansmanı, yani re finansman amacıyla kullanıldığı
14:09
belirtiliyor. Yani borcu borçla kapatma gibi
14:11
mi? Tam olarak değil, daha çok
14:14
vadesi gelen belki daha yüksek faizli borçları daha uzun vadeye
14:19
yayarak geri ödeme takvimini rahatlatma ve faiz riskini
14:23
yönetme stratejisi bu vade uzatımı yani.
14:26
Anladım, vadiyi uzatmak önemli tabii.
14:28
Peki kısa vadeli riskler ne durumda?
14:30
Şirketin bir yıl içinde ödemesi gereken borçları karşılayacak
14:33
kadar dönen varlığı var mı? O oran nasıl?
14:36
Bu konuda da bir iyileşme işareti var.
14:39
Kısa vadeli yükümlülükler 23,1 milyar TL.
14:43
Hâlâ dönen varlıkları 20,7 milyar t l'yi aşıyor.
14:47
Yani cari oran hala birin altında.
14:50
Evet, bu genelde bir risk göstergesidir.
14:52
Ancak aradaki bu fark yani net çalışma sermayesi açığı yıl
14:57
sonundaki 8,4 milyar TL seviyesinden 2,4 milyar TL ye
15:02
kadar düşmüş. Bu iyi bir gelişme.
15:05
Kesinlikle bu doradan satışından gelen nakddin de etkisiyle kısa
15:10
vadeli likidite pozisyonunda belirgin bir rahatlama olduğunu
15:14
gösteriyor. Rahatlamışlar biraz.
15:15
Peki borcun karlılığa oranı net, borç favorik gibi.
15:19
Orada da olumlu bir gelişme var. Net borç favacrasu 3 50 altıdan
15:24
3 40 ikiye gerilemiş. Bu da borcun faük'e göre
15:27
göreceli olarak azaldığını işaret ediyor.
15:30
Yine de 3 42 hâlâ yüksek sayılmaz mı?
15:32
Sektöre göre değişir ama evet hala dikkat edilmesi gereken bir
15:36
seviye yani tüm bu iyileşmelere rağmen.
15:40
Genel borç seviyesinin hâlâ yüksek olduğunu ve finansman
15:43
giderlerinin kârlılık üzerindeki baskısını sürdürdüğünü unutmamak
15:47
gerek. Finansal tabloyu detaylıca
15:49
konuştuk. Şimdi biraz da şirketin
15:51
operasyonel performansına yani sahada neler yaptığına ve
15:54
geleceğe dönük adımlarına bakalım.
15:56
Üretim ve satışlarda durum nasıl?
15:58
Faaliyet raporuna göre elektrik ve buhar üretiminde geçen yılın
16:02
aynı dönemine kıyasla yüzde beşlik bir düşüş yaşanmış.
16:06
Tüm düşmüş satışlar. Üretimden yapılan elektrik
16:10
satışları %7 azalırken, ticari satışlar yani piyasadan alınıp
16:15
satılan elektrik miktarında yüzde birlik daha sınırlı bir
16:18
düşüş var. Şirketin gelirlerinde
16:21
yenilenebilir enerji kaynakları destekleme mekanizmasının yani
16:25
yek demin rolü nedir? Bu mekanizma ne kadar daha devam
16:29
edecek? Biliyorsun o garantili alım
16:31
fiyatları önemli. Evet çok önemli yektam şirketin
16:35
gelir yapısında özellikle jeotermal santralleri için
16:39
kritik bir yer tutuyor. Bu mekanizma devletin
16:42
yenilenebilir enerji üreticilerine belirli bir süre
16:45
için genellikle döviz bazlı garantili bir fiyattan alım
16:49
yapma tavırdı. Öngörülebilirlik sağlıyor yani.
16:52
Aynen öyle şirkete öngörülebilir bir gelir akışı sağlıyor.
16:56
Raporlara göre Alaşehir bir jeotermal santrali 2.025 yılının
17:01
sonuna kadar. Bu yıl sonu yani?
17:03
Evet, çok yakında daha büyük olan kızılder'e 3 jeotermal
17:06
santrali ise 2.027 yılının sonuna kadar bu mekanizma
17:10
kapsamında satış yapmaya devam edebilecek.
17:13
O da 2 sene sonra bitiyor. Evet.
17:16
Bu tarihlerin yaklaşması, şirketin bu santrallerden elde
17:19
edeceği gelir modelinin değişebileceği anlamına geliyor.
17:22
Yekta mı sonrası dönemde gelirler o günkü piyasa
17:25
koşullarına ve döviz kurlarına bağlı olacağından bu durum
17:28
gelecekteki kârlılık için bir belirsizlik unsuru taşıyor
17:31
tabii. Gelecek demişken şirketin
17:34
yatırım ajandasında neler var? Özellikle yenilenebilir enerji
17:38
ve yeni teknolojiler konusunda ne gibi adımlar atılıyor?
17:41
Yatırımlar konusunda oldukça aktif görünüyorlar.
17:44
Faaliyet raporunda arge çalışmalarına geniş yer
17:47
ayrılmış. Neler yapıyorlar arge'de?
17:49
Yenilenebilir enerji verimliliği, akıllı şebekeler,
17:52
elektrikli araç ekosistemi ve kritik öneme sahip, enerji
17:56
depolama gibi alanlarda hem ulusal hem de uluslararası
17:59
projeler yürütüyorlar. Ne kadar harcama yapmışlar?
18:03
Rakam vermek gerekirse ilk 9 ayda zorlu enerjinin kendisi
18:08
13.000.000 tl dağıtım şirketi oedaş ise yaklaşık 65.000.000 tl
18:13
arge harcaması yapmış. Oyadaş daha fazla yapmış.
18:18
Evet, dağıtım tarafında demek ki daha yoğun çalışma var.
18:22
Proje isimleri de oldukça ilgi çekici jeski adıyla.
18:27
Jeotermal santrallerde karbon salınımının yer altına
18:29
enjeksiyonu. Çevre için önemli.
18:32
Kesinlikle. Ai patent ile atmosferdeki
18:36
nemden su üretimi vertigo ile yüzertip dikey eksenli rüzgar
18:42
türbini gibi yenilikçi projeler üzerinde çalışıyorlar.
18:45
Bunlar sadece bugünün değil, yarının enerji dünyasına yönelik
18:49
stratejik adımlar olarak görülebilir.
18:52
Peki yeni santral yatırımları var mı?
18:54
Kurulu gücü arttırmaya yönelik projeler neler?
18:57
Evet, yeni santral yatırımları da hız kesmeden devam ediyor
19:00
gibi görünüyor. Manisa'da Alkan jeotermal enerji
19:04
santrali jest projesi var. 18,6 megavat kurulu güçte yine aynı
19:08
bölgede Alkan 2 jest var, 10 megabat ön lisans aşamasında.
19:14
Jeotermale devam yani. Evet, denizli'de tekke hamam 2
19:18
jest projesi var 35 megavat o da ön lisans aşamasında.
19:22
Bunların yanı sıra mevcut santrallerin verimliliğini
19:25
artırmaya yönelik adımlar da atılıyor.
19:28
Hibrit projeler mi? Aynen kızılder'e 2 ve 3
19:31
jeotermal santralleriyle Gökçe dağ, rüzgar enerjisi santraline
19:35
res hibrit olarak güneş enerjisi santralleri gez ekleme projeleri
19:39
geliştiriliyor. Bu mantıklı.
19:41
Daha da önemlisi enerji depolama alanında ciddi adımlar atılıyor.
19:46
Tekirdağ ve kırklareli'nde toplam 375 megabat kapasiteli.
19:51
Depolamalı rüzgar enerji santrali projeleri var.
19:53
Depolamalı res, bu yeni ve önemli bir konu.
19:56
Kesinlikle ve yine depolamalı. 202 buçuk megavat gücünde güneş
20:00
enerjisi santrali başvuruları bulunuyor.
20:04
Bu depolamalı projeler yenilenebilir enerjinin
20:07
kesintili yapısının hani rüzgar esmeyince güneş olmayınca
20:11
enerjinin olmaması, sorununun üstesinden gelmek için kritik
20:14
önem taşıyor. Şebeke dengesi içinde.
20:17
Tabi. Şirketin gelecekteki rekabet
20:19
gücünü artırabilir. Bu projeler bu yatırımlar için
20:23
devlet teşviklerinden de yararlandıkları raporda
20:25
belirtilmiş. Tüm bu gelişmeler ışığında
20:28
yönetimin 2.025 yılının tamamına ilişkin beklentileri nasıl, yıl
20:32
sonu hedefleri tutturulabilecek mi sence?
20:34
Faaliyet raporunda yönetimin yıl sonu beklentileri de
20:38
paylaşılmış. Satış gelirlerinin 34 ila 38
20:42
milyar TL aralığında gerçekleşmesi bekleniyor.
20:45
Hasılat hedefi bu favwokk. Fawac tarafındaysa beklenti 11
20:48
ila 13 milyar TL aralığında ilk 9 ayda gerçekleşen 11 milyar TL
20:53
lik faok rakamı düşünülürse. Evet, zaten 11 milyar olmuş.
20:57
Aynen. Yönetimin favori hedefinin
21:00
ulaşılabilir aralıkta olduğu söylenebilir.
21:02
Yılın son çeyreğinde de benzer bir performans gelirse hedefin
21:06
alt bandına yakın bir yerde gerçekleşebilir.
21:09
Kar dağıtımı konusunda bir politika veya karar var mı?
21:13
Ve şirketin kredi notları ne durumda?
21:16
Bunlar da yatırımcılar için önemli göstergeler.
21:18
Kar dağıtımı konusunda 2.024 mali yılı zararla kapatıldığı
21:23
için herhangi bir kâr dağıtımı yapılamadığı belirtiliyor.
21:27
Zarar varken dağıtımı olmaz tabi.
21:29
Doğru kredi notları. Kredi derecelendirme notlarına
21:33
gelince. Yerel derecelendirme kuruluşu JC
21:36
rat ziya reytingiin notu a eksi TR seviyesinde ve görünümü
21:41
stabil. Bunda bir değişiklik yok.
21:43
Peki, uluslararası. Ancak uluslararası kredi
21:46
derecelendirme kuruluşu Fitch reytingi notu b plus olmasına
21:50
rağmen görünümü durağından negatife çevrilmiş.
21:53
Negatif görünüm bu ne anlama geliyor?
21:56
Fitch'in bu adımı genellikle şirketin kredi riskine,
22:00
özellikle de o konuştuğumuz yüksek borçluluk ve finansman
22:04
maliyetleri kaynaklı baskılara dair artan endişeleri
22:08
yansıtabilir. Yani Fitch diyor ki durum biraz
22:11
sıkıntılı olabilir notu düşürebilirim.
22:14
Bu da piyasalar tarafından yakından takip edilen bir
22:17
gelişmedir. Anladım o zaman tüm bu
22:20
konuştuklarımızı bir toparlayalım istersen senin için
22:22
bu raporlardan çıkan ana mesajlar neler?
22:25
Bir yatırımcı nelere odaklanmalı?
22:27
Şöyle özetleyebiliriz, sanırım zorlu enerji, operasyonel
22:31
tarafta özellikle kar marjlarındaki iyileşmeyle
22:35
dirençli bir performans sergiliyor.
22:37
Evet marjlar iyiydi. Tavuk marjindaki artış ve esas
22:40
faaliyet kârındaki yükseliş bunu net bir şekilde gösteriyor.
22:44
Şirketin yenilenebilir enerjiye yani jeotermal, rüzgar, güneş
22:49
gibi alanlara. Yeni teknolojilere.
22:51
Evet, ar ge elektrikli araç şarj ağı ZS, enerji depolama gibi
22:57
geleceğin teknolojilerine yaptığı yatırımlar stratejik
23:00
olarak çok değerli uzun vadeli büyüme potansiyeli taşıyor
23:04
bunlar. Borç yönetiminde de adımlar
23:07
vardı. Aynen doraz santralinin satışı
23:10
gibi başarılı adımlar ve eurobond ihracı gibi hamlelerle
23:13
borç yapısını yönetmeye ve likiditeyi güçlendirmeye
23:17
çalıştığını, özellikle kısa vadeli riskleri azalttığını
23:20
görüyoruz. Nakit artışı da bunun bir
23:22
göstergesi idi. Madalyonun diğer yüzünde ne var
23:26
peki riskler? Diğer yanda ise bu olumlu
23:29
operasyonel tabloyu gölgeleyen, hatta ezip geçen devasa bir
23:33
finansman gideri ve bunun sonucunda ortaya çıkan yüksek
23:37
net zarar var. Maalesef durum bu.
23:39
Borçluluk hala sorun yani? Toplam borçluluk seviyesi atılan
23:43
adımlara rağmen hâlâ yüksek. Ve bu durum, şirketin finansal
23:48
esnekliğini sınırlıyor. Kârlılığını ciddi şekilde
23:51
baskılıyor. Fitch'in görünümünü negatife
23:54
çevirmesi de tam olarak bu finansal baskının ve risklerin
23:57
altını çiziyor diyebiliriz. Yani özetle operasyonel başarı
24:01
ve gelecek vizyonu bir anda ağır borç yükü ve finansman maliyeti
24:05
diğer yanda tam bir denge oyunu gibi duruyor.
24:08
Kesinlikle tam bir ip üstünde yürüme hali.
24:12
Bu raporlar ışığında senin için yani dinleyicimiz için kritik
24:17
soru şu olmalı, şirketin yenilenebilir enerji ve yeni
24:21
teknolojilere yaptığı bu önemli ve doğru yatırımlar yüksek
24:26
borçlu ve finansman giderlerinin yarattığı bu fin.
24:29
Baskıyı ne ölçüde ve en önemlisini ne kadar sürede
24:33
dengeleyebilecek? Bu yatırımların meyvesini ne
24:36
zaman gelecek ve borcu azaltmaya yetecek mi?
24:39
Faizlerin ve enerji fiyatlarının seyri de önemli.
24:42
Tabii yıllarının gelecekteki seyri enerji fiyatlarındaki
24:46
olası dalgalanmalar. Ve yekten gibi destek
24:49
mekanizmalarının sona ermesi bu hassas dengeyi nasıl
24:53
etkileyecek, işte bu önümüzdeki dönemde zorlu enerjiyi takip
24:57
ederken odaklanılması gereken temel dinamik olacak gibi
25:01
duruyor. Çok net oldu.
25:02
Zorlu enerjinin 30 Eylül 2025 finansallarına ve faaliyetlerine
25:05
yaptığımız bu derinlemesine analizin sonuna geldik.
25:10
Evet epey detay konuştuk. Umarız bu değerlendirme şirketin
25:14
mevcut durumunu güçlü ve zayıf yönlerini daha iyi anlamana ve
25:18
kendi yatırım kararlarını verirken daha bilinçli olmana
25:21
yardımcı olmuştur. Umarız faydalı olmuştur.
25:24
Bu çalışmamızı faydalı bulduysan, beğen butonuna
25:27
tıklamayı kanalımıza henüz abone değilsen abone olmayı ve bu
25:31
bilgilerin ilg. Çekebileceğini düşündüğün
25:33
arkadaşlarınla yatırımcı dostlarınla paylaşmayı lütfen
25:36
unutma. Destekleriniz bizim için önemli.
25:39
Bir sonraki analizimizde tekrar buluşmak dileğiyle hoşça kal.
25:44
Hoşça kalın.