Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #KOPOL Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Koza Polyester Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Transcript

🔴🇹🇷 #KOPOL Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Koza Polyester Sanayi ve Ticaret A.Ş. · Market Risk TR

0:00
Hoş geldin düşünsene 2.025 yılı küresel piyasalar için tam
0:05
anlamıyla kusursuz bir fırtınaydı, enflasyon baskıları,
0:09
bitmek bilmeyen jeopolitik gerilimler, tedarik
0:12
zincirlerindeki kırılmalar ve tabii asya'dan gelen o amansız
0:17
fiyat rekabeti. Kesinlikle çoğu sanayi devi bu
0:21
fırtınada sadece bilançosunu korumaya yani bir nevi günü
0:25
kurtarmaya çalıştı. Evet, evet, ama bu fırtınanın
0:29
tam ortasında hem ayakta kalmayı başaran hem de rotasını o
0:33
fırtınanın ötesindeki yeşil bir geleceğe çeviren bir şirket var.
0:37
Bugün masamızdaki kaynak, o şirketin yani koza polyesterin
0:41
2.025 yılı faaliyet raporu. Senin gibi bireysel yatırımcılar
0:45
için bu tarz yüzlerce sayfalık ağır finansal terimlerle örülmüş
0:49
belgeler çoğu zaman yorucu olabilir yüzde. 100 katılıyorum.
0:53
Genelde insanlar o kalın raporları mecburi bir okuma gibi
0:57
görür. Çoğu kişi doğrudan gelir
0:59
tablosunun en altındaki net kar veya zarar satırına bakar.
1:03
Kararını verir ve geçer. Aynen öyle ama bizim buradaki
1:08
misyonumuz o karmaşık dilin şifrelerini senin için çözmek.
1:12
Rakamların ötesine geçip şirketin gerçek hikayesini,
1:16
güçlük kaslarını ve dip notlara ustaca saklanmış o gizli
1:20
riskleri hep birlikte masaya yatıracağız.
1:23
Tamam, hadi bunu biraz açalım. Hazırsan başlayalım.
1:25
Harika çünkü bu raporlar aslında şirketin vizyonunu o kriz
1:31
anlarında yönetim kurulunun nasıl refleksler geliştirdiğini
1:34
gösteren detaylı strateji haritalarıdır.
1:37
Öncelikle bu şirketin kalbini, ruhunu tanıyorum.
1:40
Bir kurum sadece bilançosuna yansıyan soğuk rakamlardan
1:44
ibaret olamaz. Sonuçta merkezdeki o ana makine
1:47
dairesine baktığımızda devasa bir fiziksel ayak iziyle
1:50
karşılaşıyoruz. Devasa kelimesi tam oturuyor.
1:53
Aslına bakarsan Gaziantep şehit Kamil de 72.000 metrekarenin
1:57
üzerinde açık 52.000 metrekareyi aşan kapalı alana yayılmış bir
2:02
üretim üstünden bahsediyoruz. Sadece üretim bandıyla da
2:05
kalmamışlar. Adana yumurtalık serbest
2:07
bölgesinde stratejik bir şube istanbul ve yine gaziantep'te
2:11
irtibat büroları konumlandırılmış oldukça geniş
2:15
bir operasyonel yapı bu. Peki bu devasa yapının asıl
2:18
varoluş amacı ne? Raporda, misyon ve vizyon
2:21
kısımları genellikle beylik laflarla geçiştirilir ama burada
2:25
farklı bir vurgu hissettim açıkçası.
2:27
Evet o vurgu doğrudan şirketin gelecekteki pazar stratejisi ile
2:31
ilgili. Kozapolyester kendini basit bir
2:35
polyester elyaf veya cips tedarikçisi olarak
2:38
konumlandırmıyor. Misyonlarını yüksek katma
2:41
değerli ürünler sunmak olarak tanımlamışlar.
2:44
Fakat asıl dikkat çeken şey. O mottoları.
2:47
Değil mi? Aynen tüm faaliyetlerinin
2:49
merkezine oturttukları motto gelecek için doğayı koru.
2:54
Günümüzde bu ifade kulağa hoş gelen bir halkla ilişkiler
2:57
sloganından çok daha fazlası. Kesinlikle bir mecburiyet artık.
3:01
Türü var içerde tam 295 kişilik bir ekip bulunuyor.
3:04
Bunun 230 üçü mavi yakalı, 60 ikisi beyaz yakalı kadro insan
3:08
kaynaklarında sıfır kaza hedefi falan var ama benim asıl ilgimi
3:12
çeken geminin dümeni meselesi. Yönetim kurulu yapısı dimi saim
3:19
akınal ve suat akınal yönetimin başında.
3:22
Evet, ancak o 5 kişilik masada dikkatimi çeken bir isim oldu.
3:26
Virma sökmen bağımsız üye olarak orada ve bu da yönetim kurulunda
3:30
yüzde yirmilik bir kadın temsil oranı demek.
3:33
Anadolu'nun göbeğinde böyle ağır bir sanayi şirketinde bu
3:36
çeşitlilik sadece sembolik olamaz sanır.
3:38
Kurumsal yönetimde bu kritik bir risk yönetimi adımıdır.
3:42
Geleneksel ağır sanayide özellikle aile yapıları dominant
3:46
ise herkesin aynı fikirde olma eğilimi büyük bir risktir.
3:50
Masada bağımsız bir kadın yöneticinin olması, yatırım
3:54
kararlarının çok daha farklı süzgeçlerden geçmesini sağlar.
3:57
Yatırımcı için bir güvence yani? Tam olarak öyle farklı seslerin
4:01
duyulduğunun kanıtı hazır yönetimden bahsetmişken, raporun
4:06
üst düzey yönetici hakları kısmına da kısaca değinelim.
4:10
Ikiden 25 yılı boyunca üst yönetime sağlanan toplam ücret
4:13
12 virgül 9.000.000 TL olarak raporlanmış.
4:17
Bu noktada araya gireyim. Finansal forumlarda
4:19
yatırımcıların bu tür yönetici giderlerine, özellikle de huzur
4:23
hakkı gibi kavramlara epey takıldığını görüyoruz.
4:26
Bizi dinleyen ve bu terime çok aşina olmayan yatırımcılarımız
4:29
için bu huzur hakkı meselesini biraz netleştirebilir misin?
4:32
Nedir bu tam olarak? Tabi ki huzur hakkı yönetim
4:36
kurulu üyelerine o toplantılara katılmaları ve şirketin
4:40
stratejik yükünü omuzlamaları karşılığında ödenen yasal bir
4:43
ücrettir. Yönetim kurulu üyesi olmak
4:46
devasa hukuki ve mali sorumlulukların altına imza
4:50
atmak demektir. Yani ortada ciddi bir risk var.
4:52
Evet, bu ödemede o riskin ve mesainin karşılığıdır.
4:57
Yatırımcıların burada o 12,9 milyon liraya bakarken sorması
5:01
gereken soru şu, bu ödemeler şirketin büyümesiyle orantılı
5:06
mı? Rakamın şeffafça rapora
5:08
yazılması, sağlıklı bir kurumsal işleyişi gösterir aslında.
5:12
Anladım. Peki bu tesis küresel arenada
5:15
nerede konumlanıyor? Yani sektör okyanusunda koza
5:19
polyester nerede duruyor? Yırtıcı bir köpek balığı mı
5:22
fırtınalara dayanan bir çapa mı yoksa hızlı bir öncü mü?
5:25
Türkiye'nin elyaf ihtiyacının yüzde onunu karşılıyorlar.
5:29
Aslında tam bir çapa diyebiliriz.
5:31
Çin ve Hindistan gibi asya devlerinin inanılmaz ucuz
5:34
maliyetlerle piyasayı domine ettiği bir dünyada.
5:38
Kozapoliester bu ucuz ithalata direnen yerli bir çapa
5:42
konumunda. Güçlü yanları çok net. 2.020
5:46
beşte o kadar dalgalanmaya rağmen üretimlerini %6 buçuk
5:50
civarı artırıp 116.000 tonun üzerine çıkarmışlar.
5:54
Ama zayıf yönlerine baktığımda beni epey düşündüren bir tablo
5:57
var. Ihracat rakamlarım.
5:59
Aynen öyle. Net satışların neredeyse %90
6:02
dokuzu yurt içine yapılmış ihracatın payı sadece %1,15.
6:08
Bu şirketi tamamen türkiye'nin iç dinamiklerine bağımlı kılmaz
6:11
mı? Kılar en büyük zayıflıkları bu
6:14
iç piyasada yaşanacak. Faiz artışları krediye erişim
6:18
zorlukları veya talep daralması ürünlerin elde kalmasına neden
6:22
olabilir. Yani o sağlam çapa pazar
6:25
daraldığında şirketi dibe de çekebilir.
8:42
Bir de dışarıdan gelen tehditler var.
8:45
Küresel lojistik krizleri, artan finansman giderleri ve tabii ham
8:49
madde fiyatları, PTA ve mac fiyatlarındaki oynaklık çok
8:53
kritik. Bunlar petrol türevi.
8:55
Sonuçta doğru şirketin ana hammaddesi tamamen ithalata ve
8:59
dövize dayalı. Satışlarının tamamı ise TL
9:01
ağırlıklı iç pazara yapılıyor. Aradaki kur ve maliyet makası
9:05
her an aleyhlerine açılabilir, işte bu yüzden şirketin
9:08
inovasyona ihtiyacı var. Burada asıl büyüleyici olan şey
9:12
ne biliyor musun? Nedir?
9:14
Yönetimin bunun farkında olması ve geleceği bambaşka
9:17
kurgulaması. Ticaret Bakanlığının responsible
9:20
programına dahil olmuşlar. Üstelik Avrupa merkezli tekstil
9:24
geri dönüşüm platformu rehaps ile entegrasyona başlamışlar.
9:28
Peki bu rehaps entegrasyonu neden hayati sadece çevreci
9:32
görünmek için mi yoksa arkasında sert bir ticari gerçek mi var?
9:35
Tamamen ticari bir hayatta kalma hamlesi.
9:39
Avrupa pazarı artık ben senin ipliğini alırım ama.
9:43
Bana bunun ne kadarının atıklardan üretildiğini
9:46
kanıtlamak zorundasın diyor. O yüzde birlik ihracat oranını
9:50
artırmanın tek yolu şimdiden bu yeşil sistemin sertifikalı bir
9:55
parçası olmak. Şimdi geçtiğimiz yıl bu
9:59
yolculuğun nasıl geçtiğine bir bakalım.
10:01
Yönetim kurulu başkanının mesajını okuduğumda aşırı
10:04
iyimser, pembe tablolar çizen bir profil görmedim.
10:08
Aksine küresel enflasyonla yüzleşen temkinli ama kararlı ve
10:13
şeffaf bir dil var. Kritik kilometre taşlarına
10:16
baktığımızda büyük zaferler var. Satış miktarı artmış ciro %12
10:21
artarak 5 buçuk milyar liraya yaklaşmış.
10:24
Piyasaların bu kadar zorlandığı bir dönemde cir.
10:27
Ve artırmak gerçekten takdire şayan ama gelir tablosunda aşağı
10:31
indikçe o zorlu engeller kendini gösteriyor.
10:35
Faaliyet kârı erimiş. Ciro'nun artmasın her zaman
10:39
kârın artması demek değil. Asya'dan gelen ucuz ürünlerle iç
10:44
pazarda rekabet etmek için fiyatları aşağı çektiler.
10:47
Muhtemelen bu da brüt karı eritti fakat asıl darbe
10:51
finansman giderlerinde gizli. Oradaki rakam inanılmaz bir
10:56
buçuk milyar liranın üzerinde finansman gideri yazmışlar,
11:00
fabrika çalışıyor, mal satılıyor ama kazanılan paranın devasa bir
11:04
kısmı bankalara yüksek faiz ortamındaki borçlara gidiyor ve
11:09
yıl net dönem zararıyla kapanıyor.
11:11
Bu durum pratiği nasıl etkiliyor?
11:13
Düşünsene o bir buçuk milyar lira cepte kalsaydı neler
11:17
yapılırdı? Yeni geri dönüşüm hatları
11:20
sıfırdan ihracat ağı kurulabilirdi ancak işletme
11:24
sermayesini öz kaynakla çeviremeyen şirketler kazancını
11:28
faize teslim ediyor. Buna rağmen sürdürülebilirlik
11:31
yatırımlarını kısmamışlar. Evet, karbon ayak izi yönetimi,
11:35
iso belgeleri falan hep devam etmiş.
11:38
Buna büyük resimle bağdaştırırsak, bu belgeler
11:41
olmadan uluslararası bir markaya 1 g bile elyaf satamazsınız
11:46
artık. Bir nevi yeni ticaret
11:48
anayasasına uyum yatırımlar cephesinde de kayıtlı sermaye
11:51
tavanını 17 milyar liraya çıkarmışlar.
11:54
Yatırımcı bazen bunu yarın hisse satılacakmış gibi algılıyor ama
11:57
aslında bu manevra alanını genişletmek için değil mi?
12:00
Aynen öyle ani bir yatırım fırsatı doğduğunda veya yeşil
12:05
dönüşüm için nakit gerektiğinde genel kurulu beklemek
12:08
istemezler. Finansman yükünü gelecekte öz
12:11
kaynakla ikame etmek için alınmış hukuki bir yetki sınırı
12:15
bu. Peki önümüzdeki yol.
12:17
Geleceğe bakış ve riskler konusunda yönetimin beklentileri
12:20
bana bir hava durumu raporuna anımsattı.
12:23
Dışarıda küresel rüzgarlar, sert ucuz ürün fırtınaları devam
12:27
ediyor. Ancak elinde döngüsel ekonomi
12:29
şemsiyesi olanlar için ufukta güneş görünüyor.
12:31
Çünkü kurallar baştan yazılıyor ve bu soyut bir vizyon değil,
12:36
elle tutulur yaptırımlarla geliyor.
12:38
Işte işin gerçekten ilginçleştiği yer burası.
12:42
Raporda teknik bir terim var. CBME sınırda karbon düzenleme
12:47
mekanizması bizi dinleyen yatırımcı için bunu nasıl
12:50
basitleştirebiliriz? Şöyle düşün, Avrupa Birliği
12:54
sınır kapısına çok katı bir vergi memuru koyuyor.
12:57
Bu memur ürünün kalitesine değil, üretilirken havaya ne
13:01
kadar karbon salındığına bakıyor.
13:04
Kirli üretim yaptıysan sınırda o kirliliğin cezasını vergi olarak
13:08
ödüyorsun. Kozap poliesterin o çevre
13:11
yatırımları, gez projeleri işte gümrükten bu ekstra cezayı
13:15
yemeden yeşil pasaportla geçmek için.
13:18
Karlılık baskısı gelecekteki pazar payını garantilemek için
13:22
ödenen bir bedel. Yani bir de şu yabancı bara
13:25
çevrim farkları meselesi var. Şirket zarar açıklamış ama
13:29
toplam kapsamlı gelire bakınca o kadar da kötü durmuyor.
13:32
Bu nasıl oluyor? Bu muhasebesel bir tampon
13:35
aslında şirketin varlıklarının bir kısmı döviz cinsinden
13:39
değerleniyor. Kurlardaki artış bu döviz bazlı
13:43
varlıkların TL karşılığını artırıyor ve bu artış zararı
13:47
emiyor. Ancak yatırımcı şirketin esas
13:50
işinden para kazanıp kazanmadığına bakmalı.
13:53
Kur farkından doğan muhasebesel karlara kalıcı başarı gözüyle
13:56
bakılmamalı. Kesinlikle o yüzden rapordaki
14:00
kırmızı bayrakları da iyi okumak lazım.
14:02
Benim gördüğüm en net kırmızı bayrak ilişkili.
14:06
Taraf işlemleri satışların %20 altısı doğrudan grup şirketi
14:10
akın al sentetiğe yapılmış, üstelik fabrika binası da yine
14:15
bu şirketten kiralanmış. Yatırımcı bunu nasıl okumalı?
14:18
Hukuken uygun olsa da bu net bir yoğunlaşma riskidir.
14:22
Satışların dörtte birini tek bir müşteriye yapıyorsan o
14:25
müşterinin yaşayacağı bir ödeme aksaklığı senin tahsilat yapını
14:29
doğrudan vurur. Fabrikanın kiralık olması da
14:32
uzun vadeli değerlemelerde bir soru işaretidir.
14:35
Hisse yatırımcısı bu organik bağı yakından izlemelidir.
14:39
Kırmızı bayrağı gördük. Peki gizli mücevherne?
14:43
Bence bu kadar ağır finansman yüküne ve daralan pazara rağmen
14:47
üretim bandının hiç durmamış olması.
14:50
Tonajı artırmışlar, iç pazardaki payı korumuşlar.
14:54
Bu ürettikleri elyafın ne kadar vazgeçilmez olduğuna kanıtlıyor.
14:58
Sürdürebilirlik tam da bu zaten fırtınanın en sert anında motoru
15:02
durdurmak yerine pazarın içinde kalmayı seçtiler.
15:06
Faaliyet raporları işte böyle bir dedektif gibi okuyunca
15:09
arkadaki stratejiyi net anlatıyor.
15:11
Sevgili dinleyici zaman ayırdığın masamızdaki üçüncü
15:15
kişi olarak bu hikayeye ortak olduğun için sana çok teşekkür
15:18
ederim. Umarım bu analiz kendi
15:20
yatırımların. Yeni bir bakış açısı sunmuştur.
15:23
Eğer faydalı bulduysan videoyu beğenmeyi, abone olmayı ve
15:26
ilgisini çekecek dostlarınla paylaşmayı unutma.
15:29
Ayrıca bağımsız analizlere devam edebilmemiz için katıl butonunu
15:33
inceleyebilir. Dilersen süper teşekkürle bize
15:35
destek olabilirsin. Deme getiriyor bence.
15:38
Asyalı devlerin fiyatları dibe çektiği ve avrupa'nın katı yeşil
15:43
kurallar dayattığı bu yeni dünya düzeninde kozapolyester gibi
15:47
yerli demirbaşlar, yeşil devrimi nihai kazananları mı olacak,
15:52
yoksa sırtlarındaki ağır finansman maliyeti onların
15:56
küresel oyuncu olmasını kalıcı olarak engelleyecek mi?
15:59
Sen ne düşünüyorsun?