Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #ZEDUR | Zedur Enerji Elektrik Üretim 2025/9 Bilanço Analizi | Turizmin Büyüsünü Kaybettiği An🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #ZEDUR | Zedur Enerji Elektrik Üretim 2025/9 Bilanço Analizi | Turizmin Büyüsünü Kaybettiği An🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz, bugün masamızda oldukça ilginç bir şirket var.
• 0:03
  Zeur enerji bize gönderdiğin finansal raporları ve faaliyet
• 0:07
  raporunu inceledik ve gerçekten bir dönüşüm hikayesiyle
• 0:12
  karşılaştık. Kesinlikle öyle.
• 0:14
  Yani bir anda turizmden tamamen çıkıp enerjinin geleceğine,
• 0:18
  özellikle de depolama teknolojilerine dev bir yatırım
• 0:20
  yapan bir şirket var. Ama diğer yanda da mevcut
• 0:23
  operasyonları zayıflamış ve bilançosunda ciddi bir kur riski
• 0:27
  taşıyor. Evet.
• 0:28
  Asıl soru şu, bu gelecek vizyonu bugünün risklerini aşmaya
• 0:32
  yetecek mi? Gel birlikte bu raporların
• 0:35
  derinliklerine inelim. Harika bir özet bu analiz sadece
• 0:39
  rakamların değil, bir stratejinin, risklerin ve
• 0:43
  potansiyel ödüllerin hikayesi olacak.
• 0:45
  Çok güzel. O zaman bu analizi faydalı
• 0:47
  buluyorsan şimdiden videoyu beğenmeyi kanalımıza abone
• 0:50
  olmayı ve paylaşmayı unutma diyelim.
• 0:53
  Bu. Daha fazla yatırımcıya
• 0:54
  ulaşmamıza gerçekten çok yardımcı oluyor.
• 0:57
  Harika o zaman başlayalım. Önce şirketi biraz kanıyalım z
• 1:02
  dur. Enerji tam olarak ne iş yapıyor?
• 1:04
  Zeur enerji aslında 1.900 doksanda kurulmuş, köklü bir
• 1:08
  firma. Ana faaliyet alanları, elektrik
• 1:10
  enerjisi üretimi ve satışı. Bir de inşaat taahhüt işleri
• 1:15
  var. Şirketin merkezi de Ankara
• 1:17
  çankaya'da. Inşaat ve enerji ama benim
• 1:20
  aklımda daha çok turizmle kalmışlardı.
• 1:23
  Çok doğru geçmişte ütopyaworld otelle turizm sektöründeydiler
• 1:27
  ama 2.020 birde bu oteli devredip tamamen enerji ve
• 1:31
  inşaat sektörlerine odaklanma kararı aldılar.
• 1:34
  Anladım ciddi bir strateji değişikliği yani.
• 1:36
  Peki bu enerji üretimi nerede, hangi şehirlerde yapılıyor?
• 1:40
  Enerji santralleri birkaç farklı lokasyonda mesela bağlı
• 1:44
  ortaklığı ısparta elektrik üretimi a ş üzerinden ıspartada
• 1:49
  4 megabat gücünde bir hidroelektrik santralleri var.
• 1:52
  Çukur çay. Dışında.
• 1:54
  Hes dışında Muğla ve denizli'de de güneş enerjisi santralleri
• 1:58
  yani gesleri bulunuyor. Bütün bunlarla toplam kurulu
• 2:01
  güçleri yaklaşık 16,2 megavat seviyesinde.
• 2:05
  Peki şirketin arkasında kim var? Yani ortaklık yapısı ve yönetimi
• 2:09
  nasıl kararları kim alıyor? Şirketin çoğunluğu kurucu ailede
• 2:13
  %50, ikisi kurucu zekayı dursuna yüzde sekiziyse Nejat Recai
• 2:19
  dursuna ait kalan yüzde kırklık kısım ise halka açık.
• 2:22
  Tamam. Ama burada dikkat çeken bir
• 2:25
  nokta var. A Grubu paylar yani imtiyazlı
• 2:28
  hisseler. Imtiyazlı pay yani oy hakkında
• 2:31
  biz üstünlük mü sağlıyor? Aynen öyle.
• 2:34
  Bu paylar genel kurulda tam 5 kat oy hakkı ve yönetim
• 2:38
  kurulunda üye belirlemede öncelik sağlıyor.
• 2:40
  Yani dursun ailesi şirkette mutlak kontrol gücüne sahip.
• 2:45
  Anladım. Peki yönetim kurulunda kimler
• 2:47
  var? Yönetim kurulu 5 kişiden
• 2:49
  oluşuyor. Nejat Recai dursun Yönetim
• 2:51
  Kurulu Başkanı Zekai dursun ise Başkan Vekili kurulda ayrıca
• 2:56
  Zeynep dursun ile ikide bağımsız üye var.
• 2:59
  Yani aile üyeleri çoğunlukta? Evet, kurulun 5 üyesinden üçü
• 3:04
  aileden, diğer 2 üye Münir petek kaya ve berfin ivegen bulutan
• 3:09
  raporda belirtilen güzel bir detayda kurulun yüzde kırkının
• 3:13
  yani 2 üyenin kadın olması. Güzel bir oran.
• 3:16
  Peki şirketin toplam çalışan sayısı ne kadar?
• 3:19
  Grup genelinde ortalama 40 kişi çalışıyor.
• 3:21
  Tamamdır şirket profili netleşti.
• 3:24
  Şimdi gelelim stratejilerine odaklandıkları bu yenilenebilir
• 3:28
  enerji ve inşaat sektörleri oldukça dinamik zede rum
• 3:31
  buradaki planı ne? Stratejileri aslında sahip
• 3:34
  oldukları 2 uzmanlığı birleştirmek üzerine kurulu.
• 3:37
  Inşaat ve enerji tecrübesini mi? Kesinlikle.
• 3:40
  Inşaat sektöründeki tecrübelerini kendi enerji
• 3:43
  santrali projelerini hayata geçirmek için kullanıyorlar.
• 3:47
  Bu onlara hem maliyet hem de proje yönetimi açısından önemli
• 3:50
  bir avantaj sağlıyor. Ama mantıklı geliyor.
• 3:53
  Peki gelecek için masada somut bir proje var mı?
• 3:56
  Sanırım işin en heyecanlı kısmı burası.
• 3:58
  Hem de nasıl en önemli projeleri Konya yunak'da kurmayı
• 4:03
  planladıkları depolamalı güneş enerjisi santrali.
• 4:07
  Yani degez. Depolamalı gez bir saniye.
• 4:11
  Bu sadece elektrik üretmek değil aynı zamanda ürettiğiniz
• 4:14
  saklayabilmek demek doğru mu anlıyorum.
• 4:17
  Tam olarak bu işte o depolama kelimesi her şeyi değiştiriyor.
• 4:22
  Bu proje tek başına şirketin mevcut elektrik üretim
• 4:25
  kapasitesini 135 artırarak 38.2 megavat saate çıkaracak.
• 4:31
  Inanılmaz bir artış. Ve üzerini 15 megabat saatlik
• 4:35
  bir enerji depolama kapasitesi ekleyecek.
• 4:38
  Proje için en kritik adımlardan biri olan chat olumlu raporunu
• 4:42
  da almış durumdalar. Bu şirketin bütün büyüme
• 4:44
  hikayesinin dayandığı temel taş o zaman.
• 4:46
  Kesinlikle gelecekleri bu projeye bağlı diyebiliriz.
• 4:50
  O zaman hızlıca bir güçlü ve zayıf yönler analizine bakalım.
• 4:54
  Şirketin en büyük kozun esence. En büyük gücü çok kuvvetli öz
• 4:58
  kaynak yapısı bilançosunun yüzde sekseninden fazlası öz kaynak.
• 5:02
  Oluşuyor. Bu da finansal olarak sağlam bir
• 5:05
  duruş sergilediğini gösteriyor. Bu önemli.
• 5:08
  Ayrıca inşaat sektöründeki geçmişi ve enerji depolama gibi
• 5:12
  geleceğin teknolojilerine yatırım yapması da diğer
• 5:14
  artıları. Peki ya dikkat edilmesi gereken
• 5:17
  riskler? Zarif yönleri neler?
• 5:19
  En belirgin risk şirketin döviz cinsi borçları toplam finansal
• 5:23
  borçlarının önemli bir kısmı abd doları cinsinden.
• 5:28
  Bu daireti kur dalgalanmalarına karşı oldukça hassas hale
• 5:31
  getiriyor. Ayrıca birazdan detaylarına
• 5:34
  bakacağımız gibi mevcut operasyonel karlılığı bu dönemde
• 5:37
  zayıflamış görünüyor. Tamam, bu 2 konu çok önemli kur
• 5:41
  riski ve operasyonel kârlılık. O zaman şimdi analizlerimize
• 5:44
  geçebiliriz. Gelir tablosuyla başlayalım.
• 5:47
  Satışlar ne durumda? Yılın ilk 9 ayında hasılat,
• 5:50
  geçen yılın aynı dönemine göre belirgin bir şekilde düşmüş.
• 5:54
  Rakam olarak ne kadar bir düşüşten bahsediyoruz?
• 5:56
  151,4 milyon tl'den 102,6 milyon tl'ye gerilemiş.
• 6:02
  Daha da önemlisi brütkar 44,2 milyon tl'den 14,4 milyon tl'ye
• 6:08
  düşmüş. Ooo, bu çok sert bir düşüş.
• 6:11
  Brüt kar marjı yarı yarıya inmiş neredeyse.
• 6:14
  Aynen brüt kar marjı yaklaşık %20 dokuzdan %10 dörde inmiş.
• 6:20
  Yani satılan mal veya hizmetin maliyeti gelire oranla çok daha
• 6:24
  fazla artmış. Peki bu durum ana faaliyet
• 6:27
  kârına nasıl yansımış? Beklendiği gibi negatif
• 6:30
  yansımış. Şirket geçen yıl 13,4 milyon tl
• 6:34
  olan ana faaliyet kârından bu dönem eksi 6,1 milyon TL zarara
• 6:40
  geçmiş. Yani şirketin ana operasyonları
• 6:43
  bu 9 ayda para kazandırmamış aksine zarar etmiş.
• 6:46
  Maalesef durum bu. Ama dur bir saniye, burada bir
• 6:49
  tuhaflık var. Sen bana şirket faaliyetlerinden
• 6:52
  zarar ettiği diyorsun ama ben raporun en altına net dönem
• 6:55
  kârına bakıyorum. 48 buçuk milyon tl'lik bir kar görüyorum.
• 6:59
  Bu nasıl olabilir? Işte bu raporun en kritik
• 7:03
  noktası ve birçok yatırımcının takılabileceği bir detay.
• 7:07
  Nedir peki sırrı? Cevap enflasyon muhasebesinde
• 7:11
  gizli. Bu bir muhasebe tekniği
• 7:14
  operasyonlardan gelen nakit bir kar değil.
• 7:17
  Tamam, bunu biraz daha basit anlatalım.
• 7:19
  Enflasyon muhasebesi nasıl oluyor da zararı kara çeviriyor?
• 7:23
  Şöyle düşünelim, zedurun TL cinsinden borçları, TL
• 7:27
  cinsinden, varlıklarından çok daha fazla.
• 7:30
  Yüksek enflasyon ortamında borçlarının gerçek değeri
• 7:34
  eriyor, yani hafifliyor. Muhasebede borçlardaki bu reel
• 7:38
  erimeyi net parasal pozisyon kazancı ada altında gelir
• 7:42
  tablosuna kar olarak yazıyor. Yani aslında kasaya giren bir
• 7:46
  para yok. Sadece borcun değer
• 7:49
  kaybetmesinden doğan muhasebesel bir kazanç bu.
• 7:52
  Mükemmel özetledin tam olarak bu bu dönemde bu kalemden gelen
• 7:56
  kazanç tam 218,3 milyon TL bu olmasaydı şirket net zarar
• 7:59
  açıklayacaktı. Anladım, bu gerçekten çok önemli
• 8:05
  bir ayrım. Peki bilanço'nun diğer tarafına
• 8:08
  o büyük baş ağrısı dediğin borçluluk durumuna dönelim son
• 8:12
  durum ne? Toplam finansal borçlar 435
• 8:15
  buçuk milyon tl seviyesinde. Asıl mesele bu borçların büyük
• 8:20
  bir kısmının abd doları olması ne?
• 8:22
  Kadarlık bir döviz açık pozisyonu var.
• 8:25
  Şirketin 269,6 milyon tl'nlik net yabancı para yükümlülük
• 8:28
  pozisyonu var. Yani döviz varlıkları döviz
• 8:31
  borçlarını karşılamaya yetmiyor. Kurarttığında can yakar.
• 8:37
  Raporda bununla ilgili bir analiz var.
• 8:39
  Mı olmaz mı? Duyarlılık analizine göre dolar
• 8:42
  TL kurundaki sadece yüzde onluk bir artış yaklaşık 32.000.000
• 8:47
  tl'nlik bir zarara yol açabilir. Bu çok büyük bir risk.
• 8:51
  Peki şirket bu riski yönetmek için bir şey yapıyor mu, yoksa
• 8:54
  tamamen piyasanın insafına mı kalmış?
• 8:56
  Evet, bir şeyler yapıyorlar. Nakit akış riskinden korunma
• 9:00
  muhasebesi uyguluyorlar. Teknik biterim ama.
• 9:03
  Durdur basitleştirelim. Hedge akunting dedikleri şey mi
• 9:06
  bu? Nedir bu?
• 9:07
  Aynen o basitçe anlatmak gerekirse gelecekte elde etmeyi
• 9:12
  bekledikleri dolar cinsi satış gelirlerini mevcut dolar cinsi
• 9:16
  borçlarıyla bir nevi takas ediyorlar.
• 9:19
  Anladım yani. Gelecekteki dolar geliri bugünkü
• 9:22
  dolar borcunun kur riskine karşı kalkan oluyor.
• 9:25
  Çok güzel. Bu sayede kur farkından
• 9:28
  kaynaklanan zararın bir kısmı doğrudan gelir tablosuna
• 9:32
  yansımak yerine bilançoda öz kaynaklar altında bekletiliyor.
• 9:36
  Bu da dönemsel kârlılığı daha stabil gösteren bir yöntem.
• 9:40
  Peki nakit akışlarına baktığımızda ne görüyoruz?
• 9:43
  Kasaya para girmiş mi çıkmış mı? Şirketin nakit ve nakit
• 9:47
  benzerleri yıl başına göre 14,6 milyon tl'den 32,1 milyon tl'ye
• 9:53
  yükselmiş. Bu iyi bir haber.
• 9:55
  Peki bu artışın kaynağı ne? Operasyonlardan mı gelmiş yoksa
• 9:58
  yeni borç mı almışlar? Işte burası ilginç artışın
• 10:01
  kaynağına baktığımızda. Operasyonlardan gelen nakitten
• 10:05
  ziyade alınan yeni borçların yani 166.000.000 tl'nin yapılan
• 10:11
  geri ödemelerden yani 92.000.000 tw'den fazla olmasından
• 10:15
  kaynaklandığını görüyoruz. Yani aslında borçlanarak
• 10:18
  kasadaki nakdi artırmışlar. Evet, finansman faaliyetlerinden
• 10:22
  gelen bir nakit artışı var. Ama operasyonlarından da para
• 10:25
  çıkmamış bu da önemli peki? Tüm bu bilgileri bir araya
• 10:29
  getirdiğimizde ne anlamalıyız? Yatırımcı bu tabloyu nasıl
• 10:33
  okumalı? Karşımızda güçlü bir bilançoya
• 10:35
  sahip ama mevcut operasyonlarında zorlanan bir
• 10:38
  dönüşüm hikayesi var. Zeuur, enerji turizmdeki
• 10:42
  risklerden uzaklaşarak geleceğini yenilenebilir enerji
• 10:46
  ve özellikle de depolama teknolojileri üzerine kuruyor.
• 10:49
  Anladım bu yatırımın başarısı yani konya'daki o projenin
• 10:53
  zamanında ve bütçesinde tamamlanması, şirketin
• 10:56
  gelecekteki kârlılığını belirleyecek ana faktör.
• 10:59
  O zaman yatırımcı olarak senin kendine sorman gereken kapanış
• 11:03
  sorusu şu olabilir. Şirketin geleceğe yönelik enerji
• 11:07
  depolama projelerinden beklenen karlar mevcut operasyonel
• 11:10
  zayıflıkları ve bu devasa kur riskini bu riskler gerçeğe
• 11:15
  dönüşmeden önce telafi edebilecek mi?
• 11:18
  Cevabı şirketin projelerinin ne kadar verimli ve zamanında
• 11:22
  hayata geçirebildiğini takip ederek bulabilirsin.
• 11:25
  Her şey o projenin başarısına bağlı.
• 11:27
  Zebra enerjiye yaptığımız bu derinlemesine bakışı faydalı
• 11:31
  bulduysanız videomuzu beğenerek kanalımıza abone olarak ve
• 11:35
  paylaşarak bize destek olabilirsiniz.
• 11:37
  Desteğiniz bizim için çok değerli.
• 11:40
  Bir sonraki analizde görüşmek üzere.