Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 ABNB Bilanço Analizi 2025/9 | Airbnb, Inc.

Transcript

🔴🇹🇷 ABNB Bilanço Analizi 2025/9 | Airbnb, Inc. · Market Risk TR

0:00
Herkese merhaba. Bizimle bu analize daldığınız
0:02
için çok teşekkürler başlamadan hemen önce eğer bu tür
0:06
içerikleri seviyorsanız bu bölümü beğenerek paylaşarak ve
0:10
kanalımıza abone olup o bildirimleri açarak bize
0:13
gerçekten en büyük desteği vermiş olursunuz.
0:16
Sizin sayenizde bu analizleri yapmaya devam edebiliyoruz.
0:19
Bugün masamızda hepimizin bildiği bir dev var.
0:23
Airbnb şirketin 30 Eylül 2020 beşte sona eren 3 aylık döneme
0:27
ait mali karnesi. Yani resmi adıyla formten q.
0:34
Bu yüzlerce sayfalık jargonla dolu oldukça teknik bir belge
0:38
ama endişelenmeyin. Aynen öyle.
0:40
Bizim amacımızda tam olarak bu sadece rakamları okumak değil.
0:44
O rakamların arkasındaki hikayeyi, stratejiyi hatta
0:48
riskleri ortaya çıkarmak. Yani airbnb ne kadar sağlıklı?
0:52
Evet. Büyümesinin motoru ne?
0:54
Ve belki de en önemlisi ufukta ne gibi fırtınalar veya güneşli
0:59
günler görünüyor işte bu soruların cevaplarını bu
1:02
belgenin satır aralarında birlikte arayacağız.
1:05
Peki o zaman başlayalım ilk bakışta göze çarpan manşet
1:09
rakamlar var. Airbnb 2.020 beşin üçüncü
1:12
çeyreğinde 4,1 milyar dolar gibi devasa bir gelir elde etmiş.
1:18
Evet. Bu geçen yılın aynı dönemine
1:20
göre yüzde onluk sağlam bir artış.
1:23
Ama işin ilginç yanı, net karları neredeyse hiç
1:27
değişmemiş. 1,4 milyar dolar civarında kalmış gelir artarken
1:32
kârın yerinde sayması bu ne anlama geliyor?
1:35
Işte bu hikayenin yüzeyin altının daha karmaşık olduğunun
1:39
ilk işareti gelirdeki yüzde onluk artış, harika bir haber
1:43
işlerin büyüdüğünü gösteriyor. Ama kârın sabit kalması
1:48
madalyonun diğer yüzünü yani maliyetleri işaret ediyor ya
1:52
maliyetler gelirle aynı oranda hatta daha fazla artıyor ya da
1:56
tek seferlik bir gider karı aşağı çekiyor.
1:59
Raporda bunu doğruluyor sanırım? Tam olarak.
2:02
Hem operasyonel giderlerde önemli bir artış var hem de
2:06
sürpriz bir vergi kalemi ikincisine çok daha yakın.
2:11
Aslında gelecekteki büyümeyi finanse etmek için bugünün kar
2:16
marjından biraz feragat ediyorlar diyebiliriz.
2:19
Anladım o zaman sizin için bu çeyreğin finansal fotoğrafını
2:23
çeken temel metrikleri bir göz atalım.
2:25
Harika. Fikir tamamdır işte
2:26
özetlediğimiz kilit rakamlar gelir.
2:29
Bu çeyrekte 4,1 milyar dolar, geçen yıla göre %10 artıda yani
2:35
şirkete giren toplam para. Gayet iyi.
2:37
Ama net kar 1,37 milyar dolar geçen seneyle neredeyse aynı.
2:43
Yani bütün masraflar çıktıktan sonra kasada kalan para.
2:46
Işte hikaye burada başlıyor. Hisse başına kazanç yani
2:50
seyreltilmiş olanı hisse başına 2,21$.
2:53
Bu da yatırımcılar için önemli bir ölçüt.
2:55
Tabii her bir hissenin ne kadar kâr ettiğini gösteriyor.
2:59
Ya marjlar işte karlılıktaki baskıyı burada net görüyoruz.
3:03
Net kar marjı geçen yılki %30 yediden bu çeyrekte %30.
3:08
Dörde gerilemiş, yani kazandıkları her 100 dolardan
3:12
ceplerine kalan para 37 dolardan 34 dolara.
3:16
Düşmüş aynen. Düzeltilmiş ebd a marjda %50
3:21
ikiden yüzde elliye inmiş. Bu da aslında şirketin ana
3:24
faaliyetlerinden yani ev kiralama işinden ne kadar
3:28
verimli kâr ürettiğini gösteriyor.
3:30
Orada da hafif bir düşüş var. Ve son olarak gelecek görünümü
3:35
rapor net bir sayısal hedef vermekten kaçınıyor.
3:38
Evet, biraz temkinliler enflasyon yüksek faiz oranları,
3:41
jeopolitik belirsizlikler gibi şeylerin tüketici harcamalarını
3:45
olumsuz etkileyebileceği uyarısını yapıyorlar.
3:48
Anladım bu rakamlar genel bir çerçeve sunuyor ama filmin
3:52
tamamını anlatmıyor. Asıl hikayeyi anlamak için
3:55
raporun derinliklerine inmemiz gerekiyor değil mi?
3:58
Kesinlikle işsizliğin için bu rapordan da mıtığımız ve
4:02
şirketin şu anki durumunu en iyi özetleyen 5 kilit çıkarım var.
4:06
Harika. Ilk çıkarımla başlayalım.
4:09
Airbnb'nin ruhu yer değiştiriyor, büyüme devam
4:12
ediyor. Evet.
4:14
Ama pusula artık farklı bir yönü gösteriyor.
4:16
Bunu biraz açalım. Büyümenin motoru ne?
4:19
Rapora göre rezerve edilen gece ve deneyim sayısı %9 artışla 134
4:24
milyona ulaşmış. Evet ama daha da önemlisi brüt
4:28
rezervasyon değeri yani CVO %14 artarak 22,9 milyar dolara
4:35
çıkmış. Bu gwv tam olarak ne demek?
4:38
Şöyle ki, bu insanların airbnb platformunda harcadığı toplam
4:43
para konaklamalar, deneyimler, temizlik ücretleri, vergiler,
4:48
her şey dahil sistemin ne kadar büyüdüğünün en saf göstergesi
4:52
bu. Anladım.
4:53
Ve bu büyümenin lokomotifi artık Kuzey Amerika veya Avrupa değil.
4:58
Değil mi? Değil en güçlü büyüme, Latin
5:01
Amerika ve asya pasifikten geliyor.
5:03
Yaniwallitin hâlâ bir silikon vadisi şirketi olarak gördüğü
5:07
airbnb'nin geleceği aslında artık güneyde ve doğuda mı
5:11
şekilleniyor? Tam olarak bu.
5:13
Bu sadece bir rakam değişikliği değil.
5:16
Bu şirketin kimliğinde ve risk profilinde temel bir değişiklik.
5:21
Nasıl yani? Kuzey Amerika gibi olgunlaşmış
5:24
bir pazarda gelir. Sadece %3 artarken Latin
5:29
amerika'da %18, asya pasifik'te %10.
5:32
Altılık büyüme oranları görüyorsunuz.
5:35
Bu müthiş bir potansiyel. Evet, kulağı harika geliyor.
5:38
Ama aynı zamanda daha fazla belirsizlik, farklı tüketici
5:43
alışkanlıkları ve çok daha karmaşık yerel düzenlemelerle
5:47
başa çıkmak zorunda kalacaklar anlamına da geliyor.
5:50
Yani sizin için kritik soru şu, bu yeni ve daha çalkantılı
5:55
pazarlardaki büyüme ana pazarlardaki yavaşlamayı ne
5:59
kadar süre daha maskeleyebilir? Bu gerçekten stratejik bir dönüm
6:03
noktası gibi duruyor. Bu da bizi ikinci çıkarımımıza
6:06
getiriyor. Sanırım bu uluslararası
6:08
büyümenin bir bedeli. Var aynen öyle artan maliyetler
6:12
kârı yiyor. Başta konuştuğumuz o sabit kalan
6:16
kârın sırrı tam olarak burada yatıyor.
6:18
Rakamlar ne diyor bu konuda? Rakamlar çok net satış ve
6:22
pazarlama giderleri bir önceki yıla göre tam %24 fırlamış,
6:26
639.000.000 dolara ulaşmış. Ürün geliştirme harcamaları da
6:32
%12 artışla 587.000.000 $. Olmuş bunlar gelirin %10 arttığı
6:37
bir ortamda çok ciddi artışlar. Kesinlikle.
6:40
Peki bu paralar nereye gidiyor, sadece reklamlara mı?
6:43
Reklam bunun sadece bir parçası raporun detaylarına indiğimizde
6:47
bu artışların arkasında çok bilinçli bir strateji olduğunu
6:50
görüyoruz. Mesela ürün geliştirmedeki
6:53
artışın neredeyse tamamı yani 64.000.000 doları personel
6:57
giderlerindeki artıştan geliyor. Yani daha fazla mühendis
7:00
tasarımcı işi alıyorlar. Aynen öyle.
7:03
Yeni özellikler geliştirmek, uygulamayı iyileştirmek o yeni
7:07
pazarlara özel ürünler sunmak için.
7:09
Pazarlama tarafında da hem o yeni pazarlarda marka
7:12
bilinirliği yaratmak için para harcıyorlar hem de mevcut
7:15
pazarlarda rekabetin kızışmasına karşı kendilerini koruyorlar.
7:19
Kısacası gelecekteki pazar payı için bugünün kârından
7:24
harcıyorlar. Mükemmel özet.
7:26
Bu da bizi üçüncü ve belki de en teknik ama bir o kadar da önemli
7:31
çıkarımımıza getiriyor. Raporun derinliklerinde saklı
7:34
bir vergi mayın. Tarlası var gelir tablosunda
7:38
kolayca gözden kaçabilecek bir kalem var.
7:41
Gelir vergisi gideri burada ani bir sıçrama var.
7:45
Rapor bunu kurumsal alternatif asgari vergi kredileriyle
7:49
ilgili. Nitelenmiş vergi varlıklarına
7:52
karşı 213.000.000 dolarlık bir değerleme karşılığı olarak
7:53
açıklıyor bu. Yani bu ne demek?
7:58
Bunu en basit şekilde anlatalım. Hayal edin ki airbnb'nin
8:03
gelecekte vergi ödemelerini azaltmak için kullanabileceği
8:06
213.000.000 $ değerinde bir vergi joker kartı vardı, tamam.
8:10
Ancak AB d'de yakın zamanda çıkan yeni bir yasa bu joker
8:14
kartını geçersiz kıldı. Bu yüzden airbnb o 213.000.000
8:21
dolarlık potansiyel avantajı bilançosundan bir kayıp olarak
8:24
silmek zorunda kaldı. Anladım yani kasadan para
8:30
çıkmadı ama gelecekteki bir avantaj kayboldu.
8:33
Tam olarak bu önemli not, şirketin kasasından tek bir
8:37
kuruş çıkmadı. Bu tamamen bir muhasebe hamlesi
8:40
ama gelecekteki kârlılık potansiyelleri için bir darbe.
8:44
Peki hikaye burada bitiyor mu, yoksa bu sadece?
8:47
Kesinlikle bitmiyor. Bu 213.000.000 dolarlık olay
8:49
sadece buzdağının görünen yüzü bize çok daha büyük bir resme.
8:54
Şirketin üzerindeki devasa vergi ve hukuki riskleri hatırlatıyor.
9:00
Ne gibi riskler? Raporun dipnotları adeta bir
9:03
mayın tarlası gibi. Mesela şirket italya vergi
9:07
dairesiyle geçmiş yıllara ait denetimleri kapatmak için 100
9:11
milyonlarca euro'luk anlaşmalar yapmış.
9:14
Gece 2.023 denetimi için 179.000.000 € ödemişler.
9:18
Bu çok büyük bir para. Baha da korkutucusu abd vergi
9:23
dairesi IRS ile halen devam eden bir anlaşmazlıkları var ve bu
9:27
anlaşmazlık şirketin potansiyel olarak 1,3 milyar dolarlık ek
9:32
vergi ceza ve faizle karşı karşıya kalmasına neden
9:35
olabilir. Bu vergi ve hukuk sorunları
9:38
kulağa gerçekten korkutucu geliyor ama ironik bir şekilde
9:42
tüm bu sorunlarla boğuşurken şirket aslında inanılmaz bir
9:46
nakit üretiyor. Evet.
9:48
Bu da bizi dördüncü ve en şaşırtıcı noktamıza getiriyor.
9:51
Airbnb adeta bir nakit makinesi gibi çalışıyor.
9:55
Evet, bu şirketin iş modelinin dehası da tam olarak burada
9:59
yatıyor. Şöyle düşünün, siz yaz tatiliniz
10:02
için bir ev kiraladığınızda ve ödemeyi yaptığınızda o para
10:07
anında airbnb'nin banka hesabına geçer.
10:10
Ama ev sahibi siz o eve giriş yapana kadar yani haftalar hatta
10:15
aylar sonrasına kadar parasını alamaz.
10:18
Doğru işte. Bu aradaki süre boyunca airbnb
10:22
sizin ve milyonlarca diğer misafirin parasını bedavaya
10:25
kullanır. Bu şirket için milyarlarca
10:28
dolarlık faizsiz bir kredi demek.
10:31
Peki bu inanılmaz nakit birikimiyle ne yapıyorlar?
10:33
Işte en ilginç kısım bu. Bu nakdi çok agresif bir şekilde
10:38
kendi hisselerini geri almak için kullanıyorlar.
10:41
Sadece 2.000 yirmibeşin ilk 9 ayında piyasadan 2,7 milyar
10:45
dolarlık kendi hisselerini toplamışlar.
10:48
Vay canına. Bu yönetimin biz şirketimizin
10:51
geleceğini o kadar inanıyoruz ki en iyi yatırım ile kendimiziz
10:55
deme şekli aslında. Işte burada bir an durmak
10:58
istiyorum. Bu kadar çok nakit ve hisse geri
11:00
alımı kulağı harika geliyor ama az önce milyonlarca euro'luk
11:04
cezalardan 1,3 milyar dolarlık potansiyel vergi borcundan
11:08
bahsettik. Bu parayı hisse geri almak için
11:11
harcamak. Evin çatısı alev alev yanarken
11:13
duvarları yeniden boyamaya benzemiyor mu biraz?
11:15
Bu şu an airbnb'yi takip eden yatırımcıların sorduğu milyar
11:20
dolarlık soru ve bu mükemmel bir şeytanın avukatı sorusu,
11:24
yönetimin bakış açısıyla hisse fiyatının ucuz olduğunu
11:28
düşünüyorlar. Ve hissedarlara değer yaratmanın
11:30
en iyi yolu bu. Ama diğer taraftan.
11:33
Ama sizin gibi düşünen bir yatırımcı da şunu söyleyebilir,
11:37
bu kadar büyük ve öngörülemez yasal risklerle karşı
11:41
karşıyayken bu nakdi bir savaş fonu olarak biriktirmeniz
11:45
gerekmez mi? Bu 2 görüş arasında bir denge
11:48
kurmak zorundalar. Ve anlaşılan hisse geri alımını
11:52
seçmişler. Şu anki stratejileri açıkça o
11:54
yönde. Bu gerilim bizi doğrudan son ve
11:57
belki de en temel çıkarmamıza getiriyor.
12:00
Ufuktaki düzenleyici fırtına bulutları giderek yaklaşıyor.
12:04
Kesinlikle. Bu rapor sadece rakamlardan
12:07
ibaret değil. Risk faktörleri ve yasal
12:10
işlemler bölümleri adeta şirketin geleceğine dair bir
12:13
uyarı listesi gibi. Kesinlikle özellikle ispanya
12:17
tüketici işleri Bakanlığının kestiği yaklaşık 65.000.000
12:21
euro'luk ceza. Bu riskin ne kadar somut
12:24
olduğunun kanıtı. Bu erbnb'nin belki de en büyük
12:27
var oluşsal tehdidi diyebilir miyiz?
12:29
Diyebiliriz. Bu sadece iş yapmanın bir
12:32
maliyeti değil. Bu bazı şehirlerde iş yapma
12:36
hakkı için verilen bir savaş. Varoluşsal tehdit oldukça güçlü
12:40
bir ifade neden bu kadar kritik? Çünkü şirketin tüm iş modeli
12:45
dünyanın 41 yanındaki binlerce farklı şehrin ve ülkenin sürekli
12:50
değişen kısa dönem kiralama yasalarına uyum sağlama
12:53
becerisine bağlı. Anladım yani tek bir yasa her
12:57
şeyi değiştirebilir. Aynen öyle.
12:59
Raporun ilgili bölümü, şirketin ne kadar karmaşık bir ağa içinde
13:03
faaliyet gösterdiğini gözler önüne seriyor.
13:06
Internet düzenlemeleri, emlak yasaları, tüketici koruma
13:10
kanunları, vergilendirme, rekabet hukuku, sayısız alanda
13:14
düzenlemeye tabiler. Yani ispanya'daki ceza sadece
13:18
bir başlangıç olabilir. Olabilir.
13:20
New york'taki bir belediye meclisi kararı paris'teki bir
13:24
mahkeme hükmü veya tokyo'daki yeni bir turizm yasası şirketin
13:28
gelir haritasını bir gecede değiştirebilir.
13:31
Bu nedenle sizin için bu şirketi izlerken bu tür yasal
13:35
mücadeleleri nasıl yönettiklerini takip etmek,
13:38
finansal tablolara bakmak kadar, hatta belki daha da önemli hale
13:41
geliyor. Peki tüm bu karmaşık parçaları
13:44
birleştirdiğimizde ortaya nasıl bir resim çıkıyor?
13:47
Bütün bunlar ne anlama geliyor? Ortaya çıkan resim içinde büyük
13:52
bir gerilim barındıran bir tablo, bir yanda uluslararası
13:56
genişlemenin gücüyle sağlıklı bir şekilde büyüyen.
13:59
Inanılmaz bir nakit üreten ve bu nakdi hissedarlarıyla cömertçe
14:04
paylaşan bir teknoloji devi var. Rakamlar bu yüzüyle oldukça
14:08
parlak. Görünüyor kesinlikle.
14:12
Ama madalyonun diğer yüzünde? Evet.
14:29
Hmm ama diğer yüzünde giderek büyüyen ve somutlaşan
14:34
düzenleyici risklerin kara bulutları var. ı RS ile olan 1,3
14:39
milyar dolarlık anlaşmazlık, italya'daki 100 milyonlarca
14:43
euro'luk ödemeler. Ispanya'daki ceza bunlar
14:46
fırtınanın sadece ilk şimşekleri olabilir.
14:48
Yani şirketin geleceği mühendisleri kadar avukatlarına
14:51
da. Bağlı tam olarak bu bu teknoloji
14:55
ve regülasyon arasındaki klasik savaşın en canlı örneklerinden
14:58
biri. Bu harika bir özet oldu sizi
15:01
üzerinde düşüneceğiniz son bir düşünceyle baş başa bırakalım.
15:05
Rapor, şirketin yönetim kurulunun 6,6 milyar dolarlık
15:09
dah hisse geri alım yetkisi olduğunu belirtiyor.
15:12
Bu ellerindeki nakitle birlikte kullanabilecekleri devasa bir
15:16
miktar. Şimdi şu soruyu düşünün, az önce
15:19
konuştuğumuz tüm bu devasa düzenleyici riskler milyarlarca
15:23
dolarlık potansiyel cezalar ve yeni pazarlara girmek için
15:27
yapmaları gereken yatırımlar göz önünde alındığında.
15:30
Şirketin bu kadar büyük bir nakit yığınını agresif bir
15:34
şekilde kendi hisselerini almak için kullanması şu an en doğru
15:37
strateji mi? Yoksa.
15:39
Yoksa bu parayı önlerindeki kaçınılmaz görünen yasal ve
15:43
rekabetçi savaşlar için dev bir savaş fonu olarak bir kenarda
15:47
tutmaları daha makulcı olurdu. Yönetimin şu anki kararı
15:51
şirketin gelecekteki rotası hakkında bize ne söylüyor?
15:55
Bu harika bir kapanış sorusu oldu.
15:57
Bu derinlemesine analiz için bizimle olduğunuz için tekrar
16:00
çok teşekkür ederiz. Eğer bu bölümden keyif
16:03
aldıysanız ve yeni bir şeyler öğrendiyseniz beyan tuşuna
16:07
basmayı, videoyu ilgisini çekeceğini düşündüğünüz
16:10
arkadaşlarınızla paylaşmayı ve gelecekteki analizlerimizi
16:13
kaçırmamak için kanalımıza abone olmayı lütfen unutmayın.
16:18
Bir sonraki bölümde görüşmek üzere hoşça kalın.