Latest / Market Risk TR / SpaceX Halka Arz İzahnamesi Bilanço Analizi

Transcript

SpaceX Halka Arz İzahnamesi Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Spacex'in 2025 yılında gelirlerini devasa bir şekilde
• 0:03
  18,6 milyar dolara çıkarıp aynı yıl nasıl 4,9 milyar dolar net
• 0:08
  zarar açıkladığını biliyor musunuz?
• 0:09
  Ipucu vereyim. Bu devasa deliğin sebebi uzaya
• 0:12
  fırlatılan roketler falan değil. Evet, kesinlikle değil, sebebi
• 0:20
  dünyadaki en büyük yapay zeka kumarı.
• 0:23
  Aynen öyle. Yatırımcı özet raporu serimizin
• 0:26
  bu yeni derinlemesine incelemesine hoş geldiniz.
• 0:29
  Biliyorsunuz amacımız o yüzlerce sayfalık sıkıcı mali tabloları
• 0:35
  alıp sizin için anlaşılır bir hikayeye dönüştürmek.
• 0:38
  Hani şirket para kazanıyor mu, büyüyor mu, riskleri neler?
• 0:41
  Bunları konuşuyoruz hep. Kesinlikle o yüzden bugün lafı
• 0:44
  hiç uzatmadan masamızdaki o devasa belgeyi yani spacex'in.
• 0:49
  11 Haziran 2026 tarihli espri halka arz izahnamesine
• 0:52
  dalıyoruz. Ya bu belge, sıradan bir roket
• 0:57
  şirketi analizi değil kesinlikle.
• 0:59
  Değil değmem ben okurken inanamadım yani.
• 1:02
  Inanılmaz gerçekten karşımızda uzay starlink dediğimiz o
• 1:07
  küresel bağlantı ağı ve yapay zeka yani x ve x ay saca
• 1:11
  ayaklarından oluşan korkunç büyüklükte bir teknoloji devi
• 1:14
  var. Ya ben rakamlara bakarken
• 1:16
  beynimden vurulmuşa döndüm diyebilirim.
• 1:18
  Hani 2024. Tabloya bakıyorsunuz mis gibi 14
• 1:23
  milyar dolar gelir? Var temiz bir tablo ve.
• 1:25
  Yılı 791.000.000 $ net karla kapatmışlar.
• 1:27
  Yani yatırımcı için rüya gibi tamam diyorsunuz.
• 1:30
  Şirket kara geçti. Sonra sayfayı bir
• 1:33
  çeviriyorsunuz. 2025'e geliyorsunuz.
• 1:37
  Orada işler çığırından çıkıyor işte.
• 1:39
  Yani gelir %33 büyümüş 18,6 milyar dolara fırlamış ama
• 1:45
  satırın sonuna o net kâr hanesini iniyorum. 4,9 milyar
• 1:49
  dolar net zarar. Devasa bir uçurum.
• 1:52
  Hadi, bu bir kerelik diyelim. 2010 altının ilk çeyreğine
• 1:55
  bakıyorum. Sadece üç ayda 4,27 milyar dolar
• 1:58
  daha zarar yazmışlar. Yaş şirket daha çok kazanırken
• 2:04
  nasıl milyarlarca dolar zarar edebiliyor?
• 2:07
  Ilk bakışta çok çelişkili duruyor, haklısınız.
• 2:10
  Hani gelir bu kadar agresif artarken kâr neden eksiye
• 2:13
  çakılıyor? Bunu anlamak için bizim o
• 2:16
  finansçıların çok sevdiği camın sesi dediğimiz o dikey yüzdelik
• 2:20
  analizi yapmamız şart. Yani gelir tablosundaki
• 2:23
  kalemlerin gelire oranına bakacağız.
• 2:26
  Aynen öyle. O tabloya baktığınızda zaten o
• 2:28
  devasa kara deliği anında görüyorsunuz.
• 2:31
  Araştırma ve geliştirme yani arge giderleri.
• 2:34
  Şeyh kalemi değil mi? O 2024'te 3,4 milyar dolarken
• 2:37
  bir anda 8,6 milyar dolara sıçrayan kalem.
• 2:43
  Kendisi %100 ellilik bir artıştan bahsediyoruz.
• 2:47
  Arge'nin gelire oranı inanılmaz bir hızla fırlamış.
• 2:50
  Yani şirket bir anda muslukları sonuna kadar açmış.
• 2:53
  Peki bu para nereye akıyor? Hani mars'a falan mı gidiyor bu
• 2:56
  paralar? Hayır, hayır, uzaya falan
• 2:58
  gitmiyor. Zararın asıl kaynağı x a'yı ve x
• 3:02
  platformunun entegrasyonuyla doğan o yapay zeka segmenti.
• 3:06
  Sadece yapay zeka için mi yakıyorlar bu parayı?
• 3:09
  Kesinlikle altyapı kurulum maliyetleri ve 6,3 milyar
• 3:13
  dolarlık devasa bir faaliyet zararı var orada yani o sınır
• 3:17
  modellerini eğitmek için deli gibi veri merkezi kuruyorlar.
• 3:20
  Peki izleyicilerimiz şunu sorabilir, haklı olarak spacex
• 3:23
  bu kadar parayı yakarken iflasın eşiğinde mi?
• 3:27
  Birazdan şirketin bilançosuna gireceğiz ve o starlinkin nasıl
• 3:31
  gizli bir nakit basma makinesi olarak tüm bu sistemi ayakta
• 3:34
  tuttuğunu göreceğiz. O yüzden dinlemeye devam edin.
• 3:37
  Bilanço kısmı gerçekten zihin açıcı hani varlıkların patlaması
• 3:41
  dediğimiz bir olay var ya tam olarak onu yaşıyor şirket.
• 3:45
  Rakamlar ne alemde orada? 2026 ilk çeyrek itibarıyla
• 3:49
  toplam varlıklar 102 milyar dolara ulaşmış ama daha delicesi
• 3:54
  sadece tesis, makine ve teçhizat kalemi.
• 3:57
  Ne kadar artmış? Bir yılda 21 milyar dolardan 53
• 4:02
  milyar dolara fırlamış. Yok artık 32 milyar dolarlık.
• 4:06
  Ton sunucu gps GPU yani devasa bir fiziksel büyüme bu.
• 4:11
  Hem de nasıl? Özellikle o bahsettiğimiz veri
• 4:14
  merkezlerini inşa ediyorlar bu parayla ama tabi finansal sağlık
• 4:18
  tarafına bakınca dönem varlıklar 29,7 milyar dolar.
• 4:22
  Kısa vadeli borçlar ne kadar? 24,4 milyar.
• 4:26
  Dolar yani cari oran birin biraz üzerinde.
• 4:29
  Aynen bunun yatırımcı için mali şudur.
• 4:31
  Şirket vadesi gelen borçlarını ödeyebilir likidite, kriz
• 4:35
  yaşamıyor ama parasını limitlerinde kul.
• 4:38
  Çok rahat değil. Sınırıda geziyorlar, yani uzun
• 4:41
  vadeli borçlarda epey artmıştır o zaman.
• 4:43
  Tırmanmış durumda. Evet, 22,3 milyar dolara
• 4:47
  sıçramış uzun vadeli borçlar. Ya bir saniye durmak istiyorum.
• 4:51
  Burada sürekli borçlanan, sınırda gezen ve devasa zarar
• 4:55
  yazan bir şirketten bahsediyoruz.
• 4:57
  Öz sermaye karlılığı yani roee falan zaten anlamsız netkar eksi
• 5:02
  olduğu için. Tamamen anlamsız.
• 5:04
  E peki piyasalar bu tabloyu görünce ya biz burada ne
• 5:07
  yapıyoruz deyip kaçmıyor mu? Kaçmıyorlar çünkü şirketin
• 5:10
  kasasında hâlâ 15,8 milyar dolar nakit var ve yatırımcının burada
• 5:15
  odaklandığı şey bugünün karlılığı değil, pazar
• 5:19
  hakimiyeti kurmak için yapılan o çok agresif yatırımlar.
• 5:22
  Kardaşev tip iki vizyonu diyorlar galiba buna belgelerde
• 5:25
  değil mi? Tam olarak o asıl amaç bugün 35
• 5:29
  kuruş temettü dağıtmak değil, geleceğin altyapısını kurmak,
• 5:33
  kendi yıldızının enerjisini kullanabilen bir medeniyet
• 5:36
  inşası. Çok fütüristik gerçekten.
• 5:39
  Peki bu paranın kaynağı neresi? O zaman nakit akışına bir
• 5:42
  girelim. Bu nakit nereden geliyor ve
• 5:44
  nereye gidiyor? Serbest nakit akışı tablosuna
• 5:47
  baktığımızda şirket 2000 yirmibeşte operasyonlardan 6,7
• 5:51
  milyar dolar nakit yaratmış. Kendi işinden güzel para basmış
• 5:56
  aslında. Çok iyi para ama sermaye
• 5:58
  harcamaları yani kepek tarafına bakıyorsunuz 20,7 milyar dolar.
• 6:03
  Kazandığının üç katını harcamış resmen.
• 6:05
  Aynen öyle. Ve bu 20,7 milyar doların 12,7
• 6:09
  milyar doları tek başına yapay zeka segmentine gitmiş.
• 6:12
  Sadece çiplere soğutmaya, o devasa altyapıya. 2026 ilk
• 6:17
  çeyrekte de durum aynı mı orada? Da sırf yapay zeka için 7,7
• 6:21
  milyar dolar harcamışlar. Sadece üç ayda.
• 6:23
  Inanılmaz yani nakit dönüşüm oranları yüksek kazandıklarını
• 6:27
  hemen nakte çeviriyorlar ama. Temettü falan hak getire.
• 6:31
  Asla tek bir kuruş kar payı dağıtılmıyor.
• 6:34
  Bu hisse bir gelir hissesi değil, hiper büyüme hissesidir
• 6:38
  diye bağırıyor. Resmen rapor nakit sürekli o
• 6:41
  devasa kolsuz yapay zeka kümelerine ve uydulara.
• 6:44
  Gidiyor. Aradaki açıkta borçla hisseyle
• 6:47
  kapanıyor herhalde. Ya ben bu tabloyu şuna
• 6:50
  benzettim. Okurken sizin de fikrinizi
• 6:53
  alayım. Tabi buyurun.
• 6:54
  Elimizde mahallenin en çok kazandıran hani her gün altın
• 6:58
  yumurtlayan bir dükkanı var. Oda starlink kesinlikle ama
• 7:01
  patron kasadaki tüm parayı alıp arka bahçede dünyanın en zeki
• 7:05
  robotunu inşa etmeye harcıyor sürekli.
• 7:08
  O kadar doğru bir benzetme ki bu.
• 7:10
  Dükkan harika çalışıyor, sürekli para basıyor ama arka bahçedeki
• 7:14
  o devasa laboratuvar her şeyi yutuyor.
• 7:17
  Şirketin operasyonel KP ı'larına baktığımızda da bu altın
• 7:20
  yumurtlayan dükkanın ne kadar güçlü olduğunu anlıyoruz.
• 7:24
  O zaman şu segmentleri bir parçalayalım, birinci sırada 10
• 7:27
  nakit ineği dediğimiz bağlantı yani starling segmenti var.
• 7:31
  Evet, en sevdiğim kısım 10,3 milyon abone, 164 ülke ve
• 7:35
  yörüngede 9006 yüzden fazla uydu.
• 7:38
  Rakamlar çıldırmış 2025'te gelir. %50 artıp 11,4 milyar
• 7:42
  dolara çıkmış değil mi? Aynen düzeltilmiş favork yani o
• 7:48
  meşhur edit da rakamı da 7,1 milyar dolar.
• 7:52
  Muazzam ama orada benim gözüme çarpan bir detay oldu.
• 7:56
  Kullanıcı başına ortalama gelir, hani arpı derler ya o %11,2
• 8:02
  düşmüş. Çok kritik bir detay
• 8:04
  yakaladınız, arpı düşüyor. Neden?
• 8:06
  Çünkü uluslararası pazarlara açılıyorlar.
• 8:09
  Daha ucuza satıyorlar yani? Daha uygun fiyatlı tarifelerle
• 8:12
  afrika'ya güney amerika'ya giriyorlar.
• 8:15
  Kar marjı düşüyor belki ama sürümden devasa bir kazanç elde
• 8:19
  ediyorlar. Pazarı süpürüyorlar resmen.
• 8:21
  Zaten uydunun uzaydaki maliyeti sabit oraya habikişi bağlanmış
• 8:25
  habin kişi. Kesinlikle o yüzden fiyatı kırıp
• 8:28
  herkesi o dahil etmek çok mantıklı bir strateji.
• 8:31
  Peki ikinci direğe geçelim, uzay operasyonları sanırım burası
• 8:35
  temel direkt. Şirketin bel kemiği diyebiliriz.
• 8:39
  Yaklaşık 650 fırlatma yapmışlar ve küresel yörüngeye taşınan
• 8:42
  yükün yüzde sekseninden fazlası bunlara ait. %80 mi tekel
• 8:48
  olmuşlar. Neredeyse.
• 8:50
  Gelir orada sabit 4 milyar dolar civarında geziyor ama inanılmaz
• 8:54
  istikrarlı, kendi uydularını bedavaya yakın fırlatabildikleri
• 8:57
  için starling bu kadar karlı zaten.
• 9:00
  Rakiplere aynı uyduları fırlatmak için perakende fiyat
• 9:03
  ödüyor sonuçta. Uzay segmenti işin handiği asıl
• 9:07
  rekabet avantajı. Gelelim o en çok para yakan
• 9:10
  geleceğin bahsi dediğimiz üçüncü segmente yapay zeka.
• 9:14
  Işte bütün o milyarlarca doların aktığı yer ex aie ex ve.
• 9:19
  Gok ya raporlarda bir gigabat işlem gücü çekiminden falan
• 9:23
  bahsediliyor. Bir gigabat elektrik ne demek ya
• 9:26
  orta boy bir şehrin elektriğini çekiyor bu veri merkezleri.
• 9:30
  Tam olarak öyle devasa bir enerji tüketimi var ortada.
• 9:34
  X platformunun da aylık 550.000.000 aktif kullanıcısı
• 9:36
  varmış ama orada tarafsızca belirtmek gerekirse reklam
• 9:40
  gelirlerinde bir düşüş olduğu yazıyor izahnamede.
• 9:46
  Evet rapor bunu platform güncellemeleri ve reklam
• 9:48
  harcamalarındaki değişimler olarak ifade etmiş.
• 9:51
  Ama bu eksiye hemen başka yerden kapatıyorlar.
• 9:54
  Aboneliklerden falan mı? Hem grog abonelikleri büyüyor
• 9:57
  hem de asıl bomba veri lisanslaması inanılmaz bir hızla
• 10:00
  artıyor. Ya peki benim kafama takılan şu,
• 10:03
  bu üç segment roketler uydudan internet ve yapay zeka, bunlar
• 10:08
  tamamen farklı iş kolları gibi duruyor.
• 10:10
  Neden tek bir şirketin altında, bunlar nasıl konuşuyor?
• 10:13
  Bu sistemler birbiriyle. Harika bir soru işte vizyonun o
• 10:17
  bütünleşikliği burada gizli şöyle düşünün, starling sadece
• 10:20
  bir internet sağlayıcısı değil. O uydular, gelecekte uzayda
• 10:24
  devasa bir yapay zeka işlem gücü sağlayacak.
• 10:27
  Uzayda veri merkezi gibi mi? Aynen kalasus yeryüzünde beyni
• 10:32
  eğitiyor. X platformundaki 550.000.000
• 10:34
  insan sürekli veri öğretiyor. Starling de bu zekayı dünyanın
• 10:38
  her yerini arabalara, robotlara anında iletiyor.
• 10:43
  Sinir sistemi gibi yani her şey birbirine bağlı kusursuz.
• 10:46
  Bir döngü x veriyi toplar, işler, starling dağıtır uzay.
• 10:52
  Bu sistemi yörüngede tutar. O yüzden tek bir yapı altındalar
• 10:57
  inanılmaz. Peki bu bilim kurgu filmi bir
• 11:00
  senaryonun değerlenmesi nasıl yapılıyor?
• 11:02
  135 $ hisse fiyatı var, 75 milyar dolar toplamışlar bu
• 11:06
  arzdan. Devasa bir rakam.
• 11:08
  Geçmiş değerleme çarpanlarına bakıyorum.
• 11:10
  Fiyat kazanç oranı eksik kardan dolayı tamamen çöp.
• 11:14
  Işe yaramaz? Evet.
• 11:15
  O zaman yatırımcılar neye bakıyor?
• 11:17
  Firma değeri böyle fave koranlarına ya da gelir
• 11:19
  çarpanlarına bakıyorlar. Mecburen ileriyi fiyatlıyorlar
• 11:23
  çünkü. Geleceği satın alıyorlar ama
• 11:25
  burada yatırımcının aldığı devasa bir risk var.
• 11:28
  Bence ben izanede o kısmı okuyunca yutkundum.
• 11:31
  Açıkçası yönetim ve kontrol mevzusu.
• 11:35
  Ah evet o çok kritik bir konu. Ele olmaz.
• 11:38
  Elindeki b grubu hisselerin 10 oy hakkı sayesinde şirketin %82
• 11:44
  virgül dörtlük oy gücünü elinde tutuyor.
• 11:46
  Yani parayı sen veriyorsun ama kararak 40 sıfır.
• 11:49
  Buna finansta kontrol edilen şirket statüsü diyoruz kontrol
• 11:53
  company. Keymen risk dedikleri olay bu
• 11:56
  sanırım? Zirvesi hem de yatırımcı parayı
• 11:59
  masaya koyarken tamamen maskın ve yönetimin o uçuk vizyonuna
• 12:03
  teslim oluyor. Direksiyona ben de geçeyim
• 12:05
  fikrimi söyleyeyim deme şansı yok.
• 12:07
  Peki bu direksiyondaki ekibin 2026 sonrası için öngörülerine.
• 12:12
  Gelecek beklentileri madde madde verilmiş.
• 12:15
  Birincisi o bahsettiğiniz gigabat ölçeğindeki yeni yapay
• 12:18
  zeka eğitim kümesi kolossus. Iki daha da büyüğünü yapıyorlar
• 12:21
  yani. Evet, ikincisi uydudan doğrudan
• 12:25
  mobile bağlantı, yani setalay tumoyla a'nın genişlemesi,
• 12:30
  dünyanın her yerinden telefona direkt internet.
• 12:33
  Operatörleri devreden çıkaracaklar.
• 12:35
  Aynen öyle ve üçüncüsü en iddialı olanı.
• 12:39
  Tüm bu sistemi yönetecek olan makro hard projesi.
• 12:42
  Makro hard mı? Isme bak kime gönderme yaptığı
• 12:46
  çok açık. Çok net bir meydan okuma yazılım
• 12:49
  şirketlerini ve kurumsal iş akışlarını yapay zekayla tamamen
• 12:53
  otonom hale getirmeyi hedefleyen devasa bir proje bu.
• 12:56
  Sadece donanımda değil, yazılımda da teker olmak
• 12:59
  istiyorlar. Anlaşılan inanılmaz bir hikaye
• 13:01
  gerçekten. Kesinlikle.
• 13:03
  O zaman yavaş yavaş toparlayalım.
• 13:05
  Bu derinlemesine analizimizi raporların bize anlattığı tablo
• 13:09
  ortada. Karşımızda sadece bir uzay
• 13:11
  lojistik firması yok. Çok daha ötesi.
• 13:14
  Starling gibi bir nakit makinasıyla küresel internet
• 13:18
  altyapısını kullanarak. Insanlığın yapay zeka ve çok
• 13:22
  gezegenli yaşam vizyonunu finanse eden adeta durdurulamaz
• 13:27
  bir makine var karşımızda. Ve bu makine hızlanarak büyümeye
• 13:31
  devam ediyor. Bizi dinleyenlere kapanışta şunu
• 13:33
  sormak istiyorum, bunun üzerinde biraz düşünün lütfen, eğer
• 13:37
  spacex bu bahsettikleri makro hard vizyonuna ulaşırsa.
• 13:42
  Ki bu gidişle ulaşacaklar gibi duruyor.
• 13:44
  Sadece gökyüzündeki interneti değil.
• 13:47
  Bilgisayarlarımızdır, işlerimizi yönetecek.
• 13:50
  O sınır yapay zekayı da tekelleştirirse sizce
• 13:54
  yatırımcılar şu an borsadan sadece bir teknoloji şirketinin
• 13:58
  hissesini mi oluyor, yoksa sınırları uzaya kadar uzanan
• 14:02
  dijital bir ulus devletten vatandaşlık mı satın alıyor?
• 14:05
  Çok vurucu bir soru oldu bu. Bunu bir düşünün derim.
• 14:08
  Bu bölümümüzde bize katıldığınız için teşekkür ederiz.
• 14:12
  Bir sonraki yatırımcı özet raporunda yeniden o tabloların
• 14:15
  ardındaki gerçeği ortaya çıkarmak üzere görüşmek
• 14:18
  dileğiyle. Hoşça kalın.