Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #EUPWR | Europower Enerji 2025/12 Faaliyet Raporu Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #EUPWR | Europower Enerji 2025/12 Faaliyet Raporu Analizi · Market Risk TR

0:00
Hani bir şirketin yıllık faaliyet raporu vardır ya
0:03
genellikle böyle rakamlar, tablolar, sıkıcı bir kurumsal
0:07
dil çoğumuz için uykudan önce okunacak en iyi şeydir belki de.
0:12
Peki ya size bu sıkıcı görünen belgenin aslında şirketin
0:16
geleceğine dair çizilmiş bir hazine haritası olduğunu
0:19
söylesem. Bugün elimizde euro power
0:22
enerjinin 2.025 yılı raporu var ve işte bu haritadaki gizli
0:27
ipuçlarını parlak hazine vaatlerini.
0:30
Tabii ki o burada canavarlar olabilir diye işaretlenmiş
0:35
bölgeleri birlikte deşifre edeceğiz.
0:38
Çok doğru bir benzetme bizim görevimiz de o haritayı alıp
0:41
sadece yolları değil, yolları neden oradan geçtiğini,
0:44
pusula'nın kimi gösterdiğini ve ufukta ne gibi fırtınalar veya
0:48
sakin limanlar olabileceğini anlamak.
0:50
Yani rakamların biraz ötesine geçip yönetimin bize anlattığı
0:54
hikayenin ruhunu yakalamaya çalışacağız.
0:56
Harika o zaman bu maceraya en temelden haritanın başlangıç
1:01
nok. Başlayalım, önce şirketi biraz
1:04
tanıyalım. Euro power enerji tam olarak ne
1:06
yapıyor? Raporun en başında basit bir
1:08
tanım var diyor ki, alçak, orta ve yüksek gerilim ekipmanları
1:13
üretiyorlar. Yani elektriğin santralde
1:15
üretilmesinden evimizdeki prize gelene kadar ki yolculuğun hemen
1:19
her aşaması için kritik malzemeler sistemler tasarlayıp
1:23
üretiyorlar. Anladım.
1:25
Ama buradaki kilit kelime sadece üretici olmaları değil, rapor
1:30
aynı zamanda bir mühendislik ve arge firması olduklarını güçlü
1:33
bir şekilde vurguluyor. Bu anahtar teslim proje
1:36
yapabildikleri anlamına geliyor. Yani.
1:39
Yani bir müşteriye gidip sana sıfırdan bir elektrik tesisi
1:43
kurabiliriz diyebiliyorlar. Anladım yani sadece tuğla
1:46
satmıyorlar. Binanın tamamını inşa etme
1:49
iddiasındalar. Peki bu operasyonun fiziksel
1:52
büyüklüğüne kadar. Oldukça büyük şirket 2.000
1:55
sekizde ankara'da kurulmuş ve operasyonlarının kalbi hala
2:00
orada atıyor. Kahraman kazan ve temelli'de
2:03
toplam 180.000 metrekarelik bir alana yayılmış 10 aktif
2:07
fabrikadan bahsediyoruz. Ciddi bir rakam.
2:10
Ama bu operasyon ankara'yla sınırlı değil.
2:13
Ilginç olan iştirak yapısına baktığımızda bu haritanın ne
2:17
kadar genişlediğini görüyoruz. Evet, o iştirak listesi epey
2:20
uzun yani bir yatırımcının kafası karışabilir.
2:23
Bunu bir anlam ifade etmesi için nasıl gruplayabiliriz?
2:26
Aslında bu liste şirketin stratejisinin bir yansıması gibi
2:30
bir yanda euromek, elektrik gibi şirketin ana üretim kaslarını
2:34
daha da güçlendiren o dikey entegrasyonu derinleştiren
2:38
şirketler var. Diğer yandaysa pik solar ve o
2:42
çok sayıdaki epsun adlı şirketlerle doğrudan
2:47
yenilerebilir enerjiyi ve depolama gibi geleceğin
2:50
pazarlarına odaklanan bir kol var.
2:52
Hatta Makedonya, Hollanda, Cezayir gibi ülkelerde de
2:56
operasyonları bulunuyor. Yani hem mevcut pazarı domine
3:00
etmeye hem de geleceğin yeni adalarını keşfetmeye
3:03
çalışıyorlar. Peki bu geminin kaptan köşkünde
3:07
kimler var ve geminin sahibi kim?
3:10
Rapora göre, 31 aralık 2025 itibariyle 1.535 kişilik bir
3:12
mürettebattan bahsediyoruz. Ortaklık yapısındaysa en büyük
3:15
pay %52,70 birle girişim elektrik a ş ye ait.
3:24
Halka açık kısımda %30 civarında.
3:27
Tam bu noktada o haritadaki pusula'nın kimi gösterdiğine
3:31
dair çok kritik bir detay var. Nedir o imtiyazlı paylar sermaye
3:36
a ve b grubu olarak ikiye ayrılmış halka açık olan b grubu
3:41
payların genel kurulda bir oy hakkı varken A Grubu payların
3:45
tam 5 oy hakkı var. Bir dakika, bir dakika bu çok
3:49
önemli. Demek ki bu hazine haritasında
3:51
rotayı belirleyen pusula sermayenin çoğunluğuna sahip
3:55
olsa bile küçük yatırımcının elinde değil.
3:57
Tam olarak. Pusula A Grubu imtiyazlı paylara
4:01
sahip girişim, elektrik ve Muhittin ve hiç harmanlının
4:04
elinde bu şirketin stratejik kararlarının kimin kontrolünde
4:08
olduğunu çok net gösteriyor. Kesinlikle yönetim kurulu da bu
4:12
yapıyı yansıtıyor zaten. 5 üyeden oluşuyor, ikisi bağımsız
4:16
üye başkan Muhittin bey'i harmanlı raporlu dikkat çeken
4:20
bir not. Yönetim kurulunda hiç kadın üye
4:23
bulunmuyor olması. Evet, o da önemli bir detay.
4:26
Bir de şeffaflık adına paylaşılan bir bilgi var. 2.025
4:30
yılı için yönetim kurulu üyeleri ve üst düzey yöneticilere ödenen
4:34
huzur hakkı, ücret, prim gibi tüm menfaatlerin toplamı.
4:39
27.000.000 t l'nin biraz üzerinde.
4:41
Anlaşıldı, şirketin kim olduğunu, büyüklüğünü ve kim
4:44
tarafından yönetildiğini anladık.
4:46
Peki bu gemi nasıl bir denizde yüzüyor?
4:49
Enerji sektörü ve rekabet ortamı ne durumda?
4:52
Rapor sektörün dinamik bir büyüme içinde olduğunu söylüyor.
4:56
Hem de nasıl bir dinamizm? Raporun altını çizdiği çok
4:59
önemli bir nokta var. Küresel enerji dönüşümü sadece
5:03
rüzgar türbini veya güneş paneli kurmaktan ibaret değil.
5:06
Dimi genelde öyle anlaşılıyor. Aynen asıl mesele mevcut tüm
5:11
elektrik alt yapısının yani o 100 yıllık şebekelerin,
5:14
trafoların, panoların a'dan z'ye yenilenmesini ve akıllanmasını
5:18
gerektiriyor. Bu Europe powerın ürettiği her
5:21
bir parça için hem türkiye'de hem de küresel pazarda devasa
5:26
bir talep okyanusu anlamına geliyor.
5:27
Çin, Avrupa, Kuzey Amerika, bu okyanus'un dev dalgaları iken
5:32
Afrika ve Orta Asya gibi bölgelerde hızla kabarıyor.
5:35
Peki bu kadar büyük ve rekabetçi bir okyanusta euro power
5:40
gemisini yüzdüren ne? Rapordan geniş ürün yelpazesi
5:44
bir avantaj olarak sunulmuş ama bu aynı zamanda.
5:48
Her alanda var olup hiçbir alanda en iyi olamama riski
5:51
taşımaz mı? Bu kadar dağılmak, odaklanmayı
5:54
zorlaştırmıyor mu? Çok yerinde bir soru bu, her
5:58
geniş portföyün karşılaştığı bir ikilem.
6:01
Ancak euro powerın stratejisi, bunu dikey entegrasyonla aşmak
6:05
üzerine kurulu. Yani.
6:08
Bunu bir lokanta gibi düşünebilirsin.
6:10
Sadece yemeği pişirmiyorlar. Domatesi kendi tarlalarında
6:14
yetiştirip masayı da kendi atölyelerinde yapıyorlar.
6:18
Rapor eskiden dışarıdan aldıkları kesici, ayırıcı gibi
6:22
kritik ve yüksek teknolojili bileşenleri artık kendi
6:25
bünyelerinde ürettiklerini söylüyor.
6:28
Bu hem maliyet kontrolü sağlıyor hem de tedarik zincirinde
6:32
kimseye bağımlı kalmalarını sağlayarak onlara büyük bir
6:35
esneklik ve güç veriyor. Anladım yani her işi yaparım
6:39
iddiasını çünkü her parçayı da kendim yaparım diyerek
6:43
destekliyorlar. Tam olarak bu bir diğer kasları
6:46
da arge 2.010 dokuzda kurdukları argem merkezi türk time
6:50
dergisinin listesinde roket gibi yükselmiş. 2.000 yirmide 243
6:54
sıradayken 2.020 üçte 58 sıraya çıkmışlar.
6:59
Vay canına. Bu sadece üretim değil, aynı
7:03
zamanda teknoloji geliştirme kabiliyetlerinin de somut bir
7:06
kanıtı. Arge merkezi.
7:08
Bu haritadaki yeni adaları, yani gelecekteki pazarları keşfeden
7:11
bir keşif gemisi gibi çalışıyor. O zaman bu bilgiler ışığında bir
7:15
durum değerlendirmesi yapalım. Güçlü yanları belli, her şeye
7:19
çözüm sunan ürün gamı bu gamı destekleyen arge ve dikey
7:24
entegrasyon gücü fırsatlarda ortada dünyanın enerjiye olan
7:28
açlığı ve eskiyen altyapıları yenilemez.
7:31
Zorunluluğu. Peki ya tehditler haritanın o
7:34
canavar dolu bölgeleri nereler? En büyük tehdit bu sektörün.
7:38
Nasıl gereği yüksek yatırım maliyetleri ve küresel siyasi
7:42
dalgalanmalar, enerji her zaman politikanın merkezindedir.
7:47
Ülkeler arası bir gerginlik bir anda enerji politikalarını
7:50
değiştirebilir ve büyük projeleri rafa kaldırabilir.
7:54
Buda, şirketin planlarını doğrudan etkiler.
7:56
Anladım. Peki bu güçlü yönler ve
8:00
fırsatlar ortamında yönetim dümene nasıl geçiyor?
8:03
Rapor şirketin rotasının nereye çizdiğini söylüyor.
8:07
Raporun dili son derece net ve iddialı agresif büyüme
8:12
stratejiyi 3 ana başlıkta özetleyebiliriz.
8:15
Birincisi kapasite artışı pazardaki talebi karşılamak ve
8:20
rakiplerden pay kapmak için. Sürekli yeni fabrika ve makine
8:24
yatırımı yapıyorlar. Klasik büyüme hamlesi evet,
8:27
ikincisi az önce bahsettiğimiz dikey entegrasyonun
8:31
derinleştirilmesi. Örneğin yeni kurdukları euromex
8:34
şirketiyle artık yüksek gerilim akın ve gerilim
8:38
transformatörlerini de kendileri üretiyorlar.
8:40
Bu ne demek biliyor musun? Bu bir trafo merkezinin kalbi
8:44
sayılan neredeyse tüm ana ekipmanları made by euro power
8:48
damgasıyla sunabilecekleri anlamına geliyor.
8:50
Bu hem maliyet hem de teknoloji kontrolü açısından dev bir adım.
8:55
Stratejinin üçüncü ayağı ne peki?
8:57
Kurumsallaşma ve sürdürülebilirlik bu biraz daha
9:00
şirketin marka değerini ve uzun vadeli dayanıklılığını artırmaya
9:04
yönelik bir hamle. Ticaret Bakanlığının prestijli
9:07
turkuality programına dahil olmuşlar.
9:09
Bu küresel pazarlarda ucuz üretici değil, kaliteli marka
9:13
olarak algılanma hedeflerini gösteriyor.
9:15
Ayrıca biz sürdürülebilirlik endeksine girmek için çalışma
9:18
başlattıklarını ve fabrika çatılarına güneş santralleri
9:22
kırarak yeşil enerji hedeflerine katkı sağladıklarını
9:25
belirtiyorlar. Bir dakika raporu incelerken
9:28
gözüme arçelikle yapılan bir anlaşma takıldı.
9:31
Bu çok ilginç, normalde devasa santrallerle endüstriyel
9:35
projelerle çalışan bir şirketin bir anda bizim evlerimizdeki
9:39
prizlerle ilgilenmeye başlaması bu stratejik olarak dev bir
9:44
makas değişimi değil mi? Kesinlikle öyle bu rapordaki en
9:48
dikkat çekici stratejik hamlelerden biri.
9:51
Geliştirdikleri son Junior adlı bir sistem var.
9:54
Mesken tipi yani evler ve küçük işletmeler için tasarlanmış bir
9:58
güneş enerjisi sistemi işte bunun satışı için Arçelik gibi
10:03
dev bir perakende ağıyla anlaşmaları.
10:05
Normalde sadece büyük ihalelere güven bir şirketin doğrudan son
10:10
tüketiciye ulaşma niyetini gösteriyor.
10:12
Bu tamamen yeni bir pazar, yeni bir oyun alanı ve şirketin
10:16
gelecekteki büyüme hikayesi için çok önemli bir sinyal.
10:20
Anladım strateji kağıt üzerinde kulağa harika geliyor.
10:24
Büyü daha derineğin ve son kullanıcıya ulaş.
10:28
Peki makine dairesinde yani operasyonlarda ve finansallarda
10:32
işler nasıl görünüyor? Rapor, bu iddialı stratejinin
10:36
rakamlara nasıl yansıdığını söylüyor.
10:38
Raporlar genellikle spesifik üretim adetleri veya kapasite
10:43
kullanım oranları gibi çok detaylı operasyonel rakamları
10:46
vermekten kaçınır. Ama satır aralarında mevcut
10:50
makine tertibatının daha hızlı ve verimli çalışmasına yönelik
10:54
modernizasyon ve dijitalleşme çalışmaları yapıldığını
10:57
belirtiyor. Yani verimlilik artışını net bir
11:01
rakamdan çok yapılan bu teknolojik yatırımlar ve dikey
11:04
entegrasyonun getireceği maliyet avantajı üzerinden okumamız
11:07
isteniyor. Peki ya risk yönetimi bu kadar
11:10
hızlı büyüyen bir geminin fırtınaya hazırlığı nasıl?
11:14
Raporda, riskin erken saptanması komitesi diye bir yapının
11:18
varlığından bahsediliyor. Bu SP k'nın da istediği standart
11:22
bir kurumsal yönetim adımı ama önemi şu, bu komite şirketin
11:26
karşılaşabileceği operasyonel, finansal veya stratejik riskleri
11:30
önceden tespit edip, düzenli olarak yönetim kuruluna
11:33
raporlamakla görevli yani risklere karşı proaktif bir
11:36
savunma mekanizması kurduklarını anlıyoruz.
11:39
Bağımsız üyelerin bu komitelerde yer alması da denetim ve
11:42
şeffaflık açısından olumlu bir işaret.
11:44
Gelelim en can alıcı yere hazine haritasının en net olduğu bölüme
11:49
finansal tablolara bilançoda ve kâr zarar tablosunda ne gibi
11:54
işaretler var? Ilk bakışta tablo oldukça
11:57
parlak. Toplam varlıklar bir önceki yıla
11:59
göre 15,3 milyar liradan 18,8 milyar liraya çıkmış.
12:02
Bu sağlıklı bir büyüme ama asıl etkileyici olan karlılık net
12:05
kar. 392.000.000 nereden 805.000.000 liraya fırlamış?
12:12
Vay canına. Yani bir yılda karını ikiye
12:14
katlamışlar. Bu çok güçlü bir performans.
12:17
Peki bu parlak tablonun dipnotlarında.
12:21
Böyle dikkatle bakılması gereken bir detay var mı?
12:24
Olmaz mı? Her zaman vardır.
12:26
Benim dikkatimi en çok çeken kalem stoklardaki artış oldu.
12:30
Stoklar 2,8 milyar liradan 4,2 milyar liraya yükselmiş.
12:36
Şimdi bu stok artışını şirketin az önce konuştuğumuz, agresif,
12:40
dikey entegrasyon ve büyüme stratejisiyle birleştirdiğimizde
12:43
bu durum bize ne anlatıyor? Evet ne anlatıyor?
12:46
Bu stratejinin tıkır tıkır işlediğinin ve gelecekteki büyük
12:50
projelere malzeme yığdıklarının bir kanıtımı yoksa bu kadar
12:54
hızlı büyürken, satış ve operasyon arasındaki
12:56
senkronizasyonu kaçırmaya başladıklarının ilk sinyalini.
13:00
Işte bu bir milyar dolarlık soru.
13:02
Aynı. Olumlu senaryo şu, şirket büyük
13:06
siparişler aldığı veya almayı beklediği için hammadde ve yarı
13:10
mamul stokluyor. Bu gelecekteki ciro artışının
13:13
habercisidir ve stratejinin işlediğini gösterir.
13:16
Peki ya olumsuz senaryo? Olumsuz senaryo ise şunu üretim
13:20
planlaması, satış hızını aştığı ve ürünler depoda bekliyor.
13:24
Bu da işletme sermayesi ihtiyacını arttırır ve kârlılığı
13:28
baskılayabilir. Bu yüzden gelecek çeyrek
13:31
bilançolarında bu stokların nasıl bir seyir izleyeceği,
13:35
şirketin operasyonel performansı hakkında bize en önemli ipucunu
13:39
verecek. Izlenmesi gereken en kritik
13:42
kalem bu. Anlaşıldı.
13:44
Peki tüm bu haritayı birleştirdiğimizde tüm bu
13:47
parçaları yan yana koyduğumuzda ortaya nasıl bir resim çıkıyor?
13:51
Önümüzde küresel enerji dönüşümünü bir fırsat okyanusu
13:55
olarak gören ve bu okyanusta yol almak için son derece agresif
13:59
bir şekilde yelken açan hızla büyüyen bir şirket var.
14:03
Stratejik gücü enerjinin her alanına dokunan çeşitlendirilmiş
14:07
ürün portföyü bu portföyü destekleyen güçlü arge ve dikey
14:12
entegrasyon yapısı ve yenilenebilir enerji gibi doğru
14:15
rüzgarları arkasına almasından geliyor.
14:18
Içindeki uzun vadeli riskler. Bu hızlı giden gemiyi
14:21
yavaşlatabilecek. Veya rotasından saptırabilecek
14:25
kayalıklar neler olabilir? En büyük risk işlerinin doğası
14:30
gereği büyük altyapı projelerine ve küresel ekonomik koşullara
14:34
olan bağımlılıkları dünya genelinde bir ekonomik
14:37
yavaşlama, devletlerin veya özel sektörün büyük enerji
14:41
yatırımlarına artelemesine neden olabilir.
14:43
Bu da doğrudan siparişleri etkiler.
14:45
Doğrudan ikinci olarak bu kadar hızlı büyüme ve dikey
14:49
entegrasyon muazzam bir operasyonel karmaşıklık yaratır.
14:53
Bu karmaşıklığı doğru yönetememek de bir risk
14:56
faktörüdür. Son olarak sektörde hem yerel
14:59
hem de küresel ölçekte çok sert bir rekabet var.
15:02
Bu rekabet her zaman kar marjları üzerinde bir baskı
15:05
oluşturma potansiyeli taşıyor. Gerçekten kapsamlı bir inceleme
15:09
oldu. Unutmayın.
15:11
Burada paylaştığımız her şey şirketin kendi yayınladığı
15:14
faaliyet raporundan derlenen analizlerdir.
15:17
Ve kesinlikle bir yatırım tavsiyesi amacı taşımaz.
15:21
Bizim amacımız bir raporun nasıl okunacağına bir şirketin
15:25
hikayesinin satır aralarından nasıl çıkarılacağına dair
15:29
sizlere bir yöntem sunmaktı. Bu derinlemesine incelemeyi
15:32
beğendiyseniz beğen butonuna basmayı, abone olmayı ve
15:36
paylaşmayı unutmayın. Ayrıca kanala üye olarak veya
15:40
süper teşekkür göndererek çalışmalarımıza destek
15:43
olabilirsiniz. Ve ayrılmadan önce zihninizde
15:46
dönmesi için bir soru bırakıyorum.
15:48
Euro power gibi dikey entegrasyona yani bir ürünün tüm
15:52
bileşenlerini kendi üretmeye bu kadar odaklanan bir şirket.
15:56
Gelecekte tüm enerji değer zincirini tek başına yöneten bir
15:59
deve dönüşebilir mi, yoksa bu agresif gülme kendi yarattığı
16:03
karmaşıklığın altında ezilme riski mi taşır?
16:06
Bir sonraki analizde görüşmek üzere.