Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #PRZMA | Prizma Pres Matbaacılık 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #PRZMA | Prizma Pres Matbaacılık 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

0:00
Bir anda 1.970 beşten beri ayakta duran mürekkep ve kağıt
0:03
kokan köklü bir matbaacılık şirketi.
0:04
Diğer yandaysa milyonlarca liralık arsası, oteli ve
0:08
restoranıyla adeta bir gayrimenkul devi.
0:11
Peki bu 2 zıt kimlik tek bir bilançoda nasıl bir araya
0:15
geliyor? Ve bu durum senin gibi bir
0:18
yatırımcı için ne anlama geliyor?
0:20
Prizma presin finansal raporlarını masaya yatırıyoruz.
0:23
Hoş geldin. Hoş bulduk bugün elimizde
0:25
şirketin 2.025 yılı ilk 9 aylık faaliyet raporu var.
0:28
Birde finansal tabloları senle birlikte bu rakamların ve o
0:32
rapor satırlarının ardındaki hikayeyi deşifre edeceğiz.
0:34
Ama bu analizi yaparken aklının bir köşesinde hep şu soruyu
0:40
tutmanı istiyorum, biz aslında bir matbaacılık şirketini mi
0:43
yoksa kılık değiştirmiş bir gayrimenkul.
0:47
Inceliyoruz. Bu çok iyi bir başlangıç
0:50
noktası. Çünkü bu sorunun cevabı şirkete
0:53
dair bütün bakış açını değiştirebilir.
0:55
Analizin derinliklerine inmeden önce şirketi biraz daha yakından
0:59
tanıyalım istersen prizma pres tam olarak kimdir ne iş yapar?
1:04
Elbette prizma pres 1.975 yılında Raşit kuru ve Metin kuru
1:09
tarafından kurulmuş. Bir adi ortaklık olarak.
1:12
Neredeyse yarım asırlık bir geçmiş yani.
1:15
Aynen öyle. Sektörün duayenlerinden biri
1:18
diyebiliriz. Ana faaliyet alanı, matbaacılık,
1:21
her türlü baskı işleri, kataloglar, broşürler ve
1:24
özellikle eğitim yayıncılığı. Ama raporlara şöyle bir göz
1:28
gezdirince işin sadece matbaacılıkla sınırlı
1:31
kalmadığını görüyoruz. Kesinlikle zamanla evrilmişler.
1:34
Son dönemde ambalaj sektörüne ve el yayıncılık gibi daha modern
1:38
alanlara da adım attıklarını görüyorum.
1:40
Hatta çok daha şaşırtıcısı. 2.020 birden itibaren
1:44
silivri'deki tesislerinde otel ve restoran işletmeciliğine
1:48
başlamışlar. Matbaadan turizme bu oldukça
1:51
cesur bir sıçrama değil. Mi hem de nasıl?
1:53
Bu da bizi doğrudan şirketin fiziki varlıklarına getiriyor. 2
1:58
ana lokasyonları var, birincisi yönetim ve üretim merkezi.
2:02
Istanbul hadımköy'deki Atatürk organize sanayi bölgesinde
2:07
yaklaşık 5.000 metrekare kapalı alanı olan bir tesis tamam ama
2:11
asıl olay yani o gayrimenkul devi kimliğini veren yer.
2:16
Senin de bahsettiğin Silivri Selim paşa'daki arazi.
2:20
Ha evet orası. E 5 karayoluna sıfır cepheli
2:24
üzerinde otel, restoran, düğün salonu ve depolar bulunan tam
2:28
7.801 metrekarelik devasa bir mülk.
2:30
Bu gayrimenkul birazdan rakamlarda göreceğiz.
2:32
Bilançonun adeta bel kemiği. Anlıyorum.
2:39
Peki bu yapının arkasındaki beyin takımı kim?
2:43
Ortaklık yapısına bakıyorum da şirketin %67,40 biri halka açık.
2:47
Evet, çoğunluk bizler gibi yatırımcılarda.
2:50
Geri kalan önemli paylar ise kurucu kuru ailesine ait.
2:54
Yönetim Kurulu Başkanı Metin kuru'nun %14,64 Başkan Vekili
2:59
Raşit kuru'nun ise %12,15 payı bulunuyor.
3:02
Yönetim kurulunda da ailenin ağırlığı hissediliyor.
3:06
Toplam 5 kişilik kurulda başkan Metin kuru, Başkan Vekili Raşit
3:11
kuru ve üye Sibel kuru, billurcu var.
3:14
Yani üçü aileden. Aynen diğer 2 isim ise bağımsız
3:18
üyeler ilyas tüfekçi ve Mustafa demirtaş.
3:22
Burada kurumsal yönetim açısından küçük bir not düşelim.
3:25
Belki 5 üyeden yalnızca biri kadın yani Sibel kuru billurcu.
3:31
Yani yönetimde kadın oranı %20. Evet %20.
3:35
Raporlarda gözüme çarpan ve beni gerçekten şaşırtan bir detay
3:39
var. Nedir?
3:40
O. Tüm yönetim kurulu üyelerine bu
3:42
görevleri karşılığında asgari ücret ödeniyormuş.
3:44
Evet. O gerçekten de dikkat çekici bir
3:47
nokta. Halka açık bu kadar değerli
3:49
varlıklara sahip bir şirketin yönetim kurulu için yani
3:53
inanılmaz mütevazı bir ücret politikası bu sence aşırı bir
3:58
maliyet kontrolü mü yoksa altında başka bir anlam mı
4:01
aramalıyız? Bana biraz tuhaf geldi açıkçası
4:04
genellikle 2 sebebi olabilir ya şirket o kadar zor bir dönemden
4:09
geçiyordur ki kemer sıkma politikası en tepeden başlar ya
4:14
da ana artaklar olan yönetim kurulu üyeleri gelirlerini maaş
4:18
yerine temettüden veya şirketin değer artışından elde etmeyi
4:22
tercih ediyorlardır. Anladım, net bir yorum yapmak
4:25
zor ama ilginç bir detay. Kesinlikle üzerinde düşünülmesi
4:29
gereken bir detay. Peki çalışan sayısı ne durumda?
4:32
30 Eylül 2025 itibariyle ortalama 27 çalışanları varmış.
4:35
Bu sayı 2.024 sonunda 30 ikiymiş.
4:40
Küçük de olsa bir daralma söz konusu.
4:43
Evet. Şirketin iştirakları var mı diye
4:45
baktım. Raporlarda yurt içi veya yurt
4:48
dışı herhangi bir iştiraklarının olmadığı açıkça belirtilmiş.
4:51
Yani tüm operasyon bu tek çatı altında yürüyor.
4:54
Bu da yapıyı daha basit ve anlaşılır kılıyor aslında.
4:58
Tamamdır, şirketin kimliğini az çok anladık.
5:01
Peki bu 50 yıllık şirket bugün nasıl bir denizde yüzüyor?
5:05
Türkiye'de matbaacılık sektörü ne alemde?
5:07
Türkiye'de basım yayım sanayi 1.900 ellilerden bu yana
5:11
teknolojiyle birlikte sürekli evrilen bir sektör tipodan ofset
5:17
ofsetten dijitale. Sürekli bir değişim var yani.
5:20
Sürekli ancak günümüzdeki tablo şu, faaliyet raporunda da
5:24
belirtildiği gibi. 15 binden fazla işletmenin olduğu.
5:29
Rekabetin acımasız olduğu çok parçalı bir pazar.
5:33
Yani tam bir kızılokyanus? Kesinlikle kar marjları düşük
5:38
ayakta kalmak için hem teknolojik olarak güncel kalmak
5:41
hem de maliyetleri çok iyi yönetmek zorundasınız.
5:45
Peki prizma pres bu zorlu pazarda ayakta kalmak için hangi
5:49
kozlara sahip? Elindeki kartlara yani bir swot
5:52
analizine bakalım istersen. Güçlü yanları neler mesela?
5:56
En büyük gücü neredeyse 50 yıllık köklüğü geçmişi ve marka
6:00
bilinirliği. Bu bir güven unsuru ikinci
6:03
olarak matbaacılıktan turizme uzanan o çeşitlendirilmiş
6:07
faaliyet yapısı ama asıl kozu en büyük gücü.
6:11
Az önce konuştuğumuz silivri'deki o muazzam
6:14
gayrimenkul. Yine oraya geldik.
6:17
Tabii 2.024 sonu itibariyle KDV hariç 233.000.000 TL değer
6:20
biçilen bu varlık şirketin en sağlam kalesi.
6:26
Işte burada o çift kimlikli yapı yine karşımıza çıkıyor.
6:30
En büyük güç matbaacılıkla ilgili değil bir arsa.
6:33
Peki zayıf yönler işte sanırım burada işin rengi biraz
6:37
değişiyor. Hem de nasıl en temel zayıflık
6:40
şirketin para kazanamaması finansallarda detaylıca
6:44
göreceğiz ama şirket kâr etmiyor, zarar ediyor.
6:48
Daha da endişe verici olanı ana işlerinden yani o kadar
6:52
baskıdan, otelcilikten kasasına nakit sokamıyor.
6:56
Tam tersi nakit kaybediyor. Eyvah.
6:58
Bu bir işletme için en tehlikeli sinyallerden beridir.
7:02
Çalışan sayısındaki o azalma da bu operasyonel zayıflığın bir
7:06
yansıması olabilir. Güçlü yanı, gayrimenkulü zayıf
7:10
yanıysa o gayrimenkulü işletme şekli ve ana işi yani.
7:14
Ne kadar paradoksal bir durum. Peki önünde ne gibi fırsatlar
7:17
var, nereye yönelebilirler? Fırsatlar tarafında raporlarında
7:21
da belirttikleri ambalaj ve ey yayıncılık alanları var.
7:25
Bunlar geleneksel matbaacılığa göre daha parlak bir geleceğe
7:29
sahip ve tabii ki o değerli gayrimenkul gelecekte çok daha
7:33
kârlı projelere belki de tamamen farklı bir konsepte dönüştürülme
7:37
potansiyeli her zaman masada duran en büyük joker karttı.
7:42
Ve son olarak tehditler, sanırım bu en bariz olanı.
7:47
Evet, sektördeki o boğucu rekabet ve dijitalleşmenin
7:50
getirdiği geleneksel baskı işlerine olan talebin her geçen
7:54
gün azalması. Bu prizma pres gibi köklü
7:57
şirketlerin sürekli sırtlarında taşıdığı bir yük.
8:00
Kesinlikle özetle, elinde çok değerli bir arsa olan ama o
8:05
arsanın üzerindeki dükkanları bir türlü istediği gibi
8:08
işletemeyen bir yapı var karşımızda.
8:11
Harika bir özet, şirketin hikayesini ve içinde bulunduğu
8:14
durumu anladık. Şimdi bu hikayenin rakamlara
8:17
nasıl yansıdığını görme zamanı. Maskeyi indirip finansal
8:20
tablolara bakalım. Tamamdır ilk durağımız gelir
8:23
tablosu. Yani şirketin bir karnesi ne
8:26
kadar satmış, ne kazanmış, ne kaybetmiş 10'a çıkart bakacağız.
8:31
Halsılat yani satışlar 2.020 beşin ilk 9 ayında geçen yılın
8:35
aynı dönemine göre 48.000.000 tl'den 76.000.000 tl'ye
8:39
fırlamış. Bir dakika, bu yüzde ellinin
8:44
üzerinde müthiş bir artış ilk bakışta şirket uçuyor dersin.
8:48
Aynen öyle dersin? Satışlar neredeyse 30.000.000.
8:52
Artmış bu harika bir haber ama. Kâr ne durumda?
8:56
Brüt kâra bakıyorum da geçen sene 1,1 milyon tl imiş bu sene
9:01
sadece 1,2 milyon tl neredeyse yerinde saymış.
9:06
Evet bu nasıl olabilir? O kadar ek satıştan elde edilen
9:09
gelire ne oldu? Sanki daha hızlı koşup aynı
9:12
yerde kalmışlar. Gibi işte meselenin özü tam da
9:15
burada senin de fark ettiğin gibi brütkar marjı %2 virgül
9:20
üçten %1 virgül altıya gerilemiş hatta.
9:23
Düşmüş hatta. Evet, bunu en basit dille şöyle
9:27
açıklayabiliriz, sattıkları her 100 liralık malın veya hizmetin
9:32
onlara olan maliyeti satış fiyatından daha hızlı artmış.
9:36
Anladım. Hem maddeye, enerjiye, işçiliğe
9:39
daha fazla para harcamışlar ama bu artışı aynı oranda fiyata
9:43
yansıtamamışlar. Bu da kârlılığı yiyip bitirmiş.
9:47
Anladım, rekabet o kadar yoğun ki maliyet artsa bile fiyatları
9:51
yeterince artıramıyorlar ve bu durumun en acı sonucu da sanırım
9:55
tablonun en alt satırında görülüyor.
9:57
Maalesef net karda evet, tüm bu operasyonun sonunda şirket 2.020
10:03
beşin ilk 9 ayında 32,7 milyon TL net zarara açıklamış.
10:09
Geçen yıl aynı dönemdeki zarar 29,1 milyon tl'ydi.
10:14
Yani sadece kâr edememekle kalmıyor, zararı daha da
10:18
büyüyor. Satışlardaki o göz alıcı artışa
10:21
rağmen sonuç bu. Gelir tablosu pek iç açıcı
10:24
değil. Operasyonel olarak kan
10:26
kaybediyorlar. Peki şirketin mal varlığı
10:29
borçları ne durumda? Belki bilanço tarafında daha
10:31
olumlu bir hikaye vardır. Bilançonun en güçlü ve en parlak
10:35
tarafı kesinlikle öz kaynakları öyle mi?
10:38
Şirketin toplam. Larının %80 ikisinden fazlası öz
10:42
kaynaklarından oluşuyor. Yani borçtan çok kendi
10:45
sermayesiyle dönen bir yapı var. Hatta öz kaynaklar yılbaşındaki
10:50
421.000.000 tl'den 481.000.000 tl'ye yükselmiş.
10:56
Işte bu yine bir kafa karışıklığı yaratıyor.
10:59
Sürekli zarar eden bir şirketin öz kaynakların nasıl 60.000.000
11:03
TL artabilir. Bu paranın operasyonlardan
11:06
gelmediğini biliyoruz. O zaman bu artışın kaynağı ne?
11:09
Işte burada çok kritik ve akıllıca bir finansal manevra
11:13
var. Bu artışın ardında operasyonel
11:16
bir başarı değil. Bir bilanço operasyonu yatıyor.
11:20
Ortaklardan Raşit kuru'nun şirketten 80.000.000 tl'nlik bir
11:24
alacağı varmış. Tamam.
11:26
Şirket bu borcunla nakit ödemek yerine tahsisli sermaye artırımı
11:31
yapmış. Yani bu ne demek oluyor tam
11:33
olarak? Şöyle düşün şirketin olarak bana
11:36
80.000.000 TL borcun var ama kasam boş ödeyemiyorsun bana
11:41
diyorsun ki sana bu parayı veremem ama gel bu borç
11:45
karşılığında sana şirketimden daha büyük bir pay vereyim.
11:48
Anladım. Ben de kabul ediyorum.
11:50
Bir anda ne oluyor senin şirketinin bana olan borcu kağıt
11:55
üzerinde sıfırlanıyor. Şirketin borçluluğu azalıyor ve
11:59
öz kaynakları yani sermayesi artmış görünüyor.
12:03
Tek bir kuruş el değiştirmeden bilanço bir anda çok daha güçlü
12:07
bir hale geliyor. Işte prizma presin yaptığı tam
12:11
olarak. Bu anladım borcu hisseye
12:13
çevirerek bilançoyu temizlemişler.
12:16
Çok zekice bir hamle bilanço bu makyajla toparlanmış.
12:20
Ama gelelim en can alıcı noktaya nakit akış tablosuna.
12:24
Evet. Çünkü kağıt üzerindeki rakamlar
12:27
bir yana, bir şirketin yaşaması için kasasına gerçek para
12:31
girmesi gerekir. Aynen öyle ve prizma presin en
12:34
çok kan kaybettiği yer de burası.
12:37
Şirket ana faaliyetlerinden yani matbaacılık, otel, restoran gibi
12:42
temel işlerinden para kazanamamış tam tersine bu
12:46
operasyonları yürütmek için kasasından 73.000.000 tl nakit
12:51
çıkışı olmuş. 73.000.000 tl nakit çıkışı mı?
12:55
Bu inanılmaz bir rakam geçen sene ne durumdaydı?
12:58
Geçen yılın aynı döneminde 12 buçuk milyon TL nakit girişi
13:03
vardı. Ne?
13:04
Yani bir yılda yaklaşık 85.000.000 tl'lik devasa bir
13:09
negatif dönüşüm söz konusu. Bu çok ciddi ve tehlikeli bir
13:12
sinyal bir. Dakika bu şey gibi.
13:15
Arabanın motoru benzin üretmesi gerekirken durmadan benzin
13:19
yakıyor ve sen de ayakta kalmak için sürekli dışarıdan bidonla
13:23
benzin taşımak zorundasın. Benzetmen durumu mükemmel
13:26
özetliyor. Operasyonları o kadar mı kötü
13:29
durumda? Ve o dışarıdan taşınan yakıt
13:32
ihtiyacı da kendini banka kredilerinde gösteriyor.
13:36
Faaliyetler nakit yaratmayınca mecburen bankaların kapısı
13:40
çalınmış. Toplam banka borcu yılbaşındaki
13:43
25,8 milyon tl'den 35,1 milyon tl'ye çıkmış.
13:48
Peki tüm bu hareketlerin sonunda yani operasyonlardan para
13:52
kaybedip borçlanıp bir de üstüne o akıllıca sermaye artırımını
13:56
yaptıktan sonra. Şirketin kasasında yani anlık
13:59
ateş gücü olarak ne kalmış? Sonuç hüsran tüm bu çabalara
14:03
rağmen şirketin kasasındaki ve bankadaki nakit ve benzeri
14:08
varlıkları 4,8 milyon tl'den 1,7 milyon tl'ye gerilemiş.
14:15
Yani şirketin likiditesi acil durumlara anında tepki verme
14:19
gücü de azalmış. Maalesef azalmış.
14:22
Pekala, tüm bu verileri bir araya getirelim ve resmi
14:24
tamamlayalım. Karşımızda gerçekten de 2 farklı
14:27
prizma pres var. Bir yanda karlılık ve nakit
14:30
akışı konusunda ciddi sorunlar yaşayan operasyonel olarak
14:34
zorlanan bir matbaa ve turizm işletmesi.
14:37
Diğer yandaysa borca karşılık yapılan bir sermaye artırımıyla
14:40
kağıt üzerinde güçlenmiş bir bilanço ve her şeyin merkezinde
14:44
duran o çok değerli gayrimenkul varlıya.
14:47
Tablo tam olarak bu şirketin geleceğe yönelik beklentilerine
14:51
gelirsek, faaliyet raporunda büyüme potansiyeli gördükleri
14:56
ambalaj ve ey yayıncılık sektörlerine daha fazla ağırlık
14:59
vereceklerini belirtiyorlar. Ama dürüst olmak gerekirse, asıl
15:03
ve en büyük potansiyel silivri'deki o devasa tesisin
15:07
geleceğini de yatıyor. Her şeyi yine o arsaya
15:10
bağlanıyor. O gayrimenkul şirketin geleceği
15:13
için ya bir can simite ya da bir hazine sandığı olacak.
15:18
Her şey onun nasıl kullanacaklarına bağlı.
15:20
Gerçekten de inanılmaz bir vaka analizi oldu.
15:23
Bu derinlemesine incelemeyi faydalı bulduysan, senden
15:26
ricamız bu çalışmayı beğenmen kanalımıza abone olman ve en
15:31
önemlisi kendi düşüncelerini, analizlerini yorumlarda bizimle
15:35
paylaşman. Çünkü yorumlardaki tartışmalar
15:38
burayı çok daha değerli kılıyor. Bu tarz içeriklerin devamı için
15:42
ve kanalımıza destek olmak istersen üyelik seçeneklerimizi
15:45
de değerlendirebilirsin. Ve kapanıştan önce zihnini
15:48
meşgul etmesi için bir soru bırakalım.
15:52
Turizme prese kağıt üzerinde zorlanan bir matbaacılık şirketi
15:55
olarak mı yoksa arsasıyla potansiyeli yüksek uyuyan bir
16:00
gayrimenkul devi olarak mı bakardın?
16:02
Şirketin asıl değeri, kağıt ve mürekkebe mi yoksa toprağa ve
16:06
betona mı bağlı? Bu sorunun cevabını ve senin
16:09
analizlerini yorumlarda heyecanla bekliyoruz.