Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #BRKO | Birko Birleşik Koyunlular Mensucat 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #BRKO | Birko Birleşik Koyunlular Mensucat 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz elimizdeki raporlar açıkçası tam bir paradoksu
• 0:04
  anlatıyor. Bir yanda hepimizin bildiği yani
• 0:07
  neredeyse bir asra yaklaşan o koyunlu halı markası var.
• 0:11
  Diğer yandaysa bu markanın üzerinde oturduğu değeri 1.2
• 0:15
  milyar lirayı aşan devasa bir gayrimenkul hazinesi.
• 0:19
  Ama soru şu, bu kadar büyük bir servete rağmen şirket nasıl para
• 0:23
  kaybediyor? Işte bu bugünkü konumuzun tam
• 0:26
  kalbi. Bu sadece bir bilanço analizi
• 0:29
  değil, aslında bir dönüşüm hikayesini anlama çabası.
• 0:33
  Önümüzdeki soruşu bir ko küllerinden yeniden doğmaya
• 0:37
  çalışan bir ankı kuşu mu yoksa değerli varlıklarını ayakta
• 0:41
  kalmak için yavaş yavaş yakan bir işletme mi?
• 0:44
  Bu rakamların ardındaki stratejiyi çözdüğümüzde sizin
• 0:47
  gibi bir yatırımcı için resim çok daha.
• 0:50
  Leşecek. Harika o zaman bu ilginç hikaye
• 0:53
  daha yakından bakalım isterseniz önce şirketi biraz tanıyalım
• 0:56
  yani bir kokimdir bu yolculuk nereden?
• 0:58
  Başladı her şey 1.970 ikide niğde'nin koyunlu kasabasında
• 1:04
  başlıyor. Yani bu bir Holding patronunun
• 1:07
  kurduğu bir şirket değil. Kasaba halkının herkesin gücü
• 1:12
  yettiğince birikimlerini bir araya getirmesiyle kurduğu bir
• 1:15
  halk şirketi. Zaten ismindeki birleşik
• 1:19
  koyunlularda kam olarak bu kolektif ruhu yansıtıyor.
• 1:22
  Kökleri çok sağlam yani. Kesinlikle fabrikalara hâlâ
• 1:26
  Niğde organize sanayi bölgesinde yani köklerine sadıklar ancak
• 1:31
  ilginç bir detay var. 2.020 üçte şirket merkezini istanbul
• 1:36
  beykoz'a taşımışlar. Bu stratejik bir değişim sinyali
• 1:39
  olabilir. Peki şirketin yapısı nasıl,
• 1:42
  başka şirketleri var mı bünyesinde?
• 1:44
  2 tane %100 iştiraki var koyunlu tekstil ve birco enerji ancak
• 1:50
  faaliyet raporundaki kritik not ikisinin de şu an gayri faal
• 1:54
  olması. Yani aktif değiller.
• 1:56
  Aynen öyle kağıt üzerinde varlar ama aktif bir ticari
• 2:00
  faaliyetleri yok. Bu durum şirketin tamamen ana
• 2:04
  işine yani iplik ve halıya odaklandığını gösteriyor gibi
• 2:08
  çalışan sayısıysa 30 Haziran 2025 itibariyle sadece 42 kişi.
• 2:14
  Bu kadar büyük bir marka ve varlık için gerçekten çok
• 2:17
  mütevazı bir rakam. Gelelim en kritik konulardan
• 2:20
  birine bu dev yapıyı kim yönetiyor ve sahipleri kimler?
• 2:24
  Işte burada yakın zamanda çok önemli bir değişiklik olmuş.
• 2:29
  2.024 sonuna kadar şirket %100 halka açıkken 2.025 eylül'de
• 2:34
  Nuran okalline yapılan bir tahsisli sermaye artırımıyla
• 2:38
  kendisi şirketin %13 virgül doksanlık payına sahip olmuş.
• 2:43
  Bir dakika, tahsisli sermaye artırımı ne demek?
• 2:47
  Bunu bilmeyen bir dinleyicimiz için basitleştirebilir miyiz?
• 2:50
  Elbette şöyle düşünün, bir şirket para bulmak için normalde
• 2:55
  herkesi hisse satar, buna halka arz diyoruz.
• 2:58
  Tahsisli artırımdaysa şirket kapıyı sadece belirli bir
• 3:02
  yatırımcıya veya gruba açıyor ve diyor ki gel bu hisseleri sadece
• 3:07
  sen al karşılığında şirkete taze para koy.
• 3:10
  Bu genellikle hızlı bir şekilde nakit sağlamak veya stratejik
• 3:14
  bir ortak almak için kullanılır. Anladım çok net oldu.
• 3:17
  Kalan %86 virgül onluk kısım ise hala halka açık.
• 3:22
  Yönetim ise okalın ailesinde Yönetim Kurulu Başkanı izzet
• 3:26
  okalın vekili ise Tuncay okalın raporlarda dikkat çeken bir
• 3:31
  başka noktada, yönetim kurulunda hiç kadın üye olmaması ve 30
• 3:36
  Eylül 2020 beşte biten dönemde üst düzey yöneticilere herhangi
• 3:39
  bir maaş veya huzur hakkı ödemesi yapılmadığının
• 3:42
  belirtilmesi. Bu gerçekten çok ilginç bir
• 3:45
  detay. Peki şirketin ana faaliyeti o
• 3:48
  bildiğimiz koyumlu halı ne durumda?
• 3:50
  Ana faaliyet pamuk ipliği ve koyunlu.
• 3:53
  Arkasıyla makinalısı üretimi faaliyet raporunda liriyan
• 3:58
  kemerhier gibi koleksiyon isimleri geçiyor.
• 4:01
  Bu şiirsel isimler bile şirketin o Anadolu köklerine ve zanaatkar
• 4:07
  ruhuna bağlılığını gösteriyor. Yani benim çocukluğumdan
• 4:10
  hatırladığım bir marka. Bu tür bir marka mirasını
• 4:13
  parayla satın alamazsınız. Bu nesiller boyu aktarılan bir
• 4:17
  güven. Kesinlikle o zaman şimdi biraz
• 4:20
  daha geniş bir açıdan bakalım bu anka kuşu benzetmesine geri
• 4:24
  dönersek bir konu küllerinden yeniden doğmasını sağlayacak.
• 4:28
  Ne gibi güçleri var? Ya da bu yeniden doğuşu,
• 4:31
  engelleyen ne gibi zayıflıkları olabilir?
• 4:33
  O benzetme üzerinden gidelim bu anka kuşu'nun en güçlü kanatları
• 4:38
  az önce bahsettiğim o marka bilinirliği ve mirası, diğeri
• 4:43
  ise üzerinde oturduğu yuva bu yuva niğde'deki arazileri ve
• 4:49
  binaları değerleme raporlarına göre bu gayrimenkullerin piyasa
• 4:53
  değeri 1.2 milyar liranın üzerinde.
• 4:57
  Bu rakam şirketin bilançosunu tek başına ayakta tutan dev bir
• 5:01
  kolon adete. 1.2 milyar lira bu neredeyse şirketin tüm
• 5:05
  borçlarının 5 katından fazla kulağa inanılmaz bir güvence
• 5:09
  gibi geliyor. Peki madalyonun diğer yüzüne bu
• 5:13
  kadar güçlü bir yuvaya rağmen anka kuşunu zayıf düşüren ne?
• 5:17
  2 temel zayıflık var diyebiliriz.
• 5:20
  Birincisi şirketin uzun yıllardır devam eden finansal
• 5:24
  sıkıntıları. Bu operasyonel gücünü
• 5:27
  zayıflatmış, ikincisi ise borsa istanbul'daki durumu hisseler
• 5:32
  yakın izleme pazarında işlem görüyor.
• 5:35
  Yakın izleme pazarını da açalım. Bu yatırımcı için ne anlama
• 5:38
  geliyor? Şirketler için bir tür ceza
• 5:41
  sahası mı? Ve belirli kısıtlamalara tabi
• 5:44
  tutulabilir. Yani borsa diyor ki bu şirketi
• 5:47
  yatırım yaparken 2 kere düşün biz yakından izliyoruz.
• 5:50
  Anlaşıldı. Peki bu zor durumdan çıkış için
• 5:54
  ne gibi fırsatlar görünüyor masada?
• 5:56
  En büyük fırsat o 1.2 milyar liralık yuvayı yani
• 6:00
  gayrimenkulleri bir gelir kapısına dönüştürmek.
• 6:03
  Raporlarda bu araziler üzerinde imar planı değişikliği
• 6:07
  çalışmaları yapıldığı belirtiliyor.
• 6:09
  Düşünsenize bir sanayi arazisini konut veya ticari alana
• 6:13
  çevirdiğinizde değerinin ne kadar katlanacağına bu şirketin
• 6:17
  kaderini tamamen değiştirebilecek bir hamle.
• 6:20
  Müthiş bir potansiyel. Zesinlikle bir diğer önemli
• 6:23
  fırsat ise borçların temizlenmesi.
• 6:26
  Odaya bank ve Garanti Bankası gibi büyük borçlarını
• 6:30
  yapılandırıp kapatmışlar. Bu finansal olarak nefes almaya
• 6:34
  başladıklarını gösteriyor. Fırsatlar büyük ama tehditlerde
• 6:37
  vardır. Mutlaka o yuvaya göz dikenler
• 6:40
  olabilir mi? Olmaz mı?
• 6:42
  En büyük tehdit hukuki süreçler, şirketin mülkleri üzerinde devam
• 6:47
  eden icra ve ihalelerin fişi davaları var.
• 6:51
  Yani alacaklılar bu değerli varlıkları satıp paralarını
• 6:55
  almak istemişler. Raporlara göre şirket bu
• 6:58
  davaların birçoğunu kendi lehine sonuçlandırmayı başarmış ama
• 7:02
  risk tamamen ortadan kalkmış değil.
• 7:05
  Yani 10 milyar liralık yuva hala tam olarak güvende sayılmaz.
• 7:09
  Bir de tabii ki halı sektöründeki acımasız rekabet ve
• 7:13
  operasyonları tam kapasiteye döndürmek için gereken sürekli
• 7:17
  nakit ihtiyacı var. Peki bu stratejik tabloyu
• 7:20
  anladık. Devasa bir varlık devam eden
• 7:23
  riskler ve bir dönüşüm potansiyeli.
• 7:26
  Ama bütün bunlar bir yana, şirket bugün şu anda halı
• 7:30
  satarak para kazanıyor mu? Genin rakamların içine dalalım.
• 7:34
  Dalalım elimizdeki veriler 2.020 beşin ilk 9 ayını kapsıyor.
• 7:38
  Önce iyi haberler satışlar artıyor.
• 7:40
  Geçen yılın aynı döneminde 25.000.000 TL olan hasılat bu
• 7:44
  yıl 39.000.000 liraya yaklaşmış. Bu ciddi bir artış ve üretim
• 7:48
  çarklarının yeniden dön. Başladığının bir kanıtı.
• 7:53
  Bu harika bir gelişme. Peki satılan maldan ne kadar kar
• 7:57
  kalıyor? Işte işin ilginçleştiği yer
• 7:59
  burası. Brüt kar marjı yaklaşık %50. %50
• 8:04
  mi. Evet %50 bu finansal tablolarda
• 8:06
  çok sık görmeyeceğiniz kadar yüksek bir oran.
• 8:09
  Yani sattıkları her 100 liralık alının maliyeti 50 TL, geriye 50
• 8:14
  TL brütkar kalıyor. Işletmenin motoru çok verimli
• 8:18
  çalışıyor. Bir dakika kafam karıştı.
• 8:21
  Eğer sattıkları her üründen bu kadar yüksek kâr ediyorlarsa ve
• 8:25
  satışları da artıyorsa şirketin kâr rekoru kırması gerekmez mi?
• 8:29
  Ama biz en başta şirket para kaybediyor dedik.
• 8:32
  Bu nasıl olabilir o 50 liralık kar nereye gidiyor?
• 8:37
  Işte bu milyon dolarlık soru ve şirketin en büyük açmazı resim
• 8:42
  tamamen değiştiği yere faaliyet karına geliyoruz.
• 8:45
  Geçen sene aynı dönemde 6.000.000 TL faaliyet kârı
• 8:49
  varken bu sene tam 30.000.000 TL faaliyet zararı var. 30.000.000
• 8:54
  zarar mı? Bu inanılmaz bir u dönüşü bütün
• 8:57
  o brüt karı buharlaştıran şey ne?
• 9:00
  Tek bir kalem esas faaliyetlerden diğer giderler bu
• 9:04
  kalem geçen sene sadece 326.000 lirayken bu sene birdenbire 34.8
• 9:08
  milyon liraya fırlamış ve raporların dipnotlarında bu
• 9:10
  devasa artışın ne olduğuna dair hiçbir detay verilmiyor.
• 9:15
  Hiç mi hiçbir detay yok işte bu yatırımcı için büyük bir kırmızı
• 9:20
  bayrak, tek bir gizemli gider kalemi şirketin bütün
• 9:24
  operasyonel karlılığını yutmuş ve onu.
• 9:31
  Sürüklemiş bu geceleri uykunuzu kaçıracak türden bir Gizem.
• 9:36
  Bu durumda tablonun en alt satırı yani net sonuç ne olmuş?
• 9:40
  O gizemli giderin üzerine bir de 17.000.000 liralık finansman
• 9:44
  gideri ve enflasyon nedeniyle oluşan 40.000.000 liralık
• 9:48
  parasal kayıp eklenince. Şirket 2.000 yirmibeşin ilk 9
• 9:52
  ayında toplam 87 nokta 6.000.000 TL net zarar açıklamış.
• 9:56
  Geçen sene aynı dönemde 6 nokta 5.000.000 TL kardaydı.
• 10:02
  Yani özetle şirket daha fazla halı satıyor.
• 10:05
  Sattığı halıdan daha çok kâr ediyor ama günün sonunda çok
• 10:09
  daha fazla para kaybediyor. Tam olarak.
• 10:11
  Bu bu tablo gerçekten çok çarpıcı.
• 10:13
  Kâr zarar durumu bu kadar sorunluysa kasadaki durum ne?
• 10:17
  Nakit akışı ne sinyal veriyor? En azından kasaya para giriyor
• 10:21
  mu? Maalesef hayır şirketin ana işi
• 10:24
  yani halı üretip satmak bu dönemde 70.000.000 TL nakit
• 10:28
  yakmış. Şirketi bir araba gibi
• 10:30
  düşünürsek motor çalışıyor ama depoyu delmişler gibi sürekli
• 10:35
  yakıt kaybediyor. Yatırımlara da 7 nokta 6.000.000
• 10:38
  TL gitmiş. Peki bu değirmenin sayı nereden
• 10:42
  geliyor. 70.000.000 nakit yakan bir işletme nasıl ayakta
• 10:45
  kalıyor? Işte burada finansman
• 10:47
  faaliyetleri devreye giriyor. Şirket bu dönemde 77.000.000
• 10:51
  liranın üzerinde borçlanma ve sermaye artırımı yoluyla nakit
• 10:54
  bulmuş. Kısacası anaeşinin yaktığı
• 10:57
  parayı borçla ve yeni sermaye ile telafi ediyor.
• 11:00
  Sonuçta dönemin başında kasada olan 785.000 liradan sonunda
• 11:03
  sadece 692.000 TL kalmış. Nakit pozisyonu çok zayıf.
• 11:10
  Bu borçlanma endişe verici değil mi?
• 11:12
  Özellikle kısa vadeli borçlar ne durumda?
• 11:15
  Kısa vadeli borçlar yani bir yıl içinde ödenmesi gereken borçlar
• 11:19
  61.000.000 liradan 131.000.000 liraya fırlamış neredeyse ikiye
• 11:24
  katlanmış. Ikiye katlanmış.
• 11:26
  Evet, bu sanki aylık kredi kartı borcunuzun bir anda yıllık
• 11:30
  maaşınız haline gelmesi gibi bir durum.
• 11:33
  Operasyonları döndürmek için agresif bir şekilde
• 11:36
  borçlandıklarını gösteriyor. Ama başta bahsettiğimiz o devasa
• 11:41
  öz kaynaklar var. 1.8 milyar liralık bir servet bu.
• 11:45
  Bütün bu borçlar için bir güvence değil mi?
• 11:47
  Kesinlikle en büyük güvence o hatta şirketin ayakta kalmasının
• 11:52
  tek sebebi bu diyebiliriz. Toplam varlıklarının %80 dokuzu
• 11:57
  öz kaynaklarından geliyor ki bu inanılmaz derecede sağlam bir
• 12:01
  oran. Ama burada kritik bir ayrım var.
• 12:04
  Bu bir defter değeri kağıt üzerindeki değer.
• 12:07
  O 1.8 milyar liranın büyük çoğunluğu ocak 2.020 beşte
• 12:12
  yeniden değerlenen o gayrimenkullerden geliyor.
• 12:15
  Bu elinizde paha biçilmez bir tablo olması gibi servetiniz
• 12:20
  büyüktür ama o tabloyu satıp paraya çevirene kadar
• 12:23
  faturalarınızı ödeyemezsiniz. Bir konunun şu anki durumu bu
• 12:27
  faturaları ödemek için nakte ihtiyacı var ve ana işi bunu
• 12:32
  nakdi üretmiyor aksine tüketiyor.
• 12:34
  Raporların dipnotlarında bu tabloyu değiştirebilecek başka
• 12:38
  kritik bir detay var mı? Var en başta konuştuğumuz o
• 12:42
  tahsisli sermaye artırımı Nuran okalinin şirkete koyduğu 133.8
• 12:47
  milyon liralık taze para. Tam da bu nakit ihtiyacını
• 12:51
  karşılamak ve borçları ödemek için yapılmış hayati bir hamle
• 12:56
  bu şirkete zaman kazandıran bir kan nakli gibi ve tabii ki o
• 13:01
  gayrimenkuller üzerindeki hukuki davaların seyri çok önemli.
• 13:05
  Şirket o davaları kazanmaya devam ettikçe bilançosunun en
• 13:09
  güçlü kalesi de sağlam kalmaya devam eder.
• 13:12
  Peki tüm bu bilgileri bir araya getirdiğimizde ne görüyoruz?
• 13:17
  Bu artık klasik bir halı şirketi analizi değil gibi sanki
• 13:21
  efsanevi bir markaya sahip bir gayrimenkul yatırım ortaklığını
• 13:25
  inceliyoruz. Tüm yatırım hikayesi tek bir
• 13:29
  soruya kilitleniyor değil mi? Kesinlikle tablo şu, marka gücü
• 13:33
  var, satışlar artıyor. Ve borçları yönetmek için önemli
• 13:37
  bir sermaye girişi sağlanmış ama en önemlisi bilançosu
• 13:42
  gayrimenkulleri sayesinde kaya gibi sağlam diğer yandaysa ana
• 13:47
  faaliyetinden zarar eden sürekli nakit yakan ve bunu borçla
• 13:51
  çeviren bir operasyon var. Yatırımcı için soru şu, şirket
• 13:56
  yönetimi gayrimenkullerinin sağladığı bu muazzam finansal
• 14:00
  gücü ve zamanı halı operasyonunu kârlı hale getirmek için
• 14:04
  kullanabilecek mi? Işte bu sizin de üzerinde
• 14:08
  düşünmeniz gereken kilit soru, bir konum.
• 14:10
  Bu dönüşüm hikayesi o değerli arazilerini sağladığı finansal
• 14:14
  gücü, efsanevi halı markasını yeniden zirveye taşımak için bir
• 14:19
  yakıta dönüştürüp dönüştüremeyeceğine bağlı
• 14:21
  olacak. Bu anka kuşu üzerinde oturduğu
• 14:24
  milyar liralık yuvayı kullanarak nihayet havalanabilecek mi,
• 14:28
  yoksa operasyonel yangın o fırsatı bulamadan yuvayı da
• 14:32
  kendisini de tüketir mi? Bu yolculuğu izlemek gerçekten
• 14:36
  çok ilginç olacak. Bu derinlemesine analizi faydalı
• 14:39
  bulduysanız lütfen beğen butonuna basarak bize destek
• 14:42
  olun. Kanalımıza abone olun ve en
• 14:44
  önemlisi düşüncelerinizi yorumlarda bizimle paylaşın.
• 14:48
  Bu gizemli gider kalemi hakkında sizin teoriniz ne?
• 14:51
  Bu dönüşüm hikayesi sizce nasıl sonuçlanır?
• 14:53
  Tartışmayı yorumlarda zenginleştirelim.
• 14:56
  Ayrıca bu tür içeriklerin devamı için kanalımıza üye olmayı da
• 14:59
  düşünebilirsiniz. Desteğinizle daha nice analize
• 15:02
  birlikte imza atacağız.