Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #DMSAS | Demisaş Döküm Emaye Mamülleri Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi | Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #DMSAS | Demisaş Döküm Emaye Mamülleri Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi | Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirkete yatırım yapmayı hiç düşündünüz mü?
• 0:03
  O kalın faaliyet raporlarını karmaşık finansal tabloları
• 0:06
  falan gördüğünüzde nereden başlayacağınızı bilemediğiniz
• 0:10
  oldu mu işte? Bugün sizin için bu süreci biraz
• 0:13
  basitleştireceğiz. Hoş geldiniz, bu çalışmamızda
• 0:17
  önümüzde demirtaş dökümün 2.025 yılı 9 aylık faaliyet raporu ve
• 0:20
  finansal tabloları duruyor. Amacımız sadece bu rakamları
• 0:23
  okumak değil, sizin için bir çelişkiyi çözmek üretimde çok
• 0:27
  daha verimli hale geldiğine, ana işinden eskisinden kat kat fazla
• 0:32
  kâr eden bir şirket. Nasıl olur da dönemin sonunda
• 0:35
  daha fazla zarar açıklayabilir işte bu sorunun cevabı bir
• 0:38
  yatırımcı olarak sizin için her şeyden daha önemli olabilir.
• 0:43
  Isterseniz bu gizemi çözmeye önce şirketin kim olduğunu, ne
• 0:47
  yaptığını anlayarak başlayalım. Demirtaş ne iş yapar?
• 0:51
  Aslında hayatımızın her köşesine dokunan sanayinin temel taşı bir
• 0:55
  iş yapıyor. Döküm kullandığımız arabadan
• 0:58
  buzdolabına, büyük iş makinalarından hidrolik
• 1:01
  sistemlere kadar pek çok ürünün kalbinde demişaşın ürettiği
• 1:06
  parçalar olabilir. Özellikle buzdolabı gibi soğutma
• 1:09
  sistemlerinin kompresör parçalarında dünyanın en önemli
• 1:13
  tedarikçilerinden biri olduğunu görüyoruz.
• 1:17
  Bu da bize şirketin sıradan bir dökümcü olmadığını, niş ve
• 1:21
  teknoloji gerektiren bir alanda küresel bir oyuncu olduğunu
• 1:25
  gösteriyor. Kesinlikle şirketin kökleri
• 1:27
  1.970 dört'e dayanıyor. Yani sektörde neredeyse yarım
• 1:31
  asırlık bir tecrübeden bahsediyoruz.
• 1:34
  Yönetim merkezi Kocaeli darıca'da ama asıl üretim gücü
• 1:38
  şirketin kalbi. Bilecik'in vezir han beldesinde
• 1:41
  atıyor. Orada 130.000 metrekarelik dev
• 1:43
  bir arazi üzerine kurulu yaklaşık 85.000 metrekare kapalı
• 1:46
  alana sahip. Modern bir tesisten söz
• 1:49
  ediyoruz. Içerde 4 adet tam otomatik
• 1:52
  bilgisayar kontrollü üretim hattı var.
• 1:54
  Bu sadece büyük bir tesis dil aynı zamanda teknolojik olarak
• 1:58
  da güncel kalmaya çalışan bir yapı olduğunu anlatıyor bize.
• 2:03
  Peki bu dev tesisi kimler çalıştırıyor?
• 2:06
  Raporun tarihi olan 30 Eylül 2025 itibariyle şirketin 538
• 2:09
  çalışanı var. Gerçi bir önceki yıl sonunda bu
• 2:13
  sayı 600, dörtmüş yani bir miktar daralma olmuş.
• 2:19
  Bu ekibin büyük çoğunluğu 449 kişi, üretimdeki işçi kadrosu,
• 2:22
  geri kalanı idari ve teknik personel, ayrıca gençlere
• 2:26
  yatırım yapmaları da dikkatimi çekti. 13 çırak ve 16 meslek
• 2:30
  lisesi stajyeri de ekibin bir parçası.
• 2:32
  Bu geleceğin ustalarını da kendi bünyelerinde yetiştirdiklerini
• 2:35
  düşündürüyor. Sahiptik yapısına baktığımızda
• 2:40
  ise arkasında sağlam bir güç olduğunu görüyoruz.
• 2:43
  Şirketin %44,40 dörtlük ana hissedarı türkiye'nin en önemli
• 2:49
  sanayi kuruluşlarından biri olan sarkuysan elektrolitik bakır
• 2:53
  sanayi. Bu demisajın tek başına bir gemi
• 2:56
  olmadığını, güçlü bir filonun parçası olduğunu gösteriyor.
• 3:00
  Aynı zamanda borsa istanbul'da halka açık bir şirket.
• 3:04
  Yönetim kuruluna baktığımızda Hayrettin çaycının Yönetim
• 3:07
  Kurulu Başkanı sevgür arslanpa'ın ise Başkan Vekili
• 3:11
  olduğunu görüyoruz. Kurulda 7 üye var ve bu
• 3:14
  üyelerden biri kadın. Bu da yaklaşık %10 dörtlük bir
• 3:18
  orana tekabül ediyor. Kurumsal yönetim ilkeleri
• 3:21
  açısından önemli olan ikide bağımsız üye var.
• 3:24
  Tuncay yıldıran ve Ayhan zeytinoğlu.
• 3:28
  Bir sanayi şirketinde benim en çok merak ettiğim konulardan
• 3:31
  biri de arge sadece üretim yapmak yetmiyor.
• 3:34
  Geleceği de tasarlamak gerekiyor.
• 3:36
  Demisaj bu konuda ne durumda? Bu konuda oldukça iddialılar.
• 3:40
  2.010 dokuzdan beri sanayi ve Teknoloji Bakanlığı onaylı bir
• 3:45
  arge merkezleri var. Bu sadece bir tabela değil,
• 3:48
  şirketin inovasyona verdiği önemin bir kanıtı.
• 3:52
  Düşünün ki 2.020 beşin ilk 9 ayında 12 farklı proje
• 3:56
  yürütmüşler. Bugüne kadar toplamda 47 proje
• 3:59
  başlatıp 40 birini başarıyla tamamlamışlar.
• 4:01
  Hatta tescillenmiş 2 patentleri bile var.
• 4:07
  Sadece kendi içlerinde değil, Bilecik şeyh Edebali
• 4:11
  üniversitesiyle de iş birliği yapıyorlar.
• 4:14
  Bu akademik bilgiyi alıp fabrikadaki tezgaha
• 4:17
  taşıdıklığını gösteriyor. Bu ar ge gücü birazdan
• 4:21
  konuşacağımız stratejilerinin de temelini oluşturuyor aslında.
• 4:25
  O zaman tam da oraya gelelim. Şirketin kim olduğunu anladık.
• 4:29
  Peki bu devasa sektörde nerede duruyorlar ve nereye gitmek
• 4:33
  istiyorlar? Döküm sektörü imalat sanayinin
• 4:36
  görünmez kahramanıdır. Sanayi ürünlerinin yüzde
• 4:40
  doksanında en az bir döküm parça bulunur.
• 4:44
  Türkiye bu alanda avrupa'nın devlerinden biri.
• 4:47
  Almanya'dan sonra ikinci en büyük üretici konumundayız.
• 4:51
  Sektörün lokomotifi ise %90 yedilik payla otomotiv sanayi
• 4:56
  demirtaş da bu büyük oyunun önemli bir parçası.
• 5:00
  Özellikle teknoloji gerektiren fero döküm gibi daha niş
• 5:04
  alanlarda pazar payını arttırmış, stratejik olarak da
• 5:07
  çok akıllıca bir yola girmişler. Sadece mevcut pazarlara bağlı
• 5:12
  kalmak yerine katma değeri daha yüksek ürünlere ve yeni
• 5:16
  sektörlere odaklanıyorlar. Yani risklerini dağıtıyorlar.
• 5:20
  Bir nevi sadece otomotiv ve soğutmaya bel bağlamak yerine
• 5:23
  başka kapılar da açıyorlar. Nedir bu yeni kapılar?
• 5:26
  Aynen öyle raporlarında ağır vasıta hidrolik sistemler,
• 5:30
  inşaat ve hatta demir yolu gibi yeni ve büyüme potansiyeli
• 5:34
  yüksek alanları hedeflediklerini belirtiyorlar.
• 5:37
  Bu şirketin geleceğe yönelik vizyonunu gösteriyor.
• 5:41
  Bugün iyiyiz ama yarın nerede daha iyi olabiliriz?
• 5:44
  Sorusunu sordukları belli oluyor.
• 5:46
  Peki tüm bu bilgileri bir pota değil, şirketin güçlü yanları,
• 5:51
  arge merkezi dünya çapında niş bir alandaki liderliği ve güçlü
• 5:56
  Avrupa ülkelerine ihracat yapması gibi görünüyor.
• 5:59
  Fırsat olarak da bu yeni pazarlara açılma stratejisi öne
• 6:02
  çıkıyor. Ama madalyonun bir de öbür yüzü
• 6:05
  var değil mi? Bu yeni pazarlara girmek, yeni
• 6:08
  yatırımlar yapmak ciddi bir nakit gerektirmez mi?
• 6:11
  Birazdan rakamlarda göreceğimiz nakit akışındaki sıkıntı gibi
• 6:14
  bir zayıf yönle bu fırsat nasıl bir araya gelecek?
• 6:18
  Işte bu analizin en kritik sorusu tam olarak birbiriyle
• 6:23
  çelişen 2 durumu aynı anda yönetmeye çalışıyorlar.
• 6:26
  Bir yanda büyüme ve yeni pazarlara açılma fırsatı, yani
• 6:30
  ofansif bir oyun diğer yandaysa raporda belirtilen kur faiz ve
• 6:35
  ham madde fiyatlarındaki dalgalanmalar gibi riskler ve
• 6:39
  şirketin kendi içindeki finansal zorluklar var.
• 6:42
  Bu da defansif oyun şirket bu riskleri sigorta poliçeleri,
• 6:47
  dengeli döviz pozisyonu ve tedarikçi sözleşmeleri gibi
• 6:50
  yöntemlerle yönettiğini söylüyor.
• 6:52
  Ama asıl soru şu, büyüme iş tahı, mevcut finansal yapının
• 6:57
  kaldırabileceğinden daha mı fazla?
• 7:00
  Işte bu sorunun cevabı rakamlarda gizli.
• 7:02
  Şirketin kimliğini sektördeki yerini ve stratejisini anladık.
• 7:06
  Güçlü bir sanayi devi arge merkezi var.
• 7:09
  Yeni pazarlara açılıyor. Kağıt üzerinde her şey harika
• 7:12
  görünüyor. Ama bu tablo kasaya aynı şekilde
• 7:15
  yansıyor mu? Hadi rakamların içine dalalım ve
• 7:17
  asıl hikayeyi görelim. Gazından önce çok önemli bir
• 7:21
  teknik detayı atlamayalım. Bu tablolardaki tüm rakamlar
• 7:25
  yüksek enflasyon nedeniyle Türkiye muhasebe standardı 20
• 7:29
  dokuza göre düzeltilmiş yani. Tüm rakamları 30 Eylül 2025
• 7:33
  tarihindeki paranın bugünkü satın alma gücüyle görüyoruz.
• 7:36
  Bu geçen seneyle bu seneyi elmayla elma olarak
• 7:39
  karşılaştırmamızı sağlıyor. Harika o zaman en tepeden
• 7:45
  cirodan başlayalım. Ne kadarlık satış yapmışlar?
• 7:48
  2.020 beşin ilk 9 ayında net satış hasılatı 2,45 milyar TL.
• 7:54
  Geçen yılın aynı döneminde bu rakam 3,25 milyar TL imiş.
• 7:59
  Yani reel olarak enflasyondan arındırılmış şekilde %20 beşlik
• 8:03
  bir ciro düşüşü var. Miktar olarak da satışlar yüzde
• 8:07
  onsekiz azalarak 33 binası 394 tona gerilemiş, hatta avro
• 8:10
  bazında bakınca düşüş daha da sert %30 dokuzu buluyor.
• 8:16
  Bu pek iyi bir başlangıç değil. Satışlar hem miktar hem de ciro
• 8:20
  olarak düşmüş. Buradan sonra hikayenin kötüye
• 8:22
  gideceğini düşünürdüm ama sanırım asıl sürpriz şimdi
• 8:25
  başlıyor. Kesinlikle işte burada karşımıza
• 8:28
  bu analizin en ilginç çelişkisi çıkıyor.
• 8:31
  Satışlar düşerken brüt kar 168.000.000 tl'den 226.000.000
• 8:35
  tl'ye yükselmiş bir saniye durup düşünelim, daha az mal satıp
• 8:38
  nasıl daha fazla kâr edebilirsiniz?
• 8:44
  Bunun tek bir açıklaması var. Sattığınız her bir ürünün
• 8:47
  maliyetini geçen seneden çok daha fazla düşürmeyi
• 8:50
  başarmışsınız. Yani üretimde inanılmaz bir
• 8:53
  verimliyi artışı yakalamışlar. Vay canına.
• 8:56
  Bu gerçekten beklenmedik bir durum.
• 8:58
  Peki bu verimlilik artışı şirketin ana faaliyetleri nasıl
• 9:02
  yansımış? Daha da çarpıcı bir şekilde
• 9:04
  yansımış, genel yönetim, pazarlama gibi diğer giderleri
• 9:08
  de düştükten sonra ulaştığımız esas faaliyet kârı, yani
• 9:12
  şirketin sadece döküm üretip satarak.
• 9:14
  Andığı para geçen sene 9,3 milyon tl'ken bu sene 68,6
• 9:18
  milyon tl'ye fırlamış neredeyse 7 kattan fazla bir artıştan
• 9:22
  bahsediyoruz. Bu bize şunu söylüyor, fabrika
• 9:25
  katında, üretimde, operasyonlarda her şey yolunda.
• 9:27
  Şirket ana işini geçen seneden çok daha karlı yapıyor.
• 9:34
  Bir saniye burada benim kafam tamamen karıştı.
• 9:37
  Ana faaliyet kârı 7 kat artmış diyorsun ama bölümün başında
• 9:41
  çözmemiz gereken bir gizemden bahsetmiştik.
• 9:43
  Şirketin zararı artmış. Bu nasıl olabilir?
• 9:46
  Normalde bir şirketin ana işi bu kadar iyiyse her şeyin iyi
• 9:50
  gitmesi gerekmez mi? Bu para nerede kayboluyor?
• 9:53
  Işte milyon dolarlık soru bu cevap gelir tablosunun en alt
• 9:57
  satırlarında operasyonlarla ilgisi olmayan bir kalemde saklı
• 10:02
  finansman giderleri şirket bu dönemde tam 235.000.000 tl
• 10:05
  finansal gider yazmış. Buna karşılık elde ettiği
• 10:10
  finansal gelir ise sadece 39,7 milyon TL.
• 10:14
  Aradaki yaklaşık 195.000.000 tl'lik net finansman gideri.
• 10:19
  Operasyonlarda kazanılan o 68,6 milyon tl'nlik kârı alıp
• 10:24
  götürmekle kalmıyor, üstüne bir de şirketi 93 buçuk milyon
• 10:28
  tl'lik net zarara sürüklüyor. Geçen sene aynı dönemdeki zarar
• 10:32
  50 buçuk milyon tl'ydi. Yani zararla artmış.
• 10:35
  Inanılmaz bir durum resmen bir koşu bandında ters yöne koşmak
• 10:39
  gibi üretimde ne kadar hızlı koşarsan koş finansman bandı
• 10:43
  seni o kadar geriye çekiyor. Peki bu devasa finansman gideri
• 10:48
  nereden kaynaklanıyor? Boşluk mu rakiplerinde de durum
• 10:52
  böyle mi yoksa bu demi saha özel bir sorun mu?
• 10:55
  Bu giderin büyük bir kısmı şirketin banka kredileri ve
• 10:59
  borçlanma senetleri için ödediği faizlerden kaynaklanıyor.
• 11:03
  Yani yüksek borçluluk ve yüksek faiz ortamının birleşimi bu
• 11:07
  sonucu doğuruyor. Sektördeki diğer şirketlerin de
• 11:10
  finansman giderleri arttı ancak demirtaşın bilançosuna
• 11:14
  baktığımızda borçluğun karlılık üzerindeki etkisinin dak
• 11:18
  belirgin olduğunu görüyoruz. Istersen bilançoyu hızlıca
• 11:21
  bakalım toplam varlıkları 3,1 milyar tl'den 2,86 milyar tl'ye
• 11:28
  gerilemiş. Toplam borçların toplam
• 11:31
  varlıklara oranı %53 seviyesinde.
• 11:34
  Bu oran tek başına bir felaket değil.
• 11:36
  Bir sanayi şirketi için yönetilebilir bir seviye öz
• 11:40
  kaynakları da toplam kaynaklarının %40 yedisini
• 11:43
  oluşturuyor. Bu da fena sayılmaz.
• 11:45
  O zaman sorun borcun miktarından çok maliyetinde mi?
• 11:49
  Kısmen evet ama bilançoda 2 tane kırmızı alarm daha var.
• 11:53
  Birincisi cari oran yani şirketin bir yıl içinde paraya
• 11:58
  çevirebileceği varlıklarının bir yıl içinde ödemesi gereken
• 12:02
  borçlarını oranı bu oran sıfır. 75 ideal olarak birin hatta bir
• 12:07
  buçuğun üzerinde olması beklenirken.
• 12:10
  Birin altında olması kısa vadeli bir nakit sıkışıklığına, yani
• 12:15
  likidite baskısına işaret ediyor.
• 12:17
  Peki ikinci kırmızı alarm ne? Ikincisi ve belki de en kritiyi
• 12:22
  işletme faaliyetlerinden nakit akışı kağıt üzerinde kâr etmek,
• 12:27
  maaşınızın bordoda yüksek görünmesi ama ay sonunda banka
• 12:31
  hesabınızın eksiye düşmesi gibidir.
• 12:34
  Harcamalarınız gelen parayı aştığında kağıt üzerindeki
• 12:37
  rakamın bir önemi kalmaz, işte. Demirtaşın durumu da biraz buna
• 12:41
  benziyor. Şirket, ana faaliyetlerinden bu
• 12:44
  9 ayda 103.8 milyon tl negatif nakit akışı yaratmış.
• 12:48
  Yani üretimden ve satıştan kasaya giren paradan 103.8
• 12:52
  milyon TL daha fazla kara çıkmış.
• 12:54
  Operasyonel karlılık artışına rağmen kasada para birikmemesi,
• 12:57
  bir yatırımcının çok yakından izlemesi gereken en önemli.
• 13:05
  Sinyaldir. Anladım, şirket kağıt üzerinde
• 13:08
  operasyonel olarak karlı ama gerçekte kasadan para çıkıyor ve
• 13:12
  bu çıkan paranın bir kısmıyla da yüksek faizli borçları çevirmeye
• 13:16
  çalışıyor. Tablo şimdi daha netleşti.
• 13:18
  Peki bu duruma karşı yönetim bir hamle yapmış mı?
• 13:21
  Sermaye yapısında bir değişiklik var.
• 13:23
  Mı? Evet, önemli bir hamleleri var.
• 13:25
  Şirket geçtiğimiz dönemde çıkarılmış sermayesini
• 13:28
  100.000.000 tl'den 200.000.000 tl'ye çıkarmış.
• 13:30
  Yani şirkete taze para girişi olmuş.
• 13:35
  Ayrıca kayıtlı sermaye tavanını da 400.000.000 tl'ye
• 13:37
  yükseltmişler. Bunun anlamış su gelecekte
• 13:40
  tekrar ihtiyaç duyarlarsa genel kurul gibi uzun süreçlere gerek
• 13:45
  kalmadan yönetim kurulu kararıyla 200.000.000 tl kadar
• 13:49
  daha sermaye artırımı yapma esnekliğine sahipler.
• 13:55
  Bu şirketin bu finansal tabloyu gördüğünü ve gelecekteki olası
• 13:59
  nakit ihtiyaçları için kendine bir hareket alanı yarattığını
• 14:02
  gösteriyor. Peki tüm bu parçaları
• 14:05
  birleştirdiğimizde yatırımcı için nasıl bir resim ortaya
• 14:08
  çıkıyor? Ortada 2 farklı hikaye var.
• 14:11
  Bir yanda ana işini çok iyi yapan, üretimde verimliliği
• 14:15
  yakalamış. Teknolojiye ve arge'ye yatırım
• 14:18
  yapan yeni pazarlarla büyümeye çalışan bir sanayi şirketi.
• 14:22
  Bu madalyonun parlak yüzü, diğer yanda ise sırtındaki ağır
• 14:26
  finansman yükü altında ezilen operasyonlarındaki başarıyı net
• 14:31
  kara yansıtamayan ve kasasından sürekli para çıkan bir finansal
• 14:35
  yapı. Bu da madalyonun mat yüzü.
• 14:38
  Bir yatırımcı olarak sizin için öne çıkanlar şunlar olabilir.
• 14:42
  O zaman operasyonel karlılıktaki o müthiş artış şirketin temel
• 14:46
  işini çok iyi bildiğini gösteren çok güçlü bir pozitif sinyal.
• 14:50
  Ama negatif nakit akışı ve birin altındaki cari oran şirketin
• 14:54
  nakit yönetiminin ve likiditesinin bir an önce
• 14:57
  düzeltilmesi gerektiğini gösteren uyarı ışıkları,
• 14:59
  finansman giderlerinin karlılık üzerindeki baskısı ise tablonun
• 15:03
  en net ve en acil çözülmesi gereken sorunu.
• 15:06
  Aynen öyle. Yatırımcının sorması gereken
• 15:09
  soru şu, yönetim operasyonlardaki bu başarıyı
• 15:14
  finansal yapıya taşıyabilecek mi?
• 15:16
  Bu borçluluk nasıl yönetilecek ve faiz yükünü nasıl
• 15:20
  hafifleticek şirketin gelecekteki performansı bu
• 15:24
  sorulara vereceği cevaplara bağlı.
• 15:27
  Bu gerçekten çok aydınlatıcı bir analiz oldu.
• 15:29
  Hikayenin 2 farklı yüzünü de görmüş olduk.
• 15:32
  Eğer siz de bu detaylı incelemeyi faydalı bulduysanız
• 15:36
  lütfen beğen butonuna basmayı. Kanalımıza abone olmayı ve bu
• 15:40
  çalışmayı ilgilenebileceğini düşündüğünüz dostlarınızla
• 15:43
  paylaşmayı unutmayın. Yorumlar kısmında bu analiz
• 15:46
  hakkındaki düşüncelerinizi ve sorularınızı bizimle
• 15:49
  paylaşırsanız çok seviniriz. Unutmayın yorumlarınızla bu
• 15:52
  platformu birlikte daha da zenginleştiriyoruz.
• 15:55
  Ayrıca bu tür derinlemesine analizleri sürdürebilmemiz için
• 15:59
  kanalımıza üye olarak bize destek olmayı da
• 16:01
  değerlendirebilirsiniz. Kapanışta aklımızda kalması
• 16:05
  gereken düşünce ve soru şu olmalı, demisac fabrikada
• 16:09
  yarattığı bu mucizevi verimliliği bilançonun geneline
• 16:13
  yaymayı başarabilecek mi? Gelecek dönemlerde faiz
• 16:16
  oranlarının seyri ve şirketin atacağı borç yönetim adımları bu
• 16:21
  sorunun cevabını verecek bir yatırımcı için önümüzdeki
• 16:24
  çeyreklerde takip edilmesi gereken en kritik konu işte bu
• 16:28
  operasyonel başarıyla finansal sonuçlar arasındaki makasın
• 16:32
  kapanıp kapanmayacağı olacak.