Latest / Market Risk TR / 🔴 GARAN 2026-03 Bilanço Analizi | Türkiye Garanti Bankası

Transcript

🔴 GARAN 2026-03 Bilanço Analizi | Türkiye Garanti Bankası · Market Risk TR

• 0:00
  Faizlerin tavanı yaptığı maliyetlerin uçtuğu bir
• 0:03
  ekonomide türkiye'nin devlerinden biri.
• 0:05
  Sadece üç ayda nasıl 33.6 milyar lira net kâr elde edebilir?
• 0:09
  Gerçekten akıl alır gibi değil. Yani bugün elimizde garanti BBV
• 0:13
  a'nın 2026 ilk çeyrek raporu var ve bu devasa rakamların
• 0:16
  arkasındaki gerçeği arıyoruz. Bu derinlemesine analiz'de
• 0:18
  teknik jargonda boğulmadan doğrudan işin özüne iniyoruz.
• 0:22
  Hazır mısın? Kesinlikle hazırım.
• 0:29
  Yani çoğu insan bilançolarda sadece o ekranda yanıp sönen
• 0:33
  yeşil ya da kırmızı rakamlara bakıp geçiyor.
• 0:36
  Ama biz burada o rakamların arkasındaki neden sorusunu
• 0:41
  deşeceğiz. Çünkü yatırımcıya asıl parayı
• 0:44
  kazandıran şey o çeyrekte o sonucun hangi mekanizmalarla
• 0:49
  üretildiğini anlamaktır. Diyorum, sadece 90 günde bu
• 0:53
  kadar para ama beni asıl şaşırtan net faiz gelirindeki o
• 0:57
  %80 yedilik devasa sıçrama oldu. Tam 38.1 milyar liradan bir anda
• 1:04
  71.4 milyar liraya fırlamış. Vay canına.
• 1:07
  Evet o rakam gerçekten gelir. Tablosunun yıldızı düşünsene.
• 1:11
  Faizler çok yüksek ve normalde insanların borçlanma, iştahının
• 1:15
  bıçak gibi kesilmesi gerekir dimi.
• 1:17
  Kesinlikle teoride öyle olması lazım.
• 1:19
  Ama işte yüksek enflasyon ortamında işletmeler o artan
• 1:23
  maliyetlerle çarkları döndürmek için yüksek faize rağmen
• 1:26
  borçlanmak zorunda kalıyorlar. Bankada bu durumu yani fonlama
• 1:30
  maliyetiyle kredi getirisi arasındaki o marjı inanılmaz
• 1:34
  dinamik yönetmiş. Yani.
• 1:37
  Paranın maliyeti her gün değişirken onlar ellerindeki o
• 1:40
  devasa havuzu anlık olarak yeniden fiyatlıyorlar.
• 1:44
  Öyle mi? Tam olarak öyle yapıyorlar.
• 1:46
  Kısa vadeli mevduatlarla uzun vadeli kredileri fonlarken
• 1:50
  oluşan o vadi riskini çok iyi ayarlamışlar. 1'de senin o
• 1:55
  bahsettiğin komisyon gelirleri var ya net ücret ve komisyonlar
• 1:59
  %40 1.7 artışla 42.8 milyar çıkmış ki bence asıl stratejik
• 2:06
  nokta burası. O komisyon kalemi benim de çok
• 2:09
  ilgimi çekti. Sanki geleneksel bir bankadan
• 2:12
  çok. Devasa bir hizmet platformu ya
• 2:16
  da bir nevi yazılım şirketi gibi çalışıyorlar.
• 2:19
  Kredi kartı aidatları, transfer ücretleri derken her işlemden
• 2:23
  düzenli mikro ödemeler alıyorlar.
• 2:24
  Evet. Bir nevi abonelik modeli gibi
• 2:27
  hiçbir sermaye riski almadan sürekli ve düzenli akan bir
• 2:31
  gelir kanalı bu çok. Doğru.
• 2:34
  Ama benim burada bir itirazım var ya da şöyle bir analoji
• 2:37
  yapsak, nasıl olur sence? Tabi dinliyorum.
• 2:39
  Nasıl bir analoji? Bu bankayı yoğun bir otoyoldaki
• 2:42
  gişe istasyonuna benzetelim. Gişeden geçen araba sayısı
• 2:46
  arttı. Geçiş ücretlerine de devasa bir
• 2:49
  zam geldi. Buradan bakınca her şey harika
• 2:52
  ciro rekor kırıyor ama madalyonun diğer yüzünde şu var.
• 2:56
  Gişe memurlarının maaşları değil mi?
• 2:58
  Aynen öyle. O gişe memurları da enflasyon
• 3:01
  yüzünden ciddi bir maaş zammı istedi.
• 3:03
  Elektrik faturaları katlandı raporda, faaliyet giderlerinin
• 3:07
  %50 6.6 artarak 54.2 milyar liraya çıktığını görüyoruz.
• 3:12
  Özellikle personel giderleri %48 artmış.
• 3:16
  Banka bu enflasyon canavarından gerçekten korunabiliyor mu?
• 3:19
  Analojin harika ama bankacılığa uyarlarken, ufak bir fark var.
• 3:23
  Yoldan geçen arabalara yani mevduata aktif olarak bir bedel
• 3:27
  ödüyorlar. Personel ve operasyon
• 3:30
  giderlerine gelirsek işte tam burada kamun size dediğimiz o
• 3:33
  yatay ve dikey analiz devreye giriyor.
• 3:36
  O zaman bu terimi bizim için hemen biraz açalım.
• 3:38
  Nedir bu camın siz analizi yani yatırımcıya ne anlatıyor tam
• 3:42
  olarak? Şöyle düşün gelir, tablosundaki
• 3:44
  her bir gider kalemini toplam gelirin bir yüzdesi olarak
• 3:49
  hesaplıyoruz. Rakamların milyarlara ulaşması
• 3:52
  bizi yanıltabilir. Önemli olan oranlardır.
• 3:55
  Faaliyet giderleri %56 artmış gibi görünse de ona motor olan
• 4:00
  net faiz geliri %87 artmış. Anladım yani gelirler
• 4:05
  giderlerden çok daha hızlı koşuyor.
• 4:07
  Kesinlikle buna finansta pozitif faaliyet kaldırıcı diyoruz.
• 4:11
  Gişe memurlarına %50 zam yapsalar bile gişeden geçen para
• 4:16
  akışı çok daha fazla arttığı için sorun olmuyor.
• 4:19
  O artan maliyetler devasa gelirin içinde resmen eriyip
• 4:24
  gidiyor ve kar marjı korunuyor. Harika yani otoyol gişemiz
• 4:27
  gerçekten para basıyor bu çok net.
• 4:30
  Peki ya bu binanın temelleri ne durumda?
• 4:32
  Gelir tablosundaki bu karlar harika ama bilançoya o finansal
• 4:37
  sağlığa indiğimizde aktiflerin 4.78 trilyon liraya ulaştığını
• 4:41
  görüyoruz. Evet, o 4.78 trilyonun içinde
• 4:46
  canlı krediler 2.67 trilyon lirayla başı çekiyor.
• 4:50
  Toplam aktiflerin %50 altısı falan yapıyor.
• 4:53
  Bu ne kadar teknolojik bir dev gibi görünse de aslında hâlâ
• 4:58
  özünde para alıp satan bir makine var karşımızda.
• 5:01
  Işte o zaman yatırımcıların en çok sevdiği yere geliyoruz.
• 5:05
  Sermaye verimliliği öz sermaye karlılığı yani roya oranı %20.
• 5:10
  9.1'den yüzde 30.3'e çıkmış. Evet, yatırımcıların duymak
• 5:14
  istediği en tatlı rakamdır. Bu basitçi şu anlama geliyor.
• 5:18
  Banka hissedarlarının parasıyla ne kadar verimli kâr üretiyor?
• 5:23
  Eğer şirkette sana ait 100 liralık bir öz sermaye varsa,
• 5:26
  banka bunu alıp senin için bir yılda 30 TL kâr üretiyor demek
• 5:30
  bu. Benim paramın benim için ne
• 5:33
  kadar terlediğini ölçüyoruz aslında.
• 5:35
  Ama şurada kafamı karıştıran başka bir oran daha var.
• 5:38
  Hemen altında aktif karlılığı yani roa oranının sadece yüzde
• 5:42
  2.9 olduğunu görüyoruz. Özsermay'de yüzde otuzlar varken
• 5:47
  toplam varlıklarda neden sadece yüzde 2.9 var?
• 5:50
  Işte bankacılığın asıl seyiri tam da burası.
• 5:53
  Bankalar inanılmaz yüksek kaldıraçla çalışan kurumlardır.
• 5:57
  Yani o 4.78 trilyonluk devasa varlığın çok küçük bir kısmı
• 6:02
  bankanın kendi parasıdır. Geri kalana başkalarının parası
• 6:06
  değil mi? Aynen öyle.
• 6:07
  Geri kalanın mevduat sahiplerinin yurt dışından
• 6:10
  alınan kredilerin parası banka o devasa havuzun tamamı üzerinden
• 6:15
  sadece yüzde 2.9 kar elde eder ama kendi cebinden koyduğu para
• 6:20
  az olduğu için bu durum kendi öz sermayesine yüzde otuzluk bir
• 6:25
  aroi olarak yansır. Anladım, başkasının parasıyla
• 6:28
  kendi paramı katlıyorum. Bir nevi tabii burada riskler de
• 6:32
  var. Faizlerin tavan yaptığı bir
• 6:34
  ekonomide 2.67 trilyon lira kredi dağıtılmış.
• 6:38
  Peki bu borçlar gerçekten ödeniyor mu?
• 6:40
  Sistemde çatlaklar yok mu? Herkesin aklındaki o karanlık
• 6:44
  bulut bu zaten. Takipteki kredi oranı yani
• 6:47
  piyasadaki adıyla npal oranı tam olarak bunu ölçüyor.
• 6:51
  Raporda bu oranın yüzde 3.1'den yüzde 3.2'ye çok hafif bir
• 6:56
  ivmelenme gösterdiğini görüyoruz.
• 6:58
  Sadece 1000'de birlik bir kıpırdan mı?
• 7:01
  Dışarıdaki o sert fırtınaya rağmen bana biraz fazla iyimser
• 7:05
  geldi açıkçası. Şaşırtıcı duruyor, evet ama bu
• 7:08
  makro ekonomik şartlarda gayet yönetilebilir bir seviye banka
• 7:12
  zaten risk iştahını önceden kısmıştı.
• 7:15
  Kredi verirken kılı 40 yarıyorlar.
• 7:17
  Peki diyelim ki işler ters gitti ve bu mpl oranı yüzde beşlere
• 7:22
  fırladı. O zaman yatırımcı nereye
• 7:24
  bakmalı? Nereye bakmalı?
• 7:25
  Sermaye yeterlilik oranına mı? Kesinlikle arabanın
• 7:29
  amortisörleri diyebiliriz. Buna garanti BBV a'nın sermaye
• 7:32
  yeterlilik oranı %10. 6.2 yasal sınırların çok çok üzerinde bir
• 7:38
  oran bu. Yani ekonomide beklenmedik bir
• 7:40
  dalgalanma yaşanırsa bankanın o şoku emip zarar yazmadan yola
• 7:44
  devam edebileceği güçlü bir yastığı var.
• 7:47
  Aynen öyle. Bankanın temelleri o gişe
• 7:50
  istasyonu ayakta tutacak kadar sağlam atılmış.
• 7:53
  Harika. Tam bu noktada analizin en can
• 7:55
  alıcı kısmına geçeceğiz. Ama öncesinde küçük bir
• 7:58
  hatırlatma yapmak istiyorum. Birazdan kağıt üzerindeki bu
• 8:02
  kârın kasaya giren gerçek nakte nasıl dönüştüğüne ve bankanın
• 8:06
  teknolojik bir deve nasıl evrildiğine bakacağız.
• 8:09
  Nakit akışı kısmı gerçekten çok ufuk açıcı olacak.
• 8:12
  Evet, bu tür bilanço röntgeni analizlerimizin devamını
• 8:15
  kaçırmamak ve yatırım zekânı her hafta keskinleştirmek için
• 8:19
  serimizi takip etmeyi unutma diyoruz.
• 8:21
  Şimdi gelelim o acımasız gerçeğe kağıt üzerinde yazan o 33.6
• 8:27
  milyar liralık net kar. Şirketin kasasına giren soğuk
• 8:30
  nakte dönüşebilmiş mi? Bir bilançoyu okurken en kritik
• 8:34
  teşhis burasıdır. Nakit akış tablosu bize yalan
• 8:37
  söylemez. Raporda faaliyet kârı dediğimiz
• 8:41
  bir kalem var. Yani şirket kendi ana işini
• 8:44
  yaparak kasasına ne kadar taze nakit soktu?
• 8:46
  Beklentileri aşan bir rakam var herhalde karşımızda dimi.
• 8:49
  Hem de nasıl? Geçen yılın ilk çeyreğinde bu
• 8:53
  rakam 33.3 milyar lirayken, bu çeyrekte bir anda 92.3 milyar
• 8:59
  liraya fırlamış. Dur orda bir saniye net kar.
• 9:03
  33.6 milyar lira dedik ama operasyonel nakit üretimi 92.3
• 9:09
  milyar lira mı? Yani kağıt üzerindeki kârın
• 9:12
  neredeyse üç katı nakit mi yaratılmış?
• 9:14
  Inanılması güç ama evet gerçek. Bu durum şirketin serbest nakit
• 9:19
  akışı yaratma gücünün ne kadar yüksek olduğunu kanıtlıyor.
• 9:23
  Karşılık iptalleri tahsilatlar derken banka bilançosunu öyle
• 9:27
  bir yapılandırmış ki muhasebesel olarak gösterdiği kârdan çok
• 9:31
  daha fazla nakit çekiyor piyasadan.
• 9:33
  Vay canım'a kasaya resmen şelale gibi nakit akıyor.
• 9:37
  Peki bu nakdi elde nasıl tutuyorlar?
• 9:39
  Likidite sağlamlığı çok kritik bir konu.
• 9:42
  Yakın zamanda abd'de o bankaların nasıl günler içinde
• 9:45
  çöktüğünü gördük sonuçta. Kesinlikle haklısın.
• 9:48
  O krizlerden herkes ders çıkardı ama bizim bankacılık sistemimiz
• 9:53
  zaten çok antrenmanlı likidite direncini ölçtüğümüz konsolide
• 9:57
  likidite karşılama oranı yani LCR şu anda %147 nokta 62
• 10:03
  seviyesinde. Peki bu %147 bana sıradan bir
• 10:07
  yatırımcıya ne ifade etmeli? Diyelim ki ben bankaya
• 10:10
  güvenmeyen panik halindeki bir müşteriyim.
• 10:13
  Neden rahat bir uyku uyumalıyım? Şöyle açıklayayım, yarın sabah
• 10:17
  devasa bir panik başlasa kurumsal ve bireysel müşteriler
• 10:21
  aynı anda kapıya yığılı parasını çekmek istese.
• 10:24
  Bankanın kasasında hiç kimseye muhtaç olmadan bu talebi
• 10:28
  karşılayacak paranın bir buçuk katı kadar yüksek kaliteli likit
• 10:32
  varlık hazır bekliyor. O zaman sadece para kazanmakla
• 10:35
  kalmıyor, aynı zamanda zırhını da sürekli kalınlaştırıyor.
• 10:39
  Şirket, peki onca nakit ürettiler?
• 10:41
  92 milyar liradan bahsettik. Bu parayla ne yaptılar, kasada
• 10:45
  mı kilitlediler yoksa hissederlere mi dağıttılar?
• 10:48
  Öz kaynak değişim tablosu bu sorunun cevabını çok net
• 10:52
  veriyor. Nakdin önemli bir bölümü
• 10:54
  doğrudan. Hissedarlara aktarılmış.
• 10:57
  Raporda tam 22.1 milyar liralık bir temettü dağıtımı var. 22.1
• 11:02
  milyar liralık nakit çıkışı vay canına gerçekten güçlü bir güven
• 11:06
  mesajı. Bu hissedar dostu bir yaklaşım
• 11:08
  olduğunu açıkça gösteriyor. Kesinlikle öyle nakit akışı,
• 11:12
  kuvvetli sermayesi, güçlü ve kârını paylaşan şeffaf bir yapı
• 11:16
  var ortada. Şimdi bu trilyonluk aktiflerden
• 11:19
  milyarlarca liralık kâr ve temettülerden sıyrılıp biraz
• 11:23
  sahaya o operasyonel keypi'lara inmek istiyorum.
• 11:26
  Pazar payları ve dijital metrikler bize bu devasa
• 11:29
  makinanın motora hakkında ne söylüyor?
• 11:32
  Faaliyet raporuna baktığımızda Türkiye pazarındaki
• 11:35
  ağırlıklarının net olarak görüyoruz.
• 11:37
  Türk lirası kredilerde %10, 2.6 mevduatlardaysa %10 1.1 pazar
• 11:43
  payına sahipler. Özel bankalar arasında korkunç
• 11:46
  bir dominasyon bu. Ama büyümenin asıl mimarı o
• 11:49
  fiziksel şubeler değil sanırım işte tam bu noktada yayının
• 11:54
  başından beri aklımda tuttuğum o teknoloji şirketi argümanına
• 11:57
  gelmek istiyorum. Evet, asıl çarpıcı olan kısım
• 12:01
  dijital dominasyon zaten. Kesinlikle verilere baktığımda
• 12:05
  bankanın tam 18.000.000 aktif mobil müşterisi olduğunu
• 12:09
  görüyorum. Toplam müşteri tabanının %90'ı
• 12:12
  bankacılık işlemlerini sadece dijitalden hallediyor ve asıl
• 12:16
  bomba bankanın yapay zeka destekli akıllı asistanı ugi.
• 12:21
  O asistanın verileri gerçekte akıl almaz seviyelerdi.
• 12:24
  Aynen öyle. Bugün uggi yaklaşık 200 farklı
• 12:27
  konu da günde. 20.000.000 aksiyonu takip edip işliyor.
• 12:32
  Bu rakamlara baktığımda klasik bir banka değil.
• 12:35
  Bildiğin bankacılık lisansına sahip bir silikon vadisi şirketi
• 12:39
  görüyorum ugi binlerce şubenin yapacağı işi tek başına
• 12:43
  sırtlamış durumda. Ben hızlı artmasının o faaliyet
• 12:46
  kaldıracının asıl mimarı aslında.
• 12:49
  Enflasyona karşı maaş istemeyen günde 20.000.000 işlem yapan bu
• 12:54
  algoritma işte. Evet, maliyet yönetimi
• 12:57
  stratejisi olarak muazzam daha da önemlisi o 18.000.000
• 13:02
  kullanıcı arkada devasa bir büyük veri bırakıyor.
• 13:05
  Insanların bu uygulamanın içinde sürekli vakit geçirmesi komisyon
• 13:09
  gelirlerini patlatıyor. Geçmişi ve bugünü çok iyi
• 13:12
  anladık. Peki asıl soruya yarına gelelim.
• 13:15
  Evet, yatırımcı her zaman dikiz aynasına değil, öncema bakmak
• 13:19
  zorundadır. Aynen öyle değerleme ve gelecek
• 13:22
  öngörüleri hakkında siyonun mesajları.
• 13:24
  Yani o forward gudens bize ufukta ne tür fırtınalar
• 13:28
  olduğunu gösteriyor. Raporun girişindeki ceo mesajını
• 13:31
  okuduğumuzda Mahmut akdenin çok şeffaf bir uyarısı var.
• 13:35
  Şöyle diyor, ikinci çeyrekte fonlama maliyetlerinde
• 13:38
  yükselişlerin daha görünür olmasını bekliyoruz.
• 13:41
  Biz para yani mevduat maliyetimiz artacak diyor ilk
• 13:45
  çeyrekteki o muazzam faiz geliri sıçramasını her zaman
• 13:48
  beklemeyin. Kar marjları üzerinde bir baskı
• 13:50
  olacak diye açık bir sinyal veriyor.
• 13:53
  Peki buna karşı ellerinde bir kalkan var mı?
• 13:56
  Elbette devasa bir kalkanları var.
• 13:58
  O kalkan bilançonun alt kalemlerinde yatan güçlü vadesiz
• 14:03
  mevduat tabanıdır. Insanların hesaplarında
• 14:05
  unuttukları maaşlarının yattığı veya günlük işlemler için
• 14:09
  tuttukları karşılığında sıfır faiz aldıkları o paralar değil
• 14:12
  mi? Ta kendisi yüksek enflasyon
• 14:15
  ortamında harcama hızı arttığı için milyonlarca insan ve şirket
• 14:20
  vadesi hesaplarında bedavaya devasan meblağlar tutmak zorunda
• 14:24
  kalıyor. Banka bu sıfır maliyetli parayı
• 14:26
  alıp piyasaya yüksek faizde kredi olarak satıyor.
• 14:30
  Anladım, ikinci çeyrekte diğer faizli mevduatların maliyeti
• 14:34
  artsa bile bu devasa bedava fonlama kaynağı onların en
• 14:38
  sağlam tamponu olacak. O halde masadaki bu yoğun veri
• 14:42
  bombardımanını ufaktan toparlayalım ne dersin?
• 14:45
  Tabi çok iyi olur. Bugün yaptığımız bu röntgenden
• 14:48
  şunu anlıyoruz, karşımızda kağıt üzerindeki karını harika bir
• 14:53
  şekilde dokunulabilir. Nakle çevirebilen bir kurum var.
• 14:56
  Yüksek faiz ortamına avantaja dönüştürmüşler, sermaye
• 15:00
  yapıları, yasal sınırları paramparça edip %16 nokta
• 15:04
  ikilere çıkmış. Evet ve tüm bu devasa operasyonu
• 15:08
  18.000.000 dijital müşteriyle yapay zeka asistanıyla tamamen
• 15:13
  otomotiv otonomlaştırmışlar. Ikinci çeyrekteki en büyük
• 15:16
  sınavları ise artan o fonlama maliyetlerini bu bedava vadesiz
• 15:21
  mevduatla ne kadar dengeleyebilecekleri olacak.
• 15:23
  Kesinlikle öyle kapatırken, senin zihninin bir köşesine
• 15:27
  atmanı istediğim ufak bir nokta var.
• 15:29
  Finans piyasaları alışkanlıklarına körü körüne
• 15:32
  bağlıdır. Hepimiz biliyoruz.
• 15:33
  Evet, maalesef öyle bir yapı var.
• 15:36
  Bugün hâlâ bankaları geleneksel defter değeri çarpanlarıyla
• 15:40
  değerlemeye devam ediyoruz ama cebimizde taşıdığımız günde
• 15:44
  20.000.000 kararı otonom yapay zekasıyla veren milyarlarca
• 15:48
  liralık komisyon gelirini yazılım aboneliği gibi tahsil
• 15:51
  eden bir kuruma. Biz gerçekten hâlâ bildiğimiz
• 15:54
  anlamda bir banka diyebilir miyiz?
• 15:56
  Çok kışkırtıcı bir bakış açısı bu açıkçası.
• 15:59
  Değil mi? Belki de gelecekte borsalar ve
• 16:02
  akıllı yatırımcılar. Bu kurumları klasik bankacılık
• 16:06
  mantığıyla değerlendirmeyi bırakacak.
• 16:08
  Belki de onları tıpkı veriyle beslenen devasa big tek
• 16:11
  şirketleri gibi değerlemeye başlayacaklar.
• 16:13
  Yatırımlarını yaparken şirketlerin sadece kapılarında
• 16:17
  yazan sektör tabelalarına değil, yarattıkları o dijital an
• 16:21
  sınırlarına da bakmayı unutma. Bir sonraki derinlemesine
• 16:24
  analizimizde o sınırları yeniden keşfetmek üzere.