Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #FRIGO | Frigo-Pak Gıda Maddeleri Sanayi ve Ticaret 2025/9 Bilanço Analizi | 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #FRIGO | Frigo-Pak Gıda Maddeleri Sanayi ve Ticaret 2025/9 Bilanço Analizi | 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin cirosu %62 artarken üretimi neredeyse 2 katına
• 0:04
  çıkarken aynı anda nasıl olur da 100 milyonlarca lira zarar
• 0:08
  edebilir? Bu kulağa imkansız gelen bir
• 0:11
  finansal bilmece. Bugün sizin için bu bilmecenin
• 0:15
  cevabını frigo pak gıdanın raporlarının derinliklerinde
• 0:18
  arayacağız. Hoş geldiniz.
• 0:21
  Önümüzdeki yaklaşık 15 dakika boyunca frigop akın 30 Eylül
• 0:25
  2025 tarihli finansal tablolarını ve faaliyet raporunu
• 0:27
  birlikte didik didik edeceğiz. Amacımız basit rakamların,
• 0:31
  tabloların arkasında yatan gerçek hikayeyi anlamak, o zaman
• 0:36
  lafı hiç uzatmadan başlayalım. Analize dalmadan önce bu şirketi
• 0:42
  biraz daha yakından tanımak en doğrusu frigop kimdir, ne yapar?
• 0:46
  Sahneye kimin çıktığını bir anlayalım önce.
• 0:49
  Elbette frigop aslında sektörün oldukça köklü oyuncularından
• 0:54
  biri. 1.980 dörtte Bursa inegöl'de kurulmuş bir gıda
• 0:58
  şirketi. Ana işi, konserve ve dondurulmuş
• 1:01
  meyve sebze üretimi, bunun yanında meyve suyu ve gazsız
• 1:04
  içecekler de var. Ama asıl kritik nokta şu, bu
• 1:08
  şirket üretiminin neredeyse tamamını ihraç ediyor.
• 1:11
  Neredeyse tamamını mı bu çok iddialı bir oran.
• 1:15
  Yani bu şirketin kaderi tamamen küresel piyasalara mı bağlı?
• 1:18
  Aynen öyle. Başta Almanya, ingiltere, abd,
• 1:22
  Japonya olmak üzere 5 kıtada otuzdan fazla ülkeye satış
• 1:26
  yapıyorlar. Yani tam bir ihracat devi
• 1:29
  diyebiliriz. Yönetim merkezi istanbul'da olsa
• 1:32
  da kalbi ve tüm üretimi Bursa inegöl'deki o 27.000.
• 1:36
  Sakarelik devasa fabrikasını da atıyor.
• 1:38
  Ayrıca frigop tarım ürünleri pazarlama adında bir de bağlı
• 1:42
  ortaklıkları var. Yani hem üretiyor hem
• 1:45
  pazarlıyor. Peki bu kadar büyük bir
• 1:47
  operasyonu kaç kişiyle yürütüyorlar?
• 1:49
  Raporun hazırlandığı 30 Eylül 2025 tarihi itibariyle ortalama
• 1:52
  137 kadrolu çalışanı var ama bu işin doğası gereği mevsimsellik
• 1:57
  çok önemli. Sezon yoğunlaştığında 483
• 1:59
  mevsimlik işçi daha devreye giriyor.
• 2:05
  Oo bayağı bi artış. Toplamda yaklaşık 620 kişilik
• 2:09
  bir ekipten bahsediyoruz. Peki şirketin sahibi kim?
• 2:13
  Yani bir yatırımcı olarak hissesini aldığımda kiminle
• 2:17
  ortak oluyorum? Bu karar mekanizmasını anlamak
• 2:21
  için önemli bir detay. Kesinlikle şirket halka açık
• 2:24
  yani hepimiz ortağı olabiliriz. Ama büyük pay sahiplerine
• 2:28
  bakarsak %14,30 dörtle a girişim Holding a ş var, bir de %6,60
• 2:35
  beşle merko gıda san ve ticari a ş öne çıkıyor, işin ilginç
• 2:40
  tarafı geriye kalan %70 dokuzluk devasa bir kısım tamamen halka
• 2:45
  açık yani şirketin yönünü belirlemede küçük yatırımcıların
• 2:49
  toplam gücü aslında çok büyük. Anladım.
• 2:52
  Peki dümen'in başında kimler var?
• 2:54
  Yönetim kurulundaki isimler ve tecrübeleri bize ne anlatıyor?
• 2:58
  Yönetim kurulu 5 kişiden oluşuyor Yönetim Kurulu Başkanı
• 3:01
  ali seyir Baran bilek, aynı zamanda merko gıdanın da Genel
• 3:05
  Müdürü yani en büyük ortaklardan birinin temsilcisi hıhı Başkan
• 3:10
  Vekili ise diğer büyük ortak age girişim holdingin başkanı ismail
• 3:14
  aksaç. Ama bence en dikkat çekici isim
• 3:17
  Hüsnü Hakan Güner. Neden o kadar dikkat çekici?
• 3:20
  Çünkü bu kişi tam 31 yıldır şirkette.
• 3:24
  Şu anki mali işler müdürü ve aynı zamanda yönetim kurulu
• 3:27
  üyesi. 31 yıl. Mı?
• 3:29
  Evet, 31 yıl bu şirketin kurumsal ahflasının DN a'sının
• 3:34
  yaşayan bir kanıtı demek iyi günde de kötü günde de oradaydı.
• 3:38
  Bu yatırımcı için bir güven unsuru olabilir.
• 3:41
  Diğer 2 üye ise Hüseyin günhan kayır ve Merve uçar isimli
• 3:45
  bağımsız üyeler. Burada şunu da belirtmekte fayda
• 3:48
  var, 5 kişilik yönetim kurulunda sadece bir kadın üye var, yani
• 3:52
  kadın üye oranı %20. Şirketin zor bir dönemden
• 3:55
  geçtiğini düşünürsek. Rapor bu konuda oldukça şeffaf.
• 3:59
  Evet 2.020 beşin ilk 9 ayında yönetim kurulu başkanına net
• 4:02
  1.350.000 TL ödenmiş. Anladım.
• 4:07
  Başkan vekiline 495.000 TL az önce bahsettiğimiz o 31 yıllık
• 4:10
  tecrübeye sahip mali işler müdürü olan üyeye ise 1.530.000
• 4:14
  TL ödenmiş. En yüksek ücret onda yani.
• 4:21
  Evet, bu rakam onun operasyondaki kritik rolünü de
• 4:24
  gösteriyor olabilir. 2 bağımsız. Üyeye ise toplamda 420.000 TL
• 4:28
  huzur hakkı ödemesi yapılmış. Tamamdır şirketin kimliğini
• 4:33
  genel hatlarıyla anladık. Şimdi oyun alanına yani sektöre
• 4:36
  bakalım. Frigop'in faaliyet gösterdiği bu
• 4:39
  meyve, sebze işleme sektörü nasıl bir yer, riskleri neler?
• 4:44
  Yılın sadece belli aylarında alıp işleyip stoklayıp tüm yıla
• 4:49
  yayarak satmak zorundasınız. Bu da muazzam bir işletme
• 4:52
  sermayesi gerektiriyor. Yani parayı önden bağlıyorsun,
• 4:56
  geri dönüşünü aylar sonra alıyorsun.
• 4:58
  Nakit akışı yönetimi için tam bir kabus.
• 5:01
  Kesinlikle ikinci ve daha büyük risk ise tamamen doğaya bağımlı
• 5:06
  olmanız. Raporun en can alıcı
• 5:08
  bölümlerinden biri de tam olarak bu riski odaklanıyor.
• 5:11
  Iklim değişikliği ve özellikle zirai don olayları.
• 5:15
  Bu risk ne kadar ciddi? Yani bilançoyu altüst edecek
• 5:18
  kadar büyük bir etkiden mi bahsediyoruz?
• 5:21
  Hem de nasıl rapor? 2.020 5 Nisan ayında türkiye'de
• 5:25
  yaşanan tarihi zirai don olayına özel bir bölüm ayırmış.
• 5:29
  Bu öyle sıradan bir soğuk hava dalgası değil.
• 5:32
  Bu don frigop'in can damarı olan kayısı, kiraz, şeftali gibi
• 5:37
  kilit ürünlerde yüzde elliyle %80 arasında rekolte kaybına yol
• 5:42
  açmış. %80 mi bu neredeyse ürünün piyasadan silinmesi
• 5:46
  demek. Bu durum frigop için ne anlama
• 5:49
  geliyor? 2 kelimeyle hammadde felaketi
• 5:52
  hem ürün bulmakta zorlanıyorsunuz hem de
• 5:55
  bulabildiğiniz ürünün fiyatı roket gibi fırlıyor.
• 5:58
  Yani maliyetleriniz bir gecede kontrolünüzden çıkıyor.
• 6:02
  Birazdan rakamlara daldığımızda bu birkaç gecelik donun koca bir
• 6:06
  şirketin bilançosunun nasıl bir kabusa çevirdiğini adım adım
• 6:09
  göreceğiz. O don bu analizin kilit
• 6:12
  karakteri olacak anlaşılan peki. Tüm bu bilgilerle şirketin bir
• 6:16
  fotoğrafını çekelim. Bir spot analizi yaparsak yani
• 6:20
  güçlü ve zayıf yönlerini, fırsatları ve tehditleri masaya
• 6:24
  koyarsak nasıl bir tablo çıkar? Harika fikir.
• 6:27
  Şöyle özetleyebiliriz, güçlü yanlarına baktığımızda köklü
• 6:32
  geçmişi ve 5 kıtaya yayılan o muazzam ihracat ağı ilk sırada
• 6:37
  uluslararası dev markalarla uzun yıllara dayanan ilişkileri var
• 6:42
  ve en önemlisi genelde siparişe dayalı üretim yapıyor.
• 6:46
  Bu ne demek tam olarak? Şu demek ürettiği malın alıcısı
• 6:51
  önceden belli. Bu da stokta mal kalması
• 6:54
  riskinin neredeyse sıfırlıyor. Bu büyük bir lüks.
• 6:57
  Çok büyük bir lüks, yani bir üretim bandını çalıştırmadan
• 7:01
  önce o banttan çıkacak ürünlerin kime gideceğini ve kaça
• 7:05
  satılacağını biliyorlar. Bu belirsizliği azaltan çok
• 7:09
  önemli bir güç. Peki zayıf halka nerede?
• 7:12
  Zayıf halka tam da az önce konuştuğumuz o doğaya olan aşırı
• 7:16
  bağımlılık ve mevsimsellik tek bir iklim olayı bütün planları
• 7:21
  bozabiliyor ve tabii ki birazdan detaylandıracağımız mevcut
• 7:25
  kârsızlık durumu ve artan borçlulukta şu anki en büyük
• 7:29
  zayıflıkları. Fırsatlar ve tehditler ne
• 7:32
  durumda? Fırsat kapısı açık tüm dünyada
• 7:35
  sağlıklı ve pratik gıdalara doğru müthiş bir yönelim var.
• 7:38
  Frigop tam da bu trendin merkezinde ama tehditler de
• 7:42
  kapıda bekliyor. En büyük tehdit artık bir
• 7:45
  varsayım değil. Somut bir gerçek olan iklim
• 7:48
  değişikliği ve zirai donlar ikinci büyük tehditse ana pazarı
• 7:53
  olan avrupadaki olası bir ekonomik durgunluk, insanlar
• 7:56
  kemer sıkmaya başladığında konserve gibi ürünleri daha az
• 7:59
  tüketebilir. Anlaşıldı, yani karşımızda.
• 8:03
  Sel pazarlarda güçlü ilişkiler kurmuş, ne üreteceğini bilen ama
• 8:08
  hammaddesini aldığı topraklardaki hava durumuna
• 8:11
  kaderi bağlı bir şirket var. Analizin en heyecanlı kısmına
• 8:15
  yani rakamlara geçmeden önce kısa bir hatırlatma yapmak
• 8:18
  istiyorum. Bu detaylı incelemeleri faydalı
• 8:21
  buluyorsanız lütfen videoyu beğenerek kanalımıza abone
• 8:25
  olarak ve içeriği çevrenizle paylaşarak bize destek olun.
• 8:29
  Bunlarınızda tartışmayı zenginleştirebilirsiniz.
• 8:32
  Ayrıca bu tür içeriklerin devamı için kanalımıza üye olarak
• 8:36
  destek olmayı da değerlendirebilirsiniz.
• 8:39
  Desteğiniz bu analizleri yapabilmemiz için bize gerçekten
• 8:42
  güç veriyor. Pekala, sahneyi hazırladık,
• 8:45
  oyuncuları tanıdık. Şimdi en heyecanlı kısma yani
• 8:49
  skor tablasına, rakamlara dalma zamanı en baştaki o kafa
• 8:54
  karıştırıcı soruya dönüyoruz. Satışlar roket gibi artarken bu
• 8:58
  şirket nasıl oldu da 100 milyonlarca lira zarar etti?
• 9:01
  Rakamlar gerçekten de birbiriyle çelişen bir hikaye anlatıyor.
• 9:06
  Önce iyi haberden başlayalım mı? Bardağın dolu tarafından.
• 9:09
  Başlayalım satışlar yani şirketin hasılatı geçen yılın
• 9:13
  aynı dönemine göre %60 ikilik muazzam bir artışla 885.000.000
• 9:17
  TL ye fırlamış. %62 enflasyondan arındırsak bile müthiş bir
• 9:25
  büyüme. Kesinlikle hatta daha da.
• 9:27
  Etkileyicisi dolar bazında bile %35 virgül yedilik bir.
• 9:31
  Büyüme var. Bu.
• 9:33
  Şirketin reel olarak büyüdüğünü gösteriyor.
• 9:35
  Satışların. %80 sekizi konserve meyveden geliyor ve en büyük
• 9:40
  pazarımız beklendiği gibi %60 sekizlik devasa bir payla
• 9:44
  Almanya ama asıl inanılmaz rakam üretimde üretim miktarı bir
• 9:50
  önceki yıla göre tam 100 113. Artmış.
• 9:52
  Bir dakika, bir dakika üretim 2 kattan fazla artmış satışlar %62
• 9:58
  artmış. Kağıt üzerinde her şey bir
• 10:00
  başarı öyküsü gibi duruyor. Peki bu güzel film nerede
• 10:04
  kopuyor, bu hikaye nerede terse dönüyor?
• 10:07
  Işte tam olarak. Şimdi filmin koptuğu?
• 10:09
  Sahneye geliyoruz? Kırılma noktası kâr zarar
• 10:13
  tablosundaki tek bir satır satışların.
• 10:16
  Maliyeti. Şirket bu 885.000.000 tl'lik
• 10:19
  rekor satışı yapmak için ne kadar harcamış dersiniz?
• 10:22
  Tam 1,14 milyar TL. Bekleyin yanlış duymadım değil
• 10:29
  mi? Sattığından daha fazlasını mı
• 10:31
  harcamış? Yani 885 milyona sattığı
• 10:33
  ürünleri üretmek 1.14 milyar liraya mal olmuş.
• 10:36
  Bu sattığınız her 100 liralık ürün için cebinizden 129 TL
• 10:40
  çıkması gibi bir şey. Aynen öyle işte.
• 10:46
  Bu matematik şirketi doğrudan 174.000.000 tl brüt zarara
• 10:51
  sokuyor. Geçen sene aynı dönemde
• 10:54
  265.000.000 TL brüt karı olan bir şirketten bahsediyoruz işte
• 10:56
  o Nisan ayındaki zirai donun faturası bütün acımasızlığıyla
• 11:00
  tam olarak bu kalemde karşımıza çıkıyor.
• 11:03
  Patlayan hammadde maliyetleri, rekor satışlara rağmen tüm kârı
• 11:07
  silip süpürmüş. Bu devasa brüt zarar tablonun en
• 11:13
  alt satırına yani hepimizin baktığı o net kâr rakamına nasıl
• 11:17
  yansıyor? Tahmin edebileceğiniz gibi bir
• 11:20
  çığ gibi büyüyerek iniyor, aşağıya bürüt zararın üzerine de
• 11:25
  genel yönetim pazarlama giderleri gibi masraflar
• 11:28
  eklenince şirketin 9 aylık net dönem zararı tam 359.000.000
• 11:32
  tl'ye ulaşıyor. 359.000.000 TL zarar geçen seneki durum neydi?
• 11:39
  Belki karşılaştırma yapmak için. Işte trajedinin boyutunu o zaman
• 11:43
  anlıyoruz. Geçen senenin aynı döneminde
• 11:46
  şirket 130.000.000 tl net kar açıklamıştı.
• 11:49
  Vay canına. Yani bir yanda 130.000.000 kâr,
• 11:52
  diğer yanda 359.000.000 zarar bir yıl içinde yaklaşık yarım
• 11:54
  milyar liralık bir savrulma söz konusu.
• 11:59
  Akıl almaz bir tablo. Peki bu kadar zarara rağmen
• 12:03
  şirket ayakta kalabiliyor mu? Yani kasada para var mı işte.
• 12:07
  Hikayenin bir başka ilginç ve kafa karıştırıcı kısmı da
• 12:10
  burası. Bu devasa zarara rağmen nakit
• 12:13
  akış tablosuna baktığımızda şirketin işletme
• 12:15
  faaliyetlerinden 177.000.000 tl pozitif nakit akışı sağladığını
• 12:20
  görüyoruz dur. Bakalım.
• 12:21
  Bu nasıl olabilir? Hem 359.000.000 zarar ediyorsun
• 12:24
  hem de kasanı 177.000.000 TL para girişi oluyor.
• 12:27
  Bu finansal bir sihirbazlık gibi bunun sırrı ne?
• 12:33
  Sihirbazlık değil, işletme sermayesi yönetimi basitçe
• 12:37
  anlatmak gerekirse şirket elindeki stokları eriterek nakit
• 12:40
  yaratmış, yani kâr etmese bile deposunda duran malları satıp
• 12:44
  paraya çevirmiş. Bu sayede dönem başındaki
• 12:47
  66.000.000 tl'nlik nakdi dönem sonunda 85.000.000 tl'ye
• 12:51
  çıkarmayı başarmış. Anladım yani karlılık kan
• 12:54
  kaybederken nakit akışını bir nevi turnike yaparak ayakta
• 12:58
  tutmuşlar ama bu sürdürülebilir bir çözüm değil sanırım
• 13:01
  madalyonun diğer yüzünde ne var? Borç durumu nasıl?
• 13:05
  Işte madalyonun diğer yüzü pek parlak değil net borç
• 13:08
  653.000.000 tl'den 740.000.000 tl'ye yükselmiş.
• 13:09
  Daha da endişe verici olan borcun öz kaynaklara oranı bu
• 13:13
  oran %50, beşten %60 yediye fırlamış.
• 13:19
  Finans dilinde bu şirketin finansal riskinin arttığının
• 13:23
  yani alarm zillerinin çalmaya başladığını net bir göstergesi.
• 13:26
  Bu büyük zarar ve artan borç şirketin net varlığını yani öz
• 13:31
  kaynaklarını nasıl etkiledi? Yönetim bu kanamayı durdurmak
• 13:35
  için ne gibi bir çözüm bulmuş? Öz kaynaklarda çok ciddi bir
• 13:39
  erime var. Yılbaşında 1.48 milyar TL olan
• 13:42
  öz kaynaklar, bu zarar sonrası 1.11 milyar TL ye gerilemiş.
• 13:46
  Yani şirketin net varlıklarının neredeyse dörtte biri sadece 9
• 13:49
  ayda buharlaşmış işte. Bu noktada yönetim kritik bir
• 13:53
  karar almış. Yaklaşık %240 oranında bedelli
• 13:57
  sermaye artırımı. Bedelli sermaye artırımı bu
• 14:05
  küçük yatırımcı için ne anlama geliyor?
• 14:08
  Basitçe tercümesi ne bunun? En basit tercümesi şu değerli
• 14:12
  ortağımız zor durumdayız ve şirketi toparlamak için senin de
• 14:16
  elini cebine atman gerekiyor. Yani mevcut yatırımcılardan
• 14:20
  sahip oldukları hisse oranında şirkete ek para koymaları
• 14:23
  isteniyor. Bu şirketin bilançosunu
• 14:26
  düzeltmek için bir reçete ama mevcut yatırımcı içinde zor bir
• 14:30
  karar anı demek. Bir yandan zarar edip bir yandan
• 14:33
  yatırımcılardan para isterken yeni yatırımlar yapıyorlar mı
• 14:36
  peki? Bu biraz şaşırtıcı olurdu.
• 14:39
  Evet yapıyorlar ve bu bence analizin en umut verici
• 14:43
  noktalarından biri. Şirket bu krize rağmen geleceğe
• 14:46
  yatırım yapmaktan vazgeçmemiş, ilk 9 ayda 90.000.000 tl'lik
• 14:50
  yatırım yapılmış. Ama neye yatırım yapıldığı çok
• 14:53
  önemli. Özellikle şeftali ve enginar
• 14:55
  üretimi için uzun vadeli tarım arazileri kiralamışlar.
• 14:59
  Bir dakika, bu çok manidar yani o acı zirai don tecrübesinden
• 15:03
  sonra bir daha kaderimizi sadece piyasadaki ham maddeye
• 15:07
  bırakmayalım. Kendi ürünümüzün bir kısmını
• 15:10
  kendimiz kontrol edelim mi diyorlar?
• 15:12
  Tam olarak bu bu hammadde arz güvenliğini sağlamak ve sadece
• 15:16
  piyasa koşullarına bağlı kalmamak adına atılmış çok
• 15:19
  stratejik bir adım. Adeta sütten ağzımız yandı.
• 15:22
  Artık yoğurdu üfleyerek yiyeceğiz.
• 15:24
  Hatta belki yoğurdu da kendimiz mayalayacağız diyorlar.
• 15:27
  Bu krizden ders çıkarıldığını gösteren çok önemli bir işaret.
• 15:30
  Bugün frigo pak'ın raporlarını incelerken.
• 15:33
  Bir şirketin sağlığını anlamak için sadece ciroya bakmanın ne
• 15:38
  kadar yanıltıcı olabileceğini acı bir şekilde gördük.
• 15:41
  Bazen tek bir kilim olayı en parlak görünen tablonun bile tüm
• 15:46
  renklerini bir anda soldurabiliyor.
• 15:48
  Kesinlikle bu vaka tarım gibi doğaya bu kadar bağımlı
• 15:52
  sektörlerde risk yönetiminin ne kadar hayati olduğunu gösteren
• 15:56
  ders niteliğinde bir örnek. Birkaç gecelik don bir yıllık
• 16:00
  emeği, rekor satışları ve kârı tamamen silebiliyor ve şirketi
• 16:05
  ayakta kalmak için yatırımcılarından ek para
• 16:08
  istemek zorunda bırakabiliyor. Bu bu tür şirketlere yatırım
• 16:11
  yaparken asla unutulmaması gereken bir ders.
• 16:14
  Size de üzerinde düşüneceğiniz son bir soru bırakalım.
• 16:18
  Bir şirketin bilançosuna baktığınızda o rakamların
• 16:22
  arkasındaki gerçek dünya hikayesini ne kadar
• 16:25
  araştırıyorsunuz? Bir kuraklık, bir sel veya bu
• 16:29
  örnekteki gibi birkaç gecelik don, bazen en parlak görünen
• 16:34
  satış rakamlarından bile çok daha derin ve önemli bir hikaye
• 16:38
  anlatabilir. Bu derinlemesine analizi bizimle
• 16:42
  birlikte yaptığınız için çok teşekkürler.
• 16:45
  Bu tür içeriklerin devamı için bu çalışmamızı beğenmeyi,
• 16:49
  kanalımıza, abone olmayı ve düşüncelerinizi yorumlarda
• 16:52
  paylaşmayı unutmayın. Ayrıca bu analizleri yapmaya
• 16:56
  devam edebilmemiz için kanalımıza üye olarak bize
• 16:59
  destek vermeyi de değerlendirebilirsiniz.
• 17:01
  Bir sonraki incelemede görüşmek üzere.