Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #CIMSA Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Çimsa Çimento

Transcript

🔴🇹🇷 #CIMSA Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Çimsa Çimento · Market Risk TR

0:00
Geleneksel ııı üzeri beyaz tozlarla kaplı klasik bir
0:04
çimento fabrikası hayal edin. Muhtemelen herkesin aklına o
0:08
standart görüntü geliyordur. Aynen öyle.
0:11
Ağır işleyen makineler gökyüzüne uzanan devasa bacalar.
0:15
Peki ya size? O bildiğimiz klasik çimento
0:18
üreticisinin bugün yapay zeka kullandığını söylesek.
0:22
Evet, tam olarak bu yatırımlarını yeşil finansmanla
0:25
şekillendiren irlanda'dan avrupa'nın içlerine kadar uzanan
0:29
çok uluslu dev bir yapı malzemeleri oyuncusuna
0:32
dönüştüğünü söylesem. Üstelik abd'de üretim yapan ilk
0:36
ve tek türk şirketi unvanını taşıdığını da eklemek lazım.
0:39
Kesinlikle. Bugün o sıradan üretici
0:42
profilinden çıkıp adeta bir teknoloji ve sürdürülebilirlik
0:46
odaklı sanayi şirketine evrilen bir yapıyı masaya yatırıyoruz.
0:49
Büyük resme bağlarsak bu dönüşüm sadece bir şirketin büyüme
0:53
hikayesi değil aslında. Aynı zamanda ağır sanayinin o
0:57
hantal yapısından sıyrılıp gelecekte nasıl hayatta
1:01
kalacağının ve küresel bir oyuncuya nasıl dönüşeceğini çok
1:04
net bir örneği. Ve hoş geldiniz bugün aramızda
1:07
üçüncü bir kişi olarak sizde varsınız.
1:09
Bizi dinlerken notlarınıza hazırlayın.
1:12
Çünkü bu detaylı analizde rakamların ötesindeki o asıl
1:15
stratejiyi konuşacağız. Bugün odamızda çimsa çimento'nun
1:19
31 aralık 2025 tarihli oldukça yoğun faaliyet raporu var.
1:22
Bir de tabi deloit tarafından hazırlanan bağımsız denetim
1:25
raporu. Ikisi de oldukça hacimli
1:28
belgeler. Kesinlikle amacımız da bu
1:31
yüzlerce sayfalık bilgi yığınını sizin için yapılandırılmış.
1:35
Tamamen analitik ama bir o kadar da akıcı bir şekilde damatmak.
1:38
Yani bir yatırımcı olarak radarınızda olması gereken her
1:41
detayı o dipnotlara gizlenmiş riskleri ve fırsatları açığa
1:45
çıkaracağız. Öncelikle şirketi biraz
1:48
tanıyalım. Doğru bir başlangıç noktası.
1:50
Çimsa kökleri 1.972 yılına dayanan bir şirket.
1:54
Baya köklü bir geçmiş. Öyle ancak bugün itibariyle
1:58
baktığımızda sadece inşaatlara gri çimento sağlayan o eski
2:03
yapısından çok uzaktalar. Ne üretiyorlar peki ağırlıklı
2:06
olarak? Portföylerinde katma değeri
2:09
yüksek beyaz çimento var. Kalsiyum, alüminat çimentosu,
2:13
yani sektördeki kısaltmasıyla cak var ve tabii hazır beton.
2:18
Dahası son dönemdeki stratejik satın alınmalarla birlikte
2:22
sadece çimento değil, yalıtım malzemeleri ve hatta geri
2:26
dönüştürülebilir ambalaj alanına bile girmiş durumdalar.
2:29
Şirketin Genel Merkezi istanbul ataşehir'de alyans tavırda
2:32
bulunuyor. Ama operasyon haritasına
2:34
baktığımızda çok geniş bir coğrafya görüyoruz.
2:37
Kesinlikle. Türkiye'de Mersin, Eskişehir ve
2:39
afyonkarahisar'da 3 entegre fabrikaları var.
2:42
Yurt dışı ayağı ise bence çok daha hareketli.
2:46
Orası epey ilginç zaten. Ispanya'nın bu yol kentinde bir
2:49
fabrika Almanya ve italya'da terminaller, Kuzey Kıbrıs Türk
2:53
cumhuriyeti'nde bir serbest bölge terminali bulanıyor.
2:56
Tabii raporda en çok dikkat çeken detaylardan biri.
2:59
Ekim 2.020 beşte devreye alınan abdülundaki gri çimento öğütme
3:04
tesisi. Evet, tam olarak o histin tesisi
3:07
meselesi şirketin yönünü anlamak için çok kritik bir veri iştirak
3:12
yapısına baktığımızda da bu uluslararası kurguyu net
3:15
görüyoruz. Nasıl bir yapı var orada?
3:17
Hollanda merkezli jimsa building solutions şirketinde %68
3:22
civarında bir payları var. Yurtdışı operasyonlarının ana
3:25
damarı burası aslında türkiye'de de Afyon çimento'nun %50 biri
3:29
onlara ait. Ama asıl büyük sıçrama sanırım
3:32
irlanda'da oldu. Aynen öyle irlanda'da %94,7
3:36
hissesini satın aldıkları manok Holding operasyonu.
3:40
Bu hamle onları salt bir çimento üreticisi statüsünden çıkarıp
3:44
uluslararası bir yapı malzemeleri tedarikçisi konumuna
3:47
taşıyor. Operasyonel büyüklüğünü
3:49
zihnimizde tam canlandırmak için.
3:51
Çalışan sayılarına da bir bakalım, raporlara göre toplamda
3:55
2 binden fazla çalışanları bulunuyor.
3:57
Ciddi bir istihdam. Evet, bunun 1.240 üçü sahada
4:01
görev yapan mavi yakalı çalışanlar, 780 yedisi ise ofis
4:04
ve yönetim kademelerindeki beyaz yakalılar.
4:09
Ortaklık yapısı da yatırımcılar için önemli bir veri.
4:12
Tabi ana hissedar %50 dördün üzerinde bir payla Sabancı
4:16
Holding. Akçansa'nın yüzde dokuza yakın
4:19
bir paye var. Geri kalan yaklaşık %30 altılık
4:22
kısım ise borsada işlem gören halka açık bölüm.
4:25
Şimdi burada. Sermaye tarafında yatırımcıların
4:28
gözünden kaçmaması gereken çok belirgin bir hamle var.
4:32
Nedir? O.
4:32
Şirketin ödenmiş sermayesi 945.000.000 TL civarında ancak
4:35
kayıtlı sermaye tavanını 350.000.000 liradan tam 10
4:40
milyar liraya çıkarmışlar. Evet raporu okurken bu rakam
4:45
benim de hemen dikkatimi çekti. Sermaye tabanının neredeyse 28
4:49
kat arttırılması ne anlama geliyor?
4:51
Yani bir şirket neden böyle bir yasal manevra alanına ihtiyaç
4:56
duyar diyorsun? Aynen öyle.
4:57
Bu piyasaya ve size yani yatırımcıya okuması çok açık bir
5:02
stratejik mesajdır aslında. Nasıl bir mesaj?
5:05
Kayıtlı sermaye tavanı bir şirketin yönetim kurulu
5:08
kararıyla sermayesini artırabileceği üst limiti
5:11
belirler. Bu limiti 10 milyar liraya
5:14
çıkarmak. Önümüzdeki yıllarda olası büyük
5:16
yatırımlar, geniş çaplı satın almalar veya stratejik
5:20
ortaklıklar için ciddi bir finansal hazırlık yapıldığını
5:23
gösteriyor. Yani büyüme vizyonumuz geniş
5:26
yasal altyapımızı da şimdiden buna uygun hale getiriyoruz
5:29
diyorlar. Kesinlikle.
5:30
Yönetim kadrosuna baktığımızda bu vizyonu yönetecek 6 kişilik
5:34
bir yönetim kurulu görüyoruz. Kurulda demet Özdemir ve yitik
5:38
Kadri mert olmak üzere 2 bağımsız üye bulunuyor.
5:41
Modern kurumsal yönetim ilkeleri açısından bir detayı da
5:45
atlamayalım. Kadın üye oranı değil mi?
5:47
Evet, kadın üye oranının %33,3 olduğunu belirtmek gerek seval
5:53
kor ve demet Özdemir kurulda görev yapıyor.
5:57
Yönetici ücretleri konusunda da şeffaf bir tablosununmuş
6:00
raporda, üst yönetime sağlanan faydalar yaklaşık 381.000.000 TL
6:03
ödenen primlerse yaklaşık 36.000.000 TL olarak açıkça
6:06
rapora yansımış. Şeffaflık, özellikle de
6:11
perakende yatırımcılar için güvenin temelidir.
6:14
Bu rakamların böyle net bir şekilde paylaşılması kurumsal
6:18
ciddiyeti gösterir. Peki sektöre ve rekabet ortamına
6:22
geçersek nasıl bir tablo? Var burada büyüleyici olan şey,
6:25
türkiye'nin global çimento pazarındaki o ağır siklet
6:29
konumu. Evet, rakamlar çok iddialı.
6:31
Ülke olarak yaklaşık 100.000.000 ton kapasiteyle avrupa'nın
6:36
birinci, dünyanın ise beşinci büyük çimento üreticisiyiz.
6:40
2.025 yılının ocak Kasım verileri de bu gücü doğruluyor
6:44
zaten. Delaler var o verilerde.
6:47
Clintger üretimi %4,6, çimento üretimi ise %9,3 oranında
6:53
artmış. Daha da çarpıcı olanı
6:55
söyleyeyim, ihracat %15 artışla 13,9 milyon tona ulaşmış.
7:01
Yani iç pazarda inşaat sektöründe yaşanabilecek
7:04
herhangi bir yavaşlama veya talep daralması, bu güçlü
7:08
ihracat kası sayesinde rahatlıkla tolere edilebiliyor.
7:10
Aynen öyle. Peki çimsanın bu büyük pazar
7:13
içindeki spesifik konumu nedir? Raporda sadece biz çok
7:17
üretiyoruz demiyorlar. Belirli ürün gruplarına
7:19
odaklandıklarını vurguluyorlar. Katma değer tam da burada
7:22
başlıyor işte standart gri çimentoda rekabet çok büyüktür
7:26
ama çimsa beyaz çimentoda dünyada ilk 3 oyuncudan biri
7:31
konumunda. O çok ciddi bir pazar payı.
7:33
Tabii az önce bahsettiğimiz kadeki gibi özel ürünlerde ise o
7:38
inovasyon gücü sayesinde neredeyse tekel konumuna yakın
7:42
bir pazar hakimiyetleri var. Bir de Amerika meselesi var.
7:46
Evet, abd pazarına kendi üretim tesisiyle giren ilk ve tek türk
7:51
şirketi olmaları, onlara rakiplerine karşı çok ciddi bir
7:55
sınır ötesi avantaj sağlıyor. Bunu kısa bir spot analizi
7:58
çerçevesinde düşünürsek taşları yerine oturuyor.
8:00
Sanırım güçlü yönler kısmında abd, irlanda ve ispanya gibi
8:05
pazarlarla elde edilen coğrafi çeşitlilik ve özel ürün portföyü
8:08
var. Zayıf yönler ise şirketin
8:11
özelinden ziyade sektörün doğasından kaynaklanıyor
8:14
aslında. Çimento üretimi, doğası gereği
8:17
yüksek enerji tüketen hantal bir süreç.
8:20
Fırsatlar penceresinde ise abdnin yıllardır konuştuğumuzu o
8:24
altyapı, yenileme ihtiyacı ve avrupa'daki yeşil dönüşüm
8:28
fonları göze çarpıyor. Tehditler sütununda da tahmin
8:32
edebileceğiniz gibi küresel hammadde ve enerji
8:35
fiyatlarındaki o anlık dalgalanmalar var.
8:37
Şimdi yönetimin bize neler söylediğine daha yakından.
8:40
Bakalım bence raporun en keyifli kısmı burası.
8:43
Kesinlikle faaliyet raporlarında beni en çok ilgilendiren kısım,
8:47
yönetimin o resmi dilin arkasında aslında nereye gitmek
8:51
istediğidir. Burada yerelden küresele
8:54
şeklinde formüle ettikleri bir vizyon var.
8:57
Anladığım kadarıyla mesele sadece türkiye'deki fabrikalarda
9:00
üretip gemilerle yurt dışına yollamak değil.
9:02
Tam isabet ihracat yapmak ile yerleşik bir oyuncu olmak
9:07
arasında inanın dağlar kadar fark vardır.
9:10
Yönetim doğrudan hedef pazarlarda yani Avrupa ve
9:14
amerika'da fiziksel olarak var olan bir üretici olmayı
9:17
hedefliyor. Oranın yerel tedarik zincirini
9:20
entegre olmak istiyorlar. Aynen öyle.
9:22
Ekim 2.020 beşte açılan AB d'de yıllık 600.000 ton kapasiteli
9:25
öğütme tesisi. Bu stratejinin ete kemiğe
9:27
bürünmüş hali. Neden sadece ihracat yetmiyor
9:32
Amerika için? Çünkü ABD pazarı dışarıdan
9:35
ithalatla yönetilemeyecek kadar büyük.
9:37
Ve lojistik açıdan çok zorlayıcıdır.
9:40
Orada kendi değirmenizin olması, oyunun kurallarını tamamen
9:43
değiştirir. Raporu okurken beni biraz durak
9:46
satan üzerine düşünmeme neden olan hamle ise irlanda'daki
9:50
manok satın alması oldu açıkçası.
9:52
O çok konuşuldu piyasada. Yani bir çimento şirketi neden
9:56
gidip irlanda'da çatı kiremiti veya izolasyon malzemesi üreten
10:00
bir şirketi alır. Bu ürün çeşitlendirmesi, ana iş
10:04
kolundan uzaklaşmak gibi bir risk barındırmıyor mu?
10:07
Aslında dışarıdan öyle görünebilir ama bu döngüsel
10:10
riskleri yönetmek için çok zekice bir hamle.
10:13
Nasıl yani? Şöyle ki, sadece çimento
10:16
satarsanız inşaat sektörünün o temel atma evresine bağımlı
10:20
kalırsınız. Doğru ama izolasyon mal.
10:23
Çatı kiremiti veya gaz beton üretirseniz binanın her
10:26
aşamasında varsınız demektir. Bir de şu var, avrupa'da enerji
10:30
verimliliği, yasaları gereği mevcut binaların yalıtım
10:34
yenilemeleri devasa bir pazar. Yani çimsa manou alarak sadece
10:39
yeni inşaatlara değil, bu yenileme pazarına da çok güçlü
10:42
bir giriş yapmış oluyor. Kesinlikle öyle.
10:44
Raporun ar ge ve dijitalleşme bölümünde diğer adıyla formula
10:50
kısmında açıkçası hiç beklemeyeceğim teknolojilerle
10:53
karşılaştım. Yapay zeka projeleri değil mi?
10:55
Evet, ağır sanayi denince insanın aklına, toz, toprak ve
10:59
devasa fırınlar gelir ama raporda doğrudan yapay zeka
11:03
entegrasyonundan bahsediliyor. Virjin cam adını verdikleri bir
11:07
proje var. Mesela yapay zekayla mikroskopik
11:10
düzeyde analiz yapıyorlar. Bizi dinleyenler için kısa bir
11:14
parantez açalım. Çimento nun o fırından çıkmış
11:17
yarı mamul haline clinter diyoruz.
11:19
Evet, bu klinker'in politesini yapay zekayla tespit etmek,
11:23
üretimde neyi değiştiriyor peki? Şöyle düşünün, geleneksel
11:27
yöntemde kalite kontrol ürün fırından çıktıktan çok sonra
11:31
laboratuvarda yapılır. Eğer ortada bir sorun varsa o
11:34
zamana kadar binlerce ton hatalı üretim yapmış olabilirsiniz.
11:38
Ciddi bir maliyet bu. Hem de nasıl işte?
11:41
Vizyon cem'le clinter reaktivitesini anında
11:44
mikroskopik düzeyde yapay zekaya analiz ettiriyorlar.
11:48
Bu kalite standartlaştırdığı gibi fair oranını da sıfıra
11:53
yaklaştırıyor. Bir de smart cem projesi var ki
11:56
inşaat süreciyle ilgilenenler bunun değerini hemen
11:59
anlayacaktır bence. Tabi zaman eşittir para demek o
12:02
sektörde. Aynen normal şartlarda
12:05
inşaatlarda beton döküldükten sonra.
12:07
Tam dayanım testleri için 28 gün beklenir.
12:10
Smart cem üretim aşamasındaki verileri yapay zeka ile
12:14
işleyerek o 28 günlük süreyi beklemeden betonun nihai
12:18
dayanımını çok yüksek bir doğruluk payıyla tahmin ediyor.
12:21
Inşaat firmaları için bu zamandan ve finansman
12:24
maliyetinden inanılmaz bir tasarruf demek.
12:27
Üstelik tübitak destekli 3 boyutlu mortal projesiyle 3
12:31
boyutlu yazıcılar için özel harç geliştirdiklerini de okuyoruz
12:35
rapordalarda. Havalı dursun diye kullanmıyor.
12:38
Doğrudan maliyetleri düşürmek ve ürünün piyasa değerini artırmak
12:41
için kullanıyor. Çevresel, sosyal ve yönetişim
12:45
yani ISG tarafında da benzer bir somut var aslına bakarsan.
12:48
Orada neler yapıyorlar? Mesela ı PD sertifikalı yani
12:52
ürünün çevreye olan maliyetini şeffafça belgeleyen bir
12:55
sertifikaya sahip olan master powerland bir ürünleri var.
12:59
Karbon emisyonunu %50 oranında azaltıyor.
13:02
Yönetimin 2.030 yılı için koyduğu i sc hedefleri epey
13:05
iddialı geldi bana. Kullanılan yakıtın yüzde kırkını
13:08
alternatif yakıtlardan elektriğin ise yüzde seksenini
13:12
yenilenebilir kaynaklardan sağlamayı hedefliyorlar.
13:14
Evet, raporda 6 çizilen önemli detaylar bunlar.
13:18
Ama çimento gibi doğası gereği enerjiyi adeta yutan bir
13:22
sektörde bu hedefler kulağı biraz fazla iyimser gelmiyor mu?
13:27
Afyon, Eskişehir ve ispanya'daki güneş enerjisi santralleri ve
13:31
atık ısı geri kazanım tesislerinden bahsediliyor.
13:34
Gerçi ama bu dönüşüm gerçekten ulaşılabilir mi?
13:37
Yönetimin tonunu analiz ettiğimizde metinlerin son
13:41
derece iyimser ama bir o kadar da ayakları yere basan bir
13:44
gerçek. Ekte kaleme alındığını
13:46
görüyoruz. Neye dayanarak bu gerçekçiliği
13:49
görüyorsun? Çünkü iyimserlikleri boş bir
13:51
vaatten ziyade geçmişte tamamladıkları projelere
13:55
dayanıyor. Şöyle düşün, Houston tesisi
13:57
hedeflendi ve açıldı. Manok vizyonu ortaya kondu ve o
14:01
satın alma gerçekleşti. Ispanya ve türkiye'deki güneş
14:04
enerjisi santralleri şu an aktif olarak elektrik üretiyor.
14:08
Yani söylem eyleme dönüşmüş. Aynen öyle.
14:12
Dolayısıyla 2.030 hedefleri kağıt üzerinde zorlayıcı görünse
14:16
de şirketin icraat geçmişi bu hedeflerin ulaşılabilir olduğuna
14:20
dair piyasaya net bir güven veriyor.
14:23
O halde biraz daha derinlere inip operasyonel içgörülere yani
14:28
işin mutfağına bakalım istersen. Tabi kapasiteleri konuşalım.
14:32
Kapasite rakamları şirketin üretim kaslarını çok net
14:35
özetliyor. Bence Mersin fabrikasında yıllık
14:38
1,3 milyon ton gri çimento, 1,2 milyonun üzerinde beyaz çimento
14:43
ve 131.000 ton CAC kapasitesi var.
14:47
Adeta her ihtiyaca cevap veren entegre bir merkez.
14:50
Eskişehir fabrikası da piyasadaki talebe göre gri veya
14:54
beyaz clinter arasında geçiş yapabilen çok esnek bir yapıya
14:57
sahip. Afyon'un ise 2.000.000 tonluk
15:00
çok net biçmento kapasitesi bulunuyor.
15:03
Irlanda'dan alınan manok ise sisteme ekstradan 1,3 milyon
15:07
tonluk bir üretim gücü ve yan ürün yelpazesi ekliyor.
15:11
Şimdi yatırımcıların burada odaklanması gereken kavram
15:14
sadece üretim miktarı değil, aynı zamanda verimlilik ve
15:18
maliyet yönetimi olmalı. Neden bu kadar kritik maliyet
15:21
yönetimi? Çünkü çimento maliyetinin en
15:24
büyük kalemi tartışmasız enerjidir.
15:27
Şirketin alternatif yakıt oranlarını arttırması ve atık
15:31
ısıyı elektriğe çevren sistemler kurması, marjlar için hayati
15:35
önem taşır. Kendi elektriğinizi kendiniz
15:38
ürettiğinizde küresel enerji piyasalarındaki krizlere karşı
15:42
bilançonuzda güçlü bir zırh oluşturursunuz.
15:45
Faaliyet raporunda dikkatimi çeken bir diğer güçlü zıh ise
15:48
gelir modelinin kur dalgalanmalarına karşı
15:51
oluşturduğu o koruma kalkanı bunu biraz detaylandıralım
15:54
istersen. Tabi, şirketin o güçlü ihracat
15:57
ve yurtdışı üretim yapısı bilançoda doğal koruma yani
16:01
piyasa tabiriyle. Nötrle hege dediğimiz bir
16:04
mekanizma yaratıyor. Nasıl?
16:06
Çalışıyor bu sistem. Time'nin çok büyük bir kısmını
16:09
döviz cinsinden gelir getiren yurt dışı pazarlara sattığı
16:12
için. Kurlardaki o ani yükselişler
16:16
bilançoyu sarsmak yerine gelirleri dengeleyen bir unsur
16:19
haline geliyor. Gelecekteki kârlılık marjlarına
16:22
olumlu yansıyacak olan ana yapı taşı da bu diyebiliriz.
16:25
Kesinlikle. Elbette hiçbir tablo tamamen
16:28
kusursuz değildir. Biraz da risk faktörlerinden ve
16:31
yönetim kurulunun bu riskleri nasıl ele aldığından bahsedelim.
16:34
Raporun riskler bölümü gayet şeffaf yazılmış aslında.
16:38
Ilgili bölümleri okurken, bazı temel zorlukların altının
16:41
çizildiğini görüyoruz. Finansal risklerin başında her
16:44
zaman olduğu gibi küresel enerji maliyetlerindeki oynaklık.
16:48
Geliyor, enerji krizleri doğrudan üretim maliyetine
16:51
yansır çünkü. Ikinci olarak kur riski az önce
16:55
bahsettiğimiz doğal koruma ile yönetiliyor olsa da küresel
16:59
paritelerdeki değişimler her zaman sıkı takip gerektirir.
17:03
Hukuki riskler tarafında ne var? Grup aleyhine sonuçlanma
17:07
ihtimali olan devam eden davalar için bilançoda yaklaşık 54,6
17:13
milyon liralık bir karşılık. Yani provizyon ayrılmış.
17:16
Brut'un bir uygulama mı? Bu muhasebe standartları gereği
17:19
yapılması gereken muhafazakar ve doğru bir adımdır.
17:23
Bir de düzenleyici riskler bağlamında raporlanmış kritik
17:26
bir detay var. 2.022 yılına ait ve şu anda halen devam eden bir
17:31
vergi denetimi süreci bulunuyor. Bu tür büyük ölçekli sanayi
17:34
şirketlerinde vergi incelemeleri oldukça rutin süreçlerdir
17:38
aslında. Evet ama bizi dinleyen
17:40
yatırımcılar için bunun altını çizelim.
17:42
Çeyreklik raporlamalarda bu sürecin sonucunu takip etmek,
17:46
portföy sağlığınız için her zaman faydalıdır.
17:48
Kesinlikle doğru bir nokta. Bu tarz süreçlerin şeffafça
17:53
kurumsal raporlara yansıması, kurumsal yönetim kalitesiyle de
17:57
doğrudan ilgili. Kurumsal yönetim demişken,
18:00
şirketin yönetim kurulu bünyesinde aktif çalışan
18:03
komiteler var. Denetimden sorumlu komite
18:06
kurumsal yönetim komitesi ki bu komite aynı zamanda aday
18:09
gösterme ve ücret politikalarını da belirliyor ve riskin erken
18:13
saptanması komitesi. Fakat asıl ilginç olan sermaye
18:17
piyasası kurulunun uyum raporlamasındaki durumları
18:20
bence. Evet, SP k'nın sürdürülebilirlik
18:23
ilkeleri çerçevesinde belirlediği 56 adet ilke var.
18:26
Bunlar şirketler için yasal olarak zorunlu değil, tamamen
18:29
gönüllülük esasına dayanıyor. Fakat çimsa'nın raporuna göre bu
18:34
56 ilkinin yüzde yüzüne yani tamamına uyum sağlanmış.
18:38
Peki kağıt üzerindeki bu tam uyum hisse senediğini elinde
18:42
tutan bir perakende yatırımcı için pratik deney ifade ediyor.
18:45
Yatırımcı genelde bu yeşil tikleri bürokratik bir detay
18:49
olarak görebilir ama gerçek piyasada işler çok farklı işler.
18:53
Nasıl yani? Dünyadaki o büyük kurumsal
18:56
fonlar, emeklilik fonları veya yeşil finansman sağlayan
19:01
uluslararası bankalar paranızı yönetirken tam olarak bu 56
19:05
ilkeye bakar. Ne sorarlar mesela?
19:08
Karbon ayak izinizi nasıl ölçüyorsunuz?
19:11
Iş sağlığı güvenliği politikanız Avrupa standartlarında mı?
19:15
Bu sorulara %100 uyumluyum diyebilen bir şirket,
19:18
uluslararası ucuz krediye ve nitelikli yabancı sermayeye çok
19:23
daha kolay erişir. Bu da doğrudan finansman
19:25
maliyetlerini düşürür. Aynen öyle.
19:28
Gelelim raporun bence en can alıcı kısımlarına, dipnotlara ve
19:32
kritik açıklamalara. Bir faaliyet raporunu okurken,
19:34
bilanço tarihi kapandıktan sonra olan olaylar kısmı her zaman
19:38
sürprizlere gebedir. Orası yatırımcının hazine avı
19:41
gibidir. Gerçekten öyle 31 aralık'ta
19:43
bilanço kapanıyor fakat raporun arka sayfalarında 2 Şubat 2026
19:48
tarihinde gerçekleşmiş çok kritik bir gelişme raporlanmış.
19:53
Sendika anlaşması süreci sanırım.
19:55
Evet, çimse iş sendikasıyla yeni bir toplu iş sözleşmesi
19:59
imzalanmış. Bu sözleşmeye göre işçi
20:01
ücretlerine 1 ocak 2020 altıdan itibaren geçerli olmak üzere %35
20:05
zam yapılacak. 2.027 yılı için ise enflasyon artı 3 puanlık bir
20:09
artış üzerine mutabık kalınmış. Bu tür dipnotlar bir şirketin
20:15
gelecek yılki operasyonel giderlerini, yani opecs kalemini
20:20
doğrudan etkiler. Ne anlama geliyor bu yatırımcı
20:22
için? Işçilik maliyetlerindeki bu
20:24
planla artışın kârlılık marjları üzerinde yaratacağı etkiyi ve
20:29
yönetimin bu maliyet artışını ürün fiyatlarına nasıl
20:32
yansıtacağını önümüzdeki çeyreklerde yakından takip etmek
20:35
gerekecek. Tabii.
20:36
Tüm bu finansal ve operasyonel verilerin doğruluğunu tasdik
20:40
eden belgeyi de unutmamak lazım. Dioid tarafından hazırlanan
20:43
bağımsız denetim raporundan bahsediyorsun?
20:47
Aynen öyle. Sorumlu denetçi Volkan becerik
20:50
imzasıyla sunulmuş raporun denetçi görüşü kısmı oldukça
20:53
net. Tam ve olumlu görüş, finans
20:56
terminolojisiyle söylersek temiz rapor verilmiş.
20:59
Bu çok önemli bir güvencedir. Tabloların şirketin gerçek mali
21:04
durumunu tüm önemli yönleriyle dürüst bir şekilde yansıttığını,
21:08
hesaplarda herhangi bir pürüz, tutarsızlık veya saklanan bir
21:12
detay olmadığını belgeliyor. Yatırımcının içini rahatlatan
21:16
asıl onay müfrubudur aslında. Temiz bir denetim raporu
21:20
anlattığımız tüm o vizyonun yapılan yatırım harcamalarının
21:24
ve ayrılan risk karşılıklarının muhasebe defterlerine dürüstçe
21:29
işlendiğinin en büyük kanıtıdır. O zaman bütün bu veri setini ve
21:33
derin analizi yavaş yavaş toparlayalım.
21:36
Karşımızda nasıl bir tablo var? Dengeli bir özet yapacak
21:39
olursak, stratejik açıdan oldukça kaslı bir şirket
21:43
görüyoruz bence. Kesinlikle endüstri 40
21:46
prensiplerimi sahaya indirmiş klinker analizinden dayanım
21:50
testlerine kadar yapay zekayı aktif olarak kullanan bir yapı
21:54
var karşımızda. Abd ve Avrupa gibi
21:57
regülasyonların çok katı olduğu pazarlarda hem organik hem de
22:01
online ok satın almasıyla inorganik olarak büyümeyi
22:04
başarmışlar. Meas çimento ve ji gibi özel
22:08
ürünlerde ise zaten küresel pazarı domine eden oyuncular
22:11
arasındalar. Ama asıl madalyonun diğer yüzünü
22:14
de unutmamak lazım. Şirketin kontrolü dışında olan
22:18
ama yönetmek zorunda kalacağı uzun vadeli riskler de var.
22:21
Neler onlar? Mesela manok gibi büyük ve iş
22:25
kültürü tamamen farklı olan yabancı bir şirketi bünyeye
22:28
entegre etmek her zaman operasyonel zorluklar
22:31
barındırır. Yönetim bu entegrasyonu ne kadar
22:34
pürüzsüz yapacak izleyeceğiz, haklısın.
22:36
Bir diğer sinsi risk ise avrupa'nın uygulamaya başladığı
22:40
karbon sınır vergileri gibi global regülasyonlar.
22:44
Çimsa güneş enerjisine ve atık ısıya ciddi yatırımlar yapıyor
22:48
olsa da çimento sektöründe karbon nötürü hedefine ulaşmak
22:52
son derece maliyetli ve mühendislik olarak zorlu bir
22:55
süreç. Önümüzdeki 10 yılın belirleyici
22:58
sınavı da bu maliyet baskısı olacak herhalde.
23:00
Aynen öyle. Değerli dinleyenler bu analitik
23:04
sohbetimizi tamamlarken önemli bir hatırlatma yapalım.
23:07
Bu derinlemesini incelemede konuştuğumuz hiçbir bilgi,
23:11
metrik veya öngörü yatırım tavsiyesi niteliği
23:14
taşımamaktadır. Tabi ki.
23:16
Bizler yalnızca o yüzlerce sayfalık resmi belgelerdeki
23:20
gerçekleri. Şirketin stratejik adımlarını ve
23:23
finansal dinamikleri sizin için masaya yatırdık.
23:26
Yatırım kararlarınız her zaman sizin kendi araştırmalarınıza ve
23:31
risk profilinize dayanmalıdır. Bizim görevimiz yığınla verinin
23:34
içindeki anlamlı kalıpları bulup önünüze koymak.
23:37
Resmi tamamlamak tamamen size ait.
23:39
Eğer bu rapor analizinden geleneksel bir sanayi dalının
23:44
nasıl küresel bir teknoloji vizyonuna dönüştüğünü
23:47
anlattığımız bu bölümden fayda sağladıysanız, lütfen beğenin
23:50
kanalımıza abone olun ve bu yayını finans okuryazarlığına
23:54
önem veren dostlarınızla paylaşın.
23:56
Destekleriniz bizim için çok değerli.
23:58
Ayrıca üyelik seçeneklerimizi inceleyebilir ve bize süpertenk
24:02
üzerinden destek olabilirsiniz. Bu destekler sizin için çok daha
24:06
karmaşık raporları böyle şeffaf bir şekilde deşifre etmemize
24:10
olanak tanıyor. Kapatırken zihninize küçük bir
24:13
kıvılcım bırakmak istiyorum. Lütfen şunu bir düşünün bugün
24:18
calin kerim reaktivitesini mikroskoplar altında yapay
24:21
zekaya analiz ettiren betonun inşaattaki sertleşme süresini
24:25
haftalar öncesinden tahmin eden bir şirket.
24:28
Gelecekte sadece donanım ve malzeme tedarikçisi olarak mı
24:32
kalır? Çok ilginç bir bakış açısı.
24:34
Yoksa elindeki bu muazzam veriyi işleyerek inşaat sektörünün veri
24:40
ve teknoloji devlerinden birine mi evrilir?
24:42
Yani çimsa sadece klasik bir çimento üreticisi mi yoksa yapı
24:48
malzemelerinin teknoloji laboratuvarı mı oluyor?
24:51
Bunu kendi yatırımlarınızı şekillendirirken bir tarçın
24:55
derim. Harika bir soru işareti oldu.
24:56
Bu değişen dünyada en büyük potansiyel, bazen en geleneksel
25:01
sandığımız o sektörlerin kabuk değiştirmesinde gizlidir.
25:05
Bize vakit ayırdığınız ve bu derinlemesini incelemede bize
25:08
eşlik ettiğiniz için çok teşekkür ederiz.
25:11
Dinlediğiniz için sağ olun. Bir sonraki analizde yepyeni bir
25:14
şirketin anatomisini birlikte çıkarmak üzere kendinize ve
25:17
yatırımlarınıza çok iyi bakın. Hoşça kalın.