Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 YKSLN | Yükselen Çelik 2025/12 Bilanço Analizi - Yükselen Çelik'in Vasıflı Çelik Stratejisi ve Riskleri

Transcript

🔴🇹🇷 YKSLN | Yükselen Çelik 2025/12 Bilanço Analizi - Yükselen Çelik'in Vasıflı Çelik Stratejisi ve Riskleri · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin satışları neredeyse yarı yarıya düşüyor ama aynı
• 0:04
  anda borçlarını azaltıp kasasındaki nakdını artırıyor.
• 0:08
  Bu mümkün mü? Kulağa imkansız bir denklem gibi
• 0:11
  geliyor değil mi? Bugün işte bu denklemin nasıl
• 0:14
  çözüldüğünü görmek için yükselen çelik'in 2.025 yılı raporlarını
• 0:18
  masaya yatırıyoruz ve rakamların arkasındaki o ilginç hikayeyi
• 0:22
  ortaya çıkarıyoruz. Elimizde 2 tane temel belgemiz
• 0:26
  var. Biri yönetimin kendi kaleminden
• 0:28
  çıkan 2.025 faaliyet raporu, diğeri de bağımsız denetçilerin
• 0:32
  merceğinden geçmiş finansal tablolar.
• 0:36
  Amacımız da bu 2 belgeyi adeta bir dedektif gibi incelemek,
• 0:41
  yani bireysel bir yatırımcı gözüyle şirketin sağlığı ne
• 0:44
  durumda? Performansı nasıl ve geleceğe
• 0:47
  dönük ne gibi potansiyelleri var, bunu anlamaya çalışacağız.
• 0:51
  Yönetimin anlattığı hikayeyle rakamların söylediği gerçekler
• 0:54
  birbiriyle örtüşüyor mu? Hadi bu konuyu biraz deşelim
• 0:59
  istersen işe yükselen çeri biraz daha yakından tanıyarak
• 1:02
  başlayalım. Bu şirket tam olarak ne iş
• 1:04
  yapıyor? Tabii yükselen çelik, aslında
• 1:08
  endüstrinin temel yapı taşlarından birini yani
• 1:11
  nitelikli çeliği sağlıyor. Şöyle düşünün, makine
• 1:15
  imalatından otomotive, gemi inşaatından demir yoluna kadar.
• 1:19
  Yani pek çok kritik sektörün ihtiyacı olan o özel çelik
• 1:23
  ürünlerini üretiyor, ithal ediyor ve satıyor. 1.980 dokuzda
• 1:28
  kurulmuş yani sektörde oldukça köklü bir firma.
• 1:31
  Merkezi istanbul esenyurt'ta ama kocae, izmir ve bakırköy'de de
• 1:35
  irtibat ofisleri var. Yani operasyonları epey yaygın
• 1:39
  anladığım kadarıyla. Peki sadece Türkiye ile mi
• 1:42
  sınırlı bu operasyonlar? Kesinlikle değil ki bu önemli
• 1:45
  bir nokta. Yurt dışında da 2 önemli
• 1:47
  iştiraki var. Biri amerikada rising stiling,
• 1:51
  diğeri de almanya'da rising tahlil BNBA iç bu şirkete hem
• 1:55
  uluslararası pazarlara erişim hem de döviz bazlı gelir
• 1:59
  potansiyeli sağlıyor. Aslında bu uluslararası ayak
• 2:02
  şirketin vizyonu hakkında da bir fikir veriyor.
• 2:05
  Peki direksiyonda kim var? Yatırımcı için şirketin sahiplik
• 2:09
  yapısı genelde önemli bir göstergedir.
• 2:11
  Bilirsin. Çok doğru.
• 2:14
  Şirket Göktürk ailesi tarafından kontrol ediliyor.
• 2:18
  Barış yüksel, Burak ve ferhan göktürk'in toplam payı yüzde
• 2:23
  altmışın üzerinde. Bu da demek oluyor ki stratejik
• 2:26
  kararlarda ailenin sözü geçiyor. Halka açık kısım ise yaklaşık
• 2:31
  %39. Burada dikkat çekmemiz gereken
• 2:33
  çok kritik bir detay var. Sermaye yapısı, şirket ödenmiş
• 2:38
  sermayesini 250.000.000 tl'den 500.000.000 tl'ye çıkarmış.
• 2:44
  Bu artış, bedelli sermaye artırımı yoluyla yapılmış.
• 2:48
  Bir saniye bu terimi duyan ama tam olarak ne anlama geldiğini
• 2:53
  bilmeyenler için açalım mı? Biraz bedelli sermaye artırımı
• 2:57
  demek şirketin mevcut ortaklarına dönüp şirkete taze
• 3:00
  para koyun karşılığında size yeni hisseler verelim demesi.
• 3:05
  Bu bir nevi ortakların şirketi olan güvenini de gösteren bir
• 3:08
  hamle aslında. Tam olarak bu ortaklardan nakit
• 3:11
  alınarak sermaye güçlendirilmiş ve bu sürecin bakın burası
• 3:16
  önemli. Ocak 2.020 altıda tamamlandığını
• 3:19
  görüyoruz. Bu tarihi aklımızda tutalım
• 3:22
  çünkü birazdan 2.025 bilançosunu incelerken bu bilginin ne kadar
• 3:28
  önemli olduğunu göreceğiz. Yani 2.020 beşin fotoğrafına
• 3:31
  bakarken 2.020 altıya atılmış büyük bir adımı hesaba katmamız
• 3:37
  gerekecek. Anlaşıldı.
• 3:39
  Şirketin kimliği ve yapısını öğrendik.
• 3:41
  Peki faaliyet gösterdiği demir çelik sektörü nasıl bir arena?
• 3:45
  Raporlar bu konuda bize bir harita sunuyor mu?
• 3:48
  Işte bu ilginç bir nokta. Raporlarda pazarın büyüklüğü,
• 3:52
  şirketin pazar payı gibi detaylı sektörel analizler pek yer
• 3:55
  almıyor. Bu bize yönetimin bu dönemde
• 3:58
  dışarıdaki rekabetten çok kendi gemisini sağlamlaştırmaya, yani
• 4:03
  iç operasyonlara odaklandığını düşündürüyor.
• 4:06
  Yine de elimizdeki verilerle şirketin fotoğrafını bir swot
• 4:10
  analizi ile çekebiliriz. Swot analizi iyi fikir özellikle
• 4:14
  bu kadar çelişkili veriler varken hani satışlar düşüyor ama
• 4:18
  borçlar da azalıyor. Şirketin kendi güçlü ve zayıf
• 4:21
  yönlerini nasıl gördüğünü merak ediyorum.
• 4:24
  Başlayalım. Istersen güçlü yönleri neler?
• 4:26
  En büyük gücü şüphesiz 1.980 dokuzdan gelen tecrübesi.
• 4:31
  Ve köklü geçmişi. Bu sektörde bir güvenilirlik
• 4:35
  algısı yaratıyor. Ikincisi otomotivden gemiciliğe
• 4:39
  uzanan geniş ve çeşitlendirilmiş müşteri yelpazesi.
• 4:43
  Yani tek bir sektöre bağımlı değiller.
• 4:45
  Bu da riski dağıtan önemli bir faktör.
• 4:48
  Son olarak az önce konuştuğumuz abd ve almanya'daki uluslararası
• 4:52
  iştirakları de önemli bir koz. Peki madalyonun diğer yüzü zayıf
• 4:57
  yönler neler? Bu kadar tecrübeli bir
• 4:59
  şirketinde mutlaka zorlandığı alanlar vardır.
• 5:02
  Elbette ve bunlar oldukça belirgin ilk sırada.
• 5:05
  Analizimizin de ana konusu olan 2.020 beşteki o sert ciro düşüşü
• 5:10
  var. Ve tabii kârlılıktan zarara
• 5:13
  geçiş, diğer bir aşil topu ise yüksek finansman giderleri,
• 5:17
  özellikle de döviz cinsinden borçluluk.
• 5:20
  Bu durum şirketi kontrolü dışındaki kur ve faiz
• 5:23
  dalgalanmalarına karşı çok hassas hale getiriyor.
• 5:26
  Bu tehditleri anladık. Peki bu riskler 2.020 beşin
• 5:30
  finansal sonuçlarında kendisini nasıl gösterdi?
• 5:33
  Rakamlar bu anlattığın hikayeyi doğruluyor mu?
• 5:37
  Artık o en merak edilen kısma finansal kabloların dilini
• 5:40
  çözmeye geçebiliriz sanırım. Kesinlikle ve tablo gerçekten de
• 5:45
  çok çarpıcı. Istersen önce ilk bakışta
• 5:48
  olumsuz görünen haberle başlayalım.
• 5:50
  Hassılat yani şirketin toplam satışları bir önceki yılki 2
• 5:54
  milyar tl seviyesinden 1.1 milyar tl'ye düşmüş.
• 5:58
  Bu neredeyse %40 beşlik bir daralma demek.
• 6:03
  Neredeyse yarı yarıya bir düşüş bu herhangi bir şirket için
• 6:07
  alarm zillerinin çok şiddetli çalması anlamına gelir.
• 6:10
  Insan ilk bunu görünce eyvah şirket batıyor mu diye
• 6:14
  düşünebilir. Normalde evet ama işte burada
• 6:17
  hikaye ilginçleşiyor. Aynı dönemde şirketin brüt kar
• 6:21
  marjı %19, buçuktan %26 buçuğa fırlamış.
• 6:25
  Bir dakika. Bu bana biraz tuhaf geldi.
• 6:28
  Satışların neredeyse yarıya düşmüşken kar marjının nasıl bu
• 6:32
  kadar arttırabiliyorsun? Bu daha önce çok düşük karlı
• 6:36
  neredeyse amelelik denilebilecek işler yapıp şimdi sadece çok
• 6:40
  kârlı ürünler sattıkları anlamına mı geliyor yoksa bu tek
• 6:43
  seferlik bir bilanço makyajı? Mı?
• 6:45
  Çok yerinde bir soru bu durumun birkaç açıklaması olabilir.
• 6:48
  Birincisi dediğin gibi şirket stratejik olarak.
• 6:52
  Kar marjı düşük ürünlerden vazgeçip daha niş ve karlı
• 6:56
  ürünlere odaklanmış olabilir. Ikincisi maliyetlerini çok daha
• 7:01
  etkin bir şekilde yönetmeyi başarmış olabilirler.
• 7:04
  Her 2 durumda da bu operasyonel olarak daha verimli hale
• 7:07
  geldiklerini gösteren çok önemli bir sinyal küçülürken daha
• 7:11
  verimli çalışmışlar. Satışlar düşerken operasyonel
• 7:14
  verimliliğin artması gerçekten de beklenmedik bir durum.
• 7:18
  Peki günün sonunda kasaya ne kalmış, kar mı var, zarar mı?
• 7:22
  Sonuç yine zarar ama burada da bir iyileşme var. 2.020 dörtte
• 7:26
  485.000.000 TL olan net zarar 2.020 beşte 187.000.000 TL ye
• 7:29
  gerilemiş. Yani zararın yarısından
• 7:30
  fazlasını eritmişler. Peki bu zararın ana sebebi ne?
• 7:39
  Cevap gelir? Tablosunda çok net görünüyor.
• 7:42
  215.000.000 tl'lik finansman gideri.
• 7:46
  Yani şöyle özetleyebilir miyiz? Şirket esas işinden yani çelik
• 7:50
  alıp satmaktan 73.000.000 TL kar etmiş ama bu kazandığı paranın
• 7:54
  neredeyse 3 katı banka faizlerine ve kur farkı
• 7:58
  giderlerine gitmiş. Aslında motor çalışıyor, para
• 8:02
  üretiyor ama arabanın altında çok ağır bir borç yükü var ve bu
• 8:07
  yük bütün enerjiyi emiyor. Harika bir benzetme tam olarak
• 8:11
  durum bu. Şirketin ana faaliyeti sağlıklı
• 8:14
  ama borçlarının maliyeti bu sağlığı gölgeliyor.
• 8:17
  Şimdi sıkı dur, çünkü en şaşırtıcı kısma geliyoruz.
• 8:21
  Şirketin kasasındaki nakit durumu.
• 8:24
  Onu gerçekten merak ediyorum. Satışlar düşmüş, şirket netice
• 8:28
  olarak zarar etmiş, mantıken kasadaki paranın da erimesi
• 8:31
  gerekmez mi? Mantık onu söyler ama rakamlar
• 8:35
  tam tersini söylüyor. Şirketin kasasındaki nakit ve
• 8:39
  benzeri varlıklar yılbaşında 15.000.000 tl iken yıl sonunda
• 8:44
  22.000.000 tl'ye yükselmiş. Dur bir dakika, bu nasıl
• 8:48
  olabilir? Hem satışların düşüyor, hem
• 8:50
  zarar ediyorsun ama bir şekilde kasam para da oluyor.
• 8:53
  Bu finansal bir sihirbazlık gibi bunu sırrı ne?
• 8:57
  Sihirbazlık değil, çok bilinçli bir bilanço yönetimi.
• 9:01
  Bunun arkasındaki sır şirketin borçlarını eritmesinde yatıyor.
• 9:05
  Bak şirketin toplam finansal borçları 86.000.000 tl'den
• 9:08
  316.000.000 tl'ye gerilemiş, bir yılda 545.000.000 tl'lik devasa
• 9:11
  bir borç kapatılmış. Inanılmaz bir rakam yani şirket
• 9:20
  aslında satışlardan gelen parayla değil bir şekilde
• 9:23
  borçlarını yeniden yapılandırarak veya varlık
• 9:25
  satarak mı bunak diye yarattı? Tam olarak değil.
• 9:28
  Bu aslında nakit akış tablosunun detaylarında gizli şirket
• 9:33
  işletme sermayesini çok iyi yönetmiş, alacaklarını daha
• 9:37
  hızlı tahsil edip stoklarını eritmiş olabilir.
• 9:40
  Ama asıl büyük hamle borçluluk oranlarını düşürmek.
• 9:44
  Örneğin net borcun öz kaynaklara oranı bir 72 gibi yüksek bir
• 9:49
  seviyeden bire inmiş. Bu şirketin finansal riskinin ne
• 9:53
  kadar azaldığını gösteren çok güçlü bir metrik.
• 9:57
  Şirket adeta sancılı bir diyet programına girmiş.
• 10:00
  Kilo vermiş ama çok daha sağlıklı ve zinde bir yapıya
• 10:04
  kavuşmuş. Anladım rakamların anlattığı
• 10:07
  hikaye küçülerek güçlenme cirodan feragat edilmiş ama
• 10:11
  karşılığında çok daha sağlam bir mali yapı inşa edilmiş.
• 10:16
  Peki yönetimin kendi raporunda anlattığı hikâye bu tabloyu
• 10:19
  destekliyor mu? O satır aralarında ne gibi
• 10:22
  ipuçları var? Aynen öyle.
• 10:24
  Faaliyet raporu bu finansal tablonun adeta bir tercümanı
• 10:28
  gibi riskler bölümünde yönetim faiz oranı ve likidite
• 10:32
  risklerinin farkında olduklarını ve bunları yönettiklerini
• 10:36
  özellikle belirtiyor. Bu bize bilerek ve isteyerek bu
• 10:40
  borç azaltma operasyonunu yaptıklarını gösteriyor.
• 10:43
  Finansal notlarda gördüğümüz 122.000.000 t v'lik net döviz
• 10:47
  açık pozisyonu da kur riskinin ne kadar somut olduğunun bir
• 10:51
  kanıtı. Peki raporda geleceğe dair en
• 10:54
  kritik bilgi neydi? Bizi 2.020 altıya taşıyacak bir
• 10:57
  ipucu var mı? Olmaz mı?
• 10:59
  En kritik bilgi bilanço sonrası gelişmeler başlığı altında saklı
• 11:04
  rapor o en başta konuştuğumuz ve ocak 2.020 altıda tamamlanan
• 11:08
  250.000.000 tl'nlik sermaye artırımından bahsediyor.
• 11:13
  Bunun anlamı şu, biz şu an 31 aralık 2025 tarihli yani diyeti
• 11:17
  yeni bitirmiş bir şirketin fotoğrafına bakıyoruz ama bu
• 11:20
  fotoğraf çekildikten sadece bir ay sonra bu şirkete ortakları
• 11:24
  tarafından çok ciddi bir taze kan bir enerji içeceği verilmiş.
• 11:31
  Bu çok önemli bir detay yani biz 2.020 beşin zorlu bilançosunu
• 11:36
  incelerken aslında şirket 2.020 altıya kasasında ekstra nakitle
• 11:41
  ve çok daha güçlü bir sermayeyle başlamış.
• 11:44
  Bu paranın nereye harcandığı belli mi?
• 11:47
  Evet, raporda bu da belirtilmiş, gelen paranın yüzde yetmişi
• 11:51
  kalan banka borçlarını kapatmak, yüzde otuza ise işletme
• 11:55
  sermayesi yani günlük operasyonlar için kullanılmış.
• 11:59
  Bu o benzetmedeki borç yükünü daha da hafifletme stratejisinin
• 12:03
  en somut adımı. Bir de arge konusu var.
• 12:06
  Genellikle sanayi şirketleri için geleceğe yatırımın en
• 12:09
  önemli göstergesidir. O tarafta durum nasıl?
• 12:12
  Işte bu da dikkat çekici bir detay faaliyet raporunda arge
• 12:16
  faaliyetlerine ayrılmış bir bölüm var ama gelir tablosu
• 12:20
  notlarına baktığımızda son 2 yıldır arge harcamasının sıfır
• 12:24
  olduğunu görüyoruz. Sıfır mı?
• 12:27
  Bu biraz endişe verici değil mi? Rekabetin yoğun olduğu bir
• 12:31
  sektörde 2 yıl boyunca hiç arge yapmamak şirketi geride bırakmaz
• 12:35
  mı? Bu 2 ucu keskin bir bıçak, kısa
• 12:39
  vadeli bir perspektiften bakarsak evet.
• 12:43
  Bu şirketin bu dönemde inovasyondan çok finansal
• 12:47
  sağlığını toparlamaya, yani hayatta kalmaya öncelik
• 12:50
  verdiğini düşündürüyor. Önce evi toparlayalım sonra yeni
• 12:54
  mobilyalar alırız demişti. Her detay.
• 12:57
  Ancak uzun vadede dediğin gibi bu durum rekabet gücünü
• 13:01
  zayıflatabilir. Bu yönetimin 2.026 ve sonrasında
• 13:05
  nasıl bir yol izleyeceğine dair izlenmesi gereken bir konu
• 13:09
  olacak. Peki tüm bu bilgileri bir potada
• 13:12
  erittiğimizde ortaya nasıl bir resim çıkıyor bu analiz bize ne
• 13:16
  söylüyor? 2.020 beşin öyküsünü ve 2.020
• 13:19
  altıya dair beklentileri nasıl özetleyebiliriz?
• 13:22
  Yükselen çelik, 2.020 beşte gerçekten fırtınalı bir denizden
• 13:26
  geçmiş satışlar ve buna paralel ithalat ihracat rakamları sert
• 13:31
  düşmüş ancak yönetim bu fırtınada dümeni kırmak yerine
• 13:35
  gemideki fazla yükleri denize atarak gemiyi hafifletmeyi ve
• 13:39
  daha dayanıklı hale getirmeyi seçmiş.
• 13:42
  Çok agresif bir bilanço temizliği operasyonu yapmışlar.
• 13:46
  Borçluluğu eritmişler ve hemen ardından gelen sermaye
• 13:49
  artırımıyla şirketin finansal temellerini betondan daha sağlam
• 13:54
  hale getirmişler. Yani gelecekteki olası yeni
• 13:57
  fırtınalara karşı gemiyi çok daha dayanıklı hale getirmişler
• 14:00
  diyebiliriz. Kesinlikle. 2.026 için en kritik
• 14:04
  gösterge şu olacak. Düşen boşluk sayesinde o devasa
• 14:10
  finansman giderleri önemli ölçüde azalacak.
• 14:13
  Eğer şirket 2.000 yirmibeşte yakaladığı o yüksek brüt kar
• 14:18
  marjını koruyabilir ve. Ve ekonomik koşullarda izin
• 14:22
  verirse satışlarını tekrar artış trendine sokabilirse işte o
• 14:27
  zaman o azalan finansal yükle birlikte kara geçmesi hiç
• 14:30
  sürpriz olmaz. Motorun ürettiği güç artık ağır
• 14:34
  yüke gitmeyecek. Doğrudan tekerleklere
• 14:36
  aktarılacak. O halde özetle 2.020 beşin
• 14:40
  hikayesi tam anlamıyla küçülerek güçlenme daha az ciro ama çok
• 14:45
  daha sağlam bir mali yapı. Peki riskler tamamen bitti mi?
• 14:49
  Hayır riskler şekil değiştirdi. Şirket için riskler büyük ölçüde
• 14:54
  yönetilmiş görünüyor. Artık ana riskler şirketin
• 14:58
  kontrolü dışındaki makro ekonomik koşullar yani döviz
• 15:02
  kurlarının faiz oranlarının seyri, global ekonominin durumu.
• 15:07
  Şirket kendi evini pırıl pırıl temizledi.
• 15:10
  Şimdi pencereden dışarıdaki havayı kollayacak.
• 15:13
  Bugün yükselen çelik bey raporları üzerinden bir şirketin
• 15:17
  finansal check upının nasıl yapıldığını gördük.
• 15:20
  Rakamların ve satır aralarındaki notların birbiriyle nasıl
• 15:23
  konuştuğunu ilk bakışta görünenin ardında ne kadar
• 15:26
  farklı bir hikaye olabileceğini gördük.
• 15:29
  Dinleyicimiz için akılda kalması gereken kışkırtıcı bir soru
• 15:32
  bırakalım, o zaman bir şirket satışları roket gibi artarken mi
• 15:37
  daha iyi bir yatırımadır yoksa satışları düşerken geleceği için
• 15:42
  sancılı ama sağlam temeller atarken mi?
• 15:45
  Büyüme bir yoksa finansal sağlık mı?
• 15:48
  Yükselen çeliğin 2.026 performansı bu sorunun cevabı
• 15:53
  için gerçekten de çok ilginç bir vaka çalışması olacak.