Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #DEVA | DEVA Holding 2025/9 Bilanço Analizi | Faaliyet Kârı Düşerken Net Kâr Nasıl Uçtu?🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #DEVA | DEVA Holding 2025/9 Bilanço Analizi | Faaliyet Kârı Düşerken Net Kâr Nasıl Uçtu?🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Elimizdeki finansal raporlar aslında bir şirketin sadece
• 0:04
  rakamlarını anlatmıyor değil mi? Kesinlikle çok daha fazlası var
• 0:08
  içinde. Yani bir nevi stratejisini,
• 0:11
  sağlığını hatta geleceğe dair potansiyelini okuyoruz.
• 0:15
  Bugün de deva holding'in son mali tablolarının ardındaki
• 0:19
  hikayeyi deşifre edelim diyorum. Çok isabetli bir seçim çünkü
• 0:23
  tablolar ilk bakışla göründüğünden çok daha farklı
• 0:26
  bir hikaye anlatıyor. O zaman önce şirketi bir
• 0:29
  tanıyalım ist. Sen deva Holding yani 1.950
• 0:32
  sekizde istanbul'da kurulmuş köklü bir firma.
• 0:35
  Ana faaliyet konusu beşeri ilaç üretimi ve pazarlaması merkezi
• 0:40
  istanbul'da ama 4 farklı yerde de üretim tesisi var.
• 0:45
  Evet ve sadece Türkiye ile sınırlı değil, Yeni Zelanda,
• 0:49
  ABD, Almanya gibi yerlerde de iştirakları yani satış ve
• 0:53
  dağıtım operasyonları var. Ortalama 3 binin üzerinde bir
• 0:56
  çalışanı olan büyük bir yapıdan bahsediyoruz.
• 0:59
  Peki kim o şirket? Sahibi hisse yapısı nasıl?
• 1:03
  Orası ilginç hisselerin ezici çoğunluğu yani %80 ikiden
• 1:08
  fazlası Lüksemburg merkezli iş farmaya ait.
• 1:12
  Geri kalan %17 10 sekizlik kısım da halka açık olan kısım o
• 1:16
  zaman. Aynen öyle.
• 1:18
  Bir de şunu eklemek lazım, belki üst düzey yöneticilere sağlanan
• 1:21
  toplam menfaatler 9 aylık dönemde yaklaşık 732.000.000 tl
• 1:25
  olmuş. Peki temel olarak ne üretiyor?
• 1:29
  Bu şirket faaliyet alanları neler?
• 1:31
  3 ana bacağı var diyebiliriz. Birincisi ve en önemlisi beşeri
• 1:36
  ilaçlar asıl para buradan geliyor.
• 1:38
  Tamam. Ikincisi veteriner ve tarım
• 1:41
  ilaçları, üçüncüsü de kolonya gibi diğer ürünler ama
• 1:46
  sektördeki konumunu özetlemek gerekirse geniş ürün yelpazesine
• 1:50
  sahip pazarda yerini sağlamlaştırmış bir jenerik ilaç
• 1:54
  üreticisi. Harika.
• 1:55
  Şirketin kimliğini az çok anladık.
• 1:57
  Sanırım o zaman şimdi asıl konumuza yani bu mali tablolar
• 2:02
  bize ne anlatıyor? 10'a çıkart geçelim.
• 2:04
  Hadi bakalım analiz başlasın. Şimdi ilk göze çarpan şey
• 2:07
  hasılat yani satışlar 9 aylık hasılat geçen senenin aynı
• 2:12
  dönemine göre 14,6 milyar liradan 13,75 milyar liraya
• 2:16
  düşmüş. Evet, brüt karda benzer şekilde
• 2:21
  6 milyardan 4,65 milyara gerilemiş.
• 2:24
  Bu da doğal olarak brüt kar marjının daraldığı anlamına
• 2:28
  geliyor. Ama asıl dikkat çekici yer
• 2:30
  burası değil. Bence esas faaliyet kârına
• 2:32
  gelince işin rengi tamamen değişiyor.
• 2:35
  Kesinlikle işte burası hikayenin koptuler geçen yıl 2,85 milyar
• 2:39
  lira olan esas faaliyet kârı bu yıl sadece 615.000.000 liraya
• 2:43
  inmiş. Inanılmaz bir düşüş bu şirketin
• 2:49
  ana işinden yani ilaç satarak para kazanma becerisinin ciddi
• 2:53
  şekilde zayıfladığını gösteriyor.
• 2:55
  Aynen öyle. Operasyonel performans yerlerde
• 2:58
  diyebiliriz. Ama tablonun en altına yani net
• 3:01
  dönem kârına bakınca bir sürprizle karşılaşıyoruz.
• 3:05
  Işte benim de aklımı kurcalayan yer tam olarak burası
• 3:08
  operasyonlar bu kadar zayıflarken net kar 306.000.000
• 3:12
  liradan 537.000.000 liraya nasıl yükselir?
• 3:17
  Işte bu milyon dolarlık soru cevap da operasyonlarda değil,
• 3:22
  muhasebe kayıtlarının o sıkıcı dipnotların arasında gizli.
• 3:26
  Nedir peki o sır? 2 tane temel sebebi var.
• 3:29
  Birincisi TMS 29 yani yüksek enflasyon muhasebesi uygulaması.
• 3:36
  Şu meşhur konu. Evet, bu uygulama yüzünden
• 3:39
  oluşan 1,38 milyar liralık bir parasal kazanç kalemi var.
• 3:44
  Bu şirketin operasyonel bir başarısı değil, tamamen
• 3:47
  muhasebesel bir düzeltme kağıt üzerinde bir kazanç.
• 3:51
  Anladım yani kasaya giren gerçek bir para yok.
• 3:55
  Peki ikincisi ne? Ikincisi daha da ilginç vergi
• 3:58
  konusu. Şirket geçen yıl 229.000.000 TL
• 4:00
  vergi gideri yazmışken bu yıl tam tersi 288.000.000 TL vergi
• 4:03
  geliri kaydetmiş. Vergi giderinden vergi gelirine,
• 4:10
  vay canına işte. Bu 2 büyük kalem yani parasal
• 4:13
  kazanç ve vergi geliri o zayıf operasyonel sonucu maskeliyor ve
• 4:18
  net karı olduğundan çok daha parlak gösteriyor.
• 4:21
  Bireysel yatırımcı olarak senin için en kritik ayrım bu işte.
• 4:24
  Peki şirketin kasası ne durumda? Yani nakit ve borçluluk
• 4:28
  tarafında işler nasıl? Orası da karışık işletme
• 4:31
  faaliyetlerinden yaratılan nakit geçen yıla göre yarıdan fazla
• 4:35
  azalmış, 8,6 milyardan 3,8 milyara düşmüş.
• 4:39
  Bu motorun keklediğinin en net göstergesi ama bir.
• 4:42
  Yandan da borçları azaltmışlar sanırım.
• 4:44
  Evet, o da hikayenin ilginç tarafı toplam finansal borçlar
• 4:48
  7,7 milyar liradan 5,1 milyar liraya gerilemiş.
• 4:52
  Bu borç azaltımı olumlu bir gelişme tabii ki.
• 4:54
  Öz kaynaklarda durum ne? Varlıklarını koruyabiliyor mu
• 4:57
  şirket? Öz kaynaklar, 26,1 milyardan
• 5:01
  26,48 milyar liraya hafif bir artış göstermiş.
• 5:05
  Yani evet şirket varlıklarını koruyor diyebiliriz ama burada
• 5:08
  dikkat çekmemiz gereken çok önemli bir risk var.
• 5:11
  Nedir? O.
• 5:11
  Müşteri bağımlılığı satışların %20 ikisi bir ecza deposuna, %30
• 5:17
  altısı ise başka bir ecza deposuna yapılıyor bir.
• 5:20
  Dakika yani gelirlerin yarısından fazlası %50 sekizi
• 5:24
  sadece 2 müşteriye mi bağlı? Aynen öyle.
• 5:28
  Bu çok ciddi bir yoğunlaşma riski.
• 5:31
  O 2 müşteriden birinin ayağa takılsa deva holding'in bütün
• 5:34
  dengesi sarsılabilir. Gerçekten inanılmaz demek ki bir
• 5:37
  finansal raporu okurken. Sadece en alt satıra net kara
• 5:41
  bakmak ne kadar yanıltıcı olabiliyormuş kesinlikle.
• 5:45
  Operasyonel zorluklar, muhasebe hileleri demeyelim ama muhasebe
• 5:49
  etkileri ile çok rahat perdelenebiliyor bu.
• 5:52
  Incelemeyi faydalı bulduysan, lütfen beğenmeyi, abone olmayı
• 5:55
  ve paylaşmayı unutma. Yorumlarda da bu analizi nasıl
• 5:58
  bulduğunu bizimle paylaş lütfen bu tarz.
• 6:00
  Derinlemesine analizlerin devamı için kanalımıza üye olarak
• 6:03
  destek olmayı da düşünebilirsin. Bu bize daha fazla içerik
• 6:07
  öğretme gücü veriyor o. Zaman dinleyicimize son bir
• 6:09
  düşünce bırakalım. Tabii şöyle bir soru soralım,
• 6:12
  bir şirketin ana faaliyetleri, yani asıl işi zayıflarken
• 6:17
  muhasebesel etkiler net kârı pozitif gösteriyorsa bu şirketin
• 6:22
  gerçek değeri hakkında bize ne söyler?