Latest / Market Risk TR / 🔵 FMIZP 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Federal Mogul İzmit Piston

Transcript

🔵 FMIZP 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Federal Mogul İzmit Piston · Market Risk TR

• 0:00
  Sana bir şirket tablosu çiziyorum düşün kârını bir yılda
• 0:03
  neredeyse 3'e katlamış, ihracatı kelimenin tam anlamıyla patlamış
• 0:08
  ve kasası ağzına kadar nakit dolu bir sanayi tesisi.
• 0:12
  Rüya gibi bir şirket profili aslında.
• 0:14
  Aynen öyle, ama aynı şirket o ana fabrikasındaki üretimi
• 0:18
  durdurma, o devasa üretim hatlarını yerinden söküp taşıma
• 0:23
  ve en değerli arsasını da satma kararı.
• 0:25
  Alıyor yani kendi bindiği dalı kesiyor gibi duruyor.
• 0:28
  Tam olarak bu neden böylesine? Yumurtlayan bir tavuk kendi
• 0:32
  yuvasını bozar. Hani tıkır tıkır çalışan bir
• 0:35
  makinenin fişini neden çekersin? Işte bugünkü rehberimiz tam da
• 0:39
  bu kışkırtıcı paradoksu çözmemizi sağlayacak.
• 0:42
  Önümüzde federal mogıl izmit pistonun yani piyasadaki adıyla
• 0:46
  efe my z p'nin 2026 yılı ilk çeyrek faaliyet raporu var.
• 0:51
  Ve sanırım bu rapor bize sadece rakamları değil, büyük bir
• 0:55
  sektörel. Dönüşümü anlatıyor.
• 0:56
  Kesinlikle amacımız seninle bir yatırım analisti şapkası takıp
• 1:01
  bu şirketin asıl manşetini çıkarmak.
• 1:05
  Bu rapor bize içten yanmalı motorların o yavaş ve inanılmaz
• 1:10
  karlı ölümünü mü izletiyor, yoksa arkasında kusursuz bir
• 1:15
  operasyonel zeka mı var? Bunu göreceğiz.
• 1:18
  O zaman hiç vakit kaybetmeden doğrudan o çarpıcı finansal
• 1:21
  karneyle başlayalım derim. Çünkü raporun ilk sayfalarındaki
• 1:25
  rakamlar resmen bir şov. Rakamlar gerçekten çok çarpıcı.
• 1:30
  Değil mi? Bak 2020 altının ilk üç ayına
• 1:32
  bakıyoruz. Satış gelirleri geçen yılın aynı
• 1:35
  dönemindeki 127.000.000 liradan bir anda 177.000.000 liraya
• 1:38
  fırlamış. Ki, bu sadece ciro artışı asıl
• 1:44
  büyüyen karda. Evet, evet, asıl hikaye karda.
• 1:47
  Brütkar 17.3 milyondan 44.3 milyona çıkmış net dönem kârına
• 1:53
  bakıyorum. 15.5 milyondan 43.3 milyon liraya sıçrayan bir tablo
• 1:59
  var. Yani netkar neredeyse 3'e
• 2:01
  katlanmış durumda. Aynen hisse başı kazanç da 0.0
• 2:05
  11'den sıfır noktasıfır 30'a yükselmiş.
• 2:08
  Peki bu finansal sağlık kısmında durum ne?
• 2:11
  Yani sadece gelir mi artmış yoksa bilançoda sağlam mı?
• 2:15
  Bilançonun röntgenini çektiğimizde durum daha da
• 2:18
  ilginçleşiyor. Şirketin kısa vadeli
• 2:20
  yükümlülüklerini karşılama kapasitesi yani cari oranı 6.82.
• 2:26
  Oha 6.82 mi sanayi şirketi için inanılmaz bir rakam bu.
• 2:31
  Aynen öyle. Yani kısa vadeli her bir liralık
• 2:34
  borcuna karşılık kasasında anında kullanabileceği neredeyse
• 2:37
  7 lirası var. Türkiye gibi bir ortamda sanayi
• 2:40
  şirketleri genelde borçla döner biliyorsun.
• 2:43
  Tabii kredi çekerler sürekli bir borç çevirme döngüsü olur.
• 2:46
  Ama bunların toplam borçlarının öz kaynaklara oranı sadece 0.16
• 2:51
  öz kaynakların toplam varlıklara oranı ise %86 gibi devasa bir
• 2:55
  seviyede. Yani ben bu bilançoya baksam
• 2:58
  şirket adeta spor salonundan hiç çıkmayan elit bir atlet gibi
• 3:02
  derim. Hani sıfır yağ yani borç yok ve
• 3:05
  devasa bir kas kütlesi var. O da öz kaynaklar.
• 3:08
  Çok doğru bir benzet. Tam bir finansal kale
• 3:11
  diyebiliriz. Ama bak işte tam burada aklıma
• 3:14
  hiç yatmayan kafamı karıştıran bir.
• 3:16
  Şey var. Nedir?
• 3:17
  O. Üretim rakamlarına bakıyorum.
• 3:19
  Yani operasyonel performansı iniyorum.
• 3:21
  Piston üretimi %17 düşmüş pim üretimi de %6 gerilemiş.
• 3:26
  Fabrikadan daha az mal çıkıyor. E nasıl oluyor da daha az parça
• 3:30
  üretip kârı 3'e katlayabiliyorlar?
• 3:32
  Mantıken sabit maliyetlerin kârı eritmesi gerekmez.
• 3:34
  Mi normalde kesinlikle eritir ama burada kârı patlatan o gizli
• 3:39
  motor devreye giriyor ihracat. Ha yurtdışı satışlarımı
• 3:43
  kastediyorsun? Aynen ihracatın toplam satışlar
• 3:46
  içindeki payı %41'den %59'a fırlamış.
• 3:51
  Yurt dışı satışlar tam anlamıyla 2'ye katlanarak 104.4 milyon
• 3:55
  liraya ulaşmış. Yani şirket daha az üretiyor ama
• 3:59
  ürettiğini döviz bazında çok daha yüksek bir marjla satıyor.
• 4:02
  Anladın mı işte tam burada o parlak rakamların büyüsüne
• 4:06
  kapılıp asıl hikayeyi kaçırdığımız o tehlikeli noktaya
• 4:09
  geldik bence. Evet, o kritik virajdayız şu an.
• 4:12
  O yüzden serimizin daimi köşesi olan o yatırımcı gözlüğünü takma
• 4:16
  vakti. Şimdi sana soruyorum, madem
• 4:18
  şirket bu kadar kârlı, madem ihracat motoru harika çalışıyor,
• 4:22
  neden 2026 faaliyet raporunda çok net bir şekilde hiçbir
• 4:25
  yatırımımız bulunmamaktadır diyorlar.
• 4:28
  Çünkü bu sorunun cevabı otomotiv endüstrisinin geleceğinde gizli.
• 4:32
  Raporunu en stratejik itirafı burada yatıyor aslında.
• 4:35
  Elektrifikasyon devrimi. Mi ta kendisi raporda açıkça
• 4:39
  belirtiliyor. Avrupa ekonomisindeki
• 4:41
  yavaşlamayı geçtim. Asıl mesele içten yanmalı.
• 4:45
  Motor aksamına olan talebin daralması.
• 4:47
  Hatta gelecekte daha da azalacağı vurgulanıyor.
• 4:50
  Tabii elektrikli araçlarda alüminyum pistona veya pime
• 4:53
  ihtiyaç yok. Ki annen öyle yani şirketin
• 4:56
  ürettiği ana ürünün elektrikli araç pazarında hiçbir yeri yok.
• 4:59
  Peki bu durumda satış ağı nasıl ayakta kalıyor?
• 5:02
  Raporu incelerken çok enteresan bir şey fark ettim.
• 5:06
  Şirketin aslında kendi başına bir pazarlama departmanı yada
• 5:09
  yurtdışı müşteri yok galiba. Yok tamamen ana gemiye bağlılar.
• 5:14
  Tüm yurtdışı satışlar doğrudan ana ortağın yani federal mogul
• 5:18
  power three'nin %100 sahibi olduğu federal mogul dış ticaret
• 5:22
  a ş üzerinden yapılıyor. Hatta yurt içi satışlar da ana
• 5:25
  ortağı gidiyor. Ki bu rakamlara da yansımış
• 5:27
  durumda. Baksana ilişkili taraflardan
• 5:30
  alacaklar 36.8 milyondan 71.5 milyon liraya çıkmış.
• 5:35
  Yani aslında ortada müşteri kovalayan bir türk şirketi yok.
• 5:38
  Sadece merkezin siparişlerini üreten bir fason atölye gibi
• 5:41
  çalışıyorlar. Kesinlikle küresel yapı onlara
• 5:44
  ne kadar üret derse o kadar üretiyorlar ve bu yapının
• 5:47
  getirdiği o sıfır pazarlama maliyeti, karlılığı bu kadar
• 5:51
  uçuruyor. Anladım ama bu aynı zamanda
• 5:53
  şirketin büyüme tabanını da belirliyor.
• 5:55
  Yani bağımsız hareket edemiyorlar.
• 5:57
  Edemezler de zaten ve bu bizi o büyük stratejik dönüşüm
• 6:02
  kararına, yani o büyük taşınma hikayesine getiriyor.
• 6:05
  Izmit'te ki üretim tesisinden bahsediyorsun değil mi?
• 6:08
  Orada çok ciddi bir deprem riski mevzusu var raporda.
• 6:11
  Evet, fabrikanın depreme karşı güçlendirilmesi gerekiyor ama
• 6:15
  bunun devasa bir yatırım maliyeti var.
• 6:18
  Küçülen bir pazar için o kadar parayı gömmek istemiyorlar o
• 6:20
  zaman. Tam üstüne bastın yönetim durumu
• 6:23
  analiz ediyor, içten yanmalı motorlara talep azalıyor.
• 6:27
  Kapasite kullanım oranları düşüyor.
• 6:29
  Ana şirket izmit'teki bu devasa maliyetin altına neden girsin
• 6:34
  ki? Mantıklı.
• 6:35
  Peki napıyorlar bunun yerine? Inanılmaz acımasız ve kusursuz
• 6:39
  bir konsolidasyon düğmesine basıyorlar.
• 6:42
  Maliyet optimizasyonunda zirveye oynuyorlar.
• 6:45
  Üç aşamalı bir plan var. Dinliyorum nedir o adımlar?
• 6:48
  Birincisi izmit'teki birçok hatta üretim durduruluyor.
• 6:52
  15.150 metrekarelik o dev tesisin kira sözleşmesi 2027'de
• 6:54
  İptal ediliyor. Tamamen çıkıyorlar yani buradan.
• 7:00
  Aynen öyle, ikinci adımda piston ekipmanları sökülüp ana şirketin
• 7:05
  arslan beydeki fabrikasına taşınıyor.
• 7:08
  Peki arslan bey'de yer var mı bunun için?
• 7:10
  Işte üçüncü adım orada devreye giriyor.
• 7:13
  Yer açmak için arslan beydeki pim üretimini de söküp
• 7:17
  sapanca'da kiralanacak yepyeni bir tesise kaydırıyorlar.
• 7:20
  Yani aslında ortada bir büyüme. Hani o bizim app market
• 7:24
  dediğimiz üç segmente geçme hikayesi falan yok.
• 7:27
  Yok kesinlikle. Yok, kamp tarzını mükemmel
• 7:30
  yönetilen adeta cerrahi bir küçülme var samal ineği yani o
• 7:34
  keşkalo dediğimiz yapıyı sonuna kadar sağma operasyonu
• 7:38
  yapıyorlar. Şirket kendi sonunu görüyor ve
• 7:40
  zarara girmeden elindeki operasyonu en karlı şekilde
• 7:44
  paketliyor. Doğru mu anlıyorum.
• 7:45
  Kelimesi kelimesine doğru ve bu samal inek stratejisi bizi
• 7:50
  dinleyen bir yatırımcı için çok şey ifade ediyor.
• 7:52
  Para dağıtımı aşamasına geldik sanırım çünkü kar payı konusu.
• 7:56
  Raporda epey dikkat çekici. Kesinlikle şirketin çok net bir
• 8:00
  politikası var. Dağıtılabilir kârın en az yüzde
• 8:03
  ellisini temettü olarak vermek. Bu devirde o kadar nakdi
• 8:07
  yatırımcıya veren şirket zor bulunur.
• 8:10
  Bulunmaz. Nitekim 25 mart 2026'da yani
• 8:13
  rapor döneminde tam 67 nokta 9.000.000 TL kar payı dağıttılar
• 8:17
  hem de sadece 2025 kârından değil.
• 8:23
  Eski yedek akçileri de kullanarak yaptılar bunu.
• 8:26
  Yeni yatırım yapmayacaklarsa kasada tutmanın da bir alemi yok
• 8:29
  tabii. E peki bu noktada rapordaki o
• 8:32
  kritik cümleyi yakaladın mı? Benim gözüme direkt çarptı.
• 8:36
  Izmit'teki arsa'yla ilgili olan kısmı diyorsun, değil mi?
• 8:39
  Ta kendisi izmit'te boşaltılacak.
• 8:42
  O devasa arsa ve binanın tırnak içinde söylüyorum.
• 8:45
  Satış da dahil olmak üzere değerlendirilmesi diyor.
• 8:48
  Raporda bu bizim analizin boğa görüşünün yani fırsatların
• 8:52
  zirvesi değil mi? Kesinlikle zirvesi düşünsene
• 8:56
  şirketin borcu yok. Kasası dolu bu devasal sanayi
• 9:00
  arsası satıldığında şirketin kasasına girecek olan nakit
• 9:04
  doğrudan serbest nakit akışı demek.
• 9:06
  Ve yeni. Bir fabrikada.
• 9:08
  Kurmayacaklarına göre. Aynen öyle.
• 9:10
  O devasa satış gelirinin potansiyel ekstra bir temettü
• 9:14
  olarak yatırımcıya dağıtılması, masadaki en güçlü senaryo boğa
• 9:19
  görüşünü özetlersek, bir tarafta harika ihracat marjları var,
• 9:24
  diğer tarafta güçlü bir temettü politikası ve.
• 9:26
  Bunların üstüne çilek olarak yakın gelecekte.
• 9:29
  Şirketin kasasına. Girecek o devasa gayrimenkul
• 9:33
  satış geliri ihtimali var. Kusursuz bir nakit makinesi
• 9:36
  senaryosu. Kulağa çok hoş geliyor ama
• 9:39
  heyecanı biraz dengelemek lazım. Her yatırım tezinin 1'de
• 9:43
  karanlık tarafı vardır. Ayı görüşü yani riskler kısmına
• 9:47
  gelirsek madalyonun diğer yüzünde ne var?
• 9:50
  Bu kadar kusursuz bir planda işler, nerede duvara çarpabilir.
• 9:54
  Ilki makroway yapısal risk. O elektrifikasyon devrimi
• 9:58
  dediğimiz olay mı? Evet, avrupa'daki ekonomik
• 10:01
  durgunluk bir yana, elektrikli araç devrimi yüzünden piston
• 10:05
  talebi kalıcı bir düşüş trendinde bu.
• 10:08
  Marjlar yüksek ama 35 yıl sonra bu pazar tamamen kuruyabilir.
• 10:12
  Doğru eninde sonunda o içten yanmalı motorlar tarih olacak.
• 10:16
  Peki ikinci risk nedir? Operasyonel darboğazlar
• 10:19
  düşünsene izmit'ten arslan bey'e arslan beyden sapanca'ya o dev
• 10:24
  üretim hatlarını taşıyorsun. Endüstriyel bir tesisi taşımak
• 10:28
  ev taşımaya benzemez ki tonlarca ağırlıkta hassas makinalardan
• 10:32
  bahsediyoruz. Kesinlikle zemin
• 10:34
  kalibrasyonları, test üretimleri bu tam bir lojistik kabus
• 10:38
  potansiyeli taşıyor. Taşıma sırasında yaşanacak bir
• 10:41
  kaza veya gecikme üretim kesintilerine yol açabilir ve o
• 10:46
  harika nakit akışını bir anda durdurabilir.
• 10:49
  Gerçekten büyük bir risk. Üçüncüsü nepezi.
• 10:51
  Bence en kritik olanı, insan kaynakları ve hukuk boyutu
• 10:56
  çalışan sayısı zaten şimdiden 48'den 42'ye düşmüş durumda.
• 11:01
  Sendika durumu da var değil mi? Raporda belirtilen.
• 11:03
  Evet, toplu iş sözleşmesi kapsamında sendikalı bir mavi
• 11:08
  yaka ekip var ortada. Sen bu adamlara fabrikayı
• 11:11
  kapatıyoruz artık sapanca'ya gideceksiniz dediğinde bu çok
• 11:15
  ciddi bir iş hukuku meselesi haline gelir.
• 11:18
  Işe İade davaları, kıdem tazminatı krizleri patlayabilir.
• 11:21
  Aynen öyle. Zaten mevcutta şirket aleyhine
• 11:25
  açılmış ve 111.500 TL karşılık ayrılmış bir dava var.
• 11:29
  Taşınmalar ve kapanmalar sendikal krizler yaratırsa o
• 11:33
  bahsettiğimiz kârlar tazminatlara gidebilir.
• 11:36
  O zaman bütün bu resmi toparladığımızda bu bölümün
• 11:39
  sonuna gelirken net bir yatırımcı notu çıkaralım izleme
• 11:42
  diyeceğiz, tut mu diyeceğiz, nasıl bir strateji izlenmeli?
• 11:46
  Sesi o muazzam temettü verimi ve potansiyel arsa satışı.
• 11:51
  Hisseyi elinde tutanlar için çok güçlü bir tut argümanı.
• 11:55
  Yani içerdeysen bekle ve kar payını al.
• 11:57
  Diyorsun aynen ama yeni alım yapacaklar için içten yanmalı
• 12:02
  motorların vadesinin dolması ve o anlattığımız karmaşık taşınma
• 12:07
  operasyonunun riskleri dikkatli bir izle politikasını
• 12:11
  gerektiriyor. Bu arada şirketin kurumsal
• 12:14
  yapısının ne kadar sade olduğunu gösteren çok hoş bir detay var
• 12:18
  raporda. Nedir?
• 12:19
  O. Üst yönetime ödenen toplam.
• 12:22
  Da sadece 657.000 TL iki bağımsız yönetim kurulu üyesine
• 12:25
  de aylık 2.500 $ karşılığı makul bir huzur hakkı veriliyor.
• 12:31
  Yani öyle lüks plazalar devasa siyon maaşları, özel jetler
• 12:37
  falan yok. Yok kesinlikle yok.
• 12:39
  Son derece amaca yönelik sessiz sedasız yönetilen bir operasyon.
• 12:44
  Harika bir özet oldu. O zaman bölümü kapatırken sana
• 12:47
  ve bizi dinleyenlere kendi kendinize düşünmeniz için
• 12:50
  kışkırtıcı bir soru bırakmak istiyorum.
• 12:52
  Merakla bekliyorum. Herkesin elektrikli araç üreten
• 12:56
  işte o uçan arabalar vadeden ama yıllarca zarar edip yatırımcının
• 13:00
  parasını yakan o havalı start up'ların peşinde koştuğu bir
• 13:03
  çağdayız dimi. Aynen herkes o vizyon
• 13:05
  hikayelerini seviyor. Peki ya gerçek servet yaklaşan o
• 13:09
  sonunu inkar etmeyen lüks plazalar yapmak yerine sessizce
• 13:13
  fabrikasını taşıyıp masraflarını kısıp arsasını satarak elindeki
• 13:17
  tüm parayı son kuruşuna kadar yatırımcısına dağıtan böyle eski
• 13:20
  usul bir sanayi şirketinde gizliyse.
• 13:23
  Vizyona mı yatırım yaparsın yoksa bu kusursuz son nakit
• 13:27
  büyütücüye mi? Bunu bir düşün derim.
• 13:29
  Bir sonraki derin analizimizde görüşmek üzere.